分组1 - Crocs (CROX) 属于纺织 - 服装行业，过去两个季度盈利超出预期[1] - Crocs 上一个季度的盈利预期为每股 $2.98，实际每股盈利为 $3.59，超出预期 20.47%[3] - Crocs 的盈利预期持续上升，且具有正面的 Zacks Earnings ESP，预示未来可能再次超出预期[4] 分组2 - 公司的下一个财报预计将于 2024 年 2 月 15 日发布[8]

公司股价表现 - 卡骆驰（Crocs）最新交易日收盘价为100.81美元，较上一交易日收盘价下跌0.66%，表现逊于标准普尔500指数当日1.25%的涨幅，道琼斯指数当日上涨0.97%，以科技股为主的纳斯达克指数当日上涨1.3% [1] - 该鞋类公司股价上月上涨14.42%，跑赢非必需消费品板块0.91%的涨幅和标准普尔500指数1.58%的涨幅 [2] 公司盈利预测 - 公司即将公布的每股收益预计为2.42美元，较去年同期下降8.68%；预计营收为9.5618亿美元，较去年同期增长1.17% [3] - 过去一个月，Zacks共识每股收益预期下降了2.3%，目前卡骆驰的Zacks排名为3（持有） [6] 公司估值情况 - 卡骆驰目前的远期市盈率为8.51，相对于行业平均远期市盈率11.79有一定折扣 [7] - 卡骆驰的PEG比率目前为1.32，纺织 - 服装行业昨日收盘时的平均PEG比率为1.58 [8] 行业相关情况 - 纺织 - 服装行业属于非必需消费品板块，目前该行业的Zacks行业排名为110，位居250多个行业的前44% [9] - Zacks行业排名通过确定构成各行业组的个股的平均Zacks排名来评估不同行业组的实力，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%的行业一倍 [10]

公司信息 - Crocs, Inc. (NASDAQ: CROX)将于2023年2月15日上午8:30举行电话会议，讨论截至2023年12月31日的第四季度业绩[1] - 投资者可在Crocs网站的投资者关系部分注册，获取电话会议详情，网站为investors.crocs.com[2] - Crocs, Inc.总部位于科罗拉多州布鲁姆菲尔德，是一家创新休闲鞋类领导者，产品包括Crocs和HEYDUDE，产品在85多个国家通过批发和直销渠道销售[3]

Crocs业务概况 - Crocs设计、开发、全球营销、分销和销售女士、男士和儿童的休闲生活鞋和配件[2] - Crocs的公认品牌是强大的战略优势，最佳类别的盈利能力表明Crocs执行良好，吸收了其强大的品牌忠诚度和定价能力[8] Crocs财务表现 - Crocs的财务表现在过去十年表现稳健，营收以惊人的13%的复合年增长率增长[4] - Crocs的亚太地区营收在过去三个完整财政年度复合增长率惊人达30%，2023财年第三季度也展示了超过20%的增长[9] Crocs市场风险 - Crocs的繁荣与时尚潮流紧密相连，任何偏离当前以舒适鞋为重点的消费者偏好的转变都可能严重损害品牌定位，对公司的财务表现产生不利影响[15] - Crocs的广泛受欢迎也带来潜在风险，品牌的普及性使其产品容易受到非法复制的影响，这可能会削弱Crocs在生产这些未经授权复制品的国家的市场地位和受欢迎程度[16] Crocs股价和估值 - Crocs的股价在过去12个月下跌了12%，远远落后于更广泛的美国股市，具有吸引人的“B”估值等级[12] - Crocs不支付股息，所以贴现现金流量[DCF]模拟看起来是继续的唯一选择，作者的模拟显示公司的公平价值为88亿美元，比当前市值高出41%[13]

