财务数据和关键指标变化 - 第三季度GMV为37.8亿美元，前九个月GMV为108.4亿美元，同比分别增长9%和7% [12] - 第三季度收入达到创纪录的8190万美元，同比增长4%，前九个月收入为2.453亿美元，同比增长5% [13] - 非GAAP毛利润为4150万美元，同比增长5%，非GAAP毛利率约为51%，同比提升1个百分点 [16] - 调整后EBITDA为560万美元，创第三季度记录，利润率约为7%，同比扩张约560个基点 [18] - 第三季度自由现金流为1340万美元，前九个月自由现金流为2240万美元，预计2025年全年自由现金流将超过3000万美元 [19] - 第三季度回购520万股股票，总价约2530万美元，前九个月回购1420万股，总价约6920万美元，预计全年流通股将减少至少5% [20] - 公司提高2025年全年收入指引下限，预计收入在3.38亿至3.46亿美元之间，中点3.42亿美元，调整后EBITDA指引在2100万至2700万美元之间，中点2400万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 票务和旅游类别（最大类别）第三季度增长6%，受新业务和追加销售驱动，但票务和现场活动垂直领域疲软 [13] - 时尚和奢侈品类别第三季度增长13%，受新业务活动和部分大型商户改善推动，但高端时尚子垂直领域同店销售持续承压 [14] - 汇款和支付类别第三季度实现约100%同比增长，主要由新业务活动驱动，预计2025年该类别绝对收入美元数将比去年几乎翻倍 [7][14] - 家居类别第三季度同比收缩约70%，但预计第四季度将恢复同比增长 [15] - 非拒付担保产品收入贡献持续强劲，同比增长超过100% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场收入同比下降12%，主要受家居类别收缩影响 [15] - 亚太地区收入同比增长约55% [15] - 其他美洲地区（加拿大和拉丁美洲）收入同比增长约18%，主要由旅游子垂直领域的新业务和追加销售势头驱动 [15] - 欧洲、中东和非洲地区收入同比增长约19%，在时尚和奢侈品、票务和旅游以及汇款和支付垂直领域表现最为强劲 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续大力投资机器学习能力，2025年已将约70%的模型从手动训练转为自主训练，100%的自主训练模型表现优于之前的手动生产模型 [6][7] - 自适应结账产品利用人工智能仅在需要时增加摩擦，在适用情况下消除摩擦，有效提升转化率，例如一家美国票务商户总转化率提升5%，一家欧洲、中东和非洲地区电子产品商户转化率提升26% [8][9] - 重点关注代理商务的兴起，通过战略合作伙伴关系、创新技术和增强的基础设施，帮助商户安全应对这一转变 [10] - 公司定位为电子商务欺诈和滥用预防市场的领导者，专注于执行大型新业务机会 [11] - 在2026年产品规划中，开发能力增加了近50%，通过利用成本更低的地点和减少其他领域的保持业务运行工作来实现 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 内部数据显示消费者支出具有韧性，10月表现符合预期，三大类别（票务和旅游、时尚和奢侈品、汇款和支付）表现稳健，占GMV三分之二以上，假设年底活动稳定，对又一个健康的假日季节持谨慎乐观态度 [10][11] - 前三季度业绩稳固，加上对即将到来的假日季节的谨慎乐观，公司有信心连续第二个季度提高收入指引下限 [11][21] - 预计第四季度调整后EBITDA利润率将大幅跃升，约达到15%，反映运营杠杆、平台可扩展性和过去几年实现的效率提升 [8][18] - 预计2026年将实现两位数增长，但2024年的一些商户事件意味着15%的利润率目标将推迟几个季度实现，这与卖方预期一致 [63] 其他重要信息 - 