财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度总收入增长4%，调整后收入增长9%，其中3%的负面影响来自COVID-19 [7] - 净收益率为20.1%，调整后EBITDAC利润率为32.2% [7] - 公司完成了8笔收购，预计年化收入为1.24亿美元 [7] - COVID-19对第一季度收入的影响约为4100万美元，占总收入的2.5% [24] - 公司预计可以通过削减成本，每季度减少5000万至7500万美元的支出 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 经纪业务（Brokerage）第一季度有机增长为3.1%，但COVID-19的影响使其减少了320个基点 [27] - 风险管理业务（Risk Management）第一季度有机增长为4.1%，COVID-19的影响使其减少了60个基点 [27] - 员工福利业务（Employee Benefits）在4月没有显示出覆盖人数的显著下降，但预计全年会有减少 [13] - 高频率、低严重性的索赔业务受到较大冲击，下降了50%以上 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国和加拿大市场表现强劲，有机增长显著 [70] - 澳大利亚和新西兰市场在经历了艰难的市场环境后，显示出良好的有机增长 [70] - 美国市场在4月表现良好，新业务销售强劲 [70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续通过并购扩大业务，预计未来将有约2亿美元的收入来自30多个已达成或正在准备的交易 [16] - 公司计划通过削减成本来应对经济恶化，预计每季度可减少5000万至7500万美元的支出 [28] - 公司将继续专注于为客户提供解决方案，特别是在当前市场环境下，公司认为其数据能力和工具使其在竞争中占据优势 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计短期内有机增长可能会持平或略有下降，但预计在2021年将恢复到2019年的增长水平 [14] - 公司认为当前市场环境将变得更加困难，特别是在费率方面，预计费率将继续上升 [14] - 公司对未来的并购机会持开放态度，尽管当前环境使得尽职调查变得困难，但公司仍然在积极寻找并购机会 [63] 其他重要信息 - 公司拥有11亿美元的流动性，包括3亿美元的现金和8亿美元的循环信贷额度 [29] - 公司在印度的外包业务表现良好，尽管印度受到COVID-19的影响，但业务未受到显著影响 [106] - 公司获得了第九次“全球最具道德企业”奖，强调文化和道德在组织中的重要性 [20] 问答环节所有的提问和回答 问题: 有机增长是否会持平或略有下降？ - 公司预计有机增长可能会持平或略有下降，特别是在Gallagher Bassett业务中，可能会受到更大的冲击 [33][34] - 即使有机增长持平，公司预计EBITDAC利润率仍将保持在历史水平，甚至可能有所提高 [35] 问题: 费用削减是否会影响未来的利润率？ - 公司预计费用削减将帮助其在2020年填补收入缺口，并在2021年恢复到正常业务水平 [37] - 如果公司在2021年恢复到5%的有机增长，预计利润率将比2019年提高50至100个基点 [37] 问题: 公司如何应对COVID-19对收入的影响？ - 公司已经对COVID-19的影响进行了估计，并调整了收入预期，预计未来可能会有进一步的调整 [54] - 公司预计在2020年第二季度和第三季度实现5000万至7500万美元的费用削减，并在第四季度恢复到正常的有机增长水平 [56] 问题: 公司如何看待并购机会？ - 公司对并购持开放态度，尽管当前环境使得尽职调查变得困难，但公司仍然在积极寻找并购机会 [63] - 公司预计2020年的并购目标为15亿美元，尽管可能无法完全实现，但2021年可能会有更多的并购机会 [66] 问题: 公司如何应对业务中断索赔？ - 公司正在帮助客户处理业务中断索赔，尽管许多保单不涵盖疫情，但公司将继续为客户提供支持 [103] - 公司预计业务中断索赔不会对收入产生重大影响，因为非经常性业务仅占总收入的1% [104]

收入与利润 - 公司2019年国内收入占比69%，国际收入占比31%，主要来自澳大利亚、百慕大、加拿大、加勒比地区、新西兰和英国[142] - 公司2019年经纪业务、风险管理和企业部门收入占比分别为68%、14%和18%[142] - 公司2019年经纪业务部门收入为49.015亿美元，同比增长15%；调整后EBITDAC为13.788亿美元，同比增长18%[145] - 公司2019年风险管理部门收入为8.385亿美元，同比增长5%；调整后EBITDAC为1.458亿美元，同比增长7%[145] - 公司2019年总营收为70.564亿美元，同比增长4%；调整后总营收为69.841亿美元，同比增长6%[148] - 公司2019年经纪和风险管理部门总营收为57.4亿美元，同比增长19%；调整后总营收为56.647亿美元，同比增长14%[148] - 公司2019年稀释后每股收益为3.52美元，同比增长4%；调整后稀释后每股收益为3.65美元，同比增长6%[148] - 公司2019年经纪和风险管理部门稀释后每股收益为4.03美元，同比增长19%；调整后稀释后每股收益为4.10美元，同比增长14%[148] - 2019年经纪业务净收益为7.173亿美元，调整后净收益为7.268亿美元[150] - 2019年风险管理业务净收益为6620万美元，调整后净收益为7040万美元[150] - 2019年公司业务净亏损为6770万美元，调整后净亏损为5370万美元[150] - 2019年清洁能源相关收益为1170万美元[150] - 2019年公司总收入为49.015亿美元，同比增长15%[179] - 2019年净收益为7.173亿美元，同比增长25.1%[181] - 2019年佣金收入为33.206亿美元，同比增长14%[179] - 2019年费用收入为10.742亿美元，同比增长12%[179] - 2019年EBITDAC为13.591亿美元，同比增长20.7%[181] - 2019年调整后EBITDAC为13.788亿美元，同比增长18.4%[181] - 2019年净收益率为14.6%，同比增加113个基点[181] - 2019年调整后EBITDAC收益率为28.6%，同比增加75个基点[181] - 2019年公司总收入为13.164亿美元，同比下降24.7%（2018年为17.472亿美元）[213] - 2019年清洁煤生产收入为12.551亿美元，同比下降25.9%（2018年为16.946亿美元）[213] - 2019年特许权收入为6670万美元，同比增长23.3%（2018年为5410万美元）[213] - 2019年净亏损为6770万美元，同比下降309.6%（2018年净利润为3230万美元）[213] - 2019年公司税前亏损为4.386亿美元，所得税收益为3.411亿美元，净亏损为9750万美元[233] - 2019年公司清洁能源相关调整后的税前亏损为1.395亿美元，所得税收益为2.372亿美元，净收益为9770万美元[233] - 2019年公司调整后的全年税前亏损为4.232亿美元，所得税收益为3.372亿美元，净亏损为8600万美元[233] - 2019年公司净收益为6.688亿美元，较2018年的6.335亿美元有所增加，主要得益于运营收益的增长[255] 清洁能源投资 - 公司2019年清洁能源投资税后净收益为8850万美元，预计2020年税后净收益在8000万至1亿美元之间[146] - 2020年清洁能源投资预计税后净收益为8000万至1亿美元[157] - 2020年公司清洁能源投资预计税后净收益为8000万至1亿美元，主要受益于IRC第45条税收抵免[265] 保险市场与费率 - 2020年财产/意外险费率和风险暴露预计将比2019年有更大增长[154] - 2019年第三季度美国商业财产/意外险费率平均上涨6.2%[153] - 替代保险市场目前占美国商业财产/意外险市场的50%[152] 技术与创新 - Chem-Mod技术预计每季度可为公司带来500万至600万美元税后净收益[156] - 2019年Chem-Mod LLC的特许权相关费用为1750万美元，同比增长326.8%（2018年为410万美元）[215] 税务与税率 - 公司调整了递延税资产和负债余额，以反映2018年美国企业所得税率从35.0%降至21.0%的变化[160] - 公司递延税资产的实现取决于未来应税收入的产生，评估递延税资产时考虑了正负证据[161] - 2019年、2018年和2017年经纪业务部门的有效税率分别为24.2%、25.0%和34.8%，预计未来经纪业务部门的有效税率将在23.0%至25.0%之间[193] - 2019年公司有效税率为-14.3%，较2018年的-41.0%有所改善[224] - 2019年公司确认了1.96亿美元的Section 45税收抵免，同比下降22.5%（2018年为2.529亿美元）[224] - 美国联邦所得税法变更，公司所得税率从35.0%降至21.0%，并引入全球无形资产低税收入（GILTI）和基础侵蚀反滥用税（BEAT）等新规定[225] - 公司已完成对税改影响的最终分析，并在2018年财务报表中记录了最终估计值[226] - 公司预计到2021年将完全利用或退还现有的替代最低税（AMT）信用结转[228] - 公司确认2019年和2018年的全球无形资产低税收入（GILTI）所得税费用[229] - 公司确定2019年和2018年的基础侵蚀支付未超过适用门槛，预计BEAT对未来有效所得税率无显著长期影响[230] - 公司评估了利息费用限制的影响，确定2019年和2018年联邦所得税目的的利息扣除无限制[231] - 公司确定税改将限制高管薪酬和娱乐费用的扣除[232][233] 收购与剥离 - 公司在2019年第一季度出售了一家旅行保险经纪业务，获得一次性净收益0.17美元的稀释每股收益[165] - 2019年公司完成了46项收购，估计年化收入为4.523亿美元[182] - 2019年公司投资收入和剥离净收益为7530万美元，主要来自旅行保险经纪和其他小型经纪业务的剥离[184] - 