纪要涉及的行业或者公司 - 美联储[1][2] - 银行系统[1][3] - 货币市场基金[6][7] 纪要提到的核心观点和论据 - 美联储在6月议息会议上确认放缓缩表 将美国国债每月赎回上限从600亿美元降至250亿美元 抵押贷款支持证券(MBS)赎回上限维持不变[1][2] - 美联储主席鲍威尔强调放缓缩表不意味着货币政策放松 缩表最终规模和终点未改变[1][2] - 次贷危机后美联储准备金框架从稀缺准备金转变为充足准备金框架 银行系统准备金余额大幅上升[1][3] - 利率系统从利率走廊转向地板体系 市场利率贴近利率下限 名义上限是贴现窗口利率 实际上限是准备金利率 实际下限是隔夜逆回购利率[1][4] - 美联储通过资产负债结构影响流动性 资产端包括国债 机构债 MBS等 负债端包括准备金余额 逆回购协议和财政部提前账户(TGA)[1][5] - 观察流动性需关注总量和结构 总量包括缩表进度和规模 结构包括财政部发债计划和隔夜逆回购(ON RRP)使用量[1][5] - 当前准备金余额约3.5万亿美元 超出美联储官员沃勒认为的合适水平2.7至2.8万亿美元[5][6][7] - 近半年流动性回升主要因隔夜逆回购资金流出补充准备金 但未来扩张空间有限[6][7] - 美联储放缓缩表是为避免流动性压力事件 如2019年钱荒事件[1][6][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 银行准备金被认为是短期资金系统中最安全 最流动的部分[5] - 本轮缩表中美债已缩减约20%[5] - 货币市场基金对美联储逆回购占比已明显回落[6][7] - 2019年钱荒事件因缩表结束 准备金余额低 企业所得税清缴和国债拍卖撞期导致[6][7]