Bread Financial (BFH) - 公司是一家技术导向型金融服务公司，提供简单、个性化的支付、贷款和储蓄解决方案 [1] - 公司Zacks评级为1（强力买入），当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长7.3% [1] - 公司市盈率为7.31，低于行业平均水平的19，价值评分为A [2] CNA Financial (CNA) - 公司是一家财产与意外险保险公司 [2] - 公司Zacks评级为1（强力买入），当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长2.2% [2] - 公司市盈率为9.90，低于行业平均水平的12.70，价值评分为A [2] AllianceBernstein (AB) - 公司提供多元化的投资管理服务，主要客户包括养老基金、捐赠基金、外国金融机构及个人投资者 [3] - 公司Zacks评级为1（强力买入），当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长0.9% [3] - 公司市盈率为11.87，低于行业平均水平的13.30，价值评分为A [3]

融资活动概述 - 公司计划以私募方式发行5亿美元本金总额的优先票据[1] - 票据发行须视市场及其他条件而定[1][3] 资金用途 - 公司计划将票据发行的净收益与约2.75亿美元的手头现金结合使用[2] - 资金将用于全额赎回（包括提前赎回溢价）其尚未偿还的2029年到期、利率9.750%的优先票据[2] - 该2029年票据当前未偿还本金总额为7.19亿美元[2] 票据担保与发行条款 - 票据将由公司现有的优先票据和高级信贷安排下的每个国内子公司提供全额、连带担保[3] - 票据将根据《证券法》Rule 144A仅向合理认为是"合格机构买家"的人士发行[4] - 票据亦可根据《证券法》Regulation S在美国境外向非美国人士发行[4] 公司业务简介 - 公司是一家技术驱动的金融服务公司，为数百万美国消费者提供简单、个性化的支付、贷款和储蓄解决方案[6] - 解决方案包括Bread Financial通用信用卡和储蓄产品[6] - 公司通过其自有品牌和联名信用卡以及分期付款产品，为旅游娱乐、健康美容、珠宝和特种服装等领域的知名品牌推动增长[6]

文章核心观点 - 文章于10月28日推荐了三只具有买入评级和强劲收益特征的股票 [1] Bread Financial (BFH) - 公司是一家技术先导的金融服务公司，提供简单、个性化的支付、贷款和储蓄解决方案 [1] - 过去60天内，公司当前年度盈利的Zacks共识预期增长了7.3% [1] - 公司股息收益率为1.3%，高于其行业平均水平的0.0% [1] - 公司Zacks评级为1级（强力买入） [1] CNA Financial (CNA) - 公司主要在美国提供商业财产与意外险产品 [2] - 过去60天内，公司当前年度盈利的Zacks共识预期增长了2.2% [2] - 公司股息收益率为4.1%，高于其行业平均水平的0.7% [2] - 公司Zacks评级为1级（强力买入） [2] Valley National Bancorp (VLY) - 公司提供各种商业、零售、保险和财富管理金融服务产品 [3] - 过去60天内，公司当前年度盈利的Zacks共识预期增长了1.1% [3] - 公司股息收益率为4.0%，高于其行业平均水平的2.7% [3] - 公司Zacks评级为1级（强力买入） [3]

