财务数据和关键指标变化 - 第三季度商品总值（GMV）为37.8亿美元，前九个月为108.4亿美元，同比分别增长9%和7% [12] - 第三季度收入达到创纪录的8190万美元，同比增长4%，前九个月收入为2.453亿美元，同比增长5% [13] - 非GAAP毛利润为4150万美元，同比增长5%，非GAAP毛利率约为51%，较去年同期提升1个百分点 [16] - 调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为560万美元，创第三季度记录，利润率约为7%，同比扩张约560个基点 [18] - 第三季度自由现金流为1340万美元，前九个月为2240万美元，预计2025年全年自由现金流将超过3000万美元 [19] - 第三季度回购520万股股票，总价约2530万美元，前九个月回购1420万股，总价约6920万美元，预计全年流通股数量将同比下降至少5% [20] - 公司提高2025年收入指引区间下限，预计全年收入在3.38亿至3.46亿美元之间，中点3.42亿美元，调整后EBITDA指引在2100万至2700万美元之间，中点2400万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 票务和旅游类别（最大类别）第三季度增长6%，主要由新业务和增销活动驱动，但票务和现场活动垂直领域表现疲软 [13] - 时尚和奢侈品类别第三季度增长13%，受新业务活动和部分大型商户改善推动，但高端时尚子垂直领域同店销售仍面临压力 [14] - 汇款和支付类别第三季度实现约100%的同比增长，主要由新业务活动驱动，预计2025年全年该类别绝对收入美元数将较去年几乎翻倍 [7][14] - 家居类别第三季度同比收缩约70%，但预计第四季度将恢复同比增长 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场收入同比下降12%，主要受家居类别收缩影响 [15] - 亚太地区（APAC）第三季度同比增长约55% [15] - 其他美洲地区（加拿大和拉丁美洲）第三季度同比增长约18%，主要受旅游子垂直领域的新业务和增销势头驱动 [15] - 欧洲、中东和非洲地区（EMEA）第三季度同比增长约19%，在时尚和奢侈品、票务和旅游以及汇款和支付垂直领域表现最为强劲 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续大力投资机器学习能力，2025年已将约70%的模型从手动训练转为自主训练，100%的自主训练模型表现优于之前的手动生产模型 [6][7] - 自适应结账（Adaptive Checkout）产品利用人工智能仅在需要时增加摩擦，在适用情况下移除摩擦，以提高转化率，例如帮助一家美国票务商户总转化率提升5%，一家欧洲、中东和非洲地区电子产品商户通过移除不必要的3D安全摩擦提升转化率26% [8][9] - 重点关注代理商务（agentic commerce）的兴起，通过战略合作伙伴关系、创新技术和增强的基础设施，帮助商户安全应对这一转变，解决因人工智能代理购物导致的关键数据消失所带来的风险 [10] - 通过将开发能力提高近50%以及优化持续性技术维护工作来投资产品规划，同时利用成本更优的地点和约束激发创造力以实现降本增效 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 内部数据显示消费者支出具有韧性，10月表现符合预期，三大类别（票务和旅游、时尚和奢侈品、汇款和支付）表现稳健，占商品总值超过三分之二，假设年底前活动稳定，对又一个健康的假日季持谨慎乐观态度 [10][11] - 第三季度的表现为2025年下半年及以后更高的毛利润轨迹和不断扩大的盈利能力奠定了基础，预计第四季度将出现更强劲的增长，受改进的技术模型性能和季节性更强的传统低风险假日期支持 [5][6] - 预计第四季度调整后EBITDA利润率将大幅提升，约达到15%，反映其模型的运营杠杆、平台的可扩展性以及过去几年实现的效率提升 [8][18] - 商户在应对稳定币、加密货币和代理商务等新增复杂性时，既面临新的欺诈向量，也更难独立解决，这为公司带来了净积极的业务驱动因素 [39] 其他重要信息 - 