报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 仙乐健康作为全球营养健康食品行业 CDMO 龙头，全球供应链、研发、销售协同加深，推进“国际化”战略，中国区业务有韧性，美洲区及欧洲区增长出色，亚太区等新兴市场开拓力度加大，增长潜力大 [4] - 预计公司 2024 - 26 年归母净利润 3.90/4.86/5.64 亿元，同比分别 +39%/+25%/+16%，当前股价对应 2024 - 26 年 PE 分别为 14x/11x/10x [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司名称为仙乐健康，股票代码 300791，行业为保健品，最新收盘价 23.51 元，总市值 55.47 亿元，52 周最高/最低价 42.98/21.35 元 [1] 历史表现 - 展示了仙乐健康与沪深 300 从 23/8/11 至 24/8/9 的历史表现数据 [2] 相关研究 - 列出了《仙乐健康(300791)：加大境外业务开拓力度，24H1 整体增长符合预期》等多篇相关研究报告 [2] 事件 - 公司 2024 年半年报显示，24H1 营业收入 19.90 亿元，同比增长 28.85%，归母净利润 1.54 亿元，同比增长 52.66%；24Q2 营业收入 10.39 亿元，同比增长 23.29%，归母净利润 0.91 亿元，同比增长 27.38% [2] 分剂型情况 - 24H1 软胶囊销售收入 8.89 亿元，同比增长 26.80%；软糖销售收入 4.86 亿元，同比增长 60.55%；片剂销售收入 1.42 亿元，同比下滑 17.50%；粉剂销售收入 1.42 亿元，同比增长 13.28%；饮品销售收入 1.40 亿元，同比下滑 14.36%；硬胶囊销售收入 0.98 亿元，同比增长 70.16% [2] 分地区情况 - 24H1 境内业务销售收入 8.32 亿元，同比增长 4.22%，境外业务销售收入 11.59 亿元，同比增长 55.16%，其中美洲区销售收入 7.29 亿元，同比增长 65.42%，欧洲区销售收入 2.95 亿元，同比增长 13.78%，其他地区销售收入 1.36 亿元，同比增长 185.71% [2] - 单 Q2 中国区中高个位数增长，欧洲区增速环比提升，美洲区增速环比放缓，其他地区保持强劲增长 [2] 各事业群表现 - 中国事业群拓展药店及零售商客户群，升级 3 家头部大客户合作；促成超 100 个新项目与 160 余项产品提案，推出 37 款 IPD 产品 [3] - 欧洲事业部推广软糖等新剂型和植物基产品，在英国市场实现植物基产品商业化销售，推出契合欧洲消费者偏好的全新 PureOrganix 有机产品线 [3] - 美洲事业部巩固头部客户业务，加速中美销售整合与软糖业务增长，独立运营个护与营养健康食品业务 [3] - 亚太事业部扩大澳洲头部客户合作，提升销售份额，发展东南亚市场，提升营销组织协同效率，提升亚太市场品牌知名度 [3] 毛利率与费用率情况 - 24Q2 毛利率 33.35%，同比提升 2.4pct，净利率 7.90%，同比提升 0.6pct [3] - 24Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.97%/10.17%/3.51%/2.16%，分别同比提升 0.6/0.4/0.7/1.4pct，毛利率提升抵消费用率影响，整体盈利能力维持较高水平，预计下半年费用占销比下降 [3] 24H2 区域表现预测 - 境内预计中国区稳健增长，环比增速加快 [3] - 境外预计美洲区维持高增速，欧洲区增长稳健，亚太区在低基数下高速增长，BF 个护供应链管理持续优化，下半年 BF 盈利能力预计改善 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2024 - 26 年可实现归母净利润 3.90/4.86/5.64 亿元，同比分别 +39%/+25%/+16%，当前股价对应 2024 - 26 年 PE 分别为 14x/11x/10x，维持“推荐”评级 [4] 财务预测表 - 展示了 2023A - 2026E 资产负债表、利润表、现金流量表等相关财务数据及主要财务比率 [5]

