文章核心观点 - 西方投资者对黄金市场产生积极影响，当前市场条件虽支撑金价但无法完全解释其涨至新高，短期投资者对黄金ETF需求转变是金价近期走势重要因素，利率和央行需求因素对金价影响有限，预计下半年金价下跌但存在上行风险 [1][2][11] 黄金市场现状 - 金价从本周初历史高位回落，但仍维持在每盎司2400美元上方，6月黄金期货最新报每盎司1215.90美元，当日下跌0.48% [2] 黄金ETF情况 - SPDR Gold Shares黄金持有量在过去11天小幅增加8吨，上周五持仓量单日增幅为两个月来最大 [3] - 尚不能确定近一年的净流出期是否结束，但近几个月金价未受ETF流出影响，若流出结束并开始流入，金价上涨将更稳固 [4] 影响金价因素分析 - 部分分析师认为市场对美联储今年两次降息预期推动金价，但从联邦基金期货看该预期影响不大，通胀数据公布后降息预期仅小幅上升随后回落，周一预计年底联邦基金利率略高于一周前 [5][6] - 央行强劲需求虽为黄金提供长期支撑，但不足以解释当前金价走势，过去两年多数央行购金未直接披露，引发市场猜测且无法证伪 [7][8] - 黄金与美国债券收益率和利率历史相关性已打破，但该因素仍会造成市场波动，市场对降息时间预期变化可能在夏季带来更多卖家 [9] 金价预测 - 预计美联储最早12月首次降息，且不会有明显降息周期，仅三次共75个基点降息，预计下半年金价跌至每盎司2300美元 [10] - 短期黄金前景存在上行风险，若央行需求仍是主导因素，利率预期可能在更高价格水平生效，预期的价格下跌可能不会出现或幅度更小 [11]

财务数据和关键指标变化 - 一季度净结果达7.47亿欧元，有形股本回报率为10.5%，收入增长3%，调整后为8%，成本收入比为58%，监管资本比率提升至14.9% [3][15][16] - 预计2024年净利息收入从79亿欧元提升至81亿欧元，维持手续费收入增长4%、成本收入比60%和风险结果低于8亿欧元的目标，CET1比率年末仍超14% [22][36] 各条业务线数据和关键指标变化 企业客户业务 - 净利息收入环比降2800万欧元，手续费收入各产品线均增长，资本市场业务手续费同比增9%，运营结果创纪录，资本回报率提升 [17][24][29] 德国私人和小企业客户业务 - 存款量增90亿欧元或6%，净利息收入环比增2500万欧元，手续费收入与去年Q1持平，运营结果创纪录，股本回报率超40% [18][19][30] mBank业务 - 利息收入展望上调，净手续费收入略增，运营层面表现最佳，但受瑞士法郎抵押贷款拨备影响，预计Q2信贷假期拨备约8000万欧元 [22][23][31] 其他与合并业务 - 运营亏损主要因复制投资组合调整，全年影响将减小，运营结果有望改善 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 德国领先指标显示GDP将回升，PMI和Ifo数据好于预期，不再预计2024年德国经济衰退，但通胀问题未解决，预计欧洲央行年底前降息75个基点，德国贷款需求仍低迷 [5][6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年管理重点包括资本回报、手续费收入增长和严格绩效管理，若上半年数据达标，8月将申请下一轮股票回购 [8][9][10] - 看好手续费收入增长，有信心达或超4%目标，新业务模式获更多市场份额，以抵消利率环境顺风减弱影响 [9][10] - 关注资产管理领域选择性收购机会，目前正消化Aquila、NIXDORF和Global Payments等收购项目 [52][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境动态变化，管理团队表现出色，对未来持乐观态度，客户中心业务模式成效显著，为业务发展提供动力 [2][5][7] - 德国中小企业谨慎对待国内投资，积极开展海外投资，Commerzbank是其重要银行合作伙伴 [7] - 预计2024年净利润增加，有信心实现至少70%的派息率，资本回报总额超2023年的9% [13][37][38] 其他重要信息 - 财务披露格式调整，更强调利息收入和手续费收入，不再区分基础和报告收入 [14] - 员工满意度调查结果积极，Commerzbank和comdirect获相关奖项 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 当前退出存款beta及2024年假设的存款beta，复制投资组合对2025年及以后净利息收入目标的影响 - 一季度存款beta达35%，预计后续高于此，假设更高存款量和平均欧洲央行利率；复制投资组合今年收益不变约4亿欧元，2025年暂维持2月指引，略低于79亿欧元，有上行可能 [40][41] 问题2: 净利息收入是否已见顶，4.23亿欧元TLA细分及减值损失释放需求，波兰固定抵押贷款下半年预期 - 若6月降息，二季度净利息收入仍稳定，后续略降；TLA超一半属企业客户，略少于一半属PSBC，将逐季评估；信贷假期Q2预计负担约8000万欧元，瑞士法郎抵押贷款不能排除后续负担，但2024年应低于2023年 [47][46][48] 问题3: 能否加速股票回购申请和审批流程，潜在并购领域和规模 - 等待上半年结果后立即申请，希望加快流程，但需获批准；关注资产管理领域选择性收购 [51][52] 问题4: 是否继续追逐存款余额并维持高存款beta，资本回报申请时间 - 努力平衡存款量和价格，利率下降时将部分定期和活期存款转为证券；等待上半年结果公布后尽快申请资本回报 [55][57] 问题5: 德国GDP前景改善但信贷损失指引未变原因，利率下调后存款EBITDA及成本回收情况，波兰FX拨备覆盖率是否有上限 - 将在Q2更新信贷损失指引，目前仍谨慎；存款beta调整需时间，部分协议自动变化，部分有承诺期限；拨备覆盖率参考意义有限，已结算近1.6万笔，有5000笔最终法院判决，总拨备约32亿欧元，已支出约13亿欧元，2024年拨备应低于2023年 [60][61][66] 问题6: