报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价64.80元 [7] 报告的核心观点 - 容知日新2024年和2025Q1营收在行业拓展和新品推出催化下较快增长，24年经营净现金流显著改善，在拓展PHM产品应用场景和推广订阅制服务战略下，业绩有望快速增长 [1] - 公司2024年提出伙伴、服务和好产品全球化战略，有望从销售、商业模式和产品研发三方面提升经营业绩，上调营收增速，预计25 - 27年归母净利润分别为1.58亿、2.09亿、2.62亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年营收5.84亿元（yoy+17.21%），归母净利1.08亿元（yoy+71.49%），扣非净利1.05亿元（yoy+84.06%）；Q4营收2.41亿元（yoy+21.65%，qoq+96.24%），归母净利1.05亿元（yoy+32.56%，qoq+4987.75%）；2025Q1营收8357.40万元，同比37.51%，归母净利润 - 639.18万元，同比减亏1291万元 [1] - 2024年电力、石化、冶金、水泥、煤炭、其他行业营收分别为2.29、0.84、1.05、0.29、0.80、0.50亿元，yoy+17.92%、 - 13.10%、+41.40%、+13.12%、+63.61%、+43.49%，整体综合毛利率同比+2.79pct至63.62% [2] 现金流情况 - 2024年经营净现金流7162.01万元，较2023年 - 7397.71万元显著改善，2025Q1实现经营净现金流735.18万元 [1] 技术发展 - 伴随深度思考大模型发布，公司专业大模型PHMGPT迭代升级，升级后系统可对波形数据自动分析、诊断推理，推动工业AI向“认知智能”跨越，有望提升运维能力 [3] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利润分别为1.58亿、2.09亿、2.62亿元，对应EPS为1.80、2.39、3.00元；可比公司25年Wind一致预期PE均值30倍，给予公司25年36倍PE，目标价64.80元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|498.04|583.73|806.37|1,062|1,246| |+/-%|(8.96)|17.21|38.14|31.71|17.28| |归属母公司净利润(人民币百万)|62.70|107.52|157.52|208.90|262.34| |+/-%|(45.98)|71.49|46.50|32.61|25.58| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.72|1.23|1.80|2.39|3.00| |ROE(%)|7.82|10.24|13.47|15.65|17.18| |PE(倍)|73.54|42.88|29.27|22.07|17.58| |PB(倍)|5.75|4.39|3.94|3.45|3.02| |EV EBITDA(倍)|74.46|36.27|24.97|18.45|14.48| [6] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|市值(亿元)|2024A|2025E|2026E|2027E|25 - 27CAGR|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |688420 CH|美腾科技|18.38|0.46|0.68|0.88|1.12|28.45%|45|31|24|19| |688188 CH|柏楚电子|389.35|4.29|5.50|6.92|8.54|24.58%|44|34|27|22| |300354 CH|东华测试|54.18|0.88|1.39|1.84|2.21|26.27%|44|28|21|18| |688777 CH|中控技术|380.91|1.41|1.73|2.06|2.34|16.34%|34|28|23|21| |平均| | | | | | |23.91%|42|30|24|20| [20] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） 详细数据见文档[26]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价64.80元 [7] 报告的核心观点 - 容知日新2024年和2025Q1营收在行业拓展和新品推出催化下较快增长，24年经营净现金流显著改善，在拓展PHM产品应用场景和推广订阅制服务战略下业绩有望快速增长 [1] - 公司2024年提出伙伴、服务和好产品全球化战略，有望从销售、商业模式和产品研发三方面提升业绩，上调营收增速并预计25 - 27年归母净利润分别为1.58亿、2.09亿、2.62亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收5.84亿元（yoy+17.21%），归母净利1.08亿元（yoy+71.49%），扣非净利1.05亿元（yoy+84.06%）；Q4营收2.41亿元（yoy+21.65%，qoq+96.24%），归母净利1.05亿元（yoy+32.56%，qoq+4987.75%）；2025Q1营收8357.40万元，同比37.51%，归母净利润 - 