公司业务与定位 - 公司主营流量测量、水质和控制解决方案 为公用事业水务公司提供智能水表解决方案和软件技术 [1] - 产品包括水表及其他设备 主要用于帮助水务公司测量客户用水量并监控系统状况 [2] - 公司在传统监控系统之上增加技术层次 并提升其先进水表的精确度和能力以替代水务基础设施中老化的传统水表 [2] 财务表现与增长 - 过去五年公司收入复合年增长率为14% 显著高于行业历史个位数的增长水平 [2] - 2024年公司营收达8.27亿美元 [2] - 公司资产负债表强劲 拥有2.95亿美元现金且无负债 并已连续多年盈利 [2] 增长驱动因素与市场机会 - 水表会随时间推移而更换 水务基础设施的建设为公司带来机遇 [1] - 公司的技术进展包括优化水表使用数据的传输 使用传感器监测系统水压、检测泄漏并进行在线水质测试 [2] - 所有数据汇入公司强大的分析软件平台 使水务客户能更好地了解整个系统并做出更优决策 [2] - 公司所处的总可寻址市场规模估计约为200亿美元且仍在增长 [2] 市场观点与认可 - 公司被列为分析师预测AI引领牛市将持续背景下值得关注的十大热门股票之一 [1] - 投资组合经理认为公司是一家管理非常完善的企业 [1] - 公司于2025年第一季度被Brown Capital Management Small Company Fund新增为持仓公司 [2]

投资建议 - 对Badger Meter的推荐评级为买入 [1] 业务转型 - 公司已从一家具有周期性盈利的传统仪表公司转型为拥有可预测经常性收入流的企业 [1] 投资策略 - 投资方法围绕自下而上的分析 深入研究公司的基本优势与劣势 [1] - 投资期限为中长期 旨在识别具有坚实基本面、可持续竞争优势和增长潜力的公司 [1]

投资建议 - 对Badger Meter的推荐评级为买入 [1] 业务转型 - 公司已从一家具有周期性盈利的传统仪表公司转型为拥有可预测经常性收入流的企业 [1] 投资策略 - 投资方法侧重于自下而上的基本面分析 [1] - 投资期限为中长期 [1] - 目标是识别具有坚实基本面、可持续竞争优势和增长潜力的公司 [1]

公司财务表现 - 2024年收入为8.266亿美元，与上年持平，但净利润实现31%的增长，主要得益于运营效率提升和利润率扩张 [3] - 每股收益创下历史新高 [3] - 公司市盈率较高，截至10月8日，滚动市盈率为39.16倍，远期市盈率为34.13倍 [1] 股息与股东回报 - 公司已连续33年增加股息，近期在2025年8月将股息上调18%，2024年和2023年的上调幅度分别为26%和18% [2] - 当前股息收益率约为0.9%，但股息支付率保守，仅为31%，结合两位数的股息增长率，长期来看能形成可观的收入 [2] - 机构持股比例高达约89%，显示出包括贝莱德、先锋集团和道富银行在内的主要投资者的强烈信心 [3] 业务模式与市场地位 - 公司业务具有必需性和重复性特点，85%的销售额来自强制性更换需求 [4] - 软件即服务部门自2019年以来以每年28%的速度增长，目前约占销售总额的7% [4] - 公司的可持续性和效率举措每年可防止超过50亿加仑的水资源浪费 [4] - 与业务多元化的同行相比，公司专注于水测量领域，具备无与伦比的一致性 [4] 增长驱动因素与行业前景 - 美国智能水表市场、监管指令以及战略性收购（如收购废水监测公司SmartCover）支持中高个位数的销售增长和利润率扩张 [5] - 全球水技术市场规模超过1000亿美元，为公司提供了进一步的增长空间 [5] - 分析师普遍给予买入或强烈买入评级，12个月目标价为237美元，意味着约有33%的上涨空间 [5] 历史表现与当前观点 - 尽管自2024年11月以来股价因更广泛的市场压力下跌约18%，但公司的核心业务和SaaS增长依然强劲 [6][7] - 当前观点强调公司的股息增长记录和财务纪律 [7]