收入和利润表现 - 第三季度信贷销售额为68亿美元，同比增长5%[19] - 信贷销售额在三季度达到67.87亿美元，同比增长5%；九个月累计达197.07亿美元，同比增长3%[45] - 净利息收入与非利息收入总额为9.71亿美元，同比下降1%[21] - 公司第三季度总收入为9.71亿美元，同比下降1%（1200万美元）[33][34] - 第三季度持续经营业务收入为1.88亿美元，去年同期为300万美元[33] - 2025年第三季度调整后净利润为1.91亿美元，较2024年同期的9300万美元增长105%[49] - 2025年第三季度调整后每股摊薄收益为4.02美元，较2024年同期的1.83美元增长120%[49] - 2025年第三季度税前拨备前利润为4.95亿美元，较2024年同期的4.09亿美元增长21%[49] 贷款余额和资产质量 - 平均及期末信用卡和其他贷款余额分别为176亿美元和177亿美元，同比下降1%和2%[19] - 平均信用卡及其他贷款余额在三季度为175.96亿美元，同比下降1%；九个月平均为178.13亿美元，亦下降1%[45] - 截至2025年9月30日，信用卡及其他贷款总额为159.28亿美元，较2024年12月31日的174.18亿美元有所下降[52] - 截至2025年9月30日，信用卡及其他贷款拖欠总额为9.63亿美元，拖欠率为6.0%，而2024年底为10.34亿美元，拖欠率为5.9%[52] - 公司持有的证券化信用卡贷款约为100亿美元[91] 净息差和利息收支 - 净利息 margin 环比改善至18.8%，而2025年第二季度为17.7%[19] - 第三季度净息差为18.8%，与去年同期持平[33] - 净息差在三季度为18.8%，与去年同期持平；九个月累计净息差为18.2%，同比下降0.3个百分点[45] - 贷款利息和费用收入为11.98亿美元，同比下降2%（2600万美元），主要由于账单滞纳金减少及平均贷款余额下降[34][35] - 贷款收益率在三季度为27.0%，同比下降0.4个百分点；九个月累计贷款收益率为26.5%，同比下降0.5个百分点[45] - 信用卡及其他贷款利息收入在三季度为11.98亿美元，平均余额175.96亿美元，收益率27.01%[48] - 第三季度存款利息支出为1.39亿美元，同比下降9%（1400万美元），主要因平均利率下降[34][39] 信贷损失拨备和净损失 - 信贷损失拨备减少，本季度释放2800万美元准备金，而上年同期为增提2200万美元准备金[21] - 净本金损失为3.27亿美元，低于上年同期的3.47亿美元[21] - 截至2025年9月30日，信贷损失准备金率为11.7%[22] - 第三季度信贷损失拨备为2.99亿美元，同比下降19%（7000万美元）[33][37] - 截至2025年9月30日，公司的准备金率为11.7%[37] - 2025年第三季度净本金损失为3.27亿美元，占平均信用卡及其他贷款余额的7.4%，低于2024年同期的3.47亿美元和7.8%[54] - 2025年前九个月净本金损失为10.40亿美元，损失率为7.8%，低于2024年同期的11.22亿美元和8.3%[54] - 净损失率在三季度为7.4%，同比下降0.4个百分点；九个月累计净损失率为7.8%，同比下降0.5个百分点[45] 非利息支出和效率 - 非利息支出总额为4.76亿美元，同比下降17%[23] - 第三季度非利息支出为4.76亿美元，同比下降17%（9800万美元）[33][38] - 效率比率在三季度改善至49.0%，同比下降9.4个百分点；九个月累计效率比率为49.9%，改善2.4个百分点[45] 资本和回报率 - 第三季度平均有形普通股回报率为28.6%，去年同期为0.5%[33] - 三季度年化平均资产回报率为3.4%，同比显著提升3.3个百分点；九个月年化平均资产回报率为2.8%，提升1.2个百分点[45] - 三季度年化平均股本回报率为22.4%，同比大幅提升22.0个百分点；九个月年化平均股本回报率为19.2%，提升7.9个百分点[45] - 截至2025年9月30日，有形普通股权益为25.94亿美元，较2024年同期的23.58亿美元增长10%[49] - 截至2025年9月30日的九个月内，公司净收入适用于普通股权益为4.64亿美元，并宣布普通股股息3100万美元，回购普通股19亿美元[116] 存款表现 - 期末直接面向消费者（零售）存款为81.88亿美元，同比增长9%[45] - 截至2025年9月30日，总计息存款为135.11亿美元，其中直接面向消费者（零售）存款为81.88亿美元，批发存款为53.23亿美元[86] - 