涉及的行业与公司 * 行业：IT硬件、计算机设备、数据存储、混合云与公有云服务、人工智能基础设施[1][27] * 公司：NetApp，一家专注于混合云数据管理及存储解决方案的上市公司[1][4] 核心观点与论据 财务表现与战略重点 * 公司核心战略重点为收入增长与盈利能力扩张，并致力于改善自由现金流[4] * 公司资本配置策略包括持续投资业务以及通过股息和回购向股东返还资本，近年来已将100%的自由现金流返还给股东[5] * 第二季度产品毛利率达到59.5%，环比改善，主要得益于成本结构优化及锁定了本财年有利的NAND采购价格[9] * 预计2026财年剩余季度的产品毛利率将大致保持稳定，公司有能力将商品成本上涨通过提价转嫁给客户[9] * 第二季度整体毛利率为72.6%，处于健康水平[13] * 公司不仅关注毛利率，也重视毛利总额，这是利润表的关键杠杆点[14] 业务板块表现与增长动力 * 公有云业务：在剥离Spot业务后，该板块上季度增长约18%，毛利率达83%[15][18] * 公有云业务的目标毛利率区间为80%-85%[15] * 公有云板块中的第一方和市场业务（First-party and marketplace）增长约32%，是该板块的增长引擎[18] * 公司持续增强在三大超大规模云服务商（微软、亚马逊、谷歌）上的产品能力，并扩展至主权云和分布式云[19] * 该业务为公司带来了新的客户获取渠道，特别是中小型企业，这些是传统本地业务难以触达的客户[26] * 全闪存阵列业务：预计下半年增长将加速，公司在该领域过去几年市场份额有所提升[34][37] * 在混合云板块中，约三分之二的业务已转向全闪存，且该比例持续增长[37] * 公司安装基础中约46%已从硬盘驱动器更新，预计该比例将以每季度约1个百分点的速度持续增长[38] * Keystone业务：2026财年上半年增长约80%，对专业服务利润率有提升作用[14] * Keystone业务与公有云业务在“即服务”模式上具有互补性[56] * 支持服务收入：毛利率超过92%，非常健康[15] 人工智能（AI）机遇 * 公司认为AI从训练转向推理将为企业端的数据存储和现代化创造机会[28] * 上季度在AI相关领域获得200项胜利，几乎是去年同期的两倍[28] * 这些胜利分为三类：数据准备（约占45%）、模型训练与微调（约占25%）、推理（约占35%）[29] * 公司认为推理应用的普及将成为数据基础设施市场的增长动力和顺风[30] * 当AI相关收入达到可观规模时，公司将能够量化并讨论其具体贡献[31] * 目前预计AI相关业务的利润率与现有业务大致相当[33] 市场与区域动态 * 美国公共部门：第二季度出现疲软，第三季度增长预计低于季节性水平，主要受政府停摆的短期影响，预计第四季度将恢复正常，且无长期影响[34][35][42] * EMEA地区：在第一季度下滑后，第二季度表现良好反弹，英国和德国表现强劲，表现与各国GDP增长相关[43] 其他重要内容 竞争与差异化 * 公司在基于云的存储即服务领域具有领先优势，目前市场上未见类似产品[22] * 产品差异化在于基于ONTAP的统一数据管理能力，客户可在混合云和公有云之间无缝移动数据[24] * 全闪存阵列业务的成功得益于更新的产品组合、有效的竞争能力以及ONTAP技术[37] 销售与商业模式 * 销售团队在销售Keystone（消费模式）或传统本地资本支出解决方案时获得同等激励，无内部冲突[47][49] * 公司以客户为中心，根据客户需求提供最佳解决方案[47] * 客户通常基于美元预算进行规划和采购，在NAND价格较高的年份可能购买较少存储容量，反之亦然[11][12] 未来展望 * 公司预计（不包括Spot业务）下半年增长率约为5%[34] * 公有云业务（不包括Spot）预计将以高 teens（约15%-19%）的速度增长[34] * 公司对并购持开放态度，会继续寻找能增强产品组合价值的补强型收购机会[45]