人事变动 - 赵永志担任公司第四届董事会董事长、战略规划及执行委员会主席[1] - 朱琦琦被聘任为公司总经理[3] 人员信息 - 赵永志1966年出生，西安交通大学电器专业本科[6] - 朱琦琦1982年出生，西安交通大学机械工程专业工学博士[7] 会议情况 - 中国西电第四届董事会第二十九次会议于2024年9月27日现场召开[1] - 选举董事长、聘任总经理议案表决均全票通过[1][3]

业绩分配 - 公司拟每10股派发现金红利0.35元（含税）[7] - 总股本5,125,882,352股，派发现金红利179,405,882.32元（含税）[7] - 现金红利占2024年半年度净利润39.66%[7] 人事变动 - 控股股东推荐赵永志、朱琦琦为非独立董事候选人[11] - 监事惠云霞因工作变动辞职[18] - 监事会提名冯亮为非职工代表监事候选人[18]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会召开日期为2024年9月27日[2] - 股权登记日为2024年9月24日[2] - 现场会议9月27日9点30分在西安市唐兴路7号召开[7] - 网络投票9月27日进行，交易系统和互联网投票时间不同[7][8] 股权与提案 - 中国电气装备集团有限公司单独持有公司51.87%股份[3] - 该集团9月12日提出临时提案[3] - 提案提议选举赵永志、朱琦琦为非独立董事[4] 议案相关 - 选举董事议案应选2人，选举监事议案应选1人[8] - 对中小投资者单独计票的议案为1、2、3[10] 公告信息 - 公告日期为2024年9月14日[11]

人事变动 - 公司董事长赵启因工作变动申请辞职[1] - 赵启辞职后不再担任公司其他职务[1] - 公司将尽快完成董事补选及董事长选举[1] 其他信息 - 公告发布于2024年9月14日[2]

会议情况 - 公司第四届董事会第二十八次会议于2024年9月13日通讯表决召开，7位董事全出席[1] - 会议审议通过提名第四届董事会非独立董事候选人议案，7票同意[1] 候选人提名 - 提名赵永志、朱琦琦为非独立董事候选人，提交2024年第一次临时股东大会审议[2] 任职安排 - 若当选，赵永志任战略规划及执行委员会、提名委员会委员[3] - 若当选，朱琦琦任战略规划及执行委员会委员，任期至本届董事会届满[3] 候选人信息 - 赵永志1966年出生，现任公司党委书记[6] - 朱琦琦1982年出生，现任公司党委副书记[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年中报显示扣非业绩增速良好，随着特高压陆续交付，收入与利润体量有望攀升，预计24、25年归母可达12、18亿元，对应PE约为29、19倍 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 8月29日晚公司发布2024年中报，报告期内总收入103.4亿元，同比增长7.42%，归母4.52亿元，同比增长5.23%，扣非4.72亿元，同比增长22.87%；单Q2收入56.31亿元，同比增长17.95%，归母2.49亿元，同比增长3.63%，扣非2.81亿元，同比增长34.34% [4] 事件评论 收入方面 - 开关板块收入40.81亿元，同比增长25.07%（调整前口径），变压器板块收入44.68亿元，同比增长21.64%，电容器、避雷器等业务均实现20%以上增长；电力工程和电力电子业务收入减少77.18%，预计受特高压直流和总包业务交付节奏影响 [5] 利润方面 - 上半年毛利率达18.93%，同比提升2.39pct，单二季度毛利率达19.83%，同比提升2.11pct，环比提升1.98pct，预计受益降本增效以及网内占比提升带来的结构影响；西开电气上半年净利润2.74亿元，同比增长55%，西开有限净利润0.81亿元，同比增长71%，西电西变扭亏为盈，同比增长0.38亿元，仅西电电力系统受特高压直流交付影响亏损0.3亿元；扣非后归母净利率达4.56%，同比提升0.58pct [5] 费用方面 - 上半年四费率达13%，同比增长1.22pct，销售费率同增0.44pct，因加大市场开拓力度，管理费率同增0.71pct，因内退人员费用，研发费率同增0.56pct，因加大研发投入，财务费率降低0.49pct，因西电财司利息收入不再抵消 [5] 其他方面 - 公司拟进行中期分红，共计分红1.8亿元，占2024年半年度归母利润的39.66% [5] 财务报表及预测指标 利润表 - 2023 - 2026E营业总收入分别为21051、23906、30860、34342百万元；净利润分别为1020、1365、2056、2664百万元；归属于母公司所有者的净利润分别为885、1201、1830、2371百万元等 [10] 资产负债表 - 2023 - 2026E货币资金分别为9506、9448、11336、14451百万元；应收账款分别为9873、10760、13421、14394百万元；资产总计分别为43779、47004、54406、59764百万元等 [10] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动现金流净额分别为1215、523、2440、3660百万元；投资活动现金流净额分别为2044、 - 497、 - 497、 - 490百万元；筹资活动现金流净额分别为 - 772、 - 56、 - 55、 - 55百万元等 [10] 基本指标 - 2023 - 2026E每股收益分别为0.17、0.23、0.36、0.46元；市盈率分别为29.00、29.48、19.36、14.94；净资产收益率分别为4.1%、5.3%、7.4%、8.7%等 [10]

