会议信息 - 董事会会议于2025年11月14日在武汉召开[3] - 应出席董事7人，全部出席和授权出席[4] - 2025年11月11日通讯发会议通知[3] 股权激励 - 2024年向17名核心员工授予限制性股票[6] - 首解除限售期条件成就议案表决全票通过[6]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，并予以维持 [1][2] - 报告核心观点认为公司收入端已出现复苏拐点，在手订单情况有望改善，合同负债较年初大幅增长260.85%是重要信号 [2] 近期财务表现与业绩预测 - 2025年前三季度公司实现营收1.28亿元，同比下降10.72%，归母净利润2114万元，同比下降29.29% [2] - 2025年第三季度单季营收为4744万元，同比增长5.33%，环比增长15.66%，显示收入端复苏迹象 [2] - 第三季度单季归母净利润为664.5万元，虽然同比下滑36.92%，但环比大幅增长252.86% [2] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为0.44亿元、0.52亿元、0.77亿元 [2] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为52.5倍、44.3倍、29.7倍 [2] 业务模式与市场动态 - 公司主要向工程施工单位提供定制化的工程破岩工具，客户为国内外大型工程施工单位和工程装备厂商 [3] - 市场结构发生变化，客户订单从购置新刀及配件向刀具再制造服务转变，2025年上半年再制造服务营业收入达1001万元，同比增长47.33% [3] - 顶管刀具类客户订单增加，2025年上半年该类营收为1274万元，同比增长37.49% [3] - 公司利用近20年行业经验，为客户提供精细化刀具选型预测和具有专利技术的可移动式维修间服务，节约施工准备时间和运输费用 [3] 行业驱动因素 - 2024年我国完成水利建设投资13,529亿元，同比增长12.8%，创历史新高 [4] - 云南、山东等地共20余个抽水蓄能电站项目获核准批复，预计将带动盾构机/TBM行业发展 [4] - 2025年10月，中国雅江集团相关招标及物资设备公司陆续成立，雅江工程发展有序推进 [4] 关键财务指标信号 - 2025年三季度末合同负债为264.2万元，较年初增长260.85%，预示在手订单改善 [2] - 根据盈利预测，公司营收增长率预计将从2025年的12.8%提升至2027年的42.7% [5] - 归母净利润增长率预计将从2025年的15.9%显著提升至2027年的49.3% [5] - 毛利率预计将保持稳定，2025-2027年预测值在40.6%至41.3%之间 [5]

板块整体表现 - 2024年10月30日，工程机械板块整体下跌0.11%，表现略强于当日上证指数（下跌0.73%）和深证成指（下跌1.16%）[1] - 板块内个股表现分化，中力股份领跌，跌幅为5.86%，而中际联合领涨，涨幅达9.99%[1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出4171.56万元，游资资金净流出1.54亿元，但散户资金净流入1.96亿元[2] 领涨个股分析 - 中际联合股价表现最为强劲，收盘价为44.25元，单日涨幅达到9.99%，成交量为13.81万手，成交额为6.08亿元[1] - 三一重工成交最为活跃，成交量为93.28万手，成交额高达21.06亿元，股价上涨1.76%至22.51元[1] - 金道科技涨幅为4.95%，收盘价24.58元，成交额为1.91亿元[1] - 徐工机械成交量最大，达121.08万手，成交额为12.78亿元，股价上涨1.45%[1] 领跌个股分析 - 中力股份跌幅最大，为5.86%，收盘价40.13元，成交额为2.11亿元[2] - 铁拓机械和南方路机跌幅紧随其后，分别为5.17%和4.22%，成交额分别为2.08亿元和2.49亿元[2] - 厦工股份跌幅为4.02%，成交量高达118.44万手，但成交额相对较低，为3.70亿元[2] 个股资金流向 - 三一重工获得主力资金大幅净流入2.26亿元，主力净占比达10.72%，但游资和散户资金均为净流出[3] - 中际联合主力资金净流入7572.92万元，主力净占比为12.46%，为占比最高的个股之一[3] - 浙江鼎力主力资金净流入5561.67万元，主力净占比为7.38%[3] - 唯万密封主力资金净流入3964.21万元，主力净占比为9.99%，同时游资资金净流入1531.80万元[3] - 邵阳液压主力净占比最高，达10.80%，主力资金净流入686.11万元[3]