文章核心观点 文章围绕Crocs公司展开，介绍其股价表现、盈利预期、估值情况等，还提及行业排名及相关投资参考工具[1][3][7] 股价表现 - 最新交易日收盘价为100.66美元，较上一交易日涨0.46%，涨幅落后于当日标普500指数的0.53% [1] - 过去一个月股价涨6.02%，跑赢非必需消费品板块的0.31%和标普500指数的2.48% [2] 盈利预期 - 即将公布的每股收益预计为2.42美元，较去年同期降8.68% [3] - 预计营收为9.5618亿美元，较去年同期增1.17% [3] - 过去一个月，Zacks共识每股收益预期下降2.3%，目前Zacks排名为3（持有） [6] 估值情况 - 远期市盈率为8.4，低于行业平均的12.4 [7] - 市盈增长比率为1.3，行业平均为1.54 [8] 行业排名 - 纺织 - 服装行业属于非必需消费品板块，Zacks行业排名为176，处于所有250多个行业的后31% [9] - Zacks行业排名通过计算行业内个股平均Zacks排名评估行业实力，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入超过10亿美元,超过了高端指引,主要由Crocs品牌的两位数增长带动,部分被HEYDUDE品牌的高个位数下降所抵消 [11] - 调整后每股摊薄收益增长9%至3.25美元 [11] - 企业层面库存同比下降24% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 Crocs品牌 - 收入同比增长11%,亚洲收入增长29%,北美收入增长8%,全球直营可比销售增长15% [12] - 凉鞋收入增长6%,其中经典和布鲁克林系列是主要品类 [16] - Jibbitz配件收入增长15% [47] HEYDUDE品牌 - 收入247百万美元,同比下降9% [53] - 批发收入下降20%,直营收入增长15% [53] - 平均售价增长3% [53] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - Crocs品牌收入增长8%,直营可比销售增长10.2% [48] - 批发收入下降1%,线上销售下降抵消了线下批发的双位数增长 [48] 亚洲市场 - Crocs品牌收入增长29%,中国增长超过90% [49][50] EMEA市场 - Crocs品牌收入增长3%,英国和法国实现双位数增长,德国受经济环境影响有所下滑 [50] - 公司终止了一家重要非洲分销商的合作,对第三季度收入产生800万美元的负面影响 [50] 公司战略和发展方向及行业竞争 Crocs品牌 - 持续推动产品创新,包括多样化经典洞洞鞋系列、增长凉鞋业务、发展个性化定制 [15][16] - 加强营销合作,如芭比、闪电麦昆和Shrek等IP合作获得成功 [18][19] - 在中国市场持续投资,品牌知名度和热度不断提升 [21][22] - 推出零售回收计划,支持可持续发展 [22] HEYDUDE品牌 - 在美国市场进行账户整合和渠道管理,关闭了600多个非战略账户 [30][39][40] - 调整数字定价策略,停止与灰色市场竞争,短期牺牲销售以保护品牌长期健康 [35] - 计划开设5家品牌专营店,并在未来2-3年内拓展国际市场 [37][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境充满不确定性,通胀持续、利率上升、地缘政治局势升温,但消费者相对抗压 [13][14] - 公司将专注于维护品牌健康,投资市场份额增长,支持可持续的收入和利润增长 [70] - 对Crocs品牌的长期发展前景充满信心,HEYDUDE品牌也有望在未来实现超过10亿美元的收入 [74][129] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jonathan Komp提问** 询问HEYDUDE品牌第四季度和2024年的发展前景,包括渠道表现、订单情况等 [73][74][75][76] **Andrew Rees和Anne Mehlman回答** - 第四季度HEYDUDE批发收入预计下降20%-25%,直营表现略好于批发 [116][117] - 2024年上半年批发收入预计仍将下降,但长期看好品牌发展前景 [116][117] - 公司将专注于提升产品差异化和细分市场管理,同时拓展直营和国际市场 [37][39][40] 问题2 **Sam Poser提问** 询问公司是否过于关注供给而忽视了需求管理 [106][107] **Andrew Rees回答** - 公司现已更多关注需求管理,通过主动取消订单和清理渠道库存来匹配需求 [106][107][108] - 但在收购初期,快速拓展分销网络也是必要的,未来将更注重细分市场管理 [109] 问题3 **Laura Champine提问** 询问第四季度HEYDUDE大幅下调指引的原因,以及对2024年增长的信心 [121][122][123][124][125][126] **Andrew Rees和Anne Mehlman回答** - 原因包括:1)批发客户谨慎下单 2)公司主动取消订单清理库存 3)停止与灰色市场竞争 [121][122] - 但消费者需求仍在增长,2024年上半年批发收入可能仍将下降,但长期看好品牌发展 [124][125][126]

业绩总结 - Crocs品牌第三季度收入为7.99亿美元，同比增长11%（按固定汇率计算）[6] - 调整后的每股收益（EPS）为3.25美元，同比增长9%[22] - 第三季度毛利率为55.6%，同比提升70个基点[48] - 调整后的运营利润率为28.3%，同比提升40个基点[49] - 第三季度GAAP净收入为177,025千美元，较去年同期的169,349千美元增长了1.0%[199] - 第三季度非GAAP净收入为200,347千美元，较去年同期的185,368千美元增长了8.5%[199] - 第三季度GAAP每股收益（EPS）为2.90美元，较去年同期的2.75美元增长了5.5%[199] - 第三季度非GAAP每股收益（EPS）为3.28美元，较去年同期的3.00美元增长了9.3%[199] - 第三季度GAAP运营收入为273,852千美元，较去年同期的264,063千美元增长了3.0%[197] - 第三季度非GAAP运营收入为295,919千美元，较去年同期的274,465千美元增长了7.8%[197] 用户数据 - 直接面向消费者（DTC）可比销售增长15%[6] - 数字销售增长6%（按固定汇率计算）[6] - Crocs品牌的国际市场销售占比达到40%[24] - 北美地区收入增长8%，主要受新产品推动[109] - 亚洲地区收入增长29%，中国市场收入增长超过90%[126] 未来展望 - 公司预计2023年总收入增长调整为39.05亿至39.40亿美元，较之前的指导下调[35] - 预计2023年第四季度收入增长为-4%至-1%[86] - 预计2023年凉鞋收入约为4亿美元，较2022年的3.1亿美元增长[129] 新产品和市场扩张 - HEYDUDE品牌收入为2.47亿美元，同比下降9%[126] - 第三季度公司保持健康的库存水平[182] 财务状况 - 公司在收购后已偿还9.4亿美元债务，净杠杆比率降至1.7倍[61] - 第三季度公司偿还债务9000万美元，并回购了1.5亿美元的股份[181] - 第三季度毛利率为37.4%，较去年同期的33.1%提高了430个基点[180] - 第三季度销售、一般和行政费用占收入的比例为29.3%[180]

财务表现 - Crocs 公司在2023年第三季度实现了10.45亿美元的营收，同比增长6.2%[99] - Crocs 品牌的毛利率为55.6%，较去年同期提高了70个基点[102] - Crocs 公司的净利润为1.77亿美元，每股摊薄收益为2.87美元，较去年同期分别增长4.5%和5.5%[104] - Crocs 品牌在亚太地区的营收同比增长26.5%，在欧洲、中东、非洲和拉丁美洲地区的营收同比增长8.3%[100] - Crocs 品牌在第三季度售出2901万双鞋，同比下降4.3%[101] - HEYDUDE 品牌的营收同比下降8.3%，主要受到直销渠道折扣增加的影响[100] - Crocs 公司的营收主要受到价格因素的影响，价格因素带来的增长为6.9%[107] - Crocs 