公司业务结构 - 公司运营181家殡仪馆和29家墓地，分别占收入的80%和20%[138] 现金流与资本支出 - 2019年上半年，公司经营活动产生的现金流为2191.2万美元，同比下降440万美元[149] - 2019年上半年，公司投资活动净现金流出为855.4万美元，同比增长350万美元[150] - 2019年上半年，公司资本支出总额为870万美元，同比增长360万美元[150] - 2019年上半年，公司融资活动净现金流出为1331.7万美元，同比下降3170万美元[153] - 2019年上半年，公司支付股息272.5万美元，回购股票775.6万美元[153] - 2019年上半年，公司回购40万股普通股，平均成本为19.39美元/股[155] 债务与融资 - 2019年第二季度末，公司现金为70万美元，信贷额度借款为2460万美元[147] - 截至2019年6月30日，公司长期债务和租赁义务总额为6330万美元[156] - 公司于2018年5月31日发行了3.25亿美元的6.625%高级票据，用于偿还2.914亿美元的旧有信贷协议[157] - 公司于2018年5月31日签订了1.5亿美元的信贷协议，并包含可增加7500万美元的扩展条款[159] - 截至2019年6月30日，公司信贷协议的加权平均利率为3.9%（三个月）和4.0%（六个月）[159] - 公司于2019年1月1日采用新会计准则，记录了1650万美元的租赁使用权资产和1730万美元的租赁负债[160] - 公司于2018年5月7日完成了1.15亿美元可转换票据的私人交换，减少了2.822百万股普通股的发行[162] - 截至2019年6月30日，公司可转换票据的未偿还本金为630万美元，净账面价值为580万美元[164] - 公司于2018年5月31日发行了3.25亿美元的高级票据，净收益为3.201亿美元，用于偿还2.914亿美元的旧有信贷协议[165] - 高级票据的利息为6.625%，每年支付两次，到期日为2026年9月1日[165] - 高级票据的债务折扣和发行成本分别为490万美元和140万美元，按有效利率法摊销[165] 收入与利润 - 公司2019年第二季度总收入为6775.2万美元，同比增长390万美元，增幅6.1%[167] - 殡葬业务收入同比增长400万美元至5250万美元，而墓地业务收入同比下降10万美元至1520万美元[167] - 2019年第二季度殡葬合同数量同比增长8.2%，但每份合同的平均收入保持稳定[167] - 2019年第二季度预售墓地权益（财产）销售数量同比增长35.2%，但每份权益的平均售价下降8.5%[167] - 2019年第二季度毛利润同比增长240万美元，增幅14.4%，达到1925万美元[167] - 2019年第二季度净利润同比增长210万美元至486.2万美元，摊薄每股收益为0.27美元[167] - 2019年上半年总收入为1.368亿美元，同比下降40万美元，降幅0.3%[167] - 2019年上半年殡葬业务收入同比增长150万美元至1.087亿美元，而墓地业务收入同比下降190万美元至2820万美元[167] - 2019年上半年预售墓地权益（财产）销售数量同比增长9.6%，每份权益的平均售价增长3.1%[167] - 2019年上半年净利润同比下降70万美元至1138.7万美元，摊薄每股收益为0.63美元[167] 殡葬业务表现 - 公司殡葬业务同店合同量在2019年6月30日结束的三个月内增长了3.8%，达到7,993份[177] - 公司殡葬业务同店营业收入在2019年6月30日结束的三个月内增加了150万美元[177] - 公司殡葬业务同店营业利润率在2019年6月30日结束的三个月内增加了140个基点，达到36.5%[177] - 公司殡葬业务收购营业收入在2019年6月30日结束的三个月内增加了250万美元[177] - 公司殡葬业务收购营业利润率在2019年6月30日结束的三个月内增加了740个基点，达到37.8%[177] - 公司殡葬业务同店营业收入在2019年6月30日结束的六个月内减少了210万美元[179] - 公司殡葬业务同店营业利润率在2019年6月30日结束的六个月内减少了50个基点，降至38.0%[179] - 公司殡葬业务收购营业收入在2019年6月30日结束的六个月内增加了380万美元[179] - 公司殡葬业务收购营业利润率在2019年6月30日结束的六个月内增加了340个基点，达到38.1%[179] 