2019年公司用于收购的现金净额为12.668亿美元，较2018年的7.848亿美元大幅增加，主要由于2019年收购数量和规模增加[262] - 2019年公司出售部分业务获得一次性收益7530万美元，现金收益为8100万美元[263] - 公司在2016年至2019年期间的收购中，最大潜在收益支付义务总额为9.829亿美元，其中5.65亿美元已记录在2019年12月31日的合并资产负债表中[289] 员工与薪酬 - 2019年公司员工总数为25,211人，同比增长9.9%[179] - 2019年公司补偿费用为27.459亿美元，同比增长12.2%，主要由于员工人数增加和薪酬上涨[185] - 2019年薪酬费用增加，主要由于员工人数和薪资增加，总计2600万美元[202] - 2018年薪酬费用增加，主要由于员工人数和薪资增加，总计3680万美元[203] 运营费用 - 2019年公司运营费用为7.965亿美元，同比增长18.3%，主要由于技术费用和客户娱乐费用增加[187] - 2018年运营费用增加主要由于技术费用增加3050万美元，营销费用增加940万美元，会议和客户娱乐费用增加890万美元，房地产费用增加430万美元，办公用品费用增加340万美元，员工相关费用增加320万美元，外部服务费用增加320万美元，许可证和费用增加260万美元，专业和银行费用增加220万美元，其他费用增加190万美元，商业保险费用增加180万美元，以及保费融资利息费用增加50万美元，部分被有利的外币折算200万美元和坏账费用减少350万美元，外部咨询费用减少340万美元，租赁终止费用减少230万美元以及递延运营费用减少220万美元所抵消[188] - 2019年运营费用增加，主要由于外部咨询费用增加540万美元，技术费用增加410万美元[204] - 2018年运营费用增加，主要由于技术费用增加560万美元，外部咨询费用增加300万美元[205] - 2019年运营费用为8710万美元，同比增长56.7%（2018年为5560万美元）[220] 折旧与摊销 - 2019年折旧费用增加主要由于办公扩展和搬迁相关的家具、设备和租赁改善的购买以及计算机系统升级的支出，部分被2019年完全折旧的固定资产所抵消[189] - 2019年摊销费用增加主要由于收购完成的无形资产摊销费用，2019年、2018年和2017年分别注销了10万美元、1060万美元和620万美元的经纪业务部门收购相关的可摊销无形资产[190] - 2019年、2018年和2017年分别确认了2620万美元、1750万美元和1970万美元的收购收益支付义务的折现摊销费用，以及930万美元的收入、320万美元的收入和960万美元的费用，分别与112、109和106项收购的未来业绩修订预测相关的收益支付义务的公平市场价值净调整有关[191] - 2019年折旧费用增加，主要由于办公扩展和计算机系统升级相关支出[207] - 2019年摊销费用增加，主要由于三笔收购，年化收入约为1590万美元[208] 现金流与资本支出 - 公司2019年运营活动产生的现金流为11.192亿美元，较2018年的7.651亿美元有所增加，主要由于收购收益支付减少4800万美元、所得税支付减少4590万美元以及2018年向养老金计划支付的3000万美元自愿性贡献[253] - 公司2019年EBITDAC（调整后的净收益）为12.956亿美元，较2018年的10.464亿美元有所增长，显示出流动性趋势的改善[255] - 公司2019年净保费和应收费用变化为-4.347亿美元，较2018年的-7.831亿美元有所改善[256] - 公司2019年净应付保费变化为4.616亿美元，较2018年的8.197亿美元有所减少[256] - 公司2019年客户信托余额的收付时间差异对运营现金流产生了不利影响[254] - 公司2019年净现金流由运营活动提供的现金为26.9百万美元，较2018年的36.6百万美元有所减少[256] - 2019年资本支出为1.388亿美元，2020年预计资本支出为1.46亿美元，主要用于办公室搬迁、扩展和计算机系统更新[261] 债务与融资 - 2019年公司通过信贷协议借款43.15亿美元，主要用于收购和一般公司用途[267] - 2019年公司发行6亿美元固定利率私人配售高级无担保票据，加权平均利率为5.04%[270] - 截至2019年12月31日，公司有3923.0百万美元的票据购买协议借款，其公允价值估计为4254.2百万美元[294] - 公司估计市场风险为利率每变化1个百分点对债务价值的影响，利率下降1个百分点将导致公允价值增加6.093亿美元，利率上升1个百分点将导致公允价值增加7660万美元[295] - 截至2019年12月31日，公司有520.0百万美元的信贷协议借款和170.6百万美元的保费融资债务借款，其公允价值近似于账面价值[296] 股息与股票回购 - 2019年公司宣布普通股现金股息为3.239亿美元，每股1.72美元[281] - 2020年公司预计股息支出为3.384亿美元，较2019年增加1730万美元[281] - 公司在2019年通过股票期权和员工股票购买计划发行普通股，获得收益1.012亿美元，2018年为8190万美元，2017年为6040万美元[284] - 截至2019年12月31日，公司有730万股普通股可用于未来业务、资产或证券收购[282] - 公司在2019年未回购普通股，但在2018年回购了10万股，成本为1130万美元，2017年回购了30万股，成本为1770万美元[283] - 截至2019年12月31日，公司有1320万股股票期权可用于授予，其中280万股普通股可用于限制性股票发行[284] 养老金计划 - 公司2019年养老金计划的资金状况受到折现率下降的影响，导致负债增加约2130万美元，但资产回报率高于预期，抵消了部分影响，净负债减少250万美元[260] - 公司2018年向养老金计划支付了3000万美元的自愿性贡献，以减少未来可能的最低供款要求[258] - 公司2019年养老金计划的资产回报率高于预期约2380万美元，部分抵消了折现率下降的影响[260] 汇率风险与对冲 - 公司面临外汇汇率风险，主要来自英国子公司，其收入以美元为主，而支出以英镑为主[297] - 假设2019年美元贬值10%，税前利润将增加约1470万美元[297] - 假设2019年美元升值10%，税前利润将减少约1480万美元[297] - 公司通过平衡外国子公司的资产和负债来最小化汇率波动的影响[297] - 公司使用金融工具对冲印度、挪威和英国的汇率风险[298] - 2019年、2018年和2017年，公司通过期权对冲英国和印度的未来支付[298] - 对冲策略未对2019年、2018年和2017年的合并财务报表产生重大影响[298] - 公司未因对冲无效而重新计量或确认损失[298] 其他财务指标 - 公司使用EBITDAC和EBITDAC利润率来衡量财务表现，并调整了非GAAP指标以消除高波动性项目的影响[169] - 公司有机收入增长排除了收购和剥离业务的影响，以提供更可比的收入增长指标[170] - 公司根据收购协议估计并确认潜在收益义务的公允价值，这些义务基于未来支付额的现值[164] - 公司调整了非GAAP指标，以排除与剥离、收购整合、员工相关费用和租赁终止相关的费用[167] - 2019年公司可识别资产为167.419亿美元，同比增长21.4%[179] - 2019年公司有机基础佣金和费用为40.12亿美元，同比增长5.5%[182] - 2019年公司补充收入为1.97亿美元，同比增长5.1%[182] - 2019年公司或有收入为1.172亿美元，同比增长20.0%[182] - 2019年公司总有机佣金、费用、补充收入和或有收入为43.262亿美元，同比增长5.8%[182] - 2019年公司发行了1,908,000股股票用于免税交换收购[182] - 2019年公司回购了175,000股股票以部分抵消发行股票的影响[182] - 2019年利息支出为1.798亿美元，同比增长29.9%（2018年为1.384亿美元）[223] - 公司预计未来最低现金支付总额为65.984亿美元，包括票据购买协议、信贷协议、租赁和采购承诺[286] - 公司截至2019年12月31日的未记录承诺总额为1850万美元，包括信用证和财务担保[288]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司总收入增长17%，全年增长14% [5] - 第四季度有机增长率为5.8%，全年为5.6% [5] - 第四季度EBITDAC利润率扩大134个基点，全年扩大76个基点 [5] - 第四季度完成11笔并购，带来1.17亿美元的年化收入，全年完成49笔并购，带来4.68亿美元的年化收入 [5] - 第四季度调整后每股收益为0.58美元，其中经纪业务贡献0.67美元，风险管理业务贡献0.09美元，公司业务亏损0.18美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 经纪业务 - 第四季度有机增长率为6.1%，全年为5.8% [7][12] - 美国零售财产与意外险业务增长超过6%，零售福利业务增长约4%，批发业务增长约7% [7] - 英国业务增长6%，加拿大增长超过10%，澳大利亚和新西兰增长约6% [8] - 第四季度EBITDAC利润率扩大151个基点，全年扩大75个基点 [12] - 全年完成46笔并购，带来4.52亿美元的年化收入 [12] 风险管理业务 - 第四季度有机增长率为4.7%，全年为4.4% [12][13] - 全年EBITDAC利润率为74% [13] - 全年完成3笔并购，带来1600万美元的年化收入 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国财产险费率增长约5.5%，财产险业务增长9%，责任险增长6%，工伤险下降2% [8] - 英国零售业务增长3.5%，专业责任险增长近7%，伦敦专业险增长5%-10% [8] - 加拿大大多数业务线增长约5%，澳大利亚增长约7% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期价值创造战略的四大驱动力为：有机增长、并购增长、提高生产力和质量、企业文化 [6] - 公司预计2020年经纪业务有机增长率将保持在5%以上，甚至可能超过6% [9] - 