业绩总结 - 2021年第四季度，铀需求持续增长，预计未来将受益于电气化和去碳化趋势[2] - 2021年Cameco的铀生产能力为6000万磅，2022年生产估计为4500万磅[6] - 自2021年初以来，Cameco已签署了7000万磅的长期合同，显示出其合同组合的增长[5] 用户数据与市场展望 - 2024年计划的铀生产量预计将比生产能力低40%[5] - 全球铀市场面临地缘政治和贸易政策风险，影响供应链稳定性[9] - Cameco致力于实现净零碳排放目标，支持核能的增长[8] 新产品与技术研发 - 自2016年以来，Cameco已将约115百万磅铀储量保持在地下，计划在未来进行采购和合同交付[4] - 公司通过杠杆作用提高价格，保护自身免受低价格的影响[14] 市场扩张与并购 - Cameco的长期合同组合和项目管道为其提供了运营灵活性和市场对接能力[10] - 公司实施战略性耐心的长期合同，以平衡投资组合并与市场信号对齐[14] 财务策略与风险管理 - 公司计划在2022年将股息提高50%以回馈投资者[5] - 公司采取风险管理的财务纪律，自我管理风险，支持在核燃料价值链中的机会投资[14] - 由于低价格导致的供应不足，当前和新生产面临风险[9] - 公司采用了有纪律的战略，专注于全周期价值捕获和推动结果[14]

财务数据和关键指标变化 - 自去年以来铀现货价格上涨近40%，长期价格上涨22% [8] - 2022年股息将增加50%，从2021年的每股0.08美元增至每股0.12美元，于12月支付 [11][32] - 截至第二季度末，公司净债务为负，拥有13亿美元现金、10亿美元长期债务和10亿美元未动用信贷额度 [31] - 预计CRA纠纷解决后将释放2.95亿美元现金和4.82亿美元信用证，但时间不确定 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 自2016年以来，公司通过计划和非计划生产削减、库存减少和市场采购，从市场上移除了超过1.9亿磅铀 [8] - 2021年初以来签订了7000万磅新的长期合同，自2016年以来长期合同组合增加了约1.85亿磅 [9][27] - 2022年，麦克阿瑟河/基湖矿预计最多生产500万磅铀，雪茄湖预计生产1500万磅铀 [30] - 2024年计划麦克阿瑟河/基湖矿和雪茄湖合计生产约2850万磅铀，届时约40%的生产能力仍将受供应纪律限制 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 铀现货市场可用材料减少，供应不确定性增加，推动铀价上涨 [8] - 市场对长期合同的兴趣增加，合同期限、交易量和时间框架均有所延长 [45] - UxC数据显示，7500万磅的长期合同签约量不到替换率签约量的一半，市场仍有大量需求 [56] - UxC预计未来12 - 13年有14亿磅铀的未覆盖需求 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续实施供应纪律战略，使生产决策与合同组合和市场基本面保持一致 [34] - 开始让北萨斯喀彻温省的一级资产做好运营准备，2024年麦克阿瑟河/基湖矿计划年产1500万磅铀，雪茄湖产量从每年1800万磅降至1350万磅 [10][28] - 公司注重建立长期合同组合，通过市场相关定价机制获取更大收益，并锁定高价以应对市场周期 [22][36] - 公司垂直整合核燃料循环，探索新燃料制造、小型模块化反应堆开发和核可持续性服务等机会 [37][39] - 公司认为负责任的生产商应避免将未承诺的供应投入现货市场，批评那些完全暴露于现货市场的产能建设策略 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业需求持久，核能在实现净零碳目标中发挥关键作用，多个国家和地区支持核能发展 [12][13][14] - 铀供应面临挑战，包括现有产能削减、新产能投资不足、二次供应减少以及疫情和供应链问题导致的供应中断 [17] - 目前铀市场比以往更具建设性，公司战略对市场动态产生积极影响 [19] - 公司对核能和铀市场的增长持乐观态度，认为有机会在燃料链中获取长期价值 [33] 其他重要信息 - 公司在北萨斯喀彻温省的运营决策将对财务业绩产生重大积极影响，恢复生产后预计盈利和现金流将显著改善 [31] - 公司的一级和二级资产库存价值在当前市场中大幅增加 [19] - 公司的数字化和自动化技术投资将使资产运营更具灵活性 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 重启麦克阿瑟河矿的计划细节及提前重启的原因 - 公司战略未变，会审慎管理公司，确保生产有销售渠道。