文章核心观点 2024年万通液压虽面临严峻复杂经济形势仍保持良好发展态势，净利润创新高，盈利能力增强，境内外市场开拓双线并行，各业务板块协同发展 [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入6.29亿元，归属上市公司股东净利润1.09亿元，同比增长37.02%，经营活动现金流量净额1.22亿元，同比增长84.85% [1] 业务板块发展 油气弹簧产品 - 产品系列化、标准化程度提高，新型油气悬挂产品研发成果显著，应用领域拓展，市场需求旺盛，板块收入同比增长93.34% [1] - 成功研发多款不同车型油气弹簧产品，推动研制主动式智能油气悬架系统等新产品 [2] - 2024年就多个不同车型油气悬挂项目展开技术研发攻关，未来重点关注在重型矿用车等车型的应用拓展 [2] 机械装备用缸产品 - 工程机械用油缸及军工装备用油缸收入同比增长，缓解能源采掘设备市场需求放缓不利影响 [2] - 自卸车专用油缸发挥质量、交期和服务优势，收入同比增长超10% [2] 电动缸产品 - 主要应用于军工领域，配合军工院所完成某些前沿电动缸研发、试制及测试工作，有一定技术积累 [3] - 去年针对铆接机器人用行星滚柱丝杠副技术项目展开研发，未来持续跟踪市场及技术前沿，探索工业自动化等应用领域 [3] 国际市场开拓 - 2024年境外市场表现亮眼，收入同比增长62.71%，开发适用于国际市场的产品获客户广泛认可 [3] - 未来继续加大境外市场拓展力度，优化销售平台和团队建设，深化与全球大客户合作，提升境外市场收入占比 [4] - 根据境外市场需求定制化开发更多新产品，提升国际市场竞争力 [4]

业绩说明会信息 - 公司拟召开2024年年度报告业绩说明会[2] - 会议于2025年3月26日15:00 - 17:00召开[3] - 采用网络远程方式在全景网平台召开[3] 参会人员 - 董事长王万法、董事兼总经理王刚等参加[4] 问题征集 - 提前征集问题截止2025年3月25日15:00[5] - 征集问题访问链接为https://ir.p5w.net/zj/[5] 联系方式 - 联系人王梦君，电话0633 - 5233008[6] - 联系地址为山东省日照市五莲县山东路1号[6] - 电子邮箱为wantong@wantonghydraulic.com[6]

公司基本信息 - 公司于2014年3月26日整体变更设立，2021年11月15日在北交所上市[6] - 公司注册资本为11,921.5万元，股份总数为11,921.5万股，每股面值1元[7][12] - 发起人王万法、孔祥娥、王刚持股比例分别为50.00%、17.83%、16.67%[12] 股份相关规定 - 公司收购股份用于特定情形时，合计持股不得超已发行股份总额10%[18] - 不同情形收购股份后，注销或转让时间分别为10日、6个月、3年[17][18] - 董监高任职期间每年转让股份不得超所持总数25%等[20] 股东权益与决策 - 股东对股东大会、董事会决议有异议，可60日内请求法院撤销[25] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，可书面请求诉讼[25] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份，应当日书面报告公司[26] 公司审议事项 - 审议与关联方成交金额占最近一期经审计总资产2%以上且超3000万元的交易[30] - 审议1年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项[30] - 年度股东大会可授权董事会向特定对象发行累计融资额低于1亿元且低于最近一年末净资产20%的股票[30] 担保与交易规定 - 单笔担保额超公司最近一期经审计净资产10%的担保，须经股东大会审议通过[31] - 公司对外担保总额超最近一期经审计总资产30%后提供的担保，须经股东大会审议[32] - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上等情况，应提交股东大会审议[32] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[37] - 公司未弥补亏损达实收股本总额1/3等情况，应召开临时股东大会[37] - 单独或合计持有公司3%以上股份的股东，可在股东大会召开10日前提出临时提案[45] 董事相关 - 董事任期为3年，可连选连任[72] - 董事会由7名董事组成，含1名董事长和3名独立董事[79] - 董事长由董事会以全体董事过半数投票选举产生[85] 财务与利润分配 - 公司在会计年度结束4个月内报送并披露年度报告等[110] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入公司法定公积金[110] - 不同发展阶段现金分红在本次利润分配中所占比例不同[112] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘[120] - 公司合并、分立、减资时，应通知债权人并公告[132] - 控股股东指持有的股份占公司股本总额50%以上的股东[142]

