收购公告 - Arthur J. Gallagher & Co.宣布收购德国科隆的Köberich Financial Lines公司[1] - Köberich是一家专门从事金融产品的保险经纪公司[2] - Köberich将在Gallagher的欧洲零售财产/意外伤害经纪业务部门的指导下运营[2] 公司信息 - Gallagher是一家总部位于伊利诺伊州罗林草原的全球保险经纪、风险管理和咨询服务公司[4]

经纪业务部门财务表现 - 2023年第三季度，公司经纪业务部门营收达到21.22亿美元，同比增长22%[191] - 2023年前九个月，公司经纪业务部门营收达到65.86亿美元，同比增长18%[193] - 2023年第三季度，公司经纪部门调整后的税前收益为6,351.1亿美元，同比增长17%[203] - 2022年第三季度，公司经纪部门调整后的税前收益为514.1亿美元，同比增长1.79%[208] - 2023年第三季度，公司经纪部门调整后的税前收益为637.4亿美元，同比增长2.15%[208] 风险管理部门财务表现 - 公司风险管理部门2023年第三季度净利润同比增长54%，达到4.15亿美元[191] - 公司风险管理部门2023年前九个月净利润同比增长41%，达到11.17亿美元[193] - 2023年第三季度，公司风险管理部门调整后的税前收益为796.5亿美元，同比增长35%[204] - 2022年第三季度，公司风险管理部门调整后的税前收益为41.0亿美元，同比增长0.14%[208] - 2023年第三季度，公司风险管理部门调整后的税前收益为58.7亿美元，同比增长0.20%[208] 公司整体财务表现 - 公司整体2023年第三季度每股摊薄净收益为1.28美元，同比增长8%[191] - 公司整体2023年前九个月每股摊薄净收益为4.58美元，同比增长0%[193] - 2023年第三季度，公司整体调整后的税前收益为7,527.5亿美元，同比增长14%[203] - 2022年第三季度，公司整体调整后的税前收益为6,374.5亿美元，同比增长6.05%[203] - 2023年第三季度，公司整体调整后的税前收益为7,527.0亿美元，同比增长6.92%[203] 费用和支出 - 2023年第三季度，调整后的薪酬支出为11.38亿美元，占营收的比例为53.7%[234] - 2023年前九个月，调整后的薪酬支出为34.04亿美元，占营收的比例为51.7%[234] - 2023年第三季度，调整后的运营费用为2.95亿美元，占营收的比例为13.9%[237] - 2023年前九个月，调整后的运营费用为8.61亿美元，占营收的比例为13.1%[237] - 2023年前九个月，折旧费用增加了1.47亿美元[239] 公司收购和资金运作 - 公司在2023年前九个月进行了37项收购，总现金支付为11.836亿美元，并发行了190万股普通股作为部分收购款项[306] - 公司在2023年前九个月出售了若干业务部门，实现净收益为590万美元，现金收入为620万美元[308] - 公司于2023年6月签署了一项信贷协议，提供了一个总额为12亿美元的无担保循环信贷额度[310] - 公司于2023年3月发行了总额为9.5亿美元的无担保优先票据，用于收购、收购款项和一般公司用途[320] - 公司已获得了15亿美元的普通股回购授权，但在2023年前九个月未进行股票回购[329]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入增长22%,有机增长10.5% [9] - 第三季度GAAP每股收益为1.72美元,调整后每股收益为2.35美元,同比增长22% [9] - 第三季度报告净收益率为15.5%,调整后EBITDAC利润率为30.8%,同比增加78个基点 [9] - 完成12笔并购交易,估计年化收入5700万美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 经纪业务 - 收入增长22%,有机增长9.3% [12] - 调整后EBITDAC增长23%,利润率扩大约55个基点 [12] - 美国财产/意外险业务有机增长约8% [13] - 英国财产/意外险业务有机增长7% [13] - 加拿大财产/意外险业务有机增长10% [13] - 澳大利亚和新西兰财产/意外险业务有机增长13% [13] - 全球员工福利经纪和咨询业务有机增长6% [14] - 再保险、批发和专业业务有机增长20% [15] - 美国批发业务有机增长7% [15] - 英国专业业务有机增长18% [15] 风险管理业务 - 第三季度有机增长17.9%,第四季度预计将超过15% [24] - 第三季度调整后EBITDAC利润率为20.4%,预计全年将推高至20% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度全球续保保费增长10%,处于8%-10%的预期区间 [16] - 财产险续保保费增长超过20%,一般责任险增长约6%,工伤险增长约2%,伞形险和综合险各增长约10% [17] - 再保险市场在1月1日续保季节将有充足的承保能力,价格将继续上涨,需求也将增加 [18] - 美国保险公司面临天气事件频发、赔付成本上升、社会通胀等挑战,预计将寻求进一步的续保保费上涨 [19] - 客户业务活动总体保持强劲,中期政策背书和审计呈现同比增长 [20] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在加强内部流程标准化、自动化和人工智能应用,提高服务质量和效率 [25] - 公司正在积极拓展银行保险经纪业务,收购了东部银行和凯登斯银行的保险经纪业务 [22] - 