文章核心观点 - 公司2Q24业绩出色但股价下跌17% 市场对其期望过高 目前公司市值倍数为13倍 收益率7.5% 分析师认为公司需至少12%的回报 意味着4.5%的增长 公司有能力实现此增长 因此评级为买入 [1] 业绩表现 - 公司已连续两年实现惊人增长 2Q24也不例外 营收增长21%（可比增长18%） 各品牌和地区均有良好表现 运营利润率达15% 处于服装零售商前列 [2] 业务信息 - 管理层在电话会议中未提供太多业务计划或具体发展信息 仅提及部分畅销款式 对广告支出和活动方向提及较少 [2] 业绩指引 - 公司通常超出指引 此次上调营收和利润率预期 预计营收比FY23高12/13%（约48亿美元） 运营利润率从14%提高到14/15% [2] 股价表现 - 公司业绩出色但股价单日下跌17% 提醒投资者投资高倍数和高预期的成长型公司有风险 即使前景乐观 股价也可能因倍数调整而下跌 [3] 估值分析 - 因股价下跌35% 有必要重新评估 公司未来增长引擎动力减弱 但时尚风险不高 目前公司市值约73亿美元 EV为65亿美元 预计运营收入约6.5亿美元 NOPAT约4.87亿美元 EV/NOPAT倍数为13.2倍 收益率7.5% 分析师认为公司应提供至少12%的收益率 意味着至少4.5%的增长 公司有多种途径实现中个位数增长 因此认为当前价格是投资机会 评级为买入 [4]

文章核心观点 - 尽管本季度业绩强劲，但因首席执行官对零售市场未来表示担忧，公司股价本周大幅下跌 [1][2] 公司业绩表现 - 本季度各品牌、地区和渠道均实现增长，过去18个月表现优于多数专业服装零售商，且第二次上调2024年全年业绩预测 [3] - 截至8月3日的季度净利润从去年同期的5690万美元增至1.332亿美元，营业收入从9000万美元增至1.76亿美元 [3] - 净销售额飙升21%至11.34亿美元，略高于分析师预期的11.01亿美元，Abercrombie & Fitch和Abercrombie Kids品牌销售额增长26%，Hollister和Gilly Hicks品牌销售额增长17% [3] - 欧洲、中东和非洲地区销售额增长16%，美洲地区净销售额增长23%，可比销售额增长18%，还在考虑重返中国香港市场 [4] - 上调净销售额增长预期至12% - 13%，高于此前的10%，上调营业利润率预期至14% - 15%，略高于此前的约14% [4] 公司未来展望 - 首席执行官强调毛利率扩张和运营杠杆有所改善，但对未来市场环境表示担忧，称公司将坚定执行全球战略，控制库存和费用 [5] 公司股价表现 - 周三收盘时股价暴跌17%，不过过去12个月股价上涨近170%，自2023年初以来涨幅约达520% [6] 公司业务拓展 - 8月初宣布与Haddad Brands合作，加强Abercrombie Kids的分销，这是该商品首次在Abercrombie门店以外销售 [6]

文章核心观点 - 公司2024财年第二季度财报营收和每股收益超预期，但因利润率未达分析师期望及经营环境不确定性，股价收盘下跌17%，市场反应过度，综合考虑公司基本面波动大，给予“持有”评级较合适 [1][12] 2024财年第二季度业绩情况 - 营收达11.3亿美元，同比增长21.2%，比分析师预期高4000万美元，主要因可比销售额激增，Abercrombie品牌可比销售额增长21%推动该品牌营收从4.627亿美元增至5.824亿美元，Hollister品牌可比销售额增长15%推动营收从4.726亿美元增至5.516亿美元 [2] - 每股收益为2.50美元，是去年同期1.10美元的两倍多，比分析师预期高0.37美元，净利润从2023年第二季度的5690万美元增至今年同期的1.332亿美元 [3] - 运营现金流从2.169亿美元降至1.651亿美元，EBITDA从1.262亿美元扩大至2.15亿美元，第二季度毛利率为64.93%，高于去年同期的62.48%，运营利润率为15.49%，远高于去年同期的9.61% [3][4] 过往业绩波动情况 - 2022 - 2023年净利润从280万美元增至3.281亿美元，得益于价格上涨和较低的运费成本抵消了较高的原材料费用 [6] 未来业绩预期 - 公司2022年设定目标，到2025年将销售额从37亿美元增长至41 - 43亿美元，2023年销售额达42.8亿美元已接近目标高端，今年预计营收增长12% - 13%，中点为48.2亿美元，较之前预期的10%以上有所提升 [7] - 分析师预计公司本季度毛利率为65.4%，实际为64.93%，管理层预计今年整体运营利润率为14% - 15%，与分析师预期的14%以上基本一致，但担心第三季度运营利润率降至13% - 14%会导致管理层下调全年指引 [8] - 若按管理层预测，今年净利润中点约为5.393亿美元，调整后运营现金流为7.857亿美元，EBITDA为10.1亿美元 [9] 估值情况 - 从远期看股票有点被低估，用2023年数据公司估值较为合理，与类似公司相比，即使使用2024年估计值，公司股价也较为合理 [9][11]

