公司基本信息 - 股票简称圣元环保，证券代码 300867 [1] - 2020 年 9 月 24 日下午 14：30 - 16：30，华泰证券王玮嘉、黄波对公司进行特定对象调研，地点在公司董事会秘书办公室，公司接待人员为董事会秘书陈文钰和证券事务代表赵慰亭 [2][3] 业务拓展 - 公司垃圾焚烧发电项目响应政策，统筹周边县市垃圾集中处理，提高设施利用效率和服务覆盖面，拓展区域统筹地区新项目机会 [4] 行业竞争 - 生活垃圾焚烧发电和生活污水处理行业竞争格局分散，发达国家跨国环保公司和其他行业资金涌入加剧竞争 [4] - 行业发展趋势走向规模化、集约化，有利资源向优势企业集聚，未来垃圾处理价格可能下降，行业利润趋于合理水平，优势企业市场占有率将扩大且利润稳步增长 [5] - 与同行业上市公司相比，公司净资产和净利润规模小，但业务发展迅速、增长率高，在技术实力和主要财务指标方面相近，具备人才和项目管理效益等综合实力 [5] 政策看法 - 公司认为《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》明确“以收定补、新老划段、有序建设、平稳发展”思路，坚持稳中求进，推动生物质发电行业平稳有序发展，兼顾政策连续性和改革方向 [6][7] 技术布局 - 公司已运营的生活垃圾焚烧发电项目采用机械炉排炉技术，烟气处理采用 SNCR 脱硝等技术，拥有多项相关专利，不断完善改进技术，部分新项目运用中温次高压技术 [7] 业务布局 - 随着垃圾分类制度完善，公司通过工艺储备、预留设备升级空间协同处置多种废弃物，未来加大技术创新，实现餐厨等垃圾与垃圾焚烧发电厂协同处置，拓展收集业务，建立环保产业生态链 [7][8]

调研基本信息 - 调研时间为 2021 年 5 月 28 日下午 14：00 - 16：30，地点在公司董事会秘书办公室 [3] - 调研人员为兴业证券股份有限公司蔡屹、李春驰，公司参加人员有董事会秘书陈文钰、证券事务代表赵慰亭 [3] 项目收益情况 - 正式投产项目将在上半年报表体现收益，但新投产项目具体收益受建设规模、垃圾收集量、进厂量等因素影响，无法准确预测 [3] 公司竞争优势 - 专注生活垃圾焚烧发电和生活污水处理业务，有十几年项目拓展及经营积累 [3] - 下属项目采用国内外通用、成熟先进技术 [3] - 具备丰富项目投资、建设、运营经验，为业务拓展奠定基础 [3] - 凭借技术和运营管理获多项荣誉，形成城镇固液废专业化处理领域品牌优势 [4] - 采用“生活垃圾焚烧发电 + 生活污水处理”业务协同运作模式，共享 BOT 项目运营经验、客户资源、品牌资源等，提升核心竞争力 [4] - 核心管理团队对市场有深刻理解和前瞻性战略眼光，在市场经营拓展、运营成本管控等方面经验丰富 [4] 2021 年经营目标 - 做好主营业务广度和深度，进行产业链延伸、业务协同和资源整合 [5] - 实现主营业务高效化、精细化运营，防范风险，落实安全生产和环保达标工作，加强专业人才队伍建设 [5] - 加强项目建设合规性和专业性，稳步推进项目拓展 [5] 补贴目录情况 - 南安圣元三期、莆田圣元三期目前处于国网新能源云平台公示阶段 [6] 在建项目进展 - 鄄城项目已正式投入运营，南安餐厨、天长、汶上、梁山等四个项目已投入试生产 [6][7] - 曹县二期、南安提级改造项目正在进行设备安装、单机调试工作，计划 2021 年上半年投入试运行 [7] 市场开拓规划 - 加大市场开拓力度，推进现有厂周边县市区域统筹项目，向其他区域重点城市布局新项目 [8] - 扩大固废处置项目经营范围，包含协同处置餐厨垃圾、厨余垃圾、污泥、渗滤液等 [8] - 积极开拓新能源市场，关注风电、光伏等，风电项目处于市场调研阶段，厂区内光伏项目处于立项备案及电网接入审批等前期工作阶段 [8]