639.18万元，同比减亏1291万元 [1] - 2024年电力、石化、冶金、水泥、煤炭、其他行业营收分别为2.29、0.84、1.05、0.29、0.80、0.50亿元，yoy+17.92%、 - 13.10%、+41.40%、+13.12%、+63.61%、+43.49%，毛利率分别为57.94%、69.36%、65.27%、64.50%、72.64%、71.11%，整体综合毛利率同比+2.79pct至63.62% [2] - 预计25 - 26年归母净利润(+22%/27%)至1.58亿元、2.09亿元，27年为2.62亿元，对应EPS为1.80、2.39、3.00元 [4] 业务发展 - 持续拓展PHM产品应用场景和推广订阅制服务，有望推动业绩增长 [1] - 2024年推出新品，H2开启伙伴战略，加大营销杠杆推广产品，煤炭业绩增速较快 [2] 技术创新 - 伴随深度思考大模型发布，公司专业大模型PHMGPT迭代升级，升级后系统可高效分析数据、开展诊断推理并得出结论，推动工业AI向“认知智能”跨越 [3] 盈利预测与估值 - 上调营收增速，预计25 - 27年归母净利润分别为1.58亿、2.09亿、2.62亿元，对应EPS为1.80、2.39、3.00元 [4] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值30倍，考虑公司订阅制业务创新和行业龙头地位，给予25年36倍PE，目标价64.80元（前值30.94，24年26倍PE） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|498.04|583.73|806.37|1,062|1,246| |+/-%|(8.96)|17.21|38.14|31.71|17.28| |归属母公司净利润 (人民币百万)|62.70|107.52|157.52|208.90|262.34| |+/-%|(45.98)|71.49|46.50|32.61|25.58| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.72|1.23|1.80|2.39|3.00| |ROE (%)|7.82|10.24|13.47|15.65|17.18| |PE (倍)|73.54|42.88|29.27|22.07|17.58| |P/B (倍)|5.75|4.39|3.94|3.45|3.02| |EV/EBITDA (倍)|74.46|36.27|24.97|18.45|14.48| [6] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|市值(亿元)|EPS (元)（2024A/2025E/2026E/2027E）|25 - 27CAGR|PE (倍)（2024A/2025E/2026E/2027E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |688420 CH|美腾科技|18.38|0.46/0.68/0.88/1.12|28.45%|45/31/24/19| |688188 CH|柏楚电子|389.35|4.29/5.50/6.92/8.54|24.58%|44/34/27/22| |300354 CH|东华测试|54.18|0.88/1.39/1.84/2.21|26.27%|44/28/21/18| |688777 CH|中控技术|380.91|1.41/1.73/2.06/2.34|16.34%|34/28/23/21| |平均| - | - | - |23.91%|42/30/24/20| [20] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） 详细数据见文档[27]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年公司管理体系变革，业绩重回高增，PHM是广阔蓝海市场，在AI技术快速发展背景下有望加速发展，容知日新是中国PHM行业龙头企业，积极构建合作伙伴生态、加速拓展新行业、布局AI技术，维持2025 - 2026年归母净利润预测为1.42/1.94亿元，给予2027年归母净利润预测为2.79亿元 [3] 事件总结 - 2025年4月25日公司公布2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营业收入5.84亿元，同比增长17.21%；归母净利润1.08亿元，同比增长71.49%；2025年Q1公司实现营业收入0.84亿元，同比增长37.51%；归母净利润 - 0.06亿元，同比增长66.89%，业绩超出市场预期 [1] 盈利预测与估值总结 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|498.04|583.73|756.49|1,007.31|1,362.79| |同比（%）|(8.96)|17.21|29.60|33.16|35.29| |归母净利润（百万元）|62.70|107.52|141.78|194.18|278.72| |同比（%）|(45.98)|71.49|31.86|36.95|43.54| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.72|1.23|1.62|2.22|3.19| |P/E（现价&最新摊薄）|73.54|42.88|32.52|23.75|16.54|[1] 