文章核心观点 2023年表现最佳的股票并非人工智能相关股票，市值至少10亿美元的公司中Soleno Therapeutics和Carvana表现最佳，其他行业也有表现突出的股票，但明年走势难以预测 [1][2][5] 分组1：“Magnificent Seven”股票表现 - AI芯片制造商英伟达股价今年迄今飙升超200% [2] - 苹果股价今年迄今上涨近50%，微软上涨约56%，谷歌母公司Alphabet近60%，亚马逊超80%，特斯拉股价翻倍，Meta Platforms近三倍 [4] 分组2：2023年最佳表现股票 - 市值至少10亿美元的公司中，Soleno Therapeutics和Carvana是表现最佳的两家公司 [6] - Soleno Therapeutics股价上涨超1900%，因其秋季宣布治疗罕见遗传病药物的积极结果 [7] - Carvana股价飙升1030%，该汽车零售商扭转债务困境，避免现金危机 [9] 分组3：其他表现突出股票 - 先买后付贷款机构Affirm Holdings股价今年迄今飙升超400% [11] - 二手车零售商CarMax和Auto Trader股价今年迄今分别上涨28%和45% [10] 分组4：行业情况 - 生物技术和生物制药公司以及加密相关实体股票在“数十年最怪异牛市”中表现突出 [12] 分组5：未来走势 - 股票走势难以预测，热门板块可能很快失宠 [13][14]

股价长期跟随业务基本面 - 股价长期跟随业务基本面[1] - Advance Auto Parts在2023年面临运营问题，但可能在2024年有惊喜[12] - Foot Locker的利润在2023年大幅下滑，但2024年可能会有所改善[14] - Sleep Number销售下降，但仍有盈利，2024年可能现金流向好转[18] - Advance Auto Parts是三者中风险和回报的最佳平衡，可能在2024年引起关注[25] 短期股价波动不总是合乎逻辑 - 短期股价波动不总是合乎逻辑[2] 市场对基本面的看法和未来展望影响股价 - 市场对基本面的看法和未来展望影响股价[4] - Foot Locker的长期商业模式存在疑问，可能难以持续增长[20] - Sleep Number的营销支出过高，可能影响盈利能力[23] 2023年市场情绪低迷，但后来有所改善 - 2023年市场情绪低迷，但后来有所改善[6] - 2024年可能有反弹机会的股票包括Advance Auto Parts、Foot Locker和Sleep Number[8]

文章核心观点 Carvana股票在过去几天回调，但2023年涨幅超1065%表现优异 公司通过债务交换等举措改善债务状况 若美联储降息公司或受益 近期业绩受高利率和通胀影响 部分分析师认为其股价有上涨空间 技术分析显示未来或恢复上涨趋势 [1][10][16] 股价表现 - Carvana股价过去几天回调 周二跌至54.10美元 略低于年初至今高点62美元 2023年股价飙升超1065% 是华尔街表现最佳的公司之一 [1] - 近期股价回落至53.73美元 因重新测试关键阻力位57.94美元 [15] 股价上涨原因 - 尽管是华尔街被卖空最多的公司之一 空头利率达38% 但公司努力解决债务问题 完成债务交换计划 减少未偿债务超13.2亿美元 延长债务到期时间 每年减少利息支出超4.55亿美元 [1][2][3] - 若美联储如投资者预期降息 公司可变债务支付将减少 车辆需求可能增加 [4] 近期业绩情况 - 高利率和通胀对二手车市场影响大 零售销量下降21%至超80987辆 收入下滑21%至超27.7亿美元 但通过出售融资应收款改善现金流超16亿美元 [8] 分析师观点 - 部分分析师认为Carvana股票有上涨空间 JP Morgan的Rajat Gupta称公司在在线汽车零售领域领先 专注盈利能力限制增长的策略正确 [10] 股价预测 - 日线图显示股价处于上升趋势 虽近期回调但高于50日和200日指数移动平均线 预计未来几个月恢复上涨趋势 若突破年初至今高点62.50美元 2024年股价将飙升至80美元 [15][16]

