涉及的行业与公司 * 行业：半导体设备 (Semiconductor Equipment) [1] * 公司：中微公司 (AMEC, 688012.SS) [1] 核心观点与论据 * 公司长期看好先进逻辑、NAND和DRAM的终端需求，主要驱动力是先进制程的产能扩张，但短期能见度可能波动 [1] * 公司正从刻蚀设备向平台化解决方案拓展，产品覆盖沉积、CMP、量测和离子注入，并从成熟制程延伸至价值量更高的先进制程 [1] * 公司产品开发聚焦先进制程，其PVD设备正在接受第一家客户验证，并将很快送至第二家客户，验证过程目前约为6个月 [2] * 公司认为新产品有更高的增长潜力，因为这些产品目前主要由全球级竞争对手供应 [2] * 公司的竞争策略不依赖价格战，而是依靠产品质量，包括设备的稳定性、吞吐量、均匀性等性能指标以及对客户的价值增值 [3] * 尽管不打价格战，但客户议价能力强且处于扩产期，导致大规模采购和相对较低的价格，影响了毛利率 [3] * 对于沉积产品，新机型比旧机型有更好的毛利率，但对于那些同时处于研发、生产和客户验证阶段的新产品，毛利率较低 [3] * 公司继续以2026年实现40%的毛利率为目标 [3] * 管理层对终端需求持积极态度，认为本土客户的产能扩张以及本土供应商产品质量提升和政策支持带来的设备国产化率提高是主要推动力 [4] * 设备交付周期现在很快（约3个月），客户产能扩张可能在一年内完成，也可能需要1.5或2年，这导致了短期能见度的波动 [4] 其他重要内容 * 高盛维持对中微公司的“买入”评级 [1] * 高盛给出的12个月目标价为人民币459.00元，基于43.5倍2029年预期市盈率，并以11%的资本成本折现至2026年 [8] * 当前股价为人民币352.34元，隐含30.3%的上涨空间 [10] * 关键下行风险包括：1) 贸易限制扩大至成熟制程晶圆厂；2) 公司供应可用于海外5纳米产线的刻蚀设备的能力受阻；3) 中国主要晶圆厂资本支出弱于预期 [9] * 高盛预测公司2024年营收为90.652亿元人民币，2025年、2026年、2027年预测营收分别为128.58亿元、173.888亿元、220.923亿元 [10] * 高盛预测公司2024年每股收益为2.61元人民币，2025年、2026年、2027年预测每股收益分别为3.64元、6.29元、8.96元 [10] * 公司市值约为2181亿元人民币（312亿美元） [10] * 公司M&A Rank为3，代表成为收购目标的可能性较低（0%-15%） [10][16] * 高盛集团及其关联方在中微公司中拥有1%或以上的普通股权益（截至2026年1月7日） [19]