更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 4 November 2024 | 9:13AM HKT 更多一手调研纪要和海外投行报告加V：shuinu9870 2131d4eaf4cb4d50b1d51c8af07b64b4 更多一手调研纪要和海外投行报告加V：shuinu9870 更多一手调研纪要和海外投行报告加V：shuinu9870 China Software: Sep revenue growth slowed to 8.2% YoY; 3Q24 results remained soft 更多一手调研纪要和海外投行报告加V：shuinu9870 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------- ...

涉及的行业与公司 * 行业涉及中国金属市场 特别是钢铁 铁矿石 铜 铝和锌[1][2] * 报告由摩根大通欧洲股票研究团队发布 作者包括Dominic O'Kane等[2] 核心观点与论据 钢铁生产与需求 * 中国钢铁产量在截至10月20日的10天内环比增长1% 但在截至11月1日的一周内环比下降2% 为自9月刺激希望升温以来的首次下降[2][8] * 同期螺纹钢需求环比下降1%[2] * 10月传统旺季结束 加上唐山和天津等产钢地区频繁出现重污染天气 以及11-12月建筑活动放缓 可能制约年底前的钢铁生产[2] * 中国钢铁表观消费量截至11月1日当周为892万吨 环比微降0.2% 同比降幅达7.7%[7] 钢铁库存与价格 * 中国钢铁总库存环比下降1.9%至1235万吨 同比降幅为13.2% 自8月初以来已下降15%至2500万吨 处于年初至今最低水平[7][12][16] * 上周钢铁价格持平 但钢厂利润率再次增强至约两年来的最高水平 但仍为负值/接近盈亏平衡点 热轧卷板利润为每吨-17美元 螺纹钢利润为每吨-5美元[2][14] 铁矿石供应与库存 * 中国铁矿石到港量环比增长3%至2544万吨 全球铁矿石发货量环比增长7%至3085万吨[3][7] * 中国港口铁矿石库存过去两周增加200万吨至149亿吨 比正常季节性平均水平高出约2500万吨 结束了自7月底以来的小幅去库存阶段[2][18] * 由于澳大利亚和巴西的航运时间分别为2周和6周 未来几周到港量将加速 若钢铁生产放缓也可能导致港口铁矿石库存增加[3] 铜市场动态 * 中国铜去库存速度显著放缓 打破了自7月开始的连续12周快速去库存趋势 过去两周库存下降约15千吨[4][12] * 中国铜溢价上周再降10%至每吨48美元 自10月10日以来下跌30% 为8月以来最低溢价 这反映了消费者对高价格的敏感性增强 铜价自8月以来上涨10%至约9500美元每吨[4] * 可见铜库存约为210千吨 仅相当于中国6天的消费量 低于5年平均水平[12][25] 铝和锌库存 * 铝库存处于5年同期最低水平 去库存趋势略强于5年平均水平[1][12] * 锌库存经过3个月的快速去库存后 与历史平均水平一致[30][32] 出口与宏观背景 * 中国2024年前9个月钢材出口量为8100万吨 同比增长21% 年化出口量达到124亿吨 为2016年以来最高[19] * 报告覆盖了自9月24日中国宣布协调货币宽松政策以来5周的库存趋势[2] * 全国人大常委会定于11月4日至8日举行第十二次会议[2] 其他重要内容 * 摩根大宗商品研究预测 2025年第二季度铜价为每吨11000美元 第三季度为每吨11500美元 比当前现货价格高出约20%[12] * 该报告还指出 由于氧化铝价格上涨约20% 铝价存在通胀压力[12]

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 4 November 2024 | 10:41PM HKT 2131d4eaf4cb4d50b1d51c8af07b64b4 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------|------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------|------------------------|------------------------------|------------| | | | | | | | | | Sany Heavy (600031.SS) Virtual China Corporate ...