报告公司投资评级 报告给出了"买入"的投资评级。[8] 报告的核心观点 收入 1) 24H1软糖和硬胶囊剂型收入增速亮眼,美洲区和其他地区收入高速增长 [3] 2) 分产品来看,24H1软胶囊/片剂/粉剂/软糖/饮品/硬胶囊/其他剂型/其他业务实现收入8.9/1.4/1.4/4.9/1.4/1.0/0.8/0.1亿元,同比变化为+26.8%/-17.5%/+13.3%/+60.5%/-14.4%/+70.2%/+315.2%/+270.7% [3] 3) 分地区来看,24H1中国/欧洲/美洲/其他地区分别实现销售8.3/2.9/7.3/1.4亿元,同比变化为+4.2%/+13.8%/+65.4%/+185.7%,其中24H1 BF收入增速56% [3] 盈利能力 1) 24H1公司毛利率32.0%(+2.6pct),净利率6.8%(+1.7pct),归母净利率7.8%(+1.2pct) [4] 2) 24Q2公司毛利率33.4%(+2.4pct),净利率7.9%(+0.6pct),归母净利率8.8%(+0.3pct) [4] 3) 经测算,24H1扣除摊销2259万后BF实际亏损约4200万,预计下半年某个时间点扭亏;24Q2内生净利率约12%环比持平、维持高位,预计后续内生净利率有望维持高位 [4] 费用率 1) 24H1销售费用率7.8%(+0.4pct),管理费用率9.9%(-0.8pct),研发费用率3.4%(+0.4pct),财务费用率1.9%(+0.7pct) [5] 2) 24Q2销售费用率8.0%(+0.6pct),管理费用率10.2%(+0.4pct),研发费用率3.5%(+0.7pct),财务费用率2.2%(+1.4pct) [5] 3) 24Q2受到一次性费用较多的干扰,管理费用率和销售费用率同比提升,预计伴随一次性费用干扰的淡化,下半年管理费用率和销售费用率有望优化 [5] 盈利预测与估值 1) 预计公司2024-2026年营收分别43.4、50.6、58.9亿元,归母净利润分别为4.0、5.0、5.8亿元 [6] 2) 激励和员工持股目标坚定,24/25/26年营收不低于43.12/49.27/55.66亿元,对应24-26年收入同增20.4%/14.2%/13.0% [6] 3) 员工持股24年4亿业绩目标(未剔除员工持股费用),经测算剔除后归母净利润约3.85亿目标 [6]

业绩总结 - 公司发行可转债10,248,929张，募资102,489.29万元，净额101,340.86万元[1] 项目进展 - 截至2024年6月30日，各项目累计投入87,275.36万元[2][3] - 软胶囊车间技术升级改造项目2024年4月6日已投产[7] 项目延期 - 马鞍山扩产项目和数字信息化项目调整达可使用状态时间[4] - 2024年8月8日董事会、监事会通过项目延期议案[9][10] - 保荐机构对项目延期无异议[11][12]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为1,990,478,159.06元，同比增长28.85%[45] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为154,473,292.80元，同比增长52.66%[45] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为154,467,443.83元，同比增长55.48%[45] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.86元，同比增长53.57%[45] - 公司2024年上半年稀释每股收益为0.86元，同比增长53.57%[45] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为6.27%，同比增长2.55%[45] - 