市场趋势与公司战略转型 - 中国饮品市场正经历结构性调整，健康消费浪潮持续推动行业变革 [1] - 公司推出"椰果椰子水"和"椰子水饮料"两大新品，标志着从传统"椰子汁专家"向"全品类椰子饮品品牌"的战略转型 [1] - 公司依托二十多年产业积累，以"国民品牌+品质升级"双重定位切入竞争，满足消费者对天然、健康且轻功能饮品的核心诉求 [7] 新产品定位与功能 - 椰果椰子水：含椰果提升口感体验，坚持0脂肪，精准贴合年轻消费者健康与美味并重的偏好 [3] - 椰子水饮料：定位职场和运动人群，添加维生素B6和B12，满足能量代谢和蛋白质利用需求，符合国家标准GB 28050-2025 [5] 竞争优势分析 - 供应链优势：公司拥有东南亚优质椰源直采和原料基地布局，优化成本结构，增强市场竞争力 [7] - 产品差异化：椰果椰子水和含维生素B的椰子水饮料与行业现有产品形成明显差异，提升吸引力 [7] - 技术保障：采用国际领先的无菌冷灌装技术，保留椰水天然风味和核心营养成分 [7] 营销策略与市场推广 - 推出"双码联动"促销活动：针对经销商的"开箱扫码100%赢红包"和针对消费者的"开盖扫码80%中奖，最高666元红包" [9] - 互动营销升级消费者体验，驱动新品上市的流量裂变与市场热度 [9] 行业影响与价值重构 - 公司新品策略不仅丰富产品线，更系统性重构中国椰子饮品产业价值 [11] - 从需求洞察、产品研发、技术保障到渠道共建和营销推广，公司展现全链条整合能力，推动行业向"更健康、更多样、更具价值感"方向发展 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 行业层面，水果罐头行业增速趋缓但格局分散，龙头可整合资源；椰饮迎来结构性机会，公司双轮驱动可受益于传统品类集中度提升与新品类扩容红利 [14] - 公司凭借供应链布局与渠道扩张构建核心优势，新总裁上任推动经营思路调整，后续关注供应链降本、新品放量、渠道精耕及新渠道开拓情况 [14] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 欢乐家以水果罐头起家，2014 年进军椰子汁领域，2024 年受原料成本和费用影响业绩短期承压，但 Q4 改善、新品迭代释放积极信号 [14] 公司概况 - **水果罐头起家，双轮驱动格局成型**：2001 年成立，主营食品饮料研发、生产和销售，核心产品知名度高；发展分初创、拓展、多元化三阶段，2024 年营收 18.55 亿元，水果罐头和椰子汁收入占比分别约 34%、52% [15][17] - **股权结构稳定，管理团队年轻化**：董事长与妻子合计持股超 70%，股权稳定集中；重视股东权益，分红持续增长；新总裁上任注入年轻化活力，其余高管经验丰富 [19][23][29] - **收入平稳，盈利阶段性承压**：近年来营收平稳，2020 - 2023 年收入/归母净利润 CAGR 分别为 15.53%/15.93%，2024 年营收下滑 3.53%，归母净利润减少 47.06%；水果罐头收入稳健，椰子汁饮料有成长潜力；华中、西南地区贡献主要营收；经销占比超 80%，直营和代销渠道快速增长；2024 年净利率下滑，主因原材料成本和销售费率提升 [33][49][56] 水果罐头行业 - **行业概况**：罐头食品密封耐储存，保留营养，水果罐头是新鲜水果补充，分多种类型；节日效应与应急保障属性强，生产销售有季节性；市场规模趋稳，量减价增，出口导向带动增长，2024 年出口 64.09 万吨，同比增长 12% [62][66][69] - **竞争格局**：行业准入门槛低，竞争格局分散，第一梯队企业规模未领先；2024 年果蔬加工市场 CR5 仅 22.2%，头部企业有望凭借优势获取更多份额 [73][77] - **结构性增长**：行业量减价增，人均消费量有提升空间，我国人均消费仅 4.48 公斤；供给侧产品升级创新拓宽发展空间，企业创新以适应市场需求 [79][80] 椰子饮料 - **行业概况**：椰饮天然健康受青睐，市场扩容，分为椰子水、椰汁和厚椰乳；椰子水市场规模小增速快，预计 2024 年近 90 亿元，未来 20%增长，海外品牌占主流，本土有替代机会；椰汁市场规模稳步提升，预计 2026 年突破 300 亿元，“一超两强”格局明显；厚椰乳市场方兴未艾，菲诺先发占据龙头，市场份额近 30% [85][88][90] - **健康需求与场景革命**：椰基产品走向大众，销量驱动发展，2019 - 2024 年销量 CAGR 达 32%；线下销售主导，多端营销发力；需求侧消费升级与场景多元化驱动增长，供给侧产品品质升级与技术创新推进；BC 端发力，功能细分、供应链整合和场景渗透推动市场扩容 [104][109][113] 经营战略 - **产品布局**：罐头椰汁双轮驱动，2024 年水果罐头和椰子汁收入占比分别约 34%、52%；水果罐头以橘子、黄桃罐头为核心，2024 年营收分别达 1.79 亿元和 2.8 亿元；椰饮以 1.25L 的 PET 瓶装和 245ml 蓝彩铁罐装椰子汁为核心，占椰子汁营业收入 70.09%；单品差异化定位，挖掘细分需求；2025 年聚焦水果罐头和椰子类新品研发 [117][118][126] - **品牌塑造**：欢乐家是“高质量水果罐头”代名词，饮料市场需提升辨识度；明星代言提升品牌感知，赞助体育赛事绑定健康场景 [123][127] - **渠道建设**：以经销为主，少量直营和代销，采取“扁平化”和“下沉式”管理模式；传统渠道夯实根基，网点建设质量为先，渠道模式因地制宜 [133][136][137] 盈利预测与投资评级 - 预计 2025 - 2027 年营收为 18.6、19.7、21.4 亿元，同比 +0.4%、6%、8.6%，归母净利润为 1.5、1.7、1.9 亿元，分别同比 +2.7%、10.4%、11.4%，当前市值对应 PE 为 48、43、39 倍 [8]

