行业与公司 * 行业：可控核聚变（尤其是托卡马克装置技术路线）及其核心部件——超导磁体产业链 [1] * 涉及公司： * 低温超导领域：西部超导（国内龙头企业）[1][4][7][8][16] * 高温超导领域：上海超导（全球领先供应商）、永鼎股份（控股东部）、联创光电（磁体绕制与加工）[1][4][13][14][16] 核心观点与论据 * 磁体环节是投资关注重点：在托卡马克装置中，磁体价值量占比最高，ITER项目磁体投资占比约30%，高温堆技术路线有望将占比提升至40% [1][3][5] * 2025年为可控核聚变投资元年，资本开支将快速扩张：行业进入实质性发展阶段，预计从2025年至2028年，全行业资本开支将快速扩张并加速落地 [1][5] * 产业链招标活跃，订单逐步落地：近期全产业链招标活跃，例如11月出现接近40亿量级的招标项目，多家公司已获得预期订单，产业链逻辑稳步推进 [1][6] * 低温超导技术相对成熟，高温超导是未来方向： * 低温超导工作温度需低于-233摄氏度，技术相对成熟，产业链完备，ITER等项目多采用此路线 [1][3][7][11] * 高温超导可在更高温度（如液氮冷却）下工作，有望降低装置规模和成本，被视为未来发展方向，技术正快速进步 [1][3][9][10][11] * 高温超导材料技术快速迭代：正从第一代铜氧化物过渡到第二代稀土（稀有）金属氧化物，新材料临界温度更高，载流能力和场强表现更强 [1][9][10][11] * 下游需求显著提升：随着可控核聚变资本开支增加，下游需求提升，第三方数据显示，孔某和姬某贡献了高温超导下游需求的近四成 [12] 公司竞争优势与经营状况 * 西部超导（低温超导）： * 技术地位：低温超导领域领先企业，自2003年与国际聚变堆合作，技术和产品成熟度全球领先 [1][7][8] * 产品与应用：镍钛合金、镍锡合金等产品已实现批量供货并应用于可控核聚变领域，低温缆通过英特尔国际认证 [7][8] * 订单与盈利：2025年受益于BEST项目落地获得大量订单，毛利率维持在30%以上 [1][7] * 业务布局：实现从原料到成品的全产业链覆盖 [8] * 上海超导（高温超导）： * 市场地位：全球高温超导带材市场的领先供应商之一，与日本FFG公司代表全球最高供应水平 [1][13] * 技术产能：拥有千米级产能，截至2024年底拥有1,300多米第二代高温超导带材产能 [14] * 产品应用：产品已应用于英国托卡马克能源、美国CFS高温堆及德国等多个国际核聚变项目 [13] * 订单与盈利：近期中标中国科学院合肥物质科学研究院3,000多万元订单，毛利率水平超过60% [14][15] * 发展计划：计划进一步扩展产能，提升技术壁垒 [15] * 其他公司：联创光电依托南昌新火1号项目在磁体绕制与加工方面获得大量订单 [16] 风险提示 * 行业发展不确定性：可控核聚变仍处探索阶段，存在技术路线、项目推进不及预期的风险 [2][17] * 外部风险：存在政策变化、资金投入不足以及市场环境波动的潜在风险 [2][17]