Carvana股价表现 - Carvana（NYSE: CVNA）的股价在2023年飙升了160%，从$4.6涨至$58.2[1] - CVNA是被做空最多的股票之一，有34.6%的浮动股份被做空[5] 推动股价上涨的因素 - JPMorgan分析师的积极评价和股价目标提升对CVNA股价上涨起到了推动作用[7] - 美国人口普查局数据显示汽车经销商销售同比增长5.8%也对CVNA股价上涨起到了推动作用[9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度零售单位销量为80,987辆,同比下降21%,环比增长6% [29] - 第三季度总收入为27.73亿美元,同比下降18%,环比下降7% [29] - 第三季度非GAAP总GPU为6,396美元,环比下降634美元,主要受益于非经常性项目的减少 [32] - 第三季度非GAAP零售GPU为2,877美元,环比增长15美元,主要受益于非车辆零售成本的下降和平均销售天数的缩短 [33] - 第三季度非GAAP批发GPU为951美元,环比下降277美元,主要受到批发市场折旧率上升的影响 [35] - 第三季度非GAAP其他GPU为2,568美元,环比下降372美元,主要受到贷款持有和出售量下降以及利率基准下降的影响 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在第三季度继续降低SG&A费用,非GAAP SG&A费用环比下降1,300万美元,同时单位非GAAP SG&A费用环比下降400美元 [37] - 公司在第三季度的显著运营杠杆效应来自于运营费用的持续改善以及固定成本结构的杠杆 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在过去18个月内削减了12亿美元的年化SG&A费用,并降低了2.5亿美元的年化运输和翻新成本,大幅提升了GPU [12][13] - 公司认为这些举措使其在单位经济学方面获得了明显的竞争优势 [59][61] - 公司计划在第四季度继续通过各种项目来获得效率收益,但由于季节性和行业疲软的影响,预计第四季度的调整后EBITDA将低于前两个季度 [19] - 公司认为2022年的困难并非预期的道路,但反而使公司变得更加出色,增强了公司的专注力、纪律性和紧迫感 [20][21] - 公司仍然是世界最大零售市场中的一个小参与者,并仍然致力于成为最大和最盈利的汽车零售商 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计第四季度零售单位销量将环比下降,但非GAAP总GPU仍将超过5,000美元,调整后EBITDA将连续第三个季度为正 [42] - 公司预计2024年将连续第二年实现显著的总GPU和调整后EBITDA [43] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Chris Pierce 提问** 非GAAP SG&A每单位是否能在第四季度继续下降,如果不能,这是否意味着内部需要转向增长? [46] **Ernie Garcia 回答** 公司在过去几个季度持续降低了每单位支出,并且有进一步降低的空间,但公司目前仍将专注于第二阶段的目标,待时机成熟后再转向增长 [47][48][53] 问题2 **Michael Baker 提问** 较低的成本结构如何体现为竞争优势,是否意味着公司可以更积极地降价来重新获取市场份额? [59] **Ernie Garcia 回答** 公司认为单位经济学是关键的竞争优势,包括GPU和运营费用,这使公司能够在给予客户较大折扣的情况下仍保持较高的盈利能力 [60][61][62][63][64] 问题3 **Seth Basham 提问** 当公司转向增长时,其超额产能是否能够抵消支持增长所需的成本,如广告、人员和车辆采购等? [72] **Ernie Garcia 回答** 公司预计运营费用将随着规模的扩大而下降,并且公司过去在高速增长期也能维持相对稳定的运营费用,因此有信心在未来的增长中实现显著的杠杆效应 [74][75][76][77][78][79][80]