收入和利润表现 - 2025年第三季度净销售额为2.35651亿美元，同比增长13.1%[14] - 2025年前九个月净销售额为6.95957亿美元，同比增长12.0%[14] - 公司2025年前九个月总收入为6.96亿美元，同比增长12.0%[47] - 公司2025年第三季度净销售额为2.357亿美元，同比增长13.1%[83] - 公司2025年前九个月净销售额为6.96亿美元，同比增长12.0%[87] - 2025年第三季度净利润为3507.7万美元，同比增长9.5%[14] - 2025年前九个月净利润为1.08059亿美元，同比增长14.7%[14] - 截至2025年9月30日的九个月净收益为1.08059亿美元，相比2024年同期的9422.5万美元有所增长[22] - 截至2025年9月30日的三个月净收益为3507.7万美元[22] - 2025年第三季度运营收益为4610万美元，占销售额的19.6%[84] - 2025年前九个月运营收益为1.404亿美元，占销售额的20.2%[88] - 2025年第三季度税前利润为4744.2万美元，同比增长10.6%[41] - 2025年第三季度每股基本收益为1.19美元，同比增长9.2%[14] 成本和费用 - 2025年第三季度毛利率为40.7%，高于去年同期的40.2%[84] - 公司2025年第三季度有效所得税率为26.1%，同比上升0.8个百分点[41] - 截至2025年9月30日的九个月，股票薪酬支出为644.5万美元[22] - 2025年前九个月保修及售后成本准备金净增加额为1089.8万美元，期末余额为2175.9万美元[30] 现金流状况 - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为1.28897亿美元，同比增长25.2%[19] - 2025年前九个月运营提供的现金为1.289亿美元[93] - 2025年前九个月用于收购活动的净现金为1.84024亿美元[19] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为2.01693亿美元，较2024年底下降31.7%[12][19] - 公司2025年前九个月用于收购活动的净现金为1.84024亿美元[19] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为2.017亿美元，较2024年底减少[94] 资产负债及权益变动 - 截至2025年9月30日，公司总资产为9.7827亿美元，较2024年底增长19.8%[12] - 2025年前九个月商誉从1.1177亿美元增至2.36654亿美元，增幅达111.7%[12] - 截至2025年9月30日，股东权益总额为7.0251亿美元，相比2024年12月31日的6.06232亿美元有所增加[22] - 截至2025年9月30日，累计其他综合收益为511.5万美元，主要受1316.6万美元外币折算收益影响[22][31] - 截至2025年9月30日，公司应收账款为1.15亿美元，合同负债为9471万美元[49] - 2025年前九个月通过行使股票期权获得融资55.4万美元[22] 业务线表现 - 公用事业水产品线是公司主要收入来源，约占2024年净销售额的88%[60] - 流量仪表产品线在2024年净销售额中约占12%[69] - 公司BEACON®软件即服务（SaaS）是收入按时确认的主要组成部分[47][65] - 公司估计美国约40%的水表已转换为AMI系统[66][72] 收购活动 - 公司于2025年1月30日以总对价1.84亿美元收购SmartCover，收购产生商誉1.198亿美元[34] - SmartCover在截至2025年9月30日的八个月内贡献收入2780万美元[34] - 公司收购SmartCover的总对价（扣除获得的现金）为1.84亿美元[77] 收入确认与合同义务 - 公司收入按时间确认：2025年第三季度89.7%在某一时点确认，10.3%在一段时间内确认[47] - 截至2025年9月30日，公司未履行绩效义务对应的交易价格总额为9470万美元[53] - 公司预计2025年将从截至2025年9月30日的合同负债中确认960万美元收入[53] 地区市场表现 - 公司2025年第三季度美国市场收入为2.11亿美元，占季度总收入的89.4%[47] 资本分配与股东回报 - 截至2025年9月30日九个月的现金股息支出为3180.1万美元，每股1.08美元[22] - 董事会授权在2026年2月前回购最多20万股公司普通股[104] - 截至2025年9月30日的季度内，公司未进行任何股份回购[105] 融资与流动性 - 公司拥有1.5亿美元的多币种信贷额度，其中支持最高1亿美元的商业票据[95] - 截至2025年9月30日，公司有1.547亿美元未使用的信贷额度可用[95] - 公司遵守了截至2025年9月30日的所有契约条款[95] 公司治理与内部控制 - 公司披露控制和程序在截至2025年9月30日的季度末被评估为有效[100] - 截至2025年9月30日的季度内，公司财务报告内部控制未发生重大变化[101] - 与2024年年报相比，公司风险因素未发生重大变化[103] - 2025年第三季度，公司董事或高管未采用或终止任何交易安排[106] 环境与合规 - 2024年及2025年前三季度，环境合规支出并不重大[96]

