公司概况与历史表现 - 卡梅科是全球最大的铀矿商之一 铀是关键的核燃料 [1] - 2011年福岛核事故后 日本关闭全部54座核反应堆 严重损害铀需求 公司股价多年表现平淡 [2] - 为平衡供应过剩的市场并支撑铀价 卡梅科等主要铀生产商曾削减产量 [2] - 尽管行业波动 公司始终是顶级优质企业 拥有无与伦比的规模 市场领导地位 强劲的财务和持续的股息支付记录 [3] 近期股价与回报表现 - 近年来 卡梅科股票为长期持有的投资者带来了惊人的回报 [3] - 卡梅科股票绝对跑赢了标普500指数 无论回顾一年 三年还是五年期表现 [6] - 具体来看 卡梅科一年期总回报率为78.3% 三年期总回报率为326% 五年期总回报率为618% 同期标普500指数的回报率分别为17.8% 88.4% 101.4% [7] - 在2025年 该铀股已录得超过80%的涨幅 [11] - 过去五年 卡梅科股票表现大幅超越标普500指数 [10] 行业与市场驱动因素 - 2021年至2024年间 铀价上涨超过两倍 达到每磅100美元以上 [7] - 铀价上涨由多年投资不足和低产量造成的供应短缺 以及地缘政治因素驱动 例如2024年美国禁止从俄罗斯进口铀 [7] - 随着核能需求激增 这可能只是另一轮牛市的开始 [10] - 2025年5月 特朗普总统签署行政命令 概述了到205年将美国核能容量翻两番的雄心计划 此后卡梅科股价开始上涨 [11] 战略举措与增长前景 - 2023年11月 卡梅科进行了其历史上最明智的举措之一 收购了西屋电气49%的股份 [8] - 西屋电气设计先进核反应堆 专精于关键核电站组件以及反应堆的维护和服务 此次持股使卡梅科有效地成为垂直整合的核能巨头 [8] - 此举为卡梅科带来了丰厚回报 2025年10月 美国政府与卡梅科和布鲁克菲尔德资产管理公司签署了一项重大合作协议 为价值至少800亿美元的新西屋反应堆提供资金和批准 以促进国内核能产业 [9]

核心观点 - 分析师认为Cameco Corporation (CCJ) 具备成为基础设施投资选项的潜力 并拥有巨大的上涨空间 [1] 公司前景与盈利预期 - 公司目前正处于向2026年高端盈利能力的转型阶段 [1] - 市场共识的高端每股收益(EPS)预测指向2026年 [1]

核心观点 - 分析师认为Cameco Corporation (CCJ) 具备成为基础设施投资选项的潜力 并拥有巨大的上涨空间 [1] 公司前景与盈利预期 - 公司目前正处于向2026年高端盈利能力的转型阶段 [1] - 市场共识的高端每股收益(EPS)预测指向2026年 [1]

文章核心观点 - 核能已不再是一个长期以来的推测性话题 一场真正的供应链竞赛正在形成 可能很快会看到长期合同显著增加 [1] 作者背景与立场 - 作者为投资组合经理 拥有超过10年全球市场经验 管理多资产策略和股票投资组合 [1] - 作者采用自上而下的宏观分析 自下而上的个股选择以及实时头寸管理相结合的方法 [1] - 作者关注盈利 技术颠覆 政策转变和资本流动 以在市场之前发现错误定价的机会 [1] - 作者披露其通过股票 期权或其他衍生品持有Cameco Corporation的看多头寸 [1]

文章核心观点 - 核能行业已超越纯概念探讨阶段 一场围绕供应链的实质性竞赛正在形成 未来可能看到长期合同显著增加 [1] 分析师背景与立场 - 分析师为投资组合经理 拥有超过10年全球市场经验 管理多资产策略和股票投资组合 [1] - 分析方法结合自上而下的宏观分析 自下而上的个股选择以及实时头寸管理 [1] - 关注重点包括企业盈利 技术颠覆 政策转变和资本流动 以在市场之前发现错误定价的机会 [1] - 分析师披露其通过股票 期权或其他衍生品持有Cameco Corporation的看多头寸 [1]