财务分析总结 现金流与收入情况 - 2024年和2025年Q1公司经营性现金流分别为0.72/0.07亿元，2023年和2024年Q1分别为 - 0.74/-0.25亿元，主要系加强应收账款管理，降本增效，推行供应链金融工具提升资金管理效率；2024年公司高毛利服务收入2283万元，同比增长73% [8] 分行业营收情况 - 2024年电力/石化/冶金/水泥/煤炭/其他行业分别实现营收2.29/0.84/1.05/0.29/0.80/0.50亿元，同比增长18%/-13%/41%/13%/64%/43%；煤炭行业收入高增系推动合作伙伴战略执行；冶金行业收入增加系营销组织变阵和聚焦优质客户；石化行业收入下降系下游纳入智能运维设备类型增加，招标流程长，客户提货窗口期短；其他行业收入增加系有色金属行业拓展良好 [8] 设备与技术情况 - 公司实时接入数据中心远程监测的重要设备超18万台，智能推送设备体检报告超280万份，成功诊断多种类型工业设备故障，积累各行业故障案例超3万例；依托数据优势和AI算法投入，已打造出PHMGPT垂直领域大模型V1.0版本，结合传统振温监测形成技术壁垒和市场竞争力 [8] 三大财务预测表情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表相关（百万元）| | | | | |流动资产|986|1,217|1,522|1,940| |货币资金及交易性金融资产|279|540|628|739| |经营性应收款项|573|523|696|941| |存货|104|96|123|162| |合同资产|16|45|60|82| |其他流动资产|15|13|14|16| |非流动资产|270|249|226|202| |固定资产及使用权资产|192|171|148|124| |无形资产|9|9|9|9| |其他非流动资产|68|68|68|68| |资产总计|1,256|1,466|1,748|2,142| |流动负债|206|274|361|477| |短期借款及一年内到期的非流动负债|19|40|60|80| |经营性应付款项|133|140|180|237| |合同负债|4|16|21|27| |其他流动负债|49|77|100|133| |非流动负债|1|1|1|1| |负债合计|206|274|362|478| |归属母公司股东权益|1,050|1,191|1,386|1,664| |所有者权益合计|1,050|1,191|1,386|1,664| |负债和股东权益|1,256|1,466|1,748|2,142| |利润表相关（百万元）| | | | | |营业总收入|584|756|1,007|1,363| |营业成本(含金融类)|212|269|346|455| |税金及附加|7|8|10|14| |销售费用|122|151|201|273| |管理费用|45|53|71|95| |研发费用|107|170|232|320| |财务费用|(2)|(7)|(10)|(12)| |加:其他收益|34|38|48|68| |投资净收益|(1)|0|0|2| |营业利润|107|151|207|288| |营业外净收支|2|0|0|9| |利润总额|109|151|207|297| |减:所得税|2|9|12|18| |净利润|108|142|194|279| |归属母公司净利润|108|142|194|279| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.23|1.62|2.22|3.19| |EBIT|108|144|196|285| |EBITDA|120|185|241|333| |毛利率(%)|63.62|64.44|65.66|66.59| |归母净利率(%)|18.42|18.74|19.28|20.45| |收入增长率(%)|17.21|29.60|33.16|35.29| |归母净利润增长率(%)|71.49|31.86|36.95|43.54| |现金流量表相关（百万元）| | | | | |经营活动现金流|72|262|91|107| |投资活动现金流|(39)|(20)|(22)|(13)| |筹资活动现金流|65|20|19|18| |现金净增加额|98|262|88|111| |折旧和摊销|12|42|45|48| |资本开支|(39)|(20)|(23)|(16)| |营运资本变动|(67)|78|(149)|(211)| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|12.00|13.63|15.85|19.04| |最新发行在外股份（百万股）|87|87|87|87| |ROIC(%)|10.86|11.73|13.79|16.79| |ROE - 摊薄(%)|10.24|11.90|14.01|16.75| |资产负债率(%)|16.44|18.72|20.72|22.32| |P/E（现价&最新股本摊薄）|42.88|32.52|23.75|16.54| |P/B（现价）|4.39|3.87|3.33|2.77|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年公司管理体系变革，业绩重回高增，PHM是广阔蓝海市场，在AI技术发展背景下有望加速发展，容知日新作为中国PHM行业龙头企业，积极构建合作伙伴生态、拓展新行业、布局AI技术，维持2025 - 