Q1新增130亿欧元活期存款定价，全年存款结构预期，高于35%的存款beta假设 - Q1首月未调整定价，现活期存款新报价最高3%，经典活期0.75%，comdirect略高，新客户高级账户3.6%；企业客户存款量稳定，资金流向定期和活期趋势放缓，私人客户部分活期可能转定期或证券，趋势将放缓；预计全年存款beta平均更高，取决于欧洲央行降息情况，确认81亿欧元净利息收入目标 [70][71][72] 问题7: 收购资本分配，波兰诉讼拨备对派息计划影响，企业部门贷款增长情况 - 近期收购对今年资本比率影响10个基点，为小规模选择性收购；70%以上派息计划不受波兰情况影响，只要负担低于2023年即可维持；国际贷款有增长，预计国内贷款后续回升，取决于经济指标和选举情况 [78][79][80] 问题8: 对国内与跨境银行整合看法，有机与无机增长优先级 - 关注资产管理和手续费业务小规模收购机会，目前专注消化现有收购项目，有机增长手续费业务；中期欧洲银行业整合必要，Commerzbank专注执行2027战略和实现资本成本目标 [84][85][86] 问题9: 2025年净利息收入略低于79亿欧元原因，今年征费和不含征费成本预期 - 未调整2025年指引假设，该数字为下限，接近2025年时会更新；银行征费预计比去年低1.2亿欧元，成本有压力，四季度通常较高，工会谈判可能有影响，均已反映在60%成本收入比指引中 [88][89] 问题10: AT1外汇影响的净公允价值结果规模及驱动因素，净公允价值结果与净利息收入抵消情况 - AT1发行受美元 - 欧元汇率影响，Q4负担4000万欧元，Q1收益2000万欧元，差异约6000万欧元；净公允价值结果受波动估值影响难预测，企业客户业务结果和其他与合并业务中净利息收入增加有抵消影响，Q1约1.5亿欧元，预计Q2类似，后续随利率下降而减小 [92][93][94] 问题11: 净手续费收入增长低于4%目标仍有信心达标的原因，一季度RoTE为低两位数但全年预计较低的驱动因素及与成本收入比目标关系 - 企业客户业务表现强劲，mBank有增长，私人客户业务排除一次性影响后符合计划，预计后续手续费收入保持较高水平，多数增长来自有机增长；一季度RoTE和成本收入比表现好因风险结果低和成本低，后续利率下降预计净利息收入降低，全年仍需谨慎 [96][97][98] 问题12: 德国中小企业情况及贷款增长预期 - 德国经济非衰退但动力不足，企业客户贷款和抵押贷款略有改善但不显著；中小企业对德国投资谨慎，希望进行结构性改革，投资多在海外，银行会协助其海外业务 [102][103][104] 问题13: 是否可能接近100%派息 - 先关注业绩生成，战略宣布后前三年计划返还约30亿欧元，已返还14亿欧元，后续将根据业绩情况决定 [106]

公司 - 德国金融监管机构因反洗钱违规对德国商业银行罚款150万美元 [1] - 德国联邦金融监管局（BaFin）称银行未及时更新客户数据且未提供足够安全措施，导致三起案件尽职调查不足，违反反洗钱义务 [2][3] - 德国商业银行称收购comdirect后重新进行尽职调查并更新客户数据，2022年已完成数据更新，满足BaFin要求 [5][6] 行业 - 超40%金融机构面临欺诈和金融犯罪数量上升问题 [6] - 70%金融机构使用人工智能和机器学习打击欺诈和犯罪 [7] - 4.6%交易被归类为合成身份欺诈 [8] - 与资产至少50亿美元的金融机构高管交流发现，行业对洗钱问题意识增强，认为需创新手段预防 [8] - 95%反洗钱高管认为使用先进技术是“高度优先事项” [9] - 《华尔街日报》报道，银行加强可疑交易监控后，洗钱活动每年通过携带现金方式转移数千亿美元非法资金 [10]

支付平台更新 - Commerzbank正在更新其支付平台，使用Swift网络处理跨境支付[1] - 使用PPI的Travic-Payment Hub完成迁移，预计将于2025年底完成[2] - 通过Travic-Payment Hub，Commerzbank将能够为客户的全球活动在ISO 20022格式中处理所有支付消息[4] - 该平台还将使银行更容易地为未来的国际支付添加新产品，因为Travic-Payment Hub已经原生开发支持这些ISO格式[5] - Commerzbank还旨在可靠地处理国际支付的授权，扩展现有产品，并减少维护时间和次要成本[6] ISO 20022标准化 - ISO 20022的采用正在标准化金融机构之间的互动，通过消除幕后许多手动步骤来帮助直通处理[8]

业绩总结 - 2023年净结果为22.24亿欧元，同比增长55%[14] - 2023年营业收入为104.61亿欧元，同比增长11%[11] - 2023年税前利润为3.403亿欧元，较2022年的2.005亿欧元增长69.7%[44] - 2023年运营结果为3.421亿欧元，较2022年的2.099亿欧元增长63.2%[44] - 2023年净利息收入为83.91亿欧元，同比增长33.5%[44] - 2023年净佣金收入为33.86亿欧元，同比下降4%[20] - 2023年风险成本为6.18亿欧元，非执行资产比率(NPE)为0.8%[11] - 2023年全年总收入为5,374百万欧元，较2022年增长1.9%[120] 成本与效率 - 2023年成本控制在64.22亿欧元，成本收入比(CIR)为61%[11] - 2023财年总成本为6.422亿欧元，同比下降1.0%[31] - 2023财年运营费用为6.006亿欧元，同比上升2.8%[44] - 2023年第四季度的成本收入比（不包括强制性贡献）为64.6%[120] 资本与股东回报 - 2023年CET1资本充足率提高至14.7%[5] - 2023年股东分红计划为10亿欧元，计划回购股份6亿欧元，分红约35欧分[6] - 2023年法律风险准备金为1.9亿欧元，覆盖率为99.5%[52] 市场与客户动态 - 2023年小企业客户的数字支付服务增强，联合全球支付公司提升数字支付能力[7] - 2023年强客户业务表现，德国客户存款增加31,000个[50] - 