理财额度 - 公司可使用不超10亿元闲置自有资金现金管理，有效期12个月[2] - 目前已使用理财额度1亿元，未使用9亿元，总额度10亿元[5] 理财情况 - 公司赎回5000万元理财产品，收回本金5000万元，收益23.92万元[3] - 最近12个月理财金额3亿元，赎回2亿元，收益100.51万元，未赎回1亿元[5] 理财数据占比 - 最近12个月内单日最高投入1.5亿元，占最近一年净资产6.53%[5] - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润0.31%[5]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6][27] 报告的核心观点 - 消费升级与适老化改造需求持续释放，叠加技术端创新突破与政策端强力扶持，三重驱动力形成共振效应，驱动智能家居行业快速发展，产业链上中下游有望受益 [4][27] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 近2周（2025.03.03 - 2025.03.14），上证综指、深证成指、创业板指和智能家居指数分别上涨2.97%、3.46%、2.60%、4.65%，智能家居指数跑赢上证综指1.68pct，跑赢深证成指1.19pct，跑赢创业板指2.05pct [1][11] - 年初至今（2025.01.01 - 2025.03.14），上证综指、深证成指、创业板指和智能家居指数分别上涨2.02%、5.41%、3.97%、15.37%，智能家居指数跑赢上证综指13.35pct，跑赢深证成指9.96pct，跑赢创业板指11.40pct [11] - 近2周，智能家居指数中电子元器件及零部件、内容/网络服务提供商、软件、智能家居产品及解决方案板块涨跌幅分别为3.29%、8.84%、0.73%、3.36%；年初至今涨跌幅分别为15.98%、9.00%、3.75%、1.67% [1][15] - 近2周，智能家居指数涨幅前五个股为胜宏科技（+60.63%）、麦格米特（+35.80%）、联创光电（+24.96%）、捷昌驱动（+22.51%）、复旦微电（+19.70%）；智能家居产品及解决方案细分板块涨幅前五个股为大华股份（+15.69%）、飞科电器（+11.84%）、海康威视（+10.65%）、兆驰股份（+7.01%）、新宝股份（+6.13%） [15] 行业政策跟踪 - 国家补贴再上新，浙江、海南等7个省市将装修、建材等6大家装品类纳入补贴范围，在淘宝发放补贴，一级及以上能效或水效标准产品补贴不高于20%，非一级及以上不高于15%，单人单套房补贴金额上限2000 - 30000元不等 [17] - 深圳市印发《深圳市加快推进人工智能终端产业发展行动计划（2025—2026年）》，推动智能电视等家电家居产品全面接入AI能力 [18] 行业新闻跟踪 - 2025年政府工作报告强调消费提振等政策，为智能家居行业提供支持方向 [3][19] - 全国人大代表周云杰提出以高质数据构建智慧家庭大模型助力家电家居产业升级建议 [3][19] - 全国政协委员李连柱建议推动适老产业升级，激活银发经济潜力，包括将适老化产品纳入以旧换新目录、给予企业税收激励等多项措施 [3][20] - 好莱客与好太太、蜂助手成立子公司，出资5000万元打造智能家居物联网开放平台 [22] - 天猫联合索菲亚等品牌推出18 - 22平米“家装定制一口价套餐”，可叠加国补 [3][23] - 中国建筑装饰协会与中国建筑防水协会联合发布的三项防水团体标准正式实施，预计减少30%渗漏纠纷 [23] - MWC 2025举办，智能家居与全场景生态成核心看点之一，华为、小米等厂商展示创新成果 [3][24] - 武汉的小米智能家电工厂预计2025年底大规模投产，一期聚焦空调品类 [3][26] 投资建议 - 政策层面，2025年家电补贴品类扩至12类，多方面发力刺激消费，2024年以旧换新政策带动8大类家电销售6200多万台，拉动消费近2700亿元，2025年政策加码有望进一步激发市场潜能 [4][27] - 技术层面，前沿科技演进拓宽智能家居应用边界与交互深度，催生高附加值产品和服务 [4][27] - 需求层面，居民对智能家居追求转向“全屋智慧化”，老龄化带来居家养老需求激增，推动行业升级迭代 [4][27]