核心财务业绩 - 第三季度每股收益为1.19美元，超出市场预期7.2%，高于去年同期的1.08美元 [1] - 季度净销售额达2.357亿美元，同比增长13.1%，超出市场预期，主要受公用事业水务销售增长驱动 [1] - 营业利润同比增长13%至4610万美元，但营业利润率同比下降10个基点至19.6% [8] 细分市场表现 - 公用事业水务销售额同比增长14%，若排除SmartCover收购影响，内生增长率为8% [4] - 增长由超声波水表销量增加、BEACON软件即服务销售增长以及水质产品需求增强所推动 [4] - 流量仪表销售额同比增长4%，水相关市场的强势抵消了非水重点应用需求的疲软 [4] 盈利能力与成本 - 毛利润为9580万美元，高于去年同期的8390万美元，毛利率为40.7%，同比提升50个基点 [5] - 公司将历史毛利率区间38%-40%上调至新的常态化区间39%-42% [5][12] - 销售、工程和管理费用同比增长11.8%至4980万美元，主要受SmartCover收购及其160万美元无形资产摊销影响，基础SEA费用同比增长3% [9] 现金流与资产负债 - 第三季度经营活动产生的净现金为5130万美元，高于去年同期的4510万美元 [10] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金 equivalents 为2.017亿美元，总流动负债为1.534亿美元 [10] 增长驱动与展望 - 对行业领先的蜂窝AMI和BlueEdge智能水管理解决方案的需求保持强劲 [2] - 推动公用事业及工商业客户采用数字水技术的长期趋势有望维持收入增长 [2] - 公司预计未来五年平均收入增长率将达到高个位数，由技术采纳和战略性定价举措驱动 [11] 战略与投资 - 公司凭借强劲的自由现金流，处于有利地位，可投资于创新并寻求战略性、价值驱动的收购 [3][12] - 公司有望实现从SmartCover收购中预期的销售和成本协同效应 [3]

公司业务与市场定位 - 公司专注于流量测量和控制技术 为水务公司、市政机构和工业客户提供解决方案 [1] 财务表现 - 2025年第三季度总销售额达2.357亿美元 较去年同期的2.084亿美元增长13% [2][6] - 基础销售额同比增长8% 达到2.245亿美元 [2] - 季度营业利润增长13%至4610万美元 营业利润率从去年同期的19.5%微升至19.6% [3][6] - 基础营业利润增长15%至4660万美元 [3] 股价表现与市场估值 - Stifel Nicolaus将评级从持有上调至买入 并设定目标股价215美元 暗示较当前177.35美元有21.23%的潜在上涨空间 [1][6] - 公司股价下跌5.37%或10.06美元 至177.35美元 当日交易区间为176.04美元至204美元 [4][6] - 公司过去52周股价波动区间为162.17美元至256.08美元 [4] - 公司当前市值约为52.3亿美元 [5] 市场活动 - 纽约证券交易所当日成交量为1,209,410股 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额为2.36亿美元，同比增长13%，基础销售额（剔除SmartCover收购影响）增长8% [5] - 营业利润增长13%至4610万美元，营业利润率同比提升10个基点至19.6% [6] - 基础营业利润（剔除SmartCover）增长15%至4660万美元，基础营业利润率扩大120个基点 [7] - 毛利率同比提升50个基点至40.7%，公司将正常化毛利率区间从历史38%-40%上调至39%-42% [7] - 第三季度每股收益为1.19美元，同比增长10% [8] - 主要营运资本占销售额比例为22%，同比改善150个基点 [9] - 自由现金流创纪录达4820万美元，同比增加约600万美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公用事业水产品线销售额同比增长14%，剔除SmartCover后增长8%，增长由超声波水表销量、BEACON SaaS和水质产品销售额驱动 [5][6] - 流量仪表产品线销售额同比增长4%，水相关市场的强势抵消了非水相关应用需求的下降 [5] - 水质业务表现强劲，公司在WEFTEC展会上对其产品组合充满信心 [41] - 超声波水表销量本季度表现突出，但整体采用率预计将逐年增长 [69] - 流量仪表业务预计将保持与GDP相似的增长速度 [70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - BlueEdge模块化智能水管理解决方案需求稳定，得到水循环技术采用的持久宏观驱动因素支持 [3] - 公司在WEFTEC和ENGAGE Live活动中展示了覆盖整个水循环的智能水解决方案，客户对BlueEdge套件反响热烈 [10][11] - 长期战略包括通过有机增长和增值型并购投资，公司拥有约2亿美元净现金头寸，财务灵活性显著 [14] - 公司对SmartCover收购带来的成本和销售协同效应进展顺利，例如已将部分制造业务转移至Racine工厂 [14] - 公司资本分配优先级为：投资有机增长以保持研发领先、增加股息（已连续33年提高）、进行并购活动 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在宏观经济、贸易和政策不确定性，但业务表现出韧性，因为产品在水关键基础设施中占据重要地位 [13] - 行业长期趋势（如劳动力挑战、采用新技术提高效率和韧性）将继续推动客户演变，公司处于有利地位以支持这一过程 [14] - 机会管道（从规划到投标、授标、部署和订单活动）保持健康水平，对未来五年平均高个位数收入增长率充满信心 [12] - 联邦资助的"噪音"更多是外部因素，公用事业客户因当前劳动力挑战和采用新技术的必然性而继续进行长期规划 [11][24] - 第四季度通常因公用事业假期安排而减少5%的工作日，但年初至今的轨迹预示着今年将圆满收官 [12] 其他重要信息 - 公司使用"基础"非GAAP财务指标来排除SmartCover收购的影响 [2] - 第三季度所得税准备金率为26.1%，略高于去年同期的25.3% [8] - 销售、工程和管理费用为4980万美元，同比增加约650万美元，主要受SmartCover收购驱动 [7] - 基础销售、工程和管理费用（剔除SmartCover）同比增加120万美元或3% [8] - 公司于第三季度连续第33年增加股息 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 毛利率指引上调的原因和时机 - 上调正常化毛利率区间至39%-42%是由于缺乏新的关税消息、连续季度超目标表现以及销售量的结构性组合效益所给予的信心 [17][18][19] - 新的范围预计将持久多年，而非按季度修订 [19] 问题: 第四季度业务趋势和项目时间安排 - 此前关于季度环比增长的评论并非预示业务衰退，而是行业固有的不均衡性，即项目有进有出 [21][22] - 第四季度工作日减少是典型现象，会影响可完成的工作量 [23] - 联邦资助的"噪音"对行业内部决策影响有限，客户仍在为高级计量基础设施项目寻找预算 [24] 问题: SmartCover的增长和盈利能力 - SmartCover增长强劲，收购后整合进展顺利，对其未来增长潜力仍非常兴奋 [28][29] - SmartCover目前略有亏损，但核心销售、工程和管理费用利润率高于公司平均水平，随着业务增长和支持投资的进行，预计增量利润率将高于公司平均水平，并在第二年实现每股收益增值 [31][32][33][34] 问题: 价格实现与关税成本 - 已实施有针对性的产品特定涨价以应对关税和铋成本压力，第三季度价格仍略滞后于成本，但预计将很快达到平价 [37][38] - 公司拥有强大的流程来快速理解关税影响，并基于解决方案价值进行定价 [39] 问题: 水质业务表现和产品组合 - 水质业务作为公用事业业务的一部分表现强劲，产品组合参数齐全，在WEFTEC展会上获得积极反响 [41] - 