墓地业务表现 - 公司墓地业务同店营业收入在2019年6月30日结束的三个月内增加了130万美元，增长11.3%[182] - 公司墓地业务同店营业收入在2019年上半年增长140万美元，增幅6.0%，主要得益于预售墓地权益销售数量增长9.6%以及平均售价增长3.1%[184] - 公司墓地业务同店营业利润在2019年上半年增长70万美元，营业利润率从2018年的33.5%提升至34.5%，主要得益于2018年第四季度实施的运营领导力提升和高绩效运营标准[184] - 公司预售墓地信托收益和财务费用在2019年上半年合计减少10万美元，主要由于信托基金收益下降，特别是永久护理信托的资本损失[184] - 公司墓地资产摊销在2019年上半年总计200万美元，较2018年同期增加20万美元，主要由于2019年预售墓地权益销售增加[184] 成本与费用 - 公司区域和未分配葬礼及墓地成本在2019年上半年总计640万美元，减少10万美元，主要由于激励和股票补偿费用减少50万美元，抵消了70万美元的遣散费用增加[186] - 公司一般、行政及其他费用在2019年上半年总计1130万美元，减少170万美元，主要由于激励和股票补偿费用减少90万美元，以及薪资和福利减少70万美元[188] - 公司利息费用在2019年上半年总计1260万美元，较2018年同期增加410万美元，主要由于2018年5月发行的优先票据相关利息增加910万美元[192] - 公司所得税费用在2019年上半年总计480万美元，较2018年同期增加90万美元，主要由于税率调整和股票补偿相关的所得税费用增加[195] 税务与亏损 - 公司拥有约3190万美元的州净经营亏损结转，将在2020年至2040年间到期，部分亏损的税收优惠可能无法实现，因此已建立20万美元的估值准备[196] 市场风险 - 公司面临的主要市场风险包括利率风险和与预付费及永久护理信托相关的证券价值变动[200] - 固定收益证券对利率变化敏感，利率每变化0.25%，其价值可能变化约1.69%[200] - 截至2019年6月30日，公司信用贷款余额为2460万美元，利率变化100个基点将导致税前收入变化20万美元[200] - 公司可转换票据的固定利率为每年2.75%，截至2019年6月30日，其成本为580万美元，公允价值为640万美元[200] - 公司高级票据的固定利率为每年6.625%，截至2019年6月30日，其成本为3.194亿美元，公允价值为3.348亿美元[202] - 公司未进行利率对冲安排，但管理层持续评估其成本和潜在收益[200] - 公司长期债务和租赁主要由无息票据和固定利率工具组成，市场利率上升可能导致这些负债的公允价值下降[202]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收下降5.9%至6910万美元，主要因同店殡仪馆收入降低及去年第一季度结束的公墓管理合同导致收入损失 [12] - 调整后合并息税折旧摊销前利润（EBITDA）下降160万美元或7.1%至2090万美元，调整后合并EBITDA利润率下降40个基点至30.2% [13] - 第一季度调整后摊薄每股收益为0.38美元，较2018年第一季度下降0.21美元，主要受葬礼呼叫量降低和利息支出增加影响 [13] - 间接费用下降11.2%或100万美元至780万美元，符合2019年间接费用较去年减少400万美元的预期 [17] - 非现金股票薪酬按预期下降，因取消先前授予的绩效奖励及近期批准的长期激励奖励相关费用减少 [17] - 调整后自由现金流下降380万美元，因运营结果下降和一些预计在今年剩余时间内会正常化的小额营运资金差异 [17] - 预计今年资本支出在1700万至1900万美元之间，其中维护资本支出为1000万美元 [18] - 契约合规债务与EBITDA杠杆比率略微升至5.2倍 [18] - 重申滚动四个季度调整后摊薄每股收益展望为1.34美元至1.44美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 殡仪馆业务 - 同店收入下降360万美元至4550万美元，同店现场EBITDA下降230万美元至1790万美元，现场EBITDA利润率收缩190个基点至39.5%，全部因葬礼呼叫量降低和相关负面经营杠杆所致 [14] - 