Here are the key points from the company and industry research: Hangcha Group: - Hangcha Group is a leading Chinese forklift manufacturer, ranking 2 in China and 8 globally in 2022. - The company has a comprehensive product portfolio covering 1-48t ICE and 0.75-48t electric forklifts, as well as AGVs. - Hangcha has been expanding its overseas sales network, with overseas revenue growing at a 28% 5-year CAGR from 2018-2023. Overseas sales now account for 42% of total revenue. - The company has focused on R&D for new energy forklifts, developing lithium-ion battery products in partnership with CATL. - Hangcha's revenue and net profit posted 11% and 19% CAGRs respectively from 2013-2023. - We model 11% and 13% revenue and net profit CAGRs for Hangcha in 2024-2026, driven by electrification, overseas expansion and intralogistics opportunities. Anhui Heli: - Anhui Heli is the 1 forklift manufacturer in China and 7 globally in 2022. - The company offers a wide range of 0.2-46t ICE and electric forklifts, intelligent logistics systems, and port equipment. - Heli has also been expanding its overseas footprint, with overseas revenue growing at a 28% 5-year CAGR from 2018-2023. Overseas sales now account for 36% of total revenue. - We model 11% and 12% revenue and net profit CAGRs for Heli in 2024-2026, driven by electrification, overseas markets and intralogistics transformation. - We rate Heli at Neutral with a TP of Rmb19, as the current valuation fairly reflects the company's earnings growth outlook. Industry Trends: - The global forklift market has grown at an 8% 10-year CAGR from 2013-2023, driven by manufacturing, logistics and e-commerce growth. - China accounts for 36% of global forklift sales, growing at a 14% 10-year CAGR. - Electrification is a key trend, with China's electric forklift penetration rising from 49% in 2018 to 68% in 2023. - Chinese forklift companies are expanding overseas, leveraging cost and product advantages from electrification. - Intralogistics and warehouse automation present a potentially doubling of the addressable market for traditional forklift players.

行业和公司概述: 1. 该电话会议纪要涉及中国物业服务公司中国海通实业集团(001914.SZ)。[1] 核心观点和论据: 1. 中国海通实业集团2024年第三季度收入和净利润同比分别增长11%和5%,与2024年前三季度同比增长12%和4%基本一致,符合预期。[1][2] 2. 第三季度毛利率下降4个百分点至9%,但通过优化销售费用率和降低有效税率得到弥补,2024年前三季度毛利率下降1.4个百分点至11%,与预期一致。[1][2] 3. 公司经营亮点包括: - 第三季度新签约合同同比增长12%,加快于上半年的持平水平;[3] - 管理面积净增56万平方米,相当于2024年全年预期增量,得益于母公司CMSK的交付和第三方项目的转化;[3] - 第三季度经营活动现金流转正341百万元,好于上一季度的255百万元流出和去年同期的102百万元流入,主要由于应收账款增速放缓和应付账款增加。[3] 4. 第三季度销售费用率和有效税率分别同比下降1个百分点和11个百分点,优于预期。[3] 其他重要内容: 1. 分析师维持中性评级,并将12个月目标价从10元下调至10.4元,基于2024年物业管理业务13倍市盈率和物业开发/投资资产40%折价的净资产估值。[8][13] 2. 主要风险包括:美元债券投资减值损失或转回、规模增长不及预期、增值服务执行不佳、政策变化和工资通胀等。[14]