行业背景与前景 - 铀价在年初因供应充足和需求不均而承压，但近期已反弹至约每磅80美元，主要受大型实物基金重新买入以及主要经济体核能雄心扩大的推动 [2] - 铀被列入美国地质调查局2025年最终关键矿物清单，突显其对美国能源安全和国防日益增长的重要性 [2] - 长期前景保持乐观，受到电力需求上升和全球向清洁能源加速转型的支持 [3] 卡梅科公司分析 - 公司是全球主要铀生产商，2024年约占全球铀产量的16%，业务覆盖从勘探、采矿到燃料服务的整个核燃料循环 [4] - 2025年第三季度，铀产量同比增长2%至440万磅，但铀销量为610万磅，同比下降16% [5] - 第三季度铀收入因销量下降而同比减少12.8%至5.23亿加元，燃料服务部门收入下降24%至9100万加元 [5] - 公司第三季度总营收同比下降14.7%至6.15亿加元，但调整后每股收益同比增长17%至0.05加元 [6] - 2025年，公司从麦克阿瑟河/基湖和雪茄湖矿的铀产量份额预计最高可达2000万磅，并已将铀交付目标修订为3200万至3400万磅 [7][8] - 截至第三季度末，公司拥有7.79亿加元现金及等价物，长期债务为10亿加元，总债务与总资本比率为0.13 [9] - 公司正致力于将雪茄湖矿的寿命延长至2036年，并将麦克阿瑟河和基湖的产量提高至其许可的年产能2500万磅 [10] - 公司与布鲁克菲尔德及美国政府达成战略伙伴关系，以加速西屋电气核反应堆技术的部署，美国政府至少800亿美元的总投资将为公司带来重大增长机会 [11][12] 铀能源公司分析 - 公司拥有三个中央加工厂，合计1210万磅的美国许可铀产能，并拥有美国最大、北美最大的资源组合之一 [13] - 2025财年是转折点，公司成功重启了怀俄明州粉河盆地的克里斯滕森牧场原地浸出矿，从开发商转变为生产商 [13] - 2026财年第一季度，公司生产了68,612磅沉淀铀，但未进行任何铀销售，因此该季度未确认任何收入 [14] - 该季度运营成本激增55%至2090万美元，主要由于伯克霍洛项目和克里斯滕森牧场矿的开发支出增加，导致调整后每股亏损0.02美元 [15] - 截至2025年10月31日，公司保持无债务资产负债表，拥有超过6.98亿美元的现金、铀库存及按市价计算的权益 [16] - 公司投资建设具有全球竞争力的低成本铀项目，并采用原地浸出采矿工艺，以降低对环境的影响 [16] - 公司近期成立了美国铀精炼与转化公司，旨在成为美国唯一一家集铀开采、加工及计划中的精炼与转化能力于一体的垂直整合公司 [17] 市场预期与估值比较 - 市场普遍预期卡梅科2025年营收同比增长4%，每股收益同比大幅增长95.9%；2026年营收预计增长4.3%，每股收益预计增长55% [18] - 市场普遍预期铀能源2026财年营收为5970万美元，同比下降10.7%，预计每股亏损0.10美元；2027财年营收预计为1.35亿美元，同比增长126%，预计每股收益0.06美元 [19] - 过去60天内，卡梅科2025和2026财年的每股收益预期均被下调，而铀能源同期的预期保持不变 [18][20] - 过去三个月，卡梅科股价上涨10.4%，而铀能源股价下跌8.8% [22] - 卡梅科的前瞻市销率为16.15倍，铀能源的前瞻市销率更高，为67.34倍 [24] 综合比较与结论 - 两家公司均面临铀价波动带来的短期营收阻力，但卡梅科因其固定价格合同和燃料服务业务的支持而表现更好 [25] - 卡梅科在近期股价表现、更具吸引力的估值以及更清晰的短期盈利前景方面具有优势 [26]

