核心业绩表现 - 2025财年第三季度每股收益为1.03美元，低于市场预期的1.33美元，但高于去年同期0.64美元的水平 [1] - 本季度每股收益意外低于预期，录得-22.56%的负增长，而上一季度则超出预期16.36% [1] - 过去四个季度中，公司有三次每股收益超出市场预期 [2] - 第三季度营收达到56.5亿美元，大幅超出市场预期11.80%，较去年同期的36.6亿美元显著增长 [2] - 过去四个季度中，公司营收均超出市场预期 [2] 股价表现与市场展望 - 公司股价年初至今上涨约78.1%，表现远超同期标普500指数17.2%的涨幅 [3] - 公司目前的Zacks评级为第2级（买入），预计其股票在短期内将跑赢大盘 [6] - 对未来业绩的预估修正趋势是影响股价短期走势的关键因素 [4][5] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的普遍预期为每股收益1.14美元，营收49.7亿美元 [7] - 对本财年的普遍预期为每股收益5.23美元，营收191.6亿美元 [7] 行业对比与同业表现 - 公司所属的Zacks互联网商务行业在250多个行业中排名位于后41% [8] - 同业公司Expedia预计将于11月6日公布季度业绩，预期每股收益7.12美元，同比增长16.2% [9] - Expedia近30天的每股收益预期被上调了1.4% [9] - Expedia预期季度营收为43亿美元，较去年同期增长5.9% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度零售车辆销量达到155,941辆，同比增长44%，创下公司新纪录 [13] - 第三季度营收达到56.47亿美元，同比增长55%，创下公司新纪录 [13] - 第三季度净收入为2.63亿美元，同比增长1.15亿美元，净收入利润率从4%提升至4.7% [17] - 第三季度GAAP运营收入为5.52亿美元，同比增长2.15亿美元，运营利润率为9.8%，高于去年同期的9.2% [17] - 第三季度调整后EBITDA为6.37亿美元，同比增长2.08亿美元，调整后EBITDA利润率为11.3%，略低于去年同期的11.7% [18] - 公司年化营收运行率首次超过200亿美元 [12] - 非GAAP零售GPU（每单位毛利润）下降77美元，主要受零售折旧率上升影响 [14] - 非GAAP批发GPU下降168美元，主要受批发折旧率上升以及零售销量增长超过ADESA市场增长影响 [14] - 非GAAP其他GPU增加63美元，主要得益于资金成本改善以及金融和VSC（车辆服务合同）附加率提高 [14] - 净债务与过去12个月调整后EBITDA的比率降至1.5倍，为有史以来最强的财务状况 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 超过30%的零售客户在交付或取车预约前无需与客户顾问互动即可完成全部流程，向公司卖车的客户中这一比例超过60% [9] - 在凤凰城测试市场，40%的客户获得当日或次日送达服务，而全国范围内这一比例约为10% [9] - 公司已为15个ADESA地点增加了整备能力，使库存更靠近客户，在过去五个季度中将客户交付时间缩短了一天 [8] - 开发了数字拍卖能力ADESA Clear，为批发客户提供一流的数字拍卖体验，并已在12个检测中心增加了批发能力 [8] - 金融和VSC（车辆服务合同）附加率有所提高 [14][76] - 其他GPU达到历史最高水平，主要受强劲的贷款表现、贷款销售货币化、资金成本以及金融和附加产品附加率的积极趋势驱动 [76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期目标是在未来5到10年内实现年销售300万辆汽车，并达到13.5%的调整后EBITDA利润率 [7][11] - 公司认为其利润率为行业平均水平的两倍以上，增长超过40%，而其他公共零售商大致持平，这体现了结构性的差异 [6] - 公司专注于通过数据驱动决策、规模效益和基础能力建设来实现根本性增益 [7][12] - 正在凤凰城测试市场优化金融验证、注册流程、车辆准备、交付调度系统和人员模型，以提高速度 [8] - 公司认为垂直整合、数据组织、自动化决策和直观界面对于提供无缝客户体验至关重要 [10] - 人工智能（AI）技术被广泛应用，例如通过AI代理处理客户查询、文件审核甚至自动识别和修复代码错误 [55][56][57][58] - 公司通过增加整合站点（兼具零售和批发能力）来构建结构性优势，使其成为各种汽车更有优势的买家 [93][94][95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前经营环境相对稳定，未发现宏观经济疲软的显著迹象 [51][52] - 公司财务状况强劲，现金余额超过21亿美元，净负债率低，使其能够很好地应对未来的经济周期 [52][19] - 电动汽车（EV）联邦税收抵免的取消影响了客户对电动汽车的选择偏好，但并未显著改变总需求，公司系统能够自然适应这种变化 [63][64] - 公司对电动汽车的长期前景仍持乐观态度，认为其是早期但根本性的高质量技术 [64] - 公司2024年和2025年的贷款发起表现非常强劲，绝对值和相对于行业可比公司而言都是如此，这得益于2023年底收紧的信贷标准 [25] - 公司预计第四季度零售GPU、批发GPU和其他GPU的连续变化范围与去年相似，其中其他GPU预计将更接近2024年第四季度的水平，反映了将根本性收益以更低利率等形式回馈给客户 [15][76] 其他重要信息 - 公司在10月份扩大了现有的贷款销售合作伙伴关系，签订了未来贷款本金出售协议，总额高达140亿美元 [15] - 与Ally Financial的协议从40亿美元（至2026年4月）扩大并延长至60亿美元（至2027年10月） [15] - 与另外两个贷款销售合作伙伴分别签订了新的贷款购买协议，每个协议涉及高达40亿美元的贷款购买，分别至2027年10月和12月 [15] - 在第三季度，公司赎回了剩余的5.59亿美元2028年优先担保票据，主要通过ATM（按市价发行）计划发行5.39亿美元股票所得资金完成 [19] - 在季度结束后，公司还赎清了9800万美元于2025年10月到期的2025年优先无担保票据，使得2024年和2025年累计赎回的公司债务总额达到12亿美元 [19] - 关于实体经销商收购（第二家），管理层认为现在评论结果为时过早，目前重点仍放在核心业务上 [67] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于次级贷款组合健康状况和新增拨备的需要，以及新第三方协议正式化的时机 [24] - 回答：2024年和2025年的贷款发起表现非常强劲，绝对值和相对于行业而言都是如此 行业关于贷款表现的讨论主要涉及2022年和2023年全行业批次，这些批次确实未达初始预期 公司在2023年底收紧了信贷并维持至今 贷款表现强劲的证据包括其他GPU的稳定和强劲，以及Ally基于其观察到的表现趋势将协议从40亿美元增加到60亿美元，此外新增的两个购买协议也验证了项目的实力 