2023年汽车行业在Commerzbank的企业贷款组合中占比为2.5%[84] 未来展望 - 2024年净利息收入(NII)预期约为79亿欧元，目标增长4%[24][67] - 预计2024年德国经济将继续萎缩，整体GDP可能与2023年持平[78] - 2024年财务日历包括多个业绩发布和股东大会[167] 负面信息 - mBank的运营结果在2023年第四季度为-28百万欧元，较2022年下降113%[51] - 2023年第四季度的收入为307百万欧元，较2022年下降26%[51] - 2023年第四季度的风险结果为-109百万欧元，较2022年恶化179%[51] 新产品与技术 - 2023年资产管理部门收购74.9% Aquila Capital，推动可持续资产管理[7] - Commerzbank的绿色债券总额为16亿欧元，专门用于再融资符合条件的可再生能源贷款[109] - 2023年可持续产品的总额达到251亿欧元，目标到2025年达到300亿欧元[118]

财务数据和关键指标变化 - 2023年集团净结果增长超50%，达22亿欧元，主要因收入增长11%（即10亿欧元） [5] - 成本成功管控，成本收入比降低7个百分点至61%，接近2024年60%的目标 [5] - 风险成本仅23个基点，贷款质量高，2024年初剩余TLA为4.53亿欧元 [5] - 有形股本回报率达7.7%，CET1比率为14.7%，已完全反映2023年50%的派息率 [5] - 2023年实现运营利润5.42亿欧元，同比略有上升，但仅为第三季度异常高结果的一半 [35] - 不良贷款率降至0.8% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 私人和小企业客户业务（PSBC） - 2023年第四季度经纪账户净流出10亿欧元，但市场变动带来约110亿欧元的增长 [38] - 贷款量略有下降，存款增加110亿欧元，其中部分为新资金，部分来自活期存款的转移 [39] - 剔除复制投资组合的1.3亿欧元调整后，客户业务季度环比稳定，佣金收入与第三季度持平，利息收入约低3000万欧元 [40][41] mBank - 排除瑞士法郎抵押贷款的影响，运营层面与去年第四季度相当，客户收入增长，能抵消更高的费用和风险结果 [42] - 瑞士法郎抵押贷款准备金覆盖率接近100%，已达成超14000份和解协议 [43] 企业客户业务（Corporate Clients） - 贷款总量较上一季度略有下降，主要因国际企业在第三季度临时增加了贷款量，德国中小企业贷款量相对稳定 [44] - 存款向定期和活期存款转移，存款beta值略有上升 [44] - 第四季度实现稳健的运营结果，收入接近第三季度的纪录水平，主要收入贡献者为利息收入，佣金收入因银团市场在年底平静而季节性降低 [45] 其他与合并业务（Others & Consolidation） - 第四季度实现运营利润7200万欧元，主要受复制投资组合调整带来的净利息收入增加的推动，排除该影响后，运营结果为负 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第四季度存款beta值约为30%，12月约为32%，全年平均为25% [25] - 预计2024年平均存款beta值将增至35%，基于2月8日的远期利率，预计2024年欧洲央行平均利率约为3.5%，春季开始降息 [26] - 预计2025年欧洲央行平均利率为2.4%，净利息收入略低于2024年 [15][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2023年提前一年实现2024战略，银行重组完成，新业务模式就位，注重收入增长 [3] - 2027年战略目标是实现资本成本收益，主要驱动因素是净佣金收入，将通过收购和合作实现增长目标 [6] - 近期签署三项举措：收购Aquila Capital Investment多数股权，加强资产管理领域；与Global Payments成立合资企业，提供数字支付解决方案；扩大与ODDO BHF在股权资本市场的合作 [7][8][9] - 2024年管理委员会首要任务是确保实现目标资本回报，目标派息率至少为70%，但不超过扣除AT1息票支付后的净结果 [10] - 损益表方面，关键管理重点是手续费收入，目标是净佣金收入年增长率为4% [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年是出色的一年，战略取得初步切实成果，对2024年持积极展望，目标派息率至少为70% [14] - 预计2024年净利息收入约为79亿欧元，2025年略低于2024年，2026年起在复制投资组合和业务量增长的支持下，净利息收入将上升 [15][16][27] - 2024年目标是进一步改善业绩，假设德国经济轻度衰退，受瑞士法郎贷款和mBank负担的进一步发展情况影响 [50] 其他重要信息 - 2023年为瑞士法郎贷款计提准备金11亿欧元，2022年为6.5亿欧元 [19] - 2023年税收率维持在35%的高位，主要因瑞士法郎抵押贷款准备金大多不可税前扣除，预计2024年税收率在25% - 30%之间 [37] - 风险加权资产（RWA）在第四季度略有增加，主要由标准化方法下的操作风险RWA驱动，CET1比率进一步提高至14.7%，较新的SREP要求有435个基点的缓冲 [48] - 宣布的收购交易部分已计入CET1比率，交易完成后，CET1比率将再降低10个基点 [49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于净利息收入（NII）的前后端业务、资产利差，以及复制投资组合的1.3亿欧元影响和存款beta值的信心水平及2025年NII的看法 - 前后端业务变化不大，复制投资组合的1.3亿欧元是因客户存款组合变化而进行的技术调整，对Others & Consolidation有一对一影响 [54] - 