证券研究报告 | 宏观深度 宏观研究 【粤开宏观】如何理解三中全会中的 财税体制改革？——逐条分析财税体 制改革任务与背后逻辑 摘要 2023 年 12 月中央经济工作会议提出"谋划新一轮财税体制改革"，各方对此 高度关注，寄希望于财税体制改革解决短期财政形势紧平衡、激发地方政府 活力，更好服务于国家重大战略。今年 7 月 21 日，二十届三中全会审议通过 的《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》（简称《决 定》）全文发布。其中，《决定》提出了"深化财税体制改革"，作为"健全宏 观经济治理体系"章节的一个部分，从健全预算制度、健全税收制度和完善 中央与地方财政关系等三大方面，详细部署了未来五年财税体制改革的重点 任务和方向。 总体上看，《决定》中财税体制改革安排是奔着问题改的、奔着目标去的，有 三条主线：一是侧重解决地方政府尤其是基层政府面临的财政困难，通过"增 加地方自主财力、拓展地方税源"和"适当加强中央事权、提高中央财政支 出比例""不得违规要求地方安排配套资金"等方式缓解地方财政压力；二是 为国家重大战略落地提供制度支持和财力保障，包括"强化对预算编制和财 政政策的宏观指导""健全 ...

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 10 / 14 广州市黄埔区科学大道 60 号开发区控股中心 19、22、23 层 北京市西城区广安门外大街 377 号 网址：www.ykzq.com 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 14 / 14 第四，改革可以采取渐进、试点的方式推进，要避免引发收缩效应，设定清楚的时 间表、路线图。比如规范税收优惠是非常有必要做的事情，但是部分地方政府已对企业 作出了税收优惠的承诺甚至签订协议，一刀切清理可能会造成对企业的冲击以及产生政 策不稳定不连续的影响，可以通过协议自然到期终止的方式或新老划断的方式实施，不 溯及既往。 第五，要提前研究社保对财政的压力，延迟退休是其中的办法之一，三中全会已有 部署，同时还要进一步系统地考虑财政、金融、土地、社保、国资的改革，建立"大财 政"的思维和视角，避免就财政谈财政。 第六，要进一步优化支出结构，提高财政支出效率；明确基本公共服务在不同区域 的支出标准，既实现大致均等，又能避免层层提标扩围引发的支出责任过于扩张。 第七，认真研究百年未有之变局背景下财政理念和财政调控逻辑基础是否应该有新 的 ...

报告的核心观点 - 今日A股主要指数收跌,沪指跌1.65%,深证成指跌2.97%,科创50跌4.11%,创业板指跌3.04% [4] - 银行、公用事业、环保等行业涨幅靠前,有色金属、电子等行业跌幅靠前 [5] - 医保支付改革、智慧医疗、SPD等概念板块上涨,半导体设备、半导体精选等板块回调 [15][17] 报告内容总结 市场回顾 - 今日A股主要指数普遍下跌,沪指、深证成指、创业板指分别下跌1.65%、2.97%、3.04% [4] - 全市场成交额合计6622亿元,较上个交易日有所放量 [4] - 申万一级行业中,银行、公用事业、环保等行业涨幅靠前,有色金属、电子等行业跌幅靠前 [5] - 涨幅居前的概念板块包括医保支付改革、智慧医疗、SPD等,跌幅居前的包括半导体设备、半导体精选等 [15][17]

报告的核心观点 - 今日A股主要指数多数收跌,沪指跌0.61%,深证成指跌0.38%,创业板指跌0.09% [4] - 申万一级行业中,计算机、国防军工、医药生物等行业涨幅靠前,石油石化、食品饮料、银行等行业跌幅靠前 [5] - 涨幅居前的概念板块包括网络安全、华为鸿蒙、华为HMS等,跌幅居前的包括白酒、饮料制造精选、化学纤维精选等 [16][17] 报告内容总结 市场回顾 - 今日A股主要指数表现:沪指跌0.61%,深证成指跌0.38%,创业板指跌0.09% [4][21] - 行业板块表现:计算机、国防军工、医药生物等行业涨幅靠前,石油石化、食品饮料、银行等行业跌幅靠前 [5][12] - 概念板块表现:网络安全、华为鸿蒙、华为HMS等涨幅居前,白酒、饮料制造精选、化学纤维精选等跌幅居前 [16][17] - 当日成交额为6565亿元,较上个交易日缩量133.22亿元 [4]

总体布局与基调 - 延续并深化十八届三中全会目标,为中国式现代化保驾护航[14][15][19][20][21] - 提出进一步改革的方法论、总目标和原则,部署14项重点改革工作[16][17][18] - 分析当前形势和任务,强调要坚定不移实现全年经济社会发展目标[18][23] 构建高水平社会主义市场经济体制 - 坚持公有制主体地位,大力支持非公有制经济健康发展[30] - 充分发挥市场在资源配置中的决定性作用,构建全国统一大市场[31] 发展新质生产力和创新体制机制 - 统筹推进传统产业升级、新兴产业壮大、未来产业培育[34][35][36][37][38][39] - 加快科技体制改革,深化人才体制改革[41][42][43] 深化财税体制改革 - 进一步优化中央与地方财政关系,重塑对地方政府的激励机制[49][50] - 拓宽税基、提高直接税比重,增强税制对创新和绿色发展的支持作用[51] - 加强预算管理统筹,提高财政资金使用效率[51][52] 深化金融体制改革 - 加快建设现代中央银行制度,完善货币政策调控框架[54] - 进一步完善资本市场功能,提高直接融资体系对实体经济的支持[56]