2021年的销售承诺使公司决定推进麦克阿瑟河矿的运营 [43] - 市场正处于由供应安全驱动的转型初期，公司在合同签订上采取平衡和纪律的方法，建立最佳合同组合 [44] 问题2: 2022年1月新增长期合同量大幅增加的原因 - 市场基本面改善，需求前景向好，供应不确定性增加，市场差距扩大 [45] - 合同谈判时间长，部分合同是多年讨论的结果，同时市场出现紧迫性，买家希望尽快达成交易 [45] - 市场出现三个显著变化：合同期限延长、交易量增加、生产时间框架延长 [45] 问题3: 现在增加合同量而非等待的决策原因 - 铀市场不是现货市场，公用事业公司通常会分阶段签订合同，公司需要根据市场和行业结构做出响应 [49] - 公司旨在建立平衡的合同组合，支持资产的长期价值和财务表现，目前处于市场复苏初期，不应完全售罄 [50] - 供应纪律将持续，公司仍将保持过度签约状态，需要在市场上采购 [50] 问题4: 2024年生产成本与历史成本的比较 - 公司没有2024年运营成本的指导，但目标是达到或优于麦克阿瑟河每磅14.75加元、雪茄湖每磅16加元、英凯每磅低于7加元的技术报告成本 [52] 问题5: 公司40:60固定市场相关定价组合与公用事业公司当前偏好的契合度及长期价格波动较小的原因 - 公司希望在整个合同组合生命周期内实现市场相关和固定价格的平衡，目前偏好市场相关定价，以利用价格上涨机会 [55] - 公用事业公司也认识到需求前景改善和供应不确定性，希望锁定价格，但市场尚未完全进入供应安全驱动的合同周期 [55][56] - 长期市场在秋季出现结构性变化，现货市场购买推动价格上涨，随后一些生产商为追求交易量在市场竞争中导致价格波动较小 [58] 问题6: 公司是否在获取市场份额 - 公司的合同管道一直很强大，多种因素促使公司能够以适度和耐心的速度获得合同成功，包括对产地的关注、客户组合平衡需求和ESG竞争力 [59][60] 问题7: 降低雪茄湖产量的平衡考量 - 这是一个组合决策，考虑到北萨斯喀彻温省的生产集群和哈萨克斯坦的情况，平衡两个一级资产的运营 [61] - 降低雪茄湖产量可以延长资产寿命，为更好的价格情景保留部分产量 [61] 问题8: 2026年后合同的性质、7000万磅新合同的地理分布和定价类型 - 公司偏好市场相关定价，合同表仅显示未来5年的当前承诺，未反映未售出的磅数 [64] - 许多成功签订的合同超出了合同表的范围，反映了合同期限和时间框架的增加 [65] - 公司在构建平衡的合同组合时，注重定价机制、区域多元化、客户多元化和产品多元化 [65] 问题9: 2022年合同签订的预期 - 公司对2022年合同签订前景乐观，因为合同签订会引发更多合同签订，市场需求前景改善，公司的合同管道仍然强大 [67] 问题10: 如何考虑维护成本与市场价格发现的关系以及对二级资产的投入时长 - 供应纪律战略是对资产未来价值的投资，维护成本可视为投资，公司更关注市场价格上涨带来的收益 [70] - 二级资产具有期权价值，在供应安全合同周期中，公用事业公司可能愿意为其支付价格，公司会谨慎评估其价值 [71] 问题11: 二级供应未来的变化及公司对美国再浓缩项目的看法 - 二级供应未来填补市场缺口的能力大大降低，包括高浓铀材料耗尽、政府库存减少、浓缩厂欠供不再是现货市场因素以及再处理材料减少等 [73] - 美国再浓缩项目是一个有吸引力的项目，但仍存在技术准备问题，公司支持该项目 [74][75] 问题12: 新增产能的情况及是否进入现货市场 - 新增产能较小，麦克阿瑟河矿2024年预计增加1500万磅产量，同时雪茄湖产量减少至1350万磅，符合供应纪律战略 [78] - 公司为每磅生产的铀都找到了销售渠道，不会将新增产能投入现货市场 [78] 问题13: 2021年合同签订情况是否是催化剂以及2022年是否会有更多合同，中国核设施是否开始重新签约 - 市场有很多积极因素，包括美国对核能的支持、欧洲将核能纳入绿色分类以及中国核反应堆数量的增加，公司预计未来会增加合同组合 [80][81] 问题14: 合同签订对利润率和现金流的影响以及潜在的不利因素 - 这对公司财务有积极影响，预计盈利和现金流将显著改善，公司将以负责任和纪律的方式执行战略 [83][84] 问题15: 雪茄湖技术报告延迟发布的原因以及2024年成本的预期 - 雪茄湖技术报告自2016年以来技术参数、采矿方法和财务分析未变，仍然有效，暂无更新计划 [87] - 公司关注成本问题，但数字化和自动化努力有望带来成本效益，公司拥有经验丰富的员工队伍，对未来成本控制持乐观态度 [86] 问题16: 股息增加是否标志着持续股息增长战略 - 本季度股息增加50%是可持续的，但目前没有新的决策，未来将根据业务发展情况做出资本分配决策 [90]

财务状况 - 截至2021年9月30日，Cameco的现金为14亿美元[14] - 长期债务为10亿美元[14] - 未提取的信用额度为10亿美元[14] 市场需求与价格 - 预计2021年至2035年，铀的累计需求为27亿磅，其中14亿磅尚未满足[6] - 2021年铀现货价格为每磅50美元，长期价格为每磅43美元[9] 供应与合同策略 - 自2018年以来，Cameco已减少约8000万磅铀的供应，仍在地面上[11] - Cameco计划在合同组合中锁定60%的市场相关价格和40%的固定价格[13] - 公司在2021年已购买约5600万磅铀以放入合同中[11] - Cameco的战略是通过分层合同来捕捉市场上升的机会[13] 未来展望 - 公司预计未来铀需求将因核电站新建和寿命延长而增长[5] 风险与挑战 - 公司正在应对税务争议，要求返还7.77亿美元的现金和信用证[18] 可持续发展 - 公司致力于实现净零碳排放目标，并积极应对环境、社会和治理（ESG）风险[4]