Carvana业务模式 - Carvana是领先的二手车买卖电商平台[107] - Carvana提供多种融资方式，包括现金、第三方融资和自有贷款平台[109] - Carvana允许客户交易车辆并将交易价值抵扣购买价格，或独立出售车辆[111] - Carvana建立了垂直一体化的二手车供应链，支持专有软件系统和数据[112] - Carvana通过专利的自动拍照亭提供透明的车辆展示[115] - Carvana建立了内部汽车物流网络，以提供高效的车辆运输服务[116] Carvana财务表现 - 公司销售的零售单位在2023年第三季度为80,987辆，同比下降21,583辆[124] - 公司每单位总毛利为5,952美元，同比增加2,452美元[124] - 公司每单位总毛利非GAAP为6,396美元，同比增加2,526美元[124] - 公司计划通过改进网站，突出补充产品的优势，增加现有产品的转化率[123] Carvana财务状况 - 公司的总债务为595.7亿美元，较去年同期减少14.3亿美元[168] - 公司在2023年前9个月的净现金流为减少1.2亿美元[170] - 公司预计未来12个月内的主要现金来源将足以支持运营活动和投资活动的现金承诺[165]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度零售销售总量为76,530辆，同比下降35%，环比下降3%；总收入为29.68亿美元，同比下降24%，环比增长14% [9] - 第二季度调整后EBITDA为正1.55亿美元，占收入的5.2%；非经常性项目对调整后EBITDA的影响约为7000万美元 [11] - 第二季度非GAAP总GPU为7030美元，环比增加2234美元；非GAAP零售GPU为2862美元，高于第一季度的1591美元；非GAAP其他GPU为2940美元，高于第一季度的1969美元 [27][28] - 第二季度非GAAP SG&A费用环比减少2100万美元，主要因非广告费用持续降低 [133] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务方面，零售GPU受库存规模正常化、客户采购率提高、额外服务收入增加、再加工和入站运输成本降低等因素推动；预计第三季度零售销售数量与第二季度相近，非GAAP总GPU超5000美元 [9][10][115] - 批发业务方面，第二季度非GAAP批发GPU为1228美元，略低于第一季度的1236美元；市场份额在ADESA经销商业务和ADESA商业业务中有所提升 [113][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 二手车市场整体销售较基线低约10%，独立市场受影响程度大于特许经营市场；目前市场存在汽车价格贬值现象，且贬值速度较去年有所加快 [90][118] - 批发与零售市场价格在今年出现高差价，随后零售折旧低于预期，对第二季度零售GPU有利 [113] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定三步计划，第一步已完成，即推动业务实现正调整后EBITDA；目前处于第二步，推动业务实现显著正单位经济效益；第三步是回归增长 [130][132] - 公司将维持过去18个月的运营重点，并将其融入企业文化；持续推动运营效率提升，以实现可持续的显著正调整后EBITDA [8][24] - 公司认为自身业务具有高效、高度差异化、可扩展且难以复制的特点，有机会成为最大且最盈利的汽车零售商 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和行业环境仍不确定，但公司预计第三季度若环境稳定，零售销售数量、GPU和SG&A费用将与第二季度相近 [115] - 