公司预计2020年风险管理业务有机增长率将在5%-7%之间 [13] - 公司预计2020年将完成15亿至16亿美元的并购 [21] - 公司将继续通过并购吸引具有创业精神的合作伙伴，并利用其独特的文化优势 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为财产与意外险市场已经从稳定转向坚挺，尽管不像80年代中期或2000年代初那样强劲 [9] - 公司预计2020年将继续受益于低失业率和有利的经济环境 [9] - 公司认为客户可能会通过调整保险范围、增加免赔额或降低限额来应对费率上涨，因此并非所有费率上涨都会转化为有机增长 [9] - 公司预计2020年经纪业务EBITDAC利润率将扩大50至70个基点 [19] 其他重要信息 - 公司连续第八年被评为全球最具道德公司，并连续第二年获得人权运动基金会企业平等指数满分 [14] - 公司预计2020年有效税率将下降，主要由于州税申报带来的好处 [20] - 公司预计2020年第一季度和第二季度的利润率可能会有所下降，但全年仍将保持50至70个基点的扩张 [41] 问答环节所有的提问和回答 问题: 经纪业务中的或有佣金是否可持续 [28] - 或有佣金在第四季度表现强劲，推动了有机增长的超预期表现 [29] - 未来或有佣金的表现将取决于合同损失率的变化，如果损失率上升，可能会有所减弱，但基础佣金可能会相应增强 [30] 问题: 2020年薪酬费用率的预期 [31] - 公司通过离岸卓越中心实现了成本节约，预计2020年薪酬费用率不会大幅改善，但整体利润率仍将扩大50至70个基点 [32] 问题: 航空业务对第四季度利润率的影响 [33] - 航空业务是第四季度利润率扩张的重要因素之一，约50个基点的利润率扩张来自近期并购的贡献 [34] 问题: 并购倍数的变化 [35] - 2020年完成的7笔大型并购的倍数约为9.5倍，其他并购的倍数在8.5至9倍之间 [36] 问题: 风险管理业务利润率上升的原因 [47] - 风险管理业务通过专业化和标准化提高了效率，预计2020年利润率将保持在17%以上 [48] 问题: 公司对2020年市场前景的乐观态度 [49] - 公司认为当前市场环境有利于业务增长，特别是在财产险和责任险领域，尽管市场不像80年代中期那样强劲，但承保公司对费率调整的态度更加坚决 [50][51] 问题: 客户对费率上涨的反应 [62] - 客户对费率上涨感到不满，但公司通过提前沟通和提供解决方案保持了较高的续保率 [63][64] - 公司预计客户可能会更愿意考虑更换保险公司，但这并不会显著增加公司的成本，因为公司可以通过离岸中心处理额外的工作量 [66][69] 问题: 智能市场平台的未来展望 [71] - 智能市场平台通过数据分析和市场匹配帮助保险公司和客户更好地对接，预计在费率上涨的市场环境中将继续增长 [72][73] 问题: 清洁能源税收抵免的潜在扩展 [77] - 公司通过将2011年计划的设备转移到2009年计划的设施中，保留了部分2009年计划的产能 [78] - 如果税收抵免政策得到扩展，可能会为公司带来500万至1000万美元的额外收益，但目前立法进展缓慢 [79]

业务收入地区分布 - 2019年前三季度，公司经纪和风险管理业务约70%的收入来自美国国内，30%来自国际市场[184] 业务板块收入贡献占比 - 2019年前三季度，经纪、风险管理和企业三个可报告业务板块对收入的贡献分别约为68%、13%和19%[184] 业务板块有效税率预计 - 预计在可预见的未来，经纪业务板块的有效税率约为24.0% - 26.0%，风险管理业务板块为25.0% - 27.0%[182] 保险费率情况 - 2019年第二季度CIAB调查显示，商业财产/意外险费率平均上涨4.6%[185] - 2019年，公司预计零售财产/意外险费率和风险敞口的综合增长将高于2018年和2019年上半年[186] 税收抵免法规到期情况 - 为IRC第45条税收抵免提供法律支持的法规，2009年的14座工厂将于2019年12月到期，2011年的20座工厂将于2021年12月到期[182] 所得税拨备分配方式 - 公司使用当地法定税率将所得税拨备分配到经纪和风险管理业务板块[182] 公司财务指标定义 - 公司定义了调整后收入和费用，需排除净剥离收益、剥离相关成本等多项内容[176] - 公司定义了EBITDAC、调整后EBITDAC和调整后每股收益等非GAAP盈利指标[177] - 有机收入排除了收购产生的前12个月收入、剥离业务相关收入以及外币换算的影响[178] 经纪业务板块Q3财务数据 - 经纪业务板块Q3收入GAAP为11.959亿美元，Non - GAAP为11.926亿美元，同比分别增长14%和15%[188] - 经纪业务板块Q3有机收入Non - GAAP为10.724亿美元，同比增长5.8%[188] - 经纪业务板块Q3净利润GAAP为1.511亿美元，同比增长24%[188] 风险管理业务板块Q3财务数据 - 风险管理业务板块Q3收入（报销前）GAAP为2.116亿美元，Non - GAAP为2.116亿美元，同比分别增长6%和7%[188] - 风险管理业务板块Q3有机收入Non - GAAP为2.081亿美元，同比增长5.7%[188] 经纪业务板块9个月财务数据 - 经纪业务板块9个月收入GAAP为37.09亿美元，Non - GAAP为36.467亿美元，同比分别增长14%和15%[190] - 经纪业务板块9个月有机收入Non - GAAP为33.029亿美元，同比增长5.8%[190] 风险管理业务板块9个月财务数据 - 风险管理业务板块9个月收入（报销前）GAAP为6.24亿美元，Non - GAAP为6.24亿美元，同比分别增长5%和6%[190] - 风险管理业务板块9个月有机收入Non - GAAP为6.127亿美元，同比增长4.3%[190] 清洁能源投资收益预计 - 公司预计2019年清洁能源投资调整后净收益在9750万美元至1.025亿美元之间[191] 公司前9个月整体财务数据 - 2019年前9个月公司总营收报告值为537.28亿美元，2018年同期为516.91亿美元，增长8%；调整后2019年为531.35亿美元，2018年为510.09亿美元，增长6%[196] - 2019年前9个月公司净收益报告值为61.02亿美元，2018年同期为54.81亿美元，增长8%；调整后2019年为62.42亿美元，2018年为56.97亿美元，增长6%[196] - 2019年前9个月公司摊薄后每股净收益报告值为3.01美元，2018年同期为2.78美元，增长8%；调整后2019年为3.07美元，2018年为2.9美元，增长6%[196] 经纪业务前9个月财务数据 - 2019年前9个月经纪业务营收报告值为370.9亿美元，2018年同期为324.51亿美元，增长19%；调整后2019年为364.67亿美元，2018年为318.5亿美元，增长13%[196] - 2019年前9个月经纪业务净收益报告值为59.86亿美元，2018年同期为48.89亿美元，增长19%；调整后2019年为59.65亿美元，2018年为50.92亿美元，增长13%[196] - 2019年前9个月经纪业务摊薄后每股净收益报告值为3.06美元，2018年同期为2.58美元，增长19%；调整后2019年为3.05美元，2018年为2.7美元，增长13%[196] 风险管理业务前9个月财务数据 - 2019年前9个月风险管理业务营收报告值为62.4亿美元，2018年同期为59.61亿美元；调整后2019年为62.4亿美元，2018年为58.8亿美元，增长4%[196] - 2019年前9个月风险管理业务净收益报告值为4.79亿美元，2018年同期为5亿美元，下降7%；调整后2019年为5.23亿美元，2018年为5.13亿美元，增长4%[196] - 2019年前9个月风险管理业务摊薄后每股净收益报告值为0.25美元，2018年同期为0.27美元，下降7%；调整后2019年为0.28美元，2018年为0.27美元，增长4%[196] 各业务板块调整的税前影响 - 2019年前9个月经纪、风险管理和公司业务调整的税前影响分别为 - 430万美元、600万美元和1490万美元[196] 2019年第三季度各业务板块税前收益 - 2019年第三季度，经纪业务报告税前收益1.999亿美元，调整后为2.181亿美元；风险管理报告税前收益2170万美元，调整后为2480万美元；公司业务报告税前收益-1.068亿美元，调整后为-9190万美元[198] 2018年第三季度各业务板块税前收益 - 2018年第三季度，经纪业务报告税前收益1.632亿美元，调整后为1.847亿美元；风险管理报告税前收益2230万美元，调整后为2410万美元[198] 2019年前九个月各业务板块税前收益 - 2019年前九个月，经纪业务报告税前收益7.946亿美元，调整后为7.903亿美元；风险管理报告税前收益6470万美元，调整后为7070万美元；公司业务报告税前收益-3.172亿美元，调整后为-3.028亿美元[199] 2018年前九个月各业务板块税前收益 - 2018年前九个月，经纪业务报告税前收益6.527亿美元，调整后为6.798亿美元；风险管理报告税前收益6790万美元，调整后为6970万美元[199] 2019年前九个月各业务板块稀释后每股净收益 - 2019年前九个月，经纪业务稀释后每股净收益报告为3.06美元，调整后为3.05美元；风险管理报告为0.25美元，调整后为0.28美元；公司业务报告为-0.30美元，调整后为-0.26美元[199] 2018年前九个月各业务板块稀释后每股净收益 - 2018年前九个月，经纪业务稀释后每股净收益报告为2.58美元，调整后为2.70美元；风险管理报告为0.27美元，调整后为0.27美元[199] 经纪业务板块收入占比 - 2019年前九个月，经纪业务板块占公司收入的68%[200] 经纪业务内容及创收方式 - 经纪业务主要包括零售和批发经纪业务，通过多种方式创收，如提供保险和再保险服务、为承保企业代理服务、提供咨询服务、提供管理和行政服务等[200][202] 经纪服务收入来源及确定方式 - 经纪服务的主要收入来源是承保企业的佣金或客户的费用，在特定情况下还会有补充和或有收入[203] - 佣金基于客户保费的百分比或雇主赞助福利计划的员工人数，费用通常基于预期服务工作量，补充收入由承保企业根据历史绩效标准提前确定，或有收入根据业务利润和/或业务量在合同期后确定[203] 