报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][4] 报告的核心观点 - 2024年快报营收6.17亿元同比增29%，归母净利润8672万元同比增64%，净利润大幅上涨源于魔芋粉量价齐升、魔芋食品销量增长快、2023年存货跌价准备转回，看好8万晶球项目、募投项目放量，上调2024 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年在魔芋下游应用领域扩宽，魔芋休闲食品获消费者广泛认可，市场需求量持续放大，2024Q1 - Q3魔芋食品销售额同比增长61.66%，魔芋休闲食品同比增长166.77%，魔芋晶球同比增长46.37% [5] - 8万吨晶球项目正常推进，厂房已建成，计划2025年完成设备调试、试运行及投产，拟投资1.08亿元分两期建设亲水胶体产业园，与蜜雪冰城、沪上阿姨等头部企业订单稳定，还拓展其它品牌客户，与陈君石院士团队合作进行魔芋葡甘露聚糖分子基础性研究 [5] 魔芋原料情况 - 2024年12月鲜魔芋市场价格约7600元/吨，以平均1.5吨/亩产量计算，减去费用后一亩田收入10000元以上，鲜魔芋、干片、魔芋粉生产比率为13：2：1 [6] - 2024H1魔芋粉价格低位，6月触底反弹大幅走高，因魔芋下游应用领域扩宽、市场需求放量，且近年魔芋价格低迷、气候干旱致2024年全国魔芋减产，2025年魔芋粉价格高位或持续一段时间 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 447 | 479 | 617 | 786 | 903 | | YOY(%) | -10.7 | 7.0 | 28.8 | 27.4 | 15.0 | | 归母净利润(百万元) | 65 | 53 | 87 | 90 | 97 | | YOY(%) | 10.0 | -19.2 | 64.4 | 4.0 | 7.1 | | 毛利率(%) | 24.6 | 21.0 | 24.0 | 23.3 | 23.4 | | 净利率(%) | 14.6 | 11.0 | 14.1 | 11.5 | 10.7 | | ROE(%) | 17.3 | 9.3 | 13.8 | 12.7 | 12.2 | | EPS(摊薄/元) | 0.89 | 0.72 | 1.18 | 1.22 | 1.31 | | P/E(倍) | 31.7 | 39.3 | 23.9 | 23.0 | 21.5 | | P/B(倍) | 5.5 | 3.7 | 3.3 | 2.9 | 2.6 | [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，包含流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目在2022A - 2026E的情况，还有成长能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等数据 [11]

财务数据关键指标变化 - 2024年公司营业收入616,519,674.06元，同比增长28.76%[4][5] - 2024年利润总额99,173,982.91元，同比增长67.35%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润86,716,564.59元，同比增长64.41%[4][5] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润82,884,272.82元，同比增长164.70%[4][5] - 2024年基本每股收益1.18元，同比增长59.46%[4][5] - 2024年末总资产784,498,114.31元，同比增长22.22%[4][5] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益628,125,242.83元，同比增长10.97%[4][5] - 2024年末归属于上市公司股东的每股净资产8.52元，同比增长11.08%[4][5] 财务数据增长原因 - 营业收入增长因有效营销策略使魔芋粉及魔芋食品销售数量提升[6] - 净利润增长因魔芋粉量价齐升、相关产品销售额增长及存货跌价准备部分转回[6]

募集资金 - 公司发行1552.50万股，募集资金总额17667.45万元，净额16109.51万元[1] 项目投资 - 魔芋食品深加工技改项目计划投资4480.49万元，累计投入4115.95万元，节余246.55万元[4] - 魔芋精深加工智能制造生产线改扩建技改项目计划投资10104.89万元，累计投入7422.32万元，投资进度73.45%[7] 项目进度调整 - 魔芋精深加工智能制造生产线改扩建技改项目达预定可使用状态时间从2025年2月调整为6月[7] 审议情况 - 2025年2月17日，公司多会议审议通过项目结项及延期议案[12][13][14] 相关认定 - 保荐机构认为项目结项及延期合规，对公司无重大不利影响[15][11]

投资情况 - 公司拟投资1.08亿元建设亲水胶体产业园[2] - 投资占总资产16.83%、净资产19.08%、营收22.56%[4] 项目规划 - 项目分两期建设，周期36个月，一期用地约11.38亩[8][9] - 公司15个月内完成建设并试运行[11] 其他要点 - 2025年2月17日董事会通过投资议案[6] - 项目建成利于扩产能、提竞争力和盈利能力[12]