公司2024年上半年末总资产为5,165,471,332.74元，同比下降0.58%[46] - 公司2024年上半年末归属于上市公司股东的净资产为2,331,846,795.35元，同比下降2.43%[46] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为114,176,016.41元，同比下降18.14%[45] - 公司2024年上半年用最新股本计算的全面摊薄每股收益为0.6549元[47] - 公司报告期不存在按照国际会计准则与中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况[48] - 非流动性资产处置损益为-3,905,215.57元，主要为固定资产处置损失[50] - 计入当期损益的政府补助为6,917,464.17元，根据政府相关政策获得[51] - 持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为-2,223,512.54元，主要为结构性存款利息、远期外汇合约等[52] - 其他营业外收入和支出为-590,813.01元，主要为对外捐赠款[52] - 公司2024年上半年实现营业收入19.90亿元，同比增长28.85%[120] - 归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比增长52.66%[120] - 扣非后归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比增长55.48%[120] - 境内业务实现销售收入8.32亿元，同比增长4.22%[120] - 境外业务实现销售收入11.59亿元，同比增长55.16%[120] - 2024年上半年，公司主要外购原材料金额为1,012,144,078.41元[158] - 2024年上半年，公司营业成本中材料成本为929,479,476.92元，占比68.72%[163] 市场和业务发展 - 公司产品线完整，原料种类较为丰富，如部分原料采购价格受市场供应影响大幅上涨或供应稳定性不足，将对产品毛利率和产品生产交付产生一定影响[19] - 公司出口业务以美元结算为主，汇率波动对经营利润构成一定影响[17] - 公司业务覆盖全球市场，经营业绩、财务状况及前景受到全球经济、政治、政策和法律变动、战争等因素的影响[15] - 公司建立持续的市场洞察机制，实时关注市场最新需求和发展趋势，抢占业务先机[14] - 公司于2023年1月收购了美国Best Formulations的控制权[21] - 2024年全球营养健康食品零售规模预计超过1990亿美元，预计未来三年将保持6%的稳健增速，到2027年全球规模将达2250亿美元[58] - 美国2024年营养健康食品市场规模预计超过630亿美元，同比增长4.1%[59] - 美国营养健康食品电商渠道市场份额已超过20%，预计未来三年仍将保持9%的高个位数增长[61] - 2024年中国营养健康食品市场规模预计将达到395亿美元，第二季度显著回暖[65] - 中国60岁以上老年人口达到3亿人左右，人均医疗保健消费支出同比增长16%[66] - 未来三年软糖增速将超过30%[69] - 2023年鱼油、DHA藻油、辅酶Q10、水飞蓟等产品实现两位数增长[71] - 预计未来三年益生菌产品保持两位数增长[74] - 运动营养市场预计未来三年仍将保持两位数增长[75] - 2023年中国营养健康食品线上渠道份额超过50%，同比增长超过20%[77] - 2024年欧洲营养健康食品市场预计将超过300亿美元[78] - 2024年韩国、澳大利亚和新西兰营养健康食品市场规模将超过100亿美元[82] - 2024年东南亚营养健康食品市场规模将达到120亿美元，预计未来三年将以9%的增速增长[85] - 韩国市场电商占比达到40%，2023年同比增长12%[83] - 澳新市场电商已成长为第二大渠道，2023年份额47%[84] - 公司在全球范围内参与国际化竞争，推动头部企业在国际市场的发展[141] - 