财务数据和关键指标变化 - 第三季度啤酒业务营业利润率表现强于预期，尽管面临销量下降的负面影响 [6] - 第三季度啤酒业务营业利润率受到销量下降、关税、物流以及啤酒厂维护等不利因素的影响 [8] - 第三季度啤酒业务营业利润率受益于成本节约计划、春季和秋季的有利定价行动以及折旧时间安排带来的同比有利影响 [8] - 第四季度啤酒业务营业利润率预计将面临更大压力，原因包括季节性因素（约占全年销量的20%）、固定间接费用吸收效应放大、折旧由第三季度的收益转为不利因素、关税（铝价上涨、产品组合向铝罐倾斜）以及部分费用从第三季度推迟到第四季度 [7][8][9][29][31][32] - 全年指引维持不变，但暗示第四季度啤酒营业利润率将更为温和 [7] - 公司预计全年啤酒业务的绝对销售成本（COGS）将增长低个位数，这暗示第四季度毛利率可能在47%左右 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 啤酒业务在49个州实现份额增长 [25] - 啤酒业务在第三季度实现了中个位数的分销增长 [24] - 太平洋（Pacifico）品牌表现非常成功，是加州第二大品牌，在年轻消费者中更受欢迎，在社交媒体上声量份额排名第一，在即饮渠道份额增长1.5个百分点 [21] - 维多利亚（Victoria）品牌在最近一段时间实现了两位数增长 [25] - 科罗娜（Corona）阳光酿造（Sunbrew）、科罗娜无酒精（Corona Non-Alcoholic）等产品表现良好 [43] - 莫德罗（Modelo）在即饮渠道的桶装啤酒排名从一年前的第五位升至第二位 [33] - 莫德罗奥罗（Modelo Oro）和科罗娜普雷米尔（Corona Premier）的价格调整后，销量趋势有所改善 [46] - 公司增加了7盎司等多种包装形式，以满足对价格敏感的消费者需求 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 啤酒品类整体仍然面临挑战，主要与西班牙裔消费者有关 [26] - 75%的西班牙裔消费者非常关注社会经济环境，消费更加谨慎，更多支出用于生活必需品 [26] - 在西班牙裔人口占比超过20%的邮政编码区域，消费环境仍然非常具有挑战性；在西班牙裔人口占比低于20%的区域，情况有所改善 [41] - 不同州和市场因移民政策等因素存在很大波动性 [41][42] - 圣诞节期间，公司业务表现非常强劲，反映了其品牌的健康度 [13][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重申了到2028财年增加700万百升产能的计划 [16] - 产能扩建采用模块化方式，但涉及大量长交货期设备，相关支出承诺已经做出 [17] - 公司将继续监控销量预期，并在可能的情况下延迟或推迟资本支出 [17] - 分销被视为未来最重要的机会之一，莫德罗的货架点位仍比主要国内竞争对手少20% [25] - “购物者优先货架”（Shopper-First Shelf）计划帮助零售商认识到建立更强产品分区的机会，有利于整个品类和公司自身 [26] - 公司战略重点在于控制可控因素：分销、价格包装架构以及为成功未来奠定基础 [26][27][42] - 太平洋品牌正效仿莫德罗过去的成功路径，从美国西部向东发展，预计将成为公司产品组合中强劲的第三大品牌 [21][22] - 公司对Canopy Growth的持股可能在未来大麻市场发展中变得有吸引力 [54] - 公司认为醉人 hemp 饮料主要对即饮（RTD）品类产生影响，对其啤酒业务影响不大 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境自去年4月以来已经恶化，这将纳入公司的规划过程，并反映在4月给出的新指引中 [12] - 公司对业务可能已处于平台期持谨慎乐观态度，但波动性很大，难以判断是否已触底 [37] - 消费者情绪和宏观经济问题将是影响未来业务的关键 [38] - 2026年世界杯等“啤酒时刻”可能带来增量机会，公司计划通过促销、货架/地面陈列以及电视广告进行投入 [36][37][56][57] - 公司预计啤酒定价环境将保持在1%至2%的增长范围 [46] 其他重要信息 - 第三季度啤酒出货量（billings）与经销商销售（depletions）存在微小差异，预计在第四季度会逆转，下半年两者将基本一致 [50][51] - 第三季度经销商销售下降2.9%，表现优于部分市场跟踪数据，部分原因是公司在跟踪覆盖较弱的区域（如即饮渠道）表现更强 [29][30][33][34] - 12月的经销商销售表现基本符合公司预期 [13] - 公司将在4月的财报电话会议上提供2027财年及以后的更多展望 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度啤酒营业利润率强于预期的原因以及第四季度利润率预期更为温和的因素 [6][7] - 回答: 第三季度利润率受到销量下降、关税、物流和啤酒厂维护的拖累，但被成本节约、有利定价和折旧时间收益所抵消。