股东大会情况 - 2025年第一次临时股东大会于3月18日在山东日照五莲县召开[2] - 出席和授权出席股东16人，持股86,882,143股，占比73.4982%[3] - 通过网络投票股东2人，持股57,338股，占比0.0485%[3] 公司决策 - 2025年度预计向金融机构申请综合授信额度不超20,000万元[5] - 《关于预计公司申请综合授信额度并担保的议案》同意股数占比100%[6] - 《关于修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》同意股数占比100%[8]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会由第四届董事会十一次会议决定召集，3月3日公告[6] - 3月18日下午以现场与网络投票结合方式召开[7] 参会情况 - 16名股东出席，代表86,882,143股，占比73.4982%[8] 审议议案 - 两项议案同意股份均为86,882,143股，占出席有表决权股份总数100%[9] 会议合规 - 律师认为召集、召开、表决程序及结果均合法有效[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 看好2025年工程机械和军工复苏带来的传统业务增长，以及新产品的持续放量，上调公司传统业务增长率及毛利率水平，下调油气弹簧收入预期，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月17日收盘价32.10元，一年内最高/最低35.80/8.15元，市净率6.6，股息率1.25%，流通A股市值20.89亿元，上证指数3426.13，深证成指10957.82 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产4.90元，资产负债率23.55%，总股本1.19亿股，流通A股6500万股 [1] 事件 - 公司发布2024年年报，营收6.29亿，同比降5.99%，归母净利润1.09亿，同比增37.02%，扣非净利润1.01亿，同比增35.11% [4] - 公司发布定向发行可转债募集说明书，向盘古智能定向发行可转债 [4] - 公司公告2024年权益分配预案，拟现金分红10派5，同时公告未来三年股东回报计划，单一年度分红比例不低于可分配的10%，连续三年累计分红不低于年均可分配的30% [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|669|629|765|925|1121| |同比增长率（%）|32.5|-6.0|21.7|20.9|21.1| |归母净利润（百万元）|79|109|149|174|234| |同比增长率（%）|25.3|37.0|36.9|16.9|34.2| |每股收益（元/股）|0.68|0.92|1.25|1.46|1.96| |毛利率（%）|21.9|27.9|29.0|29.2|29.4| |ROE（%）|15.3|18.6|20.9|20.4|22.0| [6] 业绩情况 - 2024年业绩基本符合预计，营收6.29亿（原预计6.33亿），归母净利润1.09亿（原预计1.06亿，考虑政府补助多增399万元，实际符合预期） [6] - Q4单季度营收同比增28.3%，环比增33.6%，摆脱前三季度营收下滑局面，季度归母净利润同比增53.9%，环比增20.3%，同比增长快于营收 [6] 净利润增长原因 - 由原材料价格回落、产线改造降本、高毛利油气弹簧占比提升、海外渠道增长较快、国内军工等领域订单复苏等综合因素影响 [6] - 2024年综合毛利率27.93%，提升6.2pcts，三大业务毛利率均有提升，净利润率17.3%，提升5.4pcts [6] - 自卸车油缸营收同比增10.02%，毛利率从19.13%升至24.25%，源于薄壁型台阶自卸车油缸等新品海外受欢迎 [6] - 机械装备用缸营收同比降17.53%，源于国内煤机业务下滑，但煤机产品出口增长、国内工程机械+军工下游增长提升了盈利能力，毛利率较2023年提升4.6pcts [6] - 