收购殡仪馆投资组合利润率提高40个基点至38.4%，过去两个季度解决了许多整合问题 [15] 公墓业务 - 公墓收入持平于1130万美元，公墓现场EBITDA下降20万美元至360万美元 [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续关注并购机会，更新了战略标准，倾向于审查业务并根据其未来复合收入增长率2% - 3%的可能性应用合适倍数，若能实现，预计前四到五年EBITDA复合增长率达4% - 5%，目前有一批收购候选对象 [33] - 公墓业务有最大的增长潜力，公司将进行组织架构调整以确保高绩效可持续，目前接近使库存产品供应、销售团队、激励结构、认可系统和持续活动等要素到位 [41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第一季度葬礼业务面临挑战，但公司对运营和财务结果在今年剩余时间内改善充满信心，认为运营团队积极应对挑战，且战略变革将持续 [8][11][12] - 预计葬礼服务合同量在第二、三、四季度会有更好结果，因比较基数变低且公司对标准运营模式所做的改变开始显现积极效果 [23][24] - 公司认为火化率不是业绩的驱动因素，员工对新的标准模式的信心和支持以及合适的人员配置才是关键，公司将继续逐案、逐业务地发掘机会 [28] 其他重要信息 - 公布第一季度高绩效英雄，包括多位来自不同殡仪馆和公墓的人员 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度葬礼服务业务比较基数困难，预计全年是否会正常化，后续季度结果是否会更好？ - 公司认为提问者观点正确，预计到年底业绩会改善，因去年年初流感季严重影响了业务，且公司所做的改变使业务正在积极响应 [22][23][24] 问题2: 本季度火化率带来了多大逆风影响？ - 公司表示同店火化率同比提高约80 - 90个基点，略超53%，符合历史趋势，并非业绩的驱动因素 [27][28] 问题3: 传统葬礼和火化服务每份合同的大致收入及近年或本季度的增长率是多少？ - 传统葬礼合同每份约9000美元，火化合同每份约3500美元；过去4 - 5年火化合同从约3100美元涨至3500美元，过去18个月维持此水平，传统葬礼合同从约8500 - 8600美元涨至9000美元；火化服务增长速度更高，部分原因是基数较小，且公司为火化服务增加了庆祝生命等服务 [29][30][31] 问题4: 鉴于公司的乐观态度和收购投资组合整合问题的解决，短期内并购活动有何预期？ - 公司会继续寻找机会，更新了战略标准，有一批收购候选对象，且业务活动水平良好，部分候选对象质量较高，且无需通过拍卖达成交易 [33][34] 问题5: 债务与EBITDA是否有目标比率？ - 公司无具体目标，认为通过改善运营表现可降低杠杆率，预计未来12 - 18个月可降至4.5倍左右，重点是改善运营表现 [35] 问题6: 并购估值和倍数情况如何，与之前相比有何变化？ - 估值因业务规模、市场、竞争地位和预期收入增长率而异，公司考虑的EBITDA倍数约在6 - 8倍之间 [39] 问题7: 公墓业务有何进展和展望？ - 公墓业务目前有公司历史上最大的增长潜力，公司将进行组织架构调整以确保高绩效可持续，目前接近使各要素到位，未来业绩将提升且具有增值作用 [41][42] 问题8: 公墓业务在人员和基础设施方面是否有新建设或新增项目？ - 公司更换运营领导后，消除了限制员工的因素，给予员工无上限的薪酬激励和产品支持，预计会取得良好效果 [43] 问题9: 本季度财务收入下降幅度超出预期，原因是什么？ - 财务收入与股市表现并非一一对应关系，部分下降是一次性因素，预计全年会正常化；公墓永久护理收益中固定收益配置略低也有一定影响 [44] 问题10: 公司结构变化后，员工主要对哪些方面做出响应？ - 员工主要响应的是思维和态度的改变，公司打破了限制员工的障碍，给予员工更多机会，员工士气高涨，反馈良好，预计业绩会提升 [48]