对2024年存款beta值的信心水平高，若有变化会有其他因素如业务量增加等进行平衡；2025年NII预计略低于2024年，主要因预计利率下降110个基点，但存款beta值将保持稳定 [55] 问题2：德国存款成本在欧洲央行降息后的情况、2024年12月的存款beta退出率以及2025年NII的模型存款和存款beta假设 - 预计2024年存款beta值总体较为平稳，为35%；2025年存款beta值与2024年差异不大，主要假设是2025年欧洲央行平均利率为2.4% [60] 问题3：成本是否仍与2023年持平、2024年和2025年的有形股本回报率目标是否仍然有效，以及2024年NII较2023年下降5亿欧元的原因 - 目前重点关注成本收入比目标为60%，意味着成本不会有太大变动，但由于通胀影响和投资计划，仍需努力控制成本；确认净佣金收入年增长率为4%和有形股本回报率目标 [63][64] - 2024年NII较2023年下降的原因包括mBank的轻微下降、最低准备金的影响、利率变动和业务量增长的综合作用，以及存款beta值的上升 [63][64] 问题4：第一季度存款beta值是否会较12月退出率下降，以及Aquila今年对手续费收入增长的贡献 - 对2024年平均存款beta值为35%有信心，可能会有上下波动，但目前认为有上升空间；Aquila收购交易已签署，但尚未完成，将为2024年带来收益，具体取决于交易完成时间 [69] 问题5：复制投资组合的技术调整细节以及2024年风险成本指导中TLA的使用情况 - 复制投资组合的调整是因PSBC客户存款组合变化，调整导致净利息收入的周期性转移，对PSBC而言2023年第四季度是负担，2024年是收益 [75] - 2024年风险结果指导为低于8亿欧元，TLA使用情况具有灵活性，若企业表现良好，可能不使用TLA，风险结果会更低；若有需要，最多可使用TLA使风险结果达到12亿欧元 [76] 问题6：幻灯片26中关于CET1不累计净结果的注释含义，以及大规模股票回购的时间安排 - 该注释部分是技术说明，部分体现了公司希望进行大额派息的信心，未支付部分将在年底考虑；计划在上半年业绩公布后申请股票回购，希望能利用好每个机会 [80] 问题7：2024年mBank瑞士法郎准备金的预计金额、2025年是否仍有负担、准备金的税收扣除情况，以及2024年资本分配是否能达到累计30亿欧元的最低目标 - 预计2024年将计提大部分瑞士法郎准备金，2025年负担应低于2023年，但具体金额不确定；瑞士法郎准备金目前不可税前扣除；认为2024年资本分配达到相关金额是合理假设 [83] 问题8：2025年NII指导与之前资本市场日展示的对比，资金成本规划中是否考虑评级上调的潜在好处，以及商业房地产风险结果的趋势和信心来源 - 2025年NII预计略低于2024年的79亿欧元，主要因利率从3.5%降至2.4%会使NII减少约5亿欧元，但复制投资组合、存款增长和贷款利差增长会有抵消作用 [85] - 正在努力改善评级，但未将评级上调的好处纳入NII规划；商业房地产风险敞口仅在德国，资产分散、贷款价值比为51%、处于第三阶段的比例仅为4%，因此不担心该投资组合 [85] 问题9：复制投资组合在2025年的贡献与11月战略规划的差异，以及2024年NII指导中若欧洲央行平均存款利率上升，存款beta值的假设 - 若市场和客户、竞争对手行为不变，欧洲央行平均存款利率上升对存款beta值无实际影响 [88] - 调整复制投资组合模型以适应客户行为和存款组合变化，虽2025年贡献降低，但减少组合规模使更多存款投资于外部，增加了外部利息收入，抵消了部分影响 [88][89] 问题10：2024年第四季度NII的预计金额 - 预计NII会逐渐下降，利率下降的影响将显现 [90] 问题11：1月存款beta值、对2024年35%存款beta值的信心来源，以及成本指导是否仍意味着成本持平 - 1月存款beta值略有上升，对2024年达到35%有信心是因为市场对利率下降的预期减轻了竞争压力，且公司会调整产品以适应利率变化 [93] - 有明确的成本预算，将进行管理，同时因欧洲方面2024年无强制缴费，成本将有良好发展 [93] 问题12：2025年公允价值结果是否会与2024年同样为负 - 2025年公允价值结果会因利率降低而改善，虽可能仍为负，但会比2024年少负 [95][96] 问题13：mBank瑞士法郎贷款接近100%准备金对整体税率和RoTE指导的影响，以及与Global Payments合资企业的战略理由 - 瑞士法郎准备金不可税前扣除，对RoTE无积极影响；与Global Payments的合作是因为认为这是一个未开发的业务领域，能为小企业客户提供更便捷的银行业务体验，是一个增长机会 [98][99] 问题14：2024年NII从第四季度推算与预计的79亿欧元存在6亿欧元差距的原因，2023年NII高于11月预计的原因，以及风险成本指导基于轻度衰退，若变为轻度增长的敏感性范围 - 若经济变为轻度增长，若不需要使用TLA，风险结果会大幅降低，有很大的灵活性和上升空间 [103] - 2023年NII高于预期主要是因为私人客户和企业客户的积极资金流入超出预期，这也是2024年指导的基础 [103] - 复制投资组合的作用是帮助平衡和平滑NII，关于NII差距的详细问题将在次日的电话会议中进一步探讨 [103]