铀行业与铀矿公司ETF核心观点 - 鉴于能源和核能应用需求不断增长 铀是一种具有巨大上涨潜力的热门商品 铀矿ETF可能是未来数月乃至数年获取相关敞口的最佳途径 [1] 铀价格走势 - 截至2024年7月底 Cameco的现货铀价格为每磅84.25美元 长期合约价格为每磅79.50美元 [2] - 自2024年8月中旬以来 Cameco的长期铀价上涨 但现货价格走低 [3] - 截至2025年11月底 Cameco现货价格降至每磅75.80美元 而长期价格升至每磅86.00美元 [4] - 五年期图表突显了铀价整体看涨的趋势 [4] 铀矿股与ETF表现 - 2025年铀矿公司股价大幅飙升 [5] - Sprott Uranium Miners ETF (URNM) 在最近一次回调前曾大幅上涨 截至2024年8月相关文章发布时交易价格为每股41.22美元 [2] - 领先的加拿大铀矿公司Cameco Corp (CCJ) 在2025年从2024年底的51.39美元上涨至2025年10月的高点110.16美元 涨幅达114.4% 截至分析时股价仍超过90美元 距离峰值不远 [7] 铀需求驱动因素 - 世界核大国之间的分化导致武器生产增加 推高了铀需求 [6] - 气候变化倡议增加了对替代能源的需求 不断增长的核电需求推高了铀需求 [6] - 人工智能需要电力需求大幅增长 核能发电可能在未来几年极大提振铀需求 [6] Sprott Uranium Miners ETF (URNM) 持仓 - URNM持有领先铀矿公司的股票 [8] - 其最大持仓为哈萨克斯坦国家铀生产公司NAC Kazatomprom JSC 资产配置占比超过17% 因哈萨克斯坦是全球领先的铀生产国 [9] - 第二大持仓是Cameco Corp (CCJ) 配置比例为16.01% [9]

公司股价表现 - IsoEnergy (ISOU) 的股票在过去12个月中表现显著逊于大盘和同行 其股价仅上涨了4% 而同期标准普尔500指数上涨了11% [1] 作者背景信息 - 文章作者自称是一名拥有化学工程背景 食品技术与经济学硕士学位的门萨会员 [1] - 作者声称撰写了多本投资和数学书籍 并主要通过心算进行投资计算以辅助即时决策 [1] - 作者的投资方法结合了基本面分析和技术分析 并主要使用期权作为投资和交易工具 [1] - 作者声称在45岁时实现了财务独立的目标 [1]