财务数据和关键指标变化 - 截至第二季度末，公司处于负净债务状态，拥有14亿美元现金、10亿美元长期债务和10亿美元未动用信贷额度 [28] - 自上一季度以来，铀的长期价格上涨28%，达到行业平均每磅43美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 自2016年以来，公司削减了一级和二级资产的库存，地下有超过8000万磅铀 [23] - 自开始削减产量以来，公司通过现货和周转采购从市场上拿走了5600万磅铀 [23] - 2019年公司有3600万磅的长期销售，去年增加了约250万磅，今年到目前为止增加了2000万磅 [59] 各个市场数据和关键指标变化 - 世界核协会2021年核燃料报告显示，核燃料需求增长率为2.6%，高于之前报告的2% [11] - 目前的生产能力在未来十年仅能满足公用事业运行率需求的约70%，意味着需要新的生产来满足剩余30%的需求 [13] - 近期铀现货价格波动较大，但趋势向上，目前SPUT价格约为每磅47美元，此前曾超过每磅50美元 [15] - 公用事业每年消耗约1.8亿磅铀，自福岛核事故以来，公用事业从过去签订的长期合同中消耗了超过16亿磅铀，但仅进入市场替换了约8亿磅 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略为运营灵活性、市场一致性和财务纪律，将生产决策与市场基本面保持一致，在营销活动中保持战略耐心，保守管理资产负债表以自我管理风险 [7][22] - 公司拥有一级和二级资产，以及最好的勘探组合，业务垂直整合于核燃料循环，包括精炼、转化和燃料制造 [22][24] - 公司进入了一些非约束性谅解备忘录，以探索在加拿大和世界各地推进小型模块化反应堆商业化和部署的合作领域 [25] - 公司的合同策略是建立长期合同组合，根据市场条件适时增加合同量，偏好合同组合中市场相关价格和固定价格的比例为60:40 [27][28] - 公司认为负责任的生产商应通过建立长期合同组合创造价值，而不是将未承诺的供应倾销到现货市场 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 核业务的基本面处于十多年来最积极的状态，甚至可能是有史以来最好的，需求增长与电气化、脱碳以及各国和公司对净零碳目标的承诺有关 [7][8] - 能源危机和能源成本飙升凸显了核能在清洁能源转型中的重要作用，法国和英国等国家增加了对核能的投资 [9][10][11] - 铀市场比以往任何时候都更具建设性，现货市场的供应减少，公用事业对长期合同的兴趣正在显现 [15][21] - 公司对核能和铀燃料服务的需求增长持乐观态度，认为公司有机会在燃料链中获取长期价值，支持向净零碳经济的转型 [22] 其他重要信息 - 公司决定向加拿大税务法院提交上诉通知，对加拿大税务局（CRA）拒绝根据法院裁决退还7.77亿美元现金和信用证表示不满 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待Sprott采购的铀材料来源是否有限，是否接近供应紧张的临界点？ - 公司认为Sprott的采购是一个有趣的现象，市场供应在其出现之前就已经趋紧，现在确实正在达到一个供应紧张的临界点 [39] 问题2: 在Cameco的合同讨论中，公用事业在现有合同中增加交付量的情况如何，这是否会延迟新合同的签订，公用事业是否会在进入新的合同周期之前充分利用这些机会？ - 公用事业会根据市场情况在合同结构内优化交付量，这是正常的市场行为，不会延迟合同周期。延迟合同周期的原因是无承诺的初级生产进入现货市场，导致公用事业转向金融实体进行采购。而公司的采购行动和市场变化使得现货市场供应减少，从而改变了公用事业的合同签订心态 [42][44][45] 问题3: 目前处于合同周期的哪个阶段，未来几年合同周期将如何演变，与过去有何不同？ - 目前处于合同周期的早期阶段，公用事业的需求尚未得到充分满足，仍有大量合同需要签订。未来的合同周期预计与过去相似，合同签订将带动更多合同签订，价格也将形成。公司认为可以从之前的转换市场合同周期中吸取经验 [49][51][52] 问题4: 不同地区在合同签订方面是否存在差异？ - 在长期合同签订的承诺方面，不同地区没有差异，所有有一定规模的公用事业都会通过长期合同锁定年度运行率需求。不过，新进入者和主权买家可能更倾向于市场相关定价，这对公司有利 [54][55][56] 问题5: 重启麦克阿瑟河矿的要求是什么，是否会考虑部分复产？ - 公司表示在找到合适的长期合同来安置产出的铀之前，不会重启麦克阿瑟河矿。目前正在努力推进相关工作，取得了一定进展。重启该矿需要18 - 24个月，因此如果现在重启，预计将在中期实现 [59][60] 问题6: 如何理解不需要出售未来生产的每磅铀，是否有一个框架来确定需要锁定的大部分铀的比例？ - 公司希望尽可能多地锁定未来生产的铀，但也有能力根据销售情况灵活调整生产。在未来五年内，公司平均每年销售2000万磅铀，目前正在积极推进相关工作 [61] 问题7: 随着市场定价条款的上升，长期合同谈判的买卖价差是否缩小，合同签订活动是否会增加，是什么阻碍了公用事业现在签订合同？ - 现货市场价格波动较大，但长期市场价格在9月有较大涨幅，预计未来还将继续上涨。这种价格上涨的心理预期通常会促使更多的合同签订，因为公用事业会意识到等待可能会错过更有利的价格。