涉及的行业与公司 * 行业：半导体存储行业（DRAM、NAND、HBM、利基型存储）、光通信行业（光纤光缆、数据中心互联）[1][8] * 公司：美光科技（Micron）、三星（Samsung）、西部数据（Western Digital）、希捷（Seagate）、东芝（Toshiba）、康宁（Corning）、藤仓（Fujikura）[1][4][8][13][18] 核心观点与论据 存储行业：AI驱动超级周期，需求强劲，价格上行 * 行业处于超级周期：存储行业预计在2026年仍处于超级周期，DRAM和NAND价格处于明显上升通道，第二季度后有望继续显著上涨[1][2] * AI是核心驱动力：AI驱动的结构性需求爆发是主要因素，AI服务器出货量增加及企业级固态硬盘需求倍增，导致9纳米NAND产品结构性短缺并大幅涨价[1][5] * HBM市场高速增长：美光科技预计到2028年全球HBM市场规模将达1,000亿美元，未来三年复合年增长率达40%[1][6] * NAND市场展望积极：预计到2028年全球NAND Flash出货量接近2,000亿颗，未来三年年均增长率接近30%，2026年价格将维持高位，上半年涨价确定性较高[3][11] * 利基存储表现突出：DDR4 DRAM和SLC NAND受益于网通设备需求增加及大厂退出，价格呈现双位数以上环比上涨趋势[1][2][8] 美光科技：业绩强劲，资本开支扩张 * 财务表现优异：美光科技26财年第一季度营收136亿美元，同比增长57%，环比增长21%，non-GAAP毛利率达57%，净利润同比增三倍以上[1][3][4] * 业务增长强劲：DRAM业务贡献80%收入，一季度出货量小幅增长，ASP提升约20%，NAND业务实现中高个位数增长，ASP增速在17%-18%[4] * 积极扩张产能：公司预计26财年资本支出将增加至200亿美元，用于HBM及E8纳米产能扩张，HBM4预计在2026年二季度开始量产爬坡且已全部预定完毕[1][4] * 业绩指引乐观：公司预计下一季度收入为187亿美元，环比增长38%，毛利率预期为68%[1][6] 光通信行业：AI拉动需求，供需趋紧，价格上涨 * AI驱动需求爆发：AI推动数据中心建设，带动数据中心内部互联及DCI互联需求增长，预计2025年数据中心内光缆需求达5,400万芯公里，2027年将超2亿芯公里[3][15] * 高端产品需求旺盛：数据中心内部高速连接（400G及以上）及DCI互联推动多模、单模G657A、G654E等高端光纤需求，这些型号价格远高于普通电信光纤（如单模G657A每芯公里约5-6美元，多模至少20-30美元）[15][16] * 供需结构趋紧：高端产品占用产能导致传统电信光纤（如G652D）供应紧张，G652D散纤价格在2025年年初已上涨超过20%，未来可能延续涨价趋势[14][19] * 产能扩张受限：光棒扩产周期长（两年以上），原材料要求高，厂商扩产谨慎，预计全球总产能到2027年仅从2.5万吨增至2.7万吨，对应供应能力约8.5亿芯公里，可能低于届时整体年需求量[18] * 全球需求增长：海外FTTH部署及国内网络升级驱动需求，预计全球总需求量从2024年近6亿芯公里攀升至2027年约8.8亿芯公里[17] 存储设备技术趋势：AI场景提出新需求 * 训练场景需求：需要存储设备具备超大容量、低成本、高随机写入、高耐久性，大容量需求推动新型机械硬盘在云厂商早期应用以实现高性价比[1][9] * 推理场景需求：需要极快的接口速度，并对随机读取的低延迟、高IOPS及持续高负载稳定性提出更高要求[9][10] * 机械硬盘前景：在AI时代，机械硬盘凭借单位存储成本低、数据保存性好等优势，在冷数据保存方面仍具竞争力，预计2024至2028年全球出货量平均增速约为20%，收入增速约为15%[12][13] 其他重要内容 市场结构与竞争格局 * 存储供应短缺：本土市场DRAM和NAND供应短缺至少持续至2026年底，美光等核心原厂已签订多年订单协议[7] * 机械硬盘市场集中：机械硬盘市场由西部数据、希捷和东芝三足鼎立，西部数据与希捷合计市占率达80%左右[13] * 光纤高端市场集中：高端类型如G654E及空心光纤等项目，仅见头部几家厂商业绩显著提升[23] 投资机会与风险提示 * 存储板块机会：海外原厂有望迎来周期股估值重构[1][7] * 光通信投资机遇：产能稳固及技术领先的龙头企业有望优先受益于供需紧张及涨价行情，建议关注AI基础设施建设、有线网络骨干网升级带来的结构性增长机遇，以及MPO连接器等配套环节的头部厂商[22][23] * 国内运营商业务弹性：头部光纤光缆厂商的运营商相关收入占比已部分降至40%以下，其余收入来自海外及数通等可直接享受涨价红利的市场，若供需持续收紧影响2026年集采价格，将带来更大业绩潜在弹性[21] * 区域市场差异：AI需求最高的北美地区存在较大的光纤缺口，中国厂商对北美市场直接敞口较小，但可通过填补欧洲、拉美、东南亚、中东等非美市场供给缺口受益[20]