公司概况 - 浙江森马服饰股份有限公司创建于2002年，以虚拟经营为特色，主营休闲与儿童服饰，旗下有森马成人休闲和巴拉巴拉儿童服饰两大品牌集群 [10] - 森马品牌创立于1996年，定位年轻时尚活力、高性价比大众休闲服饰，面向16 - 30岁年轻人；巴拉巴拉品牌2002年创立，面向0 - 14岁儿童，定位中等收入家庭 [10] 经营业绩 - 2018年社会消费品零售总额380,987亿元，同比增长9.0%，限额以上单位服装类商品零售额累计9,870亿元，同比增长8.5% [11] - 2018年公司营业总收入约157.19亿元，较上年同期增长30.71%；营业利润20.80亿元，同比增长37.65%；归属于上市公司股东的净利润16.94亿元，同比增长48.83% [11] - 截至2018年12月31日，公司总资产165.68亿元，归属母公司所有者的净资产111.46亿元 [11] 行业趋势 - 中国服装市场增速约8 - 10%，童装市场增速约10 - 12% [12] - 互联网电商发展加速传统零售企业优胜劣汰，领先企业可借电商平台加速发展 [12] - 中国城镇化使购物中心、奥特莱斯等新兴购物场所更受青睐，传统零售渠道结构调整 [12] - 消费行为从物质消费为主向物质与文化结合转化，更重视产品本身和购物体验 [12] 供应链与应付账款 - 公司优化整合供应链资源，与优秀生产厂结成战略联盟，通过规模化订单和科学下单计划组织采购生产 [12] - 公司应付账款周转天数从2011年的42天升至2018年的86天，议价能力增强，市场地位提高 [12] 线下销售渠道 - 截至2018年底，公司店铺总数9,905家，新并购KIDILIZ集团新增782家，原有业务店铺净增700家，其中成人装净增202家，童装净增498家 [14] - 若不考虑上海裔森服饰有限公司股权变动影响，成人装店铺实际净增555家 [15] - 新开店铺中加盟商开店占比约80%，公司原有境内主业应收账款平稳健康，加盟商开店积极性高 [16] - 公司构建了全渠道零售体系，加盟商队伍稳定，多数合作超十年，公司支持头部加盟商发展 [16][17] 库存情况 - 截至2018年12月31日，公司存货44.17亿元，存货增长大于营业收入增长，不考虑KIDILIZ集团业务并表，存货较上期下降 [17][18] - KIDILIZ集团四季度并表、电商业务高增长、新品牌新业务直营模式导致存货增加，公司将采取措施促进库存销售 [18] 存货跌价准备 - 公司存货跌价准备计提遵循一贯会计政策和谨慎性原则，根据实际情况计算可变现净值而定 [18] 童装市场份额 - 2018年巴拉巴拉市占率从4.9%提升到5.6%，提升0.7个百分点，第二名从1.1%提升到1.2%，提升0.1个百分点，与后面品牌差距拉大 [18] 研发与产品竞争力 - 消费升级要求服装企业加强产品研发投入，公司产品外包生产，需加强研发赋能供应链，提高产品性价比 [19] - 2017年、2018年公司研发费用分别为3.53亿元、3.64亿元，处于行业领先水平 [19] 分红情况 - 公司自上市以来净利润累计95.86亿元，2017年每股派息0.25元，2018年分配预案每股派息0.35元，提高40% [20] - 若2018年利润分配预案实施，自2011年上市以来累计分红达59.81亿元，分红率为62.39% [21] 并购KIDILIZ集团 - KIDILIZ集团在全球有6个采购中心，大部分产品在东南亚生产，与公司原有国内采购供应链各有优劣，合作将改善双方供应链 [21] - 2018年10月1日公司完成对KIDILIZ集团收购交割，支付1.1亿欧元，集团偿还银行债务，公司将债权转换成股权 [21] - 公司按中国会计准则，聘请专业评估师对KIDILIZ集团品牌商标权公允价值评估，按可辨认净资产公允价值入账并后续摊销 [21] 电商业务 - 公司2012年开展电商业务，2018年浙江森马电子商务有限公司营业收入40.69亿元，双十一当天零售业绩11.4亿元 [22] - 2019年森马电商将巩固优势，加强创新，围绕消费者研究提升品牌势能和消费者体验，协同库存管理，发力社交电商，推进信息化建设和投资并购 [22] 高管聘任 - 2018年公司构建以职业经理人为核心的管理层团队，实施第二期限制性股票激励计划和第一期员工持股计划 [22] - 2019年4月25日公司聘请黄剑忠、张伟为副总经理，提出“牛人战略”凝聚人才推进发展 [22]