公司投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为4.88元，合理价值为6.31元 [4] 核心观点 - 奥瑞金通过收购中粮包装，显著提升了行业地位和竞争力，预计将改善行业格局并提升盈利能力 [2][9] - 收购完成后，奥瑞金及其一致行动人持有中粮包装95.83%的股份，进一步巩固了其在金属包装行业的龙头地位 [9] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.09亿元、10.77亿元、11.40亿元，同比增长4.4%、33.1%、5.9% [9] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为144.39亿元、154.80亿元、165.38亿元，同比增长4.3%、7.2%、6.8% [8] - 2024-2026年EBITDA预计分别为19.16亿元、22.63亿元、22.85亿元 [8] - 2024-2026年EPS预计分别为0.32元、0.42元、0.45元 [8] 行业分析 - 金属包装行业集中度提升，龙头企业话语权增强，定价能力和利润率中枢有望上行 [9] - 奥瑞金作为行业龙头，未来有望引领两片罐行业的盈利改善 [9] 资产负债表与现金流量表 - 2024-2026年流动资产预计分别为71.12亿元、77.95亿元、84.69亿元 [11] - 2024-2026年经营活动现金流预计分别为13.81亿元、13.88亿元、13.79亿元 [11] - 2024-2026年现金净增加额预计分别为2.90亿元、6.18亿元、5.64亿元 [11] 盈利能力与估值 - 2024-2026年ROE预计分别为8.7%、10.7%、10.5% [8] - 2024-2026年P/E预计分别为15.44、11.60、10.95 [8] - 2024-2026年EV/EBITDA预计分别为7.52、6.05、5.70 [8] 行业地位与竞争力 - 奥瑞金通过收购中粮包装，进一步巩固了其在金属包装行业的龙头地位，未来有望引领行业盈利改善 [9]

行业投资评级 - 机械设备行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [2] 核心观点 - AI相关需求旺盛，建议积极关注相关敞口 [1] - 2024年12月规模以上工业增加值同比增长6.2%，环比增长0.64%，全年增长5.8% [5] - 2024年全国固定资产投资增长3.2%，其中第二产业投资增长12.0%，工业投资增长12.1% [5] - 台积电24Q4 HPC收入占比53%，环比增长19%，全年HPC收入占比51%，同比增长58%，显示AI相关需求旺盛 [5] 机械行业宏观数据跟踪 - 2024年12月规模以上工业增加值同比增长6.2%，制造业增长7.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.1% [11] - 2024年全国固定资产投资增长3.2%，第二产业投资增长12.0%，工业投资增长12.1% [12] - 11月规模以上工业企业利润降幅收窄，1-11月利润总额同比下降4.7% [12] 机械行业中观数据跟踪 周期类资产数据跟踪 - 12月小松中国开工小时数108h，同比增长19.5%，环比连续7个月正增长 [22] - 12月小松海外地区开工小时数全部转正，海外市场复苏值得重视 [22] - 北美活跃钻机数800台，较2019年均值差距277台，同比减少3.85% [28] - 12月全球新接订单金额同比-39.18%，集装箱船订单同比+3086.84% [30] 新能源设备数据跟踪 - 2024年12月新能源汽车销量160万辆，同比增长34%，渗透率45.75% [41] - 2024年12月动力电池装车量75.4GWh，同比增长57%，全年产量548.5GWh，同比增长41% [41] - 