文章核心观点 - 投资股票与农业种植有相似之处，购买合适股票能定期产生收益，投资五只超高股息股票各10000美元，有望获得近4000美元年度被动收入 [1] 各公司情况 Ares Capital - 是最大的公开交易商业发展公司，主要为中端市场高端企业提供融资选择，因银行回避此类业务，该行业发展显著 [2] - 作为BDC，须以股息形式向股东返还至少90%应税收入，当前股息收益率9.5%，投资10000美元可获950美元年度被动收入 [2] - 持续产生可观利润，连续14个季度支付稳定或递增股息 [2] Energy Transfer - 是大型中游能源公司，通过有机增长和收购扩张，2023年11月完成对Crestwood Equity Partners的收购 [3] - 分配收益率8.6%，投资10000美元一年可获860美元被动收入 [3] - 有限合伙企业预计长期内年度分配增长3% - 5%，适合买入并持有的收益型投资者 [3] Enterprise Products Partners - 是另一家中游能源龙头，以有限合伙形式运营管道、存储设施等中游资产，适合产生被动收入 [4] - 收益率约7.5%，投资10000美元每年可获约750美元被动收入 [4] - 连续25年增加分配，复合年增长率接近7%，分配记录优于同行 [4] Innovative Industrial Properties - 是纽约证券交易所唯一专注合法大麻市场的房地产投资信托，为美国大麻运营商提供的房地产资本至关重要 [5] - 作为REIT，须以股息形式向股东返还至少90%收益以豁免联邦所得税，股息收益率7.3%，投资10000美元年被动收入730美元 [5][6] - 尽管美国大麻行业面临挑战，但公司从未停止支付股息，过去五年股息支付增长超四倍 [6] Verizon Communications - 是电信市场多年领导者，为全球客户提供无线、互联网、电视和电话服务 [7] - 股息收益率超6.6%，投资10000美元年被动收入超660美元，一直受收益型投资者青睐 [7] - 连续17年增加股息，自由现金流增长，利于寻求可靠收入的投资者 [7] 整体投资情况 - 投资五只超高股息股票各10000美元，有望获得近4000美元年度被动收入，虽有公司可能减少股息支付但可能性不大 [8] - 部分股票可能表现不佳，但五只股票长期均有增值潜力 [8]

文章核心观点 本周商业发展公司（BDC）板块微涨，月内接近持平，走势受财报发布驱动 平均估值略高于历史均值 行业过去一年杠杆率持续下降 部分公司业绩表现良好 公司降低杠杆率虽对净收入有一定不利影响但也有诸多优势 [3][5][6] 市场表现 - BDC本周微涨，月内接近持平，走势多由财报发布驱动 [3] 系统收益 - 平均估值略高于历史均值，良好财报、高短期利率和适度的投资组合压力支撑价格 [5] 市场主题 - 过去一年BDC行业杠杆率持续下降，过去4个季度中位数杠杆率从1.19倍降至1.08倍 [6] - 尽管当前环境对BDC有利，但经理们出于对中期信贷损失和减记上升的预期而降低杠杆率 [8] - 杠杆率下降意味着担保融资使用减少，虽对行业净收入有一定不利影响，但也有提高净收入生成效率、缓解中期投资组合压力等优势 [9] 市场评论 - 蓝猫头鹰资本公司（OBDC）季度表现良好，净资产值和净收入上升，过去一年总净资产值回报率分别为3.2%和14.5%，高于行业平均 基础股息提高2美分至0.37美元 新基础股息和第四季度补充股息覆盖率为116%，非应计项目约为1% 不过该公司存在首 lien 债务比例相对较低、几年前债券置换决策不佳、PIK 较高等问题 [10] - 第六街专业贷款公司（TSLX）第四季度业绩良好，净资产值和净收入均有增长 本季度总净资产值回报率为3.6%，过去一年为17.4%，表明该公司表现强劲 [10][11] 立场与结论 - 部分BDC持仓公司在过去几个季度降低了杠杆率，鉴于当前贷款市场泡沫较大，这并非坏事 当周期转向、利差扩大时，这些公司可在更有利的条件下扩大投资组合 [12]

