行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[3] 核心观点 - 美光下调10% NAND闪存产能利用率以应对市场需求放缓，预计2025年2月末的第二财季NAND比特出货量将显著环比下降[3] - 铠侠宣布开发出OCTRAM技术，采用InGaZnO晶体管，降低DRAM功耗，适用于人工智能、后5G通信系统和物联网产品[3] - Marvell推出定制HBM计算架构，提高XPU性能、效率和总拥有成本，与美光、三星电子和SK海力士合作开发下一代XPU定制HBM解决方案[3] - 行业市场整体表现平稳，低容量eMMC产品价格继续小幅上扬，大容量eMMC产品价格向下趋势难改[3] 存储芯片周度价格跟踪 - NAND颗粒22个品类现货价格环比涨跌幅区间为-1.27%至3.17%，平均涨跌幅为0.41%[3] - DRAM 18个品类现货价格环比涨跌幅区间为2.45%至3.12%，平均涨跌幅为-0.10%[3] 行业新闻 - 低容量嵌入式产品价格继续拉涨，存储市场分化局面或将成为常态[21] - 美光下调10% NAND闪存产能利用率以应对市场需求放缓[22] - 铠侠宣布已开发出OCTRAM技术[22] - Marvell推出定制HBM计算架构，提高XPU性能、效率和总拥有成本[24] 公司动态 - 佰维存储在智能可穿戴领域具有较强的竞争优势，ePOP系列产品已被Meta等企业应用于AI智能眼镜上[27] - 东芯股份表示AI大模型等新兴场景的涌现对存储需求的增长提供了强劲动力[30] - 江波龙2024年企业级存储业务快速增长，上半年收入达2.91亿元，同比增长超过20倍[31] 公司公告 - 壹石通对募投项目进行延期，将项目达到预定可使用状态的日期调整为2025年6月[34] - 华海诚科变更独立董事，周东山和贺敏辞去相关职务[35]

行业投资评级 - 石油石化行业投资评级为增持(维持) [5] 市场行情回顾 - 本周(20241223-20241227)中信石油石化板块上涨约2.51%，上证综合指数上涨约0.95%，石油石化板块领先约1.56个百分点 [2] - 石油石化子板块涨跌互现，其中工程服务、石油开采、炼油等子板块涨幅居前 [2] - 领涨个股包括和顺石油、东华能源、中国石油、海油发展、中国海油等 [2][21] - 领跌个股包括*ST海越、大庆华科、沈阳化工、准油股份、洲际油气等 [2][21] - 民营大炼化公司周度涨跌幅如下：新凤鸣(+4.16%)、桐昆股份(+2.21%)、恒逸石化(+1.49%)、恒力石化(+0.59%)、荣盛石化(+0.55%)、东方盛虹(-0.94%) [2][22] 核心观点 - 在国际油价高位运行的背景下，石油化工板块主要有四大投资主线 [11][74] 1) 能源央企大力推动油气增储上产，持续深化炼化转型升级，稳步推进绿色低碳转型，建议关注中国石油、中国海油等 [11][74] 2) 全球上游资本开支整体增长，推动油服板块景气度持续提升，建议关注中海油服、海油工程、中曼石油等 [11][74] 3) 随着长丝行业产能增速明显放缓，行业供需格局有望改善，建议关注新凤鸣、桐昆股份等 [11][74] 4) 炼化公司积极规划新产能，同时新材料项目布局加速，建议关注卫星化学、宝丰能源、恒力石化等 [11][74] 原油&天然气板块 - 上周国际油价有所上涨，布伦特原油期货结算价约74.17美元/桶，周涨幅约1.69%，较年初价格下滑约2.27% [23] - WTI原油期货结算价约为70.60美元/桶，周涨幅约1.64%，较年初价格上涨约0.31% [23] - 美国商业原油库存周环比下滑约424万桶，战略原油库存环比增加约26万桶，汽油库存环比增加约163万桶，馏分油库存环比下滑约169万桶 [62] - EIA预计2024年均价或达到每桶81美元/桶，2025年均价或达到每桶74美元/桶 [63] - NYMEX天然气期货收盘价约为3.64美元/百万英热单位，周跌幅约2.80% [33] - 亨利港天然气现货价格约为2.80美元/百万英热单位，周跌幅约9.69% [33] 油服板块 - 北美活跃钻机数周环比持平，但是同比减少较为明显 [38] - 全球的钻井平台数量今年三季度环比增长，利好油服公司的业务拓展 [38] - 欧佩克国家钻井平台数量三季度达到442个，北美钻井平台数环比增加54座达到846座 [63] 中游炼化板块 - 新加坡柴油价差周下滑约0.6美元/桶，汽油价差周上涨约0.7美元/桶 [13][40] - 乙烯与石脑油价差周下滑约13美元/吨，PX与石脑油价差周下滑约17美元/吨 [13][40] - 山东地炼汽油(92)现货基准价约为7885元/吨，周上涨约114元/吨 [40] - 山东地炼柴油(0)现货基准价约为6741元/吨，周下滑约49元/吨 [40] 终端聚酯板块 - 截至12月27日，POY价差约为1102元/吨 [13][44] - 江浙织机FDY/DTY/POY的库存天数环比变化约为+2.5/+1.6/+2.1天，整体库存累积 [13][69] - 涤纶长丝POY价差扩大，长丝企业的业绩修复空间较大 [45] C3板块 - 山东丙烯酸市场价约为7550元/吨，周提升约2.72% [72] - 丙烯酸与丙烷价差约为3190元/吨，周提升约8.21% [72] 重点公司公告 - 确成股份募投项目延期，预计在2025年6月底前完成"7.5万吨绿色轮胎专用高分散二氧化硅项目"的全部建设内容 [51] - 桐昆股份收到浙江石油化工有限公司现金分红款10亿元 [73]

市场情绪 - 上周两融余额均值为1.88万亿元，环比减少0.16%，融资买入额占全A成交额比例上升至10.31%，环比增加0.98个百分点 [3] - 股债收益率上行0.02个百分点，沪深300股息率为2.92%，10年国债收益率为1.74%，股债收益率为-1.19%，仍处于2012年以来相对低点，显示A股市场具备较高投资性价比 [43][60] - 市场交易活跃度下降，Wind双创换手率环比下降最多为0.85个百分点，深证成指成交金额环比降幅最大为17.09% [50][61] 估值分析 - 主要指数PE估值分位涨多跌少，上证180领涨4.8个百分点，上证50上行4.1个百分点 [35][62] - 风格PE估值分位涨跌互现，金融风格领涨5.0个百分点，PB分位涨幅最大为1.8个百分点 [20][62] - 行业PE估值分位多数下行，银行行业领涨7.2个百分点，消费者服务行业领跌9.3个百分点 [13][63] 行业表现 - 周期板块PE估值分位多数下跌，煤炭领跌3.2个百分点，石油石化上涨5.3个百分点 [13] - 消费板块PE分位多数下跌，消费者服务行业跌幅最大为9.3个百分点 [13] - 成长板块PE分位跌多涨少，传媒行业跌幅较大为6.5个百分点，电子行业上涨3.8个百分点 [13] - 金融板块PE分位上行，银行行业上涨7.2个百分点，非银行金融行业上行1.1个百分点 [13]

行业投资评级 - 增持(维持) [4] 核心观点 - 小米「人车家全生态」合作伙伴大会召开，产业链有望受益 [14] - 小米全球月活跃用户数已超6.86亿，智能手机全球出货量预计同比增长2350万台，高端手机2024年销量同比增长43% [14] - 小米SU7仅用230天交付破10万辆，大家电成为战略级大品类，IoT已连接设备数达到8.6亿台 [14] - 小米IoT平台已成功连接8.6亿设备，米家App月活跃用户首次突破1亿，合作伙伴已超过10000家 [14] - 小米加大AI与算力投入，预计2024年研发费用将达到240亿元，2025年攀升至300亿元，五年内研发投入将超过1000亿元 [14] - 小米大语言模型MiLM正式通过大模型备案，逐步应用于小米汽车、手机、智能家居等产品中 [14] 行业与沪深300比较 - 近一年通信行业表现优于沪深300，通信行业涨幅为36%，沪深300涨幅为22% [5] 投资建议 - 建议重点关注小米集团、华测导航、美格智能、广和通、中兴通讯等 [15]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[9] 核心观点 - 11月社零同比+3.0%，以旧换新相关品类表现亮眼，化妆品、服饰类双月数据保持增长[6] - 四季度以来市场销售总体呈回升态势，政策支持品类增速优于且稳健于其他品类[6] - 未来随着提振消费专项行动不断落地，稳就业与促增收同步开展，居民消费意愿和消费能力有望得到提升，从而带动可选消费的增长[6] 服装行业 - Nike FY25Q2营收124亿美元，按汇率中性同比-9%，其中Nike Direct收入50亿美元，同比-14%，批发渠道收入69亿美元，同比-4%[2] - Nike计划加快推动市场回归健康，特别是在老化库存的减少、线上供需调整以及新品扩容等方面[2] - 未来Nike将聚焦运动核心，以运动种类和性别划分推动产品创新及增量增长，加大营销力度，修复与经销商的合作关系[2] 制造行业 - 2024年1-11月纺织服装累计出口2730.6亿美元，同比+2.0%，其中纺织品出口1288.4亿美元，同比+4.6%，服装出口1442.2亿美元，同比-0.2%[7] - 11月纺织服装出口251.7亿美元，同比+6.8%，环比-1.2%，其中纺织品出口121.6亿美元，同比+9.5%，服装出口130.2亿美元，同比+4.3%[7] - 低基数效应以及市场需求逐渐回暖带动出口数据同比回升，拥有海外区位优势及快反能力的纺织制造企业有望维持稳健经营[7] 投资建议 - 建议关注受益于户外运动景气和运动社交趋势的国潮运动鞋服企业：安踏体育、李宁、361度、三夫户外[8] - 建议关注基本面稳健，旺季启动的波司登[8] - 建议关注品牌集中度和忠诚度较高的男装及童装品牌：比音勒芬、海澜之家、森马服饰[8] - 建议关注在国补与地产预期改善的加持下，估值上行可期的纺织板块：罗莱生活、水星家纺、富安娜[8] - 建议关注"悦己"属性及舒适型内衣需求增长带动的内衣板块恢复：汇洁股份、都市丽人[8] - 建议关注下游库存情况好转，拥有快反能力的纺织制造龙头企业：申洲国际、百隆东方、华利集团、伟星股份、新澳股份[8] - 建议关注悦己叠加保值需求催化的黄金珠宝龙头：老铺黄金、周大生、老凤祥、潮宏基[8] 行情回顾 - 本周沪深300下跌0.14%，纺织服饰板块整体下跌3.17%，跑输沪深300指数3.03pct，涨跌幅在申万Ⅰ级31个行业中排第23位[6] - 三大子板块纺织制造、服装家纺、饰品板块分别下跌2.35%、4.07%、1.83%[6] 行业数据跟踪 - 11月社零总额43763亿元，同比+3.0%，服装、鞋帽、针纺织品类消费同比-4.5%[8] - 截至12月20日，国家棉花价格B指数收报14628.59元/吨，国际棉花价格M指数收报77.22美分/磅，较12月16日分别-2.01%/-1.71%[8]

市场情绪与交易活跃度 - 上周A股市场两融余额小幅增加，均值约1.88万亿元，较上上周增加0.61% [16][32] - 融资买入额占全A成交额比例为9.33%，较上上周下降0.98个百分点 [16][32] - 市场交易活跃度回落，创业板指成交额环比降幅最大为9.52%，Wind双创成交额减少8.44% [6][43] - 各主要指数换手率普遍下行，Wind双创换手率环比下降最多为0.50个百分点 [6][43] 估值与风格表现 - 主要指数PE估值分位跌多涨少，中证1000领跌16.1个百分点，深证成指下行6.3个百分点 [6][23] - 各风格PE估值分位多数下行，成长风格领跌3.8个百分点，周期风格下行3.7个百分点 [27][33][66] - 行业PE估值分位跌多涨少，银行行业领涨4.4个百分点，机械行业领跌8.9个百分点 [7][56][72] - 金融板块PE分位涨跌参半，银行行业上涨4.4个百分点，非银行金融下行4.7个百分点 [7][56] 股债收益率与投资性价比 - 截至2024年12月18日，沪深300股息率为2.96%，10年国债收益率为1.78%，股债收益率为-1.18%，周环比下降0.18个百分点 [5][40] - 股债收益率低于2024年全年均值0.36个百分点，仍处于2012年以来相对低点，表明A股市场具备较高投资性价比 [5][40] 行业表现 - 周期板块PE估值分位跌多涨少，建筑领跌6.1个百分点 [7][56] - 消费板块PE分位普跌，医药行业领跌7.4个百分点，家电行业下降6.7个百分点 [7][56] - 成长板块PE分位多数下行，机械行业跌幅较大为8.9个百分点，通信行业上涨1.1个百分点 [7][56]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持，行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数 [9] 核心观点 - 宁德时代在2024年12月18日举行的巧克力换电生态大会上发布了新一代换电方案，组成"巧克力联盟"，企业约百余家，推动换电标准化、加速新基建和共建新生态 [12] - 推出两种标准化换电块，20和25，分别适配A0级和A/B级车，每个标准型号换电块配有三元和铁锂两种版本 [12] - 20换电块三元体系52KWh，对应500公里续航，铁锂体系42KWh，对应400公里续航；25换电块三元体系70KWh，对应600公里续航，铁锂体系56KWh，对应500公里续航 [12] - 20换电畅行包月租469元，家庭包月租369元；25换电畅行包月租599元，家庭包月租499元 [12] - 宁德时代计划2025年自建1000座换电站，中期合作建设1万座换电站，最终通过全社会共建达到3万个换电站 [12] - 换电站可兼容2.55米至3.1米的车辆轴距，平均每个换电站配置14-30个电池仓，单次换电时长仅100秒，单站日均最高可实现822次换电 [12] - 宁德时代与长安、广汽、北汽、五菱、一汽官宣合作，十款换电车型预计陆续上市，优化买卖车交易流程，推动"可租可售可回购"的灵活换电方案 [12] - 宁德时代与30家企业共签订10.75万块电池订阅服务，预计到2030年，换电、家充、公共充电桩有望三分天下 [12] 投资建议 - 基于下游需求边际向好、供给释放滞后以及产业链价格处于底部区域的逻辑，锂电板块有望迎来量价齐升 [22] - 建议关注两条主线：各环节龙头如宁德时代、亿纬锂能等，以及固态电池相关企业如冠盛股份、三祥新材等 [22]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2024-2026年归母净利润分别为2 08亿元 3 00亿元 3 94亿元 对应EPS分别为1 87元 2 70元 3 54元 [36] 核心观点 - 报告研究的具体公司是国产高端光学显微镜龙头 深度受益于大规模设备更新改造政策 预计2027年中国光学显微镜市场有望达81 67亿元 [36] - 报告研究的具体公司在条码扫描元件领域全球出货量第一 与Zebra 霍尼韦尔 康耐视等行业龙头企业建立长期深度合作关系 [36] - 报告研究的具体公司在车载光学与医疗光学器械业务方面有望打开新成长曲线 2024年上半年车载及激光雷达业务实现销售收入近7000万元 同比增长120% [36] 激光雷达业务 - 全球激光雷达市场主要集中在美国 欧洲和亚太地区 其中亚太地区市场处于快速发展阶段 [2] - 2022-2023年全球车载激光雷达市场份额中 