文章核心观点 - 介绍Apollo Commerical Finance 2025年第一季度财报情况及关键指标表现，还提及股价回报和Zacks排名 [1][3] 财务数据 - 2025年第一季度营收3949万美元，同比下降30.3%，低于Zacks共识预期的4463万美元，差异为-11.53% [1] - 同期每股收益0.24美元，去年同期为0.35美元，低于共识预期的0.25美元，差异为-4.00% [1] - 商业抵押贷款利息收入1.4399亿美元，高于两位分析师平均估计的1.4382亿美元 [4] - 次级贷款和其他贷款资产利息收入56万美元，低于两位分析师平均估计的83万美元 [4] - 房地产自有业务收入2633万美元，高于两位分析师平均估计的2450万美元 [4] 股价表现 - 过去一个月Apollo Commerical Finance股价回报为-7.2%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为-5.1% [3] 股票评级 - 股票目前Zacks排名为1（强力买入），表明短期内可能跑赢大盘 [3]

文章核心观点 - 阿波罗商业金融公司本季度财报未达预期，虽年初至今股价表现优于市场，但未来走势取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化；当前盈利预期趋势有利，股票获Zacks排名第一（强力买入）；行业排名靠后或影响公司表现；同行业黑石抵押信托公司即将公布财报，预期不佳 [1][3][6][8] 阿波罗商业金融公司财报情况 - 本季度每股收益0.24美元，未达Zacks共识预期的0.25美元，去年同期为0.35美元，本季度盈利意外为 -4%；上一季度实际每股收益0.32美元，超出预期的0.23美元，盈利意外为39.13% [1] - 过去四个季度，公司三次超出共识每股收益预期 [2] - 截至2025年3月季度营收3949万美元，未达Zacks共识预期11.53%，去年同期为5668万美元；过去四个季度公司均未超出共识营收预期 [2] 阿波罗商业金融公司股价表现 - 年初至今公司股价上涨约5%，而标准普尔500指数下跌8.6% [3] 阿波罗商业金融公司未来展望 - 公司盈利前景可帮助投资者判断股票走势，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预期修正趋势对公司有利，当前股票获Zacks排名第一（强力买入），预计短期内跑赢市场 [6] - 未来季度和本财年的盈利预期变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预期为0.27美元，营收4475万美元；本财年共识每股收益预期为0.98美元，营收1.7898亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，房地产投资信托和股权信托行业目前处于250多个Zacks行业的后31%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [8] 黑石抵押信托公司情况 - 该公司尚未公布截至2025年3月季度财报，预计4月30日公布 [9] - 预计本季度每股收益0.01美元，同比变化 -98.5%；过去30天该季度共识每股收益预期下调13.5% [9] - 预计本季度营收1.1642亿美元，较去年同期下降18.2% [10]

公司管理与资产规模 - 公司由Apollo间接子公司管理，截至2024年12月31日，Apollo管理资产约7510亿美元[210] 公司净收入情况 - 2025年和2024年第一季度，公司普通股股东可获得的净收入分别为2290万美元（摊薄后每股0.16美元）和亏损1.076亿美元（摊薄后每股亏损0.76美元）[214] - 与2024年12月31日止三个月相比，2025年3月31日止三个月净利息收入减少400万美元，主要因平均指数利率和平均贷款余额降低[215][216] - 与2024年3月31日止三个月相比，2025年3月31日止三个月净利息收入减少1720万美元，主要因平均指数利率和平均贷款余额降低以及2024年第二季度贷款修改[222][223] - 