公司微captive业务历史业绩 - 2016 - 2018年，公司微 captive 业务每年为合并业绩贡献的净收益不足320万美元，EBITDAC 不足500万美元[204] 2019年经纪业务各指标对比2018年情况 - 2019年第三季度，公司经纪业务佣金和费用为8.099亿美元，2018年同期为7.076亿美元，增长1.023亿美元；九个月期间，2019年为25.28亿美元，2018年为22.35亿美元，增长2.93亿美元[207] - 2019年第三季度，公司经纪业务总收入为11.959亿美元，2018年同期为10.494亿美元，增长1.465亿美元；九个月期间，2019年为37.09亿美元，2018年为32.451亿美元，增长4.639亿美元[207] - 2019年第三季度，公司经纪业务净收益为1.511亿美元，2018年同期为1.222亿美元，增长2890万美元；九个月期间，2019年为5.986亿美元，2018年为4.889亿美元，增长1.097亿美元[207] - 2019年第三季度，公司经纪业务 EBITDAC 为3.046亿美元，2018年同期为2.568亿美元，增长4780万美元；九个月期间，2019年为10.922亿美元，2018年为9.157亿美元，增长1.765亿美元[207] - 2019年第三季度，公司调整后 EBITDAC 为3.243亿美元，2018年同期为2.745亿美元，增长18.1%；九个月期间，2019年为10.942亿美元，2018年为9.381亿美元，增长16.6%[208] - 2019年第三季度，公司报告的净收益利润率为12.6%，2018年同期为11.6%，增加99个基点；九个月期间，2019年为16.1%，2018年为15.1%，增加107个基点[208] - 2019年第三季度，公司调整后 EBITDAC 利润率为27.2%，2018年同期为26.5%，增加68个基点；九个月期间，2019年为30.0%，2018年为29.5%，增加56个基点[208] 2019年与2018年第三季度公司员工总数及可辨认资产对比 - 2019年第三季度末，公司员工总数为24722人，2018年同期为22345人[207] - 2019年9月30日，公司可辨认资产为162.616亿美元，2018年同期为137.007亿美元[207] 2019年佣金、补充收入、或有收入对比2018年情况 - 2019年第三季度佣金及费用报告值为10.888亿美元，较2018年同期的9.613亿美元增长13.3%；前九个月报告值为33.248亿美元，较2018年同期的29.623亿美元增长12.2%[211] - 2019年第三季度补充收入报告值为4980万美元，较2018年同期的4390万美元增长13.4%；前九个月报告值为1.534亿美元，较2018年同期的1.44亿美元增长6.5%[211] - 2019年第三季度或有收入报告值为3040万美元，较2018年同期的2570万美元增长18.3%；前九个月报告值为1.079亿美元，较2018年同期的8240万美元增长31.0%[211] 2019年和2018年普通股发行情况 - 2019年和2018年第三季度分别发行10万股和52.7万股普通股；前九个月分别发行69.6万股和83.3万股普通股[211] 2019年和2018年投资收入和资产剥离净收益情况 - 2019年和2018年前三季度投资收入和资产剥离净收益分别为6230万美元和960万美元；第三季度分别为330万美元和60万美元[213] 2019年薪酬费用对比2018年情况 - 2019年第三季度薪酬费用报告值为6.941亿美元，较2018年同期的6.221亿美元有所增加；前九个月报告值为20.306亿美元，较2018年同期的18.318亿美元有所增加[214] - 2019年第三季度薪酬费用调整后为6.767亿美元，调整后费用比率为56.7%；前九个月调整后为19.917亿美元，调整后费用比率为54.6%[214] 2019年薪酬费用增加原因 - 2019年第三季度薪酬费用增加主要因员工人数、薪资和激励薪酬增加6440万美元等因素，部分被遣散费减少330万美元抵消[216] - 2019年前九个月薪酬费用增加主要因员工人数、薪资和激励薪酬增加1.656亿美元等因素，部分被盈利相关薪酬费用减少160万美元抵消[217] 2019年业务转型项目遣散费情况 - 2019年前九个月因业务转型项目产生约1900万美元遣散费，其中约1700万美元在经纪业务部门[218] 2019年运营费用对比2018年情况 - 2019年第三季度报告运营费用为19720万美元，2018年同期为17050万美元；2019年前九个月为58620万美元，2018年同期为49760万美元[219] - 2019年第三季度调整后运营费用为19160万美元，2018年同期为16680万美元；2019年前九个月为56080万美元，2018年同期为48300万美元[219] - 2019年第三季度报告运营费用比率为16.5%，2018年同期为16.3%；2019年前九个月为15.8%，2018年同期为15.3%[219] - 2

Arthur J. Gallagher & Co. (NYSE:AJG) Q3 2019 Earnings Conference Call October 24, 2019 5:15 PM ET Company Participants J. Patrick Gallagher – Chairman, President and Chief Executive Officer Doug Howell – Chief Financial Officer Conference Call Participants Mike Zaremski – Credit Suisse Elyse Greenspan – Whiteells Fargo Yaron Kinar – Goldman Sachs Meyer Shields – KBW Mark Hughes – SunTrust Operator Good afternoon and welcome to Arthur J. Gallagher & Co.'s Third Quarter 2019 Earnings Conference Call. [Operat ...

业务收入地区分布 - 2019年上半年，公司经纪和风险管理业务约70%的收入来自美国国内，30%来自国际市场[173] 业务板块收入贡献占比 - 2019年上半年，经纪、风险管理和企业三个可报告业务板块对收入的贡献分别约为69%、13%和18%[173] - 2019年上半年，经纪业务板块占公司收入的69%[188] - 2019年上半年风险管理业务收入占比为13%[215] 业务板块有效税率预计 - 预计在可预见的未来，经纪业务板块的有效税率约为24.0% - 26.0%，风险管理业务板块为25.0% - 27.0%[171] 保险费率情况 - 2019年第一季度CIAB调查显示，商业财产/意外险费率平均上涨3.5%[174] - 2019年预计零售财产/意外险费率和风险敞口将有适度增长，且高于2018年[175] 非GAAP指标相关 - 非GAAP指标包括EBITDAC、EBITDAC利润率、调整后EBITDAC等，用于衡量公司经营业绩和提高各期结果的可比性[167] - 调整后收入和费用需排除资产剥离净收益、资产剥离成本等多项内容[166] - 有机收入指标用于分析与当前和上一年业务相关的收入增长，排除收购和剥离业务的相关收入及外币换算影响[168] - 季度报告包含非GAAP信息与GAAP指标的表格对账[170] 报告比率提供 - 报告还提供税前利润率、薪酬费用率和运营费用率等比率[172] 经纪业务板块收入情况 - 经纪业务板块第二季度报告GAAP收入为11.312亿美元，较2018年增长13%；调整后Non - GAAP收入为11.293亿美元，较2018年增长15%[178] - 经纪业务板块上半年报告GAAP收入为25.131亿美元，较2018年增长14%；调整后Non - GAAP收入为24.541亿美元，较2018年增长14%[179] - 三个月报告期内，经纪业务报告收入为11.312亿美元，2018年为10.001亿美元，调整后收入为11.293亿美元，2018年为9.78亿美元，调整后每股摊薄净收益增长13%至0.76美元[182] - 六个月报告期内，经纪业务报告收入为25.131亿美元，2018年为21.957亿美元，调整后收入为24.541亿美元，2018年为21.497亿美元，调整后每股摊薄净收益增长12%至2.20美元[184] - 2019年第二季度总营收11.312亿美元，较2018年同期的10.001亿美元增长1311万美元，增幅13%；上半年总营收25.131亿美元，较2018年同期的21.957亿美元增长3.174亿美元，增幅14%[193] - 2019年Q2报告收入为11.312亿美元，2018年同期为10.001亿美元；2019年上半年为25.131亿美元，2018年同期为21.957亿美元[206] - 2019年Q2调整后收入为11.293亿美元，2018年同期为9.78亿美元；2019年上半年为24.541亿美元，2018年同期为21.497亿美元[206] 风险管理业务板块收入情况 - 风险管理业务板块第二季度报销前收入为2.091亿美元，报告GAAP较2018年增长4%，调整后Non - GAAP较2018年增长5%[178] - 风险管理业务板块上半年报销前收入为4.124亿美元，报告GAAP较2018年增长4%，调整后Non - GAAP较2018年增长5%[179] - 三个月报告期内，风险管理业务报告收入为2.091亿美元，2018年为2.019亿美元，调整后收入为2.091亿美元，2018年为1.992亿美元，调整后每股摊薄净收益下降10%至0.09美元[182] - 六个月报告期内，风险管理业务报告收入为4.124亿美元，2018年为3.970亿美元，调整后收入为4.124亿美元，2018年为3.911亿美元，调整后每股摊薄净收益无变化为0.18美元[184] 公司摊薄后每股净收益情况 - 公司第二季度摊薄后每股净收益报告GAAP为0.58美元，较2018年下降6%；调整后Non - GAAP为0.65美元，较2018年增长5%[178] - 公司上半年摊薄后每股净收益报告GAAP为2.35美元，较2018年增长12%；调整后Non - GAAP为2.27美元，较2018年增长7%[179] - 2019年第二季度摊薄后每股净收益0.70美元，较2018年同期的0.68美元增加0.02美元；上半年摊薄后每股净收益2.29美元，较2018年同期的1.94美元增加0.35美元[193] 企业板块清洁能源投资收益情况 - 企业板块2019年和2018年截至6月30日的三个月内，清洁能源投资税后净收益分别为820万美元和1440万美元[180] - 企业板块2019年和2018年截至6月30日的六个月内，清洁能源投资税后净收益分别为6970万美元和6690万美元[180] - 公司预计2019年清洁能源投资净收益在9500万美元至1.1亿美元之间[180] - 2019年清洁能源投资预计税后净收益在9500万美元至1.1亿美元之间，预计至少到2025年将产生正净现金流[268] 公司总收入情况 - 三个月报告期内，公司报告总收入为16.248亿美元，2018年为16.250亿美元，调整后总收入为16.229亿美元，2018年为16.002亿美元，调整后每股摊薄净收益增长5%至0.65美元[182] - 六个月报告期内，公司报告总收入为35.823亿美元，2018年为34.279亿美元，调整后总收入为35.233亿美元，2018年为33.760亿美元，调整后每股摊薄净收益增长7%至2.27美元[184] 经纪与风险管理业务总收入情况 - 三个月报告期内，经纪与风险管理业务报告总收入为13.403亿美元，2018年为12.020亿美元，调整后总收入为13.384亿美元，2018年为11.772亿美元，调整后每股摊薄净收益增长10%至0.85美元[182] - 六个月报告期内，经纪与风险管理业务报告总收入为29.255亿美元，2018年为25.927亿美元，调整后总收入为28.665亿美元，2018年为25.408亿美元，调整后每股摊薄净收益增长11%至2.38美元[184] 业务税前收益情况 - 2019年第二季度，经纪业务报告税前收益1.823亿美元，调整后为1.973亿美元；风险管理业务报告税前收益2100万美元，调整后为2350万美元[186] - 2018年第二季度，经纪业务报告税前收益1.706亿美元，调整后为1.693亿美元；风险管理业务报告税前收益2400万美元，调整后为2460万美元[186] - 2019年上半年，经纪业务报告税前收益5.947亿美元，调整后为5.722亿美元；风险管理业务报告税前收益4590万美元，调整后为4590万美元[187] - 2018年上半年，经纪业务报告税前收益4.895亿美元，调整后为4.951亿美元；风险管理业务报告税前收益4560万美元，调整后为4560万美元[187] 经纪业务收入构成及来源 - 经纪业务主要收入来源是承保企业的佣金或客户的费用，特定情况下会有补充和或有收入[189] - 经纪业务主要包括零售和批发经纪业务，通过多种方式创收[188] 微captive业务相关情况 - 公司微 captive 咨询服务受美国国税局调查，国税局已对超100家相关企业开展2012年税务审计[190] - 2016 - 2018年，微 captive 业务每年为公司合并业绩贡献的净收益不足320万美元，EBITDAC不足500万美元[190] - 因国税局未对公司提出指控且未完成客户审计，无法合理估计调查潜在损失[190] 经纪业务佣金及营收等情况 - 2019年第二季度佣金收入7.777亿美元，较2018年同期的6.88亿美元增加8970万美元；上半年佣金收入17.181亿美元，较2018年同期的15.274亿美元增加1.907亿美元[193] - 2019年第二季度净利润1.38亿美元，较2018年同期的1.275亿美元增加1050万美元；上半年净利润4.475亿美元，较2018年同期的3.667亿美元增加8080万美元[193] - 2019年第二季度EBITDAC为2.809亿美元，较2018年同期的2.511亿美元增加2980万美元，增幅11.9%；上半年EBITDAC为7.876亿美元，较2018年同期的6.589亿美元增加1.287亿美元，增幅19.5%[193][194] - 2019年第二季度调整后EBITDAC为2.98亿美元，较2018年同期的2.534亿美元增加4460万美元，增幅17.6%；上半年调整后EBITDAC为7.699亿美元，较2018年同期的6.636亿美元增加1.063亿美元，增幅16.0%[194] - 2019年第二季度佣金和费用的有机变化率为6.2%，2018年同期为5.0%；上半年佣金和费用的有机变化率为5.4%，2018年同期为5.1%[194][195] 公司人员及资产情况 - 截至2019年6月30日，公司员工总数为23940人，2018年同期为21944人[193] - 截至2019年6月30日，公司可辨认资产为164.643亿美元，2018年同期为137.79亿美元[193] 集体诉讼相关情况 - 2018年12月7日，公司及其子公司Artex等被告在亚利桑那州被提起集体诉讼，原告为Artex或Tribeca的微 captive客户，诉讼结果和财务影响无法预测[191] 经纪业务各项收入报告值情况 - 2019年Q2基础佣金和费用报告值为10.338亿美元，较2018年同期的9.084亿美元增长13.8%；上半年报告值为22.36亿美元，较2018年同期的20.01亿美元增长11.7%[197] - 2019年Q2补充收入报告值为4690万美元，较2018年同期的4810万美元下降2.5%；上半年报告值为1.036亿美元，较2018年同期的1.001亿美元增长3.5%[197] - 2019年Q2或有收入报告值为2950万美元，较2018年同期的2180万美元增长35.3%；上半年报告值为7750万美元，较2018年同期的5670万美元增长36.7%[197] - 2019年Q2报告的佣金、费用、补充收入和或有收入总计为11.102亿美元，较2018年同期的9.783亿美元增长13.5%；上半年报告值为24.171亿美元，较2018年同期的21.578亿美元增长12.0%[197] 经纪业务收购及股份发行情况 - 2019年Q2和上半年经纪业务收购数量分别为13笔和24笔，2018年同期分别为12笔和18笔；预计年化收购收入2019年Q2和上半年分别为1.945亿美元和2.657亿美元，2018年同期分别为1.452亿美元和1.719亿美元[198] - 2019年和2018年第二季度，公司应卖方要求和/或与免税交换收购相关分别发行了13.2万股和21.3万股普通股；2019年和2018年上半年分别发行了59.6万股和30.6万股普通股[198] 投资收入和资产剥离净收益情况 - 2019年和2018年Q2投资收入和资产剥离净收益分别为190万美元和610万美元，上半年分别为5900万美元和900万美元[200] 经纪业务薪酬费用情况 - 2019年Q2报告的薪酬费用为6.593亿美元，较2018年同期的5.843亿美元有所增加；上半年报告值为13.365亿美元，较2018年同期的12.097亿美元有所增加[201] - 2019年Q2报告的薪酬费用比率为58.3%，调整后为56.9%；上半年报告的薪酬费用比率为53.2%，调整后为53.6%[201] 经纪业务业务转型遣散费情况 - 2019年Q2和上半年公司因业务转型项目产生约700万美元的遣散费，其中约600万美元在经纪业务部门[205] 经纪业务运营费用情况 - 2019年Q2运营费用为1.91亿美元，2018年同期为1.647亿美元；2019年上半年为3.89亿美元，2018年同期为3.271亿美元[206] - 2019年Q2调整后运营费用为1.887亿美元，2018年同期为1.61亿美元；2019年上半年为3.692亿美元，2018年同期为3.162亿美元[206] - 2019年Q2报告运营费用比率为16.9%，2018年同期为16.5%；2019年上半年为15.5%，2018年同期为14.9%[206] - 2019年Q2调整后运营费用比率为16.7%，2018年同期为16.5%；2019年上半年为15.0%，2018年同期为14.7%[206] 经纪业务折旧费用情况 - 2019年Q2和上半年折旧费用较2018年同期分别增加210万美元和350万美元[208] 经纪业务有效所得税税率情况 - 2019年Q2和上半年经纪业务有效所得税税率分别为24.3%和24.8%

财务数据和关键指标变化 - 公司核心经纪和风险管理业务第二季度收入增长12%，综合有机增长率为5.3%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDAC）利润率扩大49个基点 [7] - 经纪业务第二季度有机增长率接近6%，展望未来预计为5%；本季度实现约50个基点的调整后利润率扩张 [15] - 风险管理业务第二季度有机增长率为3%，调整后利润率为17.5%；下半年预计有机增长率超过5%，利润率仍高于17% [16] - 公司第二季度因遣散费产生720万美元（税后0.04美元）的费用，这是公司后台支持层转型的第一步 [20] - 截至6月30日，公司资产负债表上有2.5亿美元可用现金，加上全年预计的自由现金流和更多债务，在不使用股票的情况下，全年并购能力约为15亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 经纪业务 - 全球各部门均有贡献，国内零售经纪业务有机增长率约为5%，PCA业务略高于此，福利业务略低 [7] - 美国批发和项目业务基础有机增长出色，基础业务有机增长率超过5%，或有和补充收入增长更高 [8] - 国际经纪业务综合有机增长率约为8%，在英国、加拿大、澳大利亚和新西兰表现强劲 [8] 风险管理业务 - 第二季度有机增长率为3%，符合6月投资者日提供的估计 [12] - 美国索赔数量同比增长约2%，专业服务拓展带来新业务线索和订单，保险承运人业务保持积极势头 [12] - 英国业务增长强劲，澳大利亚业务因绩效奖金费用较低而较弱，预计2019年下半年有机增长将更强，全年有机增长率预计为中个位数 [13] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 零售业务整体费率上涨约4%，商业汽车、财产和伞式保险涨幅最大，多数其他意外险业务持平或上涨几个百分点，工人赔偿费率下降约3% [9] - 批发业务RPS纯费率上涨5% - 