公司认为市场虽有逆风，但自身业务基本面良好，随着市场正常化，将成为业务发展的顺风因素；当回归增长时，公司有能力掌控自身命运 [90][91] - 公司相信目前业务取得的多数改进是可持续的，未来仍有进一步提升效率的空间 [122][114] 其他重要信息 - 公司与超90%的高级无担保票据持有人达成交易支持协议，将约52亿美元的高级无担保票据交换为到期日在2028年12月至2031年6月之间的新高级有担保票据 [116] - 该交易使公司总债务减少超12亿美元，未来两年每年现金利息支出减少超4.3亿美元，超83%的2025年和2027年高级无担保票据到期日得到延长 [30] - 公司计划筹集3.5亿美元股权，其中Garcia家族承诺投入1.25亿美元，其余2.25亿美元将从其他渠道筹集 [98] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 营收下降受市场和内部盈利举措的影响程度，以及对市场的看法和展望 - 公司计划继续以同样的紧迫感运营，推动效率提升以实现可持续的显著正调整后EBITDA，之后将重新关注增长；公司认为自身机会巨大，业务高效且难以复制，有望实现每年销售数百万辆汽车的目标 [8] 问题: 资本结构中债务削减、股权筹集和资金缺口的情况 - 大部分12亿美元的债务削减是通过抵押品交换实现，并非现金偿还；公司计划筹集3.5亿美元股权，其中Garcia家族投入1.25亿美元，其余2.25亿美元从其他渠道筹集；公司还设立了更大的ATM机制 [42][98][143] 问题: 流动性情况 - 公司第二季度末总流动性资源约为15亿美元，包括超5亿美元现金和近10亿美元现有循环信贷额度；公司承诺的流动性资源环比增加 [41] 问题: 其他SG&A费用情况及未来降低机会 - 其他SG&A费用季度环比基本持平，公司认为有机会进一步降低该费用，但季度间可能会有波动 [44] 问题: 业务反弹时需承担的成本及成本控制方法 - 业务增长带来的成本增加主要是为增长做准备和提前布局；公司过去一年的效率提升将使未来增长更高效；还需建设更大更多的检查中心和物流通道，ADESA收购对基础设施建设有益 [61][62] 问题: 三步计划中第二步是否比第一步更具挑战性，以及回归增长的时间 - 公司认为转型已完成，目前对结果满意；未来一年的目标设定与过去一年相似，虽取得进展有难度，但公司有良好计划和能力强的团队 [68] 问题: 批发市场折旧情况及总GPU中非经常性项目情况 - 折旧明显上升，但目前以有序方式进行，批发市场有能力吸收折旧并传递到零售市场，尚未对零售差价产生重大影响；公司预计第三季度零售GPU仍将表现强劲，虽无第二季度的库存补贴收益，但有其他基本面因素支撑 [121][92] 问题: 债务交换协议的达成原因及对公司的好处 - 该协议对公司是双赢交易，债券持有人具有解决方案导向；协议使公司债务减少、利息支出降低、到期日延长，还赋予公司提前还款能力和财务灵活性 [53][30][72] 问题: 第三季度超5000美元的总GPU是否考虑应收账款积压清理及相关影响 - 公司未明确与超5000美元GPU展望相关的贷款销售数量，但认为该数字有上行空间，调整后EBITDA展望也有上行空间 [77] 问题: 零售价格与批发价格差价的可持续性 - 第二季度零售GPU表现强劲，有市场顺风因素，但也有公司基本面的改善；预计第三季度零售GPU仍将表现良好，基本面因素包括客户采购汽车成功、额外服务创收、成本控制有效等 [92][93] 问题: 如何平衡资本结构和流动性资源 - 资本结构方面，与承诺的债券持有人交换将使票据总面值减少超12亿美元，其中部分通过现金支付，即筹集3.5亿美元股权；其余通过将现有高级无担保票据交换为新高级有担保票据；新票据具有选择利息支付方式、消除近期到期日等好处，为公司提供了多年的运营灵活性 [98][99][100] 问题: 其他SG&A费用降低机会的时间安排及对单位成本的影响 - 公司认为有机会降低公司成本和其他基础设施相关费用，但未明确具体时间；虽第二季度销量下降但该费用持平，未来有望在单位基础上看到效益 [101] 问题: 从客户而非批发渠道采购车辆的能力及驱动因素 - 公司拥有对客户有吸引力的采购流程，客户可在电脑或手机上获取车辆价值，点击按钮安排取车，公司会上门取车 [104] 问题: 库存情况及与需求的对比，以及宏观环境对二手车市场的影响 - 公司通过减少库存使库存规模与销售数量更匹配，提高了周转时间并减少折旧；当前环境下汽车价格和利率较高，客户购买能力受限；目前有折旧迹象，且与去年情况相似但时间提前 [118] 问题: 折旧对业务的影响及GPU改善的可持续性 - 折旧有序进行，批发市场有能力吸收并传递到零售市场，未对零售差价产生重大影响；公司认为大部分GPU改善是可持续的，除了非经常性项目和季节性因素外，还有基本面的改善 [121][122] 问题: 出售股权的速度及是否短期内出售10亿美元 - 公司计划筹集3.5亿美元股权，其中Garcia家族投入1.25亿美元，其余2.25亿美元从其他渠道筹集；还设立了更大的ATM机制，但未提及出售速度和短期内出售10亿美元的计划 [143] 问题: 推动零售单位季度增长的催化剂，是完成重组、稳定资产负债表、恢复库存增长还是市场因素 - 公司约12 - 18个月前进行了业务重新定位，目前取得了显著进展；认为从数学角度看应尽快增长，因为GPU和可变成本状况良好；但公司计划维持现有计划，先实现显著且可持续的正单位经济效益，为未来发展奠定良好基础；增长时虽会有成本增加，但固定成本的杠杆作用可能使成本增加被业务改善所抵消 [155][156][158] 问题: 公司是否已完成调整，能否从当前状态开始增长，还是需要进一步调整 - 公司认为业务有进一步去杠杆化的空间，但会谨慎把握节奏；公司处于良好位置，有能力在未来产生大量正现金流，拥有多种选择和灵活性 [163] 问题: 二手车消费者购买能力的主要影响因素是汽车价格还是利率 - 大部分美国消费者通过融资购车，购买决策取决于首付和月供，而这两者受汽车价格和利率共同影响；历史上汽车价格会随利率环境变化 [164] 问题: 三步计划中第二步的挑战性及回归增长的难度 - 公司认为从增长转向关注单位经济效益的转型是最具挑战性的；目前对发展趋势和目标设定感到满意，认为回归增长虽有挑战但基于过去经验、基础设施和效率提升，是可以实现的 [166][167] 问题: 降低再加工成本的方式及对客户的影响 - 再加工成本降低主要通过人员配置和团队优化实现，是流程和技术驱动而非质量驱动 [168]

公司概况 - Carvana是领先的二手车买卖电商平台[93] - 在过去的10年中，Carvana不断改进市场扩张策略，服务美国81.1%的人口[104] 销售策略 - 零售车辆销售是Carvana主要的收入来源，2023年6月30日三个月内零售车辆销售额为20亿美元[105] - Carvana计划通过增加从客户处购买车辆的数量来增加总毛利[107] - Carvana打算利用现有的检验和整修基础设施来提高效率[108] - 提高现有产品的转化率，继续改进网站以突出我们的互补产品优势，包括融资、VSCs、GAP豁免保险、其他附属产品和以旧换新。[110] - 增加新产品和服务，利用在线销售平台为客户提供额外的互补产品和服务。[110] - 优化采购和定价，不断改进预测客户需求的方式，评估未见车辆的价值，优化车辆采购成本，定期测试不同产品的定价策略，相信随着时间的推移，通过进一步优化价格，我们可以取得进展。[112] 财务表现 - 2023年6月30日三个月内，零售车辆销售净额下降33.8%，至19.61亿美元，批发销售和收入增长10.4%，至7.77亿美元[133] - 2023年6月30日三个月内，零售车辆毛利润增长53.4%，至2.04亿美元，批发毛利润增长44.4%，至6.5亿美元[133] - 2023年6月30日三个月内，其他销售和收入增长5.5%，至2.3亿美元[133] - 2023年6月30日三个月内，批发市场销售额增长至2.23亿美元，批发市场毛利润为2.6亿美元[133] - 2023年6月30日三个月内，零售车辆毛利润每单位增长至2,666美元，批发车辆毛利润每单位为840美元[133] - 