油气弹簧营收增93.34%，略低于预期，2024H1和2024H2营收分别为5229.35万和4709.51万元，全年毛利率43.79%较2024H1的42.74%继续提升 [6] 业务展望 - 基于油气弹簧已研发出多场景产品，披露在研乘用车集成式油气主动悬挂系统项目，油气悬挂未来百亿空间可期 [6] - 出海潜力大，烛式悬架油气弹簧产品已在海外批量交付，有望带动2025年继续高增长 [6] - 新产品、新领域扩展频频，与盘古合作切入风机变桨液压油缸领域，实现进口替代，在研铆接机器人行星滚柱丝杠等为未来长期增长打下基础 [6] 投资分析意见 - 预计公司2025 - 2027年营收7.65亿（原7.77亿）、9.25亿（原9.10亿）和11.21亿（新增）；归母净利润1.49亿（原1.47亿）、1.74亿（原1.68亿）和2.34亿（新增），对应于3月17日收盘价PE为26X/22X/16X [6] - 可比公司恒立液压与艾迪精密2025/2026年平均预期PE为39X/33X [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|669|629|765|925|1121| |其中：营业收入|669|629|765|925|1121| |减：营业成本|523|453|543|655|791| |减：税金及附加|4|5|4|6|8| |主营业务利润|142|171|218|264|322| |减：销售费用|8|9|9|13|16| |减：管理费用|20|20|23|31|37| |减：研发费用|26|26|29|38|46| |减：财务费用|1|-1|-1|-1|-1| |经营性利润|87|117|158|183|224| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-2|-3|-7|0|1| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-2|-1|0|0|0| |加：投资收益及其他|7|11|6|8|8| |营业利润|89|124|156|192|234| |加：营业外净收入|0|0|0|0|0| |利润总额|89|124|156|192|234| |减：所得税|10|15|7|18|0| |净利润|79|109|149|174|234| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|79|109|149|174|234| [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 看好25年工程机械和军工复苏带来的传统业务增长以及新产品的持续放量，上调公司传统业务增长率及毛利率水平，下调油气弹簧收入预期，维持“买入”评级 [8] 报告关键内容总结 事件 - 公司发布2024年年报，24年营收6.29亿，yoy - 5.99%，归母净利润1.09亿，yoy + 37.02%，扣非净利润1.01亿，yoy + 35.11% [6] - 公司发布定向发行可转债募集说明书，向战略合作方盘古智能定向发行可转债 [6] - 公司公告2024年权益分配预案，拟现金分红10派5，同时公告未来三年股东回报计划，单一年度分红比例不低于可分配的10%，连续三年累计分红不低于年均可分配的30% [6] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|669|629|765|925|1,121| |同比增长率（%）|32.5|-6.0|21.7|20.9|21.1| |归母净利润（百万元）|79|109|149|174|234| |同比增长率（%）|25.3|37.0|36.9|16.9|34.2| |每股收益（元/股）|0.68|0.92|1.25|1.46|1.96| |毛利率（%）|21.9|27.9|29.0|29.2|29.4| |ROE（%）|15.3|18.6|20.9|20.4|22.0| |市盈率|48|35|26|22|16| [8] 业绩情况 - 24年业绩基本符合预计，24年营收6.29亿（原预计6.33亿），归母净利润1.09亿(原预计1.06亿，考虑到政府补助多增399万元，实际符合预期) [8] - Q4单季度营收yoy + 28.3%，QoQ + 33.6%，摆脱前三季度营收下滑局面，季度归母净利润yoy + 53.9%，QoQ + 20.3%，同比增长快于营收 [8] 净利润增长原因 - 由原材料价格回落、产线改造降本、高毛利油气弹簧占比提升、海外渠道增长较快、国内军工等领域订单复苏等综合因素影响 [8] - 2024年综合毛利率27.93%，提升6.2pcts，三大业务毛利率均有提升，净利润率17.3%，提升5.4pcts [8] - 