公司有大量并购整合管道,签约待完成的有45笔,估计年化收入超过4.5亿美元 [23] - 公司文化和团队是核心竞争力,通过中心化管理和标准化流程提高服务质量和效率 [25] - 公司正在加强在垂直行业的市场份额,这些行业的增长速度明显快于整体业务 [100][101][102] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 保险承保环境仍然严峻,保险公司面临天气事件、赔付成本上升、社会通胀等挑战,预计将继续寻求保费上涨 [19] - 客户业务活动总体保持强劲,中期政策背书和审计呈现同比增长 [20] - 公司有信心在2023年全年实现8%-9%的有机增长 [21] - 对2024年有机增长7%-9%的预期,并有望实现50个基点的利润率提升 [35][109] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Rob Cox 提问** 询问2024年不同业务线的有机增长情况 [49] **Douglas Howell 回答** 目前没有看到各业务线有太大差异,整体预计在7%-9%的范围内,具体情况将在12月的投资者日上更新 [50][51] 问题2 **Elyse Greenspan 提问** 询问再保险业务的增长情况及未来展望 [54] **Patrick Gallagher 回答** 再保险业务今年第三季度增长20%,超出预期,未来增长可能不会维持在20%水平,但仍将保持良好的业务动能和高的续保率 [55][56][57] 问题3 **Jon Newsome 提问** 询问并购环境的变化,尤其是银行保险经纪业务的并购 [63] **Patrick Gallagher 和 Douglas Howell 回答** 银行保险经纪业务并购是公司的重点,因为这些业务与公司文化和业务模式高度契合,能够充分发挥公司的资源和能力,实现协同效应 [64][65][123][124]

经纪业务 - 2023年上半年，公司经纪业务调整前净收入为4458.4百万美元，调整后为4345.4百万美元，同比增长11%[198] - 2023年上半年，公司整体调整后净收入为5074.4百万美元，同比增长11%[200] - 2022年上半年，公司经纪业务调整后净收入为504.5百万美元，同比增长17%[205] 风险管理业务 - 2023年上半年，公司风险管理业务调整前净收入为616.0百万美元，调整后为521.3百万美元，同比增长31%[198] - 2023年上半年，公司风险管理业务调整后净收入为52.6百万美元，同比增长18%[205] 财务表现 - 2023年6月30日三个月期间，公司的EBITDAC为563.8百万美元，同比增长11%；六个月期间为1,444.4百万美元，同比增长12%[218] - 2023年6月30日三个月期间，公司的基础佣金和费用收入有机增长率为9.6%，2022年同期为10.7%；六个月期间分别为9.5%和10.0%[219] 费用支出 - 2023年6月30日，公司的调整后薪酬支出为189.5百万美元，较2022年同期的157.5百万美元增加了20.3%[246] - 2023年6月30日，公司的调整后营业费用为67.3百万美元，较2022年同期的58.0百万美元增加了16.0%[248] 资金情况 - 公司在2023年6月30日的经营活动现金流为4.409亿美元，较2022年同期的1.404亿美元增长216.6%[291] - 公司在2023年6月30日的员工401(k)计划匹配捐款为7380万美元，较2022年同期的6570万美元增长12.3%[292]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP每股收益为1.48美元,调整后每股收益为2.28美元,同比增长21% [9] - 报告净收益率为13.6%,调整后EBITDAC利润率为30.4%,同比提升52个基点 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 经纪业务收入增长20%,有机增长9.7%,包括利息收入则为12.3%,剔除大型人寿产品销售影响则为13% [12] - 零售经纪业务中,美国财产险和意外险业务有13%的有机增长,英国有11%的有机增长,加拿大有6%的有机增长,澳新地区有10%以上的有机增长 [13][14][15] - 全球员工福利经纪和咨询业务有2%的有机增长,剔除去年人寿产品销售影响后为5%增长 [16] - 再保险、批发和专业业务中,Gallagher Re有11%的有机增长,美国批发业务有10%的有机增长,英国专业业务有19%的有机增长 [17][18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度全球续保保费(包括费率和风险变化)上涨12%,高于2022年全年和第一季度的8%-10% [20] - 续保保费上涨广泛分布在各地区和产品线,其中财产险上涨超过20%,责任险约8%,工伤险约3%,雇主责任险和综合险约11% [21] - 公司董事责任险和网络险续保保费同比有所下降,但这两个业务线合计仅占公司年初至今经纪收入的5%左右 [22] - 再保险市场方面,6月和7月续约结果与1月续约类似,财产险持续硬化,尤其是自然灾害暴露的财产险 [26][27] - 美国佛罗里达州财产险续约价格上涨25%-40%,导致许多客户增加自留额 [27] - 责任再保险续约显示供需关系更加稳定,价格上涨取决于具体产品或风险因素 [28] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司对2023年全年经纪业务有机增长8%-9%区间更加乐观,有望达到上限 [34] - 公司在第二季度完成15笔并购,总计349百万美元预估年化收入 [35] - 公司并购管线强劲,已签署或准备的条款单超过55笔,预估年化收入超过7亿美元 [37] - 风险管理业务第二季度有18.1%的有机增长,全年有望达到13%的有机增长和接近20%的调整后EBITDAC利润率 [38][40] - 公司文化建设持续强化,通过暑期实习生项目等培养年轻人接班 [41][42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户业务活动保持强劲,日常保单批注和审计呈现正面变化 [30][31] - 劳动力市场失衡持续,失业率下降但空缺职位仍大幅超过失业人数 [32] - 医疗成本趋势上升,预计将在2024年加速上涨 [33] - 产险市场定价环境合理,承保利润可接受,公司将继续帮助客户获得最佳保障同时控制价格上涨 [23][24][25] - 再保险市场承保态度谨慎,未来12-24个月内大多数险种定价可能继续上涨 [29][30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Weston Bloomer 提问** 询问第二季度经纪业务有机增长超预期的原因,是否可以推测到下半年 [73][74] **J. Patrick Gallagher, Jr. 和 Douglas Howell 回答** 第二季度末业务表现出色,尤其是美国零售和英国专业业务,预计第三季度有机增长约9%,第四季度约8% [74] 问题2 **Elyse Greenspan 提问** 询问2024年经纪业务有机增长的预期 [87][88][89][90] **J. Patrick Gallagher, Jr. 和 Douglas Howell 回答** 预计2024年经纪业务有机增长与2023年类似,如果有机增长6%左右可获40-50个基点利润率提升,如果达到9%可获75-80个基点提升 [88][89][90][91] 问题3 **Meyer Shields 提问** 询问客户在承受价格上涨方面的能力,以及这是否会影响佣金收入结构 [175][176][177][178][179][180] **J. Patrick Gallagher, Jr. 和 Douglas Howell 回答** 公司的职责是尽量减少价格上涨对客户的影响,通过自保计划、共同保险池等方式帮助客户管理风险,这也是公司的核心竞争力 [175][176][177][178][179][180]

营收情况 - 公司在2023年第一季度国内和国际市场分别贡献了约65%和35%的营收[176] - 经纪业务部门2023年第一季度营收达到23.75亿美元，同比增长12%[182] - 风险管理部门2023年第一季度营收为2.97亿美元，同比增长15%[182] 保险行业展望 - 预计2023年保险行业的价格将继续上涨，特别是在财产灾难领域[178] - 公司相信在积极的价格环境下，专业人员可以通过提供高质量的增值服务来加强客户的保险组合[179] - 大多数保险公司似乎在做出理性的定价决策，保险和再保险市场对大多数覆盖范围都有足够的容量[180] 公司财务表现 - 公司整体2023年第一季度每股稀释净收益为2.24美元，同比增长9%[182] - 公司的净收入为5.153亿美元，较2022年同期增长了5.1亿美元，增长率为11%[199] - 公司的EBITDAC为8.806亿美元，较2022年同期增长了9.42亿美元，增长率为12%[199] - 公司调整后EBITDAC为9.584亿美元，较2022年同期增长了7.96亿美元，增长率为15%[200] 收购情况 - 公司完成对Buck的收购，总交易金额为6.6亿美元[190] - 公司在2023年第一季度完成了10起收购，预计年化收入为6900万美元[203] - 公司签署了一项协议，以66亿美元的总价收购Buck的合作伙伴权益，交易于2023年4月3日完成[204] 费用情况 - 公司调整后的薪酬费用率为48.3%，较2022年同期的49.2%有所下降[207] - 2023年第一季度，调整后的薪酬支出为178.7百万美元，比2022年同期的156.1百万美元增加了21.1百万美元[224] - 2023年第一季度，调整后的营业费用为61.7百万美元，比2022年同期的55.4百万美元增加了5.6百万美元[226] 资金情况 - 公司的现金流量主要来自运营收入，调整后的净收入和经营活动提供的现金[259] - 公司的资本支出主要用于办公搬迁和信息技术和软件开发项目的投资[267] - 公司在2023年第一季度完成了10项收购，预计将使用新债务、信贷协议、运营现金和普通股来资助所有完成的收购[268]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年第一季度总收入增长12%，有机增长率为9.7% [4] - GAAP每股收益为2.52美元，调整后每股收益为3.30美元，同比增长12% [5] - 报告净利润率为21%，调整后EBITDAC利润率为38%，上升29个基点 [5] - 公司完成了10笔并购交易，预计年化收入为6900万美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 经纪业务收入增长12%，有机增长率为9.1%，调整后EBITDAC增长15%，利润率为40.4% [5] - 美国财产险业务有机增长超过7%，英国财产险业务有机增长超过7%，澳大利亚和新西兰财产险业务有机增长10% [6] - 全球员工福利经纪和咨询业务有机增长近7%，HR咨询和药房福利表现强劲 [6] - 美国批发业务有机增长近8%，英国特种业务有机增长17%，再保险业务有机增长12% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球第一季度续保保费增长超过9%，与2022年全年8%至10%的续保保费变化一致 [8] - 财产险续保保费增长加速，第四季度增长15%，2023年前三个月分别增长15%、20%和17% [8] - 日本为中心的再保险续保市场，保险公司继续提高定价并收紧条款和条件 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2023年经纪业务有机增长率在7%至9%之间 [13] - 公司完成了10笔并购交易，预计年化收入为6900万美元，并签署了40份条款书，预计年化收入超过3.5亿美元 [13] - 公司预计2023年风险管理部门有机增长率为12%至13%，调整后EBITDAC利润率保持在19%以上 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计保险和再保险定价增长将持续到2023年，并可能延续到2024年 [12] - 公司对客户业务活动保持乐观，未看到客户业务活动的显著变化 [12] - 公司预计2023年经纪业务有机增长率在7%至9%之间，风险管理部门有机增长率为12%至13% [15] 其他重要信息 - 公司被Ethisphere Institute评为全球最道德公司，这是第13次获得该荣誉 [15] - 公司拥有超过45000名员工，企业文化是公司成功的关键差异化因素和竞争优势 [16] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2023年全年利润率扩张的节奏如何 [30] - 公司预计第二季度和第三季度利润率扩张较为平稳，第四季度可能有30个基点的上升 [33] - Buck的利润率扩张预计在第二季度为10个基点，第三季度为20个基点，第四季度为20个基点 [34] 问题: Buck的增长速度如何 [36] - Buck在2022年表现稳定，预计2023年将有中个位数的增长 [37] 问题: 经纪业务利润率扩张的预期 [39] - 公司预计2023年经纪业务利润率扩张60至80个基点，不包括Buck的影响 [40] 问题: 经纪业务有机增长预期 [41] - 公司预计2023年经纪业务有机增长率为7%至9%，预计经济环境稳定 [42] 问题: 清洁能源投资的税收抵免 [43] - 公司保留了生成税收抵免的机器，以备未来可能的能源法案或税收协调法案 [44] 问题: 人才招聘和员工保留 [47] - 公司招聘工作持续进行，员工保留率非常高 [48] 问题: 并购市场的竞争 [50] - 并购市场交易量下降29%，但公司仍看到11家竞标者参与交易 [51] 问题: 财产险费率加速的影响 [55] - 财产险业务占公司第一季度总收入的27%，费率上升17%，但佣金增长10%至12% [56] 问题: 投资收入的预期 [59] - 公司预计2023年投资收入对利润率的贡献为60至70个基点 [61] 问题: 并购对利润率的影响 [62] - 公司预计2023年并购对利润率的影响为10至20个基点 [63] 问题: 利润率扩张的驱动因素 [65] - 公司预计2023年利润率扩张60至80个基点，投资收入贡献60至70个基点，有机增长贡献70至100个基点 [68] 问题: 经纪业务有机增长的预期 [70] - 公司预计2023年经纪业务有机增长率为7%至9%，续保保费增长强劲 [71] 问题: 建筑行业风险 [75] - 建筑行业风险保持强劲，基础设施承包商表现良好 [76] 问题: 保险公司支付索赔的意愿 [77] - 保险公司支付合法索赔的意愿强烈，支付及时且公平 [78] 问题: 并购市场的资金状况 [80] - 并购市场的竞标者资金充裕，部分公司近期获得了大量资金 [81] 问题: 批发和特种业务的增长差异 [85] - 批发业务增长较快，主要由于大型账户和困难账户的增加 [86] 问题: 再保险业务的增长预期 [88] - 再保险业务的增长具有持续性，公司提供不同的交易环境 [89] 问题: 国际市场的定价趋势 [91] - 美国和国际市场的定价趋势接近，工人赔偿保险有所上升 [92] 问题: 利润率扩张的假设 [94] - 公司假设2023年剩余季度的信托投资收入与第一季度持平 [95] 问题: 经济环境对业务的影响 [96] - 公司未看到客户业务活动的显著变化，预计定价增长将抵消任何适度的业务收缩 [97] 问题: 后台人员控制对利润率的影响 [101] - 公司通过离岸卓越中心和技术改进控制成本，抵消了通胀的影响 [103]

全球员工情况 - 公司截至2022年12月31日，全球员工约为44,000人，其中约45%在美国，55%在美国以外的地区[56] - 公司2022年员工中约58%为女性，美国地区约26%为种族/民族多样化[59] 薪酬支出情况 - 公司2022年总薪酬支出为40.247亿美元，其中经纪业务部门占55%，风险管理部门占61%[56] 监管和法规风险 - 公司面临全球监管和法规的复杂性和成本增加，包括增加员工需求、制定新政策和程序、提供员工培训等[61] - 公司面临气候变化和可持续性问题的新披露框架和法规，如欧盟企业可持续性报告指令（CSRD）[63] - 公司面临违反法律的风险，如数据隐私和保护法律的变化，可能会对业务和财务结果产生不利影响[76] 财务风险 - 公司面临来自投资、债务和普通股的风险，包括清洁能源投资、债务限制等[79] - 全球经济事件和其他因素导致公司面临通货膨胀和利率上升的风险，可能影响公司的运营和财务状况[81] - 公司面临由于经济衰退或经济活动下降导致的风险，可能影响公司的运营和财务状况[87] 收购情况 - 公司完成了对Willis Re的收购，支付了31.7亿美元的初始总购买价格[91] ESG活动审查 - 