收入和利润（同比环比） - 2025年半年度归属于母公司所有者的净利润预计为4,600.00万元到5,200.00万元，同比增加142.84%到174.52%[4][5] - 2025年半年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润预计为3,062.52万元到3,662.52万元，同比增加55.80%到86.33%[4][6] - 2024年半年度归属于母公司所有者的净利润为1,894.25万元，扣除非经常性损益的净利润为1,965.62万元[7] 业绩驱动因素 - 业绩预增主要原因是营业收入增加和毛利率提升[8]

美诺华2025年上半年业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于母公司所有者的净利润为4600万元到5200万元，同比增加2705.75万元到3305.75万元，增幅142.84%到174.52% [1] - 扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润预计为3062.52万元到3662.52万元，同比增加1096.89万元到1696.89万元，增幅55.80%到86.33% [1]

纪要涉及的公司 美诺华 纪要提到的核心观点和论据 - **G389项目创新点与优势**：基于益生菌的非药领域商业化产品，利用常见益生菌通过基因编辑表达GLP - 1类似物，底层细胞采用常见无害益生菌可保健且高效表达，外分泌系统能在体内持续分泌，具有耐受性强、长效缓释效果，副作用小等特点[3][4][6] - **G389项目进展与商业化计划**：已完成动物实验，与意大利企业合作欧洲注册并提交专利申请；获取专利号后开展BD，与药企等洽谈合作；通过与意方单品非药备案注册（预计2026年上市）和作为食品添加剂平台应用于多产品两条路径商业化[2][7][9] - **与意大利合作伙伴合作情况**：对方是有30多年历史、年销售额约2亿欧元的老牌企业，双方合作推动欧洲备案注册，涉及技术交流等多方面，目标是产品作为添加剂或新食品成分上市[10][11] - **美国市场策略**：分两步，先将产品作为配方备案，再注册为新食品成分，希望注册为转基因食品确保合规[13] - **市场预期与商业考量**：目标覆盖GLP - 1药物反弹人群10%，总体量可达50亿人民币，也针对减肥人群；意大利市场重商业化闭环，未来基于平台开发新产品，谈判考虑研发费用覆盖和分成比例[15][16] - **商业模式与合作策略**：有与大型买家合作分成和自营两种模式，倾向找合作伙伴以特许经营权形式合作，形成闭环后再开展新合作[17][18] - **竞争壁垒与对手分析**：核心竞争壁垒是专利保护和技术设计，其他公司难在表达量上突破，竞争对手难进入[19] - **产品副作用与多靶点开发**：单靶点药物副作用极小，具备开发多靶点药物技术能力，可往药物方向发展或双靶连用[20] - **其他新产品计划**：计划开发解酒益生菌等新产品，与高校及机构探讨方案，有望带来新增长动力[21] - **项目合作预期**：2025年内有明确合作框架落地，推进节奏逐步显现[22] - **主业表现与预期**：2025年上半年整体表现良好，API价格降但出货量增，制剂代加工和CDMO业务有增量，全年营收预计增加，净利润率目标8% - 10%[23] - **集采与CDMO业务预期**：对集采政策谨慎乐观，CDMO业务今年研发为主，明年泊沙康唑等产品放量，带来数千万级增量[24][25] - **国内市场销售计划**：考虑跨境电商模式以线上渠道进入国内市场，一到两年后海外上市再国内申报[26] - **非药物产品上市策略**：技术开发新产品后找合作伙伴，389产品先作为保健品上市，通过临床研究完善功能[26] - **业绩预期与发展展望**：2025年营收和利润双增长，2026年进入上升突破阶段，主营业务增长持续显现，创新业务基于H389项目实现商业化并开拓新领域[27] - **创新业务计划**：基于H389项目商业化成功，在大健康和创新药领域差异化竞争，开发新产品回报股东[28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - G389项目益生菌摄入1克后约70% - 80%能到达肠道发挥作用，产品活性在30分钟至一小时内自然衰减[6] - 美诺华单靶点药物大部分受试者4到5天有明显体感，少部分出现软便或轻微腹泻但很快消失[20]