截至2025年9月30日，非到期存款加权平均利率为3.96%，存单加权平均利率为4.19%[86] - 截至2025年9月30日，超过FDIC保险限额的存款估计为6.42亿美元，占总存款的5%[86] 税务情况 - 第三季度有效所得税率为4.3%，去年同期为92.2%[33][41] - 2025年全年有效税率预计在19%至20%之间[29] 管理层指引 - 2025年全年净本金损失率预计在7.8%至7.9%之间[28] - 2025年全年有效税率预计在19%至20%之间[29] 债务和融资活动 - 公司于2025年3月发行了次级票据，并可能在未来发行优先股以优化资本结构[60] - 2025年完成4亿美元、利率8.375%的2035年到期次级票据发行[69][83] - 2025年赎回1亿美元、利率7.000%的2026年到期高级票据[69][73] - 2025年通过两次要约收购回购1.81亿美元、利率9.750%的2029年到期高级票据，截至2025年9月30日该票据未偿还本金为7.19亿美元[69][81][82] - 2025年分两次回购1000万美元、利率4.25%的2028年到期可转换高级票据，总结算价值为1600万美元，产生300万美元诱导费用[69][77][78] - 管道融资总额度从53.5亿美元降至46.5亿美元，已提取金额从32.13亿美元降至13.35亿美元，减少了18.78亿美元[89][91] - WFNMNT 2009-VFN管道承诺额度在2025年10月减少9亿美元至17.5亿美元，到期日延长至2026年10月[91] - WFCMNT 2009-VFN管道承诺额度在2025年2月减少2.5亿美元至20亿美元，到期日延长至2026年2月[91] 流动性状况 - 公司拥有稳健的流动性风险管理框架，包括持续监控流动性状况和关键风险指标[62] - 流动性组合主要存放在美联储银行系统，并持有少量与《社区再投资法案》相关的可供出售投资证券组合[63] - 截至2025年9月30日，公司7亿美元循环信贷额度未提取，全部资金可用[71] - 截至2025年9月30日的九个月内，经营活动产生的现金流为15.24亿美元，投资活动产生的现金流为1.32亿美元，融资活动使用的现金流为15.91亿美元[101] 信用评级 - 2025年10月，穆迪将公司高级无担保债务评级从Ba3上调至Ba2，次级债从Ba3上调至Ba2；惠誉将高级无担保债务评级从BB-上调至BB，次级债从B上调至B+，展望从"正面"调整为"稳定"[66][67] 资本充足率 - 两家银行截至2025年9月30日均满足所有资本要求，资本比率超过最低要求[109] - 公司总资本充足率：普通股一级资本比率14.0%，一级资本比率14.0%，总风险资本比率17.5%，均显著高于监管最低要求（分别为4.5%、6.0%、8.0%）[113] - 公司总风险加权资产为187.14亿美元[113] - 根据巴塞尔协议III标准化方法，公司普通股一级资本为26.21亿美元，由股东权益总额33.17亿美元扣除商誉5.93亿美元等项得出[114] - 公司总资本为32.78亿美元，包括一级资本26.21亿美元和二级资本6.57亿美元（含次级票据4亿美元）[114] - Comenity Bank的普通股一级资本比率、一级资本比率和总风险资本比率分别为15.4%、15.4%和16.8%[113] - Comenity Capital Bank的普通股一级资本比率、一级资本比率和总风险资本比率分别为15.4%、15.4%和19.0%[113] 股东回报活动 - 公司批准了一项2亿美元的股票回购计划，无到期日[96] - 截至2025年9月30日的九个月内，公司以1.9亿美元回购了380万股普通股，第三季度以4000万美元回购了60万股[97] - 截至2025年9月30日，当前股票回购计划中仍有1.6亿美元可用额度，2025年10月董事会批准增加2亿美元额度，使可用总额增至3.4亿美元[97] - 截至2025年9月30日的九个月内，公司向普通股股东支付了3100万美元股息，并宣布每股0.23美元的季度现金股息[98] 风险与监管事项 - 公司确认自2024年10-K报告以来，其关键会计政策及估计和市场风险敞口（如利率风险）未发生重大变化[121][265] - 公司全资子公司Comenity Servicing LLC于2023年11月与FDIC达成同意令，涉及信息技术系统管理，但未包含任何货币罚款[118] - 公司指出其业务面临多种风险，包括宏观经济条件、信贷表现、竞争以及监管行动等[124][127]