公司可能面临来自投资者、客户、员工等利益相关方对ESG活动的增加审查[98] 技术发展风险 - 公司的未来成功部分取决于有效应对数字颠覆、大数据和数据分析等技术发展所带来的威胁和机遇[101] 人才挑战 - 公司的成功部分取决于吸引和留住高素质人才，包括高级管理团队[102] 经营风险 - 公司面临业务中断可能对运营产生重大不利影响，损害声誉并影响客户关系[89] 地理风险 - 公司在各个司法管辖区运营，受到适用税法、条约或法规变化的影响[109] 新冠疫情影响 - 新冠疫情可能继续对公司的业务、运营和财务状况产生不利影响[110] 竞争风险 - 公司在保险经纪、再保险经纪和员工福利咨询领域面临激烈竞争，市场变化可能影响公司的盈利能力[116] 收入来源风险 - 公司的收入主要来自经纪服务的佣金和费用，保险和再保险产品价格的波动可能影响公司的盈利能力[122] 债务情况 - 公司在2022年12月31日拥有约61亿美元的总债务[190] - 公司的债务水平可能会影响其财务灵活性[190] - 公司的债务包括浮动利率债券和基于浮动利率的利息支付[190] - 公司的债务限制了其用于其他目的的现金使用[190] - 公司的债务协议包括限制性条款，限制了其行动自由度[192] - 公司可能无法按时偿还债务或以商业上合理的条件或根本无法再融资[192] - 公司的债务协议中的违约可能导致债务加速，对其财务状况和业绩产生重大不利影响[193]

财务数据和关键指标变化 - 公司第四季度合并经纪和风险管理业务收入增长16%，有机增长11.7% [4] - 第四季度GAAP每股收益为0.83美元，调整后每股收益为1.86美元，同比增长24% [4] - 报告净利润率为9%，调整后EBITDAC利润率为29.6%，上升120个基点 [4] - 全年经纪业务有机增长9.7%，是几十年来最好的全年表现 [7] - 风险管理业务第四季度有机增长15.6%，全年有机增长13.3% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 经纪业务第四季度收入增长16%，有机增长11%，调整后EBITDAC利润率为31.3%，上升120个基点 [5] - 美国零售业务有机增长8%，新业务表现优于去年 [5] - 美国批发业务有机增长超过9%，其中开放经纪业务增长超过12%，MGA项目增长约7% [6] - 英国业务有机增长17%，澳大利亚和新西兰合计有机增长12%，加拿大有机增长近9% [6] - 员工福利经纪和咨询业务有机增长3% [7] - 再保险业务有机增长表现强劲，尤其是新收购的再保险业务 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球第四季度续保保费增长超过9%，与2022年全年8%至10%的续保保费变化一致 [8] - D&O业务费率持平或略有下降，但客户利用较低价格购买更多限额 [8] - 再保险市场在1月1日续保期间价格大幅上涨，尤其是美国高峰区财产巨灾再保险 [10] - 财产巨灾再保险的附加点普遍提高，再保险公司推动移除部分合同中的预付恢复条款 [10] - 伤亡再保险价格增长在个位数到低双位数之间，条款和条件更加稳定 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司第四季度完成了17笔并购，预计年收入超过1.4亿美元，全年完成36笔并购，预计年收入约2.5亿美元 [13] - 公司宣布收购Buck，预计年收入2.8亿美元，预计交易在第二季度完成 [13] - 公司并购管道中有近45份条款清单，预计年收入超过3亿美元 [14] - 公司预计2023年经纪业务有机增长在7%至9%之间，风险管理业务有机增长接近10% [12][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层预计2023年再保险市场的挑战将对初级市场产生定价压力，尤其是巨灾损失、高替代成本通胀和社会通胀等因素 [11] - 管理层认为客户业务活动没有收缩迹象，预计2023年将继续保持强劲 [12] - 管理层预计2023年员工福利业务需求将保持强劲，雇主继续增加工作岗位和工资增长 [12] - 管理层预计2023年经纪业务有机增长在7%至9%之间，调整后EBITDAC利润率将扩大50个基点 [20] 其他重要信息 - 公司第四季度完成了17笔并购，预计年收入超过1.4亿美元，全年完成36笔并购，预计年收入约2.5亿美元 [13] - 公司宣布收购Buck，预计年收入2.8亿美元，预计交易在第二季度完成 [13] - 公司并购管道中有近45份条款清单，预计年收入超过3亿美元 [14] - 公司预计2023年经纪业务有机增长在7%至9%之间，风险管理业务有机增长接近10% [12][16] 问答环节所有的提问和回答 问题: 再保险市场的增长展望 - 公司预计2023年再保险业务有机增长在高个位数范围内，尽管第四季度表现强劲，但不会预期有大幅跳跃 [30][31] 问题: 经纪业务补偿比率下降的原因 - 补偿比率下降约180个基点，其中1/3是由于将工作转移到低成本中心带来的效率提升，1/3是由于技术投资带来的劳动力效率提升 [33] 问题: 2022年经纪业务有机增长的驱动因素 - 2022年经纪业务有机增长中，净新业务贡献约4个百分点，费率和风险单位增长各贡献约1/3 [38] 问题: 2023年利润率扩张的来源 - 2023年预计利润率扩张50个基点，主要来自后三个季度，各业务单元均有贡献 [44][46] 问题: Buck收购的财务影响 - Buck的业务调整后EBITDAC利润率约为20%，预计在第二季度完成收购，具体季度收入分布尚未确定 [48] 问题: 并购市场的竞争环境 - 过去60天并购市场竞争环境有所变化，竞标者数量减少，卖家更关注买家的文化和战略价值 [51][52] 问题: 再保险业务的双位数增长潜力 - 公司认为在现有容量下，再保险业务有可能实现双位数有机增长 [59][78] 问题: 英国零售和特种业务的高增长驱动因素 - 英国零售和特种业务有机增长17%，主要得益于强劲的新业务、续保保费上涨和航空特种业务的出色表现 [61][62] 问题: 劳动力市场对有机增长的影响 - 公司预计2023年有机增长在7%至9%之间，未计入经济衰退压力，目前未看到客户业务活动收缩 [63][65] 问题: 财产保险市场的定价趋势 - 公司预计财产保险市场将更加坚挺，尤其是沿海地区，再保险市场的价格上涨将对初级市场产生进一步压力 [73][74]

