调研基本信息 - 调研时间为 2021 年 10 月 26 日，地点在公司会议室，形式为现场调研 [3] - 参与调研的 8 家机构包括北京怀让资产管理有限公司等 [3] - 公司接待人员为总经理黄普先生和董事会秘书唐宁女士 [3] 业绩增速放缓及战略规划 - 2017 年以来项目处理工艺由“湿法”转向“干法”，因市场可参考案例少，公司承担较多成本，盈利水平下降 [4] - 2020 年以来受疫情影响，建造业务收入占比下降，行业竞争加剧致项目毛利率低，运营业务稳定增长使整体收入平稳 [5] - 公司中长期战略是成为工业企业环保、节能、低碳综合解决方案提供商和智慧运营商，现阶段加大业务拓展力度，重点拓展运营业务 [5] 钢铁行业烟气治理业务壁垒 - 技术壁垒：工程定制化程度高，对服务商专业能力和技术应用水平要求高，国家环保标准提高使技术要求更高 [6] - 资质壁垒：从事该业务需相应资质，新进入者需长时间积累才可能获得高等级资质 [6] - 经验壁垒：业主倾向选择有知名度、丰富经验和可参考业绩的服务商，过往业绩影响订单获取 [6] - 资金壁垒：工程总承包项目对服务商资金实力要求高，大型项目更看重资金和筹资能力 [6] 运营业务特点及规模 - 运营业务与建造业务相辅相成，拥有成熟团队和丰富经验，能促进设计和工程化应用能力提升，利于建造项目设计优化和成本管控 [7] - 运营业务客户粘性强、回款周期短，为建造业务提供稳定现金流支持 [7] - 大多数运营合同年收入规模为千万元以上 [7] 竞买股权考虑及影响 - 包钢集团是重要客户，目标公司业务涉及钢铁全生产链条节能环保业务 [7] - 参与竞买契合公司战略定位，若成功可拓展业务线，有助于实现战略目标 [7] - 公司可凭借业务积累为目标公司提供支撑，实现双方优势互补和协同作用 [7]