公司以零债务结束第三季度，拥有3.25亿美元的现金存款和投资 [19] - 预计第四季度非GAAP运营费用约为3900万美元，能更好地代表运营费用的运行率 [18][37] - 最近五个商户群组中有四个预计其拒付与投标比率将实现平均5%的同比改善，展示了机器学习平台的成功 [17] - 公司继续以年度为基础分析毛利率，因为个别季度可能因新商户上线和批准交易的风险状况等多种因素而波动，目标年度非GAAP毛利率为52% [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于增长动力（新业务 vs 现有商户增销/交叉销售）的展望 [24] - 预计新商户入驻和向现有平台销售都将持续强劲表现，与往年一致，同时高度重视获取净新客户 [24] 问题: 2026年新兴垂直领域和资源优先级 [25] - 基于市场规模和产品契合度集中拓展特定垂直领域，随着产品扩展（如Policy Protect、Secure、CBMS等），为更多类别带来价值，同时考虑地理渗透和分销渠道（如中端市场、合作伙伴） [26] 问题: 非拒付担保产品在2025年的收入贡献 [28] - 非拒付担保产品增长持续非常强劲，超过100%，市场接受度良好，有助于在续约时获得长期合同，并以更高比率赢得新业务 [28] 问题: 结合机器学习投资和非拒付担保产品的长期利润率前景 [29] - 利润率因产品组合差异很大，重点是如何增加毛利润美元金额并推动该数字增长 [30] 问题: 2026年毛利率轨迹及影响因素（模型改进 vs 新类别/地区） [33] - 新类别（如汇款）和新地区的上线在2025年上半年构成阻力，建模改进有助于改善表现，预计改善后的表现将延续至第四季度及以后，同时新地区和新类别带来的阻力动态预计将持续 [34] 问题: 第三季度一次性运营费用影响详情 [35] - 第三季度运营费用同比下降主要与一些一次性积极影响有关，如以色列办公室的假期应计和预备役义务相关的薪资调整以及某些活动变动，预计第四季度运营费用约3900万美元更能代表运行率 [36][37] 问题: 稳定币采用和支付通道对欺诈管理格局的潜在影响及公司机遇 [39] - 稳定币、加密货币和代理商务为商户增加了复杂性，引入了新的欺诈向量且更难独立解决，这为公司带来了净积极的业务驱动因素，预计将持续 [39] 问题: 代理商务解决方案是否推动了潜在客户咨询或新业务讨论的显著增加 [40] - 商户正积极思考如何适应代理商务新范式，公司在机器人检测、政策套件产品和风险引擎方面的能力有助于识别代理购物者、区分交易合法性，这从对话角度带来了帮助，尽管目前实际交易量还很少 [41] 问题: 第三季度商品总值环比显著增长的原因及汇款和支付增长是否改变了典型季节性 [44] - 商品总值增长是部分收入投入的结果，下半年表现更符合历史模式，商品总值增长回到接近两位数水平令人鼓舞 [45] 问题: 在投资同时保持运营费用相对平稳并实现运营杠杆的机制 [46] - 专注于控制支出，确保符合全年总指引，季度间有进出项，本季度相对较低，第四季度预计较高，持续投资于创收领域，优化业务运营部分，并成功执行了离岸活动等 [47][48] 问题: 代理商务交易中不同支付路径（支付令牌 vs 数字钱包）的责任归属及数字钱包在代理渠道中的份额预期 [52][54] - 通过支付令牌，责任通常不由商户承担，而通过数字钱包，责任通常由发卡行承担，关于数字钱包在代理渠道中的份额，由于目前交易量极少，更倾向于提供基于数据的答案而非猜测 [55][56] 问题: 代理商务对业务的机遇与威胁（积极和消极情景） [59] - 积极情景：商户需应对代理交易带来的复杂性（识别代理购物者、区分合法性、制定政策），公司能提供帮助，因标准众多且复杂，对业务是净积极因素 [60] - 消极情景：如果更多交易从企业电子商务平台转移，人们不再在商户网站购物，而是在大型语言模型环境中通过代理完成端到端购买 [61] 问题: 向人工智能实验室提供服务的机遇以及2026年EBITDA利润率目标的当前看法 [62][63] - 大型语言模型提供商可以成为公司客户，公司可以帮助其管理欺诈 [64] - 对第四季度 targeting 50%的利润率感到高兴，为明年规划两位数增长，但由于2024年的一些商户事件，15%的利润率目标将推迟几个季度实现，这与卖方预期一致 [64]