铀价格上涨 - 多家铀股上涨，投资者对铀生产商的乐观前景定价[1] - 铀价格上涨至2007年以来的最高水平，分析师认为基本面可能大幅改善[2] - 预计铀价格可能从每磅92美元上涨至105美元，长期平均价格约为70美元[6] 铀市场趋势 - 铀市场可能在未来两年继续升温，投资基金增加、电价上涨和库存减少等因素推动铀价格上涨[4][5][6] - 铀生产商有望在70美元每磅的价格下获得高额利润，投资者重新评估模型导致行业估值提升[7] - 铀行业成为具有强劲长期增长动力的领域之一，吸引投资者关注[8]

文章核心观点 - Cameco和Uranium Energy表现良好，对基础材料股感兴趣的投资者应持续关注这两只股票 [9] 行业情况 - 基础材料板块有236只个股，在Zacks板块排名中位列第15，该排名考虑16个不同板块组并按平均Zacks排名从优到劣列出 [2] - Cameco所属的杂项矿业行业有56只个股，在Zacks行业排名中位列第154，今年迄今平均涨幅9.4% [8] 公司情况 Cameco - 目前Zacks排名为1（强力买入），该排名强调盈利预测和预测修正 [3] - 过去一个季度，CCJ全年盈利的Zacks共识预测上调4.5%，分析师情绪增强，盈利前景改善 [4] - 今年迄今CCJ涨幅约8.3%，跑赢基础材料板块整体（平均涨幅8.1%），但略逊于所属行业 [5][8] Uranium Energy - 今年迄今回报率为8.3%，跑赢基础材料板块 [6] - 过去三个月，其本年度共识每股收益预测提高14.3%，目前Zacks排名为2（买入） [7]

行业趋势 - 全球对电力需求增长，尤其新兴经济体，使核电成为更可靠、可扩展能源，支撑铀矿开采市场 [1] - 2024 - 2030年全球铀市场预计显著增长，2021年市场规模26.47亿美元，预计2027年达32.73亿美元，复合年增长率3.6% [1] - 全球核电设施建设和扩建、政府支持、核技术发展、国家能源安全需求等因素推动铀消费增长 [1] 公司动态 Stallion Uranium Corp. - 任命Matthew Schwab为顾问委员会技术顾问，其在铀矿勘探领域经验丰富，曾助力多个重大铀矿发现 [1] - 公司CEO认为Schwab加入对西南阿萨巴斯卡盆地最大土地包勘探工作意义重大 [3] Uranium和92 Energy Limited - 拟收购相关公司，创建的合并实体将使股东获得加拿大三大铀矿管辖区710万英亩勘探面积权益 [4] - 公司将持有努纳武特的Angilak矿床、拉布拉多中部矿带的Moran Lake和Anna Lake两个有显著扩张潜力和历史矿产资源估计的项目 [5] Cameco - 与Brookfield Asset Management等合作收购全球最大核电服务企业之一Westinghouse Electric Company完成，Cameco持股49%，Brookfield持股51% [6] Denison Mines Corp. - 公布2023年第三季度财报，每股收益0.07加元，主要因实物铀持有重大收益及旗舰项目推进 [8] - 公司继续专注推进阿萨巴斯卡盆地首个原地浸出铀矿开采项目Wheeler River的Phoenix矿床 [9] NexGen Energy Ltd. - 更新按市价股权计划，拟出售最高5亿加元库存普通股，销售数量和时间由公司决定 [10]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度收入和利润均有所增长,体现了公司在过去几年的战略转型取得成效 [59] - 公司保持了稳健的财务状况,拥有充足的现金流和低债务水平,为未来的投资和发展提供了支撑 [60] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司的铀矿业务和燃料服务业务表现良好,为公司带来了稳定的收益和现金流 [54][55] - 公司正在积极推进收购Westinghouse的交易,预计将为公司带来更多的业务协同和价值增长 [56][57] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在全球各主要市场,包括北美、欧洲和亚洲,都看到了强劲的需求增长,特别是东欧市场的新需求 [37][38][39] - 公司正在积极与客户签订长期合同,以满足不断增长的市场需求 [66][67][70][71] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续保持谨慎的生产和合同策略,专注于提高运营效率和成本控制,以最大化股东价值 [60][79][80][81] - 公司在铀矿业务、燃料服务和新兴技术等方面拥有独特的优势,有望在行业竞争中脱颖而出 [52][53][54][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前的市场环境与过去有很大不同,行业正面临着更加持久和广泛的需求增长,以及更加不确定的供给局面 [21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36] - 管理层对公司未来的发展前景表示乐观,认为公司有能力充分把握当前市场机遇 [57][58][60] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Orest Wowkodaw 提问** 询问公司在当前价格环境下的合同签订情况,以及公司的策略 [65][66][67][68][69][70][71][72][73][74] **Grant Isaac 回答** 公司正在积极与客户签订长期合同,并采取更加选择性的策略,以获得更有利的价格条款 [66][67][68][69][70][71][72][73] 问题2 **Ralph Profiti 提问** 询问公司近期和中期的需求情况 [85][86][87][88][89][90][91][92][93][94] **Grant Isaac 回答** 公司看到了来自一些即将重启或延长运营的反应堆的近期需求,以及来自寿命延长的反应堆的中期需求 [87][88][89][90][91][92][93] 问题3 **Lawson Winder 提问** 询问公司收购Westinghouse的最新进展 [100][101][102][103][104][105][106][107] **Tim Gitzel 和 Grant Isaac 回答** 公司预计将在年底前完成Westinghouse收购,并已经就融资方案做好了准备 [101][105][106]

财务数据 - Cameco Corporation 2023年第三季度营收为57.5亿加元，同比增长48.1%[2] - 净利润为14.8亿加元，同比增长[3] - 总资产为87.2亿加元，较上一季度增长0.9%[4] - 2023年第三季度，公司将374,819,000美元的库存作为销售成本支出[27] - JV Inkai在2023年第三季度实现净收入49,112,000美元[32] - 2023年第三季度，Cameco的销售额中，美洲地区占489,381万美元，欧洲地区占85,518万美元，亚洲地区占180万美元[38] - 2023年9月30日，Cameco的财务成本为22,960万美元，较2022年9月30日的23,277万美元略有下降[40] - 2023年9月30日，Cameco的其他收入为53,694万美元，较2022年9月30日的50,876万美元有所增加[41] - 2023年9月30日，Cameco的基本每股收益为0.34美元，较2022年9月30日的-0.05美元有所增加[45] - 2023年9月30日，Cameco的非现金营运项目变动为15,561万美元，较2022年9月30日的-93,235万美元有所增加[46] 股权投资 - 公司在2022年完成了对Cigar Lake Joint Venture（CLJV）额外利益的收购，现在持有54.547%的股权[21] - 公司持有JV Inkai的40%股权，JV Inkai在哈萨克斯坦开采铀矿，公司按股权法核算该投资[31] - 公司持有JV Inkai的净资产为560,395,000美元，公司的股权为224,158,000美元[32] - 公司对JV Inkai的股权进行了一些调整，包括合并调整、公允价值增值等，最终在2023年9月30日的财务报表中反映出股权为194,785,000美元[32] 财务报表 - 财务报表采用国际财务报告准则（IFRS）编制，管理层需做出判断、估计和假设，影响资产、负债、收入和费用的报告金额[14] - 2023年9月30日，Cameco的其他负债总额为379,760万美元，较2022年12月31日的347,486万美元增加[35] - 2023年9月30日，Cameco的预备金为940,370万美元，较去年同期的952,439万美元减少[36] 公司收购 - 收购额外利益支付了现金101,681,000美元[22] - 收购的净资产包括物业、设备、递延税款、库存等，总价值为124,483,000美元[25] 财务工具 - Cameco在2023年9月30日的财务工具中，现金及现金等价物的账面价值为2,667,715万美元，应付账款和应计费用为261,805万美元[52] - Cameco的金融工具的公允价值属于层次2，主要包括外汇合同和利率合同[59] - Cameco没有在层次1和层次2之间转移，也没有被分类为层次3的金融工具[60] - Cameco的衍生金融工具和长期债务的公允价值是根据报告日期的市场收益率确定的[62] - Cameco的外汇衍生工具包括外汇远期合同、期权和掉期，利率衍生工具包括利率互换合同[63] - Cameco的衍生工具的公允价值反映了工具的信用风险，并根据报告日期观察到的信用评级和收益率曲线进行调整[65] 公司合作 - 公司与Brookfield达成战略合作，计划收购Westinghouse Electric Company，Brookfield将持有51%股权，公司持有49%股权[73] - 公司为收购Westinghouse Electric Company筹集了280,000,000美元的桥式贷款和600,000,000美元的长期贷款[74] - 公司预计收购交易将在年底完成，交易成本为59,600,000美元[75]

财务数据和关键指标变化 - 公司现金充裕,有25亿美元现金,10亿美元总债务,10亿美元未使用信贷额度,财务状况稳健 [47] - 公司的平均年交付量从去年的26百万磅增加到28百万磅,显示合同订单增加 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司正在逐步恢复到Tier 1产能水平,这将提升利润率 [15][47] - 公司正在谨慎地签订长期合同,以获得有利的定价机制,既有上行空间又有下行保护 [44][45] 各个市场数据和关键指标变化 - 今年全行业已签订1.18亿磅长期合同,显示市场正在向替代率合同转变 [18][98] - 公司正在积极参与新的长期合同谈判,管线很大,预计下半年会有更多合同签订 [97][98] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续保持产量和合同签订的平衡和纪律,不会过早投产而没有签约 [39][42] - 公司将保持Tier 1资产的灵活性,根据市场需求适时扩产或延长生产 [46] - 公司正在推进收购Westinghouse的交易,看好其在不断增长的核电需求中的前景 [48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球各地政府和企业都在出台支持核电发展的政策和决定,核电需求前景看好 [19][20][26][27] - 但行业面临供应链问题、通胀、劳动力短缺等挑战,扩产不易 [32][33][34][35][36] - 地缘政治局势不确定性也给供应链带来风险,如俄罗斯出口受限 [35][36] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ralph Profiti 提问** 公司如何看待未来几年的长期合同签订周期及其与未填补需求的关系 [55] **Grant Isaac 回答** 公司认为当前市场处于有利的长期合同签订周期,预计未来几年内行业整体长约签订量会持续增加,但也会有一个相对平静的时期 [58][59][60] 问题2 **Orest Wowkodaw 提问** 公司是否需要更多的长期合同支持才会考虑扩产Cigar Lake或McArthur River [103] **Grant Isaac 回答** 公司目前的Tier 1资产已足够满足未来需求增长,只需要适当的投资即可,不需要新的大型绿地项目 [104][105][106][107][108][109] 问题3 **Ralph Profiti 提问** 公司如何应对Inkai交付不确定性,是否需要在现货市场补充 [112] **Tim Gitzel 回答** 公司会根据实际产量情况,灵活采用自产、库存和长期合同采购等方式来满足合同交付,短期现货采购也可能带来一定价格影响,但整体上是有益的 [113][114][115][116][117][118][119][120]

业绩总结 - Cameco公司在2023年第二季度电话会议中强调了可持续性和安全性[4] - 长期合同销售量为2023-2027年平均每年2800万磅[12] 全球核电需求 - 全球核电需求增长，供应不确定[8] 未来展望 - 未来几年Cameco公司将有大量未覆盖的铀需求[10] 公司战略 - Cameco公司的战略包括平衡和纪律[13] 公司使命 - Cameco公司致力于为世界提供清洁、可负担和安全的能源解决方案[16] ESG和社区支持 - Cameco公司重视ESG，致力于提供安全、健康的工作环境[17] - Cameco公司强调支持社区[18] 产品特点 - Cameco公司强调所有产品用于生产清洁、无碳、基础负荷电力[14]