公司基本情况 - 近年来主营业务收入及利润双增长，持续经营能力提升 [4] - 垃圾焚烧发电收入含垃圾处理补贴费和上网电费，具有稳定性和可持续性 [4] - 售电单价执行 0.65 元/度，较为稳定；垃圾处理价格约 5 年根据物价指数或成本变化调整 [4][5] - 随着城乡一体化推进，垃圾进厂量和污水处理量日趋稳定且有小幅度增长 [5] - 加强现有项目精细化管理和技术改造，提升发电效率、控制成本 [5] - 2021 年新投产 6 个项目，新增日处理垃圾规模 4950 吨/日，有在建和未开工项目并持续开拓新项目 [5] 项目相关问题及解答 曹县圣元项目 - 2019 年亏损原因：未纳入国补清单，一期摊销二期公用工程投入致折旧摊销及利息高；2021 年上半年开始盈利，二期 2021 年 8 月正式运行 [5][6] 可再生能源补贴项目 - 2021 年 6 月 17 日公告四个项目纳入第 11 批可再生能源补贴基金，确认收入莆田三期 10,625.09 万元、南安三期 4,892.39 万元、曹县三期 2,225.12 万元，计入经常性损益 [6] - 截至 2021 年 9 月 30 日，已发电上网电量未确认国补收入约 2,500 万元，未确认国补收入随时间和发电量增加而增加 [6] - 已运行未纳入国补补贴清单项目主要是 2021 年新投产项目，如鄄城圣元一期等 [6] 新投产项目经营情况 - 鄄城圣元一期 2021 年 1 月试运行，3 月正式投产，设计日处理生活垃圾 600 吨 [7] - 梁山圣元一期 2021 年 4 月试运行，5 月正式投产，设计日处理生活垃圾 750 吨 [7] - 汶上圣元一期 2021 年 4 月试运行，6 月正式投产，设计日处理生活垃圾 750 吨，采用中温次高压技术，发电效率高 [7] - 安徽圣元一期 2021 年 5 月试运行，7 月正式投产，设计日处理生活垃圾 750 吨，采用中温次高压技术，发电效率高 [7] - 泉州圣元一号炉 2021 年 5 月试运行，7 月正式生产，二号炉 9 月底试运行，设计日处理生活垃圾 1500 吨，采用中温次高压技术，发电效率高 [7] - 曹县圣元二期 2021 年 5 月试运行，7 月汽机试运行，8 月正式投产，日处理垃圾能力 600 吨/日，发电装机容量 12MW [7] 业务拓展计划 污水处理板块 - 已投资运营生活污水处理项目 5 个，渗滤液处理项目 1 个 [8] - 未来按 BOT 协议及政策要求扩建或提级改造现有污水处理厂，规划新建及收购大型污水处理厂 [8] 其他领域拓展 - 拓展固废处置范围，包括环卫一体化、一般工业废弃物处置、餐厨厨余垃圾分类处置 [9] - 推进风电、光伏资源储备和开发，分布式光伏发电项目采用“自用为主，余电上网”模式，海上风力发电处于前期调研和筹划阶段 [9] 政策相关问题及解答 - 《2021 年生物质发电项目建设工作方案》竞争性项目补贴资金央地分担，地方资金主要由地方政府纳入年度财政预算，来源为居民垃圾处理费，不足部分由其它资金统筹支付 [9]

公司基本信息 - 股票简称圣元环保，证券代码 300867 [2] - 2022 年 2 月 18 日，华泰证券王玮嘉、胡知对公司进行特定对象调研，公司接待人员为董事陈文钰、证券事务代表何玖玖 [2] 垃圾焚烧发电业务 飞灰处理 - 飞灰在烟气处理系统产生，先稳定固化处理后送往填埋场卫生填埋，项目配备飞灰稳定固化设施及填埋场，填埋场由政府或公司建设 [4] - 飞灰处理成本约为 200 至 300 元/吨 [4] 国补退坡影响 - 中央财政补贴按 82500 小时和 15 年孰早决定，公司最早项目离享受国补年限尚有三年多，短期影响小，中长期可控 [6][7] - 新项目竞价上网，国补退坡 0.05 元/kWh、0.10 元/kWh 和 0.15 元/kWh 时，项目毛利率预计下降 4%、8%和 12% [7] - 公司采取多种措施应对，不存在因国补退坡导致项目亏损的可能性 [7] 新能源业务 拓展考量 - 公司总部在福建，有资源、建设、管理优势和品牌效应，当地海上风电资源丰富 [5] - 垃圾焚烧发电与光伏、风电产业相近，有业务协同性 [5] - 响应国家政策，践行碳达峰、碳中和目标，培育新能源产业实现新业绩增长点 [5] 分布式光伏项目 - 依托现有垃圾焚烧发电厂房及污水处理厂闲置空地和屋顶资源开发，通过招标委托设计、采购设备及工程总承包 [8] - 公司暂未进入设备制造领域 [8]