2023年6月30日三个月内，其他销售和收入增长12百万美元，至2.3亿美元[137] - 2023年6月30日三个月内，零售车辆毛利润增长71百万美元，至2.04亿美元，批发毛利润增长20百万美元，至6.5亿美元[138] 财务状况 - 2023年6月30日三个月净亏损为1050万美元，较2022年同期4390万美元净亏损有所减少[151] - 2023年6月30日三个月调整后的EBITDA为1.55亿美元，较2022年同期2.16亿美元净亏损有所增加[151] - 2023年6月30日三个月总营收为296.8亿美元，较2022年同期388.4亿美元有所下降[151] - 2023年6月30日三个月总毛利为4.99亿美元，较2022年同期3.96亿美元有所增加[151] - 2023年6月30日三个月总SG&A为4.52亿美元，较2022年同期7.21亿美元有所下降[151] 资本运营 - 公司与90%以上的优先票据持有人达成Transaction Support Agreement，支持新股权发行和债券交换等交易[152] - 公司与Citigroup Global Markets Inc.和Moelis & Company LLC签署Distribution Agreement，最多可发行10亿美元的A类普通股[153] - 截至2023年6月30日，公司的总流动性资源为356亿美元，其中包括现金及现金等价物、短期循环授信额度和其他未抵押资产[154] 环境风险 - 公司提到了与供应商的依赖关系，包括 IRCs、中心和自动售货机的建设和运营风险[164] - 公司强调了对于个人信息和其他数据的保护重要性[164] - 公司提及了与汽车制造商相关的条件，包括制造商召回[164]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收26亿美元，同比下降25%，环比下降8% [7] - 非GAAP总GPU为4796美元，环比增加2129美元 [8] - 非GAAP零售GPU为1591美元，上一季度为632美元，包含593美元零售库存拨备调整收益 [8] - 非GAAP批发GPU为1236美元，上一季度为551美元，包含50美元批发库存拨备调整收益，预计因季度内批发市场异常升值受益150美元 [9] - 非GAAP其他GPU为1969美元，上一季度为1483美元，主要因本季度贷款销售数量增加 [56] - 非GAAP每销售零售单位SG&A费用在第一季度环比减少超900美元 [10] - 第一季度调整后EBITDA亏损2400万美元，占收入的0.9%，预计第二季度实现正调整后EBITDA [57] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务：第一季度零售单位销售总数为79240，同比下降25%，环比下降9%，主要受库存规模减少、广告投放减少、基准利率和信贷利差上升以及专注盈利计划等因素影响 [24] - 批发业务：收购ADESA后，其批发交易市场在第一季度产生显著毛利，且自2022年第一季度以来，每批发单位销售的入站运输成本降低约200美元，或每零售单位销售降低约90美元 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车市场：2022年大部分时间汽车价格下跌，但被利率上升抵消；今年年初利率波动，汽车价格回升；最近几周批发价格下降，零售价格略有上涨，预计不久后将开始下跌 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划分三步实现正现金流并成为最大且最盈利的汽车零售商：先实现正调整后EBITDA，再实现显著正单位经济效益，最后回归增长，预计第二季度完成第一步 [6] - 公司通过设定运营目标、加强技术和运营团队联系等方式推动业务发展，目前已回归历史GPU和调整后EBITDA利润率趋势线 [22][23] - 公司认为当前市场环境下，汽车价格高，消费者对广告反应降低，因此重新测试广告渠道，降低营销投入，同时客户获取成本降至历史最低 [63] - 