自卸车油缸营收同比+10.02%，毛利率从19.13%上升至24.25%，源于薄壁型台阶自卸车油缸等新品海外受欢迎 [8] - 机械装备用缸营收同比 - 17.53%，源于国内煤机业务下滑，但煤机产品出口增长、国内工程机械 + 军工下游增长提升了盈利能力，该业务毛利率较23年提升了4.6pcts [8] - 油气弹簧营收 + 93.34%，略低于预期，24H1和24H2油气弹簧营收分别为5229.35万和4709.51万元，全年毛利率43.79%较24H1的42.74%继续提升 [8] 业务展望 - 基于油气弹簧已研发出多场景产品，披露在研乘用车集成式油气主动悬挂系统项目，油气悬挂未来百亿空间可期 [8] - 出海潜力大，研发的烛式悬架油气弹簧产品已在海外批量交付，有望带动25年继续高增长 [8] - 新产品、新领域扩展频频，与盘古合作切入风机变桨液压油缸领域，实现进口替代；在研铆接机器人行星滚柱丝杠等为未来长期增长打下良好基础 [8] 投资分析意见 - 预计公司2025 - 2027年营收7.65（原7.77亿）、9.25（原9.10亿）和11.21亿(新增)；归母净利润1.49亿（原1.47亿）、1.74亿(原1.68亿)和2.34亿（新增），对应于3月17日收盘价PE为26X/22X/16X [8] - 可比公司恒立液压与艾迪精密25/26年平均预期PE为39X/33X [8]

报告行业投资评级 - 汽车行业：未提及明确投资评级，但对智能化发展前景乐观，对不同模式车企投资框架和估值体系有探讨[4][30] - 房地产行业：未提及明确行业投资评级，建议关注受行业信用风险影响后融资渠道受阻，但拥有优质持有型物业并具备成熟的资产运营能力的弹性标的[8][32] - 计算机行业：未提及明确行业投资评级，认为深海科技领域相关方向值得关注[9][33] - 安井食品：维持“买入”评级[10][35] - 昆药集团：维持“买入”评级[11][37] - 富途控股：维持“买入”评级[12][37] - 华峰测控：维持“增持”评级[15][38] - 万通液压：维持“买入”评级[16][41] - 爱美客：维持“买入”评级[17][42] 报告的核心观点 - 宏观策略方面，美国经济数据喜忧参半，“紧财政”冲击美股情绪，虽经济有韧性，但政策扰动是当前大类资产主导因素；国内3月初工业生产修复放缓，需求端景气度边际回升，一季度经济“开门红”趋势延续[1][19][23] - 汽车行业，智能化时代开启，2025年整车框架需重大调整，车企未来或分化成Robotaxi运营、整车高端制造、个性化品牌三类模式，不同模式适用不同框架和估值体系[4][30] - 房地产行业，2025年房企债务重组或迎高峰，债务重组可缓解短期现金流压力，多元化业务布局和REITs有助于房企重回增长[8][32] - 计算机行业，深海科技首次纳入政府工作报告，行业发展潜力大，未来有望成为经济新增长极，具备多个发展趋势[9][33] - 安井食品基本面企稳，估值触底，并购催化出台，维持盈利预测和“买入”评级[10][35] - 昆药集团核心品种逐步放量，持续改革融合未来可期，考虑集采影响下调盈利预测，维持“买入”评级[11][37] - 富途控股全球业务高速增长，上调盈利预测，维持“买入”评级[12][37] - 华峰测控业绩符合预期，看好高端测试机8600放量，基本维持盈利预测，维持“增持”评级[13][38] - 万通液压高毛利市场增量与降本增效并举，利润端增速显著高于营收端，上调盈利预测，维持“买入”评级[16][41] - 爱美客收购韩国REGEN，再生医美和国际化布局再突破，维持盈利预测和“买入”评级[17][42] 根据相关目录分别总结 宏观策略 - 海外周报：本周美国经济数据喜忧参半，非农就业略不及预期但缓解衰退担忧，“紧财政”冲击美股情绪，美元、美股大跌，下周关注2月美国CPI和政府停摆风波[1][19] - 宏观量化经济指数周报：3月初工业生产修复放缓，需求端景气度边际回升，预计2月新增贷款同比少增、社融延续多增，一季度经济“开门红”趋势延续[22][23] - 宏观点评：2月ADP美国私营就业暴跌，近期美股波动，科技股下跌广泛，德国国债利率飙升，欧元看涨期权走高，特朗普考虑暂缓加、墨汽车进口关税[24][26] 固收金工 - 固收点评：预计永贵转债上市首日价格在127.77 - 142.08元之间，中签率为0.0043%，永贵电器营收稳步增长，销售净利率和毛利率维稳[27][28] 行业 汽车行业 - 汽车行业点评报告：2025年整车框架需重大调整，历史框架核心特征是预测比反应重要，当下是预测和反应都重要，未来是反应比预测重要，应尽早相信智能化产业趋势，对车企进行分类分析[29][30] - 