2026年归母净利润预测为1.42/1.94亿元，给予2027年归母净利润预测为2.79亿元 [3] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入5.84亿元，同比增长17.21%；归母净利润1.08亿元，同比增长71.49%；2025年Q1实现营业收入0.84亿元，同比增长37.51%；归母净利润 - 0.06亿元，同比增长66.89%，业绩超出市场预期 [1] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|498.04|583.73|756.49|1,007.31|1,362.79| |同比（%）|(8.96)|17.21|29.60|33.16|35.29| |归母净利润（百万元）|62.70|107.52|141.78|194.18|278.72| |同比（%）|(45.98)|71.49|31.86|36.95|43.54| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.72|1.23|1.62|2.22|3.19| |P/E（现价&最新摊薄）|73.54|42.88|32.52|23.75|16.54| [1] 市场与基础数据 - 收盘价52.74元，一年最低/最高价18.74/59.59元，市净率4.40倍，流通A股市值4,304.96百万元，总市值4,610.92百万元 [6] - 每股净资产11.98元，资产负债率14.25%，总股本87.43百万股，流通A股81.63百万股 [7] 亮点分析 - 经营性现金流大幅改善，2024年和2025年Q1分别为0.72/0.07亿元，2023年和2024年Q1分别为 - 0.74/-0.25亿元，主要系加强应收账款管理等提升资金管理效率；2024年高毛利服务收入2283万元，同比增长73% [8] - 冶金、煤炭、有色行业营收增速亮眼，2024年电力/石化/冶金/水泥/煤炭/其他行业分别实现营收2.29/0.84/1.05/0.29/0.80/0.50亿元，同比增长18%/-13%/41%/13%/64%/43%，各行业收入变化有不同原因 [8] - 接入设备数量快速增长，实时接入数据中心远程监测的重要设备超18万台，智能推送设备体检报告超280万份，积累故障案例超3万例；已打造出PHMGPT垂直领域大模型V1.0版本，形成技术壁垒和市场竞争力 [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表相关（百万元）|...|...|...|...| |利润表相关（百万元）|...|...|...|...| |现金流量表相关（百万元）|...|...|...|...| |重要财务与估值指标|...|...|...|...| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 容知日新所处 PHM 赛道处于低渗透高增速的成长期，作为行业领军者，有望中长期实现稳健且高速的增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025 年公司实现营收 5.84 亿元，同比增长 17.21%；归母净利润 1.08 亿元，同比增长 71.49%；扣非净利润 1.05 亿元，同比增长 84.06%；整体毛利率为 63.62%，同比增加 1.49pct [1] - 2024 年第四季度，公司实现营收 2.41 亿元，同比增长 21.65%；归母净利润 1.05 亿元，同比增长 32.56%；归母扣非净利润 1.03 亿元，同比增长 29.90% [1] - 2025 年第一季度，公司实现营收 0.84 亿元，同比增长 37.51%；归母净利润 -0.06 亿元，同比减亏 0.13 亿元；归母扣非净利润 -0.07 亿元，同比减亏 0.12 亿元 [1] 下游行业表现 - 2024 年电力行业收入 2.29 亿元，同比增加 17.92%；冶金行业收入 1.05 亿元，同比增加 41.40%；水泥行业收入 0.29 亿元，同比增加 13.12%；煤炭行业收入 0.80 亿元，同比增加 63.61% [1] - 2024 年石化行业表现相对较弱，实现收入 0.84 亿元，同比减少 13.10% [1] 经销渠道情况 - 经销收入同比增长 44.76%，达 1.11 亿元，毛利率水平达 76.34%，较直销高 14.75pct [1] 研发投入与成果 - 伴随深度思考大模型发布，公司专业大模型 PHMGPT 实现迭代升级，可对原始采集的波形数据进行多维度高效分析，推动工业 AI 从“感知智能”向“认知智能”跨越 [1] - 以巡检机器人为代表的场景化智能解决方案，运用深度学习技术研发超 20 种 AI 算法，用于预测皮带传输机场景关键故障，目前在客户现场积极试点 [1] - 2024 年公司研发费用率达 18.36%，不断拓展监测覆盖范围与准度 [1] 公司战略 - 伙伴战略：2024 年下半年于煤炭行业试点，通过全球寻找伙伴、升级商业模式，增加业务机遇线索，提升订单质量，市场反馈良好，该战略持续迭代细化 [1] - 服务战略：聚焦为客户持续创造价值，做好价值呈现以提升口碑，依托公司诊断服务能力与研发能力，加速推进服务产品化 [1] - 好产品全球化战略：从产品规划阶段着眼全球市场需求，确保产品质量、接口、标准、安全等全面符合目标市场要求，通过双循环驱动，为全球化布局夯实基础 [1] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.74/2.31/3.06 