文章核心观点 - 公司Q2财报超华尔街预期，但股价暴跌17%，市场负面反应源于投资者预期过高和FY2024指引未达市场预期，现估值更合理，评级上调至中性持有 [1][3][14] Q2财务表现 - 营收11.3亿美元，同比增长21.2%，主要因美洲和EMEA地区增长，Abercrombie品牌增长25.9%，Hollister品牌增长16.7% [2] - Hollister品牌销售改善，环比增速提升4.4个百分点，Abercrombie品牌环比增速下降9.8个百分点，总销售环比增速下降0.9个百分点 [2] - EPS达2.50美元，较上一年Q2的1.10美元翻倍，毛利率扩大2.4个百分点，运营利润率升至15.5%，同比提高5.9个百分点 [2] - 营收超华尔街共识4000万美元，调整后EPS超共识0.28美元 [2] FY2024指引 - 公司小幅上调FY2024展望，预计营收增长12 - 13%，运营利润率14 - 15% [3][5] - Q3预计净销售额低两位数增长，运营利润率13 - 14%，有效税率中20%区间 [4] - 虽上调指引，但市场预期更高，且预计H2增长大幅减速，是市场负面反应的重要因素 [5] 估值更新 - 调整DCF模型，预计FY2024增长14%，2023 - 2033年总营收复合年增长率4.1% [8] - 上调短期利润率预期，2024年运营利润率14.1%，2025年14.8%，长期利润率下调至15.5% [8] - 公司公允价值估计为155.69美元，较当前股价高13%，现接近合理估值并有小安全边际 [9] - DCF模型使用的加权平均资本成本为9.78%，低于之前的10.76% [10] 风险因素 - 时尚行业风险仍存在，若品牌需求下降，盈利前景可能变差，当前估值将过高，但短期内该风险不太可能实现 [13]

文章核心观点 - 公司CEO警告未来经营环境"日益不确定" [1][2][3] - 公司二季度收入超预期,但投资者预期公司业绩会有更大幅度增长 [2] - 公司毛利率下降可能是由于通胀上升和运输成本增加 [5][6] 公司业绩 - 公司二季度收入同比增长21%,创下了过去一年的强劲反弹 [7][8] - 公司二季度每股收益为2.50美元,超出分析师预期的2.22美元 [13] - 公司二季度同店销售增长18% [13] - 公司预计第三季度销售增长将达到低个位数的两位数 [14] - 公司全年销售增长预期从10%上调至12%-13% [15] 品牌战略 - 公司成功重塑品牌形象,从面向青少年的时尚服饰转向面向中老年人的日常服饰 [10][11] - 公司加大数字化销售渠道,减少实体店 [12] - 公司希望复制Abercrombie品牌的成功经验,重塑Hollister品牌形象 [17][18] - 公司计划扩大Abercrombie Kids品牌,涵盖婴幼儿产品线 [21]

文章核心观点 - 公司CEO称公司在日益不确定的环境中运营 虽二季度利润和销售额超预期且上调全年营收展望 但股价周三午后交易中下跌17% [1] 公司业绩情况 - 二季度调整后每股收益2.50美元 营收增长21%至11.3亿美元创二季度纪录 可比门店销售额增长18% 均超分析师预期 [1] - Abercrombie门店总销售额攀升26%至5.824亿美元 Hollister门店销售额增长17%至5.516亿美元 均超预期 [2] 销售指引调整 - 公司将全年销售增长指引上调至12% - 13% 此前为10% [2] 股价表现 - 周三午后交易中公司股价下跌17% 可能因市场对公司期望过高 [1][3] - 公司股价在5月和6月分别创下历史新高 虽此后有所回落 但年初至今仍上涨超50% [3]