与2024年3月31日止三个月相比，2025年3月31日止三个月净收入从亏损1.04524亿美元转为盈利2599.1万美元[222] 房地产相关业务净收入情况 - 与2024年12月31日止三个月相比，2025年3月31日止三个月房地产相关业务净收入从440万美元降至310万美元，主要受华盛顿特区酒店业务季节性影响[215][217] - 与2024年3月31日止三个月相比，2025年3月31日止三个月房地产相关业务净收入从亏损69.2万美元转为盈利310.8万美元[222] - 2025年第一季度房地产相关净收入增加380万美元，主要源于华盛顿特区酒店净营业收入增加和亚特兰大酒店净收入提高[224] 拨备情况 - 2025年3月31日止三个月，公司一般CECL拨备增加400万美元，主要因宏观经济前景不利和贷款发放；2024年12月31日止三个月减少130万美元，主要因投资组合成熟和提前还款[215][218] - 2024年第一季度记录1.42亿美元特定CECL拨备，2025年第一季度无变化[229] - 2025年第一季度一般CECL拨备净增加400万美元，2024年第一季度净增加570万美元[231][232] - 2025年一般预期信用损失准备（General CECL Allowance）中有610万美元因与未偿还承诺相关，已在合并资产负债表中计入应付账款、应计费用和其他负债[263] 衍生品外汇净收益情况 - 2025年和2024年3月31日止三个月，衍生品外汇净收益分别为160万美元和570万美元，2025年较低主要因远期点数估计较高[220] - 2025年和2024年第一季度外汇衍生品净收益分别为160万美元和380万美元[233] 利率套期保值工具净损益情况 - 2025年3月31日止三个月，利率套期保值工具净损失4.2万美元，2024年12月31日止三个月净收益10万美元，净损失主要因建筑融资利率上限公允价值下降[215][221] - 2025年第一季度利率上限净损失4.2万美元，2024年第一季度净收益40万美元[235][236] 管理费用支出情况 - 2025年第一季度管理费用支出减少90万美元，主要因股东权益降低[226] 特定估值备抵情况 - 2024年第一季度对一笔商业抵押贷款记录70万美元估值备抵，售价为公允价值的99.5%[227] 可分配收益情况 - 2025年和2024年第一季度可分配收益分别为3320万美元（每股0.24美元）和5050万美元（每股0.35美元）[241] 每股账面价值情况 - 2025年3月31日和2024年12月31日每股账面价值分别为12.18美元和12.34美元[245] 贷款业务情况 - 2025年第一季度新贷款承诺6.502亿美元（4.605亿美元在收盘时提供资金），追加资金7290万美元，收到贷款还款和销售9340万美元[248] - 截至2025年3月31日，商业抵押贷款账面净值7285022美元，加权平均票面利率7.7%，加权平均综合收益率8.3%；次级贷款账面净值402064美元，加权平均票面利率和综合收益率均为0.0%；应收票据待售41200美元，加权平均票面利率5.4%，加权平均综合收益率5.6%[250] - 2025年第一季度三个月，商业抵押贷款平均资产余额7049354000美元，相关债务余额4959601000美元；次级贷款平均资产余额719000000美元；应收票据待售平均资产余额41200000美元[258] - 截至2025年3月31日，公司投资组合加权平均初始贷款价值比（LTV）为57%（不包括风险评级为“5”的贷款）[259] - 商业抵押贷款组合中，加权平均风险评级3.0，摊销成本7285000000美元，未偿还承诺989000000美元，加权平均期限2.5年[254] - 次级贷款组合中，加权平均风险评级3.1，摊销成本402000000美元，加权平均期限0.6年[255] - 其他贷款资产组合中，应收票据待售公允价值41000000美元，加权平均期限4.5年；贷款组合加权平均风险评级3.0，摊销成本7728000000美元，未偿还承诺989000000美元，加权平均期限2.4年[256] - 