2023年全国新增光伏并网装机容量216.02GW，同比增长147.1% [46] - 2024年11月风电新增装机5.95GW，同比增长45.8% [46] 自动化行业数据跟踪 - 2024年1-12月工业机器人产量55.64万台，同比增长14.20% [57] - 2024年12月叉车销量11.13万台，同比增长11.7% [57] - 2024年1-12月金属切削机床产量70.00万台，同比增长10.5% [57] 半导体设备行业数据跟踪 - 2024年11月全球半导体销售额578.2亿美元，同比上升20.70% [64] - 台积电24年12月营业收入2782亿台币，同比+57.8%，全年营收28943.08亿台币，同比+33.9% [64] 投资建议 - 建议关注2025年机械行业投资主线：基本面稳健向上的资产、等待周期复苏的资产、成长型资产 [5]

行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也为买入 [1] 核心观点 - 节前煤炭供需两弱，商品市场情绪改善 [1] - 12月以来煤炭市场延续弱势，动力煤加速下跌，主要由于产量、进口维持高位以及冬季气温相对偏暖 [5] - 进入25年，由于1季度供给制约，以及宏观稳增长政策持续落地，煤价有望逐步企稳回升 [5] - 行业股息率估值优势明显，动力煤和焦煤等市场价具备向上弹性 [5] 市场动态 动力煤 - 动力煤价小幅回调，CCI5500动力煤价格指数下跌7元/吨至765元/吨 [5] - 本周国内动力煤交易活跃度下降，港口价小幅回落，产地价相对平稳 [5] - 预计春节前后供需均有回落，煤价预计以稳为主 [5] - 1月17日CCI5500大卡动力煤价报765元/吨，周环比下跌7元/吨 [10] - 1月15日100家样本动力煤矿产能利用率92.5%，周环比下降0.7pct [13] - 1月15日100家样本动力煤矿库存337万吨，周环比下降1.4% [13] 炼焦煤 - 焦煤价格总体平稳，本周国内港口主焦煤价保持平稳，产地局部延续小幅回落 [5] - 1月17日京唐港山西产主焦煤库提价报1520元/吨，周环比持平 [31] - 1月15日88家样本炼焦煤矿产能利用率为89.6%，周环比上升0.1pct [37] 焦炭 - 焦炭价格第七轮提降落地 [5] - 1月17日天津港准一级冶金焦平仓价1630元/吨，周环比持平 [51] - 1月17日华北地区样本焦化厂开工率77.7%，周环比下降0.1pct [53] 行业观点 - 本周煤炭（中信）指数上涨1.6%，跑输沪深300指数0.5pct [60] - 年初以来煤炭（中信）指数累计下跌6.0%，跑输沪深300指数2.9pct [60] - 动力煤方面，预计春节前后供需均有回落，煤价预计以稳为主 [61] - 焦煤方面，近期下游观望情绪较浓，焦煤价格相对弱势，但本周开始略有好转 [63] 重点关注 政策面 - 国家发改委《2025年电煤中长期合同签订履约工作通知》 [64] - 中国证监会《上市公司市值管理监管指引》 [66] - 国资委《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》 [66] 国内供需面 - 12月暖冬及基数偏高影响，火电发电量同比小幅下滑 [68] - 12月国内产量环比+2.5%，进口量环比-4.8% [69] 国际供需面 - 1-12月海运贸易煤同比增长2.4%，供给增量主要来自印尼、蒙古 [70] - 印度和东南亚需求旺盛 [70] 重点公司 - 盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H） [76] - 估值较低且长期具备增量公司：兖矿能源（A、H）、新集能源、中煤能源（A、H） [76] - 受益于需求预期向好且PB较低的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际、晋控煤业、华阳股份、广汇能源、首钢资源等 [76]