股份质押 - 豪兴投资本次质押1854万股，占所持8.08%，总股本4.24%[1] - 豪兴投资本次解除质押632万股，占所持2.75%，总股本1.44%[2] - 朱文湛本次质押240万股，占所持6.30%，总股本0.55%[3] 质押后情况 - 豪兴投资质押15102万股，占所持65.82%，总股本34.52%[7] - 李兴质押3870万股，占所持59.71%，总股本8.85%[7] - 朱文湛质押2273万股，占所持59.62%，总股本5.20%[7] - 李康荣质押115万股，占所持30.17%，总股本0.26%[7] 到期质押 - 未来一年内到期质押8780万股，占所持26.12%，总股本20.07%，融资余额56152万元[6] - 未来半年内到期质押3910万股，占所持11.63%，总股本8.94%，融资余额25252万元[6] 其他说明 - 本次质押未负担业绩补偿义务，与生产经营无关[1][6]

人事变动 - 公司选举曾繁尊为第三届董事会职工代表董事[1] - 第三届董事会任期自2025年第一次临时股东大会审议通过之日起三年[1] 股份情况 - 茂兴咨询持有公司5.60%的股份[4] 人员信息 - 曾繁尊1979年出生，2004年加入公司，现任采购中心副总监等职[4] - 曾繁尊在茂兴咨询的出资比例为3.52%[4]

董事会换届选举 - 公司第二届董事会第三十四次会议于2025年6月6日以通讯表决方式召开，应参加董事9人，实际参加9人，会议合法有效 [1] - 审议通过第三届董事会非独立董事候选人提名，包括李兴、李子豪、程松、徐坚和LIN HOWARD ZHIHAO（林志豪），任期三年 [1][2] - 审议通过第三届董事会独立董事候选人提名，包括吴玉光、宋萍萍和王瑛，其中吴玉光任期不超过6年，其他两人任期三年 [2][3] - 所有董事候选人表决结果均为9票同意，0票反对，0票弃权 [2][3] - 独立董事候选人已取得深交所认可的资格证书，任职资格需经深交所备案审核 [3] 公司制度修订 - 审议通过修订《公司章程》《股东大会议事规则》《董事会议事规则》等11项制度，所有议案表决结果均为9票同意 [4][5] - 新制订《董事、高级管理人员离职管理制度》，以规范相关人员离职事宜，保障公司运营稳定 [4] - 所有修订和新增制度需提交股东大会审议 [4][5] 其他重要议案 - 审议通过续聘2025年度会计师事务所，表决结果9票同意 [5] - 全资子公司参与投资的基金将提前清算注销 [6] - 公司及子公司将开展外汇衍生品交易业务，并审议通过相关可行性分析报告 [6] - 定于2025年6月23日召开2025年第一次临时股东大会 [6]