文章核心观点 - 核能行业正经历由政策支持、电力需求增长及能源安全等因素驱动的实质性复兴 铀作为关键战略矿产将显著受益 投资者可通过关注铀矿开采、燃料服务及先进浓缩技术等领域的领先公司来布局这一趋势 [2][3][25] 核能复兴的驱动因素与行业前景 - 全球电力需求激增 特别是来自数据中心、人工智能工作负载和大规模电气化的需求 加之能源安全担忧和气候目标 促使各国政府重新拥抱核能这一可靠、零碳的能源 [2] - 全球约有65座核反应堆正在建设中（截至2025年12月5日） 同时现有反应堆的运营寿命也在延长 [4] - 多国政府签署了《三倍核能宣言》 承诺到2050年将全球核能容量增加两倍 世界核协会估计到2050年全球核能容量可能达到1428吉瓦 超过宣言设定的1200吉瓦目标 [5] - 美国正积极寻求核能独立 通过立法、行政命令和公私投资来重振国内核燃料循环 并寻求多国合作以促进共同发展 [6] - 小型模块化反应堆因其规模较小、资本要求较低而被视为核技术领域最有前景的进步 其部署与新一代大型反应堆将使欧美日重获核技术领导地位 [7][8] 重点关注的铀业公司 Cameco Corp. (CCJ) - 公司是全球最大的铀供应商之一 拥有每年生产超过3000万磅铀浓缩物的许可产能 已探明及概略储量为4.57亿磅 业务涵盖从勘探到燃料服务的核燃料全周期 [10] - 公司与布鲁克菲尔德和美国政府达成战略合作 以加速西屋电气核反应堆技术的部署 美国政府至少800亿美元的总投资将为公司和西屋电气带来重大增长机会 [11] - 公司正在将其Cigar Lake矿山的寿命延长至2036年 并将McArthur River/Key Lake的产量提升至每年2500万磅的许可产能 [12] - 市场共识预期公司2025财年盈利将同比增长96% 2026财年预计增长55% 过去六个月股价上涨26.7% [13] Uranium Energy Corp. (UEC) - 公司专注于推进低成本原地浸出铀矿项目 该方法具有资本和运营成本更低、周期更短、环境影响更小等优势 [14] - 2025财年为转折点 公司成功重启怀俄明州Christensen Ranch ISR矿山 从开发商转变为生产商 预计产量在2026财年将持续攀升 Burke Hollow项目也有望启动 [15] - 公司收购力拓的Sweetwater资产增加了约1.75亿磅历史资源 使其在美国的许可年产能提升至1210万磅铀 成为美国最大产能持有者 Sweetwater项目已获得FAST-41许可指定 钻探和工厂修复工程计划已启动 [16] - 公司成立了美国铀精炼与转化公司 旨在成为美国唯一一家集铀矿开采、加工以及计划中的精炼与转化能力于一体的垂直整合公司 [17] - 市场共识预期公司2025财年每股亏损0.10美元（较上年亏损0.17美元收窄） 2027财年预计每股盈利0.06美元 过去六个月股价上涨84.6% [18] Centrus Energy Corp. (LEU) - 公司为核电行业提供核燃料组件 运营低浓铀和技术解决方案两个部门 其现有设施年处理能力为350万分离功单位 可扩展至700万分离功单位 [18][19] - 根据与美国能源部的合同 公司是目前唯一获得许可生产高 assay低浓铀的西方生产商 HALEU是先进反应堆所需的下一代燃料 具有效率更高、燃料周期更长、废物更少等优势 [20] - 公司计划大幅扩建其俄亥俄州Piketon的铀浓缩工厂 以增加低浓铀和HALEU的产量 项目规模取决于能否从美国能源部获得资金 这将是美国恢复大规模铀浓缩能力的重要一步 [21] - 公司已通过两次可转换票据发行筹集超过12亿美元 并从公用事业客户获得超过20亿美元的有条件购买承诺 并与韩国水电核电和浦项国际签署谅解备忘录以引入私人资本支持扩张 [22] - 公司是美国唯一使用全美技术独家制造离心机及相关设备的浓缩商 这使其区别于控制全球绝大部分离心技术浓缩产能的外国国有企业 [23] - 市场共识预期公司2025年盈利同比增长2.46% 2026年预期下降19.35% 近期预期获上修 过去六个月股价上涨37.1% [24]