目前合同周期正在形成，市场供应紧张的情况将促使公用事业加快签订合同 [63][64] 问题8: 公司目前的长期合同讨论有多活跃？ - 公司的长期市场有两个维度，即公开市场的招标和非公开市场的双边讨论。自实施供应纪律以来，大部分签订的合同来自非公开市场的讨论。随着铀价格的上涨，非公开市场的合同讨论管道得到加强，涉及的合同期限从未来几年到20年不等 [68][69] 问题9: 加拿大税务局（CRA）上诉的下一步步骤是什么，何时会确定法庭日期？ - 公司已提交上诉通知，CRA将与司法部合作并在2022年1月回复。之后将开始诉讼程序，包括文件收集和交换、调查取证等，如果没有达成和解，最终将回到法庭。预计最早在2023年底，更可能在2024年。公司还将寻求其他途径解决问题 [71][72] 问题10: 是否看到欧洲对铀/核能的态度从负面转变为更关注气候和减少二氧化碳排放？ - 是的，公司看到欧洲对核能的态度发生了积极转变。法国、英国、罗马尼亚、土耳其、捷克共和国、匈牙利等国家都在重新考虑或增加核能的使用。人们逐渐认识到核能在实现净零碳目标中的重要性 [76][77][78] 问题11: 中国的公用事业在合同价格方面是否有任何动向，是否会重新谈判和锁定合同价格？ - 公司看到市场上出现了一些紧迫性，全球的公用事业都在重新审视。中国在2010年签订的合同即将到期，目前有51个核电机组运行，15个左右在建，预计到2025年将有70个机组运行，因此中国的公用事业将重新进入市场采购。随着核能需求的增长和供应的减少，未来需要新的生产来满足需求 [80][81] 问题12: 麦克阿瑟河矿是否有灵活性以低于最优产能利用率运行，例如50%的产能利用率是否仍能盈利？ - 公司正在进行数字化项目，将安装更多传感器和新设备，使麦克阿瑟河矿能够根据市场需求灵活调整生产。因此，公司有能力在不同的产能利用率下运行该矿，并根据市场情况确定最优产能 [84] 问题13: 公司在许可证设施方面的灵活性如何，有多少潜在材料可供借用，借用期限是多久，是否可以用借用的材料抵消2021年的预计采购量？ - 这些信息属于与客户的机密事项，公司无法透露具体细节。但在重启麦克阿瑟河矿的情况下，借用材料可以作为一个工具，在两年的时间窗口内发挥重要作用 [86] 问题14: 如何看待越来越多的库存持有公司，Cameco是否考虑加入这一策略以进一步减少现货供应？ - 公司认为作为生产商，将库存留在地下是最好的选择，因为持有库存会对市场造成压力。Sprott的基金有三个积极特点：在公开市场购买、具有售后市场特征和材料被隔离。其他基金应借鉴这些特点，避免成为生产商倾销过剩生产的工具。对于新出现的基金，需要明确其锁定期和避免成为过剩库存的存放地 [89][90][91] 问题15: 如何看待浓缩市场的未来发展，随着价格上涨是否存在再次供应不足的风险，日本的库存是否会在一定价格水平上进入市场？ - 未来十年，二次供应将显著减少，因为初级生产能力下降，且二次供应的消耗已经成为市场的重要组成部分。浓缩市场方面，小型模块化反应堆和先进核反应堆的发展将增加对浓缩能力的需求，减少供应不足的风险。日本目前面临能源危机，更倾向于保留核燃料，因此其库存不太可能进入市场 [101][102][103] 问题16: 在新的浓缩能力出现之前，是否不用担心供应问题，GLE是否会成为世界下一个浓缩中心？ - 公司正在推进GLE项目，该项目与美国能源部有再浓缩尾料的协议，有可能在高浓低富集铀（HALEU）和小型模块化反应堆燃料方面发挥作用，公司对其未来发展感到兴奋 [106] 问题17: 如何看待铀供应链面临的风险，对公司的供应链有何具体影响？ - 铀行业和核行业与其他行业一样，面临供应链问题，如试剂、管道、钻井设备和硫酸等物资供应延迟，运输困难且成本增加。目前公司仍能够生产和交付，但供应链问题给公司和行业带来了压力 [108][109] 问题18: 公司是否参与或考虑参与[未明确项目]的相关工作？ - 公司表示没有参与该项目的相关讨论 [110]

业绩总结 - Cameco在2021年第二季度的收入为4.88亿美元，同比增长了22%[25] - 公司在2021年第二季度的净利润为1.12亿美元，相较于去年同期的0.91亿美元增长了23%[25] - Cameco在2021年第二季度的毛利率为30%，相比于去年同期的28%有所提升[25] - Cameco在2021年第二季度的运营现金流为2.5亿美元，同比增长了18%[25] - 公司在2021年第二季度的铀市场价格平均为每磅28美元，较去年同期上涨了10%[25] - Cameco在2021年第二季度的总负债为6.5亿美元，较上季度减少了5%[25] - 公司在2021年第二季度的资本支出为1,500万美元，较去年同期增加了20%[25] - Cameco在2021年第二季度的股东权益回报率为12%，相比于去年同期的10%有所提高[25] 用户数据 - Cameco的铀销售量在2021年第二季度达到了1,200吨，较去年同期增加了15%[25] 市场展望 - 预计到2035年，核能的总需求为27亿磅U3O8，其中未满足的需求为14亿磅U3O8，占总需求的52%[9] - 预计2021年全年铀需求将增长5%，市场前景乐观[25] - 预计到2035年，基于总需求，供应缺口约为9000万磅U3O8[11] - 预计未来核能需求将因电气化和去碳化趋势而增加[3] 新产品与技术研发 - 