Hesai占37% Robosense占21% Seyond占19% Valeo占10% [3] - 报告研究的具体公司在激光雷达核心光学器件技术领先 已成为禾赛 图达通 法雷奥等全球头部企业的重要合作伙伴 [4][5] - 2024年上半年报告研究的具体公司车载及激光雷达业务实现销售收入近7000万元 同比增长120% [6] 医疗光学业务 - 2029年全球医用内窥镜市场或达1759 85亿元 2023-2029年复合增长率为5 6% [10][11] - 中国高端医疗器械依赖进口 内窥镜市场奥林巴斯占据大份额 手术显微镜市场海外企业为主 [13] - 报告研究的具体公司已完成开发并批量出货医疗光学产品 2023年医疗光学业务收入6300万元 超过股权激励计划考核指标 [14][16] 财务预测 - 预计2024-2026年报告研究的具体公司光学元件组件营收增速为33 76% 31 51% 27 16% 显微镜营收增速为5 52% 22 36% 22 07% [20] - 预计2024-2026年报告研究的具体公司综合毛利率为38 72% 39 66% 40 70% [20]

投资评级 - 首次覆盖，给予"增持"评级 [24] 核心观点 - 公司是全球电磁线领军企业，产品广泛应用于新能源汽车、光伏逆变器、人工智能、军工、航空航天、家电、特种电机、5G通讯及电子产品等领域 [5] - 公司营业收入从2018年的118.98亿元增至2023年的179.06亿元，2018~2023年CAGR约为8.52% [5] - 2024年前三季度营业收入为160.87亿元，同比+22.38%，归母净利润为4.16亿元，同比+33.84% [5] - 公司漆包线市占率居前，2022年以12.09%的市占率排在首位 [5] - 公司拟发行可转债募集11.26亿元，用于扩产新能源产业铜基电磁线等项目 [5] - 控股子公司恒丰特导供货给安费诺、乐庭智联等，有望受益于数据中心高速铜连接技术发展趋势 [5] - 公司是上海超导第一大股东，未来有望在超导材料领域形成业务协同 [5] 公司业务与市场地位 - 公司在长三角、珠三角和环渤海地区拥有三大生产基地，现已成为全球电磁线行业领军企业 [5] - 公司漆包线市占率居前，2022年行业CR3不足20%，其中精达股份以12.09%的市占率排在首位 [5] - 控股子公司恒丰特导2024年上半年营业收入为5.49亿元，同比+42.32%，归属于挂牌公司股东净利润为3437.13万元，同比+23.71% [5] - 公司参股的上海超导是国际上能够批量年产并销售千公里以上高温超导带材的生产商，预计2024年底全面达产 [12] 财务数据与预测 - 预计公司2024~2026年营业收入分别为209.79/235.35/261.42亿元，YOY+17.2%/+12.2%/+11.1% [24] - 预计2024~2026年归母净利分别为5.47/6.78/8.25亿元，YOY+28.2%/24.0%/21.8%，EPS为0.26/0.32/0.39元/股，对应PE为30.48/24.59/20.19倍 [24] - 2023年营业收入为17,906百万元，同比增长2.1%，归属于母公司的净利润为426百万元，同比增长11.8% [7] - 2024年预计营业收入为20,979百万元，同比增长17.2%，归属于母公司的净利润为547百万元，同比增长28.2% [7] 行业趋势与技术发展 - 英伟达的铜连接技术广泛应用于数据中心，预计未来五年高速线缆的销售额将增长一倍多，到2028年将达到28亿美元 [5] - 上海超导的高温超导带材产品广泛应用于可控核聚变、超导电力、高场磁体等前沿科技领域 [12] - 公司参股上海超导不局限于财务投资，在超导相关业务上未来有望形成协同效应 [12]