报告核心观点 报告对2024年7月19日A股市场表现进行回顾，涵盖指数、行业和概念板块涨跌情况及成交额变化 [16][26][28] 市场回顾 指数涨跌情况 - 今日A股主要指数全线上涨，沪指涨0.17%收报2982.31点，深证成指涨0.27%收报8903.23点，科创50涨1.91%收报749.47点，创业板指涨0.45%收报1725.49点，全天个股涨多跌少，全市场近3100只个股上涨 [16][28] - 沪深两市今日成交额合计6698亿元，较上个交易日小幅缩量24.01亿元 [28] 行业涨跌情况 - 今日申万一级行业跌多涨少，计算机、国防军工、食品饮料、电子、非银金融、机械设备等行业领涨，房地产、有色金属、石油石化、纺织服饰、钢铁、汽车等行业领跌 [16][19][28] 概念板块涨跌情况 - 今日涨幅居前概念板块为汽车芯片、IGBT、先进封装、GPU、半导体硅片、第三代半导体、光伏逆变器、HBM、芯片、BC电池、半导体精选、网络安全、数据安全、操作系统、晶圆产业等板块 [26]

核心观点 - 2024年7月18日A股主要指数全线上涨，但个股跌多涨少，沪深两市成交额较上个交易日小幅缩量；申万一级行业涨多跌少 [2] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指涨0.48%，收报2977.13点；深证成指涨0.50%，收报8879.33点；科创50涨0.88%，收报735.41点；创业板指涨1.25%，收报1717.61点 [2] 成交额情况 - 沪深两市今日成交额合计6722亿元，较上个交易日小幅缩量28.47亿元 [2] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为光刻机、锗镓、工业母机等板块 [3] 行业涨跌情况 - 申万一级行业涨多跌少，国防军工、电力设备、公用事业等行业领涨，传媒、计算机、电子等行业领跌 [11]

报告核心观点 2024年7月17日A股主要指数窄幅震荡，沪指、深证成指收跌，创业板指收涨，申万一级行业跌多涨少，部分概念板块有不同表现 [2][13] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指跌0.45%，收报2962.85点；深证成指跌0.47%，收报8835.14点；科创50跌0.42%，收报729.00点；创业板指涨0.01%，收报1696.45点 [2] - 全天个股跌多涨少，全市场近3500只个股下跌，沪深两市成交额合计6751亿元，较上个交易日放量343.88亿元 [2] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为最小市值、白酒、保险精选、鸡产业、上海市国资、上海国资改革、疫苗、房地产精选、CRO、饮料制造精选、医疗服务精选、免税店、医疗器械精选、宁、创新药等 [3] - 申万一级行业中，食品饮料、商贸零售、房地产、医药生物、非银金融、建筑材料等行业领涨，有色金属、通信、电子、石油石化、煤炭、公用事业等行业领跌 [13]

报告的核心观点 - 今日A股主要指数全线上涨,沪指涨0.08%,深证成指涨0.86%,科创50涨2.26%,创业板指涨1.39%。[3] - 申万一级行业中,电子、计算机、电力设备等行业领涨,美容护理、纺织服饰等行业领跌。[4] - 涨幅居前的概念板块包括GPU、最小市值、无线充电等,跌幅前列的有挖掘机、无机化工等。[5][15] 行业和公司研究总结 市场回顾 - 今日A股三大指数均呈现上涨态势,沪指、深证成指和创业板指分别上涨0.08%、0.86%和1.39%。[3] - 申万一级行业中,电子、计算机、电力设备等行业涨幅居前,美容护理、纺织服饰等行业则出现回调。[4] - 涨幅前列的概念板块包括GPU、最小市值、无线充电等,跌幅较大的有挖掘机、无机化工等。[5][15] - 全市场近2600只个股下跌,沪深两市成交额合计6407亿元,较上个交易日小幅放量。[3]

上半年成绩来之不易,部分政策效果有所体现 - 上半年GDP同比增长5%,一季度经济超预期开门红,二季度增速回落[5] - 物价水平温和回升,CPI和PPI同比分别从1月的-0.8%和-2.5%回升至6月的0.2%和-0.8%[29] - 出口持续回暖,全球制造业PMI连续6个月处于扩张区间,中国出口同比从一季度的1.4%持续升至6月的8.6%[13,30] - 产能利用率上升,二季度工业产能利用率为74.9%,高于一季度和去年同期[31] - 产业转型升级加快,高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重达15.8%,比一季度提高0.6个百分点[15,32,33] 二季度经济增速回落的原因 - 受极端天气和金融数据"挤水分"等暂时性因素影响[42,43] - 居民消费和购房呈现节俭化、避险化倾向,上半年社零消费同比增长3.7%,低于一季度的4.7%[45] - 企业投资信心仍有待提振,制造业投资累计同比从1-3月的9.9%持续回落至1-6月的9.5%[46] - 地方财政紧平衡制约地方基建投资,公共设施管理业和道路运输业投资累计同比分别为-4.5%和-1%[47] 下半年稳增长政策建议 - 考虑追加财政赤字进一步提高财政支出增速[7] - 降准降息以增加对实体经济的支持力度[8] - 继续优化房地产政策,放松限购、增加一线城市购房指标,加大政府收储力度[9] - 推动新一轮改革开放,激发微观主体的积极性和活力[51]