财务数据和关键指标变化 - 年初至今运营结果近29亿欧元，净利润18亿欧元，净有形股本回报率（RoTE）达8.6%，较去年同期翻倍，预计全年降至7.5%，有望提前一年实现2024年目标 [4] - 收入超80亿欧元，但受瑞士法郎贷款和mBank7.54亿欧元负担影响，净利息收入增长推动收入增长，佣金收入因PSBC证券业务疲软低于去年 [5] - 成本基数达48亿欧元，符合目标，成本收入比达2024年目标的60%，预计全年略高 [5] - 风险结果为负3.67亿欧元，符合年度目标，不良贷款率（NPE）为1%，表明贷款质量高 [6] - 顶层调整为4.35亿欧元，略有变化，预计维持至明年 [6] - 核心一级资本充足率（CET 1）升至14.6%，远超要求 [6] - 第三季度运营结果和净利润较第二季度增长超20%，特殊项目仅2700万欧元 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 私人和中小企业客户（PSBC） - 德国PSBC客户调整金融投资组合，证券净新资金投入适中，固定收益产品和新投资占比增加，贷款量总体稳定 [16] - 第三季度吸引额外110亿欧元活期存款，部分来自新资金，部分来自70亿欧元定期存款转移，此转移速度和规模将影响存款贝塔值 [17] - 德国PSBC客户业务今年稳定，第三季度利息收入高于第二季度，但被较低手续费收入和Commerz Real较低贡献抵消，成本略有增加被较低风险结果抵消，运营结果与前两季度持平 [19] - 预计第四季度运营结果因收入降低而下降，主要是利息收入受存款贝塔值上升和复制投资组合结构调整影响，预计各产生约1亿欧元负面影响，佣金收入预计与第三季度持平 [20] mBank - 排除瑞士法郎抵押贷款影响，运营层面表现出色，略低于第二季度，主要因风险结果较高，排除相关准备金后收入稳定，瑞士法郎抵押贷款准备金覆盖率超85% [21] - 积极与客户达成和解协议，本季度数量进一步增加，目前超1.1万份，近三个月增长约35%，预计第四季度仍有负担 [22] 企业客户 - 本季度贷款总量增加至去年第三季度水平，中小企业和国际企业业务均实现增长，平均风险加权资产（RWA）效率达7.7% [23] - 存款向定期和活期存款适度转移，目前占比三分之一，存款贝塔值略有上升，因平均利率高于第二季度，净利息收入增加，预计未来季度存款净利息收入下降 [24] - 本季度实现运营结果，基于较高净利息收入、稳定成本和极低风险结果，拨备前利润进一步增加至6.48亿欧元，创历史新高 [25] 其他和合并业务 - 报告运营利润8300万欧元，排除本季度一次性损失后，利息收入稳定，预计第四季度因PSBC多元化投资组合调整净利息收入增加1亿欧元，但清理遗留头寸可能抵消该收益 [26] - 第三季度成本增加主要因可变薪酬准备金增加，预计第四季度将重新分配至各业务板块，总体结果基本持平，主要波动因素为估值影响 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度存款贝塔值升至约25%，低于预期，预计第四季度平均达30% [10] - 基于当前利率，各季度净利息收入约2亿欧元在公允价值结果中被抵消 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在今日晚些时候的资本市场更新中介绍长期计划和展望 [3] - mBank成功管理利润率和增加存款量，提高了波兰利息收入预期 [11] - 公司申请欧洲央行和德国金融机构批准最高6亿欧元股票回购，剩余资本回报将在下次年度股东大会提议股息支付 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩出色，全年业绩预期改善，预计总收入约106亿欧元，净佣金收入略低于去年，净利息收入超81亿欧元，包括第四季度瑞士法郎抵押贷款负担 [29] - 维持成本基数64亿欧元预期，成本收入比预计约61%，风险结果预期改善，预计低于7亿欧元，CET 1比率约14.7%，净利润约22亿欧元，净RoTE约7.5%，高于2024年原目标 [30] - 预计2024年风险结果约8亿欧元，因德国经济发展疲软，计划结转4.35亿欧元顶层调整以应对潜在违约和贷款组合问题 [34] - 2024年净利息收入受平均利率水平、存款贝塔值和税率影响，具体细节将在下午详细介绍 [35] 其他重要信息 - 信用风险加权资产本季度基本稳定，企业客户因贷款增长和外汇影响略有增加，被PSBC证券化和相反外汇影响抵消，资本因良好净利润增加，CET 1比率达14.6%，缓冲至最低要求加指引（MDA）为448个基点 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：PSBC第三季度存款迁移情况及成本，2024年净利息收入和贷款损失详情 - 第三季度comdirect和Commerzbank外部流入约4亿欧元，部分存款从定期转为活期和储蓄存款，主要流向活期存款，当前优惠利率最高4% [33] - 预计2024年风险结果约8亿欧元，因德国经济疲软，计划结转4.35亿欧元顶层调整；净利息收入详情将在下午详细介绍，受平均利率、存款贝塔值和税率影响 [34][35] 问题2：PSBC第四季度净利息收入是否受存款组合、复制投资组合和最低准备金要求影响，6亿欧元股票回购时间 - PSBC受存款交换和复制投资组合调整影响约1亿欧元，但复制投资组合调整在其他和合并业务中抵消，净利息收入指引已包含最低准备金假设 [39] - 股票回购时间计划不变，预计年底前获金融机构和欧洲央行批准，1月初开始，2024年年度股东大会前完成 [40] 问题3：第四季度净利息收入大幅下降原因，第二阶段资产大幅增加及同比变化原因 - 预计第四季度净利息收入在19 - 20亿欧元，受私人客户存款贝塔值上升、企业客户存款贝塔值增加和mBank净利息收入减少影响 [43] - 第二阶段资产增加是监管因素，影响有限，与特定公司困难无关，同比实际增长低于表面数据 [44][46] 问题4：第四季度存款贝塔值，复制投资组合调整内容，全年盈利指引中瑞士法郎抵押贷款准备金假设 - 季度末存款贝塔值略高于25%，目前在26% - 27%之间 [50] - 复制投资组合调整是平滑操作，非规模或期限变化 [50] - 预计第四季度瑞士法郎抵押贷款准备金规模与第三季度相当 [50] 问题5：PSBC和企业客户贷款持续增长驱动因素，第四季度和明年上半年预期 - 第四季度私人客户贷款业务稳定，仅到期贷款被替换，未来市场仍困难 [54] - 企业客户方面，因投资需求大，若政府干预有效，中期增长乐观，第四季度和明年上半年增长取决于市场情绪和相关情况，基本预期为持平或增长 [55][56][57] 问题6：2024年风险成本，mBank净利息收入情况，第四季度波兰外汇贷款准备金规模 - 