公司概况 - 浙江森马服饰股份有限公司，证券代码 002563，证券简称森马服饰 [1] - 2018 年 4 月 26 - 27 日，公司就 2017 年度报告、2018 年一季度报告与分析师进行交流，接待人员为董事会秘书、总经理助理宗惠春 [2] 经营业绩 - 2017 年，公司实现营业收入 120.26 亿元，同比增长 12.74%；净利润 11.38 亿元，同比下降 20.23%；截至年末，总资产 136.43 亿元，净资产 101.01 亿元 [9] - 2018 年一季度，公司实现营业收入 25.12 亿元，同比增长 21.57%；净利润 3.12 亿元，同比增长 23.88% [9] 业务亮点 - 休闲服饰业务反转，线上线下同步发力，对营收和利润贡献显著；儿童服饰业务和电商板块保持较高增速；马卡乐等新业务发展顺利 [9][11] - 公司深化调整店铺结构，店铺总数达 8423 家，购物中心和奥特莱斯店占比超 10%，电商营业收入占比 25.97%，初步构建全渠道零售体系 [10] - 2018 年一季报现金流同比由负转正，经营活动现金流量净额 3.77 亿元，应收账款同比下降 17.52% [10][11] 改革举措 供应链 - 2014 年供应商数量从六、七百家减至 300 家左右，其中 30 - 40 家为境内外上市公司，SKU 同步减少，单款订货量放大，降低成本并提升产品质量 [14] - 实现长周期 4 次订货转变为短周期 8 次订货，在直营和购物中心等渠道实施 12 批次配货，加强订货指导 [14] 产品研发 - 产品 SKU 根据市场和经营计划适时调整，研发投入超 3 亿元，研发团队人员增长约 30% [11][15] 品牌运营 - 2015 - 2016 年品牌运营费用提高，聘请多位明星代言，后与网红明星合作，形成线上线下互相促进的运营模式 [16] 管理水平 - 推行阿米巴管理制度体系，培育阿米巴长，加大激励力度，推出第二期限制性股票激励计划和员工持股计划 [16][17] 问答环节 成人装业务发展 - 供应链整合后拥有优质供应商资源，注重产品研发，坚持多品牌、全渠道发展，休闲装业务迎来全新发展阶段 [11][12] 渠道变化 - 2017 年门店数量由 8252 家增至 8423 家，增幅 2.07%；面积由 139.25 万平方米增至 150.22 万平方米，增幅 7.88%，形成全渠道零售格局，零售业务同店增长达两位数 [12] 库存情况 - 2017 年年报存货金额同比增长 8.22%，营业收入同比增长 12.74%；2018 年一季报存货金额同比增长 7.17%，营业收入增长 21.57%，库存更加健康，是改革的重要成果之一 [10][17][18] 毛利率下滑 - 2017 年打折促销处理库存影响毛利率，一季度毛利率较上一报告期已明显恢复提升，未来预期乐观 [18] 改革拐点 - 供应链、产品、品牌、渠道等方面改革成果显著，满足当下经营需求，应对未来竞争，2017 年虽利润下滑但销售收入增长，一季度业务增长加速，财务指标好转 [18][19] 加盟商合作 - 公司与代理商结成战略合作伙伴，不收取加盟费，原则上先打款后发货，一次一结算，对优质加盟商授信赊销，未发生重大坏账风险 [19] 风险把控 - 坚持多品牌战略，推进合伙人机制建设，构建事业合伙平台，在风险可控情况下发展多元产业创业项目 [20][21] 研发投入 - 主品牌森马休闲装和巴拉巴拉童装研发均有较高投入，以适应消费升级和市场竞争 [21] 业绩表现 - 公司营业收入增长与行业弱复苏有关，也是自身改革创新成果；2017 年因清理库存、增加投入导致阶段性费用高，一季度盈利能力快速回升 [22] 应收账款 - 一季报经营活动现金流量净额同比由负转正，应收账款主要为对加盟商的账款，加盟商经营状况好转带动其大幅下降 [22] 关店情况 - 总店数增加，单店面积提高，说明品牌力和产品力增强；公司店铺基数大，每年关店 200 - 400 家正常，2017 年是主动调整店铺结构 [23] 同店增长 - 公司同店增长情况良好，按估算同店增长超 11% [23] 行业风险 - 对新零售持观察态度，相信公司能后来居上 [24] 品牌发展 - 公司制定多品牌发展战略，成人装布局中高端，童装拉宽品类和年龄段 [24]