涉及的行业与公司 * 公司为AtriCure (NasdaqGM: ATRC)，一家专注于房颤（AFib）和疼痛管理解决方案的医疗技术公司 [1] * 行业为心脏外科手术和疼痛管理相关的医疗器械行业 [4][35] 核心观点与论据 业务板块表现与增长驱动 * **整体业绩**：公司第三季度业绩强劲，全年业绩指引被上调，为2025年中高个位数增长奠定基础 [3][4][5] * **开放消融业务**：该业务增长达中高双位数（mid to high teens），主要驱动力是Encompass夹钳，其易于使用（手术时间少于10分钟）且正在改变临床实践 [6][8][10] * **心耳管理业务**：增长由新产品Flex Mini（2024年下半年推出）驱动，该市场渗透率极低，与Watchman等经导管封堵器不构成直接竞争，而是针对心脏手术中的患者 [4][15][16][19] * **疼痛管理业务**：增长强劲，CryoSphere Max设备将手术时间缩短一半，推动了在胸科手术（美国约15万例）和胸骨切开术（美国约25万例）市场的渗透 [35][36] * **微创（MIS）业务**：当前面临挑战，增长停滞，主要因脉冲场消融（PFA）技术的竞争，但公司认为PFA对长期持续性房颤患者失败率高（超过50%），未来这些患者将需要Converge等混合疗法，该业务目前仅占消融市场的约0.25% [45][50][51][52] 市场机会与渗透率 * **Encompass市场潜力**：目前仅用于不到10%的合并房颤的冠状动脉搭桥（CABG）患者，而CABG患者占心脏手术患者的近75%，市场渗透空间巨大 [10] * **未来市场扩张**：BOX No AF试验（针对术后房颤）和LEAPS试验（针对术前无房颤患者）若结果积极，可将潜在市场扩大至全球每年约200万患者 [11][59][79] * **国际业务**：所有产品的渗透率均远低于美国，尤其是欧洲市场潜力巨大，增长跑道很长 [67][68] * **疼痛管理新市场**：CryoXT设备针对截肢手术后的急性疼痛和幻肢痛，美国市场约有18.5万例手术，目前收入贡献尚小但反馈积极 [37][38][40] 竞争格局与护城河 * **心耳管理竞争**：主要竞争对手为美敦力（Medtronic）的Penetra设备，已上市近两年，但AtriCure在美国市场份额仍保持在约90%-95%，在全球其他地区接近100% [26][30][32] * **竞争护城河**：基于超过75万次植入的临床数据（并发症率约0.0004%）、与消融工具（如Encompass）的捆绑使用（约75%病例同时进行）、强大的临床证据和专业的现场团队 [26][27][63] * **对竞争的看法**：新竞争对手的进入被视为对市场的验证，有望共同推动市场增长，而非单纯份额侵蚀 [27][61][103] 财务与资本配置 * **利润率扩张**：驱动因素包括强劲的营收增长、新产品的毛利率提升、销售和管理费用（SG&A）的近期杠杆效应，以及大型临床试验（如LEAPS, BOX No AF）结束后研发费用（R&D）的长期杠杆效应 [81][82] * **盈利目标**：公司预计将远超其设定的到2030年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率达到20%的长期目标 [82] * **资本配置**：重点优先投入内部有机研发和产品管线，对可能影响盈利能力的早期收购持谨慎态度 [85][87][88] 其他重要内容 临床试验进展与预期 * **LEAPS试验**：已入组超过6500名患者，为事件驱动型试验，需达到469个事件，预计2028年获得结果，事件积累速度略快于预期 [79] * **BOX No AF试验**：刚启动入组，预计需约两年完成入组，首个终点（术后30天内房颤减少）结果可能早于三年临床终点，预计2028年获得数据 [75][76] * **产品创新管线**：开放消融业务正在开发用于Encompass夹钳的先进射频（RF）和PFA平台，预计2024年底进行首次人体试验 [70] 管理层对增长可持续性与估值的看法 * **2026年增长**：管理层指出“大数法则”可能导致增长率自然放缓，但对业务轨迹保持信心 [69] * **估值 disconnect**：管理层认为市场可能低估了公司的竞争实力、未来杠杆效应以及多个增长驱动因素的韧性 [97][99][100]