收入与利润 - 公司在2022年第三季度实现了65%的国内收入和35%的国际收入，主要来自澳大利亚、百慕大、加拿大、加勒比地区、新西兰和英国[189] - 2022年第三季度，公司经纪业务占总收入的86%，风险管理业务占14%，企业业务占0%[189] - 经纪业务部门第三季度收入为17.362亿美元，同比增长16%[194] - 风险管理部门第三季度收入为2.755亿美元，同比增长11%[194] - 公司整体第三季度稀释后每股收益为1.19美元，同比增长12%[194] - 经纪业务部门九个月收入为55.995亿美元，同比增长24%[196] - 风险管理部门九个月收入为8.02亿美元，同比增长12%[196] - 公司整体九个月稀释后每股收益为4.57美元，同比增长18%[196] - 2022年经纪业务收入为17.36亿美元，同比增长9%[199] - 2022年风险管理业务收入为2.755亿美元，同比增长30%[199] - 2022年公司总调整后收入为20.13亿美元，同比增长4%[199] - 2022年经纪业务调整后EBITDAC为5.603亿美元，同比增长12%[199] - 2022年风险管理业务调整后EBITDAC为5020万美元，同比增长8%[199] - 2022年公司总调整后EBITDAC为5.897亿美元，同比增长4%[199] - 2022年经纪业务调整后净收益为3.948亿美元，同比增长12%[199] - 2022年风险管理业务调整后净收益为3020万美元，同比增长8%[199] - 2022年公司总调整后净收益为3.708亿美元，同比增长4%[199] - 2022年经纪业务调整后每股收益为1.83美元，同比增长12%[199] - 经纪业务2022年收入为55.995亿美元，同比增长24.4%[203] - 经纪业务2022年净利润为10.585亿美元，同比增长25.2%[203] - 经纪业务2022年EBITDAC为17.816亿美元，同比增长15.8%[203] - 风险管理业务2022年收入为8.02亿美元，同比增长12.4%[203] - 风险管理业务2022年净利润为7940万美元，同比增长22.3%[203] - 公司整体2022年收入为64.249亿美元，同比增长4.7%[203] - 公司整体2022年净利润为9.805亿美元，同比增长17.5%[203] - 公司整体2022年EBITDAC为18.14亿美元，同比增长18.9%[203] - 2022年第三季度经纪业务调整后净收入为39.48亿美元，同比增长13.6%[207] - 2022年第三季度风险管理业务调整后净收入为3.02亿美元，同比增长11.4%[207] - 2022年第三季度公司业务调整后净亏损为5.35亿美元，同比减少亏损45.5%[207] - 公司2022年第三季度总收入为17.362亿美元，同比增长16%，九个月总收入为55.995亿美元，同比增长24%[219] - 2022年第三季度净收益为2.825亿美元，同比增长11%，九个月净收益为10.585亿美元，同比增长25%[222] - 2022年第三季度EBITDAC为4.885亿美元，同比增长2%，九个月EBITDAC为17.816亿美元，同比增长16%[222] - 2022年第三季度调整后EBITDAC为5.603亿美元，同比增长16%，九个月调整后EBITDAC为19.598亿美元，同比增长26%[222] - 2022年第三季度有机收入（非GAAP）为15.38亿美元，同比增长7.8%[225] - 2022年第三季度补充收入为6.44亿美元，同比增长9.2%[225] - 2022年第三季度或有收入为5.18亿美元，同比增长19.4%[225] - 公司2022年第三季度总收入为307.5亿美元，同比增长26.9亿美元，增幅为9.6%[249] - 2022年第三季度净收益为26.9亿美元，同比增长4.9亿美元，增幅为22%[249] - 2022年第三季度EBITDAC为47.3亿美元，同比增长3.6亿美元，增幅为8%[249] - 2022年九个月期间总收入为899.4亿美元，同比增长84.4亿美元，增幅为10.4%[249] - 2022年九个月期间净收益为79.4亿美元，同比增长14.5亿美元，增幅为22%[249] - 2022年九个月期间EBITDAC为140.0亿美元，同比增长8.9亿美元，增幅为7%[249] - 公司2022年第三季度净收益率为9.8%，相比2021年同期的8.9%提高了89个基点[252] - 公司2022年第三季度调整后EBITDAC利润率为18.2%，相比2021年同期的19.5%下降了126个基点[252] - 公司2022年第三季度有机收入（非GAAP）为274.0亿美元，同比增长12.2%[254] - 2022年第三季度总收入为300万美元，相比2021年同期的3.579亿美元大幅下降3.576亿美元[270] - 2022年九个月期间总收入为2340万美元，相比2021年同期的9.216亿美元大幅下降8.982亿美元[270] - 