预计2024年风险成本约8亿欧元，计划将4.35亿欧元顶层调整结转至2024年，2023年不使用，预计今年风险结果低于7亿欧元 [62] - mBank因利率下降，第四季度净利息收入预计略有减少 [63] - 第四季度波兰外汇贷款准备金规模与第三季度相当，为2.34亿欧元 [63] 问题7：PSBC德国存款建模假设，复制投资组合具体变化 - 存款增加主要流向活期存款，公司积极管理以保持稳定，密切关注竞争情况并及时行动 [66] - 复制投资组合调整是平滑操作，对存款变化做出反应 [66] 问题8：净公允价值结果与净利息收入对应影响及是否会反转 - 净公允价值结果每季度有2亿欧元负面影响对应净利息收入，随时间可能反转，取决于利率水平和发展 [70] 问题9：净利润指引上调原因，其他和合并业务净利息收入产生机制 - 净利润指引基于预计106亿欧元收入（含净利息收入、净佣金收入、公允价值和其他结果）、64亿欧元成本指引和低于7亿欧元风险结果，扣除较高税率后达22亿欧元 [74] - 净利息收入有正向影响，但公司谨慎进行套期保值，约80%在公允价值中有负面影响 [75] 问题10：全年风险结果指引低于7亿欧元，第四季度费用环比恶化预期及设定原因 - 第四季度时间较长（至次年2月底），通常高于其他季度，且第三季度因还款风险结果较低，预计第四季度无此类还款，风险结果在6 - 7亿欧元之间 [77]

业绩总结 - 2023年前9个月净结果为18.29亿欧元，同比增长90%[2] - 2023年前9个月收入为80.52亿欧元，尽管受到7.54亿欧元的CHF准备金负担[2] - 2023年第三季度净结果为6.84亿欧元，较第二季度增长21%[8] - 2023年第三季度的营业收入同比增长32%，主要受净利息收入增长34%推动[38] - 2023年预计收入约为106亿欧元，净利息收入（NII）超过81亿欧元[56] 用户数据 - Q3 2023，存款总额在德国达到€3320亿，较Q2 2023的€3270亿有所增加[39] - Q3 2023，贷款和证券总额在德国为€3110亿，较Q2 2023的€3060亿有所上升[39] - Q3 2023，客户基础在德国减少了18,000名，主要由于终止低收入的信用卡合作[42] 成本与费用 - 2023年前9个月的成本为48.06亿欧元，成本收入比（CIR）为60%[2] - 2023年前9个月的总费用为48.06亿欧元，同比下降1.4%[26] - 2023年第三季度的成本收入比（不包括强制性贡献）为54.6%，较2022年第三季度下降21.6%[96] 未来展望 - 预计2023年净结果约为22亿欧元，净回报率（RoTE）约为7.5%[56] - 预计2024年将面临与2023年相似的挑战，通货膨胀和利率水平将抑制需求[68] 新产品与技术研发 - 新业务在2023年第三季度达到22亿欧元，较上一季度增长约6%[85] - 可再生能源融资组合在2023年第三季度达到89亿欧元，较2021年增长92.7%[86] 市场扩张与并购 - Commerzbank在2023年第三季度减少了1.5亿欧元的俄罗斯净敞口，至4.11亿欧元[61] - Commerzbank的总敞口在2023年第三季度为4.11亿欧元，较2022年同期的18.66亿欧元大幅下降[62] 负面信息 - 2023年第三季度的税率为36%，主要由于波兰CHF贷款的法律风险准备金大部分不可抵扣[39] - 德国经济在2023年预计将继续疲软，实际GDP自去年春季以来几乎没有变化[60] 其他新策略与有价值的信息 - 公司在ESG评级中位于行业上游，获得双A评级[92] - 公司在可持续产品方面的目标是到2025年达到300亿欧元的规模[90]

业绩总结 - 2023年上半年净利润为11亿欧元，同比增长49%[3] - 2023年上半年经营结果为12.89亿欧元，同比增长37%[2] - 2023年第二季度净利润为5.65亿欧元，较2022年第二季度增长20%[16] - 2023年第二季度经营结果为8.88亿欧元，尽管因CHF贷款的准备金增加而受到影响[11] - 2023年上半年总费用为28.37亿欧元，同比下降2.8%[30] - 2023年上半年净利息收入为40.89亿欧元，同比增长46%[24] - 2023年第二季度总收入为2,621百万欧元，较2022年第二季度的2,309百万欧元增长了13.5%[41] - 2023年第二季度总费用为1,481百万欧元，较2022年第二季度的1,423百万欧元略有上升[41] 用户数据 - 2023年上半年客户关系中，低盈利的信贷风险加权资产占比为20%[7] - 2023年第二季度，私人及小型企业客户的总收入为1,285百万欧元，较2022年第二季度的1,519百万欧元下降15.4%[141] - 2023年第二季度，企业客户的总收入为1,123百万欧元，较2022年第二季度的900百万欧元增长25%[144] - 2023年第二季度，私人和小型企业客户的净利息收入为547百万欧元，较2022年第二季度的400百万欧元增长37%[143] - 2023年第二季度，企业客户的净利息收入为693百万欧元，较2022年第二季度的454百万欧元增长53%[144] 未来展望 - 预计2023年净利息收入将达到78亿欧元，费用预计为64亿欧元[65] - 预计2024年将面临与2023年相似的挑战，结构性挑战将成为信用风险的主要驱动因素[88] - 2023年德国的通货膨胀率预计将降至约4%，而核心通胀率仍高于2%[75] 新产品和新技术研发 - 新业务在2023年第二季度达到21亿欧元，较上一季度增长39%[104] - 可再生能源投资组合在2023年第二季度达到84亿欧元，较2021年增长83.6%[105] 市场扩张和并购 - Commerzbank计划将股息支付比例提高至50%并申请股票回购[65] - 自2022年2月18日以来，俄罗斯的净敞口减少了69%，从€1,866百万降至€576百万[76] 负面信息 - 2023年第二季度，集团的风险结果为-208百万欧元，较2022年第二季度的-46百万欧元显著恶化[41] - 2023年第二季度，mBank的运营结果为-14百万欧元，较2022年第二季度的103百万欧元大幅下降[48] - 2023年第二季度，法律风险准备金为-347百万欧元，较2022年第二季度的-40百万欧元显著增加[141] 其他新策略和有价值的信息 - 计划申请第二次股票回购，作为2023财年50%分红计划的一部分[9] - 2023年第二季度，集团的税率为35%[42] - 2023年第二季度，普通股一级资本（CET1）从244亿欧元增至251亿欧元，反映出资本基础的增强[139]