股价表现与技术指标 - 公司股票在过去四周下跌13.6% 表明面临较大抛售压力 [1] - 相对强弱指数为28.61 已低于30的阈值 进入技术性超卖区域 [5] - RSI作为动量震荡指标 用于识别价格趋势是否达到反转点 超卖状态可能预示趋势逆转 [2][3] 基本面与分析师预期 - 华尔街分析师预计公司将报告好于此前预测的盈利业绩 [1] - 过去30天内 市场对公司的全年共识每股收益预期上调了32.9% [7] - 盈利预期修正呈上升趋势 这通常在短期内会转化为股价上涨 [7] 投资评级与综合前景 - 公司获得Zacks Rank 2评级 这意味着其在基于盈利预期修正和EPS惊喜趋势进行排名的4000多只股票中位列前20% [8] - 基于RSI显示的超卖状态和基本面盈利预期的大幅上调 公司股票趋势可能出现逆转 [5][7]

财务业绩摘要 - 公司2025年第三季度营收达1.3427亿美元，同比增长15.8%，超出市场预期2.09% [1] - 季度每股收益为-0.01美元，较去年同期的-0.17美元显著改善，并大幅超出市场预期90.91% [1] - 公司股票近期表现落后于大市，过去一个月回报率为-4.02%，而同期标普500指数上涨0.95% [3] 分区域及业务板块表现 - 美国市场总收入为1.0931亿美元，同比增长14.5%，超出分析师预期 [4] - 国际市场总收入为2496万美元，同比增长22%，与分析师预期基本持平 [4] - 疼痛管理业务美国营收2084万美元，国际营收208万美元，同比分别大幅增长27.7%和30.8% [4] - 总体消融业务美国营收6386万美元，国际营收1479万美元，同比分别增长10.04%和24.52% [4] - 心耳管理业务美国营收4545万美元，国际营收1017万美元，同比分别增长21.5%和18.5% [4] 细分产品线业绩 - 开放式消融产品美国营收3559万美元，国际营收1085万美元，同比分别增长16.3%和26.1% [4] - 微创消融产品美国营收743万美元，同比大幅下降33.2%，国际营收186万美元，同比增长10.8% [4]

公司表现与市场地位 - AtriCure（ATRC）年初至今股价上涨约11.4%，表现优于医疗行业平均0.7%的涨幅 [4] - AtriCure当前Zacks评级为2（买入），其全年收益的Zacks共识预期在过去一个季度内上调了32.9% [3] - AtriCure所属的医疗产品行业包含84家公司，该行业年初至今上涨约0.6%，公司表现优于其所在行业 [5] 同业公司比较 - Cabaletta Bio, Inc. (CABA) 年初至今股价上涨32.6%，表现同样优于医疗行业平均水平 [4] - Cabaletta Bio当前Zacks评级为2（买入），其当前年度每股收益（EPS）共识预期在过去三个月内上调了13.7% [5] - Cabaletta Bio所属的医疗-生物医学和遗传学行业包含469家公司，该行业年初至今上涨10.9% [6] 行业背景 - 医疗行业包含951只个股，其Zacks行业排名为第5位（共16个行业组别） [2] - 医疗产品行业在Zacks行业排名中位列第147位 [5] - 医疗-生物医学和遗传学行业在Zacks行业排名中位列第95位 [6]

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根据您的要求，我已将提供的财报关键点按照单一维度主题进行分组。归类结果如下： 全球收入表现 - 公司2025年前九个月全球收入为3.94028亿美元，相比2024年同期增长5299.8万美元，增幅为15.5%（按固定汇率计算为15.3%）[73] - 2025年第三季度全球收入为1.34269亿美元，相比2024年同期增长1835.9万美元，增幅为15.8%（按固定汇率计算为15.1%）[80] - 公司2025年前九个月总营收为3.94028亿美元，同比增长15.5%[84] - 2025年第三季度总收入为13.4269亿美元，同比增长15.8%，其中国际收入增长22.0%[80] - 2025年前九个月总收入为39.4028亿美元，同比增长15.5%，净亏损为1.3204亿美元，较上年同期收窄[84] 