截至2025年3月31日，贷款组合加权平均风险评级为3.0，按内部风险评级划分，风险评级2的贷款数量2笔，总额578527000美元，占比7.5%；风险评级3的贷款数量41笔，总额6729675000美元，占比87.2%；风险评级4的贷款数量2笔，总额288961000美元，占比3.7%；风险评级5的贷款数量3笔，总额124635000美元，占比1.6%[261][262] - 截至2025年3月31日，公司投资组合包括73亿美元商业抵押贷款和4亿美元次级贷款[265] - 截至2025年3月31日，公司有9.892亿美元未提供资金的贷款承诺，预计短期内约5.929亿美元将提供给现有借款人[269] 债务与权益比率情况 - 截至2025年3月31日，公司债务与权益比率为3.5，高于2024年12月31日的3.2[265][266] 公司债务义务情况 - 公司当前债务义务包括面值13亿美元的公司债务、52亿美元的有担保债务安排和3.482亿美元与房地产投资相关的债务[268] 公司资金持有与可用额度情况 - 截至2025年3月31日，公司持有现金1.664亿美元、贷款收益380万美元、无抵押资产约4.443亿美元，融资安排下可用借款4750万美元，布鲁克林多户住宅开发项目建设融资额外可用额度1.14亿美元[270] REIT资格与分配要求 - 为维持REIT资格，公司每年必须分配至少90%的REIT应纳税所得额[272] - 公司为维持REIT资格，需每年向股东分配至少90%的REIT应税收入（不包括净资本收益）[307] 融资安排未偿还余额情况 - 截至2025年3月31日，公司各项融资安排未偿还余额总计6.837219亿美元，较2024年12月31日的6.412674亿美元有所增加[273] 公司分红情况 - 公司打算继续向普通股股东进行定期季度分红，分红金额由董事会决定[277] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司有6770393股B - 1系列优先股流通，股息率为每年7.25% [278] - 2025年第一季度，普通股每股股息为0.25美元，低于2024年的0.35美元；B - 1系列优先股每股股息为0.45美元，与2024年持平[279] CECL准备金确定方法 - 公司采用WARM方法确定大部分贷款的一般CECL准备金，若借款人或发起人出现财务困难，将记录特定CECL准备金[289] - 确定一般CECL准备金需考虑年度历史损失率、宏观经济条件和贷款还款时间等重要假设[290] 净利息收入利率敏感性 - 假设2025年3月31日后适用利率基准立即增减50个基点，12个月内净利息收入变化：增加时为5370000美元（每股0.03美元），减少时为 - 3224000美元（每股 - 0.01美元）[302] 公司面临风险情况 - 公司面临信用、利率、提前还款、市场、通胀和货币等风险[299,300,301,305,306,307,308] 公司风险应对措施 - 公司通过获取高质量资产、价值驱动的承保和尽职调查来降低信用风险[300] - 公司通过构建不同期限融资协议、使用对冲工具和证券化融资管理利率风险[304] - 公司通过在贷款协议中规定提前还款罚金应对提前还款风险[305] - 公司通过外汇远期合约降低货币风险[308] 公司公允价值估计与拨备不确定性 - 公司公允价值估计受估值方法和输入参数影响，特定CECL拨备存在不确定性[296] 公司目标 - 公司目标是管理资产风险，同时为股东实现有吸引力的风险调整后回报[299] 商业抵押资产风险 - 商业抵押资产受多种因素影响，可能导致公司损失[306]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度财报，净收益和可分配收益情况明确，管理层对业绩进行解读并提及资本部署，还介绍了可分配收益相关内容及后续会议安排 [1][2][3] 公司业绩 - 2025年第一季度摊薄后普通股股东每股净收益为0.16美元，摊薄后普通股每股可分配收益为0.24美元 [1] - 2025年第一季度资本部署总计6.5亿美元 [2] - 2025年第一季度综合运营报表未记录实现损失 [7] 管理层评论 - 首席执行官兼总裁表示第一季度收益受2024年第四季度末提前还款和第一季度资本部署时间影响，公司将继续推进重点资产并重新部署资本到新发放贷款 [2] 会议安排 - 公司将于2025年4月25日上午10点举行电话会议回顾第一季度业绩，可通过链接注册获取拨入号码和密码，公司网站将发布直播和回放链接 [3] 可分配收益 - 可分配收益是非GAAP财务指标，定义为普通股股东可得净收益按特定项目调整后所得 [4] - 作为REIT，公司需按美国联邦所得税法每年分配至少90%的REIT应税收入，董事会设定股息时会考虑可分配收益 [5] - 公司认为向投资者展示投资净实现损失前的可分配收益能反映经营成果，投资者会用其评估和比较公司及同行表现 [6] - 可分配收益作为财务业绩衡量指标有局限性，不包括投资未实现损益，且计算方式可能与其他公司不同，不能替代GAAP净收益 [8] - 可分配收益与GAAP净收益的调节表可在公司网站查看 [9] 公司概况 - 公司是房地产投资信托，主要从事商业房地产相关债务投资业务，由ACREFI Management, LLC外部管理和咨询，该公司是Apollo Global Management, Inc.间接子公司，后者2024年底管理资产约7510亿美元 [10]

公司表现 - Aegon NV（AEG）年初至今股价上涨8%，而金融行业股票平均下跌1% [4] - Aegon NV的Zacks Rank为2（买入），过去90天全年盈利预期上调0.5% [3] - 另一家表现优异的金融公司Apollo Commerical Finance（ARI）年初至今股价上涨5%，Zacks Rank为1（强力买入） [4][5] 行业排名 - Aegon NV属于保险-多线行业，该行业包含41家公司，Zacks行业排名第34，年初至今平均下跌0.3% [5] - Apollo Commerical Finance属于REIT和股权信托行业，包含33家公司，Zacks行业排名第172，年初至今下跌7.3% [6] - 金融行业整体包含858家公司，Zacks行业排名第4 [2] 盈利预期 - Aegon NV全年盈利共识预期在过去90天上升0.5%，显示分析师情绪改善 [3] - Apollo Commerical Finance的全年EPS共识预期在过去三个月大幅上调31% [5]

文章核心观点 公司宣布将在2025年4月24日市场收盘后发布第一季度财务结果，并于4月25日上午10点举行电话会议回顾业绩 [1] 分组1：会议安排 - 公司将于2025年4月25日上午10点举行电话会议回顾第一季度财务结果 [1] - 第一季度财务结果将于2025年4月24日市场收盘后发布 [1] - 会议期间公司管理人员将回顾业绩、讨论近期事件并进行问答环节 [1] 分组2：参与方式 - 可通过链接https://register-conf.media-server.com/register/BI9d454c5338474977930d8dafd9ec06d9注册电话会议，注册后将收到拨入号码和专属密码 [2] - 公司将在网站股东板块发布直播链接 [2] - 无法参与直播的可在会议约两小时后在网站股东板块查看回放链接 [2] 分组3：公司介绍 - 公司是一家房地产投资信托公司，主要从事商业首抵贷款、次级融资及其他商业房地产相关债务投资业务 [3] - 公司由ACREFI Management, LLC外部管理和咨询，该公司是Apollo Global Management, Inc.的间接子公司 [3] - 截至2024年12月31日，Apollo Global Management, Inc.管理资产约7510亿美元 [3] 分组4：其他信息 - 更多信息可在公司网站www.apollocref.com查询 [4] - 联系人为Hilary Ginsberg，电话(212) 822-0767 [6]