财务数据和关键指标变化 - 上半年经营成果显著，经营利润增长37%，净利润增长49%，净利润超11亿欧，CET1比率达14.4% [3] - 上半年成本收入比为61%，有形股本回报率升至8.1%，但预计全年无法达到上半年水平，下半年业务将季节性放缓且贷款损失准备金增加 [4] - 二季度经营利润8.88亿欧，超一季度；净利润5.65亿欧，受二季度税率提高影响；RoTE达7.9%，全年RoTE预计较低，但公司正朝着2023和2024年财务目标迈进 [13] - 二季度净利息收入创新高，超21亿欧，较一季度增长9%，比去年二季度高6.52亿欧（44%）；佣金收入略低于去年，主要因PSBC贡献减少 [13][14] - 二季度成本15亿欧，符合目标，成本收入比为58%；风险结果2.08亿欧，符合预期，反映贷款质量良好；CET1比率进一步提高至14.4% [14][15] - 预计全年净利息收入至少78亿欧，佣金收入略低于去年；调整成本目标至64亿欧；风险结果预计远低于8亿欧；目标CET1比率至少14%；目标净利润远超2022年，派息率50% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 德国中小企业业务 - 上半年体现了与德国各地客户的良好关系，尽管存款利率市场竞争激烈，客户仍选择该行作为首选银行合作伙伴 [5] 企业客户电子外汇平台业务 - 因德国企业出口导向强，外汇产品需求大，该平台凭借咨询能力和数字化优势吸引大量企业和金融机构业务，在全球外汇业务排名第七，为企业客户部门带来三位数百万欧元的收入流 [6] 资产管理业务（Yellowfin） - 新成立的资产管理部门Yellowfin管理着100亿欧资产，基于量化模型和行为金融学，面向机构投资者、企业客户和财富管理客户，有望显著增长业务和收入 [7] 德国抵押贷款业务 - 去年利率上升影响新业务量，销售下滑，但随着房地产价格缓慢下降和客户对高利率接受度提高，销售有所回升 [7] 私人和小企业客户业务（PSBC） - 德国PSBC适应新利率环境，新抵押贷款量增加，证券交易量随市场波动上升，活期和定期存款增加30亿欧，部分来自即期存款转移，多数为新资金 [24] - 德国PSBC二季度经营成果略有增长，调整抵押贷款支付影响后，收入同比增长6%，调整后成本收入比稳定在69%，预计下季度净利息收入不会增长 [25] - mBank二季度经营成果出色，排除瑞士法郎抵押贷款拨备后，经营利润较一季度增长28%，成本收入比降至35%；6月ECG裁决后，增加3.47亿欧拨备，覆盖率达75%，已达成超8000份和解协议，但仍可能有进一步负担 [26] 企业客户业务 - 整体贷款和存款量稳定，存款向定期和活期存款转移，存款beta值季度内上升约5个百分点；二季度净利息收入因平均利率提高而增加，但预计下季度增长可能性不大 [27] - 二季度经营利润同比增长38%，低于一季度因风险结果正常化；拨备前利润达6.15亿欧，创历史新高；收入随客户群体增长，运营费用稳定，成本收入比降至45% [27] 其他及合并业务 - 二季度实现经营利润1.58亿欧，得益于收入增加（主要是净利息收入）和成本降低（主要是强制性缴款减少）；上半年经营利润1.04亿欧，预计全年对整体业绩贡献较低，主要影响因素是估值效应 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计下半年欧洲央行存款利率为3.75%，存款beta值平均为35%；净利息收入对存款beta值敏感，下半年存款beta值每变动1个百分点，相当于约4500万欧净利息收入变化 [19] - 展望2024年及以后，公司将受益于模型存款展期，但预计存款beta值将进一步上升且高于2023年平均水平 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自2021年提出2024战略以来，企业客户部门RWA效率成为首要任务，目前已提高到7.2%，低收益业务占比降至20%，超过2024年原目标22%，证明战略转型成功 [8] - PSBC业务模式向少分支、更注重远程和数字渠道转型，目前进展顺利，远程咨询中心平均等待时间降至约1分钟，聊天机器人自3月推出以来已有超20万次聊天记录，今年上半年84%的新信用卡通过数字渠道销售，数字信贷和信用卡销售同比增长25%，610万客户使用数字邮箱 [9] - 公司计划在11月8日公布成本数据后，提供2024年以后的财务计划和战略思路 [10] - 存款利率市场竞争激烈，但公司凭借与客户的良好关系，在德国中小企业市场保持优势 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年财务表现强劲，正朝着目标迈进，将继续专注于2024战略的成功执行 [11] - 基于上半年业绩和下半年预期，将向欧洲央行和德国金融机构申请批准第二次更大规模的股票回购，作为2023年50%派息率计划的一部分 [11] - 尽管面临瑞士法郎贷款等挑战，但公司整体表现良好，有信心实现全年财务目标 [3][4] - 预计下半年业务将季节性放缓，净利息收入增长可能受限，需关注存款beta值变化和市场竞争 [19][27] 其他重要信息 - 信用风险加权资产季度环比增加20亿欧，主要因企业投资组合的规模效应和额外叠加项；CET1比率提高至14.4%，缓冲至最低要求加指引（MDA）的436个基点，远超要求 [29][30] - 二季度税率升至38%，主要因瑞士法郎抵押贷款拨备，预计全年税率维持在上半年35%左右水平 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 股票回购为何只是50%派息率的一部分，能否在今年晚些时候提高派息率？ - 目前股票回购是2023年50%派息率计划的一部分，公司较为保守，提前根据上半年业绩和下半年预测向监管机构申请批准；一切与股票回购相关的事宜都需监管机构批准，公司将逐步推进，先完成2023年目标和第二次股票回购，再考虑下一步 [36][39] 问题2: 请重复各部门净利息收入的指引？ - 二季度净利息收入21亿欧超预期，预计利率水平变化不大，假设存款beta值稳步上升至平均35%，私人客户和企业客户部门净利息收入与二季度相比将有所回落；私人客户部门模型存款的收益多数预计在2024年末和2025年初体现 [37][38] 问题3: 申请股票回购的具体金额是否会披露，何时能有结果？净利息收入中1亿欧的变动情况及条件是什么？Yellowfin重新推出大众管理产品对手续费收入有何影响？ - 需获得监管机构批准后才能披露具体金额，目前已申请，预计需3 - 5个月获批，公司将在三季度业绩公布后更新进展；净利息收入中其他及合并业务的正向影响部分被套期保值的负公允价值结果抵消；Yellowfin为资产管理业务带来良好开端，公司已在与全球投资者合作及第三方产品提供方面开展相关业务，尽管当前利率环境下大众零售手续费收入动态不如以前，但未来会趋于平衡 [43][42] 问题4: 与安联的合作协议目前期限及续约时间？ - 与安联作为全球投资者的合作关系已持续很久，对PSBC手续费收入贡献显著，续约时间还很遥远 [44][45] 问题5: 根据2023年净利润指引和共识假设的股票回购和股息分配是否合理？下半年存款beta值假设是否保守，什么因素会推动其上升，7月和8月初的趋势如何？ - 大致计算方向正确，但需扣除8100万欧；存款beta值对净利息收入敏感，每变动1个百分点影响约4500万欧；7月和8月存款beta值持续缓慢上升，原因包括竞争对手产品推出、公司自身产品推广以及企业财务人员优化现金管理导致存款从即期向活期和定期转移，预计三季度平均水平低于四季度，最终结果取决于客户和竞争对手行为，公司对净利息收入超78亿欧有信心 [47] 问题6: 股票回购与股息的比例是否会维持去年的三分之一股票回购、三分之二股息，还是会变为50:50？企业风险成本的单一案例涉及哪些行业和国家，模型调整的触发因素是什么？能否量化外汇交易量？ - 预计股息收益率会提高，股票回购与股息的比例可能会更倾向于股票回购；风险成本方面，内部模型正在接受审计，单一案例主要在德国的汽车和准入行业，但无明显趋势，企业韧性高；外汇业务有三位数的收入 [50] 问题7: 净利息收入对存款beta值的敏感度为何从之前的每点5500万欧降至4500万欧？复制投资组合重新定价的情况如何，之前提到的每年3.5 - 4亿欧的收益是否合理，时间安排是怎样的？ - 之前敏感度计算基于9个月，现在基于6个月，且利率水平上升；复制投资组合约110亿欧在私人客户部门，平均期限4 - 5年，低利率环境下的部分即将到期，再投资收益将在未来几个季度体现，预计2024年开始增加，并在2025 - 2026年持续 [52] 问题8: 2023年RoTE预计低于上半年的8.1%，原因是什么？能否重申2023 - 2024年30 - 50亿欧的分配目标，目前申请的股票回购是否能在2024年年度股东大会前完成，否则如何达到目标？ - RoTE预计下降是因为下半年净利息收入可能放缓，且风险结果预计低于8亿欧，而目前为2.76亿欧，RoTE对每5000 - 1亿欧的变动敏感；公司更乐观，希望在2024年年度股东大会前完成下一次股票回购，因此提前申请，后续将根据监管机构审批情况逐步推进，有信心实现市场预期 [55][56] 问题9: 三季度净利息收入下降是否意味着负公允价值结果会减少？如果净利息收入超过78亿欧，成本是否会高于6.4亿欧？ - 成本目标6.4亿欧是确定的；净利息收入和公允价值结果主要体现在其他及合并业务中，可参考一季度和二季度的平均值，并扣除每月约1亿欧的负面影响；净利息收入超78亿欧取决于三季度和四季度的平均存款beta值，若低于35%，每低1个百分点增加4500万欧净利息收入，且与公允价值结果无关 [59][60][61] 问题10: 压力测试结果对资本分配的影响，与市场上其他银行相比有何不同？二季度存款beta值是否高于20%，7月和8月的趋势如何？企业客户部门二季度RWA效率提升的原因及未来预期？ - 对压力测试结果满意，显示公司有良好韧性，且盈利能力可作为应对措施；监管机构如何对待不同银行需咨询监管方，公司将继续提高盈利能力，相信能获得监管批准；二季度平均存款beta值为20%，7月和8月持续逐步上升，预计全年平均可能略低于35%；RWA效率提升得益于存款业务的推动和交叉销售，目前已达到较好水平，预计年底不会有显著改善 [65][69][70] 问题11: 对2024 - 2025年净利息收入共识（2024年76亿欧，2025年77亿欧）的信心如何？资产利差情况，特别是抵押贷款和中小企业业务方面？ - 对2024年76亿欧的净利息收入共识有信心，但需考虑欧洲央行不再对最低准备金付息的约1亿欧影响；资产利差方面，抵押贷款利润率承压但仍处于平均水平，企业客户业务无明显变化 [73] 问题12: 德国银行业过度竞争且分散，但存款beta值低于预期，原因是什么？ - 这是一个新情况，客户（私人和企业）适应利率变化的速度比预期慢；企业客户存款从即期向活期和定期转移将推动存款beta值上升，私人客户也将逐步达到行业之前的平均水平（35% - 40%），76亿欧的共识假设存款beta值约为40% [76] 问题13: 股票回购预计何时开始执行，是在今年年底还是会延续到2024年？公司接近重组尾声且利率接近峰值，如何维持业务势头，Yellowfin是否有助于增加手续费收入在收入结构中的占比？ - 预计股票回购计划于明年1月初开始；关于手续费业务，11月8日战略展示时将详细说明，发展和增长手续费业务具有重要战略意义，公司支持相关举措，如Yellowfin和PSBC及企业银行部门的其他项目 [80][81]