公司在成本控制方面取得进展，包括削减SG&A费用、降低可变成本和客户获取成本等，未来仍有进一步降低成本的空间 [27][44][45] - 公司计划在实现盈利目标后回归增长，认为届时将更有优势，因为业务效率提高且拥有基础设施 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和行业环境仍不确定，但只要环境稳定，预计第二季度零售单位销售将环比减少，同时预计非GAAP总GPU超5000美元，实现正调整后EBITDA [13][28][31] - 公司认为目前取得的GPU改善成果具有可持续性，且未来还有进一步提升的机会 [30] - 公司拥有强大的流动性、显著的生产能力和明确的运营计划，有望实现正自由现金流并成为最大且最盈利的汽车零售商 [31] 其他重要信息 - 截至3月31日，公司拥有约35亿美元的总流动性资源，包括15亿美元现金和循环可用资金以及20亿美元未质押房地产和其他资产 [31] - 公司在第一季度快速处理了大量陈旧库存，库存同比下降约55%，仅第一季度就下降20%，第一季度隐含周转时间约为65天，而实际周转时间为120天 [33] - 公司广告支出同比下降约64%，环比下降约35%，未来营销支出大幅减少或大幅回升的可能性较小 [34][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 目前库存中90天以内的占比以及与第一季度的对比 - 公司在第一季度快速处理了大量陈旧库存，库存同比下降约55%，仅第一季度就下降20%，第一季度隐含周转时间约为65天，而实际周转时间为120天 [33] 问题: 从客户处采购车辆的情况 - 与2021年相比，2023年第一季度从客户处采购零售单位的比例有所提高，从客户处采购车辆是很好的库存来源，车辆选择多样且更具盈利能力 [38] 问题: 公司的合适规模以及未来销售趋势 - 公司认为最终合适的规模会大得多，目前正通过收缩库存和营销来实现平衡，预计销售可能接近底部，但还需未来几个季度进一步观察 [67][68] 问题: SG&A方面的改进机会以及是否考虑收取交付费用 - 在可变成本方面，公司各运营部门效率处于历史最佳水平，客户获取成本处于历史最低，未来仍有降低成本的空间；公司已对部分情况收取交付费用，该费用已计入毛利 [44][45][47] 问题: 各成本项目（薪酬福利、其他SG&A、市场占用）的情况以及团队规模是否合适 - 薪酬福利方面仍有降低成本的机会，可通过提高运营效率、利用物流网络杠杆和节省企业费用等方式实现；市场占用费用属于固定费用，可通过扩大规模来分摊；其他SG&A方面，交易费用、企业费用和技术费用都有降低单位成本的机会 [50][77][100] 问题: 第一季度业绩高于3月22日更新指引的原因 - 主要是贷款套期保值的损益和零售库存拨备这两个不确定项目在季度末得到有利解决，以及业务其他领域的小幅度超预期表现 [55] 问题: 12亿美元应收账款积压的清理时间 - 假设金融市场保持开放，未来几个季度可能会出售这些多余的应收账款，出售后将为其他GPU带来一次性顺风 [88] 问题: 流动性策略是否改变以及是否考虑其他降低利息负担的方式 - 公司仍倾向于基于资产或有担保的融资方式，最大的资产是房地产，目前想法没有改变 [89] 问题: 汽车贷款竞争格局的变化 - 市场环境动态变化，未来2年期国债与联邦基金利率、利差以及公司与其他发行人的利差可能会趋于正常化，但时间不确定 [91][92] 问题: 如何看待持有非prime贷款剩余权益与出售的问题 - 公司倾向于出售剩余权益，尽管目前剩余权益买家的收益率较高，但基于当前目标，仍打算随着时间推移出售 [120] 问题: 广告节省的详细情况以及市场份额的变化 - 营销方面主要是减少对数字渠道的依赖，增加对品牌渠道的关注，通过测试不同渠道来控制不确定性；公司目前市场份额约为1%，放弃的市场份额分散到其他99%的市场参与者中，未来有机会夺回市场份额 [122][123][124] 问题: 第二季度SG&A费用预期是基于单位还是绝对金额 - 指的是绝对金额，公司第一季度提前且超额完成了将非GAAP SG&A费用降至约4.2亿美元的目标，预计第二季度SG&A费用与第一季度相似 [128] 问题: 是否重新考虑汽车定价算法以及如何避免库存周转问题 - 目前汽车库存与销售的比例已更趋于正常化，目标是回归历史正常水平 [132] 问题: 未来营销支出的趋势 - 公司将继续学习和测试不同的营销渠道，随着GPU提高和可变成本降低，未来营销支出可能会增加，甚至可能在单位层面上增加 [134][135]