2022年前九个月公司EBITDAC为18.144亿美元，较2021年同期的15.257亿美元有所增长[299] 业务表现 - 2022年第三季度财产/意外保险经纪业务表现强劲，客户保留率和新业务生成率持续增长[222] - 2022年第三季度风险管理部门收入占总收入的14%，提供合同索赔结算、索赔管理、损失控制服务和风险管理咨询[247] - 公司经纪业务在2022年前九个月占总收入的86%，主要涵盖零售、批发和再保险经纪业务[213] - 公司经纪业务收入主要来自承保企业的佣金，基于客户支付的保费百分比或服务费用[214] - 公司于2021年12月1日以32.5亿美元收购了Willis Towers Watson plc的再保险经纪业务，并可能额外支付7.5亿美元[211] - 公司经纪业务在2022年前九个月的调整后净收入为14亿美元，同比增长25.6%[210] - 公司风险管理业务在2022年前九个月的调整后净收入为8590万美元，同比增长14.4%[210] - 公司企业部门在2022年前九个月的调整后净亏损为1.493亿美元，同比减少亏损[210] - 公司正在接受美国国税局对其微型自保业务的自2013年以来的审计，预计不会对财务报表产生重大影响[216] - 2022年第三季度公司完成了6笔收购，预计年化收入为2040万美元[226] - 2022年9月29日，公司签署协议以1.7亿美元现金收购M&T保险代理公司，并可能支付2250万美元的额外对价[227] - 2021年12月1日，公司以32.5亿美元收购Willis Towers Watson plc的再保险经纪业务，并可能支付7.5亿美元的额外对价[228] - 2022年九个月期间，公司完成1次收购，预计年化收入为250万美元，而2021年同期完成2次收购，预计年化收入为5000万美元[257] - 公司拥有35家清洁煤生产厂，其中29家为自建，6家为第三方收购，所有工厂均使用Chem-Mod LLC的专有技术生产精炼煤[291] - 2021年12月1日，公司以32.5亿美元的初始总对价收购了Willis Towers Watson plc的再保险经纪业务，并可能根据第三年收入目标追加7.5亿美元[294] - 2022年前九个月，公司完成了20笔收购，总对价为4.189亿美元，并发行了17.2万美元的普通股作为部分对价[304] - 2022年9月30日，公司信托资金为47亿美元，较2021年同期的33亿美元大幅增加，主要由于收购Willis Towers Watson plc的再保险经纪业务[300] 费率与市场趋势 - 2022年第二季度商业财产/意外险费率平均上涨7.1%，预计第三季度将保持类似趋势[191] - 公司预计2022年剩余时间和2023年财产/意外险费率将继续上涨，特别是在美国财产巨灾市场可能面临显著价格上涨[192] - 公司预计在2023年续保季节，美国财产巨灾市场可能面临价格大幅上涨、条款收紧和供需失衡[192] 非GAAP指标 - 公司调整后的非GAAP指标包括EBITDAC、EBITDAC利润率、调整后EBITDAC、调整后EBITDAC利润率、调整后每股收益等[177] - 公司调整后的非GAAP指标排除了资产剥离的净收益、收购整合成本、员工相关费用、租赁终止费用、收购相关调整、交易相关成本、无形资产摊销等[180] - 公司有机收入增长排除了收购和剥离业务的影响，以及外币折算的期间影响[184] - 公司调整后的非GAAP指标旨在提高期间结果的可比性，排除高波动性项目的影响[181] - 2022年第三季度经纪业务无形资产摊销为8.53亿美元，同比增长21.7%[207] - 2022年第三季度风险管理业务无形资产摊销为1000万美元，同比减少37.5%[207] - 2022年第三季度经纪业务收购整合成本为3.03亿美元，同比增长558.7%[207] - 2022年第三季度风险管理业务收购整合成本为50万美元，同比减少90.0%[207] - 2022年第三季度经纪业务员工和租赁终止成本为4500万美元，同比增长36.4%[207] - 2022年第三季度风险管理业务员工和租赁终止成本为170万美元，同比减少57.5%[207] - 2022年第三季度公司业务交易相关成本为5900万美元，同比减少28.0%[207] - 2022年第三季度调整后EBITDAC利润率为32.2%，同比下降123个基点[222] - 2022年第三季度有机费用收入增长率为12.2%，相比2021年同期的16.6%有所下降[252] - 2022年九个月期间有机费用收入增长率为12.5%，相比2021年同期的11.9%有所上升[252] - 2022年九个月期间，摊销费用减少120万美元，主要由于收购相关无形资产摊销[265] 税务与税率 - 公司预计经纪业务和风险管理业务的有效税率分别为24.0%至25.5%和25.0%至27.0%[187] - 2022年第三季度有效所得税率为24%，与2021年同期持平[219] - 2022年第三季度经纪部门有效所得税率为23.8%，略低于2021年同期的24.2%[244] - 2022年九个月期间，公司所得税有效税率为26.3%，较2021年同期的25.4%有所上升[267] - 公司预计未来风险管理部门的调整后有效税率将在25.0%至27.0%之间[267] - 公司2022年第三季度的综合有效税率为18.6%，而2021年同期为-3.1%[281] - 公司2022年前九个月的综合有效税率为18.6%，而2021年同期为3.2%[281] - 2022年前九个月公司未产生任何税收抵免，而2021年同期产生了1.561亿美元的税收抵免[281] - 2022年第二季度公司因法律实体重组获得一次性美国州税优惠，并因英国税收影响调整了递延所得税负债[281] - 