转股价格调整 - 仙乐转债调整前转股价格42.12元/股，调整后42.13元/股，2024年9月19日起始[3] - 2021年6月8日转股价格由85.98元/股调为56.92元/股[5] - 2021年9月23日转股价格由56.92元/股调为56.88元/股[5] - 2022年5月23日转股价格由56.88元/股调为56.48元/股[6] - 2022年10月13日转股价格由56.48元/股调为56.42元/股[7] - 2023年6月7日转股价格由56.42元/股调为56.07元/股[8] - 2023年12月27日转股价格由56.07元/股调为55.82元/股[8] - 2024年6月13日转股价格由55.82元/股调为55.76元/股[9] - 2024年6月21日转股价格由55.76元/股调为42.12元/股[10] 股本变动 - 2021年9月23日43名激励对象归属169,620股，总股本新增0.0942%[5] - 2022年10月13日37名激励对象归属294,900股，总股本新增0.16%[7] - 2022年10月13日4名激励对象归属31,725股，总股本新增0.02%[7] - 2023年12月27日67名激励对象首次授予1,065,000股，总股本新增0.59%[8] - 2024年6月13日22名激励对象预留授予244,000股，总股本新增0.13%[9] - 公司回购注销89,700股限制性股票，占回购注销前总股本的0.04%[11] 权益分派 - 2021年6月8日每10股派6元现金、转增5股[5] - 2022年5月23日每10股派4元现金[6] - 2023年6月7日以180,497,320股为基数，每10股派3.5元现金[8] - 2024年6月21日以180,520,754股为基数，每10股派11元现金、转增3股[10] 回购信息 - 公司回购注销89,700股限制性股票，回购价格9.78元/股[11]

限制性股票授予 - 2023年11月10日，以12.71元/股向76名激励对象授予124.00万股限制性股票[7] - 2023年12月26日，完成首次授予登记，登记数量106.50万股，授予价格12.71元/股，登记人数67人[8] - 2024年5月23日，以12.71元/股向22名激励对象授予26.30万股预留部分限制性股票[8] - 2024年6月11日，完成预留授予登记，登记数量24.40万股，授予价格12.71元/股，登记人数22人[10] 权益分派 - 2024年6月21日，以180,520,754股为基数，每10股派11元现金（含税），每10股转增3股[12] 回购注销 - 回购注销89,700股限制性股票，占回购注销前总股本0.04%，涉及4名激励对象[2] - 回购价格为49.78元/股，回购资金876,990元，资金来源为公司自有资金[14] - 回购注销完成后，总股本由235,962,580股减至235,872,880股[16] 股份变动 - 有限售条件股份变动前41,584,704股，占比17.62%，变动后41,495,004股，占比17.59%[16] - 高管锁定股变动前39,883,004股，占比16.90%，变动后39,883,004股，占比16.91%[16] - 股权激励限售股变动前1,701,700股，占比0.72%，变动后1,612,000股，占比0.68%[16] - 无限售条件股份变动前194,377,876股，占比82.38%，变动后194,377,876股，占比82.41%[16] 其他 - 本次回购注销不影响激励计划实施、公司财务和经营成果及管理团队履职[18]

公司概况 - 公司名称为仙乐健康科技股份有限公司，证券代码为300791 [1] - 公司于2024年9月12日下午14:30-16:30举行了投资者网上集体接待日活动 [1] - 公司接待人员包括董事长兼总经理、董事兼副总经理、副总经理兼董事会秘书、财务负责人、投资者关系总监和独立董事 [1] 业绩情况 - 公司上半年业绩不错，但下半年可能会受经济环境影响 [1] - 公司经营依然围绕股权激励目标推进，具体业绩情况需关注公司定期报告 [1] - 公司药房业务今年全年预计会是负增长，主要受药品招投标限价影响 [2] - 但客户可能会因此加大对自有品牌保健品业务的投入 [2] 产品结构 - 软糖因快速增长成为最具潜力的发展方向，在国内和欧洲市场增速显著 [2] - 软胶囊因稳定性而保持增长 [2] - 尽管传统片剂市场有所下滑，但严肃营养市场在人口老龄化趋势下仍有增长潜力 [2] 公司愿景 - 公司的长期愿景是成为营养健康领域的创新领导者和客户的第一选择 [1]

公司概况 - 仙乐健康科技股份有限公司是一家上市公司,证券代码为300791,债券代码为123113[1] - 公司将参加由广东证监局和广东上市公司协会联合举办的"2024广东辖区上市公司投资者关系管理月活动投资者集体接待日"[1] 活动安排 - 本次活动将采用网络远程方式举行,投资者可登录"全景路演"网站参与互动交流[1] - 活动时间为2024年9月12日(周四)15:30-16:30[1] - 公司高管将在线就2024年半年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等问题与投资者进行沟通交流[1] 公司信息披露 - 公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整,没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏[1] - 公司将通过本次活动进一步加强与投资者的互动交流[1]