公司业务 - Carvana是领先的二手车买卖电商平台[95] - Carvana网站上列出了约41,000辆零售车辆[96] - 客户可以选择用现金、其他方的融资或Carvana的专有贷款平台进行购车[97] - Carvana提供VSC保护计划和GAP豁免保险[98] - 客户可以通过数字评估工具快速获得车辆报价[99] - Carvana建立了垂直一体化的二手车供应链[100] - Carvana使用专有算法确定购买车辆的适当报价[101] - Carvana进行了150点检查和整备[102] - Carvana通过专利自动拍摄设备提供车辆360度虚拟导览[103] - Carvana建立了内部汽车物流网络[104] 公司运营 - 公司不断优化采购和定价策略，包括预测客户需求、价值评估和优化采购成本[115] - 公司关注季节性销售趋势，预计第四季度将是销售相对最低的时期[115] - 公司历史上积极投资于业务增长，目前着重于通过运营效率和降低成本来推动盈利[115] - 公司定期审查关键运营指标，包括零售销售单位、平均每月独立访客数、总网站单位和每单位总毛利等[115] 财务状况 - 2023年第一季度，Carvana的零售车辆销售净额下降至18.27亿美元，同比下降33.1%[136] - 2023年第一季度，批发销售和收入增加至6.18亿美元，同比增长7.5%[137] - 2023年第一季度，其他销售和收入下降至1.61亿美元，同比下降15.3%[138] - 2023年第一季度，零售车辆毛利润增加至1.1亿美元，同比增长29.4%[139] - 2023年第一季度，批发毛利润增加至0.7亿美元，同比增长204.3%[140] - 2023年第一季度，销售、一般及管理费用减少至4.72亿美元，同比减少255百万美元[146] - 2023年第一季度，利息支出增加至1.59亿美元，同比增加95百万美元[147] - 2023年第一季度，其他收入/费用净额由13百万美元支出增加至2百万美元收入[148] - 调整后的净亏损为2,860万美元，较去年同期的3,480万美元有所改善[151] - 零售车辆销量为79,240辆，较去年同期的105,185辆有所下降[151] - 现金及现金等价物于2023年3月31日为4.88亿美元，较去年同期的4.34亿美元有所增加[152] - 短期循环设施下的可用性为10.01亿美元，较去年同期的13.14亿美元有所下降[152] - 未抵押的房地产价值为1.97亿美元，较去年同期的1.97亿美元基本持平[152] - 截至2023年3月31日，总负债净额为85.57亿美元，较去年同期的83.09亿美元有所增加[155] - 经营活动中的现金使用额为6600万美元，较去年同期的5.93亿美元有所减少[156] - 投资活动中的现金使用额为1.9亿美元，较去年同期的2.08亿美元有所减少[157] - 融资活动中的现金流为1.51亿美元，较去年同期的7.07亿美元有所减少[158] - 2023年3月31日，公司融资活动提供的现金为1.51亿美元，较2022年同期的7.07亿美元减少了5.56亿美元[159] - 公司于2023年第一季度推出了向符合条件的Senior Notes持有人提供的交换优惠，以交换他们的Senior Notes为总额高达10亿美元的新9.0%/12.0%现金/PIK切换Senior Secured Second Lien Notes due 2028[159] - 公司报告货币市场证券、某些应收账款、购买Root公司A类普通股的认股权证和证券化利益的公允价值[159]