公司以零债务结束第三季度，拥有3.25亿美元的现金存款和投资 [19] - 公司致力于通过深思熟虑的资本配置为股东创造长期价值 [21] - 最近五个队列中有四个预计拒付率同比平均改善5%，展示了机器学习平台的成功 [17] - 第三季度非GAAP运营费用为3600万美元，同比下降，占收入比例从49%降至44%，预计第四季度非GAAP运营费用约为3900万美元 [18][37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于年底增长势头以及现有商户追加销售/交叉销售与新业务驱动的增长前景 [24] - 公司预计新商户入驻和向现有平台销售都将持续强劲表现，与往年一致 [24] 问题: 除了汇款和支付，2026年还有哪些新兴垂直领域值得关注，以及资源分配优先级 [25] - 公司集中精力开拓规模大且产品契合的特定垂直领域，考虑地理扩张和分销渠道（如更多中端市场或合作伙伴关系） [26][27] 问题: 2025年非拒付担保产品的收入贡献更新 [29] - 非拒付担保产品收入持续非常强劲，同比增长超过100%，有助于续签长期合同和以更高费率赢得新业务 [29] 问题: 结合机器学习投资和非拒付担保产品，长期利润率前景如何 [30] - 利润率因产品组合而异，重点是如何增加毛利润美元金额 [31] 问题: 考虑到新模型改进和汇款业务影响，2026年毛利率轨迹的预期 [34] - 新地区和新类别（如汇款）的扩张带来阻力，但建模改进提升了整体投资组合表现，预计这种动态将持续，改进后的表现将延续到第四季度及以后 [35] 问题: 第三季度一次性费用影响的具体细节 [36] - 一次性积极影响与薪资调整有关，如以色列办公室的假期应计和预备役义务，以及某些活动的变动，预计第四季度运营费用约为3900万美元，更能代表运营费用率 [37] 问题: 稳定币采用和支付通道对欺诈管理格局的潜在影响，以及公司的机会 [39] - 稳定币、加密货币和代理商务增加了商户的复杂性，引入了新的欺诈载体，需要外部合作伙伴，这对业务是净利好 [39] 问题: 代理商务解决方案是否推动了潜在客户咨询或新业务讨论的显著增加 [40] - 商户面临识别交易来源、区分合法代理与欺诈的复杂性，公司的机器人检测、政策套件和风险引擎能力有助于应对，目前交易量虽少，但商户正在积极适应，有助于开启对话 [41] 问题: 第三季度GMV环比显著增长的原因，以及汇款和支付增长是否改变了典型的季节性趋势 [44] - GMV增长更符合历史趋势，回到接近两位数增长，GMV增长是收入投入的产出，预计GMV增长与收入增长之间存在差异 [45] 问题: 如何在投资的同时保持运营费用相对平稳并实现运营杠杆，以及2026年利润率扩张的前景 [46] - 专注于将年度总支出控制在指引范围内，季度间有波动，持续投资于创收领域，优化运营部分，通过离岸活动等方式提高效率，开发能力增加50%得益于成本优化和减少维护工作 [47][49] 问题: 代理商务交易中不同支付路径（支付令牌与数字钱包）的责任归属，以及代理渠道中数字钱包结账份额的预期 [52][54] - 支付令牌路径责任通常不在商户，而数字钱包路径责任多在发卡行；关于代理渠道数字钱包份额，由于交易量尚小，缺乏数据支持，难以提供确切预测 [55] 问题: 代理商务对业务的机会与威胁，以及向AI实验室提供服务的可能性 [58][61] - 机会方面：代理交易增加复杂性（识别代理、区分合法性、制定政策），公司擅长解决复杂问题，是净利好；威胁方面：若交易从大型电商平台转移至LLM环境内完成端到端购买，可能产生负面影响 [59][60] - 大型语言模型提供商可以成为公司客户，公司可帮助其管理欺诈 [61] 问题: 鉴于毛利率势头、运营杠杆和GMV增长加速，对2026年EBITDA目标的看法 [62] - 对第四季度 targeting 50%的利润率感到高兴，为明年两位数增长做规划，但2024年商户事件意味着15%利润率目标将推迟几个季度实现，与卖方预期一致 [63]