6%，许多与财产相关的业务价格上涨两位数，医疗事故、一般责任和伞式保险平均价格上涨约5%，综合意外险和一些专业业务接近持平 [9] 英国市场 - 整体定价上涨约5%，零售业务定价上涨约3%，批发业务定价上涨近8% [9] 加拿大市场 - 定价上涨4.5%，财产、汽车和医疗事故业务费率涨幅为高个位数，多数其他意外险业务接近持平 [10] 澳大利亚和新西兰市场 - 定价上涨约7%，与过去几年情况相似 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 推动股东价值的四大战略重点为有机增长、通过并购增长、提高生产力和质量、保持独特文化 [6] - 持续进行并购活动，本季度完成13笔经纪业务收购，预计增加约1.95亿美元的年化收入；并购管道中有超过4亿美元收入相关的约50份条款书已达成或正在准备中 [7][11][12] - 开展后台支持层转型，通过集中化、标准化、自动化和利用卓越中心来降低成本和提高质量 [20] 行业竞争 - 公司认为当前并非硬市场，与2001年的硬市场相比，当前市场只是费率略有上升；公司90%的时间与较小的竞争对手竞争，凭借更好的数据分析、承运人关系和更广泛的承运人网络，在市场竞争中具有优势 [29][69][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 团队在四个战略重点上均表现出色，公司发展势头良好，上半年表现优异预示着全年将取得成功 [6][14] - 财产意外险费率上升且风险敞口仍在增长，公司有能力帮助客户应对费率上升的挑战 [10] - 风险管理业务预计下半年有机增长将更强，全年有机增长率预计为中个位数 [13] - 公司有信心在实现5%有机增长的情况下，实现约50个基点的利润率扩张 [28] 其他重要信息 - 公司将在9月的投资者日提供后台支持层转型的更详细更新 [20] - 公司预计今年将产生超过2亿美元的税收抵免，截至6月30日，有近9.5亿美元的结转抵免，预计到2021年中晚期现金税支付将非常低 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：内部调查显示费率接近5%，上一季度是多少？调查生产者对费率预测的准确性如何？公司对更高定价的敏感度如何，费用与佣金以及对有机增长的影响是什么？如果费率持续上升，利润率提升是否有上限？ - 上一季度费率约为3% [26] - 公司认为调查生产者的反馈有一定参考价值，目前费率接近5%，工人赔偿费率疲软；公司的工作是帮助客户减轻费率上升的影响，本季度风险敞口和费率对有机增长的贡献约为2%，较历史和第一季度提升1个百分点 [24] - 约80%以上的客户选择通过佣金方式支付，基础佣金和费用增长约5.9%；公司认为当前5%的费率上升并非硬市场，客户会采取措施减轻影响 [25][29] - 考虑到工资通胀和公司的投资计划，若实现5%的增长，能将50个基点的增长转化为底线利润，公司认为这在当前环境下是不错的表现 [28] 问题2：公司上半年有机增长率为5.8%，第三季度比较困难，第四季度情况是否会改善？全年有机增长率是否会维持在5.8%左右？CFO评论中添加有机增长和利润率扩张信息的原因是什么？本季度的遣散费相关费用是用于节省成本、再投资还是提高利润率？第二季度收购的交易在第三、四季度的收入情况如何，是否存在季节性因素？ - 全年有机增长率预计在5% - 5.8%之间 [32] - 添加相关信息是将过去在投资者日所说的内容书面化，即有机增长低于3%时难以扩张利润率，3% - 4%有一定提升，达到5%时可实现约50个基点的利润率扩张 [33] - 遣散费相关费用是公司后台支持层转型的第一步，是长期举措，目前对利润率影响不大 [34] - JLT的收入在第四季度占比较大 [36] 问题3：为何只有一半的调查生产者认为2019年下半年费率会上升？客户因费率上升而减少保险购买或提高免赔额的比例是多少？工人赔偿保险定价下降的原因是什么？ - 实际是75%的调查生产者表示第二季度续约时费率上升接近5%，15%的生产者表示费率上升超过10% [41] - 多数客户希望减轻费率上升的影响，但无法给出具体因费率上升而减少保险购买或提高免赔额的客户比例，公司会尽力为客户提供建议 [43][44] - 工人赔偿保险在美国市场表现成功，更多承保人希望参与，竞争导致价格下降，同时也有有利的损失成本发展因素 [46][47] 问题4：公司和公开交易的竞争对手股票价格较年初大幅上涨，潜在收购目标是否会因此提高收购成本？公司是否会为优质收购项目发行股票？ - 公司认为收购价格有所上升，但小型收购仍在低8倍左右，大型收购推动整体倍数达到约10倍，与交易倍数相比仍有4倍以上的回报，认为收购仍能为股东创造价值；目前未看到过去七个月收购价格有重大变化，但市场上潜在卖家增多，公司并购管道更长 [51][52] - 自2016年以来，公司仅净发行200万股，占流通股不到1%；今年有15亿美元的并购能力且无需发行股票，但如果年底或明年第一季度有必要，不排除为1 - 2亿美元的收购项目发行股票 [56] 问题5：风险管理业务在第三季度是否存在季节性利润率变化？补充和或有佣金的利润率是否大致一致？选择私募发行而非公开发行债务的原因是什么？ - 风险管理业务的利润率受绩效奖金收入影响，部分奖金在夏季和秋季触发，今年本季度该收入略有下降，是因为客户每年提高质量标准，公司需要时间适应 [60] - 补充和或有佣金的利润率通常没有太大差异，公司会根据与承保人的合同执行情况选择合适的方式 [62] - 公司目前无法进入公开市场，自2007年首次进行私募发行以来，市场有足够的容量 [64] 问题6：市场环境是否呈现硬市场特征，客户是否有更多的询价和比较行为，客户留存率是否变化？过去硬市场中佣金水平的变化情况在当前市场是否会出现？ - 市场出现客户询价和比较行为，公司销售团队会告知客户市场变化并提供缓解策略，同时公司也看到客户留存率略有下降，这为公司提供了展示能力的机会 [67][68] - 当前并非硬市场，与2001年的硬市场相比，费率上升幅度较小，公司业务正常开展，不应过度强调当前市场为硬市场 [72] 问题7：过去季度的高有机增长为何会使未来维持相同增长变得困难？工人赔偿保险费率持续下降是否会影响客户保留更多工人赔偿风险敞口？ - 公司约40%的业务不是年度可再生政策，如 surety债券、建筑项目等，收入不具有经常性，上一年度某些业务表现出色可能导致后续季度比较困难 [75] - 工人赔偿保险费率下降3%并非巨大变化，且客户不会频繁改变自保策略，因此对客户保留风险敞口影响不大 [77][78] 问题8：RPS本季度有机增长6%，如果费率继续上升，E&S业务活动是否会增加，增长是否会更高？第四季度收购业务的利润率影响是否更大，是否为高利润率业务？ - 如果费率继续上升，公司可能会采用分层策略，将部分业务转移到批发市场，RPS团队有能力应对，预计业务活动会增加 [80] - 第四季度收购业务的增量收入会有略高的利润率，但对整体收入的影响不大 [82]

业务收入地区与板块占比 - 2019年第一季度，公司经纪和风险管理业务约74%的收入来自美国国内，26%来自国际市场[178] - 2019年第一季度，公司经纪、风险管理和企业三个可报告业务板块对收入的贡献分别约为69%、12%和19%[178] - 2019年第一季度经纪业务占公司收入的69%[189] - 风险管理业务在2019年第一季度占公司收入的12%[216] 业务板块税率预计 - 公司预计在可预见的未来，经纪业务板块的有效税率约为24.0% - 26.0%，风险管理业务板块约为25.0% - 27.0%[176] 行业费率情况 - 2018年第四季度CIAB调查显示，商业财产/意外险费率平均上涨2.4%[179] 财务指标定义 - 公司定义调整后收入和费用时，需排除净剥离收益、剥离相关成本等多项内容[161] - EBITDAC是指扣除利息、所得税、折旧、摊销和预计收购或有应付账款变动前的净收益，EBITDAC利润率是EBITDAC除以总收入（经纪业务）或报销前收入（风险管理业务）[168] - 调整后EBITDAC是在EBITDAC基础上排除多项内容，调整后EBITDAC利润率是调整后EBITDAC除以总调整后收入[169] - 调整后每股收益需排除多项内容的税后影响，再除以摊薄加权平均流通股数[171] - 经纪业务板块的有机收入排除收购产生的前十二个月收入等内容，风险管理业务板块的有机收入排除收购产生的前十二个月费用收入等内容[172] 非GAAP信息对账 - 本季度报告包含调整后收入、调整后补偿费用等非GAAP信息与最可比GAAP指标的表格对账[175] 经纪业务板块财务数据 - 经纪业务板块2019年第一季度报告GAAP收入为13.819亿美元，2018年为11.956亿美元，同比增长16%；调整后Non - GAAP收入为13.248亿美元，2018年为11.717亿美元，同比增长13%[183] - 经纪业务板块2019年第一季度报告GAAP净收益为3.095亿美元，2018年为2.392亿美元，同比增长29%[183] - 经纪业务板块2019年第一季度报告GAAP净收益率为22.4%，2018年为20.0%，同比增加239个基点[183] - 2019年第一季度经纪业务板块调整前税前影响总计为 - 3750万美元，对应所得税收益调整为 - 930万美元[186] - 2018年第一季度经纪业务板块调整前税前影响总计为690万美元，对应所得税费用调整为170万美元[186] - 2019年第一季度，经纪业务报告的税前收益为4.124亿美元，调整后为3.749亿美元[188] - 2018年第一季度，经纪业务报告的税前收益为3.189亿美元，调整后为3.258亿美元[188] - 2019年第一季度，经纪业务报告的摊薄后每股净收益为1.59美元，调整后为1.45美元[188] - 2018年第一季度，经纪业务报告的摊薄后每股净收益为1.26美元，调整后为1.29美元[188] - 经纪业务主要通过保险和再保险业务、代理服务、咨询服务、管理和行政服务等方式创收[189][190][191][192] - 经纪业务收入主要来源于承销企业的佣金或客户的费用，在特定情况下还会有补充和或有收入[193] - 2019年第一季度佣金收入9.404亿美元，2018年同期为8.394亿美元，增长1.01亿美元[197] - 2019年第一季度总营收13.819亿美元，2018年同期为11.956亿美元，增长1.863亿美元，增长率16%[197] - 