行业投资评级 - 祥鑫科技首次覆盖给予"买入"评级 [2][37] - 波司登维持"买入"评级 [10][33] - 老凤祥维持"买入"评级 [8][39] - 好太太维持"买入"评级 [11][40] - 风电行业评级"强于大市" [3][7] 核心观点 - 两会政策明确货币"适度宽松"、财政"更加积极"导向 央行提及择机降准降息 财政赤字率目标4%左右创2010年以来新高 [1][24][25] - 资本市场改革加速 首次将"稳住楼市股市"写入宏观调控总体要求 [1][26] - 新兴产业支持力度加大 量子科技、具身智能、6G等新增为重点扶持产业 [1][29] - 风电行业迎多重拐点：价格企稳回升、盈利扭亏为盈、出口突破增长 2024年国内风机商海外订单新增34.3GW 同比增345.5% [3][7] - 机器人产业链迎来发展机遇 祥鑫科技成立机器人子公司并与广东省科学院合作研发人形机器人关键技术 [2][36] 公司研究总结 祥鑫科技（002965） - 新能源结构件业务下游客户销量高增 吉利汽车2025年目标销量271万辆（较2024年增长24.5%） 其中新能源汽车目标150万辆（较2024年增长近70%） [2][35] - 机器人业务布局深化 与华为建立供应合作关系 配套通信、数据中心、智能汽车等产品 [2][37] - 预计2024-2026年归母净利润3.82/4.92/6.18亿元 对应PE 28/22/17倍 [2][37] 波司登（03998） - 春夏新品聚焦轻户外及冲锋衣品类 推出防泼水、防风、透湿透气多功能产品 [10][32] - 商品运营采用期现货结合模式 首期订单控制在40%以内 通过拉式补货和小单快反提升周转效率 [10][33] - 下调盈利预测 预计FY2025-2027年营收257/286/322亿元（原预测265/301/341亿元） 归母净利35/39/44亿元 [10][33] 老凤祥（600612） - 2024年业绩承压 营收568亿元（同比下滑20.5%） 归母净利润19.5亿元（同比下滑11.95%） [8][38] - 渠道调整致净减少156家网点 总数降至5838家 但直营店净增10家 [8][39] - 开发"龙情蜜意"足金翡翠等新品 推动藏宝金、凤祥囍事主题店提升品牌调性 [8][39] 好太太（603848） - 与好莱客、蜂助手设立合资公司（注册资本5000万元） 布局智能家居生态体系 [11][40] - 受益于消费品以旧换新政策 超长期特别国债安排3000亿元支持 [11][42] - 调整盈利预测 预计2024-2026年归母净利润2.7/3.0/3.4亿元 [11][42] 行业动态与数据 - 风电需求全球共振 预计亚非拉陆风2024-2028年新增装机CAGR11% 年均装机22GW 欧洲海风同期CAGR41% 年均装机8.5GW [3][7] - 黄金消费市场疲软 2024年国内黄金首饰消费量532吨（同比下滑24.7%） [8][38] - 行业估值显示分化 国防军工PE达148倍 银行PB仅1倍 [16][21]

市场扩张和并购 - 好太太、好莱客和蜂助手2025年3月10日拟共同投资设立合觅科技[1] - 2025年3月13日合觅科技收到营业执照[1] - 合觅科技注册资本5000万元人民币[1] - 合觅科技成立日期为2025年3月13日[1]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 好太太与好莱客、蜂助手共同设立合资公司，整合各方资源和行业优势，研发“智能融合网关”产品，打造智能家居物联网开放平台，构建高附加值智能家居产品生态体系，助力拓展市场渠道，提升综合竞争力和盈利能力 [1][2] - 2025年政府工作报告提及相关政策，预计伴随政策发力和各地补贴政策落实，家居家装消费需求有望提升，带动公司订单业绩向好 [3] - 考虑前期经营环境疲软，调整盈利预测，预计24 - 