公司的毛利率提高主要归因于较低的运费成本和较少的促销活动[102] - Crocs 公司的营收增长主要受到亚太地区和欧洲、中东、非洲和拉丁美洲地区的推动，分别增长26.5%和8.3%[106] - 2023年第三季度，公司营收同比增长，主要是由于Crocs品牌ASP的提高，主要是由于产品组合、较少的折扣和定价上涨，以及渠道组合，部分抵消了HEYDUDE品牌ASP的下降，主要是由于比去年更多的折扣[109] - Crocs品牌ASP为29.68美元，同比增长2.7%[109] - 2023年前九个月，公司营收同比增加，主要是由于较高的销量，Crocs品牌ASP的提高，主要是由于定价上涨，部分抵消了HEYDUDE品牌ASP的下降，主要是由于促销和折扣增加[111] - 2023年第三季度，销售成本同比增加4.6%，主要是由于单位成本的增加，主要是由于HEYDUDE品牌的产品成本增加[112] - 2023年前九个月，销售成本同比增加6.2%，主要是由于销量增加，部分抵消了单位成本的下降[113] - 2023年第三季度，毛利率提高至55.6%，主要是由于运费成本的降低和Crocs品牌的促销活动减少[114] - 2023年前九个月，毛利率为55.9%，主要是由于前一年的空运费用增加以及HEYDUDE收购后的存货成本调整[116] - 2023年前九个月，总体毛利润增加23.1%，主要是由于销量增加和ASP的提高[117] - 2023年第三季度，销售、一般和管理费用同比增加11.0%，主要是由于人员成本和营销费用的增加[118] - 2023年前九个月，销售、一般和管理费用同比增加16.2%，主要是由于人员成本和营销费用的增加[119] 地区业绩 - 北美地区营收在2023年第三季度同比增长，主要是由于产品组合、折扣减少和渠道组合导致的ASP提高[127] - 北美地区营收在2023年前九个月同比增长，主要是由于增加的销量和ASP提高[128] - 北美地区三个月内的营运收入为2.18亿美元，同比增长13.9%，主要是由于ASP提高和销量增加[129] - 北美地区三个月内的SG&A成本同比增加18.2%，主要是由于高薪资和DTC渠道收入增加导致的变动[130] - 亚太地区三个月内的营收同比增长26.5%，主要是由于ASP提高和销量增加[133] - 亚太地区三个月内的营运收入为0.698亿美元，同比增长73.2%，主要是由于ASP提高和销量增加[135] - EMEALA地区三个月内的营收同比增长，主要是由于ASP提高和有利的外汇变动[139] - EMEALA地区三个月内的营运收入为0.499亿美元，同比增长23.3%，主要是由于ASP提高和有利的外汇变动[141] 其他要点 - Crocs品牌在2023年第三季度数字销售占总收入的比例为35.9%[155] - HEYDUDE品牌在2023年第三季度数字销售占总收入的比例为41.6%[155] - 截至2023年9月30日，公司的现金及现金等价物为1.2732亿美元，可借款额度为5.63689亿美元[158] - 公司于2023年7月恢复了股票回购计划，资本分配重点将灵活调整在债务偿还和股票回购之间[159] - 未来可能需要额外融资以支持公司运营，但无法保证能够获得符合公司接受标准的额外债务或股权融资[160] - 公司持有的海外现金可在2023年9月30日前无需支付额外的美国联邦所得税进行汇回[162] - 公司于2023年9月30日持有的总承诺额度为7.5亿美元，其中已有2亿美元的借款和1.3百万美元的信用证[166] - 公司于2023年9月30日的经营活动现金流为5.80726亿美元，较2022年同期增加3.34041亿美元，主要受益于净收入增加和运营资产负债变化[180] - 2023年前9个月融资活动现金净额较2022年同期减少23.855亿美元，主要是由于借款净额减少20.261亿美元[182] - 截至2023年9月30日，公司没有重大的资产负债表外安排[184] - 利率风险管理中，对于Term Loan B Facility和Revolving