投资策略 - 股票市场长期价格波动累计形成巨大财富创造或毁灭效应 [1] - Pacifica Yield专注于被低估的高增长公司、高股息股票、REITs和绿色能源企业以实现长期财富创造 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净投资收入为每股0 39美元（GAAP和调整后口径一致）[6] - 净资产价值从3月31日的每股16 63美元下降至6月30日的16 43美元[6] - 总投资收入为6700万美元，环比显著增长，主要由于合并CSL3和收购Credit Fund II带来的投资组合规模扩大[11] - 总费用为3900万美元，环比增加，主要由于债务余额上升导致的利息支出增加以及管理费和激励费增长[11] - 本季度净亏损约1400万美元（每股0 19美元），部分归因于部分表现不佳投资的未实现减值[13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司本季度向新老借款人提供了3 76亿美元的投资，创下自2017年IPO以来的最高水平[7] - 调整后CGBD总投资从22亿美元增至23亿美元，同时向合资企业MMCF出售了1 5亿美元的投资[7] - 94%的投资为高级担保贷款，投资组合分布在148家公司和超过25个行业，单个公司的平均风险敞口不到总投资的1%[9][10] - 投资组合中位EBITDA为9200万美元[10] 各个市场数据和关键指标变化 - 私募信贷市场利差处于历史低位，可能对短期收益构成压力[9] - 公司预计第三季度投资活动将因夏季季节性因素和市场不确定性而放缓，但对第四季度持乐观态度[8] - 公司认为投资组合中不到5%的部分面临关税带来的重大直接风险[9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司保持审慎的承销策略，专注于资本结构顶部的优质信贷[9] - 公司致力于通过合资企业（如MMCF）扩大资产基础和提升回报，预计MMCF的股本回报率将达到中等两位数水平[14] - 公司计划优化非合格资产容量，并考虑用于其他战略合作伙伴关系[15] - 公司宣布Alex Chi将于2026年初加入，担任全球信贷副首席投资官和直接贷款主管，以加强领导团队[18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管赞助商并购活动疲软，但公司实现了平台范围内的部署记录，第二季度完成了20亿美元的贷款发放[6] - 公司对年底前的投资渠道重建持乐观态度，预计第四季度将更加繁忙[8] - 公司强调信贷表现整体稳定，尽管少数投资表现不佳，但通过重组等措施（如Maverick）已改善情况[13][14] - 公司预计未来几个季度交易量将回升，并已通过增强流动性状况和计划中的合资企业销售做好准备[15] 其他重要信息 - 董事会宣布第三季度股息为每股0 40美元，基于近期股价计算的收益率超过11%[12] - 公司估计过去五年积累了每股0 89美元的溢出收入，对维持季度股息能力感到满意[12] - 7月公司对主要循环信贷设施进行了小幅增额，总承诺金额增至9 6亿美元[15] - 截至季度末，法定杠杆率约为1 1倍，处于目标范围中段[15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于利差收紧环境的原因及未来展望 - 管理层认为2022-2023年利差可能高于成熟市场正常水平，当前收紧部分反映了交易活动不足，预计随着私募股权赞助商更积极参与市场，利差将正常化而非回到历史高位[22][23] 问题: 关于美国经济环境是否引发担忧 - 公司强调市场偏好确定性（如关税政策明确化），但对投资标的公司质量保持信心，认为这是长期表现关键[25][26] 问题: 季度未实现亏损的具体原因 - 约60-65%源于个别信贷问题，30-35%源于市场技术因素（如交易偿还），均为特定案例无系统性风险[28][29] 问题: 股票回购可能性探讨 - 尽管增长仍是优先事项，但管理层正与董事会讨论回购可能性，因股价低于净资产值，但目前暂无立即计划[30][31] 问题: 合资企业MMCF的预期回报细节 - 预计完全利用现有股权后股息将小幅上升，当前投资约7亿美元，计划未来2-3季度内接近翻倍[35] 问题: 新增领导层是否导致策略调整 - 