纪要涉及的行业或者公司: 1. 电商平台行业,主要包括阿里巴巴(BABA)、京东(JD.com)、拼多多(PDD)、唯品会(VIPS)、抖音电商等 [1][2][3][4][5][6][8][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] 2. 家电行业,包括海尔(Haier)、美的(Midea)、小米(Xiaomi)、格力(Gree)等 [9][15][17][41][74] 3. 手机及电子产品行业,包括苹果(Apple)、华为、vivo、小米等 [24][40][68] 4. 服装行业,包括波司登(Bosideng)、优衣库(Uniqlo)、安踏(Anta)等 [19][25][37][69] 5. 美妆行业,包括兰蔻(Lancome)、欧莱雅(L'oreal)、SK-II等 [20][25][68] 6. 体育户外行业,包括耐克(Nike)、FILA、李宁(Li Ning)等 [18][25][69] 7. 奢侈品行业,包括Hugo Boss、Max Mara、卡地亚(Cartier)等 [69] 8. 食品饮料行业,包括三只松鼠、蒙牛(Mengniu)、伊利(Yili)等 [69] 9. 母婴行业,包括帮宝适(Pampers)、Kangaroo Mommy等 [68] 10. 家居行业,包括创维(Skyworth)、苏泊尔(Supor)等 [24][41] 11. 玩具行业,包括乐高(LEGO)、泡泡玛特(Pop Mart)等 [68] 12. 跨境电商,包括DJI、Jellycat、SK-II等 [44][45] 13. 物流行业,包括菜鸟 [46] 核心观点和论据: 1. 电商平台方面: - 今年双11促销时间较往年提前,持续时间更长 [10][11][12] - 电商平台继续提供各种补贴和红包优惠吸引消费者 [13][14][22] - 消费者表现谨慎理性,但家电类商品销售较为亮眼 [1][9] - 预计主要电商平台不会披露实际GMV数据,但会强调会员数据和消费者钱包支出 [1][26][47][48] - 阿里巴巴和京东预计双11销售额同比增长3-6%和4-7% [2][3][47][48] - 拼多多双11销售额预计同比增长约20% [4] - 唯品会在家电类商品上加大力度,取得较好表现 [58][59][60] 2. 行业表现方面: - 家电类商品受益于政府补贴政策,销售表现较好 [9][15] - 服装、美妆、户外等品类也有不错的销售增长 [16][17][18][19][20] - 宠物用品、母婴等新兴品类销售也较为亮眼 [21] - 抖音电商在服装、美妆、户外等品类的市场份额较高 [69] - 快手在家电、服装等品类也取得较好成绩 [76][77][78][79] 其他重要内容: 1. 各电商平台在双11期间采取的具体促销策略: - 阿里巴巴加大会员权益、商家支持力度 [13][14][15] - 京东推出多重优惠政策,如补贴、红包等 [31][32][33][34][35][36][39][40] - 拼多多推出"百亿消费券"等大规模补贴计划 [51][52][53][54][55][56][57] - 唯品会在家电类商品上加大力度,提供政府补贴 [58][59][60] - 抖音电商和快手也出台了多项支持商家和消费者的措施 [61][62][63][64][70][71][72][73] 2. 各平台在双11期间的销售数据表现: - 阿里巴巴、京东、拼多多、唯品会等主要电商平台在双11期间取得了不错的销售业绩 [16][26][27][39][40][47][48][58][59][60] - 抖音电商和快手在服装、美妆、家电等品类也取得了较好的销售表现 [65][67][76][77][78][79] [序号]

行业和公司概述: 1. 本文档涉及的是日本半导体行业中的上市公司Screen Holdings Co Ltd。[1] 核心观点和论据: 1. Screen 2Q25/3财报结果基本符合预期,收入同比增长23%至1,432亿日元,略低于预期2%。毛利率和营业利润率分别为38%和21.3%,优于预期。[1] 2. Screen 2H 25/3财年收入指引上调5.5%,略高于预期1.3%,但营业利润指引略低于预期1.7%,主要是由于推迟了一些低毛利产品的确认。[2] 3. Screen在2Q中国销售占比下降至40%,从上一季度的51%。2H中国销售占比预计上升至38%,全年预计仍将超过30%,但长期将逐步下降至25-30%。Screen在中国的业务集中于逻辑芯片,相对较少DRAM业务,因此受制裁风险较小。[3] 4. 尽管中国销售占比下降,Screen预计明年SPE业务的毛利率仍能维持在24%左右的水平,并有望进一步提升。[4] 5. Screen预计明年DRAM和NAND资本支出将增长15%,晶圆代工增长5%,逻辑芯片下降15%,整体WFE市场将实现低单位数增长,Screen有望实现双位数增长,超过行业平均水平。[5] 其他重要内容: 1. Screen当前S3-5产线已经达到了5,000亿日元的满产能,未来还有进一步优化的空间。[8] 2. 分析师维持Screen的"市场表现"评级,目标价9,700日元。[5]

行业概述: 1. 中国钢铁行业正在讨论新一轮的供给侧改革,包括淘汰低效产能、鼓励并购整合以提高规模经济效益。[1] 2. 这次供给侧改革相比2015年和2021年的两轮改革,政策影响可能会较为温和,因为之前的改革是由最高层领导推动,而这次是由中国钢铁工业协会提出。[1] 3. 相比之下,水泥行业的供给侧改革(如产能置换)正在稳步推进,应该能够更清晰、更有力地推动供给纪律。分析师更看好水泥行业,安徽海螺水泥是其首选标的。[1] 公司观点: 1. 分析师对安徽海螺水泥(600585.SS)的估值基于PB-ROE方法,考虑到房地产需求疲软导致的水泥需求下行周期,给予其2024年目标价24.3元,对应0.68倍PB,低于历史平均水平1.5个标准差。[5] 2. 安徽海螺水泥(0914.HK)的目标价为22港元,对应0.55倍2024年预期PB,同样低于历史平均水平1.5个标准差。[7] 3. 可能阻碍安徽海螺水泥股价达到目标价的潜在风险包括:1)房地产投资和新开工增速放缓,导致水泥需求和价格疲软;2)新增水泥产能超预期;3)煤炭价格高于预期。[6][8] 其他要点: 1. 报告中提到了一些财务数据,如钢材和热轧卷板的边际生产商现金利润情况。[4] 2. 报告还包含了分析师的简历和联系方式,以及Citi Research的一些披露信息。[2][10][20]