Facility的变动利率借款，1%的利率上升将使2023年前9个月的利息支出增加1160万美元[191]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并营收超10亿美元，同比增长12% [3][41] - 调整后毛利率为58.1%，调整后营业利润率为30.3%，调整后摊薄每股收益增长10.8% [41] - 第二季度非GAAP摊薄每股收益增长10.8%至3.59美元 [96] - 上半年偿还约30亿美元债务，借款降至20亿美元，Q2末调整后总杠杆率为1.8倍，净杠杆率约为1.7倍 [96] - 预计全年营收增长12.5% - 14.5%，调整后营业利润率约为27.5% [113] - 提高全年调整后摊薄每股收益预期至11.83 - 12.22美元 [98] - 6月30日库存余额为4.36亿美元，较去年Q2下降13% [126] - 第二季度合并调整后营业利润为3.25亿美元，同比增长11.7%，合并调整后营业利润率提高20个基点至30.3% [162] - 第二季度合并调整后SG&A占营收的27.8%，比去年高270个基点 [170] 各条业务线数据和关键指标变化 Crocs品牌 - Q2营收8.33亿美元，同比增长14.9%，主要受DTC增长26.8%驱动 [20] - 销售3300万双鞋，增长1.8%，平均售价25美元，按固定汇率计算上涨12.8% [20] - 凉鞋营收同比增长34%，过去12个月增长40% [22] - Jibbitz同比增长13%，国际市场增长强劲 [42] - 北美Q2营收增长12.5%至4.75亿美元，上半年增长11.5%，DTC可比销售额增长12.9%，批发营收增长5.5% [43] - 亚太地区实现显著增长，数字渠道表现出色 [44] - 亚洲Q2营收增长39%至1.98亿美元，中国和澳大利亚增长超三位数，韩国和东南亚实现两位数增长 [169] - Amelia营收1.6亿美元，较2022年Q2下降1.4% [169] HEYDUDE品牌 - Q2营收2.394亿美元，同比增长2.9% [108] - 销售830万双鞋，增长3.6%，平均售价28.88美元，较上年下降0.6% [108] - DTC渠道营收增长29.7%，数字销售增长36.6%，数字渗透率提高1000个基点至41.8% [108][109] - 预计全年营收增长14% - 18% [114] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场，Crocs品牌热度上升，相关话题在社交平台积累超3.1亿次浏览，6月季中促销节期间，在天猫休闲鞋类品牌中销售额排名第二，在抖音排名第一 [25] - 欧洲市场，本季度直接市场（包括英国和法国）增长强劲，DTC可比销售额增长38.6%，但因终止与非洲一家重要经销商的合作，Q2营收受800万美元影响，下半年将受2100万美元影响 [107] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 拓展全球300亿美元凉鞋市场，利用成型技术、合理价格和强大的市场推广能力参与竞争 [11][58] - 计划将部分Croc's Etail业务从批发转为直接数字销售，以提高品牌控制和实现更高ASP [16] - 继续投资HEYDUDE的SG&A，推动品牌长期增长 [61] - 加强数字营销和能力建设，提升客户体验和获取新客户 [37][39] - 与多个品牌合作推出联名产品，提升品牌知名度和市场份额 [6][30] - 清理亚马逊灰色市场，加强对批发客户销售渠道的管控 [62][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对Crocs和HEYDUDE品牌的潜在增长充满信心，认为品牌在困难市场中受益于合理价格并获得份额 [18] - 中国市场潜力巨大，将继续投资并推动品牌增长 [26] - 尽管HEYDUDE近期批发增长预期降低，但长期增长潜力乐观 [36] - 提高全年营收和盈利能力预期，对Crocs品牌下半年表现更有信心 [97] 其他重要信息 - Crocs公司被评为2023年《时代》100家最具影响力公司之一 [5][52] - 7月完成5000万美元股票回购，目前股票回购授权剩余10亿美元 [178] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: HEYDUDE品牌第三季度展望及渠道预期 - 第三季度HEYDUDE批发业务预计下降，主要因去年同期的管道填充业务不可比，DTC业务预计增长，Crocs品牌将继续增长 [118][132][133] 问题: Crocs品牌下半年销售未达预期仍提高全年指引的原因及毛利率预期 - Crocs业务表现强劲，DTC在北美和亚洲表现突出，美国批发业务超预期，中国市场表现良好，整体增长得益于产品和营销创新；预计全年毛利率高于之前预期 [122][123][146] 问题: Crocs和HEYDUDE在美国批发合作伙伴行为的差异 - 批发合作伙伴对Crocs有多年历史数据，对其下半年表现有信心；对HEYDUDE历史数据较少，且有其他品牌库存积压，因此在预订时较为谨慎 [124] 问题: HEYDUDE第四季度业务加速的依据 - 第四季度DTC业务占比通常较大，且发展态势良好；批发业务虽有部分管道填充业务难以比较，但整体业务有望反弹 [140] 问题: 库存是否会在下半年继续同比下降 - 库存情况取决于营收和Q1订单情况，预计到Q4库存周转率将接近四个季度的目标 [141] 问题: HEYDUDE品牌中Wally和Wendy款式的营收占比及趋势 - 很大一部分业务来自Wally和Wendy款式，公司在该款式上投入大量产品创新精力，同时也在拓展其他款式 [144][167] 问题: Q3和Q4的现金使用计划 - 优先偿还债务以达到目标净杠杆率，同时机会性回购股票，EPS指引包含债务偿还，不包含机会性股票回购 [156] 问题: Crocs和HEYDUDE核心产品的营销策略及清理亚马逊的时间 - 对关键款式实施MAP政策，每年给予零售商五个促销假期；清理亚马逊灰色市场需要时间，预计随着时间推移情况会改善 [161] 问题: Crocs品牌在北美的增长驱动因素及批发业务趋势 - 新产品推出、强大的营销支持和合作将继续推动Crocs品牌在北美的增长，批发业务表现良好 [174][175] 问题: HEYDUDE的ERP和产能约束问题的解决时间及对市场策略的影响 - 计划在年底过渡到新的ERP和仓库系统，这将减轻成本压力，增加灵活性，提高即时业务能力，并为与主要批发合作伙伴的合作提供更多灵活性 [176][183] 问题: 2023年后的增长驱动因素 - 通过多元化木屐业务、加速凉鞋业务增长和Jibbitz创新来推动增长，同时尝试新的创新鞋型 [182]

业绩总结 - 公司2023年第二季度实现了超过10亿美元的季度收入，同比增长12.0%[1] - Crocs品牌收入达到8.33亿美元，同比增长15%[2] - HEYDUDE品牌收入达到2.39亿美元，同比增长3%，直销渠道销售增长30%[3] - 公司调整后的每股收益同比增长11%，达到3.59美元[4] 用户数据 - 亚洲地区收入同比增长39%，直销渠道销售增长20%[5] - 中国市场收入在第二季度实现了三位数增长[6] - 公司数字化收入同比增长42%，占总收入的39%[7] 未来展望 - 预计2023年凉鞋收入将增长29%至约4亿美元[8] - FY2023E总收入增长预期从11%至14%上调至12.5%至14.5%[9] - FY2023E调整后营业利润率预期从26.0%至27.0%上调至约27.5%[10] 新产品和新技术研发 - 公司2023年第二季度的数字渠道增长率为29.7%，数字渠道占比为41.8%[11] 市场扩张和并购 - 截至2023年中，公司已偿还自收购以来的8.5亿美元债务，总体杠杆率从3.1x下降至2.1x[12] 负面信息 - 无 其他新策略和有价值的信息 - Q2 2023最佳类别调整后营业利润率为38.4%，较去年同期增长350bps[13]