26年公司归母净利润分别为2.7/3.0/3.4亿元（前值分别为2.9/3.0/3.4亿元），对应PE分别为21X/19X/17X，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 3月10日，好太太与好莱客、蜂助手签署投资合作协议，拟共同投资设立广州合觅科技有限公司，合资公司注册资本5000万元，好莱客认缴2500万元持股50%成控股方，好太太与蜂助手各自认缴1250万元分别持股25% [1] 合资公司发展方向 - 整合各方资源和行业优势，结合好太太智能家居硬件产品矩阵及供应链整合能力、蜂助手数字商品资源和物联网技术优势、好莱客全屋定制产品和全渠道业态布局，研发家庭端“智能融合网关”产品，实现全屋自动组网连接和智能控制，打造智能家居物联网开放平台，通过转售蜂助手提供的数字商品，构建高附加值智能家居产品生态体系 [2] 政策影响 - 2025年政府工作报告提及安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，首次将“稳住楼市股市”写进总体要求，提出推动房地产市场止跌回稳、因城施策调减限制性措施等，预计家居家装消费需求有望提升，带动公司订单业绩向好 [3] 盈利预测与评级 - 调整盈利预测，预计24 - 26年公司归母净利润分别为2.7/3.0/3.4亿元（前值分别为2.9/3.0/3.4亿元），对应PE分别为21X/19X/17X，维持“买入”评级 [4] 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为13.82/16.88/16.17/17.50/19.46亿元，增长率分别为-3.05%/22.16%/-4.23%/8.20%/11.23%；归属母公司净利润分别为2.19/3.27/2.74/3.04/3.45亿元，增长率分别为-27.19%/49.71%/-16.34%/11.17%/13.31%等 [4][10] 基本数据 - A股总股本4.04亿股，流通A股股本4.02亿股，A股总市值57.80亿元，流通A股市值57.58亿元，每股净资产5.88元，资产负债率13.26%，一年内最高/最低股价为18.68/11.24元 [6]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 好太太与好莱客、蜂助手共同设立合资公司，开展深度合作，共拓数字化生活新征程，有助于公司拓展市场渠道、提升综合竞争力和盈利能力 [1][2] - 2025年政府工作报告提及相关政策，预计伴随政策发力和各地补贴政策落实，家居家装消费需求有望提升，带动公司订单业绩向好 [3] - 考虑前期经营环境疲软，调整盈利预测，预计24 - 26年公司归母净利润分别为2.7/3.0/3.4亿元（前值分别为2.9/3.0/3.4亿元），对应PE分别为21X/19X/17X，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 3月10日，好太太与好莱客、蜂助手签署投资合作协议，拟共同投资设立广州合觅科技有限公司，合资公司注册资本5000万元，好莱客认缴2500万元持股50%成控股方，好太太与蜂助手各自认缴1250万元分别持股25% [1] 合作意义 - 合资公司将整合各方资源及行业优势，研发家庭端“智能融合网关”产品，实现全屋自动组网连接和智能控制，打造智能家居物联网开放平台，转售数字商品构建高附加值智能家居产品生态体系，为消费者带来数字化生活体验，提升家庭生活品质，助力公司拓展市场、提升竞争力和盈利能力 [2] 政策影响 - 2025年政府工作报告提及安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，首次将“稳住楼市股市”写进总体要求，预计伴随政策发力和各地补贴政策落实，家居家装消费需求有望提升，带动公司订单业绩向好 [3] 盈利预测与评级 - 调整盈利预测，预计24 - 26年公司归母净利润分别为2.7/3.0/3.4亿元（前值分别为2.9/3.0/3.4亿元），对应PE分别为21X/19X/17X，维持“买入”评级 [4] 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为13.82/16.88/16.17/17.50/19.46亿元，增长率分别为 - 3.05%/22.16%/ - 4.23%/8.20%/11.23%；归属母公司净利润分别为2.19/3.27/2.74/3.04/3.45亿元，增长率分别为 - 27.19%/49.71%/ - 16.34%/11.17%/13.31%等 [4][10] 基本数据 - A股总股本4.04亿股，流通A股股本4.02亿股，A股总市值57.80亿元，流通A股市值57.58亿元，每股净资产5.88元，资产负债率13.26%，一年内最高/最低股价为18.68/11.24元 [6]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 好太太、好莱客和蜂助手拟共同投资设立广州合觅科技有限公司，好莱客、好太太、蜂助手分别持股 50%、25%、25%，合资公司将整合各方资源及行业优势，打造智能家居物联网开放平台，构建高附加值智能家居产品生态体系 [1] - 公司深耕智能家居行业，产品矩阵逐渐完备，聚焦晾晒和智能锁两大核心业务，有望凭借技术先发优势与完善的“线上 + 线下”渠道体系，巩固智能晾晒龙头地位 [7] - 三方资源协同创新，形成“硬件 + 场景 + 服务”的闭环生态体系，好太太有望从中长期从智能家居单品供应商向整体解决方案提供商转型 [7] - 公司作为智能晾晒领域领军企业，加快智能门锁赛道布局，有望持续打造第二增长曲线，考虑下游需求偏弱且公司加大费用投入力度，下调盈利预测，预计 24 - 26 年公司实现归母净利润为 2.67/3.19/3.79 亿元，当前股价对应 PE 分别为 22/18/15X，参考相对估值法，给予 25 年 22XPE，对应目标价 17.4 元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|1,688|1,574|1,732|1,961| |同比增速(%)|22.2%|-6.8%|10.1%|13.2%| |归母净利润(百万)|327|267|319|379| |同比增速(%)|49.7%|-18.5%|19.6%|18.9%| |每股盈利(元)|0.81|0.66|0.79|0.94| |市盈率(倍)|18|22|18|15| |市净率(倍)|2.5|2.4|2.2|2.0|[3] 公司基本数据 - 总股本 40,391.15 万股，已上市流通股 40,240.65 万股，总市值 57.76 亿元，流通市值 57.54 亿元 [4] - 资产负债率 13.26%，每股净资产 5.88 元，12 个月内最高/最低价 17.96/11.47 元 [4] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了 2023A - 2026E 年公司各项财务指标的预测情况，如货币资金、应收票据、应收账款等，以及相关财务比率，如营业收入增长率、归母净利润增长率、毛利率等 [8]

合资公司信息 - 好太太、好莱客和蜂助手2025年3月10日拟共同设立合资公司[3] - 合资公司注册资本5000万元，好莱客持股50%，好太太和蜂助手各持股25%[3] 出资安排 - 好莱客设立时认缴1500万元1个月内缴足，剩余1000万元5年内缴齐[12] - 蜂助手设立时认缴750万元1个月内缴足，剩余500万元5年内缴齐[12] - 好太太设立时认缴750万元1个月内缴足，剩余500万元5年内缴齐[12] 产品研发 - 合资公司将研发“智能融合网关”产品，打造智能家居物联网开放平台[4] 公司治理 - 目标公司董事会设5席，好莱客提名3位，董事长由其委派[13] - 目标公司不设监事会，设1名监事由好莱客提名[13] 其他 - 本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组[3] - 本次投资对本年度业绩预计无重大影响[19][21]