投资评级 - 报告首次覆盖给予"增持"评级 [26] 核心观点 - 全球工业阀门行业2022年市场规模达790亿美元，预计2023年将达821亿美元，2026年增至923亿美元，2021-2026年复合年均增长率为3.9% [1] - 中国核电阀门行业产业链清晰，上游为锻件、铸件、执行机构等，中游为核岛NI阀门、常规岛CI阀门和辅助BOP阀门，下游为各核电站 [3] - 中国特种阀门市场在2022年大幅增长，2019年市场规模为175.3亿美元，2020年下降至126.9亿美元，2022年恢复至218.03亿美元，同比增长18.82% [8] - 全球低温阀门市场2023年规模为41.4亿美元，预计2024-2032年复合年增长率为10.26%，2032年市场规模将达97.3亿美元 [10] - 公司与瑞帆节能合作，拓展节能减排市场，瑞帆节能具备合同能源管理业务资质，享受税收优惠 [11] - 2022年合同能源管理模式实施的节能提高能效项目投资1654.1亿元，2023年投资额保持稳定 [12] - 我国核电审批进入常态化阶段，2024年审批11台核电机组创历史新高，公司作为核电阀门龙头有望充分受益 [26] - 公司在冶金、化工等行业的特种阀门市场保持较高市占率，预计2024-2026年营业收入分别为22.62、24.03、25.52亿元，归母净利润分别为2.90、3.29、3.74亿元 [26] - 公司低温阀门品类齐全，广泛应用于国内外项目，成功入围巴斯夫供应商名单，参与广东湛江一体化项目 [117] - 公司进军氢能源产业链，布局氢能源阀门板块，相关产品已具备批量供货能力，广泛应用于国内氢能应用头部企业 [146] 行业分析 - 工业阀门产业链清晰，上游为原材料供应，中游为工业阀门企业，下游应用领域为油气、电力、冶金、水务、化工等 [42] - 国内工业阀门市场空间大，2020年市场规模为850.23亿元，2022年回升至904.82亿元 [33] - 核电阀门在核岛NI、常规岛CI和电站辅助设施BOP中发挥关键作用，根据安全级别划分为核安全Ⅰ级、Ⅱ级、Ⅲ级和非核级 [34] - 中国核电装机容量逐年上涨，截至2023年底在建核电机组26台，总装机容量3030万千瓦，均保持世界第一 [89] - 核电阀门市场竞争格局分为三个梯队，纽威股份、江苏神通、中核科技等核级阀门厂商占据前列 [92] - 中国节能服务产业规模迅速回升，2023年总产值超5200亿元，合同能源管理项目新增投资1647亿元，形成年节能能力4384万吨标准煤 [144] - 中国氢气产量显著上涨，2021年达3300万吨，同比增长32%，预计2035年氢能行业产值将达5万亿吨 [126] 公司业务 - 公司业务涵盖四大板块：冶金行业、核电行业、能源行业、节能服务行业 [58] - 在核电阀门领域，公司开发了压水堆核电站地坑过滤器、核级调节阀等新产品，满足第三代、第四代核电站技术要求 [58] - 在冶金阀门领域，公司产品主要应用于高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统等，市场占有率达70%以上 [58] - 在石油化工领域，公司开发了低泄漏阀门系列、超低温阀门系列等特色产品，满足新装置新工艺需求 [58] - 在节能服务领域，子公司瑞帆节能开发了球团余热回收利用技术、高炉消白技术等，合同能源管理项目效果良好 [58] - 公司营收持续增长，2023年实现营业收入21.33亿元，同比增长9.10%，归母净利润2.69亿元，同比增长18.16% [76] - 公司期间费用率整体呈下降趋势，从2018年的22.26%降至2023年的16.50%，研发费用逐年提升，从2018年0.50亿元提升至2023年0.95亿元 [40] - 公司分行业营业收入以核电行业和能源装备行业为主，2023年核电领域、能源装备领域、冶金领域和节能环保领域分别占公司总营收的32.56%、30.58%、17.05%和12.22% [98]