新协议的时机是现有合作的延续和成熟，将之前更多的一次性销售程序化和正式化 [25][26][27] 问题: 关于运营费用每单位环比上升的原因以及未来降低运营成本每单位的机会 [30] - 回答：将总运营费用分为广告费用、管理费用和运营费用是有用的 广告费用在增加，这是长期三支柱增长计划（改善产品、建立认知/意识/信任、扩大选择/规模效益）中建立认知/意识/信任的一部分 管理费用同比实现了良好的杠杆效应，尽管季度间可能存在一些暂时性的波动项目 运营费用同比也表现强劲，季度间可能因一次性项目而波动，虽然环比有所上升，但总体趋势是下降的，并预计随着运营效率的根本性增益而进一步下降 [31][32] 问题: 关于第四季度零售GPU预计与去年相比持平的影响因素 [33] - 回答：第四季度存在典型的行业季节性，包括零售和批发市场折旧率较高，是需求较低的时期 零售GPU的连续变化与去年相似，受季节性驱动 从同比趋势看，第二季度零售市场折旧较强，归因于3月底汽车关税公告的影响，而第三季度折旧较软，可视作对第二季度强势的抵消 这些折旧动态是主要影响因素 [34][35] 问题: 关于第四季度销量指引是否意味着季节性行为的变化或是对宏观背景的保守看法 [38][39] - 回答：这 largely 是更多相同的情况 回顾过去几年，从第三季度到第四季度的形态存在相当多的可变性，公司考虑到了这一点并进行指引 公司继续看到极其强劲的增长，本季度已经体现，预计进入第四季度和明年仍将处于良好轨道，一切保持不变 [40] 问题: 关于其他GPU中附加产品渗透率的当前水平、同比变化及长期机会基准 [41] - 回答：其他GPU是一个包含多个项目的领域，与业务其他部分一样，公司相信存在根本性增益的机会，并一直在努力，有计划继续努力，肯定存在机会 将业务的任何部分与成熟的现有汽车零售行业进行比较是一个合理的起点 公司始终寻求超越外部行业的基准 在附加产品方面，确保向客户提供简单、高质量、增值的产品是指导原则 肯定存在额外机会，并计划去解锁它 [42][43] 问题: 关于是否看到低于报告结果的更困难的需求环境，以及Carvana是否在抢占更多份额 [48][50] - 回答：总体上，情况在高层次上继续看起来非常相似 公司始终密切关注，通过零售销售和贷款表现可以获得良好的解读 总体上感觉相对稳定 虽然今天没有看到宏观疲软的迹象，但公司财务表现、现金状况、资产负债表、消费者产品和业务可扩展性等方面的总和非常出色 最重要的衡量标准是相对于行业在客户体验、增长和经济效益方面的表现 如果公司始终在这些方面取得进展，前景将非常光明 [51][52][53] 问题: 关于AI如何增强消费者体验以及AI技术整合的进程 [54] - 回答：AI整合已经相当深入 公司通过具体事例展示真实能力，例如AI代理需要与金融服务、调度服务、搜索服务交互，并能动态生成包含可点击汽车图像的回答，这需要多种关键能力 这些能力服务于整个业务，使业务实现自动化、自助服务和简单化 AI应用不仅限于聊天界面，还体现在内部流程中，例如"环境代理"可以自动触发，无需人工干预即可识别错误、建议解决方案甚至编写代码 公司结构有利于从AI中受益，拥有高质量团队努力确保充分利用，并且已经取得了很大进展 [55][56][57][58][59] 问题: 关于EV联邦税收抵免取消对需求的影响以及公司的调整 [63] - 回答：税收抵免的到期显然很重要，并改变了客户的选择偏好 迄今为止的证据表明这只是车辆偏好的转变，而非总需求的明显变化 公司的系统能够很好地处理这一点，系统持续"倾听"客户的互动和需求，并据此确保替换他们想要的车辆 系统已经以适应性的方式调整，在数据中基本上看不到明显影响 公司继续相信EV是非常高质量的根本性技术，处于发展早期，会经历起伏，但预计随着时间的推移会复苏，届时公司将处于有利位置 [63][64] 问题: 关于第二家实体经销商收购的原因以及这是否可能成为未来投资领域 [66] - 回答：现在评论还为时过早 公司将坚持专注于核心业务，未来请保持关注 [67] 问题: 关于凤凰城当日送达测试的绩效框架、与对照市场的比较以及投资计划 [71] - 回答：速度和转化率之间存在明确的关系，这在电子商务中很常见，也是公司关注此能力的原因 从更大角度看，这具有巨大的差异化优势，是战略上重要的能力，能够实现其他公司无法做到的事情 能够实现数千辆汽车在几分钟内购买、几小时内送达，这需要构建一个质的不同于其他任何模式的机器 预计在凤凰城会看到转化率的顺风效应，一旦达到理想状态，将开始向更多地点推广 更重要的是，这将继续将公司区分为完全不同的业务和消费者产品，从而在长期内实现完全不同的结果 [72][73][74] 问题: 关于其他GPU的驱动因素、利率削减的影响以及将收益回馈给消费者的策略 [75] - 回答：其他GPU的强劲表现得益于强劲的贷款表现、贷款销售货币化、资金成本、金融附加率提高以及附加产品附加率的积极趋势 公司在金融和附加产品平台取得了有意义的根本性增益，这使公司有机会将部分收益回馈给客户，例如通过降低利率 在第四季度，计划将这些根本性收益回馈给客户，因此其他GPU预计将更接近2024年第四季度的水平，而非2025年第三季度的水平 [76][77] 问题: 关于如何看待亚马逊等新进入者的竞争，以及近期增长曲线的最大制约因素 [80] - 回答：公司主要专注于尽可能提供最佳的客户体验，密切关注业务的每个项目，在细节层面努力确保一切不断改进，较少关注特定竞争对手 目前，98.5%的二手车和99%的汽车总量由传统零售商销售，其经济效益与公司有显著差异，且不太有能力构建类似公司的模式 任何可能的新进入者都不太可能强大到改变这98.5%或99%的行业格局 最喜欢的衡量标准是增长、客户体验和经济效益相对于行业的表现 在资本密集型业务中，与整个行业竞争，鉴于所需的资本投入，整个行业不太可能快速转变 制约因素本质上是跨复杂业务的总和努力，这限制了发展速度 公司正在进行的ADESA、ADESA Clear、检测中心等方面的工作，正是为了尽可能快地解锁能力，为广阔的未来做好准备 [81][82][83][84] 问题: 关于实现300万辆目标后扩大生产能力的计划及资本要求 [85] - 回答：公司的目标远大，面前的机会非常巨大 毫无疑问，当前有时间限制的目标是现阶段的目标，预计未来还会有超越该目标的新目标 现在讨论这些新目标为时过早，因为未来几年需要努力确保实现300万辆和13.5%利润率的目标 毫无疑问存在超越该目标的机会，可以从公司过去解决问题的方式窥见未来可能的样子 目前给出具体指导和预期还为时过早 [85] 问题: 关于采购环境的演变，特别是与商业租赁提供商的关系变化以及随着规模增长，从客户车道购车的发展 [91][92] - 回答：最重要的根本点是确保业务结构使其成为结构上更优的汽车买家，从而成为合作伙伴更好的伙伴，并向客户提供非常有吸引力的报价 将汽车分为批发和零售（零售指公司适合零售的汽车），公司在购买适合零售的汽车方面具有明显的结构性优势 与ADESA合作的好处之一是使公司在购买批发汽车方面也处于结构性优势地位 