明确表示将继续专注美国核心中间市场直接贷款，新增合资企业将利用现有优势而非改变方向[39][40] 问题: 下半年部署与还款节奏关系 - 预计第四季度新增贷款显著但还款不会同步激增，净部署可能保持温和[46][47] 问题: 利率下行对股息的影响评估 - 列举多重抵消因素：杠杆率提升空间、不良贷款改善、债务成本优化及合资企业收益，认为当前0 40美元股息可持续[49][51] 问题: Maverick重组后估值准确性确认 - 确认6月30日估值已反映7月重组经济实质，新资本结构下债务规模缩减但股权价值对应[52][53] 问题: 新合资企业的时间框架与结构 - 首只基金预计2-3季度内完全部署，新合资谈判复杂可能使经济效益延迟至2026年，结构可能差异但核心优势不变[56][58] 问题: 交易流质量变化趋势 - 强调标的质量保持稳定，未观察到明显恶化，利差和交易量是主要关注点而非质量[61][62]

业绩总结 - 截至2025年6月30日，净投资收益为每普通股0.39美元[10] - 截至2025年6月30日，净资产值(NAV)每股为16.43美元，较2025年3月31日的16.63美元下降1.2%[10] - 2025年第二季度的投资收入为672.81万美元，较2025年第一季度的548.64万美元增长22.7%[11] - 2025年第二季度的净资产增加为146.30万美元，较2025年第一季度的132.28万美元增长10.6%[11] - 2025年第二季度的年度化分红收益率为9.7%[34] 用户数据 - 截至2025年6月30日，投资组合的总公允价值为23亿美元，涵盖148家投资组合公司，平均收益率为10.9%[10] - 截至2025年6月30日，投资组合中风险评级为2的资产占比为89.7%[31] - 截至2025年6月30日，投资组合中非计息状态的借款人占总投资的2.1%，较上期的1.6%有所上升[32] 财务状况 - 截至2025年6月30日，总流动性为6.131亿美元，包括现金和未提取的债务能力[10] - 截至2025年6月30日，法定杠杆率为1.10倍，较2025年3月31日的1.04倍有所上升[10] - 截至2025年6月30日，公司的净财务杠杆为2.48倍[19] - 2025年第二季度的第一留置权债务占投资组合的85.6%[12] - 2025年第二季度的总负债为1,376,819千美元，较2025年第一季度增长4.2%[56] 未来展望 - 截至2025年6月30日，预计每股的溢出收入为0.89美元，用于支持季度分红[33] - 过去五年中，CGBD的每股净资产价值增长，而BDC同行平均下降了7.4%[36] 其他信息 - 2025年第二季度的净投资活动为237,730千美元，较2025年第一季度的677,361千美元下降约64.9%[14] - 2025年第二季度的管理费用为8,665千美元，较2024年第四季度增长28.5%[58] - 2025年第二季度现金及现金等价物为49,218千美元，较2024年第四季度下降约80.4%[12]

公司业绩 - 公司季度每股收益为0.39美元 与Zacks一致预期持平 但低于去年同期的0.51美元 [1] - 上季度实际每股收益为0.41美元 低于预期的0.43美元 意外偏差为-4.65% [1] - 过去四个季度中 公司有两次超过每股收益预期 [1] - 季度营收为4555万美元 超过预期1.68% 高于去年同期的4165万美元 [2] - 过去四个季度中 公司有两次超过营收预期 [2] 市场表现 - 公司股价年初至今下跌23.5% 同期标普500指数上涨7.6% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计近期表现将与市场同步 [6] 未来预期 - 下季度共识预期为每股收益0.40美元 营收4554万美元 [7] - 本财年共识预期为每股收益1.60美元 营收1.7182亿美元 [7] 行业情况 - 所属行业(Zacks金融-SBIC及商业行业)在250多个行业中排名后42% [8] - 同行业公司CION Investment预计下季度每股收益0.34美元 同比下降20.9% [9] - CION预计季度营收5408万美元 同比下降11.9% [10]

