近期股价表现与市场对比 - 公司股票最新收盘价为76.36美元，较前一交易日下跌2.09% [1] - 当日跌幅小于标普500指数的1.07%跌幅，但大于道琼斯指数0.51%的跌幅，小于纳斯达克指数1.69%的跌幅 [1] - 在过去一个月中，公司股价累计上涨4.84%，同期必需消费品板块下跌0.24%，标普500指数上涨0.94% [1] 即将发布的季度业绩预期 - 市场预期公司即将公布的季度每股收益为0.68美元，较去年同期下降8.11% [2] - 市场预期公司即将公布的季度营收为4.5279亿美元，较去年同期大幅增长27.43% [2] 全年业绩预期与分析师预测调整 - 市场预期公司全年每股收益为2.93美元，较去年下降13.57% [3] - 市场预期公司全年营收为15.7亿美元，较去年增长19.37% [3] - 分析师预测的近期调整通常反映短期业务动态变化，积极的上调反映分析师对业务和盈利能力的乐观情绪 [3] 估值指标分析 - 公司当前远期市盈率为26.58倍，显著高于其行业平均远期市盈率8.06倍 [6] - 公司当前市盈增长比率为4.19倍，而化妆品行业基于昨日收盘价的平均市盈增长比率为0.86倍 [6] 行业评级与相对表现 - 公司所处的化妆品行业是必需消费品板块的一部分，目前其Zacks行业排名为206位，在所有250多个行业中处于后17%的位置 [7] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度约为2比1 [7] 投资评级与模型 - 公司目前获得Zacks Rank第5级评级，即“强力卖出” [5] - Zacks Rank模型纳入盈利预测调整，其排名第1的股票自1988年以来平均年回报率为+25% [4][5] - 在过去一个月中，市场对公司每股收益的共识预期保持不变 [5]

股价表现与市场对比 - 截至报告时，e.l.f. Beauty 股价年内大幅下跌 37.9% [1] - 公司股价表现远逊于行业与大盘：同期行业增长 10.3%，必需消费品板块下跌 0.9%，标普500指数上涨 19.5% [2] - 公司股价表现也落后于主要同行：雅诗兰黛和如新年内分别上涨 40.8% 和 52.1%，而 Interparfums 下跌 37% [2] 核心业务与增长放缓 - 2026财年第二季度有机销售额转为负增长，主要因零售商推迟执行公司8月提价导致发货中断 [3] - 国际增长显著放缓，受高基数效应和欧洲关键市场势头减弱影响 [3] - 收购 Rhode 品牌增强了产品组合，但增加了债务负担 [7] 成本与利润率压力 - 约 75% 的生产来自中国，使公司极易受关税大幅上调影响 [4] - 关税成本远超内部预期，导致毛利率显著收缩，且价格调整未能完全抵消成本负担 [4] - 管理层预计关税逆风将持续至 2026财年 [4] - 运营费用高企：下半年营销支出将增加，且销售管理费用因团队扩张、ERP系统转换和国际基础设施投资而保持高位 [5] - 高成本影响了经营杠杆，并导致调整后 EBITDA 同比下降 [5] 盈利预期与估值 - 分析师大幅下调预期：过去60天内，2026和2027财年的每股收益共识预期大幅下降 [9] - 具体预期变化：当前季度（2025年12月）共识预期从60天前的1.02美元降至0.68美元；下一财年（2027年3月）预期从60天前的4.46美元降至3.73美元 [10] - 公司远期市盈率为22.32倍，低于行业平均的29.23倍，但持续的利润率压力和高销售管理费用限制了其折价的吸引力 [10] - 公司价值评分为F，显示其价值属性弱于同行 [10] 公司基本面优势 - 品牌势头依然强劲，得到市场领先的消费增长和持续份额提升的支持 [11] - Rhode 品牌已成为重要的增长贡献者，其在丝芙兰的强势亮相和电商渠道的快速扩张增强了公司的多品牌组合，并帮助抵消了核心业务的增长放缓 [11]