业绩总结 - 公司累计发行股票1552.50万股，募集资金总额17667.45万元，净额16109.51万元[1][2] 项目进展 - “魔芋食品深加工技改项目”拟结项，计划投资4480.49万元，累计投入4115.95万元，节余246.55万元[4] - “魔芋精深加工智能制造生产线改扩建技改项目”拟延期，截至2025年1月31日投资进度73.45%，原计划2月达预定可使用状态，调整为6月[6][7] 决策审议 - 2025年2月17日董事会、监事会、独立董事专门会议审议通过部分募集资金投资项目结项及延期议案[11][12] 项目情况说明 - 项目延期因设备技术工艺更新快，评估设备致进度延迟[8] - 保荐机构认为项目结项及延期履行必要程序，无变相改变用途和损害股东利益情况[14]

项目进展 - 魔芋食品深加工技改项目达到预定可使用状态并结项[4] - 魔芋精深加工智能制造生产线改扩建技改项目投资进度延迟[6] - 该项目规划建设期延长至2025年6月[6] 会议相关 - 2025年2月17日在公司会议室召开监事会会议[5] - 《关于部分募集资金投资项目结项及延期的议案》全票通过[6]

项目进展 - “魔芋食品深加工技改项目”结项[5] - “魔芋精深加工智能制造生产线改扩建技改项目”延至2025年6月[5] 投资计划 - 拟在湖北长阳经开区投1.08亿建亲水胶体产业园[6] 会议情况 - 2025年2月17日召开第三届董事会第二十次会议[2] - 应出席董事9人，均出席或授权出席[3]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为路演活动及其他（网络投资者交流会及线下路演） [3] - 活动时间为2025年2月17日至2月19日 [3] - 活动地点为网络会议线上交流、线下机构交流会 [3] - 参会单位众多，包括海通证券、方正证券研究所等多家金融机构和投资公司 [3][4] - 上市公司接待人员为董事会秘书唐华林先生 [4] 公司业绩相关 - 2024年公司业绩快速增长，原因是消费者健康意识增强，魔芋特性受关注，下游应用领域拓宽，公司有效营销促进魔芋粉量价齐升，前三季度魔芋食品销量同比增长，上年度存货跌价准备部分转回 [4] 行业竞争格局 - 魔芋行业小众但竞争充分，发展呈现精深加工转型趋势明显、市场集中度不断提高、魔芋接受度与日俱增三个特点 [5] 产品市场情况 - 魔芋晶球方面，公司与蜜雪冰城、沪上阿姨等国内多家头部茶饮连锁企业合作，茶饮市场潜力大，未来计划研发新产品拓展新领域和客户 [6] - 公司关注与山姆、永辉、胖东来等大型连锁商超合作机会，正组织讨论研究，适时布局 [7] 原材料价格预判 - 2025年国内魔芋价格取决于全国实际种植面积和天气气候状况，公司判断种植面积和下游需求会增加，价格取决于供需关系 [8] 供应链管理 - 公司采用设备租赁、技术支持和订单锁定方式与产地合作社、初加工厂合作，收购旺季派技术人员把控原料质量并锁定订单，建立稳固供应链 [9] - 采购旺季采购部门每天召开采购策略会控制成本，全年均衡采购保持采购价格优势 [9] 产品优势 - 与竞争对手相比，公司优势体现在研发和供应链方面，研发上专利多、技术领先，供应链国内外布局完善，能保障原料供应和成本优势，可提供定制化方案，产品质量和口感更具竞争力 [10] 海外业务 - 公司约30%的收入来自海外销售，主要出口市场是东南亚、欧洲、美洲和俄罗斯 [11] - 2024年判断海外客户库存已逐步出清，有信心2025年实现海外市场销售增长 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“持有”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是魔芋粉行业领军者，研发能力强且持续拓展新客户 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为5.62/6.70/8.00亿元，同比增长17.28%/19.30%/19.45%；2024 - 2026年公司归母净利润分别为0.82/1.00/1.25亿元，同比增长56.37%/21.73%/24.69% 当前市值对应2024 - 2026年PE分别为21.1/17.4/13.9倍 参考可比公司2024年PE均值，首次覆盖给予“持有”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司2007年成立，2016年在新三板挂牌上市，2023年在北交所上市 [13] - 主营业务为魔芋精深加工及相关产品研发、生产和销售 主要产品有魔芋亲水胶体、魔芋食品、魔芋美妆用品等 最主要利润贡献产品为魔芋纯化微粉 近年魔芋粉收入占比下降，魔芋食品收入占比及毛利率持续提升 [5][15] - 公司构建了稳固的原材料采购网络，与多地供应商建立长期合作关系 预计2025年魔芋原料粉价格将维持高位 [29][31] - 公司以B端客户为主，魔芋粉产品出口超40个国家和地区 国内外客户包括多家知名公司，与它们建立了长期稳定合作关系 [5][33] - 公司高管团队加入多年，管理经验丰富 [8] - 近7年公司营业收入CAGR为13.09%，归母净利润CAGR为14.12% 2023年实现营业收入4.79亿元，同比增长7.03%；归母净利润为0.53亿元，同比下降19.23% [42] 行业概况 - 下游辣味休闲蔬菜市场规模预计高增，2016 - 2021年CAGR为14.8%，预计2021 - 2026年CAGR为17.2%；新式茶饮市场规模预计维持稳定增长 [51][55] - 公司行业地位领先，2023年4月至2024年4月魔芋粉全球销量第一 魔芋精深加工门槛较高，行业集中度高于初加工 [56] 盈利预测及估值 - 盈利预测：预计2024 - 2026年魔芋粉营业收入增长率分别为5.00%/6.00%/7.00%，毛利率分别为23.00%/24.00%/25.00%；魔芋美妆用品营业收入增长率分别为5.00%/5.00%/5.00%，毛利率分别为21.00%/21.00%/21.00%；魔芋食品营业收入增长率分别为60.00%/50.00%/40.00%，毛利率分别为25.00%/26.00%/27.00%；综合毛利率分别为23.96%/25.08%/26.17% [58][59] - 估值及投资建议：预计2024 - 2026年公司营业收入分别为5.62/6.70/8.00亿元，同比增长17.28%/19.30%/19.45%；归母净利润分别为0.82/1.00/1.25亿元，同比增长56.37%/21.73%/24.69% 当前市值对应2024 - 2026年PE分别为21.1/17.4/13.9倍，参考可比公司2024年PE均值，首次覆盖给予“持有”评级 [5][60]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为投资者交流网络会议 [3] - 活动时间为2025年2月6日至2月10日，地点为网络会议 [3] - 参会单位众多，包括华源证券、浙商证券等多家机构 [3] - 上市公司接待人员为董事会秘书唐华林先生 [4] 魔芋市场供需与价格情况 - 2023年底全国魔芋粉销量为49400吨，国内魔芋产量约5 - 6万多吨 [4] - 2024年6月开始魔芋价格大幅上扬，价格上涨主要由市场供求关系导致，受2025年种植面积和天气气候状况影响 [4][5][9] - 因2024年魔芋原料价格上涨较大，2025年芋农扩产意愿可能增强 [9] 行业增速与发展趋势 - 2024年前三季公司业务国内外市场均增长，国内市场增长幅度大于国外市场 [4] - 预计未来几年魔芋市场在往后两三年若无极端情况仍会保持稳步上升趋势 [4] 公司产品情况 - 亲水胶体设计产能为10200吨，2024年前三季度魔芋粉出货量呈增长态势 [6] - 魔芋食品前三季度增长61%，主要来自魔芋休闲食品和魔芋晶球，各占50%左右 [6] - 2024年前三季度，魔芋胶体营收增长接近10%，魔芋食品营收增长61%，魔芋美妆营收增长13% [8] - 营收结构上，魔芋胶体占营收接近70%，魔芋食品中魔芋休闲食品和魔芋晶球各占约50% [8] 公司业务策略与合作情况 - 自有品牌魔乐哥主要在电商平台及国内线下渠道推广销售，资源向电商平台倾斜，加大线下招商力度 [6] - 以B端市场为主，避免与B端下游客户竞争，通过供应链、技术和生产管理形成竞争优势 [6] - 魔芋晶球与蜜雪冰城、沪上阿姨等多家头部茶饮连锁企业合作，未来计划研发新产品拓展新领域和客户 [7] - 当前发展战略以To B业务为主，自有品牌业务通过线上及湖北省内区域渠道开展呈上涨趋势，ODM业务客户包括卫龙、三只松鼠等头部企业 [7] 市场规模与赛道规划 - 未来几年魔芋休闲食品市场规模有望持续增长 [8] - 坚持全球化战略持续开拓国外市场，聚焦魔芋粉在宠物肠道健康应用，2025年积极与国内大型宠物食品企业沟通合作 [8]