随着在更多地点同时解锁批发和零售能力，公司成为更好的买家，因为不仅能很好地处置两种类型的汽车，还能减少传统系统中存在的以时间和额外运输成本形式出现的费用 公司正在努力解锁这些能力 目前有74个站点，其中41个仅为批发，15个ADESA站点增加了整备能力（兼具批发和零售能力），6个站点仅为零售（原有18个检测中心减去12个已增加ADESA Clear的），27个站点兼具两种能力（12个有ADESA Clear的检测中心 + 15个整合站点） 拥有27个能高效处理任何类型汽车的站点是公司正在构建的结构性优势 随着在这方面取得更多进展，公司将处于更有利的位置 与合作伙伴的进展将继续，未来可能会有更多可谈的内容 只要公司为业务做好定位，就能很好地利用这一点 [93][94][95][96] 问题: 关于达到零售200-300万辆汽车时，采购来源比例是否会发生变化 [97] - 回答：这需要随时间观察，现在下结论为时过早 从根本上说，大部分二手车市场是客户之间通过多种机制交换汽车 虽然存在租赁到期车、车队处理车等，但汽车基本上是通过某种复杂机制从一个客户流向另一个客户 拥有从客户那里高效购买汽车的业务至关重要，其形式可能随时间变化 向客户卖车和从客户那里买车是略有不同的产品 过去五六年，这两个品牌基本同步增长 无论是零售汽车中来自客户采购的比例，还是批发与零售的比率，都略有波动但总体一致 这说明了A市场本质上是客户相互交换，因此购买汽车的市场规模与销售汽车的市场规模相似；B这两个业务随着品牌增长以相似的速度增长 公司在这两方面都处于有利位置，现在下结论为时过早，希望在这两个领域都能取得成功 [98][99] 问题: 关于随着规模扩大，提高自动化的最大机会以及可以降低的关键可变成本 [103] - 回答：自动化机会在于不断深化自动化程度，使整个流程能够即时完成，向客户提供清晰指导 例如处理保险文件，需要学习各州规则、编撰规则、构建数据上传工具、实现数据自动抓取和逻辑校验 这种不断深化的细节自动化对降低成本非常有价值 但可能更令人兴奋的是能够差异化产品，确保客户确切知道该做什么，购物极度自信，并获得极佳的报价 实现几分钟内浏览数千辆可几小时内送达的汽车，需要背后完成大量工作，这具有重要的战略价值 业务的每个部分——金融验证、注册、客户关怀、整备、物流等——都有机会使每个工作流程更简单、更自动化、更可重复、更可扩展 公司一直在持续进行这项工作，并希望体现在结果中 [104][105][106][107] 问题: 关于扩展当日送达的保障措施、确保顺利推出的考虑因素以及涉及的盈利能力指标 [108] - 回答：在现实世界中，首先需要瞄准一个困难的目标，然后找出系统中限制实现目标的所有约束条件，逐个攻击最大的约束，然后处理下一个出现的约束 这就是公司目前在凤凰城努力工作的原因，逐个攻击这些约束 在那里已经取得了很大进展，凤凰城在几个月前还和全国其他市场一样，现在40%的客户获得当日或次日送达，而全国约为10%，进展迅速 公司将继续在凤凰城推进，下一步无疑是将此推广到靠近大型人口中心的其他库存池，并智能地确定优先级 随着增加更多ADESA整合站点（在更多地点具备零售能力），可以在更多地点拥有更靠近更多客户的库存池，并在更多地点推出当日送达能力 这将是未来几年多方面、多步骤的方法 第一步是证明能够在有意义的规模上实现，这一步已经完成；第二步是确保在凤凰城做到完美；第三步是从那里继续推广 [109][110][111][112] 问题: 关于是否观察到K形经济下不同收入群体需求趋势的差异，特别是低收入群体需求是否显著减速 [116] - 回答：在这方面没有什么有趣的发现可以分享 毫无疑问，外界有很多指向这个方向的说法 公司可以查看销售数据或信贷表现数据，并以多种方式切割分析，但认为没有有趣的、特别能验证该说法的数据点 公司看到的情况往往比那个说法更加一致 显然会继续关注，并跟随数据走向 [117] 问题: 关于凤凰城当日送达服务对GPU或EBITDA每单位的预期影响及相关投资性质 [118] - 回答：当日送达更多是关于现阶段的技术投资和流程投资，确保能够准确、快速完成复杂交易的每个环节 这是一项技术重点投资，也需要执行该任务的运营人员具备强大的流程 这是那里的主要投资 在人员配置方面有一些增量投资，以确保有闲置能力执行当日送达，但这在总体金额中不是很大 目前执行当日送达的方式，更多是关于重点、技术和流程投资，而非成本投资 [119] 问题: 关于广告费用的讨论及预期 [123] - 回答：给出的广告费用展望是，第四季度在金额上与第三季度相似或略高 这源于继续投资于品牌建设，建立品牌认知、理解度和信任度是长期三支柱增长战略的关键支柱之一 [124] 问题: 关于批发GPU是否暗示会像去年那样环比下降25%-30%，以及考虑到流程改进是否存在改善机会 [125] - 回答：公司考虑的是每单位的连续变化 批发GPU存在季节性，表现为第四季度批发折旧率较高，拍卖量低于一年中其他时期 公司通常在那里看到季节性模式

财务数据和关键指标变化 - 第三季度零售车辆销量达到155,941辆，同比增长44%，创下公司新纪录 [13] - 第三季度总收入为56.47亿美元，同比增长55%，创下公司新纪录 [13] - 第三季度净收入为2.63亿美元，同比增长1.15亿美元；净收入利润率为4.7%，高于去年同期的4% [17] - 第三季度GAAP运营收入为5.52亿美元，同比增长2.15亿美元，创下公司新纪录；GAAP运营利润率为9.8%，高于去年同期的9.2% [17] - 第三季度调整后EBITDA为6.37亿美元，同比增长2.08亿美元，创下公司新纪录；调整后EBITDA利润率为11.3%，低于去年同期的11.7% [18] - 公司年化收入运行率已超过200亿美元 [12] - 非GAAP零售GPU（每单位毛利润）同比下降77美元，主要受零售折旧率上升影响 [14] - 非GAAP批发GPU同比下降168美元，主要受批发折旧率上升以及零售销量增长超过ADESA市场增长影响 [14] - 非GAAP其他GPU同比增加63美元，主要受资金成本改善以及金融和VSC（车辆服务合同）附加率提高推动 [14] - 非GAAP SG&A（销售、一般及行政费用）每零售单位减少319美元，主要得益于运营效率举措和固定成本杠杆 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务增长由三个长期驱动因素推动：持续改善的客户服务、不断提升的理解/认知/信任度、以及不断增加的库存选择和规模效益 [14] - 批发业务方面，公司发展了数字拍卖能力ADESA Clear，为批发客户提供一流数字拍卖体验，并已在12个检测中心增加批发能力 [8] - 金融业务方面，10月份公司与多个合作伙伴扩大了贷款销售协议，未来贷款本金销售总额高达140亿美元，包括与Ally Financial的协议从40亿美元增至60亿美元，以及与两个新合作伙伴各达40亿美元的协议 [15] - 超过30%的零售客户在提车预约前无需与客户顾问互动即可完成全部流程；对于向公司卖车的客户，这一比例超过60% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在凤凰城进行同日/次日送达测试，该市场40%的客户可享受此服务，而全国平均水平为10%；凤凰城客户每日有约2,500辆车可供当日送达 [9] - 公司通过增加15个ADESA地点的再整备能力，将库存布局更靠近客户，在过去五个季度中将客户交付时间缩短了一天 [8] - 公司目前拥有27个同时具备零售和批发能力的站点，增强了车辆处置效率 [95] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期目标是在未来5到10年内实现年销售300万辆汽车，并达到13.5%的调整后EBITDA利润率 [7] - 公司通过垂直整合、数据驱动决策和自动化工作流程来构建差异化竞争优势，旨在成为最大且最盈利的汽车零售商 [10] - 公司利用AI技术提升客户体验，例如通过智能客服处理复杂查询和自动化文档审核，展示了深厚的技术整合能力 [55][56][57] - 公司认为其商业模式具有结构性优势，当前盈利能力是行业平均水平的2到2.5倍，并专注于在客户体验、增长和经济效益上持续超越行业基准 [81][82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为经营环境相对稳定，未发现宏观经济疲弱的明显迹象，但会持续关注贷款表现和销售数据 [51][52] - 公司对实现长期增长目标充满信心，认为其执行能力是达成目标的主要驱动力，预计复合年增长率在20%至40%之间 [130] - 关于电动汽车税收抵免取消的影响，管理层认为这导致了消费者偏好从电动汽车转移，但对整体需求影响不明显，公司系统能自然适应这种变化 [63][64] - 公司计划将金融业务的部分基础收益通过降低利率等形式回馈给客户，这可能会影响第四季度的其他GPU表现 [76] 其他重要信息 - 公司在第三季度通过ATM（按市价发行）计划发行了5.39亿美元股票，并赎回了5.59亿美元的2028年优先担保票据；在2024年和2025年累计赎回了12亿美元的公司债务 [19] - 公司期末现金超过21亿美元，净债务与过去12个月调整后EBITDA的比率降至1.5倍，为历史最强财务状况 [19] - 对于第四季度，公司预计零售销量将超过15万辆，全年调整后EBITDA将达到或高于此前公布的20亿至22亿美元范围的高端 [20] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于次级贷款组合健康状况和新增贷款损失准备的看法，以及新第三方协议正式化的时机 [24] - 管理层表示2024年和2025年的贷款发起表现非常好，绝对意义上和相对于行业可比公司都是如此；公司在2023年末收紧了信贷标准并维持至今，贷款表现强劲 [25] - 新协议的时机反映了与现有合作伙伴关系的成熟化，将之前零散的销售程序化和规范化 [26][27] 问题: 关于运营费用每单位的变化以及未来降低运营成本的机会 [30] - 管理层将总运营费用分为运营费用、管理费用和广告费用；广告费用因品牌建设投资而增加，管理费用因规模效应而下降，运营费用虽有季度波动但长期趋势是下降的 [31][32] 问题: 关于第四季度零售GPU预期持平的原因 [33] - 管理层指出第四季度通常存在季节性，包括零售和批发市场折旧率较高；此外，第二季度零售市场折旧较强（受关税公告影响），而第三季度较弱，预计第四季度变化与去年类似 [34][35] 问题: 关于第四季度销量指引是否意味着季节性行为的变化或是对宏观环境的保守看法 [38][39] - 管理层表示这主要是考虑到历年第三季度到第四季度存在可变性，公司继续看到非常强劲的增长，发展路径良好 [40] 问题: 关于附加产品渗透率的机会和基准 [41] - 管理层认为其他GPU领域存在基础收益机会，公司计划持续挖掘；与成熟行业基准比较是合理的起点，但公司旨在提供更简单、高质量的增值产品并寻求超越行业表现 [42][43] 问题: 关于是否看到疲软的需求环境以及公司市场份额增长的原因 [48][50] - 管理层表示宏观层面情况相对稳定，未发现明显疲弱迹象；公司更关注相对于行业在客户体验、增长和经济效益方面的表现，这些是更重要的指标 [51][52][53] 问题: 关于AI如何增强客户体验以及目前的整合进度 [54] - 管理层通过具体案例说明AI技术的深度整合，例如智能客服能联动多个内部系统处理复杂查询，以及自动化处理保险文档等，展示了强大的后端能力；公司结构有利于从AI中受益，并已取得显著进展 [55][56][57][58][59] 问题: 关于联邦电动汽车税收抵免取消对需求的影响以及公司的调整 [63] - 管理层确认抵免取消影响了电动汽车需求，导致偏好转移，但对整体需求影响不大；公司系统能自然适应，并且长期仍看好电动汽车 [63][64] 问题: 关于实体经销商收购的初步结果和未来投资计划 [66] - 管理层表示目前为时尚早，不便评论，公司重点仍放在核心业务上 [67] 问题: 关于凤凰城同日送达测试的绩效框架和未来投资计划 [71] - 管理层强调交付速度与转化率存在明确正相关，同日送达是高度差异化的能力；当前投资主要集中在技术和流程优化，而非大幅增加成本，公司计划在优化后向更多地区推广 [72][73][74] 问题: 关于其他GPU的驱动因素以及利率下降后如何平衡利润与消费者回馈 [75] - 管理层指出其他GPU的强劲表现源于贷款表现、贷款销售变现和资金成本等多方面基础收益；第四季度计划将部分收益通过降低利率等形式回馈客户，因此其他GPU预计将更接近2024年第四季度水平 [76][77] 问题: 关于如何应对亚马逊等新进入者的竞争以及近期增长的最大制约因素 [80] - 管理层强调专注于提供最佳客户体验和优化各项业务指标，而非关注特定竞争对手；公司当前盈利能力远超行业平均，且行业传统参与者占绝大多数，新进入者难以快速改变格局；增长的最大制约因素是执行复杂业务所需的综合努力 [81][82][83] 问题: 关于实现300万辆目标后的产能扩张计划和资本要求 [85] - 管理层表示机会巨大，但当前重点是实现现有目标，谈论后续目标为时尚早，历史做法可提供一些未来发展的参考 [85] 问题: 关于车辆采购环境的演变以及规模扩大后的采购来源变化 [91][92] - 管理层指出，通过整合ADESA并在更多站点同时具备零售和批发能力，公司成为了结构上更高效的车辆买家；随着品牌成长，采购来源比例可能变化，但公司定位良好，能有效处理来自客户和商业伙伴的车辆 [93][94][95][97][98][99] 问题: 关于规模扩大后增加自动化的最大机会以及关键可变成本 [103] - 管理层以自动化处理保险文档等案例说明，自动化的深化是持续过程，能降低成本并显著提升客户体验；业务流程的每个环节都有简化、自动化和规模化的机会 [104][105][106][107] 问题: 关于推广同日送达的保障措施和盈利指标考量 [108] - 管理层表示推广策略是优先解决系统瓶颈，已在凤凰城取得快速进展；下一步将智能地推广到其他靠近人口中心的库存池，这是一个多步骤、多年的过程 [109][110][111][112] 问题: 关于是否观察到不同收入阶层消费者的需求差异 [116] - 管理层表示在销售数据和信贷表现数据中，未发现支持"K型经济"叙事的特别有趣的数据点，观察到的情况更为一致 [117] 问题: 关于凤凰城同日送达对GPU或EBITDA每单位的影响 [118] - 管理层澄清同日送达主要涉及技术和流程投资，以及确保运营能力，而非重大的成本投资 [119] 问题: 关于广告费用的预期 [123] - 管理层预计第四季度广告费用总额与第三季度相似或略高，这是品牌建设长期增长战略的一部分 [124] 问题: 关于批发GPU第四季度是否会出现类似去年的环比下降 [125] - 管理层确认第四季度批发GPU存在季节性，表现为批发折旧率上升和拍卖量减少，预计环比变化与去年类似 [126] 问题: 关于300万辆目标达成的决定因素（如再整备规模、人员、信贷周期等） [129] - 管理层表示时间范围（5-10年）对应20%-40%的复合年增长率，主要决定因素是公司的执行能力，即规模化运营整个复杂业务的能力 [130]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度零售车辆销量达155,941辆 同比增长44% 创公司新纪录 [11] - 第三季度营收达56.47亿美元 同比增长55% 创公司新纪录 [11] - 第三季度净收入为2.63亿美元 同比增长1.15亿美元 净收入利润率从4%提升至4.7% [16] - 第三季度GAAP营业利润为5.52亿美元 同比增长2.15亿美元 创公司新纪录 GAAP营业利润率为9.8% 高于去年同期的9.2% [16] - 第三季度调整后EBITDA为6.37亿美元 同比增长2.08亿美元 创公司新纪录 调整后EBITDA利润率为11.3% 低于去年同期的11.7% [17] - 公司年度营收运行率首次超过200亿美元 [11] - 调整后EBITDA转化为GAAP营业利润的比例约为80%至87% 高于去年的79% [17] - 净债务与过去12个月调整后EBITDA的比率降至1.5倍 为史上最强财务状况 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非GAAP零售GPU下降77美元 主要受零售折旧率上升驱动 [12] - 非GAAP批发GPU下降168美元 主要受批发折旧率上升以及零售车辆销量增长超过ADESA市场增长驱动 [12] - 非GAAP其他GPU增加63美元 主要受资金成本改善以及金融和VSC附加率提高驱动 部分被2024年第三季度贷款销售相对于发起量高于正常水平所抵消 [12] - 第三季度非GAAP SG&A每零售单位费用减少319美元 其中Carvana运营部分减少96美元 管理费用部分减少314美元 广告费用每零售单位增加139美元 [15] - 超过30%的零售客户在交付或取车预约前无需与客户顾问互动即可完成整个流程 对于向公司卖车的客户 这一比例超过60% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 在凤凰城测试市场 40%的客户获得当日或次日送达服务 而全国范围内这一比例为10% [8] - 在凤凰城 客户每天约有2,500辆车可供当日送达 [8] - 在过去五个季度中 客户交付时间减少了一天 [5] - 在过去18个月内 公司已为15个ADESA地点增加了整备能力 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司当前目标是在未来5到10年内以13.5%的调整后EBITDA利润率销售300万辆汽车 [4] - 公司通过垂直整合、数据驱动决策和自动化工作流程来改善客户体验并提高效率 [9] - 公司正在投资人工智能技术 以自动化复杂任务并提升客户体验 例如通过AI代理处理保险文件验证和代码部署 [46][50] - 公司利用ADESA和ADESA Clear平台增强零售和批发渠道 目前有27个站点同时具备零售和批发能力 [70][77] - 公司认为其盈利能力是行业平均水平的2到2.5倍 并且其商业模式在结构上不同于传统零售商 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前经营环境相对稳定 未看到宏观经济疲软的明显迹象 [43] - 公司预计第四季度零售车辆销量将超过15万辆 全年调整后EBITDA将达到或高于先前沟通的20亿至22亿美元范围的高端 [18] - 联邦电动汽车税收抵免的到期影响了客户对电动车的偏好 但并未导致总体需求出现显著变化 [54] - 公司2024年和2025年的贷款发起表现非常强劲 绝对表现和相对于行业可比数据均如此 [23] - 公司通过ATM计划发行了5.39亿美元的股权 并赎回了5.59亿美元的2028年优先担保票据和9800万美元的2025年优先无担保票据 [18] 其他重要信息 - 公司在10月份扩大了现有贷款销售合作伙伴关系 达成了未来贷款本金高达140亿美元的销售协议 包括与Ally Financial的协议从40亿美元增加到60亿美元 以及与其他两个合作伙伴各达成40亿美元的协议 [13][14][15] - 公司正在测试市场优化金融验证、注册流程、车辆集结、交付调度系统和人员配置模型 以提高速度 [7] - 公司对收购实体经销店持谨慎态度 认为现在评论为时过早 重点仍放在核心业务上 [57] 问答环节所有的提问和回答 问题: 贷款组合健康状况和新增准备金需求 以及新第三方协议正式化的时机 [21][22] - 2024年和2025年的贷款发起表现非常强劲 绝对表现和相对于行业可比数据均如此 行业关于贷款表现的讨论主要与2022年和2023年全行业 cohort 表现低于初始预期有关 公司在2023年底收紧了信贷并维持至今 [23] - 贷款表现强劲的证据包括其他GPU的稳定性和强度 以及Ally基于其观察到的表现趋势将协议从40亿美元增加到60亿美元 新增的两个购买协议也是对项目随时间推移所取得的基本面收益的验证 [23] - 新协议的时机是现有合作伙伴关系的延续和成熟 这些协议将之前更为零散的销售程序化和正式化 设定了销量预期和销售程序 [24] 问题: 运营费用每单位指标环比上升的原因及未来降低机会 [26] - 总运营费用可分为广告费用、管理费用和运营费用 广告费用作为长期三部分增长计划的一部分正在增加投资 管理费用同比和环比均表现出不错的杠杆效应 尽管存在一些暂时性的波动费用 运营费用同比表现出强劲收益 但季度间可能因一次性项目而波动 总体趋势是下降的 预计随时间推移会进一步降低 [27][28] 问题: 第四季度零售GPU指引持平的原因 [29] - 第四季度存在行业季节性 通常涉及零售和批发市场折旧率升高 是需求较低的时期 第二季度零售市场折旧较强 可能与3月底汽车关税公告的影响有关 而第三季度折旧较弱 可视为对第二季度强势的抵消 这些折旧动态是主要影响因素 [30][31] 问题: 第四季度单位指引是否意味着季节性行为变化或对宏观背景的保守态度 [33] - 过去几年第三季度到第四季度的形态存在相当多的可变性 公司考虑到了这一点进行指引 但继续看到极其强劲的增长 预计进入第四季度和明年仍处于良好路径 一切保持不变 [34] 问题: 其他GPU和附加产品渗透率水平及长期机会基准 [35] - 