涉及的公司与行业 * 公司：锅圈公司（一家专注于销售火锅、烧烤等食材的一站式零售门店）[4] * 行业：中国“在家吃饭”市场，特别是其中的“在家吃饭”餐食产品细分市场[10] 核心观点与论据 业务模式与市场定位 * 公司是专注于销售火锅、烧烤食材的一站式零售门店，主要开设在下沉市场的社区内[4] * 提供满足家庭用餐需求的产品组合，例如99元的毛肚套餐，人均消费约30多元[4] * 采用加盟模式，加盟商通常为一对夫妻，初始投资额约20万元[4] * 坚持“社区央厨”的战略定位[12] 财务表现与增长趋势 * 营收：2024年营收64.7亿元，同比增长6.17%[2]；2025年上半年营收32.4亿元，同比增长21%[3][8] * 净利润：2025年上半年净利润1.83亿元，同比增长113%[3][9] * 历史波动：2020-2022年为快速成长期，营收从29.72亿元增长至71.82亿元；2023年因在家餐食场景减少，营收下降至61亿元，随后恢复增长[8] * 未来预测：预计2025-2027年归母净利润分别为4.5亿元、5.5亿元和6.82亿元，同比增长95%、22%和24%[5][15] 核心竞争优势 * 产品：拥有火锅、烧烤、一人食等八大类产品矩阵[2][11]；注重研发创新，自主或合作研发比例达67%[11]；自有品牌商品占比高达95%[2][11]；通过爆品策略（如99元毛肚套餐）取得成效[11] * 供应链：采用“单品单厂”模式提升议价能力[2][11]；通过19个数字化中央仓库实现高效配送[12]；收购华鼎冷链完善冷链物流布局[2][12] * 渠道与门店：截至2025年第三季度，门店数量达10,761家，主要为加盟店[2][4]；深入下沉市场，2025年上半年净新增270家乡镇门店[2][13]；三线及以下城市门店占比已达57%[2][13] 市场机遇与行业趋势 * 中国“在家吃饭”市场规模庞大，从2018年的3万亿元增长至2022年的5.6万亿元，年复合增长率达14.7%[10] * “在家吃饭”餐食产品是增速最快的细分市场，2018-2022年复合增速为25.5%，预计到2027年复合增长率将达20.7%[2][10] * 新冠疫情改变了消费者习惯，快节奏生活使得简化烹饪的餐食产品日益受到青睐[10] 创新举措与未来规划 * 门店创新：推出24小时无人零售店型，并在2025年上半年完成超过2000家零售门店的智慧化无人化改造[14]；改造后平均日销售额可提升300元[14] * 品类拓展：计划推出“锅圈小炒”，通过中餐数字化和智能化技术确保出品效率和品质稳定性，预计2026年1月首家试营业[14] * 生产布局：目前拥有7个食材生产厂[8]；计划在海南儋州设立食品生产基地[8] * 扩张计划：预计通过下沉市场扩展实现门店增长，2025-2027年分别净新增1,000多家、2,500家和2,000家门店[5][15] 其他重要内容 公司治理与团队 * 股权结构相对集中，创始人杨明超及其一致行动人通过郭全实业合计持有32%的股权[5][6] * 管理团队经验丰富，创始人深耕餐饮行业多年，对供应链、品牌和市场有深刻理解，核心高管团队拥有丰富实战经验[7] 财务预测细节 * 收入主要分为加盟商销售、其他销售渠道和服务收入三部分，其中加盟商销售是最大来源[15] * 预计2025-2027年单店营收分别增长6%、2%和1%[15] * 毛利率预计保持稳定，分别为22.1%（2025年）、22.3%（2026年）和22.6%（2027年）[15] * 对应EPS分别为0.16元、0.2元和0.25元，目前股价对应PE分别为19.5倍、15.9倍和12.8倍[15] 同业对比与估值 * 选取蜜雪集团、万辰集团、巴比食品作为可比公司（均采用加盟连锁业态）[16] * 根据万得一致预期，三家可比公司在2025-2027年的PE均值均高于锅圈[16] * 分析认为锅圈处于单店回升及开店扩张趋势中，估值具备性价比，因此首次覆盖并给予推荐评级[16]