公司基本信息 - 证券代码 300791、123113，证券简称仙乐健康、仙乐转债 [1] - 投资者关系活动类别为业绩说明会，时间是 2024 年 8 月 16 日 15:30 - 17:30，采用网络远程方式召开 [1][2] - 上市公司接待人员包括董事长、总经理林培青等多人 [2] 公司规划与分红 - 下半年按年度经营计划和 2023 年限制性股票激励计划确定的业绩目标推进工作，开拓国内外业务提升业绩 [3] - 无计划中期分红 [3] 价格影响 - 年初已根据 2023 年维生素用量和 2024 年预计需求量与供应商锁价，近期维生素涨价对公司无重大影响 [3] - 目前海运费上涨，因结算方法是客户承担运费且公司运费占比低，整体影响相对较低 [3]

报告评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司是全球领先的保健品 CDMO 企业,在中国、欧洲、美国建立了七大生产基地和五大研发中心,以丰富的多剂型、多功能产品广泛服务于全球客户 [15] - 公司内生外延双管齐下,持续客户和产品拓新,收入端延续较快增长 [11] - 产品结构优化叠加规模效应促使毛利率持续改善,费用率季节性提升 [12][14] - 中长期来看,保健品行业受宏观经济周期波动影响较小,有望维持相对稳健的行业增速;公司作为代工厂龙头企业,竞争力逐步增强,市占率有望稳步提升,预期表现优于行业 [15] - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为 43.58/49.84/56.06 亿元,同比增长 21.67%/14.36%/12.47%;实现归母净利润分别为 3.97/4.87/5.78 亿元,同比增长 41.38%/22.51%/18.77% [16] 财务数据总结 - 2024H1，公司实现营业收入 19.90 亿元,同比增长 28.85%;实现归母净利润 1.54 亿元,同比增长 52.66%;实现扣非归母净利润 1.54 亿元,同比增长 55.48% [10] - 2024H1，公司综合毛利率为 32.05%,同比增长 2.6pct;净利率为 6.83%,同比增长 1.66pct [12] - 2024Q2，公司综合毛利率 33.35%,同比+2.41pct;净利率为 7.90%,同比增长 0.64pct [14]

增持计划 - 姚壮民计划增持300 - 500万元，期限2024.7.26 - 2025.1.25[4][7] - 2024.7.26 - 8.14累计增持115,230股，金额2,572,595.10元[4][12] - 增持前持股6,065,280股占2.58%，后持股6,180,510股占2.63%[12] 其他信息 - 剔除回购账户后总股本234,676,980股[12] - 资金为自有或自筹，实施可能受因素影响[8][13] - 公司将关注进展并及时披露信息[15]

公司投资评级 - 买入/维持 [2] 报告的核心观点 - 仙乐健康Q2业绩符合预期，内生维持较高盈利水平 [2] 股票数据 - 总股本/流通(亿股): 2.36/2.36 [4] - 总市值/流通(亿元): 58.07/58.07 [4] - 12个月内最高/最低价(元): 43.38/21.22 [4] 相关研究报告 - 《仙乐健康：2024Q1收入符合预期，内生盈利水平提升超预期》--2024-04-23 [4] - 《仙乐健康：内生提速&BF改善，功能食品龙头稳步前行》--2023-11-17 [4] - 《仙乐健康：内生提速增长，BF逐步扭亏，业绩超预期增长》--2023-10-30 [4] 财务数据 - 2024H1收入: 19.90亿元，同比+28.9% [4] - 2024H1归母净利润: 1.54亿元，同比+52.7% [4] - 2024H1扣非归母净利润: 1.54亿元，同比+55.5% [4] - 2024Q2收入: 10.39亿元，同比+23.3% [4] - 2024Q2归母净利润: 0.91亿元，同比+27.4% [4] - 2024Q2扣非归母净利润: 0.90亿元，同比+21.2% [4] 地区收入 - 2024H1中国收入: 8.3亿元，同比+4.2% [4] - 2024H1欧洲收入: 2.9亿元，同比+13.8% [4] - 2024H1美洲收入: 7.3亿元，同比+65.4% [4] - 2024H1新兴市场收入: 4.5亿元，同比+185.7% [4] 产品结构与毛利率 - 2024H1毛利率: 32.1%，同比提升2.6pct [4] - 内生毛利率: 同比+2.8pct，主因高毛利剂型软糖占比提升 [4] 费用率 - 2024Q2销售费用率: 8.0%，同比提升0.6pct [4] - 2024Q2管理费用率: 同比+0.4pct [4] - 2024Q2财务费用率: 同比提升1.4pct [4] 盈利预测 - 2024-2026年收入预测: 43.5/49.9/56.7亿元，分别同比+22%/15%/15% [4] - 2024-2026年归母净利润预测: 3.9/4.8/5.9亿元，分别同比+40%/23%/22% [4] - PE预测: 15/12/10X [4] - 目标价: 33.4元，维持"买入"评级 [4] 财务报表 - 2024E营业收入: 4,353百万元，同比增长21.52% [6] - 2024E归母净利: 393百万元，同比增长39.97% [6] - 2024E毛利率: 32.77% [7] - 2024E销售净利率: 9.04% [7] - 2024E销售收入增长率: 21.52% [7] - 2024E净利润增长率: 39.97% [7] - 2024E ROE: 14.15% [7] - 2024E ROA: 6.67% [7] - 2024E ROIC: 8.97% [7] - 2024E EPS: 1.67元 [7] - 2024E PE: 14.76X [7] - 2024E PB: 2.09X [7] - 2024E PS: 1.33X [7] - 2024E EV/EBITDA: 9.32X [7]