2019年第一季度净利润3.095亿美元，2018年同期为2.392亿美元，增长0.703亿美元，增长率29.4%[199] - 2019年第一季度EBITDAC为5.067亿美元，2018年同期为4.078亿美元，增长0.989亿美元，增长率24.3%[197][199] - 2019年第一季度调整后EBITDAC为4.719亿美元，2018年同期为4.102亿美元，增长0.617亿美元，增长率15.0%[199] - 2019年第一季度佣金和费用有机变化率为5%，与2018年同期持平[197] - 2019年第一季度末员工总数为23130人，2018年同期为20427人[197] - 2019年3月31日可辨认资产为159.818亿美元，2018年同期为137.842亿美元[197] - 2019年第一季度报告的补充和或有收入为1.047亿美元，2018年同期为0.869亿美元[202] - 2019年第一季度投资收益和资产剥离净收益分别为0.179亿美元和0.571亿美元，2018年同期分别为0.132亿美元和0.029亿美元[197][202] - 2019年第一季度薪酬费用报告值为6.772亿美元，调整后为6.724亿美元，2018年同期分别为6.254亿美元和6.063亿美元；报告薪酬费用比率为49.0%，调整后为50.8%，2018年同期分别为52.3%和51.8%[203] - 2019年第一季度运营费用报告值为1.98亿美元，调整后为1.805亿美元，2018年同期分别为1.624亿美元和1.552亿美元；报告运营费用比率为14.3%，调整后为13.6%，2018年同期分别为13.6%和13.3%[206] - 2019年第一季度折旧费用较2018年同期增加140万美元[207] - 2019年和2018年第一季度，公司分别确认与收购相关的或有对价应付款项费用530万美元和480万美元；分别确认或有对价应付款项公允价值净调整收益270万美元和费用240万美元[210] - 经纪业务部门2019年和2018年第一季度有效所得税税率为25.0%，预计未来有效税率约为24.0% - 26.0%[212] - 2019年和2018年第一季度，非控股权益净收益分别为980万美元和500万美元[213] 风险管理业务板块财务数据 - 风险管理业务板块2019年第一季度报告GAAP收入（报销前）为2.033亿美元，2018年为1.951亿美元，同比增长4%；调整后Non - GAAP收入为2.033亿美元，2018年为1.919亿美元，同比增长6%[183] - 风险管理业务板块2019年第一季度报告GAAP净收益为0.162亿美元，2018年为0.159亿美元，同比增长2%[183] - 2019年第一季度风险管理业务板块调整前税前影响总计为40万美元，对应所得税费用调整为10万美元[186] - 2018年第一季度风险管理业务板块调整前税前影响总计为 - 60万美元，对应所得税收益调整为 - 20万美元[186] - 2019年第一季度，风险管理业务报告的税前收益为0.22亿美元，调整后为0.224亿美元[188] - 2018年第一季度，风险管理业务报告的税前收益为0.216亿美元，调整后为0.21亿美元[188] - 2019年第一季度，风险管理业务报告和调整后的摊薄后每股净收益均为0.09美元[188] - 2018年第一季度，风险管理业务报告和调整后的摊薄后每股净收益均为0.09美元[188] - 风险管理业务2019年第一季度费用收入为2.029亿美元，投资收入为40万美元，总收入为2.364亿美元，2018年同期分别为1.949亿美元、20万美元和2.299亿美元[217] - 风险管理业务2019年第一季度净利润为1620万美元，2018年同期为1590万美元；摊薄后每股净收益均为0.09美元[217] - 风险管理业务2019年第一季度息税折旧摊销前利润调整后（EBITDAC）为3410万美元，2018年同期为3190万美元[217] - 2019年第一季度净收益为1.62亿美元，较2018年同期的1.59亿美元增长1.9%[218] - 2019年第一季度总EBITDAC为3.41亿美元，较2018年同期的3.19亿美元增长6.9%；调整后EBITDAC为3.45亿美元，较2018年同期的3.14亿美元增长9.9%[218] - 2019年第一季度报告收入（扣除报销前）为20.33亿美元，调整后收入（扣除报销前）为20.33亿美元；2018年同期报告收入为19.51亿美元，调整后收入为19.19亿美元[218][221][222] - 2019年第一季度费用增长主要源于860万美元新业务，部分被400万美元流失业务和较低国际绩效奖金费用抵消；有机费用收入变化为4.1%，2018年同期为7.7%[218] - 2019年第一季度薪酬费用报告值为12.48亿美元，调整后为12.44亿美元；2018年同期报告值为11.9亿美元，调整后为11.7亿美元[221] - 2019年第一季度运营费用报告值为4440万美元，调整后为4440万美元；2018年同期报告值为4420万美元，调整后为4350万美元[222] - 2019年第一季度折旧费用较2018年同期增加200万美元[223] - 2019年第一季度摊销费用较2018年同期减少，主要因2018年对一项收购的购买价格分配进行调整确认额外摊销费用[224] - 风险管理部门2019年和2018年第一季度有效所得税税率为26.4%，预计未来有效税率在25.0% - 27.0%[226] 企业部门财务数据 - 企业部门2019年第一季度总收入为3.723亿美元，较2018年同期的4.122亿美元减少3990万美元；净收益为2600万美元，较2018年同期的3090万美元减少490万美元[229] - 2019年和2018年第一季度薪酬费用中，薪资和福利费用分别为980万美元和810万美元，激励薪酬分别为2530万美元和2330万美元[233] - 2019年第一季度运营费用包括银行及相关费用100万美元、收购相关外部专业费用和尽职调查成本360万美元等[234] - 2018年第一季度运营费用包括银行及相关费用90万美元、收购相关外部专业费用和尽职调查成本200万美元等[235] - 2019年第一季度利息费用较2018年同期增加890万美元，主要因多笔票据利息变动[236] 公司综合税率情况 - 2019年和2018年第一季度公司综合有效税率分别为 -9.3%和 -18.0%，主要受IRC第45节税收抵免影响[237] - 2019年和2018年第一季度分别确认IRC第45节税收抵免1.011亿美元和9460万美元[238] 非控股股东权益净收益 - 2019年和2018年第一季度归属于非控股股东权益的净收益分别为910万美元和870万美元，公司持有Chem - Mod LLC 46.5%的控股权[239] 公司经营活动现金情况 - 2019年和2018年第一季度公司经营活动使用的现金分别为9620万美元和2.176亿美元，2019年减少部分因收购盈利支付和所得税支付减少[249] 保费和手续费应收应付情况 - 2019年和2018年第一季度保费和手续费应收款净变化分别为 -12.856亿美元和 -15.054亿美元，应付给承保企业的保费净变化分别为8769万美元和9794万美元[251] 清洁能源投资收益 - 公司清洁能源投资在2019年和2018年截至3月31日的三个月内税后净收益分别为6150万美元和5250万美元，预计2019年净收益在1.045亿至1.145亿美元之间[183] - 公司在29家自有和5家外购的清洁煤生产厂有投资，预计2019年税后收益有一定范围[243][244] - 2019年清洁能源投资预计税后净收益为1.045 - 1.145亿美元，预计至少到2025年能产生正净现金流[259] 公司合并财务数据 - 2019年和2018年第一季度合并EBITDAC分别为4.754亿美元和3.798亿美元，归属控股股东的净利润分别为3.341亿美元和2.737亿美元[252] 养老金计划缴款情况 - 2018年第三季度公司向养老金计划进行3000万美元的自主缴款，2019年暂无自主缴款计划，但未来可能需大幅增加最低缴款[254] 公司资本支出情况 - 2019年和2018年第一季度资本支出分别为3930万美元和3110万美元，2019年资本改善总支出预计约为1.25亿美元[255] 公司收购与处置业务情况 - 2019年和2018年第一季度收购净现金支出分别为1.756亿美元和5730万美元，分别完成11笔和7笔收购，年化收入分别约为7120万美元和2990万美元[256] - 2019年和2018年第一季度处置业务净收益分别为5710万美元和290万美元，净现金收入分别为7400万美元和220万美元[257] 公司融资与股息情况 - 2016年信贷协议修订后，循环信贷承诺从6亿美元增至8亿美元，最高可增至11亿美元，2019年3月31日，已使用2.6亿美元，剩余可用额度5.23亿美元[260][261] - 2019年2月发行6亿美元固定利率私募高级无担保票据，加权平均期限10.1年，加权平均利率5.04%[265] - 2019年第一季度宣布普通股现金股息8030万美元，每股0.43美元，较2018年同期增长5%，预计2019年融资活动现金使用量较2

Arthur J. Gallagher & Co. (NYSE:AJG) Q1 2019 Results Earnings Conference Call April 25, 2019 5:15 PM ET Company Participants Patrick Gallagher - Chairman, President and CEO. Douglas Howell - Chief Financial Officer. Conference Call Participants Elyse Greenspan - Wells Fargo Mike Zaremski - Credit Suisse Ryan Tunis - Autonomous Research Yaron Kinar - Goldman Sachs Mark Hughes - SunTrust Operator Good afternoon and welcome to Arthur J. Gallagher & Company’s First Quarter 2019 Earnings Conference Call. Partici ...