股票期权与限制性股票激励计划行权情况 - 2021年股票期权与限制性股票激励计划首次授予股票期权第三个行权期可行权数量为1,976,997份，行权起始日期为2025年1月17日，截至2025年6月30日累计行权0股，占可行权总量的0% [1] - 预留授予股票期权第二个行权期可行权数量为738,491股，行权起始日为2024年12月25日，截至2025年6月30日累计行权0股，占可行权总量的0% [1] - 2025年第二季度（4月1日至6月30日）期间，首次授予和预留授予股票期权均无行权记录 [1] 激励计划调整与实施 - 2021年激励计划首次授予激励对象人数由327人调整为302人，后进一步调整为299人，股票期权总数由386.506万份调整为384.006万份，限制性股票总数由173.494万股调整为172.786万股 [6][7] - 预留部分股票期权保持112万份不变，预留限制性股票保持28万股不变 [6][7] - 首次授予股票期权和限制性股票于2022年1月1日完成登记手续 [8] 行权安排与股份变动 - 首次授予股票期权第三个行权期为2025年1月17日至2025年12月29日，预留授予第二个行权期为2024年12月25日至2025年11月24日 [2] - 行权股票来源为定向发行A股普通股，行权后股票于T+2日上市流通 [11] - 截至2025年6月30日，公司总股本由218,609,075股增至219,828,692股，主要因可转债转股增加617股及预留限制性股票授予增加1,219,000股 [13] 财务影响 - 2025年第二季度行权未产生股份登记及资金募集 [13] - 本次行权对公司财务状况和经营成果均不构成重大影响 [14]

可转债情况 - 截至2025年6月30日，累计4347.8万元“美诺转债”转股，转股数量1173910股，占比0.785%[4] - 截至2025年6月30日，未转股可转债金额47652.2万元，占比91.639%[4] - 2025年4 - 6月，转股金额1.6万元，形成股份617股，占比0.0004%[10] 股本情况 - 2025年3 - 6月，限售股从5294300股变为6513300股[12] - 2025年3 - 6月，无限售股从213314775股变为213315392股[12] - 2025年3 - 6月，总股本从218609075股变为219828692股[12] 其他 - 2021年1月14日，公司发行5.2亿元可转债，期限6年[5] - “美诺转债”2021年7月20日起可转股，初始价37.47元/股，2025年6月24日调为25.68元/股[6]

股票上市与解锁 - 本次股票上市股数为2,077,920股，上市流通日期为2025年7月7日[4] - 2025年7月7日，首次授予限制性股票第一期解锁数量为207.792万股，剩余未解锁数量为443.538万股[21] 激励计划 - 2024年限制性股票激励计划首次授予调整后激励对象为345人，拟首次授予限制性股票总数为539.90万股，授予价格为6.59元/股，预留限制性股票数量为123.60万股，拟授予总数量调整为663.50万股[9] - 2024年6月26日，首次授予的539.90万股限制性股票完成登记手续[10] - 因向全体股东每股派发现金红利0.02元，2024年限制性股票激励计划预留部分限制性股票授予价格调整为6.57元/股[10][11] - 2024年11月21日，因6名激励对象离职，回购注销其已获授但尚未解除限售的限制性股票104,700股，回购价格为6.57元/股，回购资金总额687,879元[11][12] - 2025年1月22日，完成104,700股限制性股票的注销事项[12] - 2024年限制性股票激励计划首次授予激励对象调整为345人，授予数量调整为539.90万股，授予价格为6.59元/股[17] - 2024年限制性股票激励计划预留授予激励对象调整为119人，授予数量调整为121.90万股，授予价格为6.57元/股[14] 业绩考核 - 2024年度营业收入较2023年度增长12.85%，符合首次授予第一个解除限售期公司层面业绩考核要求[23] - 除13名已离职激励对象，其余332名首次授予激励对象2024年个人绩效考结果合格及以上，符合个人层面绩效考核要求[23] 解除限售 - 2024年限制性股票激励计划首次授予第一个解除限售期解除限售条件已成就，332名激励对象可解除限售[24] - 首次授予已离职激励对象的9.95万股限制性股票将按规则注销[20] - 本次申请解除限售的首次授予激励对象为332人，解除限售股票数量为2,077,920股，占公司目前股本总额的0.95%[25] 人员解除限售情况 - 董事应高峰本次解除限售股票数量为30,000股，占限制性股票总数比例0.46%，占当前总股本比例0.01%[25] - 董事姚芳本次解除限售股票数量为24,000股，占限制性股票总数比例0.37%，占当前总股本比例0.01%[25] - 副总经理许健本次解除限售股票数量为16,000股，占限制性股票总数比例0.25%，占当前总股本比例0.01%[25] - 329名核心骨干本次解除限售股票数量为2,007,920股，占限制性股票总数比例30.83%，占当前总股本比例0.91%[25] 股本变动 - 截至2025年6月30日，变动前总股本为219,828,692股[28] - 限售条件流通股变动前为6,513,300股，本次变动 - 2,077,920股，变动后为4,435,380股[32] - 无限售条件流通股变动前为213,315,392股，本次变动2,077,920股，变动后为215,393,312股[32]