文章核心观点 - 文章旨在比较Bread Financial Holdings（BFH）和Blackstone Inc（BX）两只金融-综合服务类股票哪个为价值投资者提供更好的选择 [1] - 基于价值评分和估值指标分析 BFH被认为是当前更优的价值投资选项 [6] 公司比较与Zacks评级 - BFH的Zacks评级为第2级（买入） BX的Zacks评级为第3级（持有） [3] - Zacks评级强调盈利预测修正趋势 BFH的盈利前景改善程度可能更大 [3] 估值指标分析：市盈率 - BFH的远期市盈率为7.31倍 远低于BX的远期市盈率30.33倍 [5] - BFH的市盈增长比率（PEG）为0.55 低于BX的市盈增长比率1.24 [5] 估值指标分析：市净率与其他 - BFH的市净率（P/B）为0.92 低于BX的市净率5.73 [6] - 市净率是股票市值与账面价值（总资产减总负债）的比较 [6] - 这些指标使BFH获得A级价值评分 而BX的价值评分为D级 [6]

投资策略 - 动量投资是一种与“低买高卖”传统智慧相反的投资风格 其核心是“买高卖更高”以在更短时间内获利 [1] - 纯粹的动量投资存在风险 当股票估值超过其未来增长潜力时可能失去上涨动力 导致投资者持有昂贵且上涨空间有限的股票 [1] - 一种更安全的策略是投资于具有近期价格动量的廉价股票 结合Zacks动量风格评分和“廉价快动量”筛选模型来识别这类股票 [2] Bread Financial Holdings (BFH) 投资亮点 - 公司股价表现出强劲的近期价格动量 过去四周价格上涨9.9% 反映出投资者兴趣增长 [3] - 公司股价展现出持续动量 过去十二周上涨13.8% 且其贝塔值为1.41 意味着股价波动幅度比市场高41% [4] - 公司获得A级动量评分 表明当前是入场利用动量并获得成功概率最高的时机 [5] Bread Financial Holdings (BFH) 基本面与估值 - 公司盈利预期修正呈上升趋势 帮助其获得Zacks排名第2级（买入） 分析师上调盈利预期会吸引更多投资者兴趣 [6] - 尽管具备快动量特征 公司估值仍处于合理水平 其市销率目前为0.65倍 意味着投资者仅为每美元销售额支付65美分 [6] - 基于强劲的动量和合理的估值 公司股价被认为拥有充足的上涨空间 并且可能以较快速度上涨 [7]

三季度财报季表现 - 三季度财报季开局强劲 主要由金融板块企业盈利表现引领 [1] - 尽管存在关税忧虑和政府长期停摆等不利因素 积极的财报开局仍推动股市上涨 [1] - 劳动力市场疲软增强了市场对美联储将在2025年剩余时间继续降息的预期 进一步提振了投资者热情 [1] 投资组合筛选策略 - 建议投资者关注受经纪人推荐的股票以构建投资组合 例如Par Pacific Holdings (PARR)、Cooper-Standard (CPS)、Bread Financial (BFH)、American Airlines (AAL)和CVR Energy (CVI) [2] - 筛选标准包括过去四周内经纪人评级上调、季度盈利预测上调以及市销率处于最低的10%分位 [3][4] - 附加筛选参数包括股价高于5美元、日均成交量超过10万股、市值位列前3000名以及排除ADR和加拿大股票 [5] 重点公司分析 - Par Pacific Holdings (PARR) 拥有每日219,000桶的炼油能力 在过往四个季度中有三个季度盈利超出市场预期 [5][6] - Cooper-Standard (CPS) 当前财年盈利预计将较上年实际值飙升137.8% 并受益于混合动力和电动汽车对热管理系统的需求增长 [7][8] - Bread Financial (BFH) 受益于数据驱动的营销策略和卡服务业务的稳健应收账款增长 过往四个季度盈利平均超出预期32% [8][9] - American Airlines (AAL) 受航空旅行需求逐步复苏（尤其是休闲旅游）和低燃油成本的推动 预计2025年收入将比2024年实际增长0.5% [9][10] - CVR Energy (CVI) 主要从事可再生能源、石油炼化和氮肥制造 致力于开发生物燃料和参与能源转型 [10][11]

核心业绩表现 - 第三季度每股运营收益为4.02美元，超出市场预期90.5%，同比增幅超过一倍 [1] - 税前拨备前收益同比增长21%至4.95亿美元 [4] - 总收入为9.71亿美元，同比下降1.2%，但略超市场预期0.2% [2] 收入与信贷指标 - 信贷销售额为68亿美元，同比增长5%，主要受新合作伙伴增长和通用消费支出增加推动 [3] - 平均贷款余额下降1%至176亿美元，期末贷款余额下降2%至177亿美元，原因是支付率上升及高坏账率的持续影响 [3] - 总利息收入下降3%至12亿美元，符合预期 [3] 盈利能力与效率 - 净息差维持在18.8%不变，高于市场预期的18.2% [4] - 非利息支出总额同比下降17%，主要受上年债务回购影响 [4] - 拖欠率从去年同期的6.4%降至6.0%，净损失率为7.4%，改善了40个基点 [4] 资本状况与股东回报 - 截至2025年9月30日，每股有形账面价值为56.36美元，同比增长19% [5] - 平均股本回报率为22.4%，同比大幅提升2200个基点 [5] - 董事会将股息上调10%至每股0.23美元，并批准增加2亿美元股票回购授权，使总回购额度增至3.4亿美元 [6] 2025年业绩展望 - 预计平均信用卡及其他贷款余额与2024年持平或略有下降 [7] - 总收入（不包括投资组合出售收益）预计相对持平，受定价变更和美联储降息等因素综合影响 [7][9] - 预计净损失率在7.8%至7.9%之间，但鉴于消费者韧性及信贷管理措施，该比率有望改善 [9] 同业公司表现 - 美国运通第三季度每股收益4.14美元，超预期4.6%，同比增长19%，总收入184亿美元，同比增长11% [11] - 穆迪第三季度调整后每股收益3.92美元，超预期，同比增长22.1%，总收入20.1亿美元，同比增长10.7% [13][14] - Synchrony Financial第三季度调整后每股收益2.86美元，超预期28.8%，同比增长47.4%，净利息收入47亿美元，同比增长2.4% [15]

财务业绩概览 - 公司报告2025年第三季度营收为9.71亿美元，同比下降1.2% [1] - 季度每股收益为4.02美元，远高于去年同期的1.84美元 [1] - 季度营收超出市场一致预期9.6657亿美元，超出幅度为0.46% [1] - 季度每股收益超出市场一致预期2.11美元，超出幅度高达90.52% [1] 运营关键指标表现 - 效率比率为49%，优于分析师平均预估的53% [4] - 净损失率为7.4%，优于分析师平均预估的7.6% [4] - 净息差为18.8%，高于分析师平均预估的18.2% [4] - 总利息收入为12.4亿美元，与分析师平均预估的12.4亿美元持平 [4] - 净利息收入为10.3亿美元，略高于分析师平均预估的10.2亿美元 [4] 收入构成明细 - 现金和投资证券利息收入为4400万美元，低于分析师平均预估的4832万美元 [4] - 扣除零售商分成安排后的交换费收入为-1.11亿美元，低于分析师平均预估的-1.0299亿美元 [4] - 贷款利息和费用收入为12亿美元，略高于分析师平均预估的11.9亿美元 [4] - 总非利息收入为-6100万美元，低于分析师平均预估的-5303万美元 [4] - 其他收入为5000万美元，略高于分析师平均预估的4918万美元 [4] 近期市场表现 - 