财务表现 - Cameco Corporation 2023年第二季度营收为4.82亿加元，同比下降13.6%[2] - 净利润为1,326.57万加元，同比增长6.8%[2] - 2023年上半年总收入为11.69亿美元，较2022年同期的9.56亿美元增长22.5%[71] - 2023年上半年净利润为1.33亿美元，较2022年同期的1.24亿美元增长7.3%[71] - 2023年上半年来自JV Inkai的现金股利为1.14亿美元，较2022年同期的1.05亿美元增长8.6%[73] 资产情况 - 现金及现金等价物为24.54亿加元，较上一季度增长113.6%[4] - 公司拥有两个运营矿山，Cigar Lake和McArthur River[9] - 美国的Crow Butte和Smith Ranch-Highland矿山目前未生产[9] 负债情况 - 2023年6月30日，Cameco的其他负债总额为365,435万美元，较2022年底的347,486万美元增加了17,949万美元[35] - Cameco的环境修复和废物处理准备金在2023年上半年减少了18,294万美元，至1,046,471万美元[36] 股票情况 - 截至2023年6月30日，Cameco共发行了433,308,237股普通股，期权股份为2,263,804股，截至2027年可行权[36] - Cameco的股票期权计划中，截至2023年6月30日，共有2,263,804股期权，已发行31,328,544股[46] 销售情况 - Cameco的销售合同中包含固定价格和市场相关定价，2023年上半年，固定价格销售额为217,873万美元，市场相关销售额为264,114万美元[38] - 2023年上半年，Cameco的销售额中，美洲地区占286,446万美元，欧洲占103,270万美元，亚洲占92,271万美元[38] 财务费用 - 2023年上半年，Cameco的财务费用为46,342万美元，较2022年同期的39,099万美元增加了7,243万美元[40] 股权激励 - 2023年上半年，Cameco发放了232,160个执行绩效股份单位(PSUs)，截至6月30日，参与者持有828,674个PSUs[47] - 2023年上半年，Cameco发放了292,553个限制性股份单位(RSUs)，截至6月30日，参与者持有817,696个RSUs[48]

铀市场展望 - Cameco是全球第二大天然铀生产商，也是世界上最大的铀转换商[1] - 铀需求前景改善将推动铀燃料买家的信心，进而推动价格上涨[1] - 到2040年，已知反应堆需要采购22亿磅铀，这一需求规模巨大[2] - 铀市场目前处于低于替换率的状态，暗示需求前景强劲[4] - 随着铀价格上涨，次生供应逐渐枯竭，需要更多供应[5] - 在铀供应项目中，关键问题是能否准时交付产品和项目[6] 公司收购与业务发展 - Cameco收购Westinghouse Electric的49%股权，将增强垂直整合优势[7] - Westinghouse在轻水反应堆领域具有重要地位，与Cameco的业务有很好的互补性[8] 中国市场销售和矿产生产 - 中国市场iPhone销售创下收入纪录为967.7亿美元[1] - MacArthur River矿产生产计划从15百万磅增加到18百万磅[9] - MacArthur River矿产生产计划从15百万磅增加到18百万磅[10] 核反应堆和合同价格 - 小型模块核反应堆前景乐观，但预计需时至少十年才能对铀需求产生显著影响[11] - 长期合同中固定合同价格为每磅53至54美元，提供了极好的下行保护和上行参与[12] - 长期合同中固定合同价格为每磅53至54美元，提供了极好的下行保护和上行参与[13]

财务数据和关键指标变化 - 一季度末公司拥有25亿美元现金、约10亿美元长期债务和10亿美元未提取信贷额度，还收到8600万美元现金退款和7900万美元美国股息 [117] 各条业务线数据和关键指标变化 - 铀业务方面，目前约有2.15亿磅铀处于长期合同中，未来五年平均年交付量为2600万磅，且许多合同与市场相关 [104] - UF6转换业务方面，超过7万吨UF6转换处于长期合同中，公司计划到2024年将Port Hope UF6转换设施年产量提高到1.2万吨，2022年产量为1.06万吨 [104][159] - 生产计划方面，今年计划在McArthur River和Key Lake生产1500万磅，2024年生产1800万磅；Cigar Lake今年和2024年均计划生产1800万磅；若充分利用机会，公司每年一级铀供应量可达约3200万磅 [112][113] 各个市场数据和关键指标变化 - 核燃料市场需求增长，短期市场因反应堆退役决策逆转、替代俄罗斯燃料等因素而趋紧，中期需求来自现有反应堆舰队的寿命延长，长期需求来自新建设、现有反应堆计划的扩展以及小型和先进核反应堆的建设计划 [96][97][99] - 