股票期权与限制性股票数量及价格 - 首次授予激励对象调整为299人，拟首次授予股票期权总数调整为385.444万份，授予价格32.26元/份[12] - 限制性股票总数调整为172.786万股，授予价格16.13元/股，预留股票期权112万份，预留限制性股票28万股[12] 行权期相关 - 首次授予股票期权第三个行权期为2025年1月17日至2025年12月29日[4] - 预留授予股票期权第二个行权期为2024年12月25日至2025年11月24日[4] 可行权数量及行权情况 - 首次授予股票期权第三个行权期可行权数量为1,976,997股，截至2025年6月30日累计行权0股，占比0%[26][31] - 预留授予股票期权第二个行权期可行权数量为738,491股，截至2025年6月30日累计行权0股，占比0%[27][31] - 2025年第二季度公司0名激励对象参与行权[29] 股份数量变化 - 2025年3月31日限售条件流通股为5,294,300股，6月30日变为6,513,300股[34] - 2025年3月31日无限售条件流通股为213,314,775股，6月30日变为213,315,392股[34] - 2025年3月31日总股本为218,609,075股，6月30日变为219,828,692股[34] 其他 - 激励对象行权所得股票于行权日(T日)后的第二个交易日(T + 2)日上市交易[30] - 截至2025年第二季度末，首次授予和预留授予行权期累计过户登记股份数均为0股，募集资金均为0元[35] - 本次行权对公司财务状况和经营成果均无重大影响[36]

板块整体表现 - 贬值受益概念板块整体上涨0.59%，板块资金净流入1.77亿人民币 [1] - 上涨个股数量93只，下跌个股数量73只，上涨个股占比略高于下跌个股 [1] 涨幅居前个股 - 开创电气涨幅最高达10.3%，主力资金净流入259.94万人民币，净占比5.73% [1] - 美诺华涨幅6.9%，主力资金净流入5069.79万人民币，净占比7.04% [1] - 恒林股份涨幅6.5%，主力资金净流入1089.29万人民币，净占比9.75% [1] - 五洲医疗涨幅6.35%，主力资金净流入166.75万人民币，净占比1.87% [1] - 江苏博云涨幅6.03%，主力资金净流入1983.84万人民币，净占比12.27% [1] 其他显著上涨个股 - 山东黄金涨幅4.32%，主力资金净流入342.59万人民币，净占比0.27% [1] - 国航远洋涨幅4.3%，主力资金净流入721.80万人民币，净占比6.86% [1] - 同和药业涨幅4.35%，主力资金净流入19.50万人民币，净占比6.53% [1] - 依依股份涨幅4.29%，主力资金净流入669.63万人民币，净占比2.63% [1] - 华通线缆涨幅4.26%，主力资金净流出624.06万人民币，净占比-3.14% [1] 跌幅居前个股 - 海泰科跌幅最大达5.29% [1] - ST德豪跌幅5.0% [1] - 普路通跌幅4.96% [1] - 七丰精工跌幅4.38% [1] - 华升股份跌幅3.27% [1]