解决方案能力超越机械参数，涵盖光学和电化学等技术，并应用于远程网络监测、水处理厂及工商业客户 [42] 问题: 2026年增长前景和资本分配 - 公司不提供具体年度指引，但对高个位数周期增长率充满信心，尽管逐年可能不均衡 [46][47][48] - 资本分配优先级不变：有机增长投资、增加股息、并购；尽管估值倍数较低，但当前路径对公司、客户和股东有效，不排除任何可能性，但未明确提及回购 [50] 问题: 联邦刺激资金（如ARPA）的影响 - 联邦刺激资金（如ARPA）对计量领域的贡献非常有限，公用事业客户解决关键问题的预算主要受劳动力、技术采用、非收入水节约等宏观驱动因素影响 [53] 问题: 与2011年行业放缓的比较 - 当前行业与2011年不可比，因为当时主要购买非电池驱动的机械水表，而如今已销售电池驱动超声波水表和无线电多年，计量作为公用事业的"收银机"，在电池寿命到期且劳动力短缺时，公用事业不会停止计费，技术环境和公司已发生根本变化 [54][55] 问题: 五年增长展望是否包含并购 - 公司的高个位数五年增长展望为有机增长 [56] 问题: 2025年产品组合变化及对2026年的影响 - 2025年第一季度组合异常强劲（毛利率达42.9%），随后季度回归正常，但结构性组合效益（如更多ORION无线电、E系列水表、表计外技术销售）是持久的，并支撑了毛利率区间的上调 [61][62][63] 问题: 软件销售表现 - 软件销售（如BEACON SaaS）是季度基础增长的驱动因素之一，软件模式是100%附着于底层设备销售，随着ORION无线电销售的成功，软件收入一直保持强劲增长 [65][66] 问题: 超声波水表需求变化 - 超声波水表本季度销量强劲，但具有不均衡性，预计每年超声波水表销量将超过前一年，但机械水表仍将在住宅领域销售多年 [69] 问题: 流量仪表业务展望 - 流量仪表业务预计将保持与GDP相似的增长速度，可能有些季度持平，有些季度增长略高 [70]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额为2.36亿美元，同比增长13%，剔除SmartCover收购影响后的基础销售额增长为8% [5] - 营业利润同比增长13%至4610万美元，营业利润率同比提升10个基点至19.6% [6] - 基础营业利润（剔除SmartCover）为4660万美元，同比增长15%，基础营业利润率扩大120个基点 [7] - 毛利率为40.7%，同比提升50个基点，公司已将历史正常化毛利率区间从38%-40%上调至39%-42% [7] - 第三季度每股收益为1.19美元，相比去年同期的1.08美元增长10% [8] - 主要营运资本占销售额比例为22%，较上季度末上升20个基点，但较去年同期改善150个基点 [9] - 自由现金流达到创纪录的4820万美元，同比增加约600万美元，主要得益于2025年现金税减少 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公用事业水务产品线销售额同比增长14%，剔除SmartCover后增长8%，增长驱动力包括超声波水表销量提升、Beacon SaaS及水质产品销售额增长 [5] - 流量仪表产品线销售额同比增长4%，水务相关市场的强劲表现抵消了非水务应用需求疲软的影响 [5] - 超声波水表销量在本季度表现强劲，是基础销售额增长的关键驱动因素之一 [5][69] - 软件销售（特别是Beacon SaaS）持续增长，其商业模式是100%附着于硬件销售，并在此后10-15年的资产寿命期内持续产生收入 [65][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - BlueEdge模块化智能水务管理解决方案套件是长期增长的关键驱动力，客户对其反响积极 [10][11] - 公司通过参加行业展会（如WEPTECH和ENGAGE Live）确认了客户对长期技术采纳的承诺，尽管存在联邦资金相关的噪音 [10][11][24] - 公司对实现与SmartCover收购相关的成本和销售协同效应保持信心，例如已将部分制造业务转移至Racine工厂 [14] - 资本分配优先级保持不变：首先投资于有机增长以维持研发领先地位，其次是增加股息（已连续33年提高），第三是并购活动 [50] - 公司对长期（未来五年）有机收入增长保持信心，预期平均增长率将达到高个位数 [12][47][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在宏观经济、贸易和政策不确定性，但业务表现出韧性，产品在水务关键基础设施中占据重要地位 [3][13] - 水务行业的长期结构性趋势（如劳动力挑战、效率提升需求）将继续推动客户进行技术变革，公司处于有利地位以支持这一转变 [13][14] - 客户决策时间线未受联邦资金"噪音"的实质性影响，公用事业客户继续为长期规划，并为其关键项目寻找预算 [24][53] - 贸易环境仍然多变，但公司通过有针对性的提价和供应链管理，有效应对了关税和铋成本上涨带来的压力 [37][38][39] - 第四季度通常因假期安排导致运营天数减少约5%，但基于年内迄今的表现，预计今年将稳健收官 [12][22][23] 其他重要信息 - 公司拥有约2亿美元的净现金头寸，展现出显著的财务灵活性，可用于投资有机增长和增值型并购 [14] - SmartCover业务目前仍处于投资增长阶段，其销售、行政及一般费用占比高于公司平均水平，但预期随着销售增长，该费用占比将显著杠杆化，从而带来高于平均水平的增量利润和利润率提升 [31][32][33] - 水质产品业务在整合五年后表现强劲，产品组合参数齐全，在WEPTECH展会上获得积极反响，未来并购可能围绕增强水质和网络监控核心能力展开 [41][42][43] - 结构性产品组合改善（如更高价格的Orion蜂窝端点、E系列水表以及"表计周边"解决方案的更快增长）是毛利率预期提升的持续支撑因素 [61][62][63] 问答环节所有提问和回答 问题：毛利率指引上调的原因是什么？是否因供应链重新定位或成本压力缓解？[17] - 回答：上调主要得益于缺乏新的负面关税消息以及连续多个季度超出目标的业绩表现，这印证了结构性产品组合改善的持久性，新的39%-42%毛利率区间预计将长期有效，而非按季度修订 [18][19] 问题：第四季度业务趋势和项目时间线有何变化？客户决策是否受外部噪音影响？[20][24] - 回答：第三季度环比下降是行业固有的不均衡性所致，并非业务衰退信号，第四季度运营天数减少属正常现象，客户对技术的热情和长期规划未受联邦资金噪音影响，仍在为项目寻找预算 [21][22][23][24] 问题：SmartCover的增长前景和盈利能力如何？[28][30] - 回答：对SmartCover的增长前景依然非常兴奋，收购时五年复合年增长率约为22%，整合进展符合预期，目前重点投资于增长，其销售增量利润将高于公司平均水平，预计在收购后第二年实现每股收益增值 [29][32][33][34] 问题：本季度价格实现的幅度如何？价格与成本的动态关系怎样？[37] - 回答：未具体量化价格涨幅，但通过自第二季度起有针对性的、产品特定的提价来应对关税和铋成本压力，第三季度价格仍略滞后于成本，但预计未来将实现平价 [37][38][39] 问题：水质业务表现如何？产品组合是否需要扩充？[41] - 回答：水质业务表现强劲，产品参数组合具有竞争力，覆盖技术广泛，暂无计划追逐如PFAS等特定参数，未来并购可能围绕增强该领域能力 [41][42][43] 问题：对2026年及实现长期高个位数增长目标的看法？[46] - 回答：不对具体年份提供指引，但对未来五年的高个位数平均有机增长充满信心，尽管各年可能不均衡，2026年也不例外 [47][48][49] 问题：资本分配策略是否有变？会考虑股票回购吗？[50] - 回答：资本分配优先级（有机投资、股息、并购）保持不变且行之有效，不排除任何可能性，但对当前路径感到满意 [50] 问题：联邦刺激资金（如ARPA）对水表业务的影响？与2011年行业下行期相比如何？[53][54] - 回答：联邦资金对水表业务影响甚微，当前行业与2011年有本质不同，技术（电池供电、超声波、软件）已深刻变革，水表作为公用事业"收银机"的功能以及劳动力短缺问题使得技术采纳成为必然 [53][54][55] 问题：长期增长展望是否包含并购贡献？[56] - 回答：高个位数的五年增长展望为有机增长 [56] 问题：2025年产品组合有何变化？其对2026年有何影响？[60] - 回答：第一季度异常高的组合 richness 推高了毛利率，但随后季度回归正常，结构性组合改善（高价值产品增长更快）是持续趋势，并支撑了毛利率指引的上调 [61][62][63] 问题：软件销售在本季度表现如何？