2025年汽车智能化培训框架：智能化重构汽车产业链呈淘汰赛模式，整车分B端Robotaxi、C端个性化品牌、整车高端制造三类公司，零部件分模块化供应商和单一品类供应商两类公司[31][32] 房地产行业 - 房地产行业深度报告：2025年房企债务重组或迎高峰，债务重组缓解短期现金流压力，多元化业务布局和REITs有助于房企重回增长，建议关注相关弹性标的[8][32] 计算机行业 - 计算机行业点评报告：深海科技首次纳入政府工作报告，行业发展潜力大，具备多个发展趋势，未来有望成为经济新增长极，相关方向和公司值得关注[9][33] 推荐个股及其他点评 - 安井食品：并购鼎味泰，基本面企稳，估值触底，维持盈利预测和“买入”评级[10][35] - 昆药集团：核心品种逐步放量，持续改革融合未来可期，考虑集采影响下调盈利预测，维持“买入”评级[11][37] - 富途控股：全球业务高速增长，上调盈利预测，维持“买入”评级[12][37] - 华峰测控：业绩符合预期，看好高端测试机8600放量，基本维持盈利预测，维持“增持”评级[13][38] - 万通液压：高毛利市场增量与降本增效并举，利润端增速显著高于营收端，上调盈利预测，维持“买入”评级[16][41] - 爱美客：收购韩国REGEN，再生医美和国际化布局再突破，维持盈利预测和“买入”评级[17][42]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 高毛利增量市场开拓与降本增效并举，2024 全年业绩同比增长 37%，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.37/1.70/1.93 亿元 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|668.54|628.52|778.12|918.26|1,062.20| |同比（%）|32.46|(5.99)|23.80|18.01|15.68| |归母净利润（百万元）|79.35|108.72|137.35|169.59|192.95| |同比（%）|25.28|37.02|26.33|23.47|13.77| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.67|0.91|1.15|1.42|1.62| |P/E（现价&最新摊薄）|44.55|32.51|25.73|20.84|18.32|[1] 投资要点 - 2024 年实现营业收入 6.29 亿元，同比 - 5.99%；归母净利润 1.09 亿元，同比 + 37.02%；扣非归母净利润 1.01 亿元，同比 + 35.11%，营收下滑受能源采掘设备市场需求放缓影响，净利润增长因优化产品结构、境外市场营收增加、原材料价格下降及降本提质增效 [2] - 机械设备业务营收同比 - 17.53%至 3.92 亿元，占比同比 - 8.74pct 至 62.43%，毛利率同比 + 4.69pct 至 24.82%；自卸车专用油缸业务营收同比 + 10.02%至 1.23 亿元，占比 + 2.84pct 至 19.51%，毛利率同比 + 5.26pct 至 24.25%；油气弹簧业务营收同比大幅增长 93.34%至 0.99 亿元，占比同比 + 8.12pct 至 15.81%，毛利率同比 + 5.76pct 至 43.79% [3] - 自卸车专用油缸收入有望持续增长；机械设备用油缸有望打开增长空间；油气弹簧未来应用车型有望不断扩大 [4] 市场数据 - 收盘价 29.65 元，一年最低/最高价 8.15/31.60 元，市净率 6.06 倍，流通 A 股市值 2,153.81 百万元，总市值 3,534.72 百万元 [7] 基础数据 - 每股净资产 4.90 元，资产负债率 23.55%，总股本 119.22 百万股，流通 A 股 72.64 百万股 [8] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|546|699|870|1,079| |非流动资产（百万元）|217|222|227|248| |资产总计（百万元）|763|921|1,097|1,328| |流动负债（百万元）|160|180|187|224| |非流动负债（百万元）|19|19|19|19| |负债合计（百万元）|180|200|207|244| |归属母公司股东权益（百万元）|584|721|891|1,084| |所有者权益合计（百万元）|584|721|891|1,084| |负债和股东权益（百万元）|763|921|1,097|1,328| |营业总收入（百万元）|629|778|918|1,062| |营业成本(含金融类)（百万元）|453|555|646|741| |净利润（百万元）|109|