研发投入和技术突破 - 公司持续加大科技创新力度，2024年上半年研发投入保持增长，成功研制多项能源领域重大电力装备，如我国首台采用国产有载调压分接开关的±400kV换流变压器、我国首台环保型大容量真空柱式断路器等[2] - 公司攻克电流零点主动调控的电弧开断技术，为我国电网建设、风能、太阳能电站等重大工程建设提供了关键基础支撑[2] - 新增授权专利130项，其中授权发明专利67项，同比增长29%，16项科技成果达国际领先水平，并荣获国家科学技术进步二等奖2项，省部级科学技术奖6项[2] 市场拓展和国际业务 - 公司着力推进营销变革，深入实施品牌引领行动，不断优化市场布局，两级营销体系日见成效，上半年特高压市场占有率保持行业领先，网外市场稳定增长[3] - 公司积极实施"走出去"战略，践行"一带一路"建设，先后中标孟加拉变电站总包项目和马来西亚输电线路项目等，参与建设印尼、乌兹塔什干等多个海外重大工程项目[4] - 国际业务多点突破，中标土耳其阿库尤核电站项目，单机产品拓展至意大利、瑞典、爱尔兰等国，工程业务拓展至约旦、加纳、津巴布韦等国家[4] 财务数据 - 2024年上半年，公司变压器和开关业务分别实现营业收入44.68亿元、40.81亿元，占当期收入的43.20%和39.46%，同比分别增长21.64%和25.07%[8] - 截至2024年上半年末，公司资产负债率为43.99%，现金及现金等价物87.52亿元[9] 其他 - 公司已于2024年8月30日发布了2024年度中期利润分配预案，尚需提交股东大会审议通过后实施[2] - 公司持续推进智慧产业园项目建设，目前首批产线已进厂调试，各项工作正按计划稳步实施[5]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会9月27日9点30分在西安唐兴路7号召开[3] - 网络投票9月27日，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[4] - 审议2024年度中期利润分配和选举1名监事议案[4] - 股权登记日为9月24日[9] - 会议登记9月25日9:00 - 11:30、14:00 - 17:30，地点董事会办公室[10] 董事选举票数 - 选举董事陈××时，方式一500票，方式二100票，方式三100票[17] - 选举董事赵××时，方式一0票，方式二100票，方式三50票[17] - 选举董事蒋××时，方式一0票，方式二100票，方式三200票[17] - 选举董事宋××时，方式一0票，方式二100票，方式三50票[17]

业绩相关 - 公司2023年度营业收入为208.48亿元[1] 中标情况 - 2024年9月3日下属12家子公司中标国家电网项目[1] - 中标产品含变压器等，总金额12.97亿元[1] 未来影响 - 签约后对未来经营有积极影响，不影响业务独立性[2] - 未签正式合同，条款和当期业绩影响不确定[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 产品盈利能力提升，未来成长可期 - 2024H1，公司主设备收入均实现增长，变压器/开关/电容器、绝缘子及避雷器实现营收44.68/40.81/4.33亿元，同比+21.64%/+25.07%/+25.87%，综合毛利率为18.93%，同比+2.42pct [8] - 公司对外加大市场开拓力度，订单增加较多，销售费用同比+22.59% [8] - 公司对内进行人员结构优化，新增内退人数增加，管理费用同比+21.52% [8] - 公司产品盈利能力持续提升，内部管理持续优化，未来成长可期 [8] 市场竞争能力增强，国际业务多点突破 - 公司特高压市场占有率保持行业领先，在2024年8月公布的国网输变电设备4批中累计中标12.03亿元，排名第一，占总金额的9.92% [8] - 公司国际业务多点突破，中标土耳其阿库尤核电站项目，实现核电领域新突破，单机产品拓展至意大利、瑞典、爱尔兰等国，工程业务拓展至约旦、加纳、津巴布韦等国家 [8] - 先后中标菲律宾风电项目、孟加拉变电站总包项目和马来西亚输电线路项目等，参与建设的印尼OBI镍钴110kV降压变电站、乌兹塔什干200MW光伏项目等送电成功 [8] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为228.21/258.73/292.87亿元，同比增速分别为9.47%/13.37%/13.19% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.70/14.06/18.45亿元，同比增速分别为32.17%/20.17%/31.22%，EPS分别为0.23/0.27/0.36元/股，3年CAGR为27.82% [9] - 鉴于公司国网特高压高中标额为业绩的持续增长有望提供支撑，维持"买入"评级 [8] 风险提示 - 国内电网建设不及预期 [10] - 海外项目风险 [10]