公司股价在过去一个月内下跌0.3%，同期标普500指数上涨0.2% [3] - 公司股票目前获Zacks第三级评级，预示其近期表现可能与整体市场同步 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为1.88亿美元，调整后净收入和摊薄后每股收益分别为1.91亿美元和4.02美元，不包括与回购债务相关的300万美元税后影响 [5] - 每股有形普通股账面价值同比增长19%至56.36美元，季度平均有形普通股回报率为28.6% [5] - 平均贷款余额为176亿美元，同比下降1%，收入同比下降1%至9.71亿美元 [12] - 调整后持续经营收入增加9700万美元，增幅达104% [14] - 贷款收益率为27.0%，净息差为18.8%，净息差同比持平 [17] - 期末普通股一级资本充足率为14.0%，环比上升100个基点，同比上升70个基点 [19] - 总损失吸收能力占贷款总额的26.4%，环比上升70个基点 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷销售额为68亿美元，同比增长5%，受返校季购物和新合作伙伴增长推动 [5][12] - 非利息收入同比减少700万美元，主要受零售商分成安排增加影响 [15] - 调整后非利息支出同比下降1%，减少500万美元，得益于运营效率提升 [8][13] - 直接面向消费者存款同比增长，季度末达82亿美元，占平均融资的47%，高于去年同期的41% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在家庭垂直领域签署了新品牌合作伙伴，包括Bed Bath & Beyond、Furniture First和Raymour & Flanigan [10] - 信贷销售增长在季度初因返校季表现强劲，但在季度后期有所缓和 [12] - 消费金融健康状况保持韧性，表现为较高的支付率和较低的拖欠率及损失率 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资于技术现代化、数字进步、人工智能解决方案和产品创新，以推动未来增长和效率 [9] - 战略重点包括优化融资资本和流动性水平，以及通过产品多元化实现风险管理和收入多元化 [11][18] - 公司通过签署新品牌合作伙伴扩展在家庭垂直领域的立足点，并利用全产品套件和全渠道客户体验扩展类别领导地位 [10] - 公司对人工智能采取快速跟随者策略，专注于具有高业务价值的用例，并已部署超过200个机器学习模型 [73][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者金融健康状况保持韧性，但公司继续监控货币和财政政策变化及其对消费者支出和就业的潜在影响 [6] - 宏观经济不确定性持续，通胀高于美联储目标，贸易和政府政策对通胀和劳动力产生影响，消费者信心持续低迷 [23] - 基于当前趋势，公司预计全年净损失率将处于指导范围7.8%-7.9%的低端 [6][24] - 公司对实现2025年财务目标保持信心，并预计随着时间推移增加股东价值 [8] 其他重要信息 - 公司获得穆迪的信用评级上调至Ba2，并维持正面展望，反映了公司在加强财务韧性和企业风险管理框架方面的进展 [11][18] - 公司董事会批准将季度现金股息提高10%至每股0.23美元，并增加2亿美元股票回购授权，目前可用于回购的总额约为3.4亿美元 [9][21] - 公司完成3100万美元高级和次级票据要约收购，使用过剩现金减少高成本债务 [17] - 公司预计第四季度支出将因假期驱动交易量增加、计划营销支出增加以及员工薪酬和福利成本增加而出现典型季节性增长 [16] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于消费者信贷状况和准备金率、损失率的展望 [27] - 宏观经济环境在第三季度保持韧性，失业率和通胀与前一季度相比仅有小幅变化，消费者对未来的紧张情绪体现在消费者信心和情绪下降 [29] - 公司投资组合中所有Vantage分数段均呈现稳定逐步改善，公司专注于主要和接近主要的客户，未观察到明显的薄弱环节 [30] - 准备金率的变化主要由信贷质量改善驱动，宏观经济输入与上一季度非常相似，未导致准备金率变化 [35] - 随着对当前政策影响的信心增强，公司预计将调整经济情景权重，这将对准备金率产生顺风影响，结合信贷指标的持续改善 [36] 问题: 关于贷款增长前景和组合收购机会 [37] - 信贷销售额增长5%，信贷趋势向好，新合作伙伴签约，消费者具有韧性，预计未来将出现贷款增长 [40] - 贷款增长取决于业务组合，新签约的家庭领域合作伙伴通常单笔金额较大，支付率可能较低，而联合品牌信用卡支付率较高，因此增长将取决于组合 [44] 问题: 关于净息差影响因素和时间线 [45] - 账单滞纳金将跟随拖欠趋势，当拖欠率达到稳定状态时，滞纳金将触底，同时信贷损失改善将带来利息和费用冲回顺风 [46] - 定价变更的逐步益处将随时间实现，但多个变动因素使得难以确定确切的拐点，公司将在一月份提供更明确的指引 [47] 问题: 关于信贷销售展望和假日季预期 [50] - 信贷销售增长良好，季度初返校季表现强劲，9月和10月增长有所缓和但仍同比上升，零售商预计将积极提供折扣以吸引客户 [51] - 消费者在预算方面表现负责，将寻找优惠和奖励计划，假日季支出取决于零售商的库存情况和促销力度 [52] 问题: 关于互换收入趋势 [53] - 零售商分成安排受多种因素影响，包括销售额增长带来的合作伙伴补偿、奖励资金、收入分成和利润分成，以及大额购买减少对营销发展基金的压力 [54] - 随着大额购买反弹和支出增长，可能带来顺风，但该线项预测较为复杂 [55] 问题: 关于新签约合作伙伴和业务发展渠道 [58] - 家庭垂直领域是重点领域，公司在该领域处于领先地位，并计划增加新合作伙伴，业务组合多元化，包括旅游、美容等领域，以规避单一垂直领域的经济影响 [59] - 渠道在各个垂直领域都很强劲，公司对业务多元化感到满意 [60] 问题: 关于资本回报和资本结构优化 [61] - 资本优先级未变，包括资助负责任盈利增长、投资技术、维持强大资本比率和返还资本，当前约束是普通股一级资本充足率在13%-14% [62] - 引入优先股等一级资本可将约束降至12%-13%，评级升级与高级债务融资更相关，公司无需达到投资级即可采取资本行动 [63][65] 问题: 关于BNPL业务和客户获取策略 [67] - 公司提供全系列产品，包括联合品牌信用卡、自有品牌信用卡、分期付款产品和自有卡，可为不同信贷阶段的消费者提供合适产品 [68] - 公司专注于合作伙伴关系，为合作伙伴的客户提供合适的信贷产品以推动忠诚度，而非主要构建自身生态系统 [71] 问题: 关于人工智能和自动化机遇 [72] - 人工智能被视为加速运营卓越目标的机会，可简化业务流程、提高效率、降低风险、改善客户和员工体验，并加速创新 [73] - 公司采取快速跟随者策略，专注于具有高业务价值的用例，并已部署超过200个机器学习模型和超过100个机器人流程自动化流程 [74] - 人工智能的重点是增强客户体验、为员工提供工具、提高效率，并用于更好的决策和收入生成 [75] 问题: 关于消费者信贷状况描述和零售商折扣影响 [78] - 消费者稳定且信贷改善，但拖欠和损失仍处于高位，谨慎源于对未来的不确定性，如关税政策对劳动力市场的影响 [79] - 一旦政策明朗化，市场叙事将转变 [80] - 零售商可能提前提供折扣和奖励，消费者将寻找优惠以优化预算，这与往年类似，但可能更早或更大幅度 [82] 问题: 关于承销标准和增长策略 [84] - 承销保持审慎，以利润为重点，进行针对性调整，逐步解除宏观紧缩措施，新账户平均Vantage分数约为720，超过72%为主要客户 [85] - 公司采取长期经营理念，不过度收紧承销以免损害品牌合作伙伴，随着信贷改善和宏观环境好转，预计明年将出现增长拐点 [88][89] 问题: 关于发行优先股的条件 [90] - 发行优先股取决于市场时机和公司状况，公司将在适当时机采取行动 [91]