关联人定义 - 持有公司5%以上股份的法人、自然人及其一致行动人是关联人[11,12] - 持有对公司具有重要影响的控股子公司10%以上股份的法人、自然人是关联人[11,13] 关联交易审议披露规则 - 与关联自然人成交金额超30万元的交易需董事会审议后披露[18] - 与关联法人成交金额超300万元且占公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上的交易需董事会审议后披露[18] - 与关联人交易金额超3000万元且占公司最近一期经审计净资产绝对值5%以上的需提交股东会审议[18] - 公司与关联自然人成交金额在30万以下的交易由总经理审批[21] - 公司与关联法人成交金额在300万元以下或低于公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%的交易由总经理审批[21] - 公司为关联人提供担保应在董事会审议通过后披露并提交股东会审议[18] - 公司与公司董事、高级管理人员及其配偶发生关联交易应在对外披露后提交公司股东会审议[21] 关联交易计算与审议流程 - 关联交易按连续十二个月内累计计算原则计算金额[22] - 关联交易经独立董事专门会议审议并全体独立董事过半数同意后提交董事会审议[22] - 董事会审议关联交易时关联董事回避表决，过半数非关联董事出席可举行会议，决议须非关联董事过半数通过，不足三人提交股东会审议[24] - 股东会审议关联交易时关联股东回避表决，不计算其有表决权股份数，由非关联股东表决[25] 关联交易特殊情况 - 公司与关联人进行特定交易可免予按关联交易审议披露，部分交易可豁免提交股东会审议[27] 关联交易定价 - 关联交易价格应不偏离市场独立第三方价格或收费标准，定价遵循多项原则[30] - 关联交易定价可采用成本加成法、再销售价格法等方法[31] 资金资源管理 - 控股股东及其他关联人不得占用公司资金和资源，公司应采取措施防止[32] - 公司不得通过多种方式将资金等提供给控股股东及其他关联人使用[35] 制度生效与解释 - 本制度经股东会审议通过生效施行，由董事会负责解释[39][40]

董事会会议召开 - 每年至少召开两次定期会议[10] - 代表十分之一以上表决权股东等可提议召开临时会议[13] 会议通知 - 定期会议提前十日发书面通知[17] - 临时会议提前三日发书面通知，紧急可口头通知[17] - 定期会议通知变更需提前三日书面通知[18] 会议举行条件 - 应有过半数董事出席方可举行[22] - 董事回避表决时，过半数无关联关系董事出席可举行[30] 表决规则 - 审议提案须超全体董事半数投赞成票，担保等需三分之二以上董事同意[33] - 二分之一以上与会董事等认为提案不明，应暂缓表决[30] 会议记录与决议 - 秘书安排人员记录会议[33] - 可视需要制作纪要和记录[34] - 与会董事签字确认，有异议可书面说明[35] 决议执行与保密 - 董事长督促落实并检查通报执行情况[35] - 决议披露前相关人员保密[35] 档案保存 - 会议档案保存期限为十年[35]

会计师事务所选聘 - 选聘经审计委员会审议同意，报董事会和股东会审议[6] - 新聘请会计师最近三年应未受证券期货业务相关行政处罚[8] - 聘期一年，可续聘[11] 选聘评分与限制 - 质量管理水平分值权重不低于40%，审计费用报价不高于15%[12] - 审计人员有累计年限和连续禁入限制[13][14] 信息披露与时间要求 - 关注资产负债表日后至年报出具前变更情形[15] - 年报披露会计师事务所信息[16] - 改聘应在被审计年度第四季度结束前完成[18] - 除特定情况，年报审计期间不得改聘[18] - 详细披露前任事务所情况、变更原因及沟通情况[20] 监督与处罚 - 审计委员会监督选聘及审计进展，违规时董事会通报批评或处罚[22] - 未按时提供审计报告等，不再续聘并扣减费用[22][24] 其他规定 - 保存选聘相关文件资料至少十年[23] - 聘任期内可调整审计费用，降20%以上需说明[25] - 制度自股东会审议通过生效，未尽事宜按法规和章程执行[26] - 规则由董事会负责解释[27]