文章核心观点 - 公司2024财年第二季度业绩强劲，销售和盈利超预期且同比改善，连续六个季度表现出色，但毛利率未达预期，股价盘前下跌，不过年初至今涨幅远超行业，公司上调2024财年销售和运营利润率预期 [1][2] 分组1：业绩表现 - 2024财年第二季度每股收益2.50美元，较去年同期调整后每股收益1.08美元增长131.5%，超Zacks共识预期的2.14美元 [1] - 净销售额11.3亿美元，同比增长21%（按固定汇率计算增长22%），超Zacks共识预期的10.9亿美元，可比销售额增长18% [2] 分组2：区域与品牌销售 - 美洲地区销售额同比增长23%至9.012亿美元，EMEA地区增长16%至1.997亿美元，APAC地区增长3%至3310万美元，各地区可比销售额分别增长18%、17%和21% [3] - Abercrombie品牌净销售额同比增长26%至5.824亿美元，Hollister增长17%至5.516亿美元，分别贡献公司总销售额的51%和49%，可比销售额分别增长21%和15% [4] 分组3：季度利润率与费用 - 2024财年第二季度毛利率为64.9%，较去年报告毛利率扩大240个基点，较去年调整后毛利率扩大230个基点，但未达预期的66.1% [5] - 运营费用（不包括其他运营收入）同比增长12.9%至5.61亿美元，占销售额的49.5%，较去年同期下降380个基点 [5] - 运营收入为1.76亿美元，运营利润率为15.5%，较去年报告运营利润率和调整后运营利润率分别提高590和600个基点 [6] 分组4：财务健康状况 - 2024财年第二季度末现金及现金等价物为7.384亿美元，无净长期借款，股东权益（不包括非控股权益）为12亿美元 [7] - 第二季度末流动性为12亿美元，包括现金等价物和ABL信贷安排下可用的4.3亿美元借款，截至2024年8月3日，经营活动提供的净现金为2.6亿美元 [7] 分组5：展望 - 公司有望实现2024年可持续盈利增长目标，上调2024财年销售和运营利润率预期，预计净销售额增长12 - 13%，运营利润率为14 - 15% [8][9] - 2024财年比2023财年少一周，预计减少第四季度销售额8000万美元（5.5个百分点），全年减少5000万美元（1.2个百分点） [9] - 预计2024财年Abercrombie品牌表现优于Hollister品牌，美洲地区表现领先 [9] - 2024财年第三季度净销售额预计低两位数增长，运营利润率预计为13 - 14%，有效税率预计在20%中段 [10] 分组6：同行业其他优质股票 - Boot Barn目前Zacks排名为1（强力买入），过去四个季度平均盈利惊喜为7.1%，当前财年销售额和每股收益预计分别增长10.7%和8.9% [11] - Deckers目前Zacks排名为2，过去四个季度平均盈利惊喜为47.2%，当前财年销售额和收益预计分别增长11.5%和8.4% [11][12] - Wingstop目前Zacks排名为2，过去四个季度平均盈利惊喜为21.8%，当前财年销售额和收益预计分别增长36%和51.2% [12]

文章核心观点 - 公司二季度财报有好有坏，虽营收和利润超预期但股价下跌，原因是未来销售增长将放缓、盈利能力将下降，新预测未达华尔街预期 [1][3] 公司二季度财报情况 - 公司二季度营收达11亿美元，轻松达到分析师预期，每股利润2.50美元，远超华尔街预期 [1] - 公司实现“各地区和品牌的广泛净销售增长”，销售额同比增长21%，同店销售额增长18%，销售利润率提高近6个百分点至15.5%，每股利润翻倍 [2] 公司未来预测情况 - 公司上调全年销售和利润率指引，预计销售额增长12% - 13%，营业利润率在14% - 15%之间，但意味着销售增长将放缓、盈利能力将下降 [3] - 公司2024年销售额新预测为43亿美元，远低于华尔街期望的48亿美元，管理层预测的利润率约14.5%，比二季度低1个百分点 [3]