收入和利润 - 2025年第二季度基本每股收益为0.20美元，宣布每股股息0.40美元，每股净投资收益0.39美元[320] - 2025年第二季度净投资收益为2830万美元（每股0.39美元），调整后每股净投资收益保持0.39美元[321] - 2025年第二季度总投资收入6728.1万美元，总费用3903.1万美元，净投资收益2825万美元[325] - 2025年第二季度加权平均普通股流通量为72,902,981股，每股净投资收益0.39美元[325] - 调整后净投资收入为2813.6万美元（2025年6月30日季度）和2112.4万美元（2025年3月31日季度）[329] - 调整后每股净投资收入为0.39美元（2025年6月30日季度）和0.41美元（2025年3月31日季度）[329] - 公司2025年第二季度投资收入为67,281美元，同比增长9,017美元，主要由于投资组合规模扩大至2,366,445美元（2024年为1,783,219美元）[378][379] - 公司2025年第二季度净投资收入为28,250美元，较2025年3月31日的21,629美元增长6,621美元[368] 成本和费用 - 公司2025年第二季度利息支出和信贷设施费用为21,727美元，同比增长5,111美元，主要由于CSL III合并带来的平均负债余额增加[378][384] - 公司2025年第二季度基础管理费为8,665美元，同比增长1,988美元，主要由于CSL III合并和Credit Fund II收购带来的资产增加[378][385] 投资组合表现 - 截至2025年6月30日，公司持有148家投资组合公司的202项投资，总公允价值23亿美元[321] - 非应计投资占投资组合成本的3.0%和公允价值的2.1%[321] - 投资组合总市值为23.3496亿美元，其中第一留置权债务占比85.6%[331] - 第一留置权债务加权平均收益率为10.5%（按成本计算）和10.6%（按公允价值计算）[331] - 投资组合中89.7%的第一和第二留置权债务被评为内部风险评级2[340] - 非应计投资占比2.1%，涉及6项投资，总价值4806.9万美元[341] - 2025年6月30日季度新投资中100%为浮动利率债务[336] - 公司投资组合的总规模在2025年6月30日达到2,366,445美元，较2025年3月31日的2,273,998美元有所增长[369] - 非应计状态投资的公平价值在2025年6月30日为48,069美元，占总投资的2.1%[370] - 2025年6月30日的加权平均收益率为10.9%，与2025年3月31日持平[369] - 公司2025年6月30日投资组合中非应计状态投资占比2.1%（2024年为1.8%），公允价值为48,069美元（2024年为30,209美元）[380][381] 债务和流动性 - 截至2025年6月30日，公司总流动性为6.131亿美元现金和未提取债务额度[319] - 2025年7月10日，信贷额度增加2500万美元，总承诺额度增至9.6亿美元[321] - 截至2025年6月30日，公司总债务余额为13.186亿美元，较2024年12月31日的9.784亿美元增长34.8%[343] - 信贷额度加权平均利率从2024年12月31日的6.65%下降至2025年6月30日的6.34%[343] - 2025年7月10日信贷额度总额提升至9.6亿美元（原为9.35亿美元），未使用部分为5.564亿美元[344][345] - CSL III SPV信贷额度截至2025年6月30日未使用部分为7500万美元，加权平均利率7.14%[349] - 2028年票据（8.20%利率）和2030年票据（6.75%利率）本金合计3.85亿美元，加权平均利率6.91%[353] - 2015-1N债务证券化总额3.8亿美元，加权平均利率从2024年12月31日的6.59%降至2025年6月30日的6.19%[360] - 2025年3月27日完成CSL III合并后，公司承接CSL III SPV信贷额度2.5亿美元，其中1.75亿美元已使用[347][349] - 2015-1R再融资后，公司持有的优先权益从1.045亿美元增至1.181亿美元[359] - 信贷额度可用金额基于抵押品计算，2025年6月30日为5.234亿美元（2024年12月31日为5.091亿美元）[345][346] - 公司2025年6月30日总流动性为613,076美元，包括49,218美元现金及等价物和563,858美元可用信贷额度[392][394] - 