公司业务布局与营收占比 - 公司在35个国家开展业务，通过代理网络在超150个国家提供服务，2018年国内外营收占比分别为70%和30%，预计2019年国际营收占比与2018年相当[136] 会计准则变更影响 - 2018年采用新收入确认会计准则，追溯调整2016和2017年财报，使留存收益增加1.253亿美元[138] 经纪业务板块财务数据 - 2018年经纪业务板块GAAP营收42.469亿美元，较2017年的38.151亿美元增长11%；净利润5.732亿美元，较2017年的4.147亿美元增长38%[141] - 2018年经纪业务板块调整后EBITDAC为11.724亿美元，较2017年的10.430亿美元增长12%[141] - 2018年经纪业务板块调整后营收为42.367亿美元，较2017年的38.247亿美元增长11%；调整后净利润为6.133亿美元，较2017年的4.632亿美元增长30%[144] - 2018年经纪业务调整后税前收益为8.177亿美元，净利润为6.133亿美元，摊薄后每股净收益为3.24美元[146] - 2018年经纪业务板块占公司收入的61%[171] - 2018年经纪业务板块佣金收入29.207亿美元，较2017年的26.41亿美元增长2.797亿美元；费用收入9.585亿美元，较2017年的8.551亿美元增长1.034亿美元[176] - 2018年经纪业务板块总营收42.469亿美元，较2017年的38.151亿美元增长4.318亿美元，增长率11%；净利润5.732亿美元，较2017年的4.147亿美元增长1.585亿美元[176] - 2018年摊薄后每股净收益为3.02美元，较2017年的2.23美元增长0.79美元，增长率35%[176] - 2018年EBITDAC为11.263亿美元，较2017年的9.888亿美元增长13.9%；调整后EBITDAC为11.724亿美元，较2017年的10.43亿美元增长12.4%[177] - 2018年报告的净利润率为13.5%，较2017年的10.9%增加263个基点；调整后的EBITDAC利润率为27.7%，较2017年的27.3%增加40个基点[177] - 2018年佣金收入增长11%，费用收入增长12%；基础佣金和费用收入的有机变化在2018年为5%，2017年为4%[178] - 2018年基础佣金和费用的总体增长归因于2018年和2017年收购带来的2.004亿美元收入及有机收入增长[178] - 2018年佣金和费用包含新业务产出和续约率增加4.566亿美元，被2.739亿美元的业务流失所抵消[178] - 2017年基础佣金和费用的总体增长归因于2017年和2016年收购带来的1.696亿美元收入及有机收入增长[178] - 2016年基础佣金和费用的总体增长主要归因于2016年和2015年收购带来的1.732亿美元收入[178] - 2018年总报告佣金、费用、补充收入和或有收入为41.671亿美元，较2017年的37.536亿美元增长11.0%；2017年较2016年的34.424亿美元增长9.0%[179] 风险管理业务板块财务数据 - 2018年风险管理业务板块GAAP营收7.983亿美元，较2017年的7.374亿美元增长8%；净利润7040万美元，较2017年的5570万美元增长26%[141] - 2018年风险管理业务板块调整后EBITDAC为1.387亿美元，较2017年的1.261亿美元增长10%[141] - 2018年风险管理业务板块调整后营收为7.983亿美元，较2017年的7.347亿美元增长9%；调整后净利润为6960万美元，较2017年的5680万美元增长16%[144] - 2018年风险管理业务调整后税前收益为9440万美元，净利润为6960万美元，摊薄后每股净收益为0.37美元[146] - 2018年，风险管理业务占公司收入的14%[194] - 2018年风险管理业务费用为7.978亿美元，较2017年的7.368亿美元增加6100万美元；2017年较2016年的6.97亿美元增加3980万美元[195] - 2018年风险管理业务总营收为9.399亿美元，较2017年的8.734亿美元增加6650万美元；2017年较2016年的8.301亿美元增加4330万美元[195] - 2018年风险管理业务净利润为7040万美元，较2017年的5570万美元增加1470万美元；2017年较2016年的5670万美元减少100万美元[195] - 2018年总EBITDAC为1.34亿美元，较2017年的1.257亿美元增长6.6%；2017年较2016年的1.209亿美元增长3.9%[196] - 2018年调整后EBITDAC为1.387亿美元，较2017年的1.261亿美元增长10.0%；2017年较2016年的1.238亿美元增长2.2%[196] - 2018年费用为78930万美元，2017年为73220万美元，同比增长7.8%；2017年较2016年的69340万美元增长5.6%[197] - 2018年报告费用为79780万美元，2017年为73680万美元，同比增长8.3%；2017年较2016年的69700万美元增长5.7%[197] - 2018年有机费用为78630万美元，2017年为73420万美元，同比增长7.1%；2017年较2016年的69900万美元增长3.7%[197] - 2018年报告薪酬费用为48970万美元，2017年为44690万美元，2016年为42440万美元；调整后2018年为48540万美元，2017年为44430万美元，2016年为42360万美元[199] - 2018年报告运营费用为17460万美元，2017年为16480万美元，2016年为1527万美元；调整后2018年为17420万美元，2017年为16430万美元，2016年为15260万美元[201] - 2018年折旧费用相比2017年和2016年增加，反映办公扩张和计算机系统升级支出影响[203] - 2018年摊销费用相比2017年增加，2017年相比2016年增加；2018年有四次收购，年化收入约2190万美元，2017年有三次收购，年化收入约1330万美元[204] - 2018年和2017年分别确认130万美元和50万美元与收购或有对价相关费用；2018年确认600万美元相关收入，2017年确认110万美元相关费用[205] - 风险管理部门2018年、2017年和2016年有效税率分别为26.4%、38.2%和37.8%，预计未来调整后有效税率约25.0% - 27.0%[206] 公司整体财务数据 - 2018年公司整体摊薄后每股净利润为3.40美元，较2017年的2.64美元增长29%；调整后为3.45美元，较2017年的3.00美元增长15%[141] - 2018年公司业务调整后税前亏损为3.805亿美元，净利润为140万美元，摊薄后每股净亏损为0.16美元[146] 清洁能源投资收益 - 2018和2017年清洁能源投资税后净收益分别为1.186亿美元和1.327亿美元，预计2019年为1.05 - 1.15亿美元[141] - 公司2019年清洁能源投资的年度税后净收益预计为1.05亿至1.15亿美元[154] - 2009 - 2018年公司对清洁能源业务进行重大投资，2019年预计年度税后净收益为1.05 - 1.15亿美元，预计有正的净现金流[263] 美国商业财产/意外险市场情况 - 2018年前三季度美国商业财产/意外险费率平均分别增长1.7%、1.5%和1.6%[149] - 替代市场占美国商业财产/意外险市场的50%[148] - 2019年预计财产/意外险费率和风险敞口将有适度增长[150] 清洁煤生产厂相关情况 - 公司投资的清洁煤生产厂共34座，其中2009年前投运的14座可获税收抵免至2019年，2011年前投运的20座可获税收抵免至2021年[151] - 31座清洁煤生产厂与多家公用事业公司签订了长期生产合同[152] - 2018年合并清洁煤生产厂收入为16.946亿美元，较2017年的15.156亿美元增加1.79亿美元；2017年较2016年的13.038亿美元增加2.118亿美元[209] - 2018年清洁煤许可证特许权使用费收入为5410万美元，较2017年的4640万美元增加770万美元；2017年较2016年的4810万美元减少170万美元[209] - 2018年合并清洁煤生产厂收入成本为18.16亿美元，较2017年的16.359亿美元增加1.801亿美元；2017年较2016年的14.086亿美元增加2.273亿美元[209] - 2018年、2017年和2016年的薪酬费用分别为8950万美元、8820万美元和7260万美元[209][213] - 2018年利息费用为1.384亿美元，较2017年的1.241亿美元增加1430万美元；2017年较2016年的1.098亿美元增加1430万美元[209] - 2018年折旧费用为2820万美元，与2017年持平；2017年较2016年的1920万美元增加900万美元[209][220] - 2018年、2017年和2016年归属于非控股股东的净利润分别为3170万美元、2800万美元和2700万美元[209] - 公司投资的有限责任公司拥有34座清洁煤生产厂，其中14座2009年前投入运营的工厂可在2019年前获得税收抵免，20座2011年前投入运营的工厂可在2021年前获得税收抵免[242] - 截至2018年12月31日，拥有2009年时代工厂的12个处于长期生产合同的投资账面价值为510万美元，2019年税后收益低至1300万美元、高至1500万美元；拥有2011年时代工厂的19个处于长期生产合同的投资账面价值为4320万美元，2019年税后收益低至7000万美元、高至7500万美元；Chem - Mod特许权净收入账面价值为400万美元，2019年税后收益低至2200万美元、高至2500万美元[243] - 若部分燃煤电厂改用天然气或关闭，精炼煤厂可能12 - 18个月不运营，仅2011年时代工厂未来可移动部署，或影响税收抵免额[248] Chem - Mod股权与收益 - 公司持有Chem - Mod 46.5%的控股权，Chem - Mod每季度可为公司带来约500万至600万美元的税后净收益[153] 税收政策相关 - 2018年美国新税法将企业税率从35.0%降至21.0%，公司于2017年调整递延税资产和负债余额[157] - 2017年12月22日美国颁布《减税与就业法案》，将企业所得税税率从35.0%降至21.0%[223] - 公司在2017年合并财务报表中对税改某些影响进行合理估计，截至年报日期已完成分析并敲定SAB 118下的估计，此前估计的敲定在2018年记为离散项目[224] - 税改自2018年1月1日起废除公司替代最低税，现有替代最低税抵免结转将按特定公式在2018 - 2021年使用或退还，公司预计到2021年税年将全部使用或获得退还[226] - 税改规定企业“净利息”扣除额限于调整后应税收入的30%，公司2018年联邦所得税利息扣除无限制[229] - 2018 - 2016年，经纪业务的有效税率分别为25.0%（控制基础为25.3%）、34.8%（控制基础为35.2%）和35.3%（控制基础为35.7%），预计未来有效税率约为24.0% - 26.0%[191] - 2018、2017和2016年的综合有效税率分别为 - 41.0%、 - 43.7%和 - 29.0%，主要因IRC第45条税收抵免[222] - 2018、2017和2016年分别产生并确认2.529亿美元、2.297亿美元和1.944亿美元的第45条税收抵免[222] - 2018年第四季度，美国国税局发布新税法澄清指南，使公司该季度确认890万美元税收利益[240] 业务收购与出售情况 - 2018 - 2016年完成收购数量分别为44、36、37笔，估计收购的年化收入分别为3.179亿、1.59亿、1.379亿美元[179] -