[64] - 回答：软件销售是基础增长驱动力之一，其增长与Orion蜂窝高级计量架构硬件销售成功直接相关，软件收入一直保持强劲增长 [65][66] 问题：超声波水表需求是否有变化？流量仪表业务前景如何？[69][70] - 回答：超声波水表本季度表现强劲，预计年销量将持续增长，但机械水表仍将长期存在，流量仪表业务前景为GDP水平增长 [69][70]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额为2.36亿美元，同比增长13%，剔除SmartCover收购影响后的基础销售额增长8% [6] - 营业利润同比增长13%至4610万美元，营业利润率同比提升10个基点至19.6% [7] - 基础营业利润（剔除SmartCover）增长15%至4660万美元，基础营业利润率同比提升120个基点 [7] - 毛利率同比提升50个基点至40.7%，公司将长期正常化毛利率区间从38%-40%上调至39%-42% [7][8] - 销售、工程和管理费用（SEA）为4980万美元，同比增长约650万美元，主要受SmartCover收购驱动 [8] - 基础SEA费用（剔除SmartCover相关费用）同比增长120万美元或3%，若进一步剔除180万美元递延薪酬收益，则同比增长300万美元或7% [9][10] - 所得税税率26.1%，略高于去年同期的25.3% [10] - 每股收益（EPS）为1.19美元，同比增长10% [10] - 主要营运资本占销售额比例为22%，较上季度末上升20个基点，但较去年同期改善150个基点 [10] - 自由现金流创纪录达4820万美元，同比增长约600万美元，主要得益于现金税项因研发费用抵扣的税法变更而减少 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公用事业水业务线销售额同比增长14%，剔除SmartCover后增长8%，增长驱动力包括超声波水表销量提升、BEACON软件即服务及水质产品销售额增长 [6][7] - 流量仪表产品线销售额同比增长4%，水相关市场的强劲表现抵消了非水相关应用需求下降的影响 [7] - 水质业务表现强劲，经过五年整合已成为公用事业业务的重要组成部分，在近期行业展会上获得积极反馈 [42] - 超声波水表销量在本季度显著增长，公司预计未来超声波水表销量将持续超过上年，但机械水表仍将在住宅领域长期销售 [72][73] - 流量仪表业务预计将以GDP增速类似的水平增长，季度间可能出现波动 [75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - BlueEdge模块化智能水管理解决方案套件受到客户热烈欢迎，公司对其在高级计量基础设施及表后解决方案领域作为长期增长驱动力的潜力充满信心 [12][13] - 公司解决方案采用模块化设计，允许客户根据自身节奏逐步部署BlueEdge组件 [14] - 尽管存在联邦资金相关的外部噪音，公用事业客户因劳动力挑战及提升运营效率和韧性的需求，仍坚持长期技术采纳计划 [13][26] - 公司计划通过有机增长和有价值的并购投资实现增长，目前拥有约2亿美元净现金头寸，财务灵活性显著 [16] - 水质和网络监控领域的并购是公司重点方向之一，旨在增强核心能力 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在宏观经济、贸易和政策不确定性，公司业务表现出韧性，得益于其产品在关键公用事业水基础设施中的重要地位 [4][15] - 推动水行业变革的长期趋势将持续存在，鼓励客户进行技术升级，公司处于有利地位以支持这一转变 [15][16] - 公司对未来五年平均营收实现高个位数增长充满信心，但承认行业固有的不均衡性 [14][51] - 第四季度通常因公用事业假期安排导致运营天数减少约5%，但基于年内迄今的表现，预计今年将稳健收官 [15] 其他重要信息 - SmartCover收购整合进展顺利，已成功将部分制造业务转移至威斯康星州拉辛工厂，并持续为其在BlueEdge套件内识别销售线索 [16] - 公司预计将实现SmartCover收购带来的成本和销售协同效应 [16] - 第三季度公司连续第33年提高股息，向股东返还现金 [16] - 公司软件收入模式独特，基于与底层设备销售的100%绑定，并伴随资产的全生命周期，软件收入实现了28%的复合年增长率 [68][69] 问答环节所有提问和回答 问题: 毛利率预期上调的催化剂是什么 [19] - 回答: 此前因关税形势演变而推迟调整，当前缺乏新的不利消息，加上持续高于目标的业绩表现和结构性产品组合改善的持久效益，使公司有信心上调长期毛利率区间 [20][21] 问题: 第四季度业务趋势和客户决策时间线是否有变化 [22] - 回答: 此前关于季度间增长不连续的提示并非预示业务下滑，而是行业固有特性 [23] 第四季度运营天数减少是正常季节性因素 [24][25] 联邦资金噪音更多是外部因素，客户对未来的看法和预算分配计划未变 [26] 问题: SmartCover的增长表现和未来预期，及其增量利润率 [31][32] - 回答: SmartCover增长依然强劲，整合进展符合预期，公司对其前景保持兴奋 [31] 该业务处于渗透不足的市场，增长潜力巨大 [34] 尽管目前销售、工程和管理费用率高于公司平均水平，但相信随着收入增长，该费用率将显著杠杆化，从而带来高于平均水平的增量利润，预计在收购后第二年实现每股收益增值 [34][35] 问题: 本季度价格涨幅及其对关税成本的抵消程度，全年价格成本走势 [37] - 回答: 价格实现措施（如第二季度起实施的针对性提价）部分抵消了关税及相关成本压力（如铋成本上涨） [38] 第三季度价格仍滞后于成本，但预计未来将实现平价 [39] 公司拥有强大的定价流程和能力，能快速理解成本影响并获取市场认可的价值 [40] 问题: 水质业务表现及产品参数需求 [42] - 回答: 水质业务表现强劲，公司对现有产品组合充满信心，涵盖了客户所需的主要参数，并采取务实态度（如不追逐PFAS检测） [42][43] 解决方案能力全面，涵盖多种技术（光学、电化学）和应用场景（远程网络监控、水处理厂、工商业用户），并购是增强核心能力的途径之一 [44] 问题: 对2026年及实现高个位数增长目标的初步看法 [47][48] - 回答: 公司不提供具体年度指引，但对未来五年的高个位数复合增长目标充满信心，尽管各年份可能不均衡 [49][50] 由于客户群庞大且项目进度各异，预测具体年份具有挑战性，但整体信心稳固 [51] 问题: 资本分配策略是否会因估值较低而增加股票回购 [52] - 回答: 资本分配优先顺序保持不变：1) 投资有机增长以保持研发领先；2) 增加股息（已连续33年提高）；3) 并购 [52] 当前策略运作良好，不排除任何可能性，但倾向于延续现有成功路径 [53] 问题: 联邦刺激计划（如ARPA）资金对水表业务的影响 [56] - 回答: 极少有刺激资金用于水表项目 [56] 客户需求的主要驱动因素是劳动力短缺、技术采纳、非收入水减少等长期趋势，公用事业有预算解决其最关键问题 [57] 问题: 当前业务环境与2011年下行期的可比性 [59] - 回答: 2011年行业主要采购机械水表，无电池、无软件 [59] 当前技术已根本改变（销售电池供电超声波水表和无线电多年，软件成为业务组成部分），水表作为公用事业的"收银机"，在电池寿命到期且劳动力短缺时，公用事业不会停止计费，因此历史情况不预示未来 [60] 问题: 五年增长展望是否包含并购贡献 [61] - 回答: 该展望为有机增长 [61] 问题: 2025年产品组合变化及其对2026年的影响 [65] - 回答: 2025年第一季度因异常有利的产品组合导致高毛利率（42.9%）属特殊情况 [66] 但结构性组合改善（如更高均价和利润率的Orion蜂窝无线电、E系列水表、表后技术等销售增长）是持续趋势，是上调长期毛利率区间的重要原因，此趋势预计将持续至2025年以后 [66][67] 问题: 本季度软件销售情况 [68] - 回答: 软件销售是基础增长驱动力之一 [68] 软件模式是与设备销售100%绑定的SaaS，随着Orion蜂窝AMI和网络即服务销售的成功，软件收入持续强劲增长，本季度表现符合这一趋势 [69] 问题: 超声波水表需求是否有实质性变化 [72] - 回答: 本季度超声波水表销量表现强劲部分源于特定客户组合 [72] 公司预计超声波水表销量将逐年增长，但机械水表在住宅领域仍将长期销售 [73] 问题: 流量仪表业务增长驱动因素及展望 [74] - 回答: 流量仪表业务增长主要由水相关终端市场驱动 [7] 该业务预计将以类似GDP的速度增长，成为投资组合中较小但稳定的部分 [75]