文章核心观点 - 公司2024年7月季度财报表现良好，营收和每股收益同比增长且超预期，部分关键指标也优于分析师估计，股票近期表现佳且评级为买入 [1][5] 营收与收益情况 - 2024年7月季度营收11.3亿美元，同比增长21.2%，超Zacks共识预期4.06% [1] - 同期每股收益2.50美元，去年同期为1.10美元，超共识预期16.82% [1] 关键指标表现 门店数量 - 期末总门店数750家，低于四位分析师平均估计的761家 [3] 同店销售同比变化 - Hollister同店销售同比变化17%，高于四位分析师平均估计的10.8% [3] - Abercrombie同店销售同比变化26%，高于四位分析师平均估计的21.1% [3] - 总同店销售同比变化21%，高于三位分析师平均估计的15.1% [3] 净销售额 - Hollister净销售额5.5156亿美元，高于四位分析师平均估计的5.2177亿美元，同比变化+16.7% [4] - Abercrombie净销售额5.8242亿美元，高于四位分析师平均估计的5.6794亿美元，同比变化+25.9% [5] 股票表现与评级 - 过去一个月公司股票回报率+14.1%，Zacks标准普尔500综合指数变化+3.2% [5] - 股票目前Zacks排名为2（买入），短期内可能跑赢大盘 [5]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度创下历史新高,净销售额达到11亿美元,同比增长21% [7][21] - 毛利率为64.9%,同比提升240个基点,主要受益于较低的棉花成本和较低的促销力度 [24] - 营业利润为1.76亿美元,同比几乎翻番 [26] - 每股摊薄收益为2.50美元,去年同期为1.10美元 [26] - EBITDA为2.15亿美元,占销售额19%,去年同期为1.26亿美元,占14% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - Abercrombie品牌净销售额增长26%,Hollister品牌增长17% [14][16] - Abercrombie品牌在男女装和各类别均实现均衡增长,婚礼系列表现出色 [14][15] - Hollister品牌男女装和各类别均实现均衡增长,女装裙装和连衣裙表现尤为出色 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区净销售额增长23%,EMEA地区增长16%,APAC地区增长3% [12][22] - 美洲地区各市场均实现增长,EMEA地区英国和德国表现领先 [12][22][23] - APAC地区中国和日本市场表现出色 [13] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在进一步本地化运营模式,以更好地满足各地区消费者需求 [10][13] - 公司正在加大对数字化、营销和人才等方面的投资,以支持长期发展 [25] - 公司有信心在各种宏观环境下实现可持续盈利增长 [7][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司第三季度和全年的业绩表现充满信心,并相应提高了全年销售增长和利润率的指引 [30][32][33] - 管理层认为公司品牌组合、供应链和财务纪律为公司未来发展奠定了坚实基础 [10][19] 其他重要信息 - 公司在第二季度完全偿还了有担保债券,并扩大了资产抵押贷款额度 [27][28][29] - 公司计划在未来加大股票回购力度,以合理利用超额现金 [29] - 公司计划在2024财年新开60家门店,改造或调整60家门店,关闭40家门店 [30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Dana Telsey 提问** 询问了Abercrombie和Hollister品牌在各类别的AUR增长情况,以及第三季度营业利润率指引略低于预期的原因 [36] **Fran Horowitz 和 Scott Lipesky 回答** - 两个品牌在各类别均实现了AUR增长,主要得益于产品接受度良好和库存管理得当 [37][38][39] - 第三季度营业利润率指引略低于预期,主要是由于运输成本上升的影响,以及公司持续加大对品牌和基础设施的投资 [39][40][41] 问题2 **Corey Tarlowe 提问** 询问了Abercrombie品牌的各种增长动力,以及数字渠道的表现 [43] **Fran Horowitz 和 Scott Lipesky 回答** - Abercrombie品牌通过不断拓展新品类如婚礼系列、NFL合作系列等实现增长 [45][46][47] - 数字渠道保持两位数增长,得益于品牌力、产品力和数字体验的不断提升 [49][50] 问题3 **Matthew Boss 提问** 询问了公司对8月份业务表现的兴奋情绪,以及中长期利润率提升的机会 [54] **Fran Horowitz 和 Scott Lipesky 回答** - 公司8月份业务表现出色,各品牌、各地区和各品类均实现均衡增长 [56][57] - 公司认为未来在销售增长、毛利率和营业费用控制等方面仍有较大提升空间 [58][59][60][61]