公司股价表现与估值 - 公司股价在过去一年中下跌了42% [1] - 当前股价为77.48美元，市盈率高达58倍，估值并不便宜 [6][9] - 股价52周区间为49.40美元至150.99美元 [7] 近期财务与运营表现 - 2026财年第二季度销售额同比增长14%，但调整后每股收益从去年同期的0.77美元下降至0.68美元 [5] - 同期毛利率下降1.65个百分点至69% [5] - 公司提供的全年销售额指引低于分析师预期 [5] - 公司近期在丝芙兰推出了收购的奢侈品牌Rhode，并称其为“破纪录”的发布 [4] 行业环境与公司挑战 - 高通胀影响消费者可自由支配开支，行业整体面临挑战 [3] - 新的关税政策对依赖国际制造流程的公司产生影响，公司75%的产品在中国制造，受此影响较大 [3] - 在行业困境中，公司仍从奢侈品牌手中夺取市场份额 [4] 公司长期优势与增长策略 - 公司已成为全球最重要的化妆品公司之一，过去几年从传统领导者手中夺取了市场份额 [1] - 公司已建立起具有竞争力的品牌，并通过收购来推动增长 [8] - 公司市值为50亿美元 [7] 未来展望与潜在催化剂 - 2026年若想改善，公司需在扩展供应链或本地化生产以规避关税方面取得进展 [7] - 更低的通胀环境将有利于公司，但这非其所能控制 [7] - 若公司业绩能超越预期，将可能提振股价 [7] - 长期来看，当前股价下跌可能被视为买入机会 [8]

核心观点 - 对Rhode品牌的收购正迅速成为e.l.f. Beauty在2026财年最强大的增长催化剂 该收购显著提升了公司规模并强化了其多品牌战略[1] 收购Rhode的财务贡献与增长预期 - 在2026财年第二季度 Rhode品牌贡献了5200万美元净销售额 并在丝芙兰北美创造了史上最大规模的产品发布 记录是此前记录的2.5倍[1] - 管理层预计 Rhode品牌将在2026财年下半年为公司净销售额增长贡献22个百分点[2] - 预计收购后的8个月内 Rhode将增加2亿美元收入 按12个月年化计算约为3亿美元 这反映了高达40%的同比增长率[3] 国际扩张与多品牌战略 - Rhode近20%的直销销售额已来自美国以外市场 其在英国丝芙兰及更多全球市场的发布旨在进一步扩大影响力[4] - Rhode的全球扩张与ELF向波兰、德国和海合会国家的更广泛国际扩张形成互补 使公司能在高潜力地区规模化发展多个品牌[4] 公司估值与市场表现 - 过去六个月 e.l.f. Beauty股价下跌34.5% 而同期行业增长18.1% 竞争对手Nu Skin股价上涨15.9% Coty股价下跌35%[6] - e.l.f. Beauty的12个月远期市盈率为22.16倍 低于行业平均的28.20倍 但高于Nu Skin的6.87倍和Coty的7.44倍[8] - 市场对ELF 2026财年每股收益的一致预期同比下降13.6% 对2027财年的预期则显示增长27.3%[11] - 过去30天内 2026和2027财年的每股收益预期分别被下调了0.26美元和0.27美元[11]