公司基本信息 - 股票简称圣元环保，证券代码 300867 [1] - 2022 年 1 月 7 日通过电话会议和公司总部进行投资者关系活动，类别为业绩说明会 [2] - 参与人员有安信证券周喆、中庚基金胡坤、中泰证券汪磊和郑汉林等，公司接待人员有董事长朱煜煊等 [2] 垃圾焚烧发电业务 - 生活垃圾焚烧发电业务收入由上网售电收入和垃圾处理收入构成，每吨生活垃圾折算上网电量暂定为 280 千瓦时，列入国补名单项目执行 0.65 元/千瓦时标杆电价，其余执行当地同类燃煤发电机组上网电价 [3] - 不同项目垃圾处理收费标准约 60 - 100 元/吨，折算后约占上网电价的 1/3 - 1/2 [3] 国补项目情况 - 2021 年投产的鄄城一期等 6 个项目未列入国补名单，正在办理申报工作，争取 2022 年进入国补目录 [4] 技术升级计划 - 公司针对存量项目制定了中温次高压技术改造计划和方案，将结合各厂实际情况逐步进行改造 [5] 公司转型动因 - 2003 年国家推进污水、垃圾处理市场化改革，公司抓住契机转型环保业务并成为上市企业 [5] - 国家“十四五”规划和“双碳”目标下，新能源产业是实现目标关键，到 2030 年非化石能源消费比重达 25%左右，风电、太阳能发电总装机容量达 12 亿千瓦以上，公司响应政策发展新能源业务 [5] 海上风电合作背景 - 公司地处福建沿海，风电资源好，年可利用小时数全国最多，海上风电平价上网时代具竞争优势 [6] - 公司深耕生物质发电行业，与当地政府关系良好，与三峡启航合作开发新能源业务，双方战略目标一致，以股权为纽带发挥优势，实现协同效应 [6]

公司业务布局及规划 - 公司业务分垃圾焚烧发电、生活污水处理及新能源三大模块，全国投资运营 13 个生活垃圾焚烧发电项目，有 5 个生活污水处理厂和 1 个生活垃圾渗滤液处理站，在建及运营 6 个光伏发电项目，海上风电在拓展开发中 [3] - 未来坚持主业，巩固以生活垃圾焚烧发电为核心的固废处理业务，推进光伏和海上风电业务发展 [3] 福建省海上风电情况 - “十三五”规划装机总规模 1330 万千瓦，含 17 个风电场，截至 2020 年底全省装机容量 486 万千瓦，居全国第三 [3][4] - 2021 年 5 月省政府提出发展目标，漳州中远期规划可开发海域面积 8800 平方公里，规划开发容量 5000 万千瓦 [4] - 福建风能资源全国最优，分布在福州、漳州等地海域，公司看好发展前景，推动海风项目落地 [4] 垃圾焚烧发电项目补贴情况 - 2021 年新投产 6 个项目，新增垃圾处理规模 4950 吨/日、装机规模 135MW，已申报补贴，预计 2022 年纳入国补目录清单 [4] - 2021 年补贴政策分非竞争和竞争配置项目，公司 2021 年投产 6 个项目属非竞争配置，执行 0.65 元/度上网电价，在建等项目通过“竞价方式”确定电价，补贴政策变化对当前业绩影响较小 [5] 员工持股计划情况 - 2022 年 1 月中旬推出第一期员工持股计划，份额上限 1.5 亿元 [5] - 2022 年 1 月 28 日相关议案获股东大会通过，进入实施阶段，正选管理机构委托管理并落实缴款安排 [6]

