行业与公司 * 涉及的行业为电子测试测量仪器行业[2] * 涉及的公司为鼎阳科技[1] 核心观点与论据 * 业绩持续增长：公司自2017年以来营收复合增长率为22.2%，扣非归母净利润复合增速为30.26%[3] 毛利率从2017年的48.5%持续上升至2025年第三季度的63.09%[3] * 研发驱动高端化：研发投入从2020年的2000多万元增至2024年的1.07亿元，占比近20%[2][3] 驱动公司推出打破海外垄断的产品，如手持示波表及12比特高端示波器[2] 高端产品（定义未明确）占比从2017年的2%提升至2025年前三季度的30%[5] * 新产品进展与市场认可：2025年发布15款新产品，包括将数字示波器带宽提升至新高度的20G示波器[5] 16G 12比特示波器在发布前已获订单，发布后第三天即中标香港高校项目[7] 高端射频微波产品2025年在国内市场实现60%至70%的增长[19] * 销售战略转型：从区域导向转向客户和重点行业导向，拓展KA客户[2][10] 直销收入占比从不到10%提升至接近15%[2][11] 计划在2025-2026年重点突破特定行业[2][12] * 国内外市场表现分化：国内市场受益于政策驱动和大客户替换需求，收入占比从约30%提升至接近一半[2][13] 海外市场整体平稳，中高端产品具优势，通常国内发布后推向海外[2][13] * 未来规划明确：计划2026年推出微波类产品迭代，并扩展产品品类如圆表[2][8] 考虑进入新领域，并可能对协同性强的检测类同行进行收并购[22] * 供应链支持充足：国产供应链（如成都华微）的迭代速度和指标能满足公司当前及未来高端化需求[2][9] * 费用与利润率展望：研发和销售费用增速已从高位下降，利润端或有更好表现[4][14] 净利率预计维持高位，毛利率预计稳定在60%左右波动[4][15] * 全球化产能布局：为应对关税和全球布局，在马来西亚设立生产基地，已于2025年上半年投产，运转良好[4][16] 其成本略高于深圳工厂，但对整体利润影响不大[4][17] * 定价与竞争策略：高端新品定价通常为国际同业价格水平的约七折或更低[20] 海外巨头在国内市场有所收缩并进行裁员优化[19] 其他重要内容 * 行业驱动因素：行业快速发展得益于光缆替代政策驱动和市场需求增加[2][6] * 具体需求行业：2025年，AI及相关产业、光芯片等领域发展迅速，对公司产品需求旺盛，公司计划将其作为2026年重点行业[21] * 低端产品策略：低端产品仍保持增长但占比逐渐降低，公司通过推出更具性价比的新经济型数字示波器来满足需求[24] * 国产替代趋势：国内政策持续鼓励国产替代，客户对国产品牌的接受度提高，趋势将继续增强[23] * 自研芯片：公司自身也有涉足芯片制造，总体情况良好[22]