行业与公司 * 行业：全球存储行业（DRAM与NAND）[1] * 公司：美光、海力士、三星、长江存储、长鑫存储、南亚科技、华邦电子、中芯国际、华虹半导体[5][10][11][12] 核心观点与论据 * 增长驱动力转变：AI驱动的服务器需求取代智能手机成为存储行业核心增长点，年增长率超过50%[1][4] * 周期特殊性：当前周期（始于2023年底）由AI需求强劲支撑，高位景气度持续时间更长，不同于传统的尖顶形态[3] * 需求端特殊性：服务器成为最核心市场，AI服务器需求保持50%以上增速[4][6] 传统消费电子（如手机）需求疲软，2026年手机总量预计下降5-6%，但主要影响低端市场，高端品牌及终端侧AI应用可能带来新增长点[5] * 供给端特殊性：高带宽内存（HBM）生产对DRAM产能挤占严重，其产能消耗是DRAM的2-3倍[1][5] 主要厂商（三星、美光、海力士）2026年新增工厂投放有限，短期内供应增速受限[1][5] * 供需缺口：2026年DRAM供需缺口预计为10%-15%，NAND缺口预计为5%-6%[1][7] 主要云厂商（谷歌、微软、亚马逊）及英伟达的订单需求大幅增长，最低增长率为50%-60%，最高达1.5倍[7] * 价格趋势：2023年Q3/Q4 DRAM出货价环比增长10%-15%[8] 预计2025年Q4 DRAM价格环比增长20%[8] 预计2026年上半年DRAM价格逐季环比增长10%-15%，下半年涨幅收窄至5%-10%[8] NAND因缺口较小，涨幅相对较小[8] * 高位价格持续性：高位价格大概率持续，但涨幅可能逐渐收窄[9] 美光最近一个财季毛利率已达历史新高，下个季度净利润率预计超过50%[9] * 扩产与产业链影响：存储需求上升带动扩产，美光和海力士2024年资本开支增加约50%，预计2025年继续扩张30%[5][10] 设备端进入景气周期，高端存储需求提升薄膜、刻蚀等设备需求[1][10] * 利基存储市场：台湾利基存储公司（如南亚科技、华邦电子）已开始涨价[11] 受益于海外低端产能（如DDR3全面退出，DDR4部分退出）退出和高端产品（DDR5、HBM）生产增加，中国大陆和台湾厂商承接市场[1][11] * 本土化进程：中国本土化进程加速，长江存储和长鑫存储全球占比目前不到10%，未来有望提升到30%[10] * 晶圆代工产能挤兑：中国本土成熟制程晶圆厂（如中芯国际、华虹半导体）产能利用率高企，分别达到96%和110%[12] 存储订单增加可能挤压其他品类（如模拟功率器件）产能，或引发涨价，但消费电子及工业领域需求疲软，传导效应有待观察[2][12] 其他重要内容 * 产能释放时间点：主要厂商资本开支对应的新产能释放将集中在2027年，届时可能迎来较大规模的供应增长[1][5][6] * 周期性规律：存储行业是典型周期性行业，历史上大约每四年经历一个完整周期[3]