公司业务结构 - 公司运营181家殡仪馆和29家墓地，殡仪馆业务占总收入的80%，墓地业务占20%[134] 现金流与资本支出 - 2019年第一季度现金及流动性投资从年初的60万美元增加到70万美元[143] - 2019年第一季度经营活动产生的现金流为1100万美元，同比下降390万美元，主要由于净收入下降30.3%[144] - 2019年第一季度资本支出总额为350万美元，同比增长140万美元，其中墓地开发支出从50万美元增加到110万美元[145] - 2019年第一季度融资活动净现金流出为750万美元，同比下降550万美元，主要由于长期债务支付减少[147] 股息与股东回报 - 2019年第一季度每股股息为0.075美元，总股息支付为140万美元[148] 公司战略与收购计划 - 公司计划利用现有现金和信贷额度进行殡仪馆和墓地业务的收购及内部增长项目[141] - 公司战略包括通过分散化管理和激励计划吸引高质量人才，推动长期市场份额和盈利增长[137] - 公司通过战略收购模型评估收购目标，预计未来将通过收购更大规模、更高利润的业务推动收入增长[140] - 公司预计现有和预期的现金资源足以满足未来营运资金需求、资本支出、债务支付和收购计划[141] 债务与租赁 - 公司长期债务和租赁义务总额为52.6亿美元，其中信贷额度为21.0亿美元，收购债务为8.5亿美元，融资租赁为6.4亿美元，经营租赁为16.7亿美元[149] - 公司2019年第一季度经营租赁费用为90万美元，短期租赁费用为10万美元，融资租赁的折旧费用和利息费用均为10万美元[149] - 公司2019年3月31日的杠杆比率为5.19:1，固定费用覆盖率为1.83:1[151] 收入与利润 - 公司2019年第一季度收入为6908.1万美元，同比下降5.9%，其中殡葬收入下降240万美元至5620万美元，墓地收入下降190万美元至1290万美元[156] - 公司2019年第一季度毛利润为2160万美元，同比下降10.7%，主要原因是同店殡葬收入下降和预售墓地权利销售数量减少[156] - 公司2019年第一季度净利润为652.5万美元，同比下降280万美元，摊薄每股收益为0.36美元[156] - 公司2019年第一季度净收入为652.5万美元，较2018年同期的935.6万美元下降30.2%[158] - 公司2019年第一季度调整后净收入为685.2万美元，较2018年同期的1051.6万美元下降34.8%[158] - 公司2019年第一季度营业利润为2832.3万美元，较2018年同期的3124.2万美元下降9.3%[158] - 公司2019年第一季度殡葬业务营业利润为2316.7万美元，较2018年同期的2509.2万美元下降7.7%[158] - 公司2019年第一季度墓地业务营业利润为515.6万美元，较2018年同期的615.1万美元下降16.2%[158] 同店业务表现 - 公司2019年第一季度同店殡葬业务收入为4550.2万美元，较2018年同期的4912万美元下降7.4%[163] - 公司2019年第一季度同店殡葬业务营业利润为1796.8万美元，较2018年同期的2032.3万美元下降11.6%[163] - 公司2019年第一季度同店殡葬业务合同量为8490份，较2018年同期的9002份下降5.7%[164] - 公司2019年第一季度同店殡葬业务平均每份合同收入为5359美元，较2018年同期的5456美元下降1.8%[164] - 公司2019年第一季度同店殡葬业务火化率为53.1%，较2018年同期的52.2%上升0.9个百分点[164] - 墓地业务同店营业收入在2019年第一季度保持平稳，为1.129亿美元，与2018年同期相比基本持平[167] - 2019年第一季度墓地业务同店营业利润为3661万美元，同比下降200万美元，营业利润率下降190个基点至32.4%[167] 墓地业务表现 - 2019年第一季度墓地业务总收入为1.2918亿美元，同比下降1875万美元，主要由于剥离业务收入减少1611万美元[167] - 2019年第一季度墓地信托收益和财务费用合计下降30万美元，主要由于信托基金收入减少[169] - 2019年第一季度墓地业务折旧费用增加20万美元，主要由于2018年收购的资产折旧增加[169] 利息与税务 - 2019年第一季度利息费用增加260万美元，主要由于2018年5月发行的优先票据相关费用增加550万美元[172] - 2019年第一季度所得税费用为270万美元，同比下降20万美元，有效税率从27.5%上升至28.0%[174] - 公司拥有约2920万美元的州净经营亏损结转，将在2020年至2040年间到期[175] 信用与利率 - 2019年第一季度公司信用贷款余额为2100万美元，利率每变化100个基点将导致税前利润变化20万美元[180] - 公司优先票据的固定利率为6.625%，可在2021年6月1日后按约定价格赎回[180] 内部控制与报告 - 公司管理层评估了截至2019年3月31日的披露控制和程序的有效性，并得出结论认为这些控制和程序是有效的[182] - 公司未在本季度报告期内对其财务报告内部控制制度进行任何重大变更[183]