行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也为买入 [2] 核心观点 - 科研仪器国产化进程加速，重点关注相关龙头企业如聚光科技、莱伯泰科、皖仪科技等 [6] - 2024年业绩超预期标的英科再生表现亮眼，预计归母净利润同比增长51.3%~68.7% [6] - 2025年股息资产仍是重点，关注边际改善明显的固废、水务公司如瀚蓝环境、海螺创业等 [6] - 展望2025年，政策发力方向包括科研仪器和高成长领域，如环境监测设备订单恢复和高成长公司业绩提升 [6] 业绩预告 - 本周13家环保行业公司发布2024年业绩预告，5家公司业绩为正且同比增速较高，8家公司业绩为负 [11] - 英科再生2024年归母净利润预计为2.96~3.30亿元，同比增长51.3%~68.7%，扣非归母净利润预计为2.80~3.10亿元，同比增长47%~63% [11] 双碳领域政策及事件跟踪 - 国内双碳新闻汇总：工业和信息化部等四部门联合发布《工业产品碳足迹核算规则团体标准推荐清单（第一批）》 [13] - 上海将深化碳市场改革、扩大碳普惠覆盖场景和规模 [14] - 海外双碳新闻汇总：碳边境调节机制（CBAM）成为欧盟核心气候政策工具，印尼将于2025年1月20日起向外国买家开放碳信用市场 [14] - 碳交易市场：全国碳市场交易量维持历史低位水平，最新成交价为94.95元/吨 [15] 本周政策回顾 - 工业和信息化部等三部门印发《关于开展〈国家工业资源综合利用先进适用工艺技术设备目录〉推荐工作的通知》 [19] - 江西省人民政府发布《关于深化落实"1269"行动计划、加快推进新型工业化的实施方案》 [20] 环保行业个股重点公告及板块行情跟踪 - 个股公告动态跟踪：侨银股份、重庆水务、军信股份、瀚蓝环境等公司发布重要公告 [27][28] - 板块行情跟踪：环保板块估值处于2015年以来历史低位，关注底部反转机遇 [30] - 本周环保细分子板块及个股行情：监测、再生、水处理等板块涨幅靠前，聚光科技、皖仪科技等个股涨幅领先 [34]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [3] 核心观点 - 政策态度积极，整体出险高峰已过，但局部仍有压力 [8] - 行业融资增量减少、存量稳定，海外债及信托渠道基本关闭 [8] - 央企债券融资持续净流入，国企于21年转负，民企自18年转负 [8] - 24年仅7家房企债券净流入，未来保利、首开、万科、金茂到期规模较高 [8] - 出险房企积极推进债务重组 [8] 2024年行业融资回顾 - 房企出险高峰已过，但行业信用持续走低 [13] - 融资增量收缩存量稳定，海外债及信托渠道基本关闭 [27] - 资产荒环境下，整体融资成本下行 [41] 分类房企融资 - 净融资规模：央企持续为正，国企21年转负，民企18年转负 [47] - 发债期限及成本：央国企发债期限稳定，混合所有制成本抬升 [60] 重点房企融资 - 当前融资情况：24年仅7家房企实现融资净流入 [72] - 未来偿债压力：25-26年保利、首开、万科、金茂到期规模较高 [75] 出险房企债务重组进程 - 自21年行业下行以来，房企集中出险，多数房企积极与债权人沟通推进债务重组进程 [78] 2025年信用环境展望及投资建议 - 整体而言，目前行业集中出险期已过，但受行业景气度影响房企融资能力仍然偏弱 [83]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为买入 [2] 核心观点 - 轻工制造行业在2025年面临外部环境波动和内需政策跟踪的挑战，整体顺周期起势难度较大，择股思路应自下而上，关注成长性消费品、成长性出海龙头，阶段性关注高政策敏感的家居、红利思路的造纸包装龙头 [6] 家居行业 - 家居行业在2024年Q3内销零售双位数下滑，主要受消费和交房压力影响 [6] - 2025年家居以旧换新政策有望加码，补贴总额增加，龙头格局受益，建议关注软体龙头、欧派家居、索菲亚、志邦家居、慕思股份、瑞尔特等 [6] - 家居行业2025年预计维持温和增长，基本面底部改善，股价对政策敏感度高，有望迎来政策行情 [45] 必选消费 - 必选消费领域重视成长性个股与新消费趋势，成熟市场成长性体现在渠道红利、品牌升维和产品迭代，增量市场成长性来自情绪经济和技术创新 [6] - 卫生巾行业龙头百亚通过电商红利和区域扩张实现高增长，未来关注盈利趋势 [72] - 口腔护理行业龙头登康口腔通过电商布局和新品迭代实现份额提升，未来可期待新兴品类渗透 [82] 出口行业 - 轻工出口龙头在2024年表现稳健，利润出现分化，2025年有望延续成长，关税带来预期差机会 [6] - 出口企业通过海外产能和供应口碑拓展客户，建议关注匠心家居、嘉益股份、致欧科技、浙江自然、依依股份、永艺股份、共创草坪等 [6] 造纸包装行业 - 造纸行业浆价短期筑底，长期供给偏紧下有望上行，文化纸需求韧性、供给可控，白卡纸供需仍有错配，箱板行业未来格局有望改善 [6] - 包装行业纸包装下游3C拉动、环保包装向上、烟酒稳定，金属包装关注格局变化下的盈利改善，建议关注太阳纸业、裕同科技、玖龙纸业、仙鹤股份、奥瑞金等 [6] 新消费趋势 - 新消费趋势包括情绪经济和技术创新，情绪经济如盲盒、卡牌、谷子等快速扩张，技术创新如AI眼镜、AI玩具等应用落地 [87] - 玩具行业中卡牌与拼搭积木属于成长性赛道，2022年中国泛娱乐玩具行业市场规模中卡游排名第二，市场份额13.1% [107]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为“买入”，前次评级也为“买入” [2] 核心观点 - Vertex公司在疼痛和肾病领域取得显著进展，尤其是Nav1.8抑制剂Suzetrigine和Povetacicept的研发进展 [1][7] - Suzetrigine有望成为首款上市的Nav1.8抑制剂，PDUFA日期为2025年1月30日 [7] - Povetacicept在IgA肾病的二期临床中显示出同类最佳的潜力，尿蛋白平均减少66%，63%的参与者在第48周达到临床缓解 [7] Vertex公司简介及进展 - Vertex公司成立于1989年，专注于创新药物研发，尤其在囊性纤维化领域处于全球领先地位 [16] - 2024-2028年，Vertex有多款创新产品有望进入商业化阶段，包括Suzetrigine和Povetacicept [23] - Vertex在JPM大会上更新了其疼痛和肾病领域的研发进展，Suzetrigine和Povetacicept是重点产品 [21][23] 疼痛领域：Nav1.8抑制剂 - 2024年全球疼痛管理市场规模预计达到781.2亿美元，阿片类药物市场规模预计为239.4亿美元 [28][33] - Nav1.8靶点具有天然机制优势，有望解决阿片类药物的成瘾性问题 [36] - Suzetrigine在急性疼痛的三期临床中表现出优异的疼痛缓解能力和耐受性，已在美国提交上市申请 [40] - 国内多家企业如恒瑞医药、海思科、人福医药等也在布局Nav1.8抑制剂 [70][71] 肾病领域：Povetacicept - Povetacicept是一款BAFF和APRIL双重拮抗剂，在IgA肾病的二期临床中显示出同类最佳的潜力 [78][85] - Vertex与再鼎医药达成合作，加速Povetacicept在国内的开发进程 [92] - 国内多家企业如荣昌生物、恒瑞医药、翰森制药等也在布局IgA肾病领域 [94][96] 投资建议 - 建议关注国内已布局Nav1.8靶点且在疼痛领域有丰富研发经验的企业，如恒瑞医药、海思科、人福医药等 [98] - IgA肾病领域市场规模潜力大，建议关注再鼎医药、荣昌生物、恒瑞医药、海思科、翰森制药、复星医药等 [98]