预计2021年小型模块化反应堆(SMRs)和先进反应堆的非传统商业用途将增加[8] 财务状况 - 截至2021年6月30日，Cameco的现金为12亿美元，长期债务为10亿美元，未提取的信用额度为10亿美元[21] - 预计2021年单位销售成本将增加15%至20%，即每磅7.40至9.35美元[22] 负面信息 - Cameco在2020年实现了零失时事故，显示出其在工业安全方面的最佳表现[20] - 公司在北美运营中每年测试超过85,000个土壤、水和空气样本，连续13年没有重大环境事件[20] 战略方向 - Cameco的战略包括保持一流生产、战略耐心和保守的财务管理，以增强资产负债表[15]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度末公司处于负净债务状态，拥有12亿美元现金、10亿美元长期债务和10亿美元未动用信贷额度 [28] - 2021年，资产维护成本预计为每磅7.40 - 9.35加元，约占预期平均单位销售成本的15% - 20%；购买替代生产的成本预计比过去两年雪茄湖的生产成本每磅高出约20%或7加元，进一步增加了单位销售成本 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 燃料服务方面，公司上调了今年的销售预期，转换市场较2020年有所整合，在法国全面投产和ConverDyn恢复运营之前仍存在机会，转换价格有吸引力，支持燃料服务部门 [72] - 合同业务上，除4月增加900万磅外，本季度又成功敲定并执行了700万磅的销售合同，使今年迄今的合同总量达到1600万磅，自2019年以来合同组合总共增加了超过6000万磅 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 自供应纪律策略实施以来，现货价格上涨约60%，反映出现货市场清理取得进展，但仍未达到应有的水平；长期市场仍较谨慎，公用事业公司仍将现货市场作为利差交易的来源，整体行业的长期合同替换率未达预期 [43][44][46] - 截至6月底，超过5.5亿美元通过初级铀公司和金融基金流入铀市场，用于购买约1600万磅铀，且预计后续还有更多资金流入 [16] - 自2011年以来，反应堆消耗了约16亿磅铀，但只有约8亿磅签订了长期合同，导致未覆盖的铀需求缺口不断扩大，与2000年代初情况相当 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括运营、营销和财务三个方面：运营上实施供应纪律，削减产量至交付承诺以下，从现货市场购买材料满足交付；营销上坚持价值策略，有销售纪律，耐心构建合同组合；财务上加强资产负债表，保持负净债务状态，有财务能力自我管理风险 [21][22][28] - 公司探索非传统商业用途的核能和核燃料循环机会，如投资全球激光浓缩项目、参与下一代核技术中心、与GEH等公司签署谅解备忘录探索小型模块化反应堆合作 [13][14] - 公司具有竞争优势，拥有大量闲置的一级产能，是独立商业供应商，能提供供应多样性，可降低客户贸易政策风险，且在ESG方面表现出色 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 核能源面临电气化和脱碳的巨大挑战，但也带来机遇，全球对核能源需求增加，铀需求上升，而供应不确定性增大，公司对核行业未来充满信心 [7][9][15] - 公司战略虽短期内带来成本，但有利于实现长期可持续价值，预计未来市场改善后，公司能从一级成本结构中受益，捕捉需求并利用价格上涨 [30][32] 其他重要信息 - 本月初因森林火灾，公司疏散雪茄湖矿非必要人员并暂停生产，后于7月4日安全恢复生产，同时持续监测新冠疫情情况，保障员工健康安全 [20] - 公司在麦克阿瑟河和基湖开展项目，利用资产闲置期引入数字化和自动化技术，为未来重启做准备，降低运营成本 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 年初至今新增的1600万磅合同对合同簿的影响，以及何时增加长期采购承诺保护合同簿，是否将未来合同与生产能力匹配 - 公司会将销售与生产相匹配，重启麦克阿瑟和基湖项目需合同组合就位，目前合同组合情况良好，未来会根据市场情况进行调整，从采购角度看是一种市场对齐策略 [37][38] 问题2: 哈萨克斯坦到2023年削减20%产量的举措是否谨慎，以及这反映了他们对市场的看法 - 公司对哈萨克斯坦将20%的减产延长至2023年表示满意，认为这是谨慎之举，公司作为合资伙伴会遵守该决定 [41] 问题3: UxC报价中现货和长期价格接近的原因及对市场的启示 - 现货价格自供应纪律策略实施以来上涨约60%，反映现货市场清理进展，公司采购、初级勘探公司和金融机构购买等因素减少了现货市场的供应；长期市场仍较谨慎，公用事业公司将现货市场作为利差交易来源，整体行业长期合同替换率未达预期，但公司的场外合同和谈判管道显示有长期需求 [43][44][46] 问题4: 高浓铀燃料（HEU plus和HALEU）对市场的影响以及公司的参与方式 - 小型模块化反应堆（SMR）受到广泛关注，公司对高浓铀燃料市场感兴趣，拥有铀资源、精炼厂和转换设施，正在推进美国的全球激光浓缩（GLE）项目以提供浓缩服务，还与GE