涉及的行业或公司 * 公司为万事达卡（Mastercard），一家全球支付网络与技术公司[1] * 行业为支付行业，具体涉及银行卡网络、数字支付、新兴支付技术（如AI、稳定币、代理商务）等[1][34][29] 核心观点和论据 关于美国商户诉讼和解 * 公司对达成美国商户集体诉讼和解感到满意，认为其在法官要求与各方利益间取得了平衡[4] * 和解为商户在交换费水平上带来一定确定性，并在接受何种卡片方面提供更多选择，但最重要的是保留了“接受所有卡片”规则的核心[4] * 该和解仍需等待法官批准，结果尚未最终确定[4][5] 关于竞争定位与“接受所有卡片”规则 * 公司认为其竞争定位依然稳固，部分原因是和解协议规定商户需在接受发卡行层面遵守“接受所有卡片”规则，但可选择是否接受高端卡[8] * 论据基于商户的销售动机，参考欧洲经验，认为商户希望吸引顾客并提供可预测的体验，因此不会频繁切换接受的卡类型[8] * 整个卡片生态系统（包括零责任保护、网络安全等）提供的价值优于其他替代支付方式[9] 关于宏观经济与消费者支出 * 公司拥有独特的全球视角，数据显示10月份消费者和企业支出均保持稳健， affluent和大众消费群体支出亦表现稳固[11] * 尽管存在宏观经济不确定性，但零售商和进口商已适应不均衡的关税，供应链管理自COVID以来更具可持续性，消费者利用数字经济寻找更优交易[12] * 支撑因素是劳动力市场平衡、失业率低、工资增长持续超过通胀水平，只要人们有收入就会消费[12][13] * 整体对当前经济前景并不担忧，认为状况稳定[13] 关于人工智能的应用与进展 * 公司使用人工智能（AI）已约十年，最初是机器学习，用于处理其网络中的1600亿笔交易，确保交易安全[17] * 过去三年开始应用生成式AI，用于提升内部效率和客户体验，例如在咨询业务中使用AI进行数据分析[18] * 核心优势在于其拥有的海量数据，用于开发更好的产品，例如提升欺诈检测能力的Decision Intelligence产品，通过整合外部数据点，实时分析万亿数据点，已看到效果提升200%[19] * 目前公司约三分之一的服务由AI驱动，该比例在过去三年显著增长[21] 关于代理商务 * 代理商务指消费者可能通过AI驱动的机器人进行购物咨询和购买，这为支付生态系统引入了新的参与方（代理）[29][30] * 公司认为这可能是未来的一个重要方向，但需要解决代理合法性认证、消费者通过代理的身份验证、纠纷处理等复杂问题[31] * 公司已推出名为Agent Pay的解决方案，并于11月完成了首笔代理交易，该方案基于现有的令牌化技术和网络安全解决方案[32] * 预计到今年年底在美国全面推广，明年初在全球推出，这被视为一个重要的服务增长机会[33] 关于稳定币 * 随着美国《Genius Act》的通过，稳定币领域获得了监管 clarity，私人资本涌入，公司感到准备充分[34][35] * 公司已在该领域布局多年，拥有加密货币的出入金业务（如与Binance、Bybit、MetaMask合作），并已将稳定币整合至网络，支持商户结算、B2C/消费者 disbursements等[35][36] * 公司将稳定币视为网络上的另一种货币选择，但强调卡片的价值依然存在，因为稳定币仍需解决身份验证、安全性和互操作性等问题[37] 关于公司三大战略支柱的进展 1. 消费者支付 * 战略聚焦于把握市场长期数字化机遇（secular opportunity）和获取份额（share gain）[40] * 以墨西哥为例，其个人消费支出中仅23%通过数字支付完成，显示巨大增长潜力，公司正积极拓展此类市场[41] * 在份额获取方面成果显著，2024年翻转了数百笔交易，赢得了如美国航空、Nubank等客户[42] 2. 商业支付与新支付流 * 商业支付机会巨大（约63万亿美元），其中中小企业支付增长势头良好，传统通过银行渠道，现也通过替代分销商（如Zaggle、Vistucredit）推动增长[45][46] * 发票支付领域更为复杂，涉及大型企业流程变革，公司通过与ERP系统集成（从4个增至约10-12个）来推动，目前AI对提升效率的关注有助于该进程[48][49] 3. 增值服务与解决方案 * 服务业务增长强劲（最近季度增长22%），且可持续性高，增速超过投资社区会议时的预期[52][56] * 增长动力来源于精心规划的服务组合，这些服务围绕支付交易的前、中、后环节以及客户业务洞察需求展开，并覆盖了多个客户内部的决策部门[53][54] * 服务与支付方案形成差异化优势，构成良性循环：通过服务差异化驱动支付量增长，从而获得更多数据以进一步优化服务[42][55] 关于新解决方案 * Mastercard Commerce Media：利用公司的交易数据和专有数据，帮助广告商进行精准营销，并将广告支出与最终购买行为关联以证明ROI，已与WPP、花旗、美国航空、微软等合作伙伴上线[60][62] * Mastercard Threat Intelligence：整合收购的Recorded Future（全球领先的威胁情报公司）的威胁数据与公司支付数据，可提前预警潜在欺诈（如基于暗网信息预测可能被盗刷的卡片），在测试中一天内协助取缔了数百个虚假商户[65][66][67] 关于并购策略 * 并购决策基于战略契合度（是否符合三大支柱），而非估值高低，会权衡自建与收购的速度和可行性[69] * 公司持续关注并购机会，并与私募股权、风投社区保持联系以把握市场动态[70] 关于业务增长驱动因素与成功案例 * 业务增长和客户赢得（如美国航空、UniCredit）的驱动因素是差异化的服务组合和领先的数字优先支付解决方案的结合[73] * 公司注重与客户共同创造和投资，提供有吸引力的财务方案，但不追求赢得所有交易，而是聚焦于重要的交易[74][75] 关于未来展望 * 公司对支付行业的长期机遇（如墨西哥市场代表的数字化潜力）感到兴奋[79][81] * 对现有的三大战略支柱（消费者支付、商业支付与新支付流、增值服务）保持专注和信心，认为支付在当前环境下至关重要[81] 其他重要但可能被忽略的内容 * 公司在中国拥有牌照，增强了其全球视角的独特性[11] * 公司提及美国政府推动政府停摆的投票是当前存在的不确定性之一[13] * 在商业支付部分，提到近岸外包（Nearshoring）趋势使墨西哥等经济体受益[41] * 在服务部分，提到Mastercard Economic Institute利用数据为客户提供市场洞察[53] * 公司行为在欧洲市场深入本地化，这是赢得如UniCredit等客户的关键差异化因素之一[74]