公司通过合理的全球布局，包括资源整合、扩大投入、投资并购等方式提升自身规模和能力，提高市场占有率[142] - 公司主要销售模式为合同研发生产（CDMO），提供全产业链条服务，包括自主开发模式（ODM）、客户定制开发模式（CDM）和客户产品委托生产模式（OEM）[151][152][154][155][156] - 公司拥有多个生产基地，包括汕头、马鞍山、珠海、德国法尔肯哈根和美国加利福尼亚州，所有车间均已获得生产资质[160] - 2024年上半年，公司软胶囊销售量增长14.83%，生产量增长10.64%，库存量减少11.39%[164] - 2024年上半年，公司粉剂销售量增长13.37%，生产量增长6.93%，库存量增长31.27%[165] - 2024年上半年，公司营养软糖销售量增长52.18%，生产量增长47.27%，库存量增长18.96%[165] - 2024年上半年，公司硬胶囊销售量增长31.12%，生产量增长38.33%，库存量增长47.24%[165] 公司治理和合规 - 公司始终奉行合规经营的理念，将产品合规作为经营的重中之重[11] - 公司需遵守《深圳证券交易所行业信息披露指引第14号——上市公司从事食品及酒制造相关业务》的披露要求[6] - 公司负责人林培青、主管会计工作负责人夏凡及会计机构负责人(会计主管人员)宋亚声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[4] 研发和创新 - 公司拥有30年营养健康食品研发和生产经验，倡导和不断强化全员参与的产品质量和食品安全管控观念[9] - 公司建立了覆盖全生命周期的不同功能品类，聚焦于抗衰、益生菌、美丽健康、心脑代谢、免疫提升、运动营养六大重点赛道的品类发展[111] - 公司是国内第一家规模化生产植物基软胶囊的营养健康食品研发和生产企业[113] - 公司致力于剂型创新和技术升级，开发了多种健康食品的创新剂型，如萃优酪®凝胶软片、维浆果®肠衣软糖等[114] - 公司推出435个新品，实现创新成果逐步产业化[129] - 公司取得25项发明专利，包括中国15项、日本3项、澳大利亚5项、加拿大2项[1

资金总体情况 - 2024年期初往来资金余额138417.91万元[2] - 2024年累计发生额3946.65万元[2] - 2024年利息6588.0万元[2] - 2024年偿还资金952592.6万元[2] - 2024年末往来资金余额117318.26万元[2] 各公司资金情况 - 嘉美（广东）期初与期末余额84787.23万元[2] - 仙乐安徽可转债拆借期末余额2548.93万元[2] - Sirio期末余额16298.72万元[2] - 仙乐上海期末余额254.29万元[2] - 仙乐生命期末余额3390.09万元[2]

| 证券代码：300791 证券简称：仙乐健康 | 公告编码：2024-075 | | --- | --- | | 债券简称：仙乐转债 债券代码：123113 | | 仙乐健康科技股份有限公司 第四届董事会第二次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、 董事会会议召开情况 仙乐健康科技股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第二次会议 于 2024 年 8 月 8 日在汕头市泰山路 83 号公司会议室以现场与通讯表决相结合 方式召开。会议通知和增加议案的通知分别于 2024 年 7 月 29 日和 2024 年 8 月 6 日以电子邮件、微信信息等方式送达给全体董事及其他列席人员，并取得全体 董事对本次会议如期举行的同意和认可。本次会议由董事长林培青先生召集和主 持，应出席董事 7 人，实际出席董事 7 人，其中，董事林培青、陈琼、姚壮民、 朱桂龙、胡世明以通讯表决方式出席。本次会议的召集、召开符合《中华人民共 和国公司法》《中华人民共和国证券法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指 引第 2 号——创业板上市公司规范运作》《仙乐健 ...