第四季度是季节性最弱的季度（占全年销量20%），固定成本吸收效应放大，折旧转为不利因素，关税（铝价上涨、产品组合向铝罐倾斜、关税计入损益的时点）将成为进一步阻力，部分费用也从第三季度推迟到第四季度 [8][9][31][32] 问题: 对2027和2028财年啤酒营业利润率达到39%-40%的指引是否仍有信心 [11] - 回答: 公司将在4月的财报会议上提供2027财年及以后的展望。去年4月给出的指引是基于不同的宏观经济条件，目前环境已恶化，这将反映在4月的新指引中 [12] 问题: 12月经销商销售的退出速率或趋势如何 [11] - 回答: 12月表现基本符合预期。圣诞节期间业务表现非常强劲，反映了品牌的整体实力和健康度 [13] 问题: 产能扩张和资本支出的规划，如何根据增长预测管理模块化产能建设 [16] - 回答: 将继续采用模块化方式建设啤酒厂，并根据需求将资产投产。由于涉及长交货期设备，部分支出承诺已经做出。公司会持续监控销量预期，并在可能的情况下延迟或推迟资本支出 [17][18] 问题: 太平洋品牌的成功经验、增量性以及未来营销投入 [20] - 回答: 太平洋品牌正沿着莫德罗的成功路径发展，是加州第二大品牌，吸引年轻消费者，社交媒体声量第一，即饮渠道份额增长。公司将继续大力投入该品牌，预计其将成为产品组合中强劲的第三大品牌 [21][22] 问题: 2026年春季重置后，在当前的宏观环境下是否还能推动啤酒产品组合的货架空间增长，以及对啤酒品类货架空间的看法 [24] - 回答: 分销仍是未来最大的机会之一，公司在49个州份额增长，太平洋和维多利亚品牌分销增长强劲。莫德罗的货架点位仍比主要国内竞争对手少20%。“购物者优先货架”计划有利于整个品类和增长品牌。啤酒品类仍面临挑战，主要因西班牙裔消费者对经济担忧，消费更趋谨慎。公司重点在于控制可控因素，如分销和价格包装架构 [25][26][27] 问题: 第四季度啤酒利润率预期的更多背景，特别是铝和折旧的影响，以及去年第四季度利润率表现更强的对比 [29] - 回答: 重申第四季度是季节性低点。折旧在第三季度是收益，在第四季度因新增资产投入使用而转为不利因素。关税方面，铝价上涨导致关税增加，产品组合持续向铝罐倾斜，以及关税计入损益的时点因素，都将在第四季度带来阻力。此外，部分费用从第三季度推迟到第四季度 [31][32] 问题: 第三季度经销商销售表现优于市场跟踪数据的原因，以及独立渠道的趋势 [29][30] - 回答: 部分区域（如即饮渠道）的市场跟踪覆盖较弱，而这些区域公司表现强劲。例如，莫德罗桶装啤酒排名从第五升至第二，太平洋在即饮渠道份额也显著增长 [33][34] 问题: 考虑到宏观压力持续但经销商销售相对稳定、业务表现优于品类、12月数据略有改善，如何看待未来一年啤酒业务的潜在复苏，包括世界杯等有利因素 [36] - 回答: 对业务可能已处于平台期持谨慎乐观态度，但波动性大，难以判断是否触底。西班牙裔消费者仍非常担忧，但大众市场消费者情绪略有改善。圣诞节期间表现强劲反映了品牌健康度。世界杯等“啤酒时刻”可能带来机会，但复苏程度很大程度上取决于消费者情绪和宏观经济状况 [37][38] 问题: 西班牙裔消费者自去年2月开始感受到压力，在度过最初的冲击后，其消费下滑幅度是否会有所改善 [40] - 回答: 希望如此。但在西班牙裔人口占比高的区域，环境仍然非常挑战，在占比低的区域有所改善。各州因移民政策等因素波动很大，难以预测。公司重点在于控制可控因素，并利用太平洋、维多利亚、莫德罗桶装啤酒等增长点来定位未来成功 [41][42][43] 问题: 啤酒定价环境展望，价格调整对莫德罗奥罗和科罗娜普雷米尔销量的影响，以及未来是否会有更多品牌进行价格调整 [45] - 回答: 公司预计定价增长保持在1%-2%的范围内。对莫德罗奥罗和科罗娜普雷米尔的价格调整结果感到满意，两者销量趋势均有改善。公司还通过增加7盎司等小包装来满足对价格敏感消费者的需求。这些举措都是为了适应当前消费者状况，并将持续进行 [46][47] 问题: 第四季度啤酒业务销量同比下降将改善的评论，是指出货量、经销商销售还是两者，以及第四季度是否仍为负增长 [49] - 回答: 该评论特指出货量。公司预计下半年出货量和经销商销售将基本一致。第三季度两者有微小差异，预计第四季度会逆转 [50][51] 问题: 大麻重新分类的潜在影响，以及醉人 hemp 饮料被禁是否对公司有利 [53] - 回答: 公司持有Canopy Growth的股份，这可能在未来大麻市场发展中变得有吸引力。目前公司不直接参与大麻业务。醉人 hemp 饮料主要影响即饮（RTD）品类，对啤酒业务影响不大。但公司会密切关注消费者可支配支出的选择变化 [54] 问题: 世界杯的影响，过去的积极提升经验，以及公司的营销投入计划 [56] - 回答: 世界杯是重要的体育赛事，是“啤酒时刻”，且在西班牙裔社区中关注度很高，因此预计对公司业务有增量好处。公司将通过促销、货架/地面陈列进行投入，并投放电视广告。莫德罗和科罗娜在传统媒体声量份额分别排名第一和第三。公司相信这将为啤酒品类，特别是公司业务，创造一个强劲的增长窗口期 [57][58]