元，对应 P/E 分别为 30.34/22.87/17.23 倍 [1][2] 重要财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|498|584|760|992|1304| |增长率 YoY %|-9.0%|17.2%|30.2%|30.5%|31.5%| |归属母公司净利润(百万元)|63|108|152|202|268| |增长率 YoY%|-46.0%|71.5%|41.3%|32.7%|32.7%| |毛利率%|60.8%|63.6%|62.8%|63.4%|63.5%| |净资产收益率 ROE%|7.8%|10.2%|13.2%|15.8%|18.4%| |EPS(摊薄)(元)|0.72|1.23|1.74|2.31|3.06| |市盈率 P/E(倍)|73.54|42.88|30.34|22.87|17.23| |市净率 P/B(倍)|5.75|4.39|4.01|3.60|3.17|[3] 资产负债表预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|834|986|1157|1349|1629| |货币资金(百万元)|206|279|271|158|83| |应收票据(百万元)|21|53|48|65|95| |应收账款(百万元)|412|452|591|787|1019| |预付账款(百万元)|4|6|5|8|10| |存货(百万元)|114|104|138|188|237| |其他(百万元)|77|95|103|144|185| |非流动资产(百万元)|231|270|287|290|287| |长期股权投资(百万元)|0|0|0|0|0| |固定资产（合计）(百万元)|42|192|183|169|151| |无形资产(百万元)|9|9|10|10|10| |其他(百万元)|180|69|95|111|125| |资产总计(百万元)|1065|1256|1444|1639|1916| |流动负债(百万元)|262|206|295|358|461| |短期借款(百万元)|77|19|19|19|19| |应付票据(百万元)|61|31|56|79|89| |应付账款(百万元)|77|102|136|164|224| |其他(百万元)|47|53|84|96|129| |非流动负债(百万元)|1|1|1|1|1| |长期借款(百万元)|0|0|0|0|0| |其他(百万元)|1|1|1|1|1| |负债合计(百万元)|264|206|296|359|462| |少数股东权益(百万元)|0|0|0|0|0| |归属母公司股东权益(百万元)|802|1050|1148|1280|1454| |负债和股东权益(百万元)|1065|1256|1444|1639|1916|[4] 利润表预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|498|584|760|992|1304| |营业成本(百万元)|195|212|283|363|476| |营业税金及附加(百万元)|5|7|9|11|15| |销售费用(百万元)|113|122|166|216|280| |管理费用(百万元)|44|45|60|80|103| |研发费用(百万元)|109|107|145|196|249| |财务费用(百万元)|(3)|(2)|(5)|(5)|(3)| |减值损失合计(百万元)|(2)|(1)|0|0|0| |投资净收益(百万元)|(4)|(1)|(2)|(4)|(3)| |其他(百万元)|20|17|45|61|78| |营业利润(百万元)|49|107|146|187|259| |营业外收支(百万元)|3|2|0|0|0| |利润总额(百万元)|52|109|146|187|259| |所得税(百万元)|(11)|2|(6)|(14)|(9)| |净利润(百万元)|63|108|152|202|268| |少数股东损益(百万元)|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润(百万元)|63|108|152|202|268| |EBITDA(百万元)|63|120|168|211|285| |EPS（当年）(元)|0.77|1.31|1.74|2.31|3.06|[4] 现金流量表预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|(74)|72|86|(8)|48| |净利润(百万元)|63|108|152|202|268| |折旧摊销(百万元)|12|12|27|28|29| |财务费用(百万元)|(0)|0|0|0|0| |投资损失(百万元)|0|(1)|2|4|3| |营运资金变动(百万元)|(151)|(67)|(88)|(242)|(252)| |其它(百万元)|3|19|(7)|0|0| |投资活动现金流(百万元)|54|(39)|(40)|(35)|(29)| |资本支出(百万元)|(49)|(39)|(37)|(31)|(26)| |长期投资(百万元)|100|0|0|0|0| |其他(百万元)|3|1|(3)|(4)|(3)| |筹资活动现金流(百万元)|31|65|(54)|(71)|(94)| |吸收投资(百万元)|6|157|0|0|0| |借款(百万元)|57|(58)|0|0|0| |支付利息或股息(百万元)|(30)|(10)|(54)|(71)|(94)| |现金净增加额(百万元)|11|98|(8)|(113)|(75)|[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 