公司投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为19.15元，合理价值为33.72元 [2] 核心观点 - 报告核心观点为比音勒芬持续推进品牌升级，高端化、国际化、年轻化战略 [1] - 公司通过品牌logo升级、签约青年演员丁禹兮为品牌先锋代言人、与哈佛大学和伦敦插画师联名等方式，推动品牌年轻化和国际化 [7] - 公司完成对国际奢侈品牌KENT&CURWEN的全球商标所有权收购，并任命Daniel Kearns为品牌首席创意官，进一步拓展国际市场 [7] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为3906百万元、4350百万元、4830百万元，增长率分别为10.5%、11.4%、11.0% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为919百万元、1069百万元、1236百万元，增长率分别为0.9%、16.4%、15.6% [6] - 预计2024-2026年EPS分别为1.61元/股、1.87元/股、2.17元/股 [6] 财务表现 - 2023年营业收入为3536百万元，同比增长22.6%；归母净利润为911百万元，同比增长25.2% [6] - 2023年毛利率为78.6%，净利率为25.8%，ROE为18.6% [8] - 2023年经营活动现金流为1296百万元，同比增长37.6% [8] 品牌与市场策略 - 公司通过品牌升级、代言人策略和联名合作，成功吸引年轻消费者，19岁以内搜索人群占比20.05%，高于前代言人吴尊的10.45% [7] - KENT&CURWEN品牌在2024年9月伦敦首秀，并在澳门和伦敦开设精品店，计划2025年2月再度登陆伦敦时装周 [7] 估值与投资建议 - 基于公司业绩持续领跑行业，给予2025年18倍PE，合理价值33.72元/股，维持"买入"评级 [7]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为买入，前次评级也为买入 [2] 核心观点 - 零食量贩向全品类折扣超市转型的趋势明显，2025年有望迎来以硬折扣为代表的新一轮渠道红利 [7] - 12月食品饮料板块跑输大盘1.7pct，子板块表现分化，软饮料、啤酒和零食涨幅居前，预加工食品跌幅居前 [7] - 白酒板块经近四年调整期，在政策推动下有望起底回升，大众品表现分化 [7] 月度聚焦：折扣超市调研反馈 - 零食量贩转型类：爱零食硬折扣超市、来优品省钱超市等，门店模型介于零食量贩和便利店之间，零食及水饮占比超50% [7] - 折扣超市及仓店品牌类：折扣牛、奥乐齐等，区域品牌为主，自有品牌占比较高，定位性价比版本的便利店 [7] - 核心KA转型及会员精品超市：永辉（胖东来调改店）等，门店面积更大，场景更加综合 [7] 市场回顾 - 12月食品饮料板块下跌1.2%，跑输沪深300指数1.7个百分点 [59] - 12月南向资金净买入954亿港元，净流入青岛啤酒股份、颐海国际和蒙牛乳业等 [69] 基本面跟踪 - 白酒：12月茅台批价稳中有进，多数酒企开启新年回款及2025年开门红计划 [86] - 大众品：春节错期下子板块表现分化，啤酒饮料行业淡季下景气度暂处低位 [90] - 原材料成本：12月主要包材、农产品及原奶价格继续回落，棕榈油及猪价同比上行 [108] 投资建议 - 白酒板块核心推荐：泸州老窖、今世缘、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒，关注贵州茅台、五粮液的配置价值 [116] - 大众品核心推荐：天味食品、盐津铺子、燕京啤酒、立高食品、安琪酵母、安井食品、东鹏饮料、青岛啤酒、康师傅控股、伊利股份、蒙牛乳业 [116] 重点公司估值和财务分析 - 贵州茅台2025E EPS为73.91元，PE为19.68x [8] - 五粮液2025E EPS为8.97元，PE为14.75x [8] - 泸州老窖2025E EPS为9.87元，PE为12.03x [8]

