报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 海外算力需求逻辑从训练模型的scalinglaw发展为头部模型的服务较量和护城河构建，2026、2027海外算力投资产业链机会仍被看好；国内模型通过算法创新达“低成本下功能的对齐”，算力加大投入确定，英伟达新版合规卡出货有边际改善，国产算力价值逐步凸显[7] 根据相关目录分别进行总结 周观点和投资建议 周观点 - Grok4发布，推理能力较前代提升10倍，语音能力快2倍，在多领域效果更佳[3][14] - Kimi发布并开源最新一代MoE架构基础模型K2，总参数量1万亿，在多项测试中取得开源模型SOTA成绩，工具调用能力进步[4][15] - 中报业绩预告开启，服务器、光模块、铜连接等板块预计亮眼，如工业富联等公司业绩增长[5][16] - 海外算力军备竞赛持续，看好2026、2027海外算力投资产业链机会；国内算法优化，算力投入确定，国产算力价值凸显[7][17][18] 建议关注 - 海外算力链：工业富联、中际旭创等[8][19] - 国内算力链：润泽科技、欧陆通等[8][19] - 卫星和火箭：航天电器、泰胜风能等[8][19] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.7.7 - 2025.7.11）市场整体上涨，创业板指数涨2.36%，申万通信指数涨2.13%等；细分板块中设备商、物联网、光模块周涨幅前三[8][19] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨幅前三为设备商（+6.35%）、物联网（+5.82%）、光模块（+4.02%）；月涨跌幅光模块领先；年涨跌幅工业互联网、无线射频、控制器年初至今领先[8][19][23] - 估值：多数板块当前P/E低于历史平均水平，各板块当前P/B与历史平均水平有对比[29] 个股公司行情 - 涨幅领先个股：博创科技（+19.84%）、长光华芯（+12.19%）等[8][29] - 跌幅居前个股：移远通信（-2.84%）、和而泰（-2.67%）等[8][29] 海外动向 - Arm公司基于Arm架构处理器的服务器客户数量增至7万家，自2021年增长14倍；多家云计算巨头推出自研基于Arm架构服务器处理器[33]

铜缆高速连接板块活跃 - 金田股份（601609）涨停 [1] - 太辰光（300570）、汇绿生态（001267）、得润电子（002055）、兆龙互连（300913）、沃尔核材（002130）等跟涨 [1]

行业表现 - A股铜缆高速连接板块整体走强 [1] - 多只相关个股出现跟涨现象 [1] 公司表现 - 金田股份封板涨停 [1] - 太辰光跟涨 [1] - 汇绿生态跟涨 [1] - 得润电子跟涨 [1] - 兆龙互连跟涨 [1] - 沃尔核材跟涨 [1]

公司概况 - 沃尔核材成立于1998年6月，2007年在A股主板上市，近期向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中信建投国际、招商证券国际 [2] - 公司是高速数据通信与可替代能源电力传输综合解决方案提供商，专注于高分子辐射改性新材料研发、制造和销售 [2] - 产品涵盖高速铜缆、汽车数据通信线、工业自动化及机器人线缆等2500多种，应用于通信行业和可替代能源行业 [2] 市场地位 - 全球第二大高速铜缆制造商，市占率24.9% [2] - 全球热缩材料行业龙头，市占率20.6% [2] - 中国新能源汽车DC充电枪市场份额高达41.7% [2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为53.37亿元、57.19亿元、69.2亿元 [3] - 2022-2024年净利润分别为6.6亿元、7.58亿元、9.21亿元 [3] - 2025年一季度收入17.59亿元，同比增长26.6%；归母净利润2.5亿元，同比增长35.86% [4] 应收账款情况 - 2022-2024年应收账款及其他应收款项净额分别为26.04亿元、29.66亿元、35.79亿元 [6] - 应收账款占营业收入比例分别为48.79%、51.86%、51.72% [6] - 预期信用损失拨备由2022年1.33亿元增至2024年1.75亿元 [7] 现金流与债务 - 2022-2024年现金及现金等价物净增加额逐年减少，分别为1.3亿元、7792.3万元、237.3万元 [9] - 截至2024年末现金及现金等价物8.77亿元，短债规模10.82亿元，存在2.05亿元缺口 [10] - 2024年末银行及其他借款7.74亿元，租赁负债32.98万元 [11] 分红情况 - 2022-2024年分别派息4410万元、5040万元、2.12亿元 [11] - 2025年6月16日递表当天宣布再度派息1.71亿元 [11]