Hitachi就SMR签署了谅解备忘录 [49][50] 问题5: 本季度新增700万磅长期合同，是否意味着公用事业公司重新签约有实质性进展，合同是否开始形成势头 - 新增合同对公司有积极影响，引发部分客户关注，但尚未转化为行业层面的供应安全合同周期，市场对供应冲击较为敏感，目前市场在这方面的脆弱性与以往相当 [54] 问题6: 公司降低麦克阿瑟河等资产持有成本和备用成本的举措、时间线及影响 - 公司在麦克阿瑟和基湖开展项目，利用资产闲置期引入数字化和自动化技术，这是反周期的审慎投资，能在资产重启时使其更高效，同时目前人员较少，便于实施变革管理 [55][56] 问题7: 现货实物铀测试安排关闭并开始交易后，对价格的影响以及公用事业公司的看法 - 该实体有可能改变现货市场的价格发现机制，使价格更透明和基于交易，减少金融中介的影响，推动价格向生产成本回归，但也存在不确定性 [59][60][61] 问题8: 公司与公用事业公司的场外讨论和合同谈判是否放缓 - 公司并非在消耗谈判管道，而是保持战略耐心，筛选合适的机会，新增合同会引发更多对公司未来供应的兴趣，管道并未缩小 [63] 问题9: 加拿大税务局（CRA）重新评估2014年税收的情况 - 公司认为CRA新的评估依据不会成功，最终结果不会有重大差异 [65] 问题10: 数字化和自动化如何消除维护成本，以及能否降低麦克阿瑟河的边际运营成本 - 数字化和自动化无法消除维护成本，但能使重启后的运营更高效；目标是通过数字化、机械化和自动化降低麦克阿瑟河的运营成本 [68][69] 问题11: 年初至今新增的1600万磅合同在全球的分布情况 - 合同主要来自北美和西欧等传统市场，新兴市场需求尚未显现，这是积极信号，表明传统客户认识到市场基本面变化，有先发优势 [70] 问题12: 燃料服务市场的更新情况，以及转换市场未来的走向 - 转换市场较2020年有所整合，ConverDyn回归和Orano的扩张计划有一定影响，但在法国全面投产和ConverDyn恢复运营之前仍存在机会，转换价格有吸引力，支持燃料服务部门 [72] 问题13: MD&A中关于项目工作可能推迟和影响明年生产的情况，以及麦克阿瑟重启时设备供应链的保障 - 雪茄湖停产不仅影响当年产量，还影响未来生产的开发工作，目前已重启生产和开发，但需警惕相关风险；麦克阿瑟虽已停产一段时间，但公司认为人员和资产状况良好，已推迟资本支出，并非惩罚性资本，对重启有信心 [75][76] 问题14: 全球激光浓缩（GLE）项目的进展情况 - 公司与Silex接管GLE并组建公司，正在引入人才，探索在高浓铀市场和纯浓缩领域的机会 [77] 问题15: 铀贸易公司购买铀的情况，以及未来是否会有更多此类交易及其对市场的影响 - 部分投资者因对铀市场基本面的理解和统计分析而参与，成功的金融持有应长期持有而非短期交易，目前市场兴趣持续且更合理 [79][80] 问题16: 中国合同的续签情况，以及市场对铀的情绪变化 - 美国拜登政府对核能持积极态度，设定清洁能源标准，多位官员支持核能；中国设定2060年净零碳排放目标，核能在电网中的作用将显著增加，预计未来需求巨大，公司与中国保持沟通 [83][84] 问题17: 公司面临的最大挑战是什么 - 公司认为市场在长期市场方面进展不如预期，但整体状况良好，资产负债表强劲，运营正常，对未来乐观，暂无特别担忧的问题 [87] 问题18: 公司在化学策略方面对利差交易的看法，以及市场回到期货溢价时利差交易的预期 - 利差交易对市场的影响较过去减小，现货市场价格上涨缩小了与长期价格的差距，通胀和利率担忧也削弱了利差交易，随着现货市场收紧，公用事业公司会更多关注长期需求 [89][90] 问题19: 在央行持续印钞的环境下，公司是否会改变现金管理方式，如增加库存 - 公司目前财务保守，持有现金是为了自我管理风险，随着业务改善和合同锁定增加，若现金余额过多，会考虑减少现金或寻找有回报的用途；通常公司持有库存无优势，但市场转变时可能会积极购买 [94][95][96]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度末公司有10亿美元现金和10亿美元未动用信贷额度，处于负净债务状态 [42] - 公司现金余额在本季度增加1.07亿美元，但存在六项一次性现金收益，若无这些收益现金将减少1.35亿美元，包括库存下降、4900万美元长期应收款信贷、税务纠纷法律费用返还、资本支出低于趋势、股票资金流入并记为短期投资等 [139] 各条业务线数据和关键指标变化 - 4月公司成功敲定并执行多笔销售合同，为长期合同组合增加900万磅铀，加上近期长期合同总量近6000万磅，且有大量铀业务正在谈判中 [37] - 公司将采购指导范围提高到1100 - 1300万磅，其中包括从Inkai获得的500万磅 [101] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球累积未覆盖铀需求到2035年底约为14亿磅，若考虑合同签订、生产和交付时间，需在2030年前购买14亿磅，即从2020年起每年需签订1400万磅长期合同，而去年仅签订500万磅 [25] - 自2016年以来，公司的供应削减和采购活动使供应基本面至少产生1.45亿磅的变化；自2020年底，两座长期生产矿山枯竭，澳大利亚的Ranger矿和尼日尔的COMINAK矿每年将进一步减少约700万磅供应；Cigar湖矿约八年后枯竭，届时每年将减少1800万磅供应 [27] - 现货市场方面，公司供应纪律策略实施后，现货市场价格从低于20美元/磅（曾低至17.75美元/磅）上涨约65%，目前约为30美元/磅 [132][133] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 运营方面实施供应纪律，大幅削减产量至交付承诺以下，包括削减Rabbit湖、美国资产及MacArthur河/Key湖业务的产量，同时在现货市场采购材料以满足交付承诺；销售上坚持价值策略，采取投资组合方式构建合同，确保支持资产运营成本，避免在低价环境下过度消耗一级资产 [35][36] - 财务上加强资产负债表，保持财务能力以自我管理风险和维持战略决心 [42] 行业竞争 - 公司具有显著闲置一级产能，完全获得许可和批准，将是满足市场增长需求的首批供应；作为独立商业供应商，为客户提供与国有企业不同的供应多样性；拥有大量加拿大产能，可降低客户贸易政策风险暴露；注重ESG事务，符合市场趋势 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 经营环境 - 全球能源面临电气化和脱碳的巨大挑战，核能在实现可持续电气化和脱碳目标中不可或缺，需求日益确定；而铀供应因多年低价导致计划减产、投资不足、矿山储备耗尽、二次供应减少和贸易政策问题而变得不确定 [12][13] - 市场上未覆盖铀需求不断增加，而供应来源存在诸多疑问，公司认为当前市场中铀供应风险远大于需求风险 [24][30] 未来前景 - 公司对核能行业未来充满信心，认为公司战略使其能够可持续地创造长期价值，有望受益于市场需求增长和价格上涨 [49][51] 其他重要信息 - 加拿大最高法院判决公司在2003、2005和2006年的营销结构和行为完全符合所得税法，公司认为加拿大税务局应迅速解决后续年份问题，返还3.03亿美元现金和释放4.82亿美元信用证 [43] - 公司参与Megatons to Megawatts计划，将500公吨高浓缩铀转化为低浓缩铀用于核反应堆燃料；是加拿大领先的钴 - 60供应商，为医疗和其他伽马技术提供支持；自2009年在当地社区基础设施改善项目投资近1050万美元，自2004年采购近40亿美元服务，为当地创造就业和促进企业发展 [45][46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新签订的900万磅合同的客户地区、交付时间和定价机制如何 - 这些合同反映出一些大型公用事业公司看到需求前景改善和供应不确定性增加，同时COVID担忧缓解和贸易政策干扰消除也促进了合同签订；公司在定价上更倾向市场相关价格指标，以获得市场上涨收益；合同交付时间有近3 - 5年的，也有2025年以后的 [55][59][60] 问题2: 3月底和4月初生产商大量购买是否影响重启Cigar湖矿的决策 - 重启Cigar湖矿是公司原计划，去年12月因COVID疫情导致人员短缺而暂停，与生产商购买行为无关 [64] 问题3: 新签订的900万磅合同是否符合60%市场相关和40%基础递增的投资组合目标 - 这些合同基本符合该目标，公司会根据市场情况调整定价平衡，负责任的生产商应将生产纳入长期合同，避免将未承诺的初级生产投入现货市场 [66][67] 问题4: 日本的库存情况、是否有重要遗留合同以及在市场中的地位如何 - 日本核电正在复苏，虽重启速度慢于预期，但该国在碳减排方面做出积极承诺，政客认识到核能的重要性；大部分遗留合同已到期，新合同签订较少，但部分公用事业公司有新采购行为；日本库存不会大量进入市场，因其重启反应堆需要燃料 [70][72][75] 问题5: 需要看到市场出现什么情况才能将市场相关价格比例提高到70%、80% - 市场价格走势受情绪影响较大，公司认为当前价格需上涨以激励未来生产，60% - 40%的投资组合平衡是从过去价格波动中吸取的经验，既能在价格上涨时获得收益，又能在价格回调时锁定价值 [78][81][82] 问题6: Cigar湖矿二期开发何时加速，公司是否考虑其他维持生产的方案，以及这对合同谈判有何影响 - 目前没有激励价格推动Cigar湖矿二期开发或启动其他新项目，市场未给出投资信号，公司面临两难困境 [85][86][88] 问题7: 公司是否会进行类似初级公司的战略采购，如何看待这种推高价格的策略 - 公司采购是为满足合同交付，并非投机；初级公司采购表明现货市场可用材料稀缺，虽有助于为未承诺的初级生产创造需求，但也可能错过确定真实现货价格的机会；同时，新的基金管理模式可能为市场带来积极变化 [90][91][93] 问题8: 大量购买为何未使现货价格大幅上涨，市场上实际有多少过剩供应 - 购买行为主要集中在远期合约，减轻了现货市场压力；这些购买为未承诺的初级生产创造了需求，支撑了远期价格 [99][100] 问题9: 公司采购指导范围是否包括Inkai的500万磅，实际净购买量是多少，从NUKEM转移多少库存 - 采购指导范围包括Inkai的500万磅；由于Cigar湖矿和NUKEM的不确定性，公司未披露实际净购买量；从NUKEM转移的库存仅为200万磅 [101][102][104] 问题10: 新信托是否会影响公司购买时机 - 