容知日新发布2024年年度报告及2025年一季报，2025年营收5.84亿元，同比增长17.21%；归母净利润1.08亿元，同比增长71.49%；扣非净利润1.05亿元，同比增长84.06%；整体毛利率63.62%，同比增加1.49pct [1] - 公司所处PHM赛道仍处在低渗透高增速的成长期，作为行业领军者，有望中长期实现稳健且高速的增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年第四季度，营收2.41亿元，同比增长21.65%；归母净利润1.05亿元，同比增长32.56%；归母扣非净利润1.03亿元，同比增长29.90% [1] - 2025年第一季度，营收0.84亿元，同比增长37.51%；归母净利润 - 0.06亿元，同比减亏0.13亿元；归母扣非净利润 - 0.07亿元，同比减亏0.12亿元 [1] 下游行业表现 - 2024年电力行业收入2.29亿元，同比增加17.92%；冶金行业收入1.05亿元，同比增加41.40%；水泥行业收入0.29亿元，同比增加13.12%；煤炭行业收入0.80亿元，同比增加63.61% [1] - 2024年石化行业收入0.84亿元，同比减少13.10% [1] 经销收入情况 - 经销收入同比增长44.76%，达1.11亿元，毛利率水平达76.34%，较直销高14.75pct [1] 研发投入情况 - 伴随深度思考大模型发布，公司专业大模型PHMGPT实现迭代升级，升级后系统可对原始采集的波形数据进行多维度高效分析，推动工业AI从“感知智能”向“认知智能”跨越 [1] - 以巡检机器人为代表的场景化智能解决方案，运用深度学习技术研发超20种AI算法，用于预测皮带传输机场景关键故障，目前在客户现场积极试点 [1] - 2024年公司研发费用率达18.36% [1] 公司战略情况 - 伙伴战略：2024年下半年于煤炭行业试点，通过全球寻找伙伴、升级商业模式，增加业务机遇线索，提升订单质量，市场反馈良好，该战略持续迭代细化，为全行业营销模式变革奠定基础 [1] - 服务战略：聚焦为客户持续创造价值，做好价值呈现以提升口碑，依托公司诊断服务能力与研发能力，加速推进服务产品化 [1] - 好产品全球化战略：从产品规划阶段即着眼全球市场需求，确保产品质量、接口、标准、安全等全面符合目标市场要求，通过“海外需求牵引→国内产品升级迭代→全球竞争力强化”的双循环驱动，为全球化布局夯实基础 [1] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.74/2.31/3.06元，对应P/E分别为30.34/22.87/17.23倍 [1][2] 重要财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|498|584|760|992|1304| |增长率YoY %|-9.0%|17.2%|30.2%|30.5%|31.5%| |归属母公司净利润(百万元)|63|108|152|202|268| |增长率YoY%|-46.0%|71.5%|41.3%|32.7%|32.7%| |毛利率%|60.8%|63.6%|62.8%|63.4%|63.5%| |净资产收益率ROE%|7.8%|10.2%|13.2%|15.8%|18.4%| |EPS(摊薄)(元)|0.72|1.23|1.74|2.31|3.06| |市盈率P/E(倍)|73.54|42.88|30.34|22.87|17.23| |市净率P/B(倍)|5.75|4.39|4.01|3.60|3.17|[3] 资产负债表情况 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|834|986|1157|1349|1629| |货币资金|206|279|271|158|83| |应收票据|21|53|48|65|95| |应收账款|412|452|591|787|1019| |预付账款|4|6|5|8|10| |存货|114|104|138|188|237| |其他|77|95|103|144|185| |非流动资产|231|270|287|290|287| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产（合计）|42|192|183|169|151| |无形资产|9|9|10|10|10| |其他|180|69|95|111|125| |资产总计|1065|1256|1444|1639|1916| |流动负债|262|206|295|358|461| |短期借款|77|19|19|19|19| |应付票据|61|31|56|79|89| |应付账款|77|102|136|164|224| |其他|47|53|84|96|129| |非流动负债|1|1|1|1|1| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他|1|1|1|1|1| |负债合计|264|206|296|359|462| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |归属母公司股东权益|802|1050|1148|1280|1454| |负债和股东权益|1065|1256|1444|1639|1916|[4] 