报告公司投资评级 - 买入|首次覆盖 [2] 报告的核心观点 - 积极开拓海外市场，内生+外延助力全年高增 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价：24.61元 - 总股本/流通股本：2.36亿股 / 1.94亿股 - 总市值/流通市值：58亿元 / 48亿元 - 52周内最高/最低价：42.98元 / 21.35元 - 资产负债率：50.6% - 市盈率：15.79 [5] 公司业绩 - 2024年上半年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润：19.9亿元 / 19.9亿元 / 1.54亿元 / 1.54亿元，同比+28.85% / +28.85% / +52.66% / +55.48% - 单Q2实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润：10.39亿元 / 10.39亿元 / 0.91亿元 / 0.9亿元，同比+23.29% / +23.29% / +27.38% / +21.18% [8] 核心要点 - 美洲地区表现亮眼，BF业务在手订单充分，软糖产线落地后进入商业化订单阶段 - 分品类看，软胶囊/片剂/粉剂/软糖/饮品/硬胶囊/其他剂型/其他业务分别实现营收8.9亿元 / 1.42亿元 / 1.42亿元 / 4.86亿元 / 1.4亿元 / 0.98亿元 / 0.8亿元 / 0.14亿元，分别同比+26.8% / -17.5% / +13.29% / +60.55% / -14.36% / +70.16% / 315.26% / 270.72% - 分地区看，中国/美洲/欧洲/其他地区分别实现营收8.32亿元 / 7.29亿元 / 2.95亿元 / 1.36亿元，分别同比+4.22% / +65.42% / +13.78% / +185.71% [9] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年营收预测为43.97亿元 / 50.8亿元 / 56.84亿元，同比增长22.74% / 15.55% / 11.88% - 预计2024-2026年归母净利润预测为3.87亿元 / 4.62亿元 / 5.30亿元，同比增长37.79% / 19.41% / 14.71% - 预计未来三年EPS分别为1.64元 / 1.96元 / 2.25元，对应当前股价PE分别为15倍 / 13倍 / 11倍，首次覆盖给予"买入"评级 [11]

报告公司投资评级 - 公司发布2024年半年报:上半年实现营业总收入19.9亿元,同增28.8%;实现扣非归母净利润1.54亿元,同增55.5% [2] - 二季度公司实现营收10.4亿元,同增23.3%;实现扣非归母净利润0.9亿元,同增21.2% [2] 报告的核心观点 境外业务高增，境外收入占比超半 - 上半年,公司的境内业务实现销售收入8.32亿元,同比增4.22%;境外业务实现销售收入11.59亿元,同比增55.16% [3] - 截至中期报告,公司在境内和境外的收入份额为41.79%和58.21%,境外收入占比超半 [3] - 美洲、欧洲和其它境外市场的销售额分别为7.29亿元、2.95亿元和1.36亿元,分别同比增长65.42%、13.78%和185.71% [4] 主打剂型保持稳健的较高增长，饮剂销售额减少 - 主打剂型软胶囊、软糖和粉剂分别录得销售额8.89、4.86和1.42亿元,同比增长26.8%、60.55%和13.29% [5] - 上半年,饮品的销售额减少至1.4亿元,同比下降14.36% [5] 毛利率上升显著，规模效应及成本周期下行是主要原因 - 公司的主营业务毛利率提升2.14%至31.61%,其中软胶囊、软糖和粉剂的毛利率分别提升0.27%、6.21%和4.43% [6] - 美洲市场的毛利率提升6.89%至27.47%,国内市场提升2.2%至34.67%,欧洲和其它境外市场微幅提升 [6] - 通过对美国BF平台的整合运营,BF订单饱满、增长有力,业务不断减亏,促发了良好的规模效应,从而提升了在美资产的毛利率 [6] 费用率上升，但得益于规模效应和成本下行，盈利能力大幅提升 - 公司的财务、研发和销售费率分别同比增加0.7、0.37和0.43个百分点 [13] - 但得益于规模效应以及成本周期下行,本期公司的销售净利率仍同比上升1.66个百分点至6.83%,净资产收益率大幅提升3个百分点至6.62% [13] 投资评级 - 我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为1.71、2.12和2.5元,对应的市盈率分别为14.55倍、11.71倍和9.96倍 [14] - 我们维持对公司的"增持"评级 [14]