盈利能力 - 公司预计2025年上半年净利润5.45亿元至5.87亿元，同比增长30%至40% [1][2] - 2025年第一季度净利润2.5亿元，同比增长35.86%，扣非净利润2.41亿元，同比增长39.48% [2] - 2025年第二季度预计净利润2.95亿元至3.37亿元，同比增长25.53%至43.4% [2] - 2019年至2024年净利润增长40.35倍，扣非净利润增长7.48倍 [3] 业务表现 - 主营业务分为电子材料、通信线缆、电力、新能源汽车及风力发电五类 [1][4] - 通信线缆与新能源汽车产品业务增速较快，受益于下游需求释放 [2] - 2019年收购长园电子75%股权后，净利润较收购前增幅超40倍 [1][3] - 2025年完成收购长园电子剩余25%股权，实现全资控股 [3][5] 技术研发 - 过去三年累计研发投入9.65亿元，2022年至2024年研发费用分别为3.06亿元、3.1亿元、3.49亿元 [5][6] - 截至2024年末拥有有效专利两千余项，其中发明专利五百余项 [6] 资产与财务 - 2019年末至2024年末总资产从64.41亿元增长至102.7亿元，2025年第一季度末进一步增至109.2亿元 [5] - 资产负债率稳定在40%左右，2025年第一季度为41.58% [6] - 财务费用连续四年下降，2021年至2024年从1.11亿元降至4063万元，2025年第一季度同比减少30.25% [6] 行业与市场 - 下游行业需求释放带动公司收入增长，包括数据通信、新能源汽车等领域 [2][4] - 公司通过提升自动化水平、优化产品结构增强盈利能力 [3] - 热缩材料行业龙头地位稳固，技术优势为核心竞争力 [1][5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载增长，AIDC电力设备需求年均增速20%，2030年部分设备市场空间可观；国内头部互联网企业和运营商加大AI投资，AIDC电力设备企业业绩有望兑现；海外四大云厂2025年资本开支持续增长，促进AI基础设施产业链景气向上；25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望集中释放，网内企业业绩有确定性和稀缺性，网外业务占比高企业有望增长，电改相关商业模式有望成熟，中国企业出海有提升空间 [5] - AIDC电力设备建议关注变压器/开关柜、UPS/HVDC、有源滤波器APF、服务器电源环节相关企业；电网建议关注下半年特高压订单交付、虚拟电厂等商业模式、电力设备出海相关环节及企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 AIDC电力设备部分 AIDC电力设备市场空间 - 全球算力建设高速增长，2024年全球数据中心累计算力负载约68GW，预计2030年达174GW，2025 - 2030年新增106GW，年均新增17.7GW；预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载为9.7/15.9/20.2/22.3/23.4/24.6GW [13] - 数据中心供配电设备功率一般是算力负载3 - 5倍，按3倍保守计算，2025 - 2030年AIDC电力设备需求分别为29/48/60/67/70/74GW，年均增速20%；2030年配套干式变压器、中低压开关柜、UPS、HVDC、固态变压器市场空间预计分别达85/341/41/380/239亿元 [13] 国内数据中心资本开支 - 腾讯2025年Q1研发支出189.1亿元，同比增21%，资本开支274.8亿元，同比增91%；阿里巴巴2025财年Q4单季度资本开支246.12亿元，同比增121%，国内头部互联网企业加大AI投资，AIDC电力设备企业业绩有望兑现 [18] - 2024年三大运营商资本开支超3000亿元，BAT三家总资本开支超1500亿元；预计2025年三大运营商、BAT及其他互联网公司资本支出保持高速增长，如中国联通预计算力投资同比增28%，中国移动预计资本开支1512亿元，阿里巴巴未来三年投超3800亿元，腾讯预计达800 - 1000亿元 [18] 海外数据中心资本开支 - 海外四大云厂2025年资本开支持续增长，预计超3100亿美元，同比增约30%，投资用于服务器等基础设施，促进AI基础设施产业链景气向上 [23] - 亚马逊预计2025年资本开支1000亿美元，同比增29%；微软预计2025财年达800亿美元，同比增44%；谷歌维持全年750亿美元，同比增43%；Meta将全年预期上调至640 - 720亿美元，同比增63% - 84% [23] 板块行情回顾 - 近两周AIDC电力设备板块表现分化，跌幅前三为后备柴发电源（-4.6%）、铅酸电池（-1.8%）和高压直流HVDC（-1.1%）；个股跌幅前三为科泰电源（-9.6%）、泰嘉股份（-8.0%）和科华数据（-5.9%） [5] 电网部分 电源与电网工程投资 - 2025年5月全国电源工程投资完成额645亿元，同比 - 3.1%，1 - 5月累计2578亿元，同比持平；电网工程投资完成额632亿元，同比 + 33.3%，1 - 5月累计2040亿元，同比 + 19.8% [31][32] 煤电核准与开工数据 - 2025年至今，煤电新增核准容量13.89GW，同比 + 4%；新增开工容量14.27GW，同比 - 70% [46][47] 特高压板块情况 - 2025年5月28日，国网特高压设备第2批中标金额5.2亿元，同比 - 38%，环比 - 74%；2025年至今累计中标金额24.8亿元，同比 + 36% [58] - 预计2025 - 2027年特高压直流线路投运条数分别为4/3/5条，交流投运条数分别为1/2/2条；“十五五”期间，特高压直流建设是重点，投运条数有望超20条，交流需求有望增长 [58] 主网招标情况 - 2025年7月11日，国网输变电设备第三次变电设备中标金额211.89亿元，同比 + 38.1%，环比 + 20.1%；2025年至今合计中标金额540.6亿元，同比 + 24.8% [64] - 2025年5月27日，国家电网营销项目计量设备第一批中标金额75.0亿元，同比 - 44%，环比 - 10%；2025年至今累计招标数量3482万台，同比 - 25%，累计中标金额75.0亿元，同比 - 44% [70] 电网产业链量价数据 - 近两周聚乙烯LLDPE价格环比下跌2.3%，取向硅钢价格环比下跌1.2% [5] 板块行情回顾 - 近两周电网设备板块普遍上涨，涨幅前三为电工仪器仪表（+4.5%）、线缆部件及其他（+3.4%）和电网自动化设备（+3.0%）；个股涨幅前三为三星医疗（+6.6%）、四方股份（+6.3%）和望变电气（+6.2%） [5]

市场表现 - 上证指数上涨1.05%至3546.50点，深证成指上涨0.94%至10731.19点，创业板指上涨1.19%至2215.53点 [1][2] - 全市场超2800只个股上涨，稀土永磁、大金融、CRO、小金属板块涨幅居前，PCB、游戏板块走弱 [2] - 主力资金早间净流入有色金属、非银金融、计算机板块，净流出纺织服饰、基础化工、建筑材料板块 [2] 个股资金流向 - 北方稀土、东方财富、药明康德分别获主力净流入28.01亿元、20.78亿元、16.07亿元 [3] - ST华通、沃尔核材、金安国纪遭主力净流出4.67亿元、4.06亿元、3.06亿元 [4] 机构观点 - 德讯投资认为沪指站上3500点主要依赖金融板块带动，但3500点上方存在技术压力位，需量能持续放大才能突破 [6] - 中金公司指出创新药产业长期具备国际竞争力，中期关注临床数据及BD合作，短期关注学术会议数据及国际化突破 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 高速铜缆生命周期有望延续，公司提前布局产能形成先发优势，未来通信线缆业务毛利率与净利率有望提升，龙头地位将持续巩固，看好公司凭借技术和产能储备优势保持竞争优势，实现业绩快速增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年上半年预计归母净利润5.45 - 5.87亿元，YoY +30% - 40%；扣非后净利润预计5.11 - 5.50亿元，YoY +30% - 40%；每股收益预计0.4371 - 0.4707元。