公司2025年6月30日债务权益比为1.10倍，较2024年12月31日的1.20倍有所改善[392] - 公司2025年6月30日总优先证券达1,318,615美元，较2024年底1,028,439美元增长28.2%，资产覆盖率分别为190.8%和183.2%[402] 股息和分配 - 2025年7月29日宣布每股0.40美元的普通股股息，将于10月17日支付[321] - Credit Fund在2025年6月30日的年化股息收益率为15.3%，高于2025年3月31日的11.7%[365] 地区和行业分布 - 美国地区投资占比87.6%，为最大地理分布区域[333] - 医疗保健和制药行业投资占比15.3%，为最大行业分布[334] 新增投资和承诺 - 2025年6月30日季度新增投资承诺27笔，平均每笔1606.6万美元[335] - 截至2025年6月30日，公司未提款延迟贷款承诺金额为206,898美元，较2024年12月31日的105,485美元增长96.1%[397] - 公司总未提款承诺从2024年底的179,247美元增至2025年中的332,012美元，增幅达85.2%[397] 现金流和投资活动 - 2025年上半年经营活动现金流净流出85,123美元，融资活动现金流净流入77,766美元，导致现金净减少7,357美元[398] - 2025年上半年投资购买成本702,640美元，投资出售及偿还收益532,208美元，净借贷123,456美元[398] 利率风险对冲 - 利率互换协议覆盖2028年票据（8500万美元）和2030年票据（3亿美元），分别对冲SOFR+3.139%和SOFR+3.235%的浮动利率[353][355] - 公司99.4%的债务投资按浮动利率计息（以公允价值计算），主要受利率下限保护[406] - 利率上升300基点时，2025年净投资收入预计增加31,524美元（利息收入增62,082美元，利息支出增30,558美元）[411] - 利率下降300基点时，2025年净投资收入预计减少31,249美元（利息收入减60,644美元，利息支出减29,395美元）[411] - 2028年票据通过利率互换对冲固定利率风险，2030年票据自2025年8月18日起将采用相同对冲策略[406] 其他财务数据 - 2025年6月30日每股净资产值(NAV)为16.43美元，较2024年12月31日的16.80美元有所下降[322] - 公司2025年前六个月实现投资亏损21,886美元，主要由于Aimbridge Acquisition Co.债务重组和Credit Fund II合并[389][390] - 公司2025年前六个月未实现投资增值13,185美元，主要受企业价值倍数、借款人杠杆倍数等因素影响[378][391] - 公司2018年6月7日起将最低资产覆盖率要求从200%降至150%，允许债务/股权比率从1:1提升至2:1[400][401]

财务业绩 - 2025年第二季度每普通股净投资收入和调整后净投资收入均为0.39美元[1] - 每普通股净资产价值下降1.2%至16.43美元 投资总公允价值增至23亿美元[2] - 董事会宣布季度普通股股息为每股0.40美元 将于2025年10月17日支付[3] 业务运营 - 第二季度创下贷款发放记录 净财务杠杆处于目标范围中值[1] - 尽管市场利差处于历史低位 公司仍保持动态的贷款发放策略和严格的承保方法[1] - 自2013年5月开始投资运营至2025年6月30日 累计投资额达99亿美元本金[8] 公司背景 - 专注于美国中型市场公司贷款投资的专业金融公司[8] - 投资目标主要通过债务投资产生当期收入和资本增值[9] - 选择作为业务发展公司受1940年投资公司法监管[9] 非GAAP指标 - 调整后净投资收入每股计算排除ASC 805收购会计的摊销/增值影响[5] - 调整还排除一次性或非经常性投资收入和费用事件 包括激励费影响[5] - 2025年第二季度非GAAP调整涉及CSL III合并和Middle Market Credit Fund II剩余权益的摊销差异[6] 企业活动 - 将于2025年8月6日上午11点举行季度财务业绩电话会议[4] - 电话会议将通过公司网站进行公开网络直播 会后提供录音[4] - 母公司凯雷集团管理资产达4530亿美元 在全球四大洲29个办公室拥有2300多名员工[9]