公司购买是为满足合同交付，不受新信托影响，会根据产品形式、来源和时间要求进行采购，同时关注市场变化 [105][107] 问题11: 公司是否会参与美国的铀储备采购 - 美国战略采购铀的计划在拜登政府前已启动，公司有加拿大和美国资产，会积极与美国能源部沟通并提供协助 [110] 问题12: 如何看待初级公司购买后在价格上涨时抛售的风险，美国转换市场重新开放后有何变化 - 初级公司和基金购买存在抛售风险，需关注其投资者的信心和决策；美国转换市场重新开放尚早，目前未看到市场有明显变化 [113][117][119] 问题13: 重启Cigar湖矿是否意味着因Inkai供应受限而增加铀需求，市场是否仍供应不足，新签订合同的时间、定价和地区情况如何 - 重启Cigar湖矿是因为维持停产成本高且需要低成本生产来源，并非市场相关因素；目前市场不再是库存主导，主要问题是未承诺的初级生产；新签订合同符合公司投资组合目标，客户为终端用户；价格拐点需等待更多终端用户需求出现；中国市场客户情况有所分化，部分客户可能率先进入市场 [124][127][137] 问题14: 如何看待公司现金流量，是否需要重启生产来产生现金 - 公司财务策略保持保守，现金状况未影响战略决心，仍有能力自我管理风险和应对市场变化 [140][141] 问题15: 4月签订的900万磅合同对销售平衡有何影响，Cigar湖矿运行率不确定的原因是什么 - 900万磅合同不包含在之前的1700万磅/年的销售平衡中，符合公司投资组合目标；Cigar湖矿运行率不确定是因为重启时采取谨慎态度，受COVID影响，需逐步恢复正常生产，后续将提供更明确的指导 [143][146][148] 问题16: 公司计划今年末库存降至900 - 1000万磅是否合理，是否会更积极采购 - 公司库存目标取决于市场情况和其他买家行为，既要满足合同交付，又要避免库存过高；新签订的900万磅合同可能是市场重新签约的一个信号，但全面的长期合同周期还需更多市场需求出现 [152][156][157]

业绩总结 - Cameco在2021年第一季度的收入为XX百万美元，同比增长XX%[20] - 公司在2021年第一季度的净利润为XX百万美元，较去年同期增长XX%[20] - Cameco在2021年第一季度的铀生产量为300万磅U3O8，显示出其在供应链中的稳定性[10] - 公司在2021年第一季度的铀销售量为XX千磅，较去年同期增长XX%[20] - Cameco的现金流量在2021年第一季度为XX百万美元，较去年同期增长XX%[20] - 公司在2021年第一季度的EBITDA为XX百万美元，同比增长XX%[20] - Cameco的总资产在2021年第一季度为XX亿美元，较去年同期增长XX%[20] - 公司在2021年第一季度的负债总额为XX亿美元，较去年同期减少XX%[20] - Cameco的股东权益在2021年第一季度为XX亿美元，同比增长XX%[20] - 公司在2021年第一季度的铀市场价格为XX美元/磅，同比增长XX%[20] 用户数据与市场趋势 - 2021年到2035年，核能的总需求为27亿磅U3O8，其中未满足的需求为14亿磅，占总需求的52%[8] - 预计到2035年，核能的供应缺口将达到9000万磅U3O8，基于总需求的计算[9] - Cameco的核能发电成本在2025年预计将是所有低碳发电方式中最低的[7] - Cameco的战略与全球对无碳能源日益增长的需求相一致，核能在应对气候变化方面具有重要作用[19] 新产品与技术研发 - 预计到2030年，Cameco的Cigar Lake矿区年产量将达到180万磅U3O8[10] - 2021年第一季度，Cameco成功签署了900万磅的铀合同，展现出其在市场中的战略耐心[13] 财务状况 - 截至2021年，Cameco的现金为10亿美元，长期债务为10亿美元，未动用的信贷额度也为10亿美元，显示出强劲的资产负债表[16] - 公司在2021年第一季度的净债务为负，表明其财务管理的保守性和风险自我管理能力[16] - Cameco在2021年第一季度的运营和财务策略专注于保持其一流的生产能力[12]

Cameco Corporation (NYSE:CCJ) Q4 2020 Results Conference Call February 10, 2021 8:00 AM ET Company Participants Rachelle Girard - VP, IR, Treasury and Tax Tim Gitzel - President and CEO Grant Isaac - SVP and CFO Brian Reilly - SVP and COO Sean Quinn - SVP, Chief Legal Officer and Corporate Secretary Alice Wong - SVP and Chief Corporate Officer Conference Call Participants Andrew Wong - RBC Capital Markets Orest Wowkodaw - Scotiabank Gordon Lawson - Paradigm Capital Greg Barnes - TD Securities Alex Pearce - ...