投资决策标准 - 提交董事会审议：资产总额占比超 10%、成交金额占净资产超 10%且超 1000 万元等[10] - 提交股东会审议：资产总额占比超 50%、成交金额占净资产超 50%且超 5000 万元等[10][11] - 总经理决定：资产总额占比低于 10%、成交金额低于净资产 10%或低于 1000 万元等[12] 财务资助与累计投资 - 提供财务资助需经董事会三分之二以上董事同意，部分情况需提交股东会审议[14] - 连续十二个月内投资累计达最近一期经审计总资产 30%，需提交股东会审议并经三分之二以上表决权通过[14] 子公司投资 - 子公司投资经自身董事会或股东会批准后报公司相应层级批准[16] - 新设或增资全资子公司出资额占净资产超 10%且超 1000 万元提交董事会审议，否则总经理决定[17] 证券投资与融资 - 证券等投资需制定决策程序，由董事会或股东会审批[17] - 单个或十二个月内累计债务性融资金额低于公司最近一期经审计净资产值 10%且单笔数额在 1000 万元以下，由总经理审批[27] - 单个或十二个月内累计债务性融资金额占公司最近一期经审计净资产值 10%以上且绝对金额超过 1000 万元，提交董事会审议[27] - 单个或十二个月内累计债务性融资金额占公司最近一期经审计净资产值 50%以上且绝对金额超过 5000 万元，提交股东会审议[28] - 发行股票或公司债券由证券部拟定方案，经董事会审议后报股东会批准[26] 项目流程与管理 - 投资项目按市场调研、总经理办公会审议、董事会或股东会审批、投资部组织实施的程序办理[22] - 投资项目实行季报制，企划部每季度编制项目进度报告[24] 部门职责 - 财务部负责投资项目日常财务管理及筹措资金等相关手续工作[20] - 审计部对投资项目和融资活动进行监督检查[23][32] - 投资部负责投资项目协议等法律文件起草审核及档案整理归档[24][24] 其他要求 - 达到股东会审议标准的投资，需聘请证券服务机构出具审计或评估报告[13] - 融资方案需科学论证，重大融资方案应形成可行性研究报告[30]

股东会召开 - 年度股东会每年召开一次，需在上一会计年度结束后六个月内举行；临时股东会不定期召开，规定情形下应在事实发生之日起两个月内召开[9] - 单独或合计持有公司百分之十以上股份的股东请求召开临时股东会，董事会应在收到请求后十日内反馈[14] 通知与提案 - 董事会同意召开临时股东会，应在作出决议后五日内发出通知；不同意或未反馈，股东可向审计委员会提议[15] - 审计委员会同意股东召开临时股东会请求，应在收到请求五日内发出通知[15] - 单独或合计持有公司百分之一以上股份的股东，可在股东会召开十日前提出临时提案，召集人应在收到提案后两日内发补充通知[20] - 年度股东会应在召开二十日前通知股东，临时股东会应在召开十五日前通知[20] 会议相关时间 - 股权登记日与会议日期间隔不多于七个工作日，且一旦确认不得变更[21] - 发出股东会通知后，延期或取消需在原定召开日前至少两个工作日公告并说明原因[23] - 股东会网络或其他方式投票开始时间不得早于现场股东会召开前一日下午3:00，不得迟于当日上午9:30，结束时间不得早于现场股东会结束当日下午3:00[22] 表决权与决议 - 股权登记日登记在册的股东或其代理人有权出席股东会，所持每一股份有一表决权，类别股股东除外，公司持有的本公司股份无表决权[24] - 股东会对选举董事进行表决，单一股东及其一致行动人拥有权益的股份比例达30%以上或选举两名以上独立董事时，应采用累积投票制[29] - 公司以减少注册资本为目的回购普通股等情况，股东会就回购普通股作出决议需经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过[37] - 股东买入公司有表决权的股份违反规定，超过规定比例部分的股份在买入后的36个月内不得行使表决权[29] - 公司董事会等可公开征集股东投票权，禁止有偿或变相有偿征集，除法定条件外不得设最低持股比例限制[29] - 股东会普通决议需出席股东（含代理人）所持表决权过半数通过[39] - 股东会特别决议需出席股东（含代理人）所持表决权三分之二以上通过[39] - 董事会工作报告等事项由股东会以普通决议通过[40] - 修改公司章程等事项由股东会以特别决议通过[41] - 连续十二个月内购买、出售重大资产或提供担保金额超公司资产总额30%需特别决议通过[41] 其他规定 - 股东会通过有关派现、送股或资本公积转增股本提案，公司应在股东会结束后2个月内实施具体方案[36] - 股东可自决议作出之日起60日内，请求法院撤销召集程序、表决方式违法违规或决议内容违反章程的股东会决议（轻微瑕疵除外）[38] - 会议记录应与相关资料一并保存，保存期限不少于10年[35] - 股东会决议公告应列明出席会议的股东和代理人人数、所持有表决权的股份总数及占公司有表决权股份总数的比例等内容[34] - 股东会审议影响中小投资者利益的重大事项，对中小投资者的表决应单独计票并及时公开披露结果[28] - 股东与股东会拟审议事项有关联关系时应回避表决，其所持表决权的股份不计入出席股东会有表决权的股份总数[28] - 公告、通知等指在符合规定媒体和证券交易所网站公布信息披露内容[43] - 规则中“以上”“内”含本数，“过”等不含本数[44] - 本规则为《公司章程》附件，未尽事宜按相关规定执行[44] - 本规则由董事会负责解释[45] - 本规则自公司股东会通过之日起生效，修改时亦同[46]