财务数据关键指标变化（收入和利润） - 公司第二季度每股净投资收益为0.39美元（GAAP及调整后）[13] - 第二季度总投资收益为6728.1万美元，总费用为3903.1万美元，净投资收益为2825万美元[17] - 调整后每股普通股净收益从0.35美元降至0.20美元[18] - 2025年第二季度调整后净投资收益（Adjusted NII）为每股0.39美元，上半年累计0.79美元[37][38] - 净投资收入从Q2 2024的25,998千美元波动至Q2 2025的28,250千美元，增长8.7%[74] - 利息收入从Q2 2024的48,710千美元增长至Q2 2025的60,830千美元，增长24.9%[74] 财务数据关键指标变化（成本和费用） - 总费用为3903.1万美元[17] - 管理费从Q2 2024的6,677千美元增长至Q2 2025的8,665千美元，增长29.8%[74] - 利息支出及信贷设施费用从Q2 2024的16,616千美元增长至Q2 2025的21,727千美元，增长30.8%[74] 投资组合表现 - 截至6月30日，投资组合公允价值增至23亿美元，涵盖148家公司，加权平均收益率为10.9%[13] - 第二季度新增投资总额3.757亿美元，加权平均收益率为10.0%，偿还及出售金额为1.38亿美元[13] - 截至6月30日，非应计投资占投资组合的3.0%（按成本计算）和2.1%（按公允价值计算）[13] - 新投资中第一留置权债务从Q2 2024的7743.1万美元增至Q2 2025的3.72亿美元[22] - 加权平均收益率从Q2 2024的12.7%降至Q2 2025的10.0%[22] - 投资组合公允价值从Q2 2024的17.26亿美元增至Q2 2025的23.35亿美元[19][26] - 非应计投资占比为2.1%[26] - 信贷基金的投资组合公允价值为7.14亿美元，非应计占比1.1%[28] - 前10大投资占比42%[30] - 投资组合中89.7%的资产（按公允价值计）被评为内部风险等级2级，表明借款人运营符合预期[39] - 截至2025年6月30日，5家借款人处于非应计状态，占总投资公允价值的2.1%，经7月3日重组后降至1.0%[41] 资产和负债变化 - 截至2025年6月30日，公司资产净值为每股16.43美元，较上一季度16.63美元下降1.2%[13] - 法定杠杆率从3月31日的1.04倍上升至6月30日的1.10倍[13] - 截至6月30日，公司流动性为6.131亿美元现金及未提取债务额度[13] - 2025年7月，公司高级担保信贷额度增加2500万美元，总承诺额度达9.6亿美元[14] - 总资产从Q2 2024的18.67亿美元增长至Q2 2025的25.75亿美元[19] - 第一留置权债务占比从Q2 2024的70.9%上升至Q2 2025的85.6%[19] - 非控制/非关联投资公允价值从Q2 2024的1,411,590千美元增长至Q2 2025的2,143,227千美元，增长51.8%[72] - 总资产从Q2 2024的1,866,876千美元增长至Q2 2025的2,574,677千美元，增长37.9%[72] - 债务及担保借款从Q2 2024的906,088千美元增长至Q2 2025的1,309,518千美元，增长44.5%[72] - 净资产从Q2 2024的860,817千美元增长至Q2 2025的1,197,858千美元，增长39.1%[73] - 每股净资产从Q2 2024的16.95美元下降至Q2 2025的16.43美元，下降3.1%[73] - 衍生品资产公允价值在Q3 2024为1,068千美元，Q2 2025为742千美元，下降30.5%[72] 股息和股东回报 - 公司宣布第三季度股息为每股0.40美元，按6月30日净资产计算年化股息收益率为9.7%[13] - 信贷基金的年度股息收益率为15.3%[28] - 公司持有每股0.89美元的溢出收入（spillover income）可用于支持季度股息[45] - 当前市场股息收益率为9.7%，2025年第二季度宣布的股息为每股0.40美元[45] 融资和信贷安排 - 截至2025年6月30日，公司总融资承诺金额为19.5亿美元，已动用金额为13.19亿美元，加权平均利用率为67.6%[34][35] - 