评级结果 - 前次债券评级为AA-，主体评级为AA-，展望评级为稳定 [1] - 本次债券评级为AA-，主体评级为AA-，展望评级为稳定 [1][2] - 本次评级结果较前次没有变化 [1][2] 评级机构与时间 - 前次评级机构为中证鹏元，评级时间为2024年6月26日 [1] - 本次评级机构为中证鹏元，评级时间为2025年6月25日 [2] 评级依据 - 评级依据包括《上市公司证券发行管理办法》和《上海证券交易所公司债券上市规则》 [1] - 评级机构对公司经营和行业状况进行了综合分析与评估 [2] 公告内容 - 公告编号为2025-082，证券代码为603538，证券简称为美诺华 [1] - 转债代码为113618，转债简称为美诺转债 [1] - 评级报告详见上海证券交易所网站 [2]

纪要涉及的公司 美诺华公司及其意大利合作伙伴 纪要提到的核心观点和论据 创新益生菌药物 389 产品 - **产品特性**：利用基因编辑技术使益生菌表达 GLP - 1 类似物，选择耐高温、耐极寒及高酸环境的益生菌，能在胃酸环境中保持 70%以上存活率，有外分泌系统，可提高肌肉肽段类药物血液浓度，实现降糖、减重等效果[3] - **商业化计划**：以保健品形式在欧洲注册，通过跨境电商等方式进入国内市场，还计划在美国进行转基因类产品注册；最快 2026 年第一季度实现商业化销售[2][4] - **发展路径**：目前定位非药产品，目标市场为保健品、食品添加剂和新食品成分；先通过保健品或新食品成分审批，再进行小规模临床试验反推有效性；未来或将开发双靶或三靶药物[2][7] - **市场空间估算**：目标人群一是使用规划类生物治疗药物后进入戒断期的人群，预计占据其中 10%即 75 万人左右，每月单价约 100 美元，全年销售额可达 50 - 60 亿美元；二是希望减肥但不愿打针吃药的人群，难以具体量化[10] - **专利保护**：合作方有完整专利池，美诺华对 J389 产品进行深度保护并已递交专利申请，预计两周内获专利号[11] - **成本及分成**：与美欧合作方签许可协议，收回首付款覆盖研发成本，后续欧洲注册、安全性实验等费用由合作方承担，美诺华享有约 8%收入分成[12] 公司主营业务表现及预期 - **2025 年上半年表现**：API 板块同比下降约 20%，制剂代加工业务符合预期，目标 60 亿片，自研制剂获批约 30 个，预计每个产品销售额百万左右，CMO 业务研发收入增长 1000 万 - 2000 万[4][17][18] - **未来预期**：明年默沙东商业化确定带来大几千万收入增长，总体营收目标 10% - 20%增长，净利润率目标约 8%；未来三年逐步回暖，产能利用率提升，报表端改善，明年希望实现阶段性突破[18][26] 其他业务相关 - **BD 预期**：非药领域采用特许经营权模式推广，药品领域定向寻找合作方联合营销或开发，创新药研发先论证效果再形成 BD 管线[13][14] - **国内市场销售策略**：以稳健为主，通过跨境电商进行线上销售[16] - **可转债规划**：计划进行转股，取决于市场情况，已开始讨论具体方案[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **意大利合作伙伴情况**：从事益生菌产品和膳食补充剂领域 30 多年，主营业务为保健品和膳食补充剂，年营收约 2 亿欧元[19] - **产品优势对比**：与思美替尼等口服药物相比，益生菌产品副作用更小，为缓释剂型，长期服用效果更好[20] - **制剂板块毛利率及净利润**：制剂板块平均毛利率在 50% - 60%左右，净利润大致水平为 15% - 20%[21][22] - **产能利用率**：制剂和 API 满产，工厂转产阶段未产生较大商业化收入，费用高，目前亏损且产能利用率低[23] - **投资收益**：2024 年投资收益亏损 2000 万元因汇兑损益，2025 年预计无明显变化[25]