利润表情况 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|498|584|760|992|1304| |营业成本|195|212|283|363|476| |营业税金及附加|5|7|9|11|15| |销售费用|113|122|166|216|280| |管理费用|44|45|60|80|103| |研发费用|109|107|145|196|249| |财务费用|(3)|(2)|(5)|(5)|(3)| |减值损失合计|(2)|(1)|0|0|0| |投资净收益|(4)|(1)|(2)|(4)|(3)| |其他|20|17|45|61|78| |营业利润|49|107|146|187|259| |营业外收支|3|2|0|0|0| |利润总额|52|109|146|187|259| |所得税|(11)|2|(6)|(14)|(9)| |净利润|63|108|152|202|268| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|63|108|152|202|268| |EBITDA|63|120|168|211|285| |EPS（当年）（元）|0.77|1.31|1.74|2.31|3.06|[4] 现金流量表情况 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|(74)|72|86|(8)|48| |净利润|63|108|152|202|268| |折旧摊销|12|12|27|28|29| |财务费用|(0)|0|0|0|0| |投资损失|0|(1)|2|4|3| |营运资金变动|(151)|(67)|(88)|(242)|(252)| |其它|3|19|(7)|0|0| |投资活动现金流|54|(39)|(40)|(35)|(29)| |资本支出|(49)|(39)|(37)|(31)|(26)| |长期投资|100|0|0|0|0| |其他|3|1|(3)|(4)|(3)| |筹资活动现金流|31|65|(54)|(71)|(94)| |吸收投资|6|157|0|0|0| |借款|57|(58)|0|0|0| |支付利息或股息|(30)|(10)|(54)|(71)|(94)| |现金净增加额|11|98|(8)|(113)|(75)|[4]

财务概况 - 2025年一季度营业总收入8357.4万元，同比上升37.51% [1] - 归母净利润-639.18万元，同比上升66.89% [1] - 扣非净利润-671.77万元，同比上升65.38% [1] 盈利能力 - 毛利率65.61%，同比增加5.41% [2] - 净利率-7.65%，同比增加75.92% [2] 费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计4500.16万元 [3] - 三费占营收比53.85%，同比下降17.72% [3] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流0.08元，同比增长126.93% [4] - 近3年经营性现金流均值/流动负债-12.88% [4] - 近3年经营活动产生的现金流净额均值为负 [4] 应收账款 - 应收账款4.12亿元，同比增长15.55% [5] - 应收账款/利润比例383.2% [5] 资产负债 - 货币资金2.18亿元，同比增长59.56% [6] - 有息负债从6700万元减少至1900.16万元，减少71.64% [6] 总结 - 盈利能力提升趋势明显 [7] - 现金流管理和应收账款回收存在挑战 [7]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入5 84亿元 同比增长17 21% 归属于母公司所有者的净利润为1 08亿元 同比增长71 49% [1] - 第四季度营业收入2 41亿元 归母净利润1 05亿元 均创上市以来新高 [1] 业绩驱动因素 - 行业数字化智能化转型推动设备智能管理需求爆发式增长 公司凭借技术积累和行业经验获取大量订单 [1] - 公司实时监测设备超18万台 积累3万个故障案例数据和专家标记的诊断标签 为AI算法开发奠定基础 [2] - 智能运维系统技术可实时监测设备状态并预测故障 降低故障率 例如为水泥集团部署5000个测点实现预测性维护 [2] 研发投入与技术发展 - 2024年研发费用1 07亿元 占营业收入比例18 36% [1] - 公司加强自主研发能力 推进场景化监测方案 完善硬件软件AI算法诊断服务等一体化研发能力 [1] 分红政策 - 拟每10股派发现金红利4 30元（含税） 合计3759 38万元 占净利润比例34 96% [2] - 持续稳定分红反映公司盈利能力财务结构和治理透明度 分红政策成为投资者判断公司质量的重要指标 [3] 行业前景 - 工业设备智能运维技术升级 故障诊断水平提高 国家推进工业数字化智能化 市场空间巨大 [2]