公司基本信息 - 股票简称圣元环保，证券代码 300867 [1] - 2022 年 1 月 10 日进行特定对象调研（电话会议），参与单位众多，公司接待人员有董事、总经理朱恒冰等 [2] CCER 相关 - 国家相关部门对 CCER 项目备案审核工作暂停，最新备案管理办法预计 2022 年上半年出台，公司做好前期准备，待发布后申报 [4] - 垃圾焚烧发电项目主要核定温室气体减排量，与盈利能力无关 [4] 绿电与 CCER 交易 - 绿电和 CCER 不冲突，符合条件可同时参与 [5] 项目合作 - 2022 年 1 月 4 日公布与三峡启航合作开发福建省海上风电及光伏发电项目，双方出资各占 50%，针对各独立单一拟开发项目，合资公司再出资设全资子公司，相关单位通过公开招投标选定，同等条件优先采用金风风力发电机组 [5][6] 海上风力发电成本 - 2021 年已并网海上风电项目单位投资成本约 15000 元/kw（含安装建造费用），未来成本会因机组大型化下降 [6] 垃圾处理产能国补 - 2021 年新增 4950t/日垃圾处理产能项目均未列入国补名单，预计 2022 年分批次进入 [6] 业绩波动原因 - 2020 年第三季度山东郓城圣元环保电力有限公司垃圾发电一期项目纳入国补目录，一次性确认国补收入约 5870.01 万元，使 2020 年第三季度扣非后净利润基数大，导致 2021 年第三季度业绩同比波动 [7][8] 资金来源途径 - 公司信用资质好，与金融机构合作良好；新能源项目受国家绿色金融支持，贷款利率有优惠；可借助上市公司平台，通过资产证券化、定增和可转债等方式筹措资金 [8]

行业政策与市场前景 - 国家将垃圾发电产业列为“鼓励类”行业，旨在解决生活垃圾“减量化”问题，杜绝露天填埋带来的土地占用和环境污染 [3] - 到2025年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力将达80万吨/日左右，城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%左右，较“十三五”期间的58万吨/日及处理率约45%有较大提升空间 [3] - 上网电价国补政策明确中央补贴资金有序退出，但保障政策延续性，新纳入补贴范围项目由中央地方共担，中央分担部分逐年调整退出 [3] 垃圾焚烧业务规划 - 继续开发新项目并收购合适标的扩大产能，统筹规划建设固体废物综合处置基地，发挥协同处置效应 [4] - 提升企业精细化管理水平，降低生产能耗，推进中温次高压及再热技术应用，提升发电效率 [4] 新能源业务布局 - 规划布局风电、光伏等新能源业务，为公司带来新的业绩增长点 [4] 绿电与CCER交易 - 公司积极响应政策，目前垃圾焚烧发电项目未超全生命周期补贴电量，暂未参与绿电交易 [5] - 国家CCER项目备案审核暂停，最新管理办法预计上半年出台，公司已做好前期准备，待发布后申报 [5] 分布式光伏项目 - 在建及运营6个分布式光伏项目，位于南安、莆田等地，合计安装容量4595千瓦，实行“自用为主，余电上网” [5] - 庆阳项目装机容量827.1千瓦，资本金财务内部收益率约11%，项目回收期7.8年 [5] - 项目建设需履行地方发改局及电力公司备案手续，将依托现有厂区闲置资源开发并逐步推广 [5] 早期垃圾填埋场改造 - 存量填埋设施成生态环境风险点，部分早期填埋场面临恢复改造需求，公司将关注相关业务机会 [6] 中温次高压技术应用 - 公司新投产的汶上圣元、安徽圣元及泉州圣元三个项目采用该技术，能提升吨发上网电量60% - 70% [6] - 因改造需停炉2 - 3个月，公司将根据项目实际情况逐步推广 [7]