文章核心观点 - 受特朗普宣布暂停关税影响市场反弹，Apollo Commercial Finance股价上涨，但公司盈利和营收预期不佳，需关注后续走势；同行业的Blackstone Mortgage Trust股价也上涨，但盈利预期差且评级为卖出 [1][2][3][4][5] Apollo Commercial Finance情况 - 上一交易日股价收于8.56美元，涨幅7.3%，成交量可观，过去四周股价下跌18.5% [1] - 股价上涨因特朗普宣布多数贸易伙伴90天暂停互惠关税，缓解贸易战担忧，改善经济前景，提升投资者对mREIT股票信心 [2] - 即将公布的季度报告预计每股收益0.22美元，同比下降37.1%，营收4277万美元，同比下降24.6% [3] - 过去30天该季度的共识每股收益预期未变，股票目前Zacks排名为3（持有） [4] Blackstone Mortgage Trust情况 - 上一交易日股价收于18.31美元，涨幅6.6%，过去一个月回报率为 -15.1% [4] - 即将公布的报告共识每股收益预期过去一个月维持在0.29美元，较去年同期下降55.4%，目前Zacks排名为4（卖出） [5]

行业情况 - 职业拳击手平均职业生涯为16年，期间会经历诸多成败，著名拳击手通常具备出色技能和获胜记录 [1] 公司业务 - 公司提供创建投资组合服务，可节省数千美元，无需出售资产就能实现退休梦想 [2] - 公司的收益方法能产生强劲回报，让退休投资更轻松直接 [2] - 公司提供目标收益率为9 - 10%的模型投资组合 [2] - 公司提供为期一个月的付费试用，费用49美元，还有5%的额外折扣 [2]

文章核心观点 - 阿波罗商业房地产金融公司在9月季度削减29%股息后，派息指标已连续两个季度改善 [1] 分组1 - 阿波罗商业房地产金融公司在9月季度将股息削减29% [1] - 该公司派息指标已连续两个季度改善 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度可分配收益为4500万美元，即每股普通股0.32美元；摊薄后每股普通股为3800万美元，即0.27美元 [12] - 全年可分配收益为1.9亿美元，即每股普通股1.33美元；GAAP股东净亏损为1.32亿美元，即每股负0.97美元 [13] - 第四季度股息覆盖率为128%，全年为111% [13] - 贷款组合年末账面价值为71亿美元，加权平均无杠杆收益率为8.1% [14] - 第四季度末债务与权益比率为3.2倍，低于9月30日的3.5倍 [20] - 季度末公司总流动性超过3.8亿美元 [20] - 每股账面价值（不包括一般CECL拨备和折旧）为12.77美元，较上季度略有增加 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新发放贷款7.02亿美元，全年发放贷款总额达19亿美元 [5] - 第四季度末，公司贷款组合包括46笔贷款，总计71亿美元 [8] - 第四季度完成3笔新承诺、2笔增额和1笔再融资交易，为相关承诺提供约3亿美元资金，还为之前已完成的贷款额外提供9700万美元资金，全年追加资金总额达6.27亿美元 [15] - 第四季度贷款还款额达8.3亿美元，超过新贷款发放和追加资金，贷款组合余额环比下降 [16] - 第一季度已完成一笔1.14亿美元的贷款承诺 [17] - 第四季度末投资组合的加权平均风险评级为3.0%，与上季度末持平，无特定资产的CECL拨备记录，投资组合评级无重大变动 [17] - 截至12月31日，总CECL拨备为3.79亿美元，占每股账面价值的2.74美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年房地产资本市场流动性恢复，交易量稳步增加，房地产投资活动显著回升 [4] - 2024年美联储的行动不如市场预期激进，但整体经济持续强劲和适度的降息足以推动房地产投资活动 [4] - 2024年初房地产估值触底，预计2025年随着房地产基金大量资金的投入和过去18个月持观望态度的参与者重新进入市场，房地产市场的资本部署和交易活动将增加 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于积极的资产管理，针对重点贷款寻求解决方案，以实现价值回收最大化，并将表现不佳的资本转化为更高的投资股权回报机会 [9] - 公司在2024年的贷款发放涵盖广泛的物业类型和地理位置，其中超过一半在英国，阿波罗在欧洲的主导市场地位有助于公司投资与美国类似风险和信用质量的交易，进一步实现投资组合多元化 [7] - 公司预计2025年贷款组合将增长，将还款资金重新投入新贷款 [16] - 公司关注多户住宅、老年住房、学生住房、酒店、数据中心等领域的投资机会，主要参与非困境资产的收购和再融资交易 [34][35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着房地产资本市场流动性的恢复和交易量的增加，公司在2024年经历了强劲的还款活动，并积极部署资本 [4] - 预计2025年房地产市场的资本部署和交易活动将增加，公司将受益于市场的复苏 [5] - 公司认为，如果能够将与REO中表现良好的贷款相关的全部股权重新投资于新发放的贷款，每股每年有望额外增加约0.46美元的收益 [11] - 由于2024年第四季度的一次性项目和美联储降息的影响，预计2025年季度收益将低于2024年第四季度，但仍能为股息提供足够的覆盖 [14] 其他重要信息 - 111 West 57th Street目前有4个单元已签订合同，还有几个单元处于合同谈判的不同阶段，假设其中一个单元完成交易，净收益将全额偿还高级抵押贷款，之后的所有收益将归公司所有并可重新投入新贷款 [9] - 公司在布鲁克林多户住宅开发项目中投资了约3亿美元的净股权，预计该资产完成并出售或再融资后，公司能够将非创收资本转化为与近期发放贷款相当的股权回报率 [10][11] 问答环节所有提问和回答 问题: 特定储备如何转化为实际损失或交易，以及未来一两年的节奏如何 - 公司预计今年开始收回111 West 57th项目中部分被占用的资金并重新投入到有收益的资产中；辛辛那提的Liberty Center资产目前出租率超过90%，今年下半年有机会推向市场并收回资金；布鲁克林REO资产预计今年下半年开始引入租户，明年年初可考虑出售或再融资以收回部分股权 [25][26][27] 问题: 公司在地理和物业类型方面看到的有趣投资机会，以及参与的交易类型 - 公司在各行业和地区都看到了更多的投资活动，尤其对新建多户住宅、老年住房、学生住房、酒店、数据中心等领域持积极态度，主要参与非困境资产的收购和再融资交易，同时在英国和欧洲也发现了很多有吸引力的机会 [34][35][36] 问题: REO挂钩酒店的最新情况和前景 - DC酒店表现良好，超过了疫情前的水平，若资本市场持续向好，今年晚些时候可能会试探市场；亚特兰大酒店正在评估最佳商业模式和提高现金流的方法，公司认为目前的估值是合理的，两个资产都有一定的收入贡献，不会急于出售，若能获得合适的价格，今年晚些时候可能会出售 [38][39][40] 问题: 公司71亿美元的投资组合是否可能在未来6 - 12个月增长到75 - 80亿美元 - 公司认为这是可行的，只是时间问题，年底有大量还款，且有大量交易正在进行中，随着资金的重新投入和杠杆的使用，投资组合很容易增长5 - 10亿美元 [46][47] 问题: 银行是否会与公司竞争过桥贷款，以及目前过桥贷款市场的情况 - 银行在幕后积极提供杠杆资金，虽然在过桥贷款市场存在竞争，但银行更愿意为公司的过桥贷款提供融资；市场上人们开始从观望状态中走出来，寻找将资金投入长期资产的机会，除了办公空间外，数据中心、多户住宅、工业等领域都有新的投资活动 [50][54][55] 问题: 2025年初借款人是否有更多寻求延期贷款以进入更有利利率环境的情况 - 公司一直谨慎对待贷款延期，确保借款人有合适的基础和资金；市场参与者对未来的利率走势有了更清晰的认识，对自己的投资组合也有了更明确的判断，但办公市场仍面临一些挑战 [63][64][65] 问题: 稳定资产和过渡性资产的利差情况，以及如何权衡高风险贷款和稳定贷款的投资 - 过去一年半利差有所收窄，但公司仍能实现中双位数的回报；稳定资产和过渡性资产的利差因交易而异，一般来说，酒店等资产的利差可能比多户住宅更宽；公司注重下行保护和在资本结构中的优先地位，目前不需要通过增加杠杆或采用激进的商业计划来实现目标回报，对目前的杠杆水平、合作伙伴和交易类型感到满意 [69][70][74] 问题: 鉴于新发放贷款中过渡性资产较少，公司是否会在2025 - 2026年进入CLO市场 - 公司会持续评估市场，但目前不预计会使用CLO市场，因为公司有良好的融资合作伙伴，能够以类似的资金成本获得更多的灵活性，且借款人更倾向于信息不公开的贷款方式 [77][78][79]