其他GPU是一个包含多个项目的领域 公司相信存在基本面收益的机会 并计划继续努力解锁 相对于成熟的现有汽车零售行业进行基准比较是合理的起点 公司始终寻求超越外部行业的基准 在附加产品方面 确保向客户提供简单、高质量的增值产品是指导原则 肯定存在额外机会并计划去解锁 [36][37] 问题: 强劲的二手车业绩与行业其他数据点显示的疲软需求之间的差异 以及Carvana是否在夺取更大份额 [42][43] - 高层面上情况继续看起来相似 公司始终密切关注 目前没有看到宏观经济疲软的迹象 但公司财务状况、现金状况、资产负债表、消费者产品供应和业务可扩展性方面定位良好 最重要的衡量标准是公司在客户体验、增长和经济效益方面相对于行业的表现 如果公司始终在这些领域取得进展 将会处于良好轨道 [44][45] 问题: AI如何增强消费者体验及整合进程 [46] - AI整合已取得很大进展 例如股东信中展示的聊天示例 客户询问车辆交付时间、颜色和付款 该代理需要能够与金融服务、调度服务、搜索服务交互 并能动态渲染响应 这揭示了聊天背后的能力 另一个例子是客户上传保险文件 需要了解各州规则、抓取文件数据、根据业务规则检查数据并告知客户需要做什么 这些都是自动化的 此外还有"环境代理" 能自动触发 识别错误 建议解决方案 编写代码并部署 公司结构有利于从AI中受益 拥有高素质团队努力充分利用 进展顺利 [47][48][49][50][51][52] 问题: 联邦电动汽车税收抵免取消对需求的影响及公司调整 [53] - 税收抵免的到期显然很重要 并改变了客户选择 证据表明这只是车辆偏好的转变 而非总体需求的显著变化 公司系统定位良好 能自然适应 已看到电动车购买量减少 但系统已适应 在数据中基本看不到 公司继续相信电动车是早期的高质量基础技术 预计随时间推移会复苏 届时公司将定位良好 [54][55] 问题: 第二次实体经销店收购的原因及未来投资领域 [56] - 现在评论还为时过早 公司将重点放在核心业务上 未来请保持关注 [57] 问题: 当日送达测试的绩效框架及可能投资 [59] - 速度与转化率之间存在明确关系 就像其他电子商务业务一样 这也是一个极具差异化且战略上重要的能力 能够提供数千辆车在几分钟内购买、几小时内送达的服务是质的不同的机器 预计随着在凤凰城继续努力 然后推广到更多地点 会带来转化率的顺风 更重要的是 这将使公司成为一个完全不同的业务和消费者产品 [60][61][62] 问题: 其他GPU驱动因素 利率削减的影响 以及将收益传递给消费者的策略 [63] - 其他GPU的驱动因素包括强劲的贷款表现、贷款销售货币化和资金成本 较低的利率推动了金融附加率的积极趋势 附加产品附加率也呈现积极趋势 第三季度其他GPU创历史新高 由这些基本面收益驱动 第四季度计划将这些基本面收益回馈给客户 例如通过降低利率 因此其他GPU预计将更类似于2024年第四季度而非2025年第三季度 [64][65] 问题: 对亚马逊等新进入者的竞争看法及近期增长的最大限制因素 [67] - 公司专注于尽可能提供最佳的客户体验 密切关注业务的每个项目 并做好必要的详细工作以确保一切不断改善 较少关注任何特定竞争对手 目前98.5%的二手车和99%的汽车总量由传统零售商销售 其经济模式与公司不同 且不太有能力构建类似公司的机器 只要公司确保拥有可扩展的业务 提供伟大的客户体验和不同的经济模式 任何新进入者都不太可能改变那98.5%或99%的行业 最大的限制因素基本上是整个大型复杂业务中努力的总和 包括人员组织等 这限制了运行速度 [68][69][70] 问题: 实现300万辆目标后的产能扩张计划及资本要求 [72] - 公司眼光远大 面前的机遇非常庞大 毫无疑问 当前有时间限制的目标是当前的目标 并预计在此之后会有其他目标 但现在谈论这些其他目标还为时过早 因为未来几年需要努力确保达到300万辆和13.5%的目标 可以回顾公司过去解决问题的方式来感知未来的可能性 但今天给出具体指导和期望还为时过早 [73] 问题: 采购环境的演变及达到更高销量时的来源变化 [75] - 最基本的是确保业务结构上成为更好的汽车买家 从而成为更好的合作伙伴并向客户提供有吸引力的出价 公司将汽车分为批发和零售 对于适合零售的汽车 公司具有深度的结构性优势 与ADESA合作也使公司在购买批发汽车方面具有结构性优势 随着在更多地点同时解锁批发和零售能力 公司成为更好的买家 因为不仅能高效处置两种类型的汽车 还能减少传统系统中固有的时间和额外运输成本 目前有74个站点 其中41个仅为批发 15个同时具备批发和零售能力 6个仅为零售 27个同时具备两种能力 在这方面取得的进展越多 定位就越好 继续与合作伙伴取得进展 未来可能会有更多讨论 只要业务定位良好 就能充分利用 [76][77][78][79][80][81][82] 问题: 规模增长带来的自动化最大机会及关键可变成本降低领域 [85] - 自动化机会包括不断深化细节层面的自动化 例如处理保险文件 需要学习各州规则 将其编撰 确定业务规则 然后构建工具自动化数据抓取和业务逻辑检查 这有助于降低成本 但更令人兴奋的是能够差异化产品 确保客户确切知道该做什么 购物充满信心 并获得极好的报价 这需要后台完成许多工作 在金融验证、注册、客户关怀、整备、物流等业务的每个部分 都有机会使每个工作流程更简单、更自动化、更可重复、更可扩展 公司一直在持续进行这项工作 [86][87][88][89] 问题: 扩展当日送达的保障措施及盈利能力指标 [90] - 首先需要瞄准困难的目标 然后找出系统中限制实现目标的所有约束 逐个攻击最大的约束 这就是在凤凰城努力工作的原因 凤凰城在几个月前还和全国其他市场一样 现在40%的客户获得当日或次日送达 而全国约为10% 已取得快速进展 将继续在凤凰城取得进展 下一步无疑是将此推广到靠近大型人口中心的其他库存池 并智能地确定优先级 随着增加更多ADESA整合站点 在更多地点具备零售能力 就能在更多地点拥有更靠近更多客户的库存池 并在更多地点推广当日送达能力 这将是未来几年多方面、多步骤的方法 第一步是证明能够在有意义规模上做到 这一步已完成 第二步是确保在凤凰城真正做好 第三步是从那里继续推广 [91][92][93] 问题: K形经济下不同收入群体需求趋势及单位指引隐含的减速 [95] - 对此没有有趣的内容可分享 虽然有很多故事情节指向这个方向 但在公司数据中 无论是销售数据还是信贷表现数据 并以多种方式切割 都没有看到有趣、超级验证的数据点来支持这个故事 公司看到的情况往往看起来更一致 会继续关注并跟随数据 [95] 问题: 凤凰城当日送达对GPU或EBITDA每单位的影响及投资性质 [96] - 当日送达更多是关于技术和流程投资 确保在短时间内准确完成复杂交易的每个方面 这是技术重点投资 也需要执行的操作人员具备强大的流程 那里有一些增量的人员投资以确保有执行当日送达的可用能力 但金额不大 目前执行当日送达的方式 更多是关于重点、技术和流程投资 而非成本投资 [96][97] 问题: 广告费用预期上升的细节 [99] - 第四季度广告费用在美元基础上预计与第三季度相似 可能略高 但相似或略高 这来自于继续投资于品牌建设 建立品牌认知度、理解和信任是长期增长战略的三个关键支柱之一 [100] 问题: 批发GPU季度环比下降幅度及驱动因素 [101] - 公司考虑的是每单位基础上的顺序变化 批发GPU存在季节性 表现为第四季度批发折旧率较高 拍卖量低于一年中其他时期 通常看到这种季节性模式 公司指出顺序每单位基础上与去年相似 [102] 问题: 300万辆目标的决定因素及提前或推迟的可能因素 [105] - 提供的时间框架是5到10年 对应2030年至2035年 快速端约为40%的复合增长 慢速端约为20%的复合增长 公司认为这主要由执行能力驱动 这是最大的决定因素 需要在整个业务中完成大量工作 包括购买汽车、整备汽车、向客户交付汽车、长腿和最后一英里运输、处理客户请求以及扩展整个业务 其中有很多工作 公司的执行是认为将决定何时实现该目标的主要驱动因素 [106]