137|170|193| |归属母公司净利润（百万元）|109|137|170|193| |经营活动现金流（百万元）|122|102|134|138| |投资活动现金流（百万元）|(13)|(24)|(26)|(24)| |筹资活动现金流（百万元）|(69)|0|0|0| |现金净增加额（百万元）|40|79|108|114| |毛利率(%)|27.93|28.69|29.70|30.24| |归母净利率(%)|17.30|17.65|18.47|18.17| |收入增长率(%)|(5.99)|23.80|18.01|15.68| |归母净利润增长率(%)|37.02|26.33|23.47|13.77| |每股净资产(元)|4.90|6.05|7.47|9.09| |ROIC(%)|18.97|20.72|20.77|19.34| |ROE - 摊薄(%)|18.63|19.04|19.04|17.80| |资产负债率(%)|23.55|21.70|18.82|18.37| |P/E（现价&最新股本摊薄）|32.51|25.73|20.84|18.32| |P/B（现价）|6.06|4.90|3.97|3.26|[10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报、权益分派预案和可转债募集说明书草案，基本盘业务下游转型，增长盘油气弹簧业务营收大增，综合毛利率提升，中期基本盘和油气弹簧业务有望增长 [6] - 公司开发行星滚柱丝杠布局人形机器人赛道，与盘古智能战略合作拓宽业务维度 [6] - 国内开发增量客户，国外市场开拓成效显著，2024年境外营收大增 [6][7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.41/1.86/2.21亿元，对应EPS分别为1.18/1.56/1.85元/股，当前股价对应的PE分别为25.1/19.0/16.0倍，业绩有望持续向好 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年3月13日收盘价29.65元，一年最高/低为31.60/8.15元，总市值35.3472亿元，流通市值19.2996亿元，总股本1.1922亿股，资产负债率23.55%，每股净资产4.90元/股 [3] 投资要点 经营情况 - 2024年全年实现营业收入6.29亿元，归母净利润1.0872亿元（yoy+37.02%），经营活动产生的现金流量净额1.2186亿元（yoy+84.85%） [6] - 2024年权益分派预案为每10股派发5.00元（含税），预计派发现金红利5910万元 [6] - 拟发行总额不超过1.5亿元可转债，盘古智能拟认购不低于1.2亿元 [6] 业务板块 - 基本盘业务中，机械装备用缸产品部分收入增长缓解能源采掘设备市场需求放缓影响，该板块收入3.92亿元（yoy - 17.53%）；自卸车专用油缸发挥优势，收入1.23亿元（yoy+10.02%） [6] - 增长盘业务中，2024年油气弹簧产品系列化、标准化程度提高，研发成果显著，应用领域拓展，收入0.99亿元（yoy+93.34%），业务毛利率43.79%（yoy+5.76pcts），收入占比从2023年的8%提升至16% [6] 业务前景 - 中期来看，工程机械行业复苏和煤炭采掘行业转型，基本盘业务有望获增量需求；油气弹簧产品市场认可度提高，相关配套销售数量有增加预期，业务收入有望高增长 [6] 研发与合作 - 2024年围绕多个项目展开研发，成功研制新型油气弹簧产品；开发的JG装备用缸及行星滚柱丝杠可应用于多领域，公司正积极研究开发行星滚柱丝杠 [6] - 与盘古智能签署《战略合作协议》，有望拓宽业务覆盖领域，提升综合竞争能力 [6] 市场拓展 - 国内稳固存量市场，开拓增量市场，2024年成功开发临工重机、湘电重型装备等企业 [6] - 2024年境外营收0.76亿元（yoy+62.71%），境外自卸车专用油缸收入和机械装备用缸销售收入增长，研制烛式悬架油气弹簧产品并批量供货带动境外收入增长 [6][7] 盈利预测与估值 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|669|629|779|931|1102| |同比增长率（%）|32.46%|-5.99%|23.87%|19.62%|18.35%| |归母净利润（百万元）|79|109|141|186|221| |同比增长率（%）|25.28%|37.02%|29.60%|31.74%|18.88%| |每股收益（元/股）|0.67|0.91|1.18|1.56|1.85| |ROE（%）|15.29%|18.63%|20.75%|23.07%|23.13%| |市盈率（P/E）|44.55|32.51|25.09|19.04|16.02|[8] 