行业和公司概述 1. 中国电力需求在9月同比增长8.5%至8.475亿兆瓦时[1][2] - 其中工业用电增长3.6%、服务业用电增长12.7%、居民用电增长27.8%[2] 2. 9月中国新增发电装机容量为32.6GW,与去年同期持平[3] - 其中太阳能新增20.9GW(+32.4% yoy)、风电新增5.5GW(+20.8% yoy)、火电新增4.8GW(-6.0% yoy)、水电新增1.4GW(+107.5% yoy)、核电无新增[3] - 2024年前9个月,中国新增发电装机容量为242.6GW(+11.6% yoy),其中太阳能160.9GW(+24.8% yoy)、风电39.1GW(+16.8% yoy)[3] 3. 9月中国电网投资增长11.8%至652亿元[4] - 2024年前9个月,中国电网投资增长21.1%至3,982亿元[4] 4. 9月中国发电设备利用小时数整体下降1.0%至291小时[5] - 其中核电612小时(+0.7% yoy)、火电376小时(+9.3% yoy)、水电312小时(-18.5% yoy)、风电159小时(+26.2% yoy)、太阳能97小时(-11.8% yoy)[5] - 2024年前9个月,中国发电设备平均利用小时数下降3.9%至2,619小时[5] 核心观点和论据 1. 中国电力需求保持较高增长,主要受益于工业、服务业和居民用电的增长[1][2] 2. 中国持续加大可再生能源装机,尤其是太阳能和风电的增长较快[3] 3. 中国电网投资保持较快增长,有利于缓解电网瓶颈[4] 4. 受天气等因素影响,不同电源的发电设备利用小时数变化不一[5] 其他重要内容 1. 文章提到了几家上市公司,包括平高电气、斯菱电气和金风科技,认为它们有望受益于电网和风电设备需求的增长[1] 2. 文章还提供了中国未来几年电力装机和发电量的预测数据[16][19][20]

行业和公司概述: 1. 本次电话会议纪要涉及中国科技和通信行业,包括半导体、光学器件、软件等领域的上市公司。[1] 核心观点和论据: 1. 投资者对中国科技板块的兴趣有所增加,尤其是对集成电路设备(ITS)和软件领域的关注。[1] 2. 投资者关注的主要问题包括:刺激政策/政策的影响、贸易摩擦升级的影响、中国半导体设备订单下滑后的前景、iPhone供应链的最新情况、2H24智能手机需求疲软、人工智能(AI)板块的复苏情况、光学收发器需求、AI智能手机、功率半导体前景等。[1] 3. 分析师看好小米,认为其电动车业务增长前景好,智能手机业务也有改善。分析师还看好ASMPT,认为其三季度业绩可能是短期压力。[1][8] 4. 分析师认为,尽管苹果订单有所下调,但iPhone 17的升级换代有望支撑苹果供应链。分析师还看好金蝶在SaaS领域的表现。[2][7][8] 5. 分析师认为,ASML订单下降表明中国成熟制造厂商的拉动需求已经得到满足,过剩担忧有所增加,但中国半导体设备行业在2025年实际投产时仍有望保持增长。[3] 6. 分析师认为,部分存储器和先进设备制造商在中国可能面临被美国禁令的风险,但具体措施可能要等到美国总统大选后才会出台,结果还要看谁当选。[3] 7. 分析师认为,功率半导体/汽车半导体受竞争加剧和产能过剩的压力持续。[3] 8. 分析师认为,光学收发器等AI产业链有望受益于美国云服务商的资本支出和光纤需求。[6] 9. 分析师认为,软件板块与宏观环境高度相关,预计2H24基本面仍然疲弱,但2025年可能会有改善,金蝶是分析师最看好的软件标的。[7] 其他重要内容: 1. 分析师提到,亚洲投资者对AAC的兴趣高于舜宇,而全球投资者则更青睐舜宇。[2] 2. 分析师认为,ASMPT的CoW和HBM可能是为第二家客户或非英伟达供应链服务,存在一定下行风险。[3] 3. 分析师提到,GEM投资者更青睐鸿海精密,但也对鼎捷新材的AI PCB机会感兴趣。[6]