董事会会议 - 召开时间为2025年10月29日[3] - 召开地点在武汉市东湖新技术开发区财富二路5号[3] - 应出席董事7人，出席和授权出席7人[4] 报告审议 - 《2025年三季度报告》议案表决7票同意[6] - 已通过公司董事会审计委员会2025年第四次会议审议[6]

行业投资评级 - 报告对矿山机械行业评级为"看好" [3] 核心观点 - 有色金属价格上行有望带动设备资本开支增加 价格是设备投资的指挥棒 当终端金属价格上涨时 矿企利润增加 设备采购意愿增强 [4] - 金属价格上涨推动设备需求分阶段释放 初期通过延长开采时间增加工作面来扩大产量 车辆 耗材类及维保服务需求先增加 价格进一步上涨后新开发矿山投资加速 新设备采购增加 [4] - 今年以来贵金属和工业金属价格全面上涨 其中黄金上涨超50% 白银上涨超60% 铜 锡涨幅均在26%以上 铝涨幅约9% [4] 刀具及备件领域 - 采掘及加工量提升直接带来刀具用量增加 矿山刀具分为拖曳式刀具(刀齿 刮刀 截齿等) 旋转式刀具(滚刀 切盘等)和冲击式刀具(冲击破碎锤 柱齿等)三大类 [4] - 刀具环节建议关注新锐股份 恒立钻具 中钨高新 厦门钨业等公司 [4] - 备件根据设备功能分为动力与传动系统备件(活塞 缸套 液压泵阀等) 执行与工作系统备件(磨机衬板 颚板 破碎锤等)和辅助防护备件(液压管路 密封件等) [4] - 备件环节建议关注福事特 耐普矿机 唯万密封等公司 [4] 整机设备领域 - 新开发矿山进程加速推动整机设备需求增加 矿山开采流程分为采掘 破碎 运输 选矿四个环节 [4] - 采掘设备包括钻机 掘进机 挖掘机等 破碎类设备包括破碎机 运输设备包括矿卡 输送机等 选矿设备包括球磨机 浮选机等 [4] - 采掘 运输设备建议关注徐工机械 三一重工 三一国际 中联重科 山推股份 柳工 同力股份 博雷顿 运机集团等公司 [4] - 破碎 选矿设备建议关注中信重工 耐普矿机 江钨装备等公司 [4] 矿山资产公司 - 钨精矿价格从年初的14.3万元/标吨上涨到9月30日的27.1万元/标吨 涨幅达89.51% 开采成本端基本保持稳定 大幅增厚钨矿企业利润 [4] - 建议关注拥有钨矿资产及潜在注入预期的公司 包括中钨高新(五矿集团旗下剩余四家钨矿山企业有望陆续注入) 厦门钨业(内部有四家钨矿企业 江西大湖塘钨矿已取得采矿证) 章源钨业(拥有五座钨矿 一座铜矿采矿权矿山) 翔鹭钨业(全资子公司拥有一座钨矿矿山) [4] 重点公司估值 - 徐工机械市值1315亿元 2024年净利润5976百万元 2025年预测PE为17倍 [5] - 三一重工市值1946亿元 2024年净利润5975百万元 2025年预测PE为22倍 [5] - 三一国际市值258亿元 2024年净利润1102百万元 2025年预测PE为11倍 [5] - 中联重科市值692亿元 2024年净利润3520百万元 2025年预测PE为14倍 [5] - 中钨高新市值425亿元 2024年净利润939百万元 2025年预测PE为40倍 [5] - 厦门钨业市值490亿元 2024年净利润1728百万元 2025年预测PE为24倍 [5]