报告公司投资评级 - 给予“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司24年全年实现收入5.84亿元，同比+17.21%、归母净利润1.08亿元，同比+71.49%；25Q1实现收入0.84亿元，同比+37.51%，归母净利润 -0.06亿元，25Q1收入增速超出预期 [2] - 管理层改善、董事长带头增持、股权激励设定业绩目标，彰显公司业绩长期增长信心 [3] - 多元化增长带动公司收入增长，连续三个季度收入端保持高速增长，多个行业实现高增 [3] - 资产质量提升，现金流、回款情况明显变好 [4] - 看护设备、故障案例数量稳步提升，看好公司长期核心竞争力 [4] 各目录总结 业绩简评 - 4月24日公司发布24年年报和25年一季报，24年全年收入5.84亿元，同比+17.21%，归母净利润1.08亿元，同比+71.49%；25Q1收入0.84亿元，同比+37.51%，归母净利润 -0.06亿元，25Q1收入增速超预期 [2] 经营分析 - 管理层改善，24年11月董事长聂总担任新任总经理；董事长聂总计划自2024年9月5日起6个月内增持公司股份；24年5月发布股权激励计划，24 - 25年净利润目标值分别不低于1.2、1.5亿元，彰显公司未来业绩持续增长决心 [3] - 24Q3 - 25Q1公司营收分别为1.23、2.41、0.84亿元，同比+30.79%、+21.65%、+37.51%；24年电力、冶金、煤炭行业收入分别为2.29/1.04/0.80亿元，同比+17.9%/+41.4%/+63.6%，多行业发展带动营收高速增长 [3] 资产与竞争力分析 - 24年公司应收账款周转天数为266天，同比减少27.5天；24年经营性现金流净额为0.72亿元，实现转正，整体资产质量变好 [4] - 截至24年底，公司累计远程监测重要设备超18万台，积累故障案例超3万例，工业运维渗透率低，公司故障案例积累有竞争优势，下游新领域有望拓展 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司营业收入为7.61/10.00/13.07亿元，归母净利润为1.51/2.22/3.18亿元，对应PE为30X/21X/14X，给予“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|498|584|761|1,000|1,307| |营业收入增长率|-8.96%|17.21%|30.37%|31.41%|30.71%| |归母净利润(百万元)|63|108|151|222|318| |归母净利润增长率|-45.98%|71.49%|40.17%|47.45%|42.96%| |摊薄每股收益(元)|0.768|1.230|1.724|2.542|3.634| |每股经营性现金流净额|-0.91|0.82|2.56|1.60|2.91| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.82%|10.24%|13.22%|17.45%|21.70%| |P/E|47.92|29.55|30.45|20.65|14.45| |P/B|3.75|3.03|4.02|3.60|3.13|[10] 三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表等多方面预测数据，如主营业务收入、成本、毛利、各项费用、资产、负债、现金流等在不同年份的情况及相关比率分析 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|2|3|8| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 25|买入|50.62|N/A| |2|2023 - 10 - 22|买入|40.38|N/A| |3|2024 - 02 - 21|买入|24.36|N/A| |4|2025 - 01 - 09|买入|38.25|N/A|[12]

业绩表现 - 24年全年实现收入5.84亿元，同比+17.21%，归母净利润1.08亿元，同比+71.49% [2] - 25Q1实现收入0.84亿元，同比+37.51%，归母净利润-0.06亿元，收入增速超预期 [2] - 24Q3-25Q1连续三个季度收入高速增长，分别实现营收1.23/2.41/0.84亿元，同比+30.79%/+21.65%/+37.51% [3] 管理层与激励 - 24年11月董事长聂总兼任总经理，支持长远发展 [3] - 董事长计划自2024年9月5日起6个月内增持公司股份 [3] - 24年5月发布股权激励计划，24-25年净利润目标值分别不低于1.2/1.5亿元 [3] 行业增长 - 24年电力/冶金/煤炭行业收入分别达2.29/1.04/0.80亿元，同比+17.9%/+41.4%/+63.6% [3] - 截至24年底累计监测设备超18万台，积累故障案例超3万例 [4] - 工业运维渗透率仍较低，远期成长空间较大 [4] 财务质量 - 24年应收账款周转天数266天，同比减少27.5天 [4] - 24年经营性现金流净额0.72亿元，实现转正 [4] - 25-27年预计营业收入7.61/10.00/13.07亿元，归母净利润1.51/2.22/3.18亿元 [5] 估值与评级 - 当前PE对应30X/21X/14X（2025-2027年），给予"买入"评级 [5] - 市场近期8份报告均给予"买入"评级，评分1.0（买入） [12] - 历史目标价最高达50.62元（2023年8月） [12] 财务预测 - 25-27年预计ROE提升至13.22%/17.45%/21.70% [10] - 25-27年摊薄每股收益1.724/2.542/3.634元 [10] - 25年主营业务收入增长率预测达30.37%，EBIT利润率19.3% [11]