公司基本情况 - 圣元环保是从事垃圾焚烧发电、新能源开发、污水处理的上市公司，集投资、建设、运营为一体，获多项荣誉 [4] - 已运营、在建垃圾焚烧发电厂 13 个，分布式光伏电场 6 个、餐厨及厨余垃圾处理项目各 1 个，污水处理厂 5 个，填埋场渗滤液处理厂 1 个，及环卫一体化垃圾处理系统 [5] 海上风电业务拓展原因 - 国家能源发展战略下，海上风电产业潜力大，2020 年底全球海上风电累计装机 35GW，占总风电 4.72%，中国海上风电累计装机约 9.0GW，占比 3.20%，低于全球水平 [6] - 福建省海上风能资源丰富，受台湾海峡狭管效应影响，2020 年底全省装机容量达 486 万千瓦，居全国第三 [7] - 公司深耕生物质新能源发电领域，有项目资源、工程建设和专业管理优势，可利用业务协同性拓展新能源产业 [7] 光伏产业拓展情况 - 分布式光伏发电项目采用“自用为主，余电上网”模式，先行试点 6 个光伏电站投产后，将在已运营工厂建设，还规划开展集中式光伏建设 [8] 垃圾焚烧发电业务技术提升 - 2021 年新投产项目 6 个，新增日处理垃圾规模 4950 吨/日，三个项目采用中温次高压技术，吨垃圾发电量从 300 多度提升至 500 多度，计划对现有项目技术改造 [9] 未来发展规划 - 专注主营业务，拓展垃圾焚烧新项目，扩大固废处置范围，推进风电、光伏资源储备和开发 [10][11] - 开拓市场发展主业，深化精细化管理提升经营效率和产能利用率，抓住新能源产业机会开拓新利润增长点 [11]

公司业务布局与战略考量 - 立足“双业务驱动、双平台生态”战略，深耕垃圾焚烧发电主业，拓展新项目与收购存量项目，利用协同效应发展固废协同处理业务；抓住新能源机遇，研究清洁能源制氢等技术，推动福建海上风电及光伏发电项目落地 [3] - 拓展新能源项目是因致力于成为环保绿色能源提供商，新能源属双碳背景下能源供给侧结构改革重要领域；主营业务积累的客户和品牌资源可共享；福建新能源资源丰富，技术和人才储备充足，有300余名电力相关专业工程师 [3][4] 国补收入情况 - 截至2021年12月31日，公司尚未收到的国补收入约4.8亿元 [4] - 国家出台政策解决国补拖欠问题，2022年3月13日财政部报告指出推动解决可再生能源发电补贴资金缺口，《2022年中央政府性基金支出预算表》显示“其他政府性基金支出”中“中央本级支出”从2021年的928亿元增加至4528亿元，预算数为上年执行数的487.8%；2022年3月24日，多部门联合下发通知开展可再生能源发电补贴核查工作 [4][5] - 公司下属各项目可再生能源补贴自查工作已完成申报，国补欠款到账时间待财政部、国家能源局通知 [5] 垃圾焚烧发电业务 - 到2025年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达80万吨/日左右，城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%左右，较“十三五”有较大发展空间 [5] - 通过拓展新项目与收购存量项目扩大产能规模，推进垃圾区域统筹处理，拓展垃圾来源 [5] - 依托现有垃圾焚烧发电厂，推进餐厨、厨余等协同处置项目 [5] - 2021年公司入炉垃圾吨发电量约391kwh/t，入厂吨垃圾发电量约342kwh/t，处于行业领先水平；2021年投产的三个采用中温次高压技术的新项目吨入炉垃圾发电量约550度，较其他项目吨发电量提升幅度达60%左右 [6] - 单台600t/日垃圾处理规模项目，中温次高压技术升级改造投入成本约3000万元，回收期约3年 [6] 氢能制氢及氢气提纯业务 - 依托福建石化产业集群优势，利用石化工业园区企业低成本副产氢产能，与有研工程技术研究院合作研发、设计及应用固态储氢装置；未来制氢方法及电力来源根据氢能应用和新能源产业发展确定 [6] 前海基金投资情况 - 2021年初认购中原前海股权投资基金3亿元，已出资2.25亿元；2021年第一季度确认6824.81万元公允价值变动损益，2022年第一季度因市场因素确认100.49万元公允价值变动损益，总体收益仍处较高水平 [7] - 中原前海股权投资基金经营期限8年，投资期4年，退出管理期4年，关注多个领域股权投资，已累计投资近百家企业，部分已完成IPO上市 [7]