纪要涉及的行业或公司 * 公司为苏博特 一家专注于功能性工程材料的上市公司[1] * 行业涉及基建工程、民用建筑、房地产以及海外工程材料市场[2] 核心观点与论据 1 业务增长与驱动因素 * 基建工程领域对功能性材料需求稳健 速凝剂、抗裂剂和水泥基材料等产品前三季度实现约20%的增长[2] * 2024年四季度收入增速较快 主要原因是川藏铁路项目从下半年开始发货 基建增长显著[4] * 海外业务预计增长25%-30% 主要市场集中于中东和东南亚 其中东南亚是最大市场[3] * 公司正积极开拓新加坡、菲律宾和沙特等市场[3] 2 盈利能力与现金流 * 三季度毛利率因房地产市场影响销量下降 固定成本摊薄减少及民用客户利润紧张而有所下降[2] * 若价格和成本端保持稳定且回款改善 未来毛利率有望回升[2] * 全年经营性现金流预计为正 且可能略优于去年 主要受益于央国企资金流的改善[2] * 信用减值情况预计优于去年 因应收账款累积高峰已过 且大型基建工程占比上升 此类客户回款情况较好[2] 3 下游需求展望 * 房地产需求展望不乐观 新开工数量和新拿地数量等前瞻性指标仍呈两位数下滑[2] * 若无新政策推动 明年地产状况仍具不确定性[2] * 明年基建投资整体未见明显提升 但滇藏铁路等重大西部项目将带来显著增量[2] * 公司凭借市场份额和竞争优势 仍能获得良好增长机会[2] 4 重大项目规划与增量 * 川藏铁路项目2025年保持相似的发货量 因此基建项目没有突然增量[4] * 许多基建项目预计在2026年逐渐启动和放量[4] * 亚夏项目目前处于先导工程阶段 预计到2027年开始增量 到2028年逐渐进入高峰期[11] * 如果亚夏进入高峰期 每年的增量应以亿元为单位 预计至少是川藏铁路每年带来至少两个亿左右的收入级别[12] * 滇藏铁路、拉林铁路、青藏铁路等重大项目将持续贡献 并逐渐放大规模[11] * 浙赣粤运河正在跟踪中 公司参与概率很大 原规划显示该运河应在25至26年间启动[14] 5 海外业务与产能布局 * 海外收入占比约为5%[15] * 公司主要建设复配工厂 将浓缩母液从总部海运至当地进行稀释 还没有建设浓缩液工厂的计划[16] * 未来若沙特市场放量 不排除合作建设浓缩母液工厂可能性[16] 6 新产品研发进展 * 公司已申请PEKK专利 目前处于公示阶段 预计很快会获批[17] * 实验室端已经完成了PEKK产品的研发 并有成品问世[17] * 初期瞄准医疗行业 但正在重新评估其他潜在市场 如机器人和无人机领域[17] * 水泥气凝胶项目已成立合资公司 并获得东南大学知识产权三方授权协议 即将签署正式协议[19] * 该技术在建筑领域表现出色 特别是在外墙保温、轻量化建筑等方面[19] 7 财务与资本结构 * 公司刚发布公告称 在未来半年内不会向下修正可转债条款[21] * 若最终选择偿还8亿元可转债 公司资金状况良好 有足够资金及银行授信支持偿还[21] * 三季度末公司借款增加较多 原因是银行主动联系放贷 同时公司利用低贷款利率进行理财投资[22] 其他重要内容 * 公司选择开发PEEK材料主要是因为其核心原料聚醚酮酮（PEEK）与公司现有生产的聚醚原料在化学性质上非常接近[18] * 目前国内较大体量从事该业务的是凯盛新材 整体市场需求尚未完全释放[18] * 由于当前建筑行业行情低迷 水泥气凝胶产品何时正式推向市场需视下游需求恢复情况而定[20]