附录：财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|84|/|137|224| |应收票据及账款|361|/|406|452| |预付账款|1|/|2|3| |其他应收款|1|/|1|1| |存货|99|/|113|124| |其他流动资产|0|/|0|0| |流动资产总计|546|/|658|803| |长期股权投资|0|/|0|0| |固定资产|183|/|176|178| |在建工程|8|/|17|13| |无形资产|21|/|21|20| |长期待摊费用|0|/|0|0| |其他非流动资产|5|/|3|2| |非流动资产合计|217|/|216|214| |资产总计|763|/|874|1017| |短期借款|10|/|6|4| |应付票据及账款|112|/|120|133| |其他流动负债|38|/|47|55| |流动负债合计|160|/|174|192| |长期借款|0|/|0|0| |其他非流动负债|19|/|22|21| |非流动负债合计|19|/|22|21| |负债合计|180|/|195|212| |股本|119|/|119|119| |资本公积|196|/|196|196| |留存收益|269|/|364|490| |归属母公司权益|584|/|679|805| |少数股东权益|0|/|0|0| |股东权益合计|584|/|679|805| |负债和股东权益合计|763|/|874|1017|[10] 利润表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|629|779|931|1102| |营业成本|453|549|645|756| |税金及附加|5|/|5|6| |销售费用|9|/|13|12| |管理费用|20|/|26|28| |研发费用|26|/|34|36| |财务费用|-1|/|0|0| |资产减值损失|-1|/|-1|-1| |信用减值损失|-3|/|-2|-2| |其他经营损益|0|/|0|0| |投资收益|0|/|0|0| |公允价值变动损益|0|/|0|1| |资产处置收益|0|/|0|0| |其他收益|11|/|12|10| |营业利润|124|161|212|252| |营业外收入|0|/|0|0| |营业外支出|0|/|0|0| |其他非经营损益|0|/|0|0| |利润总额|124|161|212|252| |所得税|15|/|20|26| |净利润|109|141|186|221| |少数股东损益|0|/|0|0| |归属母公司股东净利润|109|141|186|221| |EPS(元)|0.91|1.18|1.56|1.85|[10] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|109|/|131|176| |折旧与摊销|21|/|25|27| |财务费用|-1|/|0|0| |投资损失|0|/|0|0| |营运资金变动|-19|/|-42|-38| |其他经营现金流|12|/|11|9| |经营性现金净流量|122|125|175|227| |投资性现金净流量|-13|/|-23|-26| |筹资性现金净流量|-69|/|-49|-62| |现金流量净额|40|53|87|130|[10] 主要财务比率 |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|/|/|/|/| |营收增长率|-5.99%|23.87%|19.62%|18.35%| |营业利润增长率|39.23%|30.07%|31.68%|18.87%| |归母净利润增长率|37.02%|29.60%|31.74%|18.88%| |经营现金流增长率|84.85%|2.72%|39.45%|30.12%| |盈利能力|/|/|/|/| |毛利率|27.93%|29.44%|30.70%|31.42%| |净利率|17.30%|18.10%|19.93%|20.02%| |ROE|18.63%|20.75%|23.07%|23.13%| |ROA|14.24%|16.11%|18.25%|18.59%| |ROIC|18.45%|24.75%|29.57%|32.25%| |估值倍数|/|/|/|/| |P/E|32.51|25.09|19.04|16.02| |P/S|5.62|4.54|3.80|3.21| |P/B|6.06|5.21|4.39|3.71| |股息率|0.00%|1.29%|1.70%|2.02%| |EV/EBITDA|13|19|14|12|[10]