募集资金情况 - 2021年4月19日发行可转换公司债券，募集资金总额102,489.29万元，净额101,340.86万元[1] - 截至2024年6月30日，累计使用募集资金872,753,553.69元，未使用余额172,489,394.44元[2] - 2024年半年度投入募集资金总额2,954.20万元[10] - 累计变更用途的募集资金总额10,531.66万元，比例10.39%[10] 项目投资情况 - 马鞍山生产基地扩产项目承诺投资69,585.63万元，累计投入58,694.12万元，进度84.35%[10] - 软胶囊车间技术升级改造项目承诺投资10,531.66万元，累计投入9,444.95万元，进度89.68%[10] - 数字信息化建设项目承诺投资7,372.00万元，累计投入5,284.72万元，进度71.69%[10] - 补充流动资金项目承诺投资15,000.00万元，调整后13,851.57万元，累计投入100%[10] 项目效益情况 - 马鞍山生产基地扩产项目本报告期效益9,357.00万元[10] - 软胶囊车间技术升级改造项目本报告期效益2,101.07万元[10] 账户资金情况 - 截至2024年6月30日，中信银行汕头分行账户余额47,754,346.46元[6] - 民生银行汕头分行账户余额15,278,689.26元[7] - 中国银行马鞍山开发区支行账户余额9,456,358.72元[7] - 理财产品100,000,000.00元[6][7] 项目调整情况 - 将“华东研发中心建设项目”10531.66万元投向“软胶囊车间技术升级改造项目”[14][15] - 2024年8月8日同意马鞍山生产基地扩产项目达预定可使用状态时间延至2026年3月1日[11] - 数字信息化建设项目达预定可使用状态时间从2024年8月1日延期，进度放缓[11] 资金置换与管理 - 2021年用17922.53万元可转债募集资金置换自筹资金[11] - 2024年同意用不超15000万元闲置募集资金现金管理，期限至年度股东大会[12] - 截至2024年6月30日，已用10000万元闲置资金买结构性存款[12] 项目实施情况 - “软胶囊车间技术升级改造项目”2024年4月6日建成投产并产生效益[11][15] - 2023年变更“软胶囊车间技术升级改造项目”实施主体为仙乐健康，地点广东汕头[11][15] 信息披露情况 - 公司及时、真实、准确、完整披露募集资金使用情况及相关信息[16]

财报与会议安排 - 公司于2024年8月12日披露2024年半年度报告[2] - 公司定于2024年8月16日15:30 - 17:30举办半年度业绩说明会[2] 会议参与方式 - 业绩说明会采用网络远程方式，可登陆“全景•路演天下”参与[2] 会议出席人员 - 董事长兼总经理林培青等出席业绩说明会[2] 问题征集 - 提前征集投资者问题，截止8月16日15:30 [3] - 可访问指定网址或扫码进入问题征集页面[3]

| 证券代码：300791 | 证券简称：仙乐健康 公告编码：2024-076 | | --- | --- | | 债券代码：123113 | 债券简称：仙乐转债 | 1、审议通过了《2024 年半年度报告及摘要》 经审议，监事会认为：公司编制《2024 年半年度报告》及《2024 年半年度 报告摘要》的程序符合法律、法规和中国证监会的规定；报告内容真实、准确、 1 仙乐健康科技股份有限公司 第四届监事会第二次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、 监事会会议召开情况 仙乐健康科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 8 日在汕头 市泰山路 83 号公司会议室以现场与通讯表决相结合方式召开第四届监事会第二 次会议。会议召开通知和增加议案的通知分别于 2024 年 7 月 29 日和 2024 年 8 月 6 日以电子邮件、微信信息等方式送达给全体监事，并取得全体监事对新增议 案列入本次会议议程的同意和认可。本次会议由监事会主席谢盈瑜召集和主持， 应出席监事 3 人，实际出席监事 3 人，其中监事张美彬、朱少钦以通 ...

仙乐健康科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 8 日召开 第四届董事会第二次会议和第四届监事会第二次会议，分别审议通过了《关于部 分募集资金投资项目延期的议案》，同意将募集资金投资项目"马鞍山生产基地 扩产项目"和"数字信息化建设项目"的达到预计可使用状态日期分别调整至 2026 年 3 月 1 日和 2025 年 12 月 31 日，同时鉴于"软胶囊车间技术升级改造项 目"已如期建成投产并产生效益，但仍有部分尾款未届付款期，同意在该项目原 募集资金承诺投资金额内继续支付前述尾款。具体情况如下： 一、募集资金的基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意仙乐健康科技股份有限公司向不特定 对象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可[2021]927 号）同意注册，公 司向不特定对象发行可转换公司债券数量 10,248,929 张，募集资金总额为 102,489.29 万元，扣除发行费用 1,148.43 万元，实际募集资金净额为 101,340.86 万元。上述募集资金到位情况已经华兴会计师事务所（特殊普通合伙）审验，并 出具"华兴验字[2021]21000020045 号"的《验资报 ...