理财情况 - 本次购买理财产品总金额10000万元[3] - 中信银行产品金额5000万元，年化收益率1.05%-2.36%，期限2025.2.14 - 2025.5.15[6] - 中国民生银行产品金额5000万元，年化收益率1.20%-2.20%，期限2025.2.17 - 2025.5.19[6] - 最近12个月理财金额30000万元，赎回15000万元，收益76.59万元，未赎回15000万元[12] - 最近12个月单日最高投入15000万元，占最近一年净资产5.57%[14] - 最近12个月委托理财累计收益占最近一年净利润0.23%[14] 财务数据 - 2023.12.31资产总额3159409165.98元，2024.9.30为3199913433.61元[13] - 2023.12.31负债总额464597306.90元，2024.9.30为424374225.35元[13] - 2023.12.31净资产2694811859.08元，2024.9.30为2755539208.26元[13] - 2023.1 - 12月经营活动现金流量净额504426212.85元，2024.1 - 9月为91386572.60元[13]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：智能家居行业 - 公司：好太太 纪要提到的核心观点和论据 国补政策影响 - 2024年国补对家居企业帮助没想象大，但指明方向，消费者对中国制造观感逐渐扭转 [2] - 2024年国补在不同渠道受益影响悬殊，电商渠道全部自营可规范化运作，经销商渠道因能力、规模及参与意愿等问题，参与国补占比低，主要影响来自线上渠道，但线上渠道受政策不连续、不透明及额度限制，一地补全国模式难再现 [3][4] - 预计2025年国补政策下情况会比2024年明显改善，各地政策预计最快2月下旬落地，公司已在全国设立十几个主体承接国补 [5][6] - 2024年国补补贴回款未完全结清，通过电商平台结算，与政府所说资金快速回笼有差异，线下渠道申请国补曾要求买POS机，现政策明确不强制 [8][9] 行业与公司经营情况 - 2024年家居行业压力大，好太太利润下滑幅度因投入费用较高更大，但前三季度毛利水平有所提升，预计2025年利润率会修复 [2][3] - 2024年行业通缩致平均价格下降，但销售数量基本持平略增，需求相对稳定，随着经济环境好转，未来需求会正向影响行业，叠加2025年国补政策，需求加速会带来行业格局变化 [7][8] - 2024年白牌下滑明显，规模大的品牌保持正增长的少，好太太收入有所下降，但市场份额因中小品牌受影响更大而上升 [7][25] 产品发展趋势 - AI对智能家居生产制造环节效率有提升作用，目前智能家居系统较原始，脱离人手控制进程将加快，公司需维持或加速与主流平台对接，调整产品功能升级节奏 [14][15] - 消费者对智能家居接受度停留在简单功能堆叠，未来公司作为龙头要引领行业发展需做更多事 [16] 渠道与市场情况 - 尝试线下自营，探讨线上交付模式参与国补，2025年线上线下将同时推进，认为线下渠道有机会回流流量 [17][18] - 2024年抖音等地生活从线上往线下引流效果尚可，2025年将扩大范围，抖音增速最快约30%，天猫下滑较大呈双位数，京东有小个位数增长，行业整体负增长，预计2025年表现会更好 [23][24] 成本与利润情况 - 大宗原材料价格目前稳定，但国际环境不稳定，券商预计价格会上升，公司会平缓成本波动，生产制造有降本空间，2025年费用不会像2024年高，预计利润率会恢复，但恢复程度待观察 [18][19] 产品规划与市场策略 - 2025年有实践款产品推出，往提高医务护理效率方向发展，能否拉升平均价格看市场反应 [21] - 2025年线下门店打法会延续抖音等地生活从线上往线下引流动作并扩大范围 [23] 2025年展望 - 预计2025年经济环境比2024年好，前两个月居民和经济环境信心扭转，公司预计有双位数收入增长，利润率比2024年恢复，利润表现可能比收入增长更好，但具体情况待观察 [26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 各地申报备案国补对主体要求有放松但后续可能仍有隐性条件，如法人、股东资质及销售规模预计等 [12] - 消费者目前在量赛品类不会因国补购买更高价产品，除非技术下沉 [20]