公司业绩 - 在线二手车零售商Carvana第三季度调整后每股收益为1.50美元，较去年同期增长134% [1] - 公司第三季度收入增长55%至56.5亿美元，连续第二个季度增长加速 [1] - 尽管业绩超预期，但利润率面临一定压力导致股价在盘后交易中下跌 [1] 市场表现与分析师观点 - Carvana股价单日飙升20%，并短暂突破杯柄形态买入点 [2][4] - 有分析师将Carvana评级上调至买入，并指出其具有“卓越”表现 [1][2] - 公司被列为当日IBD明星股，并登上IBD最佳股票榜单 [2][4] 行业动态与相关公司 - 科技股期货因亚马逊和苹果的动向而上涨 [1][4] - 微软市值达到4万亿美元，并进入Big Cap 20榜单 [4] - 新股Figma在首次公开募股首日股价飙升277% [4] - 英伟达表现缺席，而基金青睐博通、谷歌和Palantir等公司 [4]

公司业绩表现 - 公司销售额再次超出市场预期 [1] - 公司计划推出当日送达服务以保持增长势头 [1]

业绩总结 - 2025年第三季度零售单位销售量为155,941辆，同比增长约10.5%[8] - 2025年第三季度批发车辆单位销售量为80,369辆，同比增长约10.5%[8] - 2025年第三季度非GAAP总毛利为7,503美元，较2024年第三季度的7,685美元下降约2.4%[9] - 2025年第三季度调整后EBITDA为3,085美元，较2024年第三季度的3,948美元下降约21.9%[9] - 2025年第三季度净收入预计为3.73亿美元，第四季度为3.08亿美元[26] 用户数据 - 批发车辆收入在Q1 2023为407百万美元，预计在Q3 2025达到942百万美元，增长幅度为131%[14] - 批发市场收入在Q1 2023为211百万美元，预计在Q3 2025将增至242百万美元，增长幅度为15%[16] - 其他GAAP毛利润在Q1 2023为161百万美元，预计在Q3 2025将增至474百万美元，增长幅度为194%[18] 成本与费用 - 2025年第三季度非GAAP SG&A费用为3,418美元，较2024年第三季度的3,737美元下降约8.5%[9] - 2023年第一季度总SG&A费用为472百万美元，第二季度为452百万美元，第三季度为433百万美元，第四季度为439百万美元[20] - 2025年第一季度每单位SG&A费用预计为3,996美元，第二季度为3,846美元，第三季度为3,816美元[23] 未来展望 - 2024年第一季度预计收入为30.61亿美元，第二季度为34.10亿美元，第三季度为36.55亿美元，第四季度为35.47亿美元[26] - 2025年第一季度预计收入为42.32亿美元，第二季度为48.40亿美元，第三季度为56.47亿美元[26] - 2024年第一季度调整后EBITDA预计为2.35亿美元，第二季度为3.55亿美元，第三季度为4.29亿美元，第四季度为3.59亿美元[26] 毛利润与利润率 - 2025年第三季度零售毛利（非GAAP）为3,540美元，较2024年第三季度的3,617美元下降约2.1%[9] - 批发市场毛利（非GAAP）为410美元，较2024年第三季度的552美元下降约25.7%[9] - 2023年第一季度GAAP毛利润为3.41亿美元，第二季度为4.99亿美元，第三季度为4.82亿美元，第四季度为4.02亿美元[26]

财务表现 - 公司营收从去年同期的36.6亿美元大幅增长至56.5亿美元 [1] - 公司售出车辆数量同比增长44%，达到155,941辆 [1]

公司业绩表现与预期 - 公司将于今日盘后公布2025年第三季度财报 其股价在今年因盈利能力和规模加速增长而大幅上涨 [1] - 公司已连续六个季度实现净利润为正 第二季度创下营收、利润率和销量纪录 [1] - 华尔街预计第三季度每股收益环比增长约20% 营收同比增长约39% 延续两位数的营收扩张势头 [2] - 公司第二季度销量同比增长41% 实现106%的GAAP营业利润率 调整后税息折旧及摊销前利润达601亿美元 利润率为124% [2] - 华尔街对公司2025财年营收预期为1908亿美元 每股收益预期为540美元 对2026财年营收预期为2411亿美元 每股收益预期为706美元 [2] 运营效率与整合 - 公司已整合12个ADESA场地 帮助降低运输里程约20% 并为未来增长扩大容量 [3] - 这些ADESA场地被描述为资本支出较低 对实现年销量300万辆和135%的税息折旧及摊销前利润率长期目标至关重要 [3] - 第二季度每单位零售毛利润因再整备和运输成本降低以及关税相关收益而增加约200美元 [4] 增长战略与投资 - 公司在第二季度将广告支出环比增加了1200万美元 并计划在第三季度进行更大规模的增加 目标是为长期超额增长奠定基础 [5] - 管理层重申了在5-10年内实现年销量300万辆的目标 这意味着销量年复合增长率需达到20%至40% [7] - 公司测试直接营销和品牌宣传活动 分析师将关注这些举措的投资回报率信号 [5] 金融平台与竞争优势 - 公司垂直整合的金融业务仍具竞争优势 其数据驱动的信贷模型和不断扩大的贷款买家池降低了资金成本 [6] - 投资者将关注贷款拖欠率和资金成本趋势 [6]