各地区市场收入表现 - 2025年第三季度美国市场收入为1.09307亿美元，同比增长1385.5万美元，增幅为14.5%[80] - 2025年第三季度国际市场收入为2496.2万美元，同比增长450.4万美元，增幅为22.0%（按固定汇率计算为17.9%）[80] - 美国市场营收为3.21039亿美元，增长14.2%；国际市场营收为7299万美元，增长22.1%[84] 各业务线收入表现 - 2025年第三季度附件管理产品收入为4545万美元，同比增长803万美元，增幅为21.5%[80] - 2025年第三季度疼痛管理产品收入为2083.7万美元，同比增长452.3万美元，增幅为27.7%[80] - 疼痛管理产品线营收为5927万美元，同比增长34.5%，是增长最快的业务[84] - 2025年第三季度房颤管理产品收入为4.545亿美元，同比增长21.5%[80] - 2025年第三季度疼痛管理产品收入为2.0837亿美元，同比增长27.7%[80] 利润和亏损 - 公司2025年前九个月净亏损为1320万美元，较2024年同期的2910万美元亏损收窄[84] - 2025年第三季度净亏损为267万美元，较上年同期净亏损7853万美元大幅收窄[80] 毛利率 - 2025年第三季度毛利率为75.5%，较2024年同期的74.9%上升了59个基点[80][81] - 2025年第三季度毛利率为75.5%，较上年同期增长59个基点[81] 成本和费用 - 2025年第三季度研发费用为2289.2万美元，同比增长193.2万美元，增幅为9.2%[82] - 2025年第三季度销售、一般和行政费用为7823.2万美元，同比增长499.4万美元，增幅为6.8%[83] - 研发费用增至7470万美元，增长22.0%，主要受人员成本增加及500万美元收购的IPR&D里程碑付款影响[86] - 销售、一般和行政费用增至2.32676亿美元，增长6.2%，主要受人员成本增加驱动[87] - 2025年前九个月研发费用为7.4704亿美元，同比增长22.0%，部分原因是LeAAPS试验的患者入组和随访活动[86] 现金流 - 2025年前九个月经营活动产生的净现金较2024年增加3094万美元，反映出运营业绩改善[93] - 投资活动使用的净现金较2024年增加5688万美元，主要由于可供出售证券的销售和到期所得减少[94] - 2025年前九个月经营活动产生的净现金较2024年增加3093.9万美元，主要得益于运营业绩改善[93] 现金、债务及借款能力 - 截至2025年9月30日，公司持有现金及现金等价物1.47865亿美元，未使用的借款额度为6188万美元[89] - 公司拥有1.25亿美元的资产基础循环信贷额度，截至2025年9月30日已借款6187万美元[96] - 截至2025年9月30日，公司持有现金及现金等价物14.7865亿美元，未使用的借款能力为6.1885亿美元[89] - 公司拥有1.25亿美元资产基础循环信贷额度，并可选择额外增加4000万美元[96] - 截至2025年9月30日，公司已提取6186.5万美元信贷额度，未使用借款额度为6188.5万美元[96] - 信贷额度中有500万美元可用于开具信用证[96] - 信贷协议期限为三年，于2027年1月5日到期[96] 临床试验进展 - LeAAPS临床试验于2025年7月完成入组，共纳入6500名患者，覆盖全球137个中心[77] - LeAAPS临床试验于2025年7月完成入组，共纳入6500名患者，覆盖全球137个中心[77] 其他重要事项 - 公司总部租赁协议要求提供125万美元的信用证，该信用证每年续期[97] - 公司未来资本需求取决于市场对产品的接受度、产品开发成本及销售扩张成本等因素[98] - 公司财务报告编制基于美国公认会计原则，涉及管理层对资产、负债和收入的估计[99] - 公司定期评估其估计，包括与销售退回、存货和所得税相关的估计[99]