市场目前尚未达到替换率签约水平，未覆盖需求持续增长，新签约合同通常从2025年及以后开始 [109][110] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括签约纪律、供应纪律和财务纪律，目标是实现为清洁空气世界提供能源的愿景，在安全、可靠、经济的清洁核能需求增长的市场中创造长期价值 [19] - 公司注重长期合同签约，在有合同保障的情况下进行生产规划，避免无承诺供应进入现货市场 [103][108] - 公司计划与Brookfield Renewable合作收购Westinghouse Electric Company，预计在今年下半年完成，以扩大在核燃料循环领域的影响力 [9][107] - 行业竞争方面，公司凭借一级资产、战略二级资产和全燃料循环投资，在市场中具有优势，且随着市场对供应安全的关注增加，公司核燃料供应备受青睐 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临通胀、人员技能和经验不足、供应链挑战以及全球运输挑战等风险，但公司认为目前处于市场转型的早期阶段，需求将进一步增长 [6][14] - 未来前景方面，公司对核能源市场的增长机会感到兴奋，认为公司战略已为财务表现的显著改善奠定基础，随着市场基本面改善、合同组合增长和生产增加，公司有望回归一级成本结构 [88][115] 其他重要信息 - 公司与加拿大税务局存在税务纠纷，预计收回2.11亿美元信用证，但不确定税务局计算是否正确 [17] - 公司致力于可持续运营，保护员工及其社区，保护环境 [120] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 从四季度报告的1.8亿磅长期合同到现在报告的2.15亿磅的增长构成 - 增长包括乌克兰（不包括Daperithia单元）和保加利亚的合同，但未来将等待合同执行后再进行披露 [21][22] 问题: 关于Westinghouse收购的审批情况 - 总共需要30多项审批，包括核行业监管审批、竞争法审批和外国直接投资审批，目前已获得一些核监管审批，正在进行竞争法和外国直接投资审批 [124][127] 问题: 开始谈论季度财务结果并提供预览电话的催化剂 - 公司不按季度考虑业务，更关注整体表现，若有详细季度问题，公司愿意解答，但认为此次会议不是合适的讨论场合 [129][131] 问题: 未来五年平均销售交付量从2100万磅增加到2600万磅是否意味着新增量前端加载 - 五年指导是平均值，可能更前端加载，公司希望通过现有合同组合和未销售的库存保持对市场改善的杠杆作用 [134][136] 问题: 关于60/40市场相关与固定价格签约目标以及乌克兰和保加利亚合同的定价情况 - 60/40不是针对单个合同或单一年度的目标，而是全周期考虑；目前希望更多市场相关暴露，因为未覆盖需求增长；乌克兰和保加利亚合同与公司当前市场偏好一致，铀部分采用市场相关参考 [46][51] 问题: 公司在现货市场的采购情况以及900 - 1100万磅采购量的构成 - 2023年指导采购量为900 - 1100万磅，公司JV Inkai份额为4.2%；公司会像公用事业公司一样在低价时签订长期合同，目前已采购约40万磅，未来会在市场上进行采购，但会很有机会性 [151][154] 问题: Port Hope 2022年产量以及达到2024年1.2万吨产量的情况，以及Key Lake Mill的相关问题 - Port Hope 2022年产量略超1.06万吨，正在按计划提高到2024年的1.2万吨；Key Lake Mill生产按计划增加，新操作系统和数字自动化项目运行良好，预计今年达到1500万磅目标 [158][159][161] 问题: 若合同需求持续良好，McArthur River是否是下一个供应增长来源，以及Cigar Lake扩展项目的细节披露时间 - McArthur River有扩展到2500万磅的许可和空间，是增加产量的首选；Cigar Lake有资源可维持到2031年，但最终投资决策尚未做出，需要进行一些工作将资源转化为储量，目前签约水平未达到做出这些决策的程度 [165][170][172] 问题: 从1800万磅提高到2500万磅所需资本情况 - 由于是棕地扩展，所需资本相对较少，主要是替换和维护资本，公司预计资本状况稳定，这将带来利润率提高和回报增加 [175][176] 问题: Cameco是否有机会获得美国能源部用于高浓铀的资金，以及客户在签约时是否会要求SILEX浓缩能力并加速其推出 - GLE准备在项目正式宣布时争取这笔资金；引入浓缩资产需要建立支持案例，包括政府和客户支持，公司曾有过相关经验，最好将其纳入成熟的合同组合 [180][181][183]