核心观点 - e.l.f. Beauty与Ulta Beauty在最新财报中呈现出截然不同的表现轨迹 e.l.f. Beauty营收增长但盈利崩溃 股价暴跌 而Ulta Beauty业绩全面稳健 股价坚挺 [2] - 两家公司的商业模式在压力下表现迥异 e.l.f. Beauty的盈利能力和运营效率出现严重恶化 而Ulta Beauty的盈利能力保持稳定甚至有所改善 [3][4] - 两家公司之间存在巨大的估值差距 e.l.f. Beauty的估值倍数与其基本面表现严重脱节 而Ulta Beauty的估值相对其稳健的财务表现更具合理性 [5][6][7] e.l.f. Beauty (ELF) 业绩表现 - 第二财季营收同比增长14.2% 达到3.439亿美元 但净利润同比暴跌84.8% 仅300万美元 [3] - 尽管毛利率高达69.4% 但公司录得70万美元的营业亏损 销售、一般及行政费用高达2.31亿美元 严重侵蚀了利润 [3] - 管理层在财报前（9月和10月）以每股130至150美元的价格出售了超过2400万美元的股票 随后财报发布导致股价跌至70美元区间 [3] - 公司消耗了3790万美元用于建立库存 过去12个月的营业利润率被压缩至2.24% [3] - 每股收益为0.68美元 超出市场预期的0.57美元 但财报发布日（11月5日）股价暴跌超过20% [2][6] Ulta Beauty (ULTA) 业绩表现 - 营收达29亿美元 超出27亿美元的预期 可比销售额增长6.3% 由客单价提升和交易量增加驱动 [4] - 净利润保持平稳 为2.309亿美元 维持了9.93%的净利润率 毛利率从去年同期的39.7%扩大至40.4% [4] - 营业利润率保持稳定在10.8% 化妆品占销售额的41% 护肤和健康品类占24% [4] - 每股收益为5.14美元 超出市场预期的4.60美元 这是过去16个季度中第15次超出预期 财报发布日（12月4日）股价稳定在分析师目标价附近 [2][6] - 公司重申了全年业绩指引 预计销售额约为123亿美元 每股收益在25.20至25.50美元之间 [4] 关键财务指标对比 - **营收增长**：e.l.f. Beauty同比增长14.2% Ulta Beauty同比增长12.9% [5] - **利润率**：e.l.f. Beauty净利润率为5.91% 营业利润率为2.24% Ulta Beauty净利润率为9.93% 营业利润率为10.8% [5] - **估值倍数**：e.l.f. Beauty市盈率为58.14倍 Ulta Beauty市盈率为23.1倍 [5] 商业模式与财务状况分析 - e.l.f. Beauty的商业模式面临压力 高估值（58倍市盈率）与低营业利润率（2.24%）及放缓的盈利增长不匹配 其8.77%的股东权益回报率远低于Ulta Beauty的48% [6][7] - e.l.f. Beauty拥有8.316亿美元的长期债务 对应48.5亿美元的市值 [7] - Ulta Beauty的商业模式表现稳健 以23倍的市盈率实现了48%的股东权益回报率和10.8%的营业利润率 [6][7] - Ulta Beauty的季度营收规模是e.l.f. Beauty的8.4倍 但其估值倍数不到e.l.f. Beauty的一半 [7]

核心观点 - e.l.f. Beauty的股价在财报发布期间通常波动较大 但近期接近40%的跌幅似乎反应过度[1] 公司近期表现与市场反应 - e.l.f. Beauty近期股价下跌接近40%[1] - 公司在美国国内和NHM Capital均面临收入逆风[1] 相关投资机构背景 - NHM Capital是一家投资于不同资产类别的家族办公室 专注于全球上市股票[1] - NHM Capital由Markus Schmitz管理 其在投资银行领域拥有20年经验 曾任职于高盛、摩根士丹利和瑞士信贷 从并购业务起步后转向资本市场[1]

核心观点 - e.l.f. Beauty (ELF) 的股价在财报发布期间通常波动较大 但近期接近40%的下跌似乎反应过度[1] - 公司当前在美国国内和国际市场均面临营收阻力[1] 股价表现与估值 - e.l.f. Beauty 的股价在财报发布期间历来波动较大[1] - 近期股价下跌幅度接近40%[1] 经营与市场状况 - 公司在美国国内市场面临营收阻力[1] - 公司在国际市场也面临营收阻力[1]

公司战略与业务重组 - 公司宣布将住宅解决方案业务作为重点发展领域 [1] - 公司近期于11月17日宣布了住宅解决方案业务的相关计划 [1] - 公司正在采取非连续性行动 包括与其他合作伙伴进行讨论 [2] 行业与市场背景 - 日本新屋开工数量正在下降 [1] 具体业务举措与预期效益 - 公司提议与YKK及YKK AP合作 以加速在非住宅领域和海外的业务扩张 [1] - 该合作旨在使公司成为能够为客户提供更广泛产品的一站式综合建筑材料制造商 [1] - 此项合作预计将使Panasonic住宅解决方案公司和YKK AP共同受益 [1] - 公司已于去年11月向YKK及YKK AP提出此项合作提议 [1]

会议开场与参与者 - 摩根士丹利家庭用品及饮料行业分析师Dara Mohsenian主持本次会议 [2] - e.l.f. Beauty公司董事长兼首席执行官Tarang Amin及高级副总裁兼首席财务官Mandy Fields出席会议 [2]