行业投资评级 - 互联网传媒行业评级为买入 [3] 核心观点 - 本周中信传媒指数上涨6.21%，跑赢上证指数3.90个百分点，A股传媒板块整体上行，小红书热度抬升，相关概念股上涨 [4] - AI+视频产业层面持续有推进，Vidu与海螺AI发布功能更新，AI产业趋势向好 [4] - 建议关注业绩预期向好、估值合理的方向，短期可持续跟踪春节档表现 [4] 互联网行业 - 微信单人聊天下方开通礼物入口，瑞幸咖啡、东方甄选、三只松鼠等品牌排在前列 [12] - 建议关注腾讯、美团、腾讯音乐、网易云音乐、网易、爱奇艺、芒果超媒等 [12] 游戏行业 - 完美世界、电魂网络、冰川网络等多家游戏公司发布业绩预告，部分公司业绩承压 [13] - 25年各家公司产品线有望改善，驱动板块业绩提升，建议关注行业基本面拐点 [13] - 游戏板块估值相对合理，AI等新技术发展有望带动行业规模进一步提升 [13] AI行业 - OpenAI推出Tasks新测试功能，用户可设置任务和执行时间，指挥ChatGPT自动完成任务 [14] - 文生视频进展丰富，Vidu 2.0生成速度、效果升级，生成4秒512P单片段视频时间在10秒内 [14] - 海螺AI全球全量上线主体参考功能，用户上传图片即可生成高质量视频 [14] - 阿里妈妈推出视频AIGC工具淘宝星辰，输入静态图片即可生成视频 [14] 投资建议 - 互联网：建议关注腾讯控股、腾讯音乐、网易云音乐、美团、快手、哔哩哔哩、微博、泡泡玛特等 [16] - 游戏：建议关注完美世界、世纪华通、恺英网络、姚记科技、创梦天地、神州泰岳、三七互娱、吉比特、电魂网络、冰川网络等 [16] - 出版：建议关注中南传媒、皖新传媒、浙版传媒、时代出版、凤凰传媒等 [16] - 电影：建议关注猫眼娱乐、万达电影、光线传媒、阿里影业、博纳影业等 [16] - 营销：建议关注分众传媒、兆讯传媒、蓝色光标、易点天下、引力传媒、因赛集团、省广集团等 [16] - 央国企改革：建议关注浙文互联、华数传媒、东方明珠、芒果超媒、中广天择、上海电影、唐德影视、电广传媒、浙数文化等 [16] 重点公司分析 - 美团-W：24Q3实现营收935.77亿元，同增22.38%，GAAP归母净利润128.65亿元，NON-GAAP净利润128.29亿元 [17] - 腾讯控股：游戏和广告表现稳健，金融业务受消费疲弱拖累，小程序持续扩大交易场景 [18] - 百度：24Q3总收入335.57亿元，NonGAAP净利润58.86亿元，广告收入188亿元，非广告收入77亿元 [20] - 快手-W：24Q3总收入311亿元，NonGAAP净利润39.48亿元，广告收入176亿元，电商GMV 3342亿元 [21] - 哔哩哔哩：24Q3收入73亿元，毛利率34.9%，游戏收入18.23亿元，广告收入20.94亿元 [22] - 三七互娱：游戏业务稳健运营，新游储备丰富，24Q3推出《时光杂货店》《三国群英传：鸿鹄霸业》等新产品 [24] - 分众传媒：24Q3快消、互联网等广告主贡献主要增量，业绩保持稳健增长 [25] 电影市场 - 2025年1月12日到1月18日票房累计3.22亿元，环比下降13.81% [30] - 《误杀3》票房1.01亿元，位列第1名 [30] - 全国新建银幕112块 [33] 电视剧市场 - 《国色芳华》平均播映指数84.5，排名第1 [36] - 《大奉打更人》平均播映指数83.1，排名第2 [36] 综艺市场 - 《一路繁花》平均播映指数80.1，排名第1 [38] - 《现在就出发 第2季》平均播映指数77.9，排名第2 [38] 游戏动态 - 《王者荣耀》排名第1，《金铲铲之战》排名第2，《地下城与勇士》排名第3 [38] VC/PE投资 - 本周共有4项VC/PE投资信息，教育1项，本地生活2项，文娱传媒1项 [44]