文章核心观点 Ares Capital Corporation首席执行官Kipp deVeer和首席财务官Scott Lem在UBS金融服务会议上，就美国经济、通胀、竞争、业务策略、资产负债管理、信用质量、监管等方面进行交流，认为经济和投资组合状况良好，预计2024年业务有增长，行业发展平衡健康 [1][3][4]。 美国经济与投资组合 - 公司投资超400家中等市场公司，将投资组合布局在防御性经济领域，对经济和投资组合状况感到乐观 [3] - 用1 - 4级对投资组合评级，平均权重略高于3，评级为2和1的占比远低于10%，与历史平均水平一致 [3][4] 通胀动态 - 通胀在2021年夏天开始显现，公司部分企业多次提价，到去年夏天基本停止，通胀已得到控制 [6] 市场竞争与业务发展 - 信贷利差收窄，反映违约率低和市场对经济更乐观，银行回归使市场更平衡健康，直接贷款业务有持久收益 [8][9] - 预计2024年业务量增加，但目前交易活动恢复慢于预期，LP对资本回流的需求将推动交易活动，买卖双方估值预期差异影响交易 [10][12][13] - 预计2024年总发起量更好，带动净发起量增长，大型企业重新定价对投资组合影响大于BSL市场收购 [17] 募资情况 - 2023年是Ares募资最多的一年，直接贷款业务贡献大，目前募资情况变化不大，该资产类别风险回报佳 [19] 投资组合策略 - ARCC投资组合60% - 70%为高级担保，约30%为次级，10%为股权，此策略已实施20年，未来无改变计划 [20][21] - 该策略为借款人提供灵活资本和工具，增加业务发起量，同时通过投资高风险回报领域抵消贷款业务损失 [21][22] 中小规模业务 - 公司目标借款人为EBITDA在2500万 - 1.5亿美元的企业，虽也参与大规模交易，但核心仍在中等市场 [25][26] - 小规模交易风险高，管理团队不够成熟，产品依赖度高，市场竞争分散导致定价差异小 [26][27] 资产负债管理 - 公司倾向在1 - 1.25倍杠杆区间运营，可保守提高回报，杠杆根据业务发起和还款情况调整，上限受评级机构限制 [30][32] - 目前公司负债结构良好，资产和负债期限匹配约四年，已解决今年到期债务问题，明年约20亿美元债务到期，将择机处理 [35][37] 信用质量 - 预计违约率将上升至历史平均水平（约3%），但不会大幅超过，公司非应计率目前为1.4% [39] - 投资组合中约10%表现低于平均，常见压力领域为医疗保健（人员工资通胀）和制造业（价格上涨受限、零售变化） [41][42][43] - 公司关注表现不佳企业，与企业所有者沟通，通过调整贷款条款、引入新资本等方式提前预防问题 [44][45] 监管环境 - 公司受SEC监管，向银行和保险监管机构保持透明，但监管机构对业务理解不足 [48] - 公司认为业绩表现是行业监管的关键，目前未看到监管有实质性变化 [49][50] 其他问题 - 若利率进一步上升，将给企业带来问题，但当前杠杆融资和私募股权已适应高利率环境，私募股权退出面临估值挑战 [52][53] - 若向私募股权要求增加股权遭拒，公司会尝试引入外部股权，避免企业破产，与私募股权保持合作对话 [55][56][57] - 公司设定安全核心股息，基于多元化收入流，有信心保持稳定，超额收益用于积累NAV，必要时发放特别股息 [59][60]

公司概况 - Ares Capital Corporation是最大的公开交易的BDC，拥有230亿美元资产[2] 经济和投资组合 - 公司对经济和投资组合感到满意，认为经济和投资组合表现良好[9] - 通货膨胀受到紧缩周期的控制，公司看到价格上涨的迹象已经减弱[11] - 信贷利差较窄，反映了低违约率和对经济的乐观态度[15] 交易活动和承诺金额 - 预计2024年的交易活动将有所增加，但目前交易速度较慢[19] - 公司预计2024年的承诺金额将较2023年有所增加[26] 贷款领域和担保比例 - 公司认为直接贷款领域的筹款趋势保持稳定，没有太多变化[33] - 公司认为60%-70%的优先担保、30%左右的次级担保和10%的股权组合是合适的[35] 市场定位和杠杆率 - 公司仍然对传统中型市场感兴趣，但更倾向于25-150亿美元的EBITDA[44] - 公司目前的杠杆率约为1.05倍[51] 资产负债表和非应计率 - 公司拥有大约110亿美元的净资产价值和约1千万美元的债务[52] - 公司倾向于在1倍至1.25倍的范围内操作，不认为这会对收益或资产负债表产生重大风险[53] - 非应计率目前约为1.4%，历史平均值为3%[68] 投资评级和私募股权 - 大约10%的公司投资评级为1或2级，表现低于平均水平[71] - 公司正在积极寻求解决那些被标识为1级和2级的投资[78] - 公司认为当前利率环境下，私募股权可能难以以类似估值退出投资[93] - 公司强调私募股权在过去五到七年中支付了非常高的公司价格，可能难以在短期内以类似估值退出[96] 股息和收益 - 公司希望核心收益能够长期超过股息[106] - 公司的股息水平被核心收益充分覆盖，为0.48美元[105] - 公司致力于建立高质量、稳定的股息，同时通过其他分配方式进行补充[110] - 公司在过去曾发放特别股息，有时会在年底进行清算[109]