全球核电复兴与驱动因素 - 核电在经历21世纪初高峰后的多年停滞 现正迎来显著复苏[1] - 全球电力需求因数据中心、人工智能工作负载和大规模电气化而激增 加之能源安全担忧和气候目标 促使各国政府重新拥抱核电这一可靠、零碳的能源[1] - 全球范围内约有65座反应堆正在建设中 同时也在努力延长现有反应堆的运行寿命[3] - 全球多国政府已签署《核电装机容量增至三倍宣言》 承诺到2050年将全球核电装机容量增至三倍 世界核协会估计全球核电装机容量到2050年可能达到1428吉瓦 超过宣言设定的1200吉瓦目标[4] 美国核电战略与行业挑战 - 美国正积极追求核能独立 以加强国家和能源安全 减少对外国核燃料供应的严重依赖 这涉及重大的立法行动、行政命令和公私投资 旨在重振整个国内核燃料循环[5] - 核电项目因规模大、资本密集、建设周期长和技术复杂而难以融资[6] - 小型模块化反应堆因其规模更小、资本要求更低 被视为核技术领域最有前景的进步并吸引了特别关注[6] - 具有成本竞争力的小型模块化反应堆与新一轮大型反应堆的部署 使欧洲、美国和日本能够重新夺回核技术领导地位[7] 铀的战略地位与供应安全 - 全球核电复兴使铀再次成为焦点 美国地质调查局将铀列入其2025年关键矿产清单 进一步凸显了其对于国家安全和国内供应链的战略重要性[2] - 确保多元化和安全的铀供应及浓缩服务对于该行业的长期扩张至关重要[7] 重点公司分析：Cameco Corp. - 公司是全球最大的铀供应商之一 拥有每年生产超过3000万磅铀浓缩物的许可产能 其探明及可能矿产储量超过4.57亿磅 业务涵盖从勘探到燃料服务的整个核燃料循环[8] - 公司与布鲁克菲尔德公司同美国政府达成战略合作伙伴关系 以加速西屋电气公司核反应堆技术的部署并重振美国及海外的供应链和核电工业基础 至少800亿美元的合计投资将为西屋电气和Cameco创造重大增长机会[9][10] - 公司在运营上受益于灵活的供应来源 通过生产、库存和长期采购的组合来满足销售承诺 正在将其Cigar Lake矿山的寿命延长至2036年 并将McArthur River/Key Lake的产量提升至每年2500万磅的许可产能[10] - 市场对Cameco 2025财年每股收益的一致预期为同比增长96% 2026财年预期增长55% 过去六个月公司股价上涨26.7%[11] 重点公司分析：Uranium Energy Corp. - 公司正在推进其下一代低成本原地浸出铀矿项目 该方法相比传统方法具有资本和运营成本更低、时间线更快、环境影响更小的优势[12] - 2025财年标志着公司从开发商转变为生产商 成功重启了怀俄明州粉河盆地的Christensen Ranch原地浸出矿山 预计产量爬坡将持续到2026年 同时Burke Hollow项目预计也将启动 推动2026财年产量提高[13] - 公司收购力拓的Sweetwater Complex增加了约1.75亿磅的历史资源 建立了其第三个美国“中心-辐射”式生产平台 此次收购使UEC的年度许可总产能达到1210万磅铀 为美国最大 目前Sweetwater项目正根据FAST-41许可指定推进工作[14] - 公司成立了美国铀精炼与转化公司 旨在成为美国唯一一家拥有铀开采、加工以及计划中的精炼和转化能力的垂直一体化公司[15] - 市场对UEC 2025财年每股收益的一致预期为亏损0.10美元 较上一财年0.17美元的亏损有所收窄 2027财年预期为每股收益0.06美元 过去六个月公司股价上涨84.6%[16] 重点公司分析：Centrus Energy Corp. - 公司为核电行业供应核燃料组件 运营两个部门：低浓铀和技术解决方案[16] - 公司向商业核电站提供以分离功单位计量的低浓铀浓缩组件 其现有设施年处理能力为350万分离功单位 可扩展至700万分离功单位[17] - 根据与美国能源部的合同 公司目前正在生产高丰度低浓铀 这是为先进反应堆提供动力的下一代燃料 相比低浓铀具有效率更高、燃料周期更长、废物更少的优势 公司是西方世界唯一获得许可的高丰度低浓铀生产商[18] - 公司计划大幅扩展其位于俄亥俄州皮克顿的铀浓缩厂 以提高低浓铀和高丰度低浓铀的产量 项目规模取决于能否从美国能源部获得资金 这将是恢复美国大规模铀浓缩能力的重要一步[19] - 公司已通过两次可转换票据发行筹集了超过12亿美元 并从公用事业客户获得了超过20亿美元的有条件购买承诺 还与韩国水电核电公司和浦项国际公司签署了谅解备忘录 为扩张引入私人资本[20] - 公司是美国唯一一家完全使用美国技术制造离心机及相关设备的浓缩商 这使其有别于控制着几乎所有使用海外制造离心机技术的全球浓缩产能的外国国有企业[21] - 市场对Centrus Energy 2025年收益的一致预期为同比增长2.46% 2026年预期下降19.35% 近期预期正被上调 表明分析师乐观 过去六个月公司股价上涨37.1%[22] 投资主题总结 - 迈向2026年的核电复兴正呈现为一场稳定的、政策支持的扩张 而非投机性繁荣[23] - Cameco、Uranium Energy和Centrus Energy在铀矿开采、燃料服务和先进浓缩技术领域提供了互补的投资机会 共同为投资者提供了参与核能复兴的多元化途径[23]