2022年前九个月公司因股票期权授予或结算产生的所得税优惠为4280万美元，而2021年同期为3110万美元[290] - 2022年10月，公司提交了2021年联邦税表，加速了约1.5亿美元的税收抵免使用，预计将在2022年第四季度记录[306] 成本与费用 - 2022年第三季度投资收入为290万美元，同比增长2.9%[231] - 2022年第三季度补偿费用为9.315亿美元，同比增长18.6%[233] - 2022年第三季度补偿费用比率为53.6%，同比下降0.7个百分点[233] - 2022年第三季度运营费用为15.79亿美元，同比增长19.1%[234] - 2022年第三季度运营费用为261.9百万美元，同比增长71.3百万美元，主要由于收购相关费用增加34.6百万美元，以及旅行、娱乐、技术、广告等客户相关费用增加24.0百万美元[236] - 2022年前九个月运营费用为756.5百万美元，同比增长219.0百万美元，主要由于收购相关费用增加99.3百万美元，以及旅行、娱乐、技术、广告等客户相关费用增加83.1百万美元[237] - 2022年第三季度折旧费用增加1.3百万美元，主要由于办公设备购置和计算机系统升级[238] - 2022年第三季度摊销费用增加，主要由于2021年第四季度收购的估值调整影响[239] - 2022年第三季度收购收益支付调整费用为19.2百万美元，同比增长11.3百万美元，主要由于利率上升和市场波动导致的估值调整[240] - 2022年第三季度薪酬费用为169.3亿美元，同比增长13.7%，主要由于基本薪酬增加和招聘支持增长[258] - 2022年九个月期间，公司运营费用增加2160万美元，主要由于专业费用、商业保险和客户相关费用增加[264] - 2022年第三季度折旧费用减少300万美元，主要由于办公室整合和计算机系统升级[264] - 2022年第三季度补偿费用为2670万美元，相比2021年同期的2370万美元增加了300万美元[274] - 2022年九个月期间补偿费用为7640万美元，相比2021年同期的6130万美元增加了1510万美元[274] - 2022年第三季度运营费用为700万美元，相比2021年同期的1960万美元减少了1890万美元[275] - 2022年九个月期间运营费用为3130万美元，相比2021年同期的6130万美元减少了3000万美元[276] - 2022年第三季度利息费用为6440万美元，相比2021年同期的6030万美元增加了410万美元[270] - 2022年九个月期间利息费用为1.929亿美元，相比2021年同期的1.646亿美元增加了2830万美元[270] - 2022年前九个月公司员工401(k)计划的匹配贡献为6570万美元，使用普通股进行支付[297] - 2022年前九个月，公司资本支出为1.403亿美元，预计全年资本支出为1.85亿美元，主要用于办公室搬迁和信息技术投资[303] - 2022年前九个月，公司为401(k)计划支付了5980万美元的匹配贡献，较2021年同期的5180万美元有所增加[326] 现金流与融资 - 公司在2022年10月通过诉讼和解获得5500万美元现金，预计净收益为3500万美元，将用于招聘生产人才和技术投资[215] - 2022年前九个月，公司经营活动产生的现金流为19.25亿美元，较2021年同期的12.103亿美元显著增长[296] - 2022年前九个月，公司通过信贷协议借款22.9亿美元，并偿还了21.45亿美元，主要用于收购和一般企业用途[307] - 公司于2021年5月5日完成了7500万美元的无担保高级票据私募发行，利率为2.46%，到期日为2036年，加权平均利率为3.98%[311] - 公司于2021年5月20日发行了15亿美元的无担保高级票据，分为两批：6.5亿美元的2.50%票据（2031年到期）和8.5亿美元的3.50%票据（2051年到期），加权平均利率为3.13%[312] - 公司于2021年11月9日发行了7.5亿美元的无担保高级票据，分为两批：4亿美元的2.40%票据（2031年到期）和3.5亿美元的3.05%票据（2052年到期），加权平均利率为2.80%[315] - 截至2022年9月30日，公司拥有16亿美元的高级票据、2.48亿美元的公司相关借款、1.9亿美元的信贷额度、2.454亿美元的保费融资债务以及5.537亿美元的现金及现金等价物[318] - 公司在2022年前九个月宣布了3.248亿美元的现金股息，每股0.51美元，较2021年同期增长6%[320] - 公司于2021年5月12日通过公开发行1030万股普通股筹集了14.379亿美元，用于支付Willis Towers Watson plc再保险经纪业务交易的现金对价[323] - 公司在2022年前九个月通过股票期权和员工股票购买计划发行普通股筹集了1.022亿美元，较2021年同期的8600万美元有所增加[325] - 公司预计2022年全年用于融资活动的净现金约为4.301亿美元，较2021年增加约3810万美元[320] - 公司截至2022年9月30日拥有58.48亿美元的借款，其公允价值估计为48.907亿美元[330] - 公司估计市场风险为假设2022年9月30日加权平均借款利率下降1个百分点，债务的公允价值将比其账面价值低6.113亿美元（或52.367亿美元）[333] - 公司估计市场风险为假设2022年9月30日加权平均借款利率上升1个百分点，债务的公允价值将比其账面价值低12.629亿美元（或45.851亿美元）[333] - 截至2022年9月30日，公司信贷协议下的借款余额为1.9亿美元，保费融资债务工具下的借款余额为2.454亿美元[334] - 假设2022年9月30日加权平均短期借款利率下降1个百分点，公允价值与