单二季度预计归母净利润2.95 - 3.37亿元，QoQ +18% - 35%，YoY +26% - 43%；单二季度扣非后净利润预计2.70 - 3.09亿元，QoQ +12% - 28%，YoY +23% - 40% [1] - 预计公司2025 - 27年实现营收82.89/125.68/156.51亿元，实现归母净利润13.51/23.92/30.86亿元，对应EPS 1.07/1.90/2.45元 [3] 业务分析 - 通信线缆板块增速较快，受益于数据通信等下游行业需求释放，产品市场需求增长，且公司通过提升自动化水平等举措增强盈利能力，实现净利润同比增长 [2] - 已实现量产的高速通信线品类丰富，采用多种技术方案，订单需求充裕，正在开展下一代448G高速通信线预研工作 [2] 核心看点 - 海外AI基础设施建设火热，主流厂商倾向用铜缆作短距离传输方案，高速铜缆生命周期有望延续；公司提前锁定产能，部分关键设备到货，后续还有设备陆续到货 [3] 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5,723|6,927|8,289|12,568|15,651| |营业收入增长率|7.16%|21.03%|19.67%|51.62%|24.53%| |归属母公司净利润（百万元）|700|848|1,351|2,392|3,086| |净利润增长率|13.97%|21.00%|59.38%|77.04%|29.04%| |每股收益（元）|0.56|0.68|1.07|1.90|2.45| |市盈率|13.48|37.13|24.13|13.63|10.56| |市净率|1.94|5.75|4.94|3.83|2.97| |净资产收益率(%)|15.00%|16.29%|20.47%|28.09%|28.10%| |股息收益率(%)|0.66%|0.53%|0.83%|1.48%|1.91%| [4] 股票数据 - 2025年7月10日收盘价25.87元，12个月股价区间10.73 - 29.22元，总市值32,593.58百万元，总股本1,260百万股，A股 1,260百万股，B股/H股0/0百万股，日均成交量109百万股 [5] 涨跌幅情况 |时间|绝对收益|相对收益| | ---- | ---- | ---- | |1M|19%|16%| |3M|48%|41%| |12M|60%|44%| [7]

沃尔核材业绩预告 - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为5.45亿元至5.87亿元，同比增长30%至40% [1] - 电子材料、通信线缆、电力产品以及新能源汽车产品的市场需求持续提升，各业务板块收入均实现不同程度增长 [1] - 通信线缆与新能源汽车产品业务增速较快 [1] - 公司通过提效降本、优化结构增强盈利，显示内生驱动明显，成长动能充足 [1] 博迁新材业绩预告 - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为9300万元到1.1亿元，同比增长70.40%到101.55% [2] - 下游消费类电子市场需求延续复苏态势，叠加AI服务器对高性能MLCC需求增加，公司主营业务持续向好 [2] - 产品结构明显改善，带动净利润大幅上升 [2] - 博迁新材是光伏银包铜粉主要生产商，若光伏材料大规模从银转向银包铜，公司或将受益 [2] 琏升科技资本运作 - 控股孙公司眉山琏升光伏科技有限公司拟以增资扩股方式引入共青城兴丹产业股权投资合伙企业，增资金额为6000万元，获得眉山琏升2.91%股权 [3] - 公司控股子公司天津琏升放弃本次增资的优先认购权 [3] - 本次交易涉及潜在的回购股权义务，若出现协议约定的特殊情形，公司及天津琏升可能触发股权回购义务 [3] - 本次增资交易不涉及上市公司合并报表范围的变更 [3]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润同比增长30%至40% [3][7] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日 [7] 业务表现 - 电子材料、通信线缆、电力产品以及新能源汽车产品的市场需求持续提升 [3] - 通信线缆与新能源汽车产品业务板块增速较快 [3] - 通信线缆业务受益于数据通信等下游行业需求的快速释放 [3] - 新能源汽车产品业务在产业政策推动下保持良好增长态势 [3] 经营举措 - 公司通过提升自动化水平、提高生产效率、优化产品结构等措施增强盈利能力 [3] - 各业务板块营业收入均实现不同程度增长 [3]