零售车辆销量表现 - 截至2025年9月30日，公司零售车辆销量同比增长43.5%至155,941辆[228] - 截至2025年9月30日的九个月内，零售车辆销量同比增长43.4%至433,119辆[228] - 2025年第三季度零售汽车销量为155,941辆，同比增长43.5%[253] - 2025年前九个月零售汽车销量为433,119辆，同比增长43.4%[253] - 2025年第三季度零售汽车销量为155,941辆，较2024年同期的108,651辆增长43.5%[283][286] 零售车辆销售收入 - 截至2025年9月30日的三个月，零售车辆销售收入为40亿美元，去年同期为25亿美元[235] - 截至2025年9月30日的九个月，零售车辆销售收入为104亿美元，去年同期为71亿美元[235] - 2025年第三季度零售汽车销售额为39.96亿美元，较2024年同期的25.43亿美元增长57.1%[283][285] 批发销售和收入 - 截至2025年9月30日的三个月，批发销售和收入为12亿美元，去年同期为7.86亿美元[236] - 截至2025年9月30日的九个月，批发销售和收入为31亿美元，去年同期为22亿美元[236] - 2025年第三季度批发销售额为11.77亿美元，较2024年同期的7.86亿美元增长49.7%[283][288] 其他销售和收入 - 截至2025年9月30日的三个月，其他销售和收入为4.74亿美元，去年同期为3.26亿美元[237] - 截至2025年9月30日的九个月，其他销售和收入为13亿美元，去年同期为8.34亿美元[237] - 2025年第三季度其他销售额和收入为4.74亿美元，较2024年同期的3.26亿美元增长45.4%[283][290] 总净销售额和营业收入 - 总净销售额和营业收入在2025年第三季度达到56.47亿美元，较2024年同期的36.55亿美元增长54.5%[283] - 2025年前九个月总净销售额和营业收入为147.19亿美元，较2024年同期的101.26亿美元增长45.4%[283] 总毛利润 - 2025年第三季度总毛利润为11.48亿美元，较2024年同期的8.07亿美元增长42.3%[283] - 2025年第三季度零售汽车毛利润为5.39亿美元，较2024年同期的3.8亿美元增长41.8%[283][292] 批发业务表现 - 2025年第三季度批发汽车销量为80,369辆，较2024年同期的56,487辆增长42.3%[283][288] - 截至2025年9月30日的九个月，公司批发毛利增长1.09亿美元至3.78亿美元，同比增长40.5%[296] - 截至2025年9月30日的九个月，批发销量增至216,593辆，较上年同期的151,010辆增长43.4%[296] - 截至2025年9月30日的九个月，每批发车辆毛利增至1,043美元，上年同期为1,026美元[296] 每单位毛利润 - 2025年第三季度每单位总毛利润为7,362美元，同比下降0.9%[253] - 2025年前九个月每单位总毛利润为7,252美元，同比增长3.6%[253] - 2025年第三季度非GAAP每单位总毛利润为7,503美元，同比下降2.4%[253] - 2025年前九个月非GAAP每单位总毛利润为7,416美元，同比增长1.6%[253] - 截至2025年9月30日的九个月，非GAAP口径下每零售车辆毛利为7,416美元，GAAP口径下为7,252美元[317] 销售、一般及行政费用 - 截至2025年9月30日的九个月，销售、一般及行政费用增加3.01亿美元至16.81亿美元，同比增长21.8%[299][302] - 截至2025年9月30日的九个月，非GAAP口径下每零售车辆SG&A费用为3,431美元，GAAP口径下为3,881美元[317] 净利息支出 - 截至2025年9月30日的三个月，净利息支出减少3200万美元至1.25亿美元，同比下降20.4%[304] - 截至2025年9月30日的九个月，净利息支出减少9600万美元至4.07亿美元，同比下降19.1%[304] 盈利能力指标 - 截至2025年9月30日的三个月，净收入为2.63亿美元，净收入率为4.7%；调整后税息折旧及摊销前利润为6.37亿美元，利润率为11.3%[317] - 截至2025年9月30日的九个月，净收入为9.44亿美元，净收入率为6.4%；调整后税息折旧及摊销前利润为17.26亿美元，利润率为11.7%[317] 运营指标 - 2025年第三季度平均月独立访客为19,636千，同比增长13.4%[253] - 2025年前九个月平均月独立访客为18,395千，同比增长5.0%[253] - 2025年第三季度网站总库存量为67,236辆，同比增长46.2%[253] - 2025年第三季度零售汽车单车收入为25,625美元，较2024年同期的23,405美元增长9.5%[283][286] 现金流活动 - 2025年前九个月，公司经营活动产生的现金流为6.06亿美元，较2024年同期的8.58亿美元下降29.4%[342][343] - 2025年前九个月，公司投资活动使用的现金流为1亿美元，较2024年同期的600万美元大幅增加，主要因收购两家特许经销商花费5100万美元[344] - 2025年前九个月，公司融资活动使用的现金流为4500万美元，较2024年同期的5.14亿美元显著改善，主要得益于ATM计划下的股票发行[345] 现金、流动性及债务 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为21.42亿美元，较2024年12月31日的17.16亿美元增长24.8%[324] - 截至2025年9月30日，公司总流动性资源为64.38亿美元，较2024年12月31日的56.9亿美元增长13.1%[324] - 截至2025年9月30日，公司未偿还债务本金总额为51亿美元，较2024年12月31日的54.69亿美元减少6.7%[339] 融资与资本活动 - 2025年第三季度，公司通过ATM计划以每股364.93美元的加权平均价格发行150万股A类普通股，筹集资金5.39亿美元[322] - 2025年第三季度，公司自愿赎回5.59亿美元2028年到期的优先担保票据本金，总对价为5.78亿美元（含1300万美元溢价和600万美元应计利息）[323] - 截至2025年9月30日，公司短期循环融资设施的总承诺额度为50亿美元，未使用额度为49亿美元[328] - 2025年10月，公司修订与Ally的协议，将其在2025年10月28日至2026年10月27日期间购买金融应收款本金的承诺额度提高至60亿美元[331] 累计业绩与库存 - 公司自2012年成立至2025年9月30日，累计销售260万辆零售车辆，总收入达785亿美元[225] - 截至2025年9月30日，公司库存中超过67,000辆车辆可供销售[225] 计量方法变更 - 2024年3月31日止三个月平均月独立访客因计量方法变更而增加4.2%[255] 风险因素 - 公司面临的风险包括二手车市场状况、宏观经济条件、行业增长、融资来源及短期和长期流动性等[356] - 公司面临的风险还包括业务扩展能力、客户服务质量、新车和二手车价格变化及供应链挑战等[356] - 公司面临的风险涉及有效管理快速增长、维持品牌声誉以及遵守法律法规的能力[359] - 公司面临的风险包含网络安全措施漏洞、系统可用性中断以及保护知识产权和能力[359] - 公司面临的风险关联于关键人员依赖、收购战略、法律程序以及会计估计和政策变更[359] - 公司面临的风险涉及大量债务、产生充足现金流的能力以及A类普通股交易价格波动[359] 会计政策与披露 - 公司以公允价值计量货币市场证券、特定应收款、普通股认股权证及证券化中的受益权益[350] - 公司关键会计估计与2025年2月19日提交的10-K年报中所述相比无重大变化[352] - 公司市场风险的定量和定性披露与2025年2月19日提交的10-K年报中所述相比无重大变化[358] - 截至2025年9月30日，公司合同义务或承诺与2025年2月19日提交的10-K年报相比无重大变化[347]