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财务业绩总览 - 公司报告季度收入为1.3427亿美元，同比增长15.8% [1] - 季度每股收益为-0.01美元，较去年同期的-0.17美元有所改善 [1] - 季度收入比Zacks共识预期1.3152亿美元高出2.09% [1] - 季度每股收益比共识预期-0.11美元高出90.91% [1] 细分市场收入表现 - 美国地区 - 美国地区疼痛管理业务收入2084万美元，同比增长27.7%，高于分析师平均预期2059万美元 [4] - 美国地区总收入1.0931亿美元，同比增长14.5%，高于分析师平均预期1.0647亿美元 [4] - 美国地区心耳管理业务收入4545万美元，同比增长21.5%，高于分析师平均预期4306万美元 [4] - 美国地区开放消融业务收入3559万美元，同比增长16.3%，高于分析师平均预期3488万美元 [4] - 美国地区总消融业务收入4302万美元，同比下降25.9%，低于分析师平均预期6341万美元 [4] - 美国地区微创消融业务收入743万美元，同比下降33.2%，低于分析师平均预期794万美元 [4] 细分市场收入表现 - 国际地区 - 国际地区总收入2496万美元，同比增长22%，略低于分析师平均预期2512万美元 [4] - 国际地区开放消融业务收入1085万美元，同比增长26.1%，高于分析师平均预期973万美元 [4] - 国际地区心耳管理业务收入1017万美元，同比增长18.5%，略低于分析师平均预期1058万美元 [4] - 国际地区疼痛管理业务收入208万美元，同比增长30.8%，低于分析师平均预期277万美元 [4] - 国际地区总消融业务收入1271万美元，同比增长7%，低于分析师平均预期1454万美元 [4] - 国际地区微创消融业务收入186万美元，同比增长10.8%，低于分析师平均预期204万美元 [4] 近期股价表现 - 公司股价在过去一个月上涨3.4%，同期标普500指数上涨3.8% [3] - 公司股票目前Zacks评级为3（持有），预示其近期表现可能与整体市场一致 [3]

季度财务业绩 - 公司第三季度每股亏损0.01美元，远好于市场预期的每股亏损0.11美元，相比去年同期的每股亏损0.17美元大幅收窄 [1] - 第三季度营收达到1.3427亿美元，超出市场预期2.09%，相比去年同期的1.1591亿美元有所增长 [2] - 过去四个季度中，公司四次超出每股收益预期，三次超出营收预期 [2] 近期股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今上涨约19.3%，表现优于同期标普500指数17.2%的涨幅 [3] - 股价的短期走势可持续性将取决于管理层在财报电话会议中的评论 [3] 未来业绩展望与预期 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股亏损0.04美元，营收1.3915亿美元 [7] - 对本财年的共识预期为每股亏损0.35美元，营收5.3041亿美元 [7] - 在当前财报发布前，公司的盈利预期修正趋势好坏参半，这使其获得Zacks第三级（持有）评级 [6] 行业比较与同业表现 - 公司所属的Zacks医疗产品行业在250多个行业中排名位于后42% [8] - 同业公司Green Thumb Industries预计第三季度每股收益为0.03美元，同比下降25%，预计营收为2.9066亿美元，同比增长1.3% [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.343亿美元，同比增长15.8%（按报告基准）或15.1%（按固定汇率基准）[13] - 美国收入为1.093亿美元，同比增长14.5% [13] - 国际收入为2500万美元，按报告基准增长22%，按固定汇率基准增长17.9% [15] - 毛利率为75.5%，较2024年第三季度提高59个基点 [16] - 营业费用为1.011亿美元，较2024年第三季度增加690万美元（增长7.4%）[16] - 调整后税息折旧及摊销前利润为1780万美元，较2024年第三季度高出约1000万美元 [17] - 调整后税息折旧及摊销前利润率为13.3% [17] - 第三季度基本和稀释后每股净亏损以及调整后每股亏损均为0.01美元，而2024年第三季度为0.17美元 [17] - 第三季度末现金和投资额为1.479亿美元，当季产生正现金流3010万美元 [17] - 将2025年全年收入预期上调至约5.32亿至5.34亿美元，反映约14%至15%的增长 [18] - 