**e l f Beauty 电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 公司为e l f Beauty 股票代码 NYSE ELF [1] * 行业涉及美妆行业 特别是彩妆 color cosmetics 和护肤品 skincare [16][17] **财务表现与短期展望** * 公司对2025财年下半年 outlooked 有机增长预期为2% 5% [5] * 美国市场消费增长率约为12% 但全球消费增长率约为8% 主要受国际市场拖累 [5][6] * 下半年增长受到渠道库存 pipeline 影响 量化影响约为4个百分点 [6] * 第三季度 Q3 有机增长预计在2% 5%范围的上限或更高 第四季度 Q4 可能因渠道库存影响而出现负增长 [7][8] * 2025财年下半年总营收增长预期为24% 27% 主要受Rhode品牌收购推动 [70] **市场地位与增长动力** * 公司在美国彩妆市场连续27个季度获得市场份额 10月份市场份额提升90个基点 [5][16] * 公司在美国彩妆品类全国市场份额约为13% 在Target零售商处份额超过20% [16] * 公司认为在彩妆市场份额有几乎翻倍的机会 在护肤品领域机会更大 [17] * 公司是Target零售商的第一大美妆品牌 目前零售额约为5亿美元 Target目标是将e l f打造成其首个十亿美元级美妆品牌 [19] * 货架空间增长是重要驱动力 公司声称是其零售商渠道中每线性英尺销售额 dollar per linear foot 生产力最高的品牌 [23][24] **品牌组合与创新** * 创新策略包括从高端品牌 Prestige 和社区获取灵感 加以e l f特色 twist 并以极高性价比推出 [31][38] * 公司在20个彩妆细分市场中占据第一或第二的位置 这些品类贡献了80%的销售额 [31] * 2025年春季创新产品组合强劲 包含多个备受期待的"圣杯" holy grail 产品 [32] * 公司拥有三个高增长护肤品牌 e l f Skin Naturium 和 Rhode [17][29] **国际业务** * 国际业务近期表现疲软 第三季度至今消费量下降中个位数 mid single digits [9] * 过去五年国际业务复合年增长率 CAGR 为55% 其中约60%增长来自加拿大和英国市场 [9] * 英国市场因促销环境激烈而表现疲软 德国市场因去年在Rossmann的大规模上市而面临高基数 [9][11] * 公司计划在德国dm店推出新产品 将获得超过70%的品类销售份额 ACV [10] * 国际扩张策略是与各国领先零售商合作建立品牌 然后逐步扩展 [11][12] **Rhode品牌收购与整合** * Rhode品牌在收购前通过DTC模式实现从零到2 12亿美元净销售额的增长 仅有10个产品 [40] * 在Sephora北美和英国的上市规模分别为该零售商历史上最大 launches 的2 5倍和更高倍数 [40][43] * Rhode品牌目前是Sephora排名第一的护肤品牌 [48] * 对Rhode品牌的2026财年预期为3亿美元规模 增长40% [60] * Rhode品牌的毛利率结构非常出色 即使加大投资后 预计仍将高于e l f整体毛利率 [56] * 整合模式为"拉动式" pull model 由被收购品牌提出需求 e l f提供支持 如为Rhode搭建了实地销售团队 [44][45] **资本配置与财务状况** * 公司在股价回调后近期回购了5000万美元股票 [30] * 完成Rhode收购后 净债务与EBITDA比率低于2倍 [65] * 当前资本配置优先顺序为 投资核心业务和现有品牌组合 加强团队和基础设施 而非大规模并购 [64][65] * 下半年销售 一般及行政费用 SG&A 预计同比增长35% 40% 其中约25% 30%来自Rhode 其余用于营销支出后移 国际团队建设及货架视觉陈列等 [70][71] **运营与消费者环境** * 为应对关税 公司实施了全产品线1美元的价格上调 相当于约15%的涨幅 [76] * 价格上调后 单位销量仅出现低个位数下降 弹性可控 [76] * 公司增长主要依赖销量增长 而非提价 这与许多竞争对手不同 [78] * 尽管宏观环境存在不确定性 但假日季初期消费者支出情况令人惊喜 公司表现良好 [80] * 公司凭借其价值主张 在消费者变得挑剔时仍能持续吸引选择 [18][80]