信贷额度（Credit Facility）已动用3.79亿美元，占承诺额度9.35亿美元的40.5%，定价为SOFR+1.88%[34][35] - 2028年高级票据（2028 Senior Notes）未偿还金额为8500万美元，票面利率为8.20%，但通过利率互换协议实际支付SOFR+3.14%[35] - 2024年7月2日完成2015-IR CLO重置再融资，加速确认债务发行成本[69] - 2024年7月2日，公司全资子公司Carlyle Direct Lending CLO 2015-1R LLC完成票据再融资[70] 管理层讨论和指引 - 过去5年公司NAV增长0.4%，而同期BDC同业平均下降7.4%[48][49] - 凯雷全球信贷平台管理资产规模达1990亿美元[62] - 流动性信贷和私募信贷分别管理资产489亿美元和301亿美元[62] - 实物资产信贷和资产支持融资分别管理资产199亿美元和89亿美元[62] - 平台倡议类管理资产规模达912亿美元[62] - 凯雷直接贷款专注于EBITDA超过2500万美元的中端市场企业[64] - 战术信贷基金采用封闭式区间基金结构跨平台投资[63] - 直接贷款策略主要投资于第一留置权浮动利率担保工具[64] 非GAAP财务指标 - 2025年第二季度调整后每股净投资收益涉及ASC 850会计准则下的摊销差异[68] - 非GAAP指标包括调整后净投资收益和调整后每股净收入等[67] - 公司披露了非GAAP财务指标，包括调整后净投资收益、调整后每股净投资收益、调整后净收入和调整后每股净收入[70] - 非GAAP指标用于内部分析和评估财务业绩，并与其他未经历类似一次性事件的公司进行比较[70] - 2025年第二季度调整后每股净投资收益的调整反映了GAAP摊销与管理层非GAAP摊销方法的差异[70] - 调整涉及2025年3月27日CSLIII合并和2025年2月11日Credit Fund II收购的资产摊销[70]

文章核心观点 Carlyle Secured Lending将于2025年8月5日公布2025年第二季度财报，8月6日举办财报电话会议 [1] 公司信息 - Carlyle Secured Lending是一家公开交易的业务发展公司，2013年开始投资，专注为美国中型市场公司提供高级担保贷款 [3] - Carlyle是全球投资公司，业务包括全球私募股权、全球信贷和Carlyle AlpInvest，截至2025年3月31日管理资产4530亿美元，在四大洲29个办事处拥有超2300名员工 [4] 会议信息 - 电话会议将于2025年8月6日美国东部时间上午11点举行，可通过公司网站链接观看直播，结束后也可在网站查看 [1][2] 联系方式 - 投资者联系Nishil Mehta，电话+1 - 212 - 813 - 4918，邮箱publicinvestor@carlylesecuredlending.com [5] - 媒体联系Kristen Ashton，电话+1 - 212 - 813 - 4763，邮箱kristen.ashton@carlyle.com [5] 网站信息 - Carlyle Secured Lending网站为carlylesecuredlending.com [3][4] - Carlyle网站为www.carlyle.com，可在X和LinkedIn关注 [4]

公司表现 - Carlyle Secured Lending Inc (NASDAQ: CGBD) 在1Q25期间投资组合质量和股息支付比率大幅下降 [1] - 当前股息支付可能难以持续 [1] 行业背景 - 金融研究员专注于创新、颠覆性技术以及成长型收购和价值股 [2] - 关注高科技和早期成长型公司的动态 [2] - 致力于为读者提供充分的研究和投资机会 [2]

Carlyle Secured Lending (CGBD) Q1业绩 - 公司股息收益率达11.5% 且净资产价值(NAV)折价16% [1] - 净投资收入价格收益率为11.8% 与行业水平一致 [1] 行业工具与资源 - 提供系统性收益投资组合 兼顾收益率与风险管理 [1] - 互动式投资者工具覆盖BDC CEF OEF 优先股及婴儿债券市场 [1] - 投资者指南涵盖CEFs 优先股及PIMCO CEFs等专题 [1]