将2025年全年调整后税息折旧及摊销前利润预期上调至约5500万至5700万美元，对应调整后每股亏损约0.23至0.26美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球心耳管理业务收入增长超过20% [5] - 美国心耳管理产品销售额为4540万美元，同比增长21.5% [15] - 美国开放式左心耳封堵器械增长超过26%，微创左心耳封堵器械因转换至AtriClip PRO Mini而略有增长 [15] - 全球开放消融业务增长加速至超过18% [8] - 美国开放消融产品销售额为3560万美元，同比增长16.3% [14] - 欧洲开放消融业务增长超过30% [31] - 疼痛管理业务增长28% [10] - 美国疼痛管理产品销售额为2080万美元，同比增长27.7% [15] - 微创杂交疗法业务面临挑战，美国销售额降至740万美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场收入为1.093亿美元，同比增长14.5% [13] - 欧洲市场销售额为1520万美元，增长24.2% [15] - 亚太及其他国际市场销售额为980万美元，增长18.8% [15] - 日本市场获得AtriClip FLEX V、PRO V和FLEX Mini设备的批准，预计约4万例心脏手术存在潜在机会 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是产品创新和临床科学，近期推出的AtriClip FLEX Mini、CryoSPHERE MAX和Encompass钳等产品推动了增长 [4][5][9] - LEAPS临床试验已完成超过6500名患者的入组，旨在评估AtriClip设备在无既往房颤诊断的心脏手术患者中预防卒中的效果 [6][7] - BoxX no-AF临床试验已治疗首例患者，旨在减少无既往房颤状况的心脏手术患者术后房颤的发生 [9][30] - 脉冲场消融平台开发项目正在进行临床前测试，预计未来几个月内进行首次人体应用，临床试验可能于2027年初开始 [9][44] - 疼痛管理业务专注于推广非阿片类疼痛管理方案，新推出的CryoXT设备旨在改善截肢术后患者的恢复和生活质量 [11][47] - 公司欢迎竞争，认为竞争验证了市场的规模，并强调其产品拥有强大的临床证据和持续创新作为护城河 [60][61][62] - 微创杂交疗法业务虽然面临脉冲场消融导管技术普及的压力，但公司相信对于长期持续性房颤患者仍存在大量未满足的需求，并预期未来增长将恢复 [10][63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第三季度的业绩表示满意，收入增长和盈利能力超出预期，并因此再次提高全年业绩指引 [4][20] - 公司对其服务的庞大且渗透不足的全球市场的长期增长轨迹充满信心 [18] - 管理层强调了团队对患者、合作伙伴和股东的承诺，并庆祝公司成立25周年 [20] - 对于微创杂交疗法业务面临的挑战，管理层承认脉冲场消融技术的影响，但看到一些先前病例量大的中心开始重新接诊经过多次导管消融失败的患者，预示着未来的突破 [23][63] 其他重要信息 - LEAPS试验涉及全球137个中心的超过500名外科医生 [6] - 购买Encompass钳的账户数量在今年前三季度达到740个，超过了2024年整个财年的700个账户 [15] - AtriClip FLEX Mini设备贡献了美国开放式封堵器收入的约30% [38] - 公司启动了Vanish注册研究，以追踪CryoXT患者的治疗效果 [11] - 第三季度有一笔约600万美元的一次性现金流入，来自出售回租交易 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于移动消融手术至日间手术中心对EpiSense业务的影响 - 回答认为这对EpiSense业务的整体影响可能不大，但会提高导管实验室的效率 EpiSense业务的真正驱动力将是脉冲场消融无应答患者的转诊 公司已开始看到一些中心接诊经过两种不同导管消融技术治疗失败的患者 这将是比日间手术中心政策变更更重要的领先指标 [23] 问题: 日本市场的机会量化 - 回答指出日本目前约有4万例心脏手术 