公司概况 - Ares Capital是一家市值不到120亿美元的公司，可能并不引起很多投资者的注意[1] - Ares Capital的股息率高达9.58%，是一个高收益的股息股票[3] - 公司拥有14年稳定增长的股息纪录，表现出良好的股息纪录[4] 公司业绩 - 公司的每股收益在2023年第四季度按照普遍公认的会计原则（GAAP）年同比增长超过一倍，过去五年，公司的净收入在过去12个月的基础上增长了大约83%[5] - Ares Capital拥有一个引人注目的商业模式，是最大的公开交易的商业发展公司（BDC），并且在直接贷款方面表现出色[6] - 公司的风险管理策略比大多数同行更稳定，专注于中等市场的上端，避免高度周期性的行业[7] 公司表现 - Ares Capital在过去10年中在每股净资产价值（NAV）增长、年化总回报和基础股息每股增长方面表现优异，累计总回报比标普500指数高出75%以上[9] - 公司的估值相当有吸引力，股价仅为未来收益的8.3倍，相比标普500指数的未来收益倍数20.7倍，可以说是非常便宜的[11]

anyaberkut/iStock via Getty Images In this article, we discuss the latest quarterly results from the Business Development Company Ares Capital (NASDAQ:ARCC). The company delivered a strong 3.9% total NAV return over the quarter as well as a rise in core earnings. ARCC trades at a 9.5% dividend yield and has a core earnings yield of 12.5%. Its valuation is 105% as of this writing. The portfolio sector allocation is fairly typical of BDCs with software and healthcare being the key areas. It has a lower first- ...

投资组合质量 - ARCC的投资组合质量值得密切关注，特别是Grade 2风险等级的投资占比[3] - ARCC的非应计贷款保持相对较低水平，但在摊销成本基础上，非应计贷款有所增加[6] 利率风险 - ARCC的股息仍然由NII充分覆盖，但存在利率下降可能对NII造成负面影响的担忧[7] - ARCC的投资组合中大约70%是浮动利率投资，因此利率下降可能会对其产生影响[8] 估值情况 - ARCC的估值目前处于净资产值的溢价约4%，与同行BDC相比处于中等水平[12] - ARCC的股息仍然得到NII充分覆盖，但存在利率环境不确定性可能导致利率敏感公司的股价波动增加[16]

公司概况 - Ares Capital自2004年IPO以来，资产组合规模从1.5亿美元增长到目前的220亿美元[4] - Ares Capital的投资策略是通过私募股权公司寻找美国中市场最佳公司，提供稳定的股息回报[6] - Ares Capital由Ares Management管理，获得了不同渠道的独特信息和资本市场信息，使其能够做出相对价值决策[8] 投资团队 - Ares Capital拥有近200人的投资团队，审查约500亿美元的新投资机会，但只有4%至5%的机会会被实际投资[10] - Ares Capital拥有50人的组合管理团队，具备处理贷款问题和公司重组的能力[14] 融资和市场展望 - Ares Capital通过发行低成本债券融资，获得了规模和声誉带来的竞争优势[15] - Ares Capital对2024年直接融资行业的增长持乐观态度，认为交易量将继续增长[18] 风险和回报 - 公司的平均EBITDA自疫情前增长了大约两倍[36] - 公司认为信用始终是市场中最大的风险之一[55] 市场趋势和竞争优势 - Ares Capital与现有借款人的合作关系不断增长，每年约有一半的新承诺提供给现有借款人，形成了难以渗透的竞争壁垒[13] - 公司提供资金给小型和中型借款人有战略优势[40]

Ares Capital (NASDAQ:ARCC) Bank of America Securities 2024 Financial Services Conference Call February 21, 2024 12:50 PM ET Company Participants Kort Schnabel - Co-President, Los Angeles Conference Call Participants Derek Hewett - Bank of America Merrill Lynch Derek Hewett Good afternoon. I'm Derek Hewett from Bank of America Securities. I cover the Specialty Finance sector, including Business Development companies. With us today is, Kort Schnabel, he is Co-President of Ares Capital Corporation and also a p ...

公司背景 - Ares Capital (NASDAQ:ARCC) 是一家经营作为商业发展公司（BDC）的公司，通过向陷入困境和中等市场企业提供贷款[1]。 利率风险 - 公司的投资工具中包含浮动利率条款，随着市场利率的变化而增加或减少，但偏向于某一方向。在Ares的情况下，回报偏向于随着利率的上升而增加，反之亦然[1]。 利率预测 - 主席Jerome Powell表示预计今年晚些时候至少会有三次降息。他表示美国经济强劲，央行可能会在今年晚些时候降低利率，但不太可能在本月发生[2]。 财务表现 - 在最近的季度电话会议上，公司宣布核心收益为0.63美元，NAVII为0.60美元，股息为0.48美元，NAV为19.24美元，投资杠杆为1.02[3]。 股息增长 - 公司成功实现了每年10%的高股息增长，同时增加净资产。管理层对此感到非常自豪[4]。 投资组合 - 大部分投资由浮动利率合同组成，其中约70%为第一抵押贷款，30%为第二抵押贷款，第二抵押贷款的风险较高[5]。