公司运营与收入结构 - 公司2018年运营现金流为4900万美元，主要用于收购四家殡仪馆业务、资本支出和支付股息及债务[42] - 公司2018年运营182家殡仪馆，殡仪馆收入占总收入的80%[48] - 公司2018年运营29家墓地，墓地收入占总收入的20%[51] 预付费合同与信托基金 - 公司2018年售出8303份预付费殡仪合同，净取消后，预付费殡仪合同积压96310份，预付费墓地合同积压58320份[52] - 公司2018年预付费殡仪合同占殡仪合同总量的20%，预付费墓地合同占墓地总收入的65%[52] - 公司2018年预付费殡仪合同信托、保险合同和预付费信托应收款总额为4.873亿美元[54] - 公司2018年墓地商品和服务信托基金余额为6240万美元[54] - 公司2018年永久护理信托基金余额为4410万美元[54] - 公司2018年雇佣了173名预付费规划和家庭服务代表，负责销售预付费产品和服务[52] - 公司2018年通过预付费合同销售的殡仪和墓地服务占总收入的显著比例，预付费殡仪合同占20%，预付费墓地合同占65%[52] 员工与执照 - 公司截至2018年12月31日共有2,617名员工，其中1,069名为全职，1,548名为兼职[63] - 公司员工中无工会代表，所有殡葬师和防腐师均持有相关执照[63] 环境法规与风险 - 公司面临严格的环境法规，包括《清洁空气法》和《资源保护与恢复法》，可能导致额外的成本和责任[61] - 公司未涉及任何其他重大市场风险，主要风险为利率风险和证券价值变动[247] 利率与证券风险 - 公司截至2018年12月31日在新信贷额度下的借款余额为2700万美元，利率变动100个基点将导致税前收入变动30万美元[248] - 公司持有的固定收益证券对利率敏感，利率变动0.25%将导致证券价值变动1.88%[248] - 公司可转换票据的固定年利率为2.75%，截至2018年12月31日的账面价值为580万美元，公允价值为620万美元[248] - 公司高级票据的固定年利率为6.625%，截至2018年12月31日的账面价值为3.204亿美元，公允价值为3.246亿美元[248] - 公司未进行利率对冲安排，但管理层持续评估其成本和潜在收益[248] 投资者信息 - 公司网站提供年度报告、季度报告和其他SEC文件，投资者可免费获取[64]

财务数据和关键指标变化 - 2018年全年总营收增长3.8%，达到2.68亿美元；现场EBITDA持平，为1.043亿美元；调整后合并EBITDA增长2.2%，达到7020万美元；调整后合并EBITDA利润率为26.2%；调整后摊薄每股收益下降16%，至1.17美元 [8] - 调整后自由现金流增加530万美元，达到4720万美元；全年总间接费用为3700万美元，调整后间接费用占收入的百分比为12.7%，呈多年下降趋势 [10] - 非现金股票薪酬为660万美元，其中包括因取消股权绩效奖励产生的330万美元非现金费用；第四季度购买了面值2240万美元的2.75%次级可转换票据，回购了110万股普通股，花费1770万美元，摊薄后股份数量约为1810万股 [11] - 年末银行契约合规杠杆率为5.1倍，预计2019年调整后合并EBITDA在7700万 - 7900万美元之间，调整后摊薄每股收益在1.34 - 1.44美元之间；2019年调整后自由现金流在3700万 - 4000万美元之间 [12][13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 未提及 各个市场数据和关键指标变化 - 2018年可自由支配信托投资组合下降8.3%，大部分下降发生在第四季度末，主要由于短期股票和信贷市场波动；信托投资组合年初至今回报率约为10%，主要由股票投资组合表现带动 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本配置将围绕收购活动展开，同时会继续偿还债务，使杠杆率接近4.5倍的目标；2019年资本支出会略高于去年，主要用于大型墓地的投资机会 [33] - 重新调整了收购标准，强调收购业务在未来5 - 10年的复合收入增长，以提高股东价值；预计2019年和2020年EBITDA表现将提升，降低债务比率，积累自由现金流后再决定资本分配 [34][35] - 重启标准运营模式，关注各地方业务的复合年收入增长，以提高利润率和运营杠杆；预计2019年公司间接费用现金支出比2018年减少约400 - 500万美元 [26][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司团队的士气和凝聚力达到前所未有的高度，但重启的标准强调3年复合收入增长，短期内实现有难度，预计全年业绩将逐步改善，到明年业务问题将减少 [23][24] - 墓地业务有很大的增长潜力，通过重新制定标准和激励机制，有望吸引更好的人才，实现持续业绩增长 [29][30] - 公司在信托基金业务上有一个强劲的开端，2019年将继续积极管理投资组合，寻找固定收益和股票投资机会，策略保持不变 [53][54] 其他重要信息 - 公布了2018年服务卓越奖和从优秀到卓越奖的获奖者名单 [15][16] - 公司正在进行继任规划，未来2 - 5年将与董事会共同寻找CEO继任者；目前虽无合适人选，但有应对突发情况的计划 [43][44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 重组计划实施后各地点的现状如何，哪些适应更快，哪些表现突出 - 目前判断还为时尚早，1月1日才实施新标准，同比比较困难；公司团队的协调性和积极性比以往更好，部分业务有进展，但仍有部分业务需要努力 [22] 问题: 从重组计划中发现的成本节约或成本举措对未来利润率和自由现金流的影响 - 不应仅从成本角度考虑，重点应是各地方业务的复合年收入增长和重启标准运营模式；2019年公司间接费用现金支出预计比2018年减少约400 - 500万美元 [26][28] 问题: 销售团队的目标如何重新定义或调整，市场定位和定价环境有何变化 - 墓地业务和殡仪馆业务都进行了标准审查，墓地业务更注重预购房产销售的复合收入增长，并提高了权重和增长类别标准；激励机制较高，有望吸引更好的人才和实现持续业绩增长 [29][30] 问题: 资本的最佳用途，包括收购、偿债、分红、回购和内部项目 - 资本分配将主要围绕收购活动，同时继续偿还债务，使杠杆率接近4.5倍的目标；2019年资本支出会略高于去年，主要用于大型墓地的投资机会 [33] 问题: 收购标准变得更严格后，收购管道情况如何 - 收购管道活跃，有竞争，但公司很挑剔，拒绝的比深入评估的多；管道质量高，虽不深，但下半年可能有合适的收购机会 [36][37] 问题: 随着公司发展，如何防止标准和文化问题再次出现，如何维护和恢复高性能文化 - 重启标准，摒弃陈旧和主观的标准；继续倾听和与管理合伙人及现场业务沟通合作，听取他们的想法并提供更好的支持；确保合适的人在合适的位置，寻找优秀的领导者 [38][39] 问题: 公司的继任规划情况 - 目前公司没有确定的CEO继任者，未来2 - 5年将与董事会共同寻找；虽无合适人选，但有应对突发情况的计划 [43][44] 问题: “信不信由你”计划的激励范围和员工反馈如何 - 该计划得到了参与人员的积极反馈和完全认同，激励对象包括高级领导和运营领导，以及休斯顿的支持团队；该计划促进了团队协作和对业绩的关注，让每个人都有机会改变业绩 [47][51] 问题: 2019年信托基金业务有何变化，是否有不同的管理或投资组合分配策略 - 没有特别的变化，将继续积极管理投资组合，过去6 - 8周已投入近2000万美元现金，占投资组合的10%以上；将继续寻找固定收益和股票投资机会，策略保持不变 [53] 问题: 未来的并购策略和目标是否有变化 - 重新调整了战略标准，收购候选人将根据与公司标准一致的标准进行审查，强调未来5 - 10年的复合收入增长，以提高股东价值 [56][57] 问题: 对于表现不佳的资产，是调整组合还是继续寻找解决方案 - 新的标准实施后，年末现有投资组合的减记不多；给新的管理合伙人一年时间来扭转局面，年末将评估投资组合，淘汰那些耗时过长、没有足够上升空间的资产，但不会对业绩产生重大影响 [58] 问题: 如何防止2017 - 2018年的情况再次发生，如何更早发现问题 - 过去由于高级管理层的更替和领导问题，反应迟缓；未来将有董事会成员、财务官和会计官等人员共同审查领导者，确保选择合适的人担任领导职务 [60][62]