凭借LEAPS等试验，存在覆盖整个市场的可能性 目前公司销量不大 新技术的引入有望加速增长 但由于刚刚获得批准，预计近期不会有收入，将在明年进行市场准备 [25] 问题: 开放消融业务增长加速的驱动因素及可持续性 - 回答指出增长主要来自冠状动脉旁路移植术患者，这些外科医生以往很少进行消融 Encompass钳因其易用性和节省手术时间（约30分钟）而受到欢迎 目前在冠状动脉旁路移植术患者中的渗透率仍很低（约10%） BoxX no-AF试验有望进一步扩大患者群体 [27][28][29] - 补充说明美国开放消融业务增长16%以上，国际业务增长26%，其中欧洲增长超过30% 对长期前景感到兴奋 [31] 问题: 利润率优势及第四季度调整后税息折旧及摊销前利润预期下降的原因 - 回答指出毛利率优势来自国际分销商业务组合更优、新产品推出以及Encompass钳制造效率提高 研发费用因从LEAPS试验过渡到BoxX no-AF试验而较低 销售及行政管理费用展现了运营杠杆 第四季度预期包含了一些保守因素以及研发项目支出的增加 [32][33] 问题: 心耳管理业务高增长的可持续性及FLEX Mini的推广进度 - 回答认为市场机会巨大 目前产品在美国的覆盖站点不到30% 仍有很大增长空间 LEAPS试验长期看将扩大市场机会 [36] - 补充说明FLEX Mini贡献了美国开放式封堵器收入的约30%，且每个季度都在增长，仍有很长的增长跑道 [38] 问题: 长期调整后税息折旧及摊销前利润目标的进展和轨迹 - 回答表示公司对利润方面的进展感到非常满意，并预计进入2026年将持续改善 相对于年初发布的长期计划指标，公司已超前 目标是在顶线和底线持续超越预期 [40] 问题: 第四季度收入增长预期放缓的动态因素 - 回答重申对第四季度和全年指引的信心 指导哲学是提出有把握实现并有途径超越的数字 业务几乎所有领域都表现良好 混合业务预计持续疲软，但占比很小 去年第四季度有几个新产品推出，基数较高 [42] 问题: 脉冲场消融平台项目的最新进展 - 回答表示已完成所有临床前测试，将在今年年底或明年初进行首次人体应用 下一步如之前所述，可能在2027年初进入临床试验 进展顺利，结果良好 [44] 问题: CryoXT的推出状态、对2025年收入的贡献以及在欧洲的可用性 - 回答表示这更像是一次重点推出，而非全面推广 通常新产品推出后3到6个月才会开始有显著收入贡献 预计本季度收入贡献不大，但明年将成为业务的重要组成部分 CryoSPHERE产品在欧洲和澳大利亚有售并使用 [47][48] 问题: 关于CryoXT好处的医生反馈以及减少阿片类药物使用的讨论 - 回答强调了该疗法在术后恢复方面的显著益处，如患者恢复更快、疼痛减轻 对于截肢患者，可以更快行走、安装假肢并出院 早期使用者还观察到长期幻肢痛的减少 公司正在进行研究以发布这些数据 [49][50] 问题: 开放消融业务多年高增长可持续性的关键驱动因素 - 回答指出当前最大的驱动因素是产品认知度 Encompass产品技术本身非常有效且快速 关键是通过出版物提高认知度，以及通过像BoxX no-AF这样的试验扩大用于术后房颤预防的患者群体，这将使患者群翻倍甚至三倍 [52][53][54] 问题: 竞争对手Watchman的关键临床试验是否会对整个市场及公司业务产生积极影响 - 回答认为目前对左心耳管理的认知已经存在，指南也已改变 更大的推动力将来自LEAPS试验，因为它将开辟对无房颤患者进行预防性左心耳管理的市场，一旦数据公布，将显著推动业务量 [55][57][58] 问题: AtriClip的竞争格局和护城河 - 回答认为竞争是不可避免的，但验证了市场的规模 公司拥有最好的产品、持续的创新和强大的临床证据（超过95篇同行评审论文，涉及16000名患者） LEAPS试验将证明其预防性卒中减少的效果，且仅使用AtriClip 这些因素构成了护城河 [60][61][62] 问题: 混合疗法业务何时触底反弹 - 回答承认脉冲场消融技术带来的压力 公司看到一些以前病例量大的中心开始重新接诊经过一次或两次脉冲场消融导管治疗失败的患者 虽然尚未回到以前的水平，但这是一个迹象 基于数学